基本面弱势格局不改, 胶价反弹难持续 218-11-5 主要逻辑 : 1. 库存位于高位 需求数据仍偏弱势, 供大于求局面延续 ; 2. 新增利空有限, 进一步下行动能放缓 沪胶上周前半周震荡下行, 后半周出现止跌, 整体趋势向下 主力合约 191 单周下跌 3.93% 近期政策维稳意图走强, 短期内宏观预期或有所好转, 但经济数据未出现明显好转, 整体来看, 国内经济悲观预期短期内难转向, 内需仍相对偏弱 此外, 全球供大于求格局不变, 国内方面, 最近天胶进口数据有所下跌, 但国内库存压力不减, 青岛保税区库存虽有所减少, 但主要是由于移库造成, 显性库存转为隐性库存, 短期内供给压力持有 从成本价格来看, 目前沪胶价格距离成本价仍有一定空间, 下方支撑力度有限 从盘面看, 沪胶连续下跌后短期内未有新增驱动, 进一步下行动能或有所放缓 11 月合约交割日临近, 对价格形成一定限制 操作上, 建议前空止盈离场, 新空等待机会逢高入场 兴业期货研究部能源化工组张舒绮 21-822135 zhangsq@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn/ 交易策略 : 前空止盈离场, 新空逢高择机入场 产业策略 : 卖保头寸可维持较低套保比例 操作策略跟踪 类型 合约 / 组合 方向 入场 价格 ( 差 ) 首次 推荐日 评级 出场 价格 ( 差 ) 止损 价格 ( 差 ) 收益 (%) 投机 RU191 S 1137 1/3 3 星 1123 / 1.23% 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 请务阅读正文之后的免责条款部分 1
1 橡胶周行情回顾 沪胶上周前半周进一步下跌, 后半周出现止跌, 主力合约 191 小幅下跌 3.93%, 沪胶 主力合约持仓为 32.3 万手, 较前周减少.83 万手 目前 11 月合约临近交割日, 短期内 交割压力仍会对价格形成拖累 但目前 1811 持仓量持续减少, 整体对胶价影响有限 截至 11 月 2 日, 天胶现货 ( 云南国营全乳胶 SCR5, 下同 ) 和 1 合约基差 -195 元 (+65, 周环比, 下同 ) 191-195 价差为 -35(+1),1811-191 价差为 -1175(+115) 随着 11 月交割日的临近, 主力合约与近月合约的价差继续收窄 截至 11 月 2 日, 现货与 1811 合约基差为 8 元 (-5), 近月期货维持贴水, 基差波动减弱 图 1 沪胶跌破 12 后下行动能放缓 图 2 191 合约持仓量持稳 245 225 天胶期货主力合约收盘价 6 5 天然橡胶主力合约持仓量 ( 万手 ) 25 185 4 165 3 145 2 125 15 1 85 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 图 3 基差进一步收窄 图 4 191-195 价差横盘运行 5 云南国营全乳胶 (SCR5)- 主力合约 (191) ( 元 / 吨 ) -5 RU191-RU195 价差 ( 元 / 吨 ) -5-1 -1-15 -15-2 -2-25 -25-3 -3-35 -35-4 -45 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11-4 -45 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 2 后市行情展望及核心逻辑 从供需求情况看, 截止 218 年 9 月,ANRPC 成员国累计天胶产量 855.52 万吨, 累计同比 +.4%, 截止 218 年 9 月累计出口天胶 729.4 万吨, 累计同比 -2.17% 1-9 月全球橡胶产销两旺, 目前来看, 前期高库存压力仍存叠加供给端短期难出现扭转, 整体供大于求格局不变 截止 218 年 9 月, 中国天胶累计进口 389.76 万吨, 同比 +1.29%, 天胶进口量较去 年同期增速略有增加, 国内受前期高库存影响, 供给压力仍存 2
预计本周七日二十四小时累计降雨量 : 泰国东北部产区降雨在 212.4mm(+156.1) 左右, 泰国南部产区降雨在.7mm(+.6) 左右 ; 印尼北部产区降雨在 71.2mm(+25.2) 左右, 印尼南部产区降雨在 24.mm(+.2) 左右 ; 马来西亚主产区降雨在 119.9mm(+54.1) 左右 ; 越南主产区大部地区降雨在 15.9mm(+12.4) 左右 本周东南亚地区整体降雨量增加, 但对割胶影响不大, 整体割胶情况良好 图 5 ANRPC 产量增速放缓 图 6 ANRPC 出口同比继续下滑 14 12 ANRPC 天然橡胶累计产量 ( 万吨 ) ANRPC 天然橡胶累计产量同比 (%, 右轴 ) 2 15 12 1 ANRPC 成员国天然橡胶累计出口 ( 万吨 ) ANRPC 成员国天然橡胶累计出口同比 (%, 右轴 ) 4 3 1 1 8 2 8 6 5 6 1 4 4-1 2-5 2-2 -1 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9-3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 7 中国 9 月天胶进口增速放缓 图 8 橡胶产区降雨量增加 6 5 4 3 2 1 中国天然橡胶当月进口累计数量 ( 万吨 ) 中国天然橡胶当月进口累计数量同比 (%, 右轴 ) 9 7 5 3 1-1 -3-5 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 