铜价涨势放缓, 新单观望为主 2018-01-02 核心观点 : 国内宏观 : 受供给拖累,12 月官方制造业 PMI 回落 0.2 个百分点, 其中生产指标回落 0.3 个百分点, 经济逐步放缓或引发市场对国内未来需求的担忧, 但受益于全球经济复苏, 我国出口仍在好转,12 月新出口订单较前月回升 1.1 个百分点, 创 2012 年 4 月以来的新高 流动性 : 上周央行暂停公开市场操作, 但周五决定建立 临时准备金动用安排, 对春节期间流动性维稳意图明显, 预计春节前流动性整体平稳 汇率 : 美国参众两院批准近 30 年来最大规模税改, 随后特朗普签署成为法案, 但下调企业税的大部分积极影响已被美元所消化, 美元利多出尽, 上周走势较疲弱, 本周或维持弱势震荡, 而人民币则存在进一步升值的空间 供给 : 临近年末, 进口铜精矿市场呈现年底特征, 各方交投意愿清淡, 市场流通货源较少, 截止 12 月 29 日, 国内进口铜精矿 TC 报 81-89 美元 / 吨, 较上周降低 1 美元 / 吨 上周五,2018 年一季度 TC 地板价敲定为 87 美元 / 吨, 较 2017 年四季度的 95 美元 / 吨下降 8 美元 / 吨 需求 : 由于 煤改气 的推行, 天然气需求大幅上升, 叠加国务院 先保居民用气 的政策, 天然气供应紧张, 华北 华中 华东众多铜杆厂受到波及, 电解铜需求下滑导致上周铜现货贴水持续下扩 库存 : 上周 LME 铜库存增加 575 吨至 20.17 万吨 ; 上期所铜库存增加 1.03 万吨至 15.05 万吨 ; 保税区库存增加 0.6 万吨至 47.5 万吨 资金 : 多头资金继续增持远月 兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 021-80220262 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn 交易策略 : 单边策略 : 税改的大部分积极影响已被美元所消化, 美元利多出尽, 本周或维持弱势震荡, 铜价获支撑 美国经济保持强劲增势, 且税改将继续带动美国经济增长, 叠加欧洲央行全面上调 17-19 年的经济增速预期, 全球经济复苏态势良好 而受益于全球经济复苏, 我国出口仍在好转,12 月新出口订单较前月回升 1.1 个百分点, 创 2012 年 4 月以来的新高 但受供给拖累,12 月官方制造业 PMI 回落 0.2 个百分点, 其中生产指标回落 0.3 个百分点, 经济逐步放缓或引发市场对国内未来需求的担忧, 因此短期铜价继续上涨的动能减弱, 建议本周观望为主 请务阅读正文之后的免责条款部分 1
目录 一 周度行情回顾... 5 1.1 量价关系 : 铜价节节攀升... 5 1.2 波动率 : 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位... 6 1.3 价差结构 : 现货贴水 195 元 / 吨... 7 1.4 沪伦比 : 铜现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大... 7 二 宏观动态... 9 2.1 国际宏观 : 经济逐步放缓或引发市场对国内未来需求的担忧... 9 2.2 流动性 : 春节前流动性整体平稳... 9 2.3 汇率 : 美元维持弱势震荡... 10 三 供需面展望... 11 3.1 供应端... 11 3.2 需求端... 12 3.3 库存... 12 四 策略跟踪及展望... 13 2
图表目录 图 1 铜价变动... 5 图 2SHFE 铜... 5 图 3LME 铜... 5 图 4 沪铜持仓变动... 5 图 5SHFE 铜持仓... 5 图 6LME 铜持仓... 5 图 7CFTC 铜持仓变动... 6 图 8CFTC 铜持仓... 6 图 9SHFE 铜波动率... 6 图 10LME 铜波动率... 6 图 11 沪铜现货贴水 195 元 / 吨... 7 图 12 沪铜近月贴水 -430 元 / 吨... 7 图 13 理论基差... 7 图 14 基差溢价率... 7 图 15 铜现货进口盈亏... 7 图 16 铜三月进口盈亏... 7 图 17 12 月制造业 PMI 回落 0.2 个百分点... 9 图 18 生产指标回落 0.3 个百分点... 9 图 19 上周央行公开市场操作... 9 图 20 DR007... 9 图 21 SHIBOR... 9 3
图 22 美元指数... 10 图 23 美元兑人民币... 10 图 24 国内进口铜精矿加工费... 11 图 25 国内铜精矿进口... 11 图 26 国内铜精矿价格... 11 图 27 精铜进口增速低位... 11 图 28 废铜进口... 11 图 29 精废价差... 11 图 30 铜杆企业开工率... 12 图 31 铜板带企业开工率... 12 图 32 交易所铜库存... 12 图 33 保税区铜库存... 12 图 34 策略跟踪... 13 4
