7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 5 厄瓜多尔 电讯报 8 月 3 日报道, 根据厄瓜多尔矿业部的介绍, 由中国中铁建铜冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8

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1 中国宏观数据偏弱, 但对铜价格打压有限 吴相锋 华泰期货研究所 铜市观点及操作建议 2016 年 8 月 16 日中期逻辑 :7 月份, 铜精矿加工费维持在 美元 / 吨的区间, 此外, 进入四季度之后, 铜加工费长协谈判开始, 冶炼企业料不会过度的采购现货原料, 而随着库存的消耗, 冶炼企业原料库存在下降, 因此国内精炼铜产量预期环比或受到约束 而下游需求虽然难以看到过度的起色, 但预期暂时仍然稳定, 因此, 供需平衡料仍然难以打破 短期逻辑 : 上周, 精炼铜进口维持小幅亏损, 较此前一周变化不大 ; 当前内外比价对精炼铜进出口影响不大 现货市场波澜不惊, 整体短期逻辑不太突出 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货 日内走势 : 沪期铜主力合约 1610 日内收盘在 元 / 吨, 最低价格 元 / 吨, 最高价格 元 / 吨 夜盘下跌 0.05% 价格表现 : 8 月 15 日及夜盘, 沪铜价格整体上维持震荡偏弱 15 日现货市场成交较弱, 期货进入交割状态, 现货市场波动有限 从合约之间关系来看, 远期合约继续保持着小幅升水格局, 基本上升水幅度在合理的范围内 即仓储成本和资金成本的范围内 COMEX 继续增加, 但此前一周的持仓格局显示, 商业空头持仓已经下降, 这基本上和我们的预期较为一致, 北美和智利的冶炼企业开工率较高, 向上弹性已经较小 国内铜市场基本上变动缓慢, 国内冶炼企业开工率在 73-74%, 向上存在较大的弹 性, 但向下的弹性比较低了, 尽管江西铜业称下半年还将持续削减 3 万吨产能, 主要 是表明一种姿态 库存变动 : 而需求层面几乎是波澜不惊 ; 短期这种状况较难改变 近期中国公布的宏观数据不理想, 但是对于铜价格的打压是比较有限, 主要在于 铜自身基本面相对较为稳定, 缺乏尖锐矛盾, 继续观望 当日要闻 1 赞比亚矿业部长 Christopher Yaluma 周四称, 该国今年铜产量料增加 5.5%, 至 75 万吨, 预计 2017 年该国铜产量将翻一番至 150 万吨 2 豫光金铅 赤峰云铜等 3 家企业获铜精矿加工贸易资格 ; 铜精矿作为资源性商品, 2006 年被列入加工贸易禁止类目录, 受到严格管制 2009 年政策变化,7 家铜企获批开展加工贸易业务, 此后, 铜精矿加贸资格连续 6 年 零审批 自 2016 年初开始, 铜企业终迎政策松动,2016 年 4 月山东东营鲁方金属材料有限公司开展铜精矿加工贸易业务 ;2016 年 5 月份紫金铜业取得铜精矿进料加工贸易业务 通行证 3 利马 7 月 28 日消息, 秘鲁官方周四公布的数据显示, 该国 6 月铜产量较上年同期大幅增加 42%, 而黄金产量则同比上升 4% 4 智利政府周五公布的数据显示, 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 2016 年 8 月 16 日 1 / 11

2 7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 5 厄瓜多尔 电讯报 8 月 3 日报道, 根据厄瓜多尔矿业部的介绍, 由中国中铁建铜冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8 月 8 日消息, 智利央行周一公布的数据显示, 智利 7 月铜出口额为 亿美元, 高于 6 月的 20.1 亿美元, 但低于上年同期的 24 亿美元 7 卢萨卡 8 月 9 日消息, 赞比亚矿业部周二称, 该国今年上半年铜产量较去年同期的 340,510 吨增加 8%, 至 368,371 吨 该国矿业部在一份声明中称, 预计赞比亚今年全年的铜产量将较去年的 711,515 吨增加 5.4%, 至 75 万吨 8 近日, 江西铜业集团副总经理吴育能在接受央视财经采访时表示 : 江铜今年上半年减少产能影响的产量为 5 万吨, 同比下降近 9%, 降幅同行业第一, 下半年还将持续削减 3 万吨产能 据 SMM 了解, 江铜今年上半年共减产 7.4 万吨 吴育能表示 : 今年江铜将去产能 8 万吨, 超过全国铜业去产能总量的 20% 由于江铜减产, 今年中国铜的产量可能跟去年基本上持平 据 SMM 调研预计,2016 年中国全年铜产量增速约为 4.1%, 增加的产量约为 30 万吨 华泰期货研究所吴相锋 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货价格表现 : 9 外媒 8 月 11 日消息, 嘉能可 (Glencore) 周四表示, 该公司上半年铜产量为 万吨, 较去年同期下滑 4% 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 库存变动 : 2016 年 8 月 16 日 2 / 11

