消费季节性转淡, 但远月持仓未变 2017-11-06 核心观点 : 国内宏观 : 因十月中秋及国庆假期重叠致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响,10 月中采制造业 PMI 如预期回落, 但相比去年同期仍高出 0.4 个百分点, 其中进出口连续 12 个月位于扩张区间, 经济继续稳健运行, 对有色金属影响呈中性 流动性 :11 月资金面大概率将继续保持紧平衡 美元 : 尽管非农数据不及预期, 但众议院版税改方案公布以及美国经济数据向好, 使得美元震荡走强, 英央行鸽派加息标志着逆转全球货币分化的政策暂时消退, 美元指数仍有进一步上行的动力 人民币 : 仍旧维持特朗普访华前人民币相对稳定, 未来两个月人民币相对美元呈现上有顶 下有底的观点 供给 : 上周铜精矿市场延续平稳, 各方静待 LME Week 进展 截止 11 月 3 日, 国内进口铜精矿现货 TC 报 85-93 美元 / 吨 需求 : 进入 11 月, 下游消费开始出现季节性转淡, 上周上期所铜库存骤增 1.94 万吨 资金 : 远月持仓布局基本未变, 但短期资金跟进有限 交易策略 : 投机策略 : 英央行鸽派加息标志着逆转全球货币分化的政策暂时消退, 美元指 兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 021-80220262 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn 相关报告 1. 兴业研究宏观报告: 央行有继续提高货币市场利率的可能与必要吗? 2017.11.02 2. 兴业研究 G7 汇率和贵金属周度观察 : 美元反弹料将延续 2017.11.05 3. 兴业研究人民币汇率周度观察: 境内外掉期价差扩大可期 2017.11.05 数仍有进一步上行的动力, 限制铜价进一步走强 下游消费虽出现季节性转淡, 但远月持仓布局基本未变, 显示市场对未来消费预期乐观, 预计铜价震荡为主, 新单暂观望 套保策略 : 铜价震荡为主, 套保头寸暂且观望 更多相关报告 请关注兴业研究网站 http://www.cibresearch.com 兴业 E 期赢 兴业研究 请务阅读正文之后的免责条款部分 1
目录 一 周度行情回顾... 5 1.1 量价关系 : 沪铜上周先扬后抑, 多头大量减持近月... 5 1.2 波动率 : 沪铜波动率有所上升... 6 1.3 价差结构 : 铜近月升水扩大... 6 1.4 沪伦比 : 铜现货进口盈利扩大... 7 二 宏观动态... 8 2.1 国内宏观 : 本周公布的 PMI 数据或较 9 月出现明显放缓... 8 2.2 流动性 :63 天中性维稳... 8 2.3 汇率 : 美元有望反弹... 9 三 供需面展望... 10 3.1 供应端... 10 3.2 需求端... 10 3.3 库存... 11 四 策略跟踪及展望... 12 2
图表目录 图 1SHFE 铜... 5 图 2LME 铜... 5 图 3SHFE 铜持仓... 5 图 4LME 铜持仓... 5 图 5CFTC 铜持仓... 6 图 6SHFE 铜波动率... 6 图 7LME 铜波动率... 6 图 8 沪铜现货升水 5 元 / 吨... 7 图 9 沪铜近月升水扩大... 7 图 10 铜现货进口盈利... 7 图 11 铜三月进口盈利... 7 图 12 上周央行公开市场操作... 8 图 13 DR007... 8 图 14 SHIBOR... 8 图 15 美元指数... 9 图 16 美元兑人民币... 9 图 17 国内进口铜精矿加工费... 10 图 18 精铜进口增速低位... 10 图 19 废铜进口... 10 图 20 精废价差... 10 图 21 铜杆企业开工率... 10 3
图 22 铜板带企业开工率... 10 图 23SHFE 铜库存... 11 图 24LME 铜库存... 11 图 25 投机策略跟踪... 12 4
一 周度行情回顾 1.1 量价关系: 铜价冲高回落, 沪铜强于伦铜上周周初伦铜缓慢修复跌幅, 周三在伦镍的疯狂攻势引领下, 一度突破 7000 美元 / 吨, 然而后续乏力, 冲高回落 沪铜走势略强于伦铜, 沪伦比值持续高位, 周三沪铜跟随期镍的涨停板上涨, 全周成交量减 39.3 万手至 104.5 万手, 持仓量减 30946 手至 15.3 万手 图 1SHFE 铜 图 2LME 铜 图 3SHFE 铜持仓 图 4LME 铜持仓 5