9 217 年 ANRPC 成员国总产量占比 图 1 天然橡胶 9 月供需平衡表 中国天胶当月进口量 ( 万吨 ) 中国天胶当月消费量 ( 万吨 ) 中国天胶当月产量 ( 万吨 ) 供需平衡 ( 万吨 ) 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 需求端, 截止 218 年 9 月, 重卡累计销售约 89.59 万辆, 同比增加 2.44%, 重卡销售增速持续放缓 ; 截止 218 年 9 月, 乘用车销售 1725.97 万辆, 同比增加 +.64%, 汽车消费增速明显放缓 最新房地产数据显示,9 月新屋开工同比增加 16.45%, 较上月增速提高, 但销售数据明显下滑, 房地产投资走强难持续 基建方面,9 月基建投资同步增速仅 3
3.3%, 增速进一步下滑 退税等政策或对轮胎需求存情绪上的利多, 但对实质需求提振有 限, 利多因素的可持续性偏弱 整体来看下游消费数据表现较为疲弱 图 11 重卡销售增速放缓 图 12 乘用车销售增速快速回落 商用重卡销量累计值 ( 万辆 ) 12 16 商用重卡销量累计增长 (%, 右轴 ) 14 1 12 8 1 8 6 6 4 4 2 2-2 -4 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 国内乘用车累计销量 ( 万辆 ) 国内乘用车累计销量同比 (%, 右轴 ) 3 2. 25 15. 2 1. 15 5. 1 5. -5. 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 13 房地产开工偏强但销售不佳 16 14 12 房屋新开工面积 : 累计值 : 同比 (%) 商用重卡销量累计增长 (%) 1 8 6 4 2-2 -4-6 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 14 基建发力仍未有表现 16 3 商用重卡销量累计增长 (%) 14 固定资产投资完成额 : 基础设施建设投资 ( 不含电力 ): 累计同比 % 12 25 1 8 2 6 4 15 2-2 1-4 -6 5 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 15 沿海主要港口货物吞吐量略有抬升 16 公路货物周转量 : 累计同比 (%) 14 沿海主要港口货物吞吐量 : 累计同比 (%) 12 1 8 6 4 2-2 -4 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 16 近期开工率表现尚可 85 全钢胎开工率 (%) 半钢胎开工率 (%) 75 65 55 45 35 25 15 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 截止 11 月 2 日上期所库存 58.33 万吨 ( 较前周 -8346 吨 ), 上期所注册仓单 5.66 万吨 ( 较前周 -679 吨 ); 截至 218 年 1 月 16 日, 青岛保税区橡胶库存 11.2 万吨, 较上期下跌 5.6 万吨 上期所库存和注册仓单均出现下行, 随着 11 月交割日的临近, 交易所库存下行速度预计加快, 随着期货市场库存流入现货市场, 橡胶供给压力将进一步增加 保税区内库存近期持续下滑, 但主要是由于保税区内部分库存转为隐性库存, 总库存量仍维持在高位, 国内橡胶期货和现货市场整体库存压力仍较大 图 17 库存回落主要受移库影响 图 18 上期所库存均出现下行 4
3 25 青岛保税区库存 : 天然橡胶 ( 万吨 ) 青岛保税区库存 : 合成橡胶 ( 万吨 ) 青岛保税区库存 : 复合橡胶 ( 万吨 ) 65 55 上期所注册仓单 ( 万吨 ) 上期所库存 ( 万吨 ) 2 45 15 35 1 25 5 15 13/1 14/4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/1 5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 截止 11 月 2 日, 齐鲁石化丁苯橡胶 152 市场价 125 元 / 吨 (+), 独子山顺丁橡胶 BR9 市场价 118 元 / 吨 (-8) 合成胶价格近期持续回落, 但合成胶价格仍明显高于天胶, 前期两者替代空间已基本完全占有, 合成胶价格对天胶价格支撑减弱 图 19 标 1- 近月基差 图 2 丁苯胶价 22 2 18 16 14 12 1 标 1- 近月基差 ( 元 / 吨, 右轴 ) 上海标 1- 主流价 ( 元 / 吨 ) 沪胶近月合约价格 ( 元 / 吨 ) 1-1 -2-3 8-4 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 26 21 16 11 标 1- 丁苯价差国标 1 胶 - 主流价 ( 元 / 吨 ) 经销价 : 丁苯橡胶 ( 齐鲁 152): 中石化华中元 / 吨 3 2 1-1 -2-3 -4-5 6-6 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 图 21 顺丁胶价 图 22 泰国合艾原料价格持续下行 26 21 标 1- 独山子 (BR9) 顺丁橡胶国际 1 胶 - 主流价 ( 元 / 吨 ) 独山子 (BR9) 顺丁橡胶经销价元 / 吨 4 2 1 9 8 7 杯胶 ( 泰铢 / 公斤 ) 生胶片 ( 泰铢 / 公斤 ) 烟片 ( 泰铢 / 公斤 ) 胶水 ( 泰铢 / 公斤 ) 16-2 6 11-4 -6 5 4 6-8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 3 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 3 周度分析及交易策略沪胶上周前半周震荡下行, 后半周出现止跌, 但上行动力较弱 宏观面上, 近期政策维稳意图加强, 短期内宏观经济的悲观预期有所修复, 但目前来看经济数据未出现明显好转, 政策面带来的实质性影响有限 整体来看, 国内经济下行压力在短期内仍难出现确切转向, 5