3 表 1 铜期现价格基本信息 铜市交易基本信息 期货价格 现货价格 变动 项目 2016/8/ /8/15 一天 年初以来 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/8/ /8/ 变化 (508) 表 3 LME 铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/8/ /8/ 变化 注销仓单占比 % 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/8/ /8/ 变化 年 8 月 16 日 3 / 11

4 表 4 SHFE 铜库存情况 SHFE 铜库存 2016/8/5 2016/8/12 变动 总库存 表 5 COMEX 铜库存情况 COMEX 铜库存 2016/8/ /8/12 变动 总库存 表 6 品牌铜现货报价 现货市场 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 转换成盘面价 对期货主力价差 电解铜现货价格 : 8 月 15 日, 今日上海电解铜现货对 1608 合约报升水 40- 升水 160 元 / 吨, 平水铜成 交价格 元 / 吨 元 / 吨, 升水铜成交价格 元 / 吨 元 / 吨 现货市场成交情况 : 8 月 15 日, 据 SMM, 今日为 1608 合约交割前最后交易日, 其与 1609 合约价差在 元 / 吨之间 今日持货商大多对 1609 合约报价, 但 SMM 报价依然换算为对 1608 报价 早盘, 好铜对 1609 合约报升水 50 元 / 吨, 平水铜报贴水 50 元 / 吨 - 平水 因今日盘 2016 年 8 月 16 日 4 / 11

5 面与升贴水波动较小, 故早市成交整体较为清淡 不过, 由于持货商对好铜报价远多于平水铜, 因此当少量高性价比平水铜流入市场后, 这部分铜的成交相对活跃 然而, 即使是成交相对活跃, 也主要集中在贸易商之间, 而下游企业选择交割前观望为主 市场对明日换月后的升水依然报有期待 废铜市场废铜价格 : 8 月 15 日, 光亮铜线报价天津 元 / 吨, 上海 元 / 吨, 广州 元 / 吨 较上个交易日普遍下调 200 元 / 吨 废铜市场成交情况 : 8 月 15 日, 据富宝资讯, 今废铜下跌 100 近期废铜市场货源有限, 废铜价格下跌后, 持货商惜售情绪再度升温 ; 贸易商避险, 补库不多, 市场总体成交不佳 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 /1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/ /1/ /1/ /1/ /1/ /1/16 重点宏观消息 : 1 国际货币基金组织 (IMF) 上周五 (8 月 12 日 ) 预测, 中国经济增速将在未来 5 年内放缓, 并将在 2020 年放缓至 6% 以下水平 国际货币基金组织预测 2016 年中国经济增长速度将达到 6.6%, 打破官方今年的经济增长目标 但自此以后, 直到 2021 年前, 经济增速都会放缓 除去 2018 年和 2019 年, 其它每年的增速预测为 6% 国际货币基金组织在报告中指出, 目前, 中国私人投资放缓, 外部需求疲软 经济正在推进各方面的转型, 特别是从工业向服务业 投资向消费的转型 但是, 其他方面又落后一步, 比如在加强国有企业 (SOE) 和金融治理, 控制信贷快速增长上 2016 年 8 月 16 日 5 / 11

6 长期以来, 经济学家一直在中国官方经济数据的准确性上存在争议, 但一致认为, 中国经济自 2010 年增长超过 10% 后, 出现稳步放缓的趋势 去年和今年, 有迹象显示, 中国经济放缓势态正在恶化, 是 1 月导致全球主要市场股票暴跌的 元凶 上周伊始, 在中国宣布 7 月份以美元计价的贸易较预期下降后, 市场出现动荡 尽管经济放缓, 中国的经济增长前景仍远好于发达国家和很多新兴经济体 国际货币基金组织预测 2016 年世界平均经济增速仅为 3.1%,2017 年仅为 3.4% 2 期货日报 8 月 16 日报道 : 在昨日于上海举行的 2016 第二届中国 PPP 融资论坛 上, 来自财政部全国 PPP 综合信息平台的数据显示, 截至今年上半年, PPP 模式储备 项目达 9285 个, 总投资超过 10.6 万亿元, 其中已落地项目的投资额超过 1 万亿元 2016 年 8 月 16 日 6 / 11