图 5CFTC 铜持仓 1.2 波动率: 沪铜波动率有所下降根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日 60 日波动率位于 50 分位附近, 90 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间, 波动率有所下降 伦铜的 30 日 60 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间,90 日波动率与 25 分位接近 图 6SHFE 铜波动率 图 7LME 铜波动率 1.3 价差结构: 铜近月升水缩小截止 2017-10-27,SMM 1# 电解铜现货价格为 54465 元 / 吨, 较前周下跌 95 元 / 吨, 较近月合约升水 75 元 / 吨, 周初适逢跨月, 贸易商多受阻于月末资金的限制, 抛货多, 接货寥寥, 多为月底结算所需的票据需求, 成交略显僵持, 周二起, 完成月度结算且有资金能力的企业开始率先挺价, 好铜升水抬升至百元以上, 周三跨月后, 市场资金充沛, 好铜受到市场青睐, 报盘询价都很活跃, 但平水铜供应充裕, 有压价空间, 升水主动调降, 周内整体活跃度下降, 下游更驻足观望, 仅维持刚需采购 6
图 8 沪铜现货升水 75 元 / 吨 图 9 沪铜近月升水缩小 1.4 沪伦比 : 铜现货进口盈利缩小, 三月进口亏损扩大 上周沪铜进口比值区间在 7.83-7.88 之间, 现货进口盈利缩小, 三月进口亏损扩大 图 10 铜现货进口盈利 图 11 铜三月进口盈利 7
二 宏观动态 2.1 国内宏观:10 月中采制造业 PMI 如预期回落因十月中秋及国庆假期重叠致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响,10 月中采制造业 PMI 如预期回落, 但相比去年同期仍高出 0.4 个百分点, 其中进出口连续 12 个月位于扩张区间, 经济继续稳健运行 图 12 10 月中采制造业 PMI 如预期回落 图 13 PMI 分项 2.2 流动性 : 保持紧平衡 维持 11 月资金面大概率将继续保持紧平衡, 月末超储率在 1.3% 左右 中上旬到期量 较为集中, 中下旬起 3 个月资金开始跨春节 图 14 上周央行公开市场操作 图 15 DR007 图 16 SHIBOR 8
2.3 汇率: 美元有望反弹美元 : 尽管非农数据不及预期, 但众议院版税改方案公布以及美国经济数据向好, 使得美元震荡走强, 英央行鸽派加息标志着逆转全球货币分化的政策暂时消退, 美元指数仍有进一步上行的动力 人民币 : 仍旧维持特朗普访华前人民币相对稳定, 未来两个月人民币相对美元呈现上有顶 下有底的观点 图 17 美元指数 图 18 美元兑人民币 9
三 供需面展望 3.1 供应端 图 19 国内进口铜精矿加工费 图 20 精铜进口增速低位 图 21 废铜进口 图 22 精废价差 3.2 需求端 图 23 铜杆企业开工率 图 24 铜板带企业开工率 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 10
3.3 库存 图 25SHFE 铜库存 图 26LME 铜库存 11
四 策略跟踪及展望宏观 : 受十月中秋及国庆假期致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响, 本周公布的 PMI 数据或较 9 月出现明显放缓 去杠杆 作为牛鼻子的环境下, 央行操作将继续围绕 一个中心 ( 维持流动性基本稳定 ) 与 两个基本点 ( 经济基本面与杠杆水平 ) 开展稳健中性的操作 第四季度美元在税改 加息 缩表的共同作用下有望延续反弹升值, 但考虑到美元处于长周期牛市尾端, 中长期不再具备趋势性上涨的动力 供给 : 中国 9 月精炼铜产量 77.4 万吨, 同比增长 6.8% 需求 : 长单交付结束, 现货商挺价意愿下降, 现货升水存在进一步下降的可能 资金 : 多头大量减持近月头寸 投机策略 : 受十月中秋及国庆假期致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响, 本周公布的 PMI 数据或较 9 月出现明显放缓, 同时, 短期美元在税改 加息 缩表的共同作用下有望延续反弹, 此外, 长单交付结束, 现货商挺价意愿下降, 现货升水存在进一步下降的可能, 因此短期铜价将以调整为主, 沪铜新空入场 套保策略 : 短期铜价陷入调整, 因此建议卖保头寸可适当介入 图 27 投机策略跟踪 类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) 单边 CU1801 空 53580 2017-10-30 3 星 52000 54000 0.00 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 12
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