内需仍相对偏弱 基本面方面, 全球供大于求格局不变 虽然橡胶价格持续下跌, 但东南亚地区并未出现明显减产, 天气情况也表现良好, 对产量影响有限 国内方面, 最近天胶进口数据有所下跌, 但国内库存压力不减, 青岛保税区库存虽有所减少, 但主要是由于移库造成, 显性库存转为隐性库存, 短期内供给压力持有 此外 1811 合约临近交割, 交易所库存将逐步流入现货市场, 现货库存压力进一步加剧 从成本价格来看, 目前沪胶价格距离成本价仍有一定空间, 下方支撑力度有限 从盘面看, 沪胶连续下跌后短期内未有新增驱动, 进一步下行动能短期内或有所放缓 操作上, 建议前空止盈离场, 新空等待机会逢高入场 6
图表目录 图 1 沪胶主力仍维持在区间内震荡... 2 图 2 191 合约持仓量小幅增加... 2 图 3 基差窄幅波动... 2 图 4 195-191 价差持续抬升... 2 图 5 ANRPC 产量增速放缓... 3 图 6 ANRPC 出口同比继续下滑... 3 图 7 中国 7 月天胶进口增速放缓... 3 图 8 橡胶产区降雨量略有增加... 3 图 9 217 年 ANRPC 成员国总产量占比... 3 图 1 天然橡胶 8 月供需平衡表... 3 图 11 重卡销售增速放缓... 4 图 12 乘用车销售增速增长... 4 图 13 房地产开工表现好于预期... 4 图 14 基建下半年预计表现偏强... 4 图 15 沿海主要港口货物吞吐量持平... 4 图 16 开工率近期持续抬升... 4 图 17 库存回落主要受移库影响... 4 图 18 上期所库存及注册仓单持续上升... 4 图 19 标 1- 近月基差... 5 图 2 丁苯胶价... 5 图 21 顺丁胶价... 5 7
图 22 泰国合艾原料价格震荡运行... 5 8
免责条款 负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 公司总部及分支机构 总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 :574-8771656/21-822211 上海分公司 上海市浦电路 5 号上海期货大厦 151A 室 联系电话 :21 684118 浙江分公司 宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼 联系电话 :574-8773291 北京分公司 北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层 联系电话 :1-69862 深圳分公司 深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 3A 层 联系电话 :755 3332775 杭州分公司 杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室 联系电话 :571-85828718 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 :591-8857863 请务阅读正文之后的免责条款部分 9
广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室联系电话 :2-3889424 山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层 231-2 单元联系电话 :531-861238 台州分公司 台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼 联系电话 :576-8821778 温州分公司 温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 154 室 联系电话 :577-8898635 四川分公司 成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼 联系电话 :28-8322558 江苏分公司 南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼 联系电话 :25-84766979 天津分公司 天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层 河南分公司 郑州市未来路 69 号未来大厦 15 层 156 号 联系电话 :371-58555669 联系电话 :22-65631658 湖南分公司 湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼 联系电话 :731-8889418 湖北分公司 武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼 联系电话 :27-88772413 1