7 ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 8 月 16 日 7 / 11

8 铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球铜精矿产量达到 161 万金属吨,2016 年 1-4 月全球铜精矿累计产量达到 万金属吨, 累计同比增长 4.73% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜产量达到 193 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计产量达到 万吨, 累计同比增长 4.5% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜消费量达到 204 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计消费量达到 万吨, 累计同比增长 6.3% 截至 8 月 12 日,LME 铜库存为 20.2 万吨 ; 截至 8 月 12 日 COMEX 铜库存为 6.6 万吨 ; 截至 8 月 12 日 SHFE 铜库存为 17.4 万吨 中国铜精矿产量 中国铜精矿进口量 中国精铜产量 中国精铜进口量 海关初步数据显示,7 月铜精矿进口 138 万吨,6 月为 135 万吨,1-7 月累计进口 741 万吨 6 月份, 铜产量增长 0.1%;1-6 月, 铜产量 万吨, 增长 7.6%, 环比增速回落 2.4 个百分点 7 月中国未锻造铜及铜材进口量为 36 万吨, 较 6 月的 42 万吨下降 14%;1-7 月未锻造铜及铜材进口总量为 309 万吨, 同比去年增长 19.5% 中国精铜出口量中国 6 月精炼铜出口 吨, 同比上升 192% 5 月精炼铜出口 吨, 同比上升 256% 中国废铜进口量 融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-6 月废杂铜进口量累计为 156 万吨, 累计同比减少 7.8%, 较上月减少幅度小幅扩 大 截至 2016 年 7 月底, 中国保税区铜库存大约为 60 万吨 较上月的 58 万吨增加 2 万吨 2016 年 8 月 16 日 8 / 11

9 重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 上海铜到岸升贴水 2016 年 8 月 16 日 9 / 11

10 千 千 千 华泰期货 铜日报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存 450 上期所铜库存 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 年 8 月 16 日 10 / 11

11 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发 发布 可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区 国家或其它管辖区域的公民或居民 除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司 未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送 复印此报告的材料 内容或其复印本予任何其它人 所有于此报告中使用的商标 服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标 服务标记及标记 此报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作查照之用 此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任 并不能依靠此报告以取代行使独立判断 华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问 此报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况 此报告并不构成给予阁下私人咨询建议 华泰期货有限公司 2016 版权所有 保留一切权利 公司总部 地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼 层 电话 : 网址 : 年 8 月 16 日 11 / 11

冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8 月 8 日消息, 智利央行周一公布的数据显示, 智利 7 月铜出口额为 亿美元, 高于 6 月的 20.1 亿美元, 但低于上年同期的 24 亿美元 7 卢萨卡 8 月 9 日消息, 赞比亚矿业部周二称, 该国今年上半年铜产

冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8 月 8 日消息, 智利央行周一公布的数据显示, 智利 7 月铜出口额为 亿美元, 高于 6 月的 20.1 亿美元, 但低于上年同期的 24 亿美元 7 卢萨卡 8 月 9 日消息, 赞比亚矿业部周二称, 该国今年上半年铜产 资金连续撤离铜市, 沪铜总持仓继续下降 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 2016 年 8 月 21 日中期逻辑 :8 月份, 铜精矿加工费维持在 100-105 美元 / 吨的区间, 此外, 进入四季度之后, 铜加工费长协谈判开始, 冶炼企业料不会过度的采购现货原料 7 月铜产量数据显示, 冶炼企业产量弹性仍然较大, 而下游需求虽然难以看到过度的起色, 但预期暂时仍然稳定,

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大幅增加 42%, 而黄金产量则同比上升 4% 4 智利政府周五公布的数据显示, 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 5 厄 冶炼企业对加工费仍有要求, 铜产量弹性难释放 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 2016 年 8 月 17 日中期逻辑 :7 月份, 铜精矿加工费维持在 100-105 美元 / 吨的区间, 此外, 进入四季度之后, 铜加工费长协谈判开始, 冶炼企业料不会过度的采购现货原料, 而随着库存的消耗, 冶炼企业原料库存在下降, 因此国内精炼铜产量预期环比或受到约束 而下游需求虽然难以看到过度的起色,

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目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 铜价节节攀升 波动率 : 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位 价差结构 : 现货贴水 5 元 / 吨 沪伦比 : 铜现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大... 7 二 宏观动态... 外盘进入假期模式, 沪铜涨势或放缓 2017-12-25 核心观点 : 国际宏观 : 美国 GDP 保持强劲增势, 且税改将继续带动美国经济增长, 叠加欧洲央行全面上调 17-19 年的经济增速预期, 全球经济复苏态势良好 流动性 : 本周为 2017 年最后一周, 因此流动性存在一定的波动 汇率 : 美国参众两院最终批准近 30 年来最大规模税改, 未来只需要得到特朗普签署就会成为法案, 并有望于明年落地,

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