一 周度行情回顾 1.1 量价关系 : 铜价节节攀升 图 1 铜价变动 品种 2017/12/22 2017/12/29 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 54320 55740 1420 2.61% 伦铜 7136 7251.5 115.5 1.62% 图 2SHFE 铜 图 3LME 铜 图 4 沪铜持仓变动 品种 2017/12/22 2017/12/29 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 723496 757066 33570 4.64% 图 5SHFE 铜持仓 图 6LME 铜持仓 5
图 7CFTC 铜持仓变动 总持仓 非商多头 非商空头 非商净多头 2017/12/19 249462 118876 76178 42698 2017/12/26 268478 136816 83547 53269 变动 19016 17940 7369 10571 图 8CFTC 铜持仓 1.2 波动率: 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日 60 日 90 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间, 波动率偏低 伦铜的 30 日 60 日 90 日波动率与 25 分位接近, 波动率处于历史低位 图 9SHFE 铜波动率 图 10LME 铜波动率 6
1.3 价差结构: 现货贴水 195 元 / 吨截止 2017-12-29,SMM 1# 电解铜现货价格为 55260 元 / 吨, 较前周上涨 1360 元 / 吨, 较近月合约贴水 195 元 / 吨, 上周市场充分展现年末特征 票以稀为贵特点显现, 企业多已全面进入年度结算中, 周初抛货潮的氛围有所转变, 于周四市场换现意愿降低, 有资金实力的贸易商出手收货, 报价快速反升 周五持货商报价上调至贴水 200 元 / 吨 -160 元 / 吨, 为跨年后的现货报价水平指引了方向 根据有色金属基差模型, 沪铜各合约基差均相对低估 图 11 沪铜现货贴水 195 元 / 吨 图 12 沪铜近月贴水 -430 元 / 吨 图 13 理论基差 图 14 基差溢价率 1.4 沪伦比 : 铜现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大 上周沪铜进口比值区间在 7.72-7.77 之间, 现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大 图 15 铜现货进口盈亏 图 16 铜三月进口盈亏 7
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二 宏观动态 2.1 国际宏观: 经济逐步放缓或引发市场对国内未来需求的担忧 2017 年 12 月中国官方制造业 PMI 为 51.6, 预期 51.7, 前值 51.8 受供给拖累,12 月制造业 PMI 回落 0.2 个百分点, 其中生产指标回落 0.3 个百分点, 经济逐步放缓或引发市场对国内未来需求的担忧, 但受益于全球经济复苏, 我国出口仍在好转,12 月新出口订单较前月回升 1.1 个百分点, 创 2012 年 4 月以来的新高 图 17 12 月制造业 PMI 回落 0.2 个百分点 图 18 生产指标回落 0.3 个百分点 2.2 流动性 : 春节前流动性整体平稳 上周央行暂停公开市场操作, 但周五决定建立 临时准备金动用安排, 对春节期间流 动性维稳意图明显, 预计春节前流动性整体平稳 图 19 上周央行公开市场操作 图 20 DR007 图 21 SHIBOR 9
2.3 汇率: 美元维持弱势震荡美国参众两院批准近 30 年来最大规模税改, 随后特朗普签署成为法案, 但下调企业税的大部分积极影响已被美元所消化, 美元利多出尽, 上周走势较疲弱, 本周或维持弱势震荡, 而人民币则存在进一步升值的空间 图 22 美元指数 图 23 美元兑人民币 10
三 供需面展望 3.1 供应端 图 24 国内进口铜精矿加工费 图 25 国内铜精矿进口 图 26 国内铜精矿价格 图 27 精铜进口增速低位 图 28 废铜进口 图 29 精废价差 11
3.2 需求端 图 30 铜杆企业开工率 图 31 铜板带企业开工率 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 3.3 库存 图 32 交易所铜库存 图 33 保税区铜库存 12
四 策略跟踪及展望单边策略 : 税改的大部分积极影响已被美元所消化, 美元利多出尽, 本周或维持弱势震荡, 铜价获支撑 美国经济保持强劲增势, 且税改将继续带动美国经济增长, 叠加欧洲央行全面上调 17-19 年的经济增速预期, 全球经济复苏态势良好 而受益于全球经济复苏, 我国出口仍在好转,12 月新出口订单较前月回升 1.1 个百分点, 创 2012 年 4 月以来的新高 但受供给拖累,12 月官方制造业 PMI 回落 0.2 个百分点, 其中生产指标回落 0.3 个百分点, 经济逐步放缓或引发市场对国内未来需求的担忧, 因此短期铜价继续上涨的动能减弱, 建议本周观望为主 图 34 策略跟踪 类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) / / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 13
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