目录一周度行情回顾量价关系 : 有色金属纷纷下跌, 沪铜最受资金追捧波动率 : 铝锌波动率偏高价差结构 : 锌近月升水呈扩大趋势沪伦比 : 进口比值因人民币升值而下滑... 9 二宏观动态国内

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原万米
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沪锌近强远弱, 买近卖远正当时 2017-06-05 核心逻辑 : 宏观随着投资放缓压力持续, 全球贸易小周期见顶, 下半年经济增长可能后劲不足资金面整体可控, 难超预期美联储 6 月加息板上钉钉, 假如进一步透露缩表细节, 将从市场情绪上引导美国国债收益率上行, 提振美元指数总体看, 宏观面对有色金属影响偏空中观铜 : 铜精矿供应渐转充裕, 现货 TC 继续上行, 下游制造业 PMI

1 沪锌近强远弱, 买近卖远正当时核心逻辑 : 宏观随着投资放缓压力持续, 全球贸易小周期见顶, 下半年经济增长可能后劲不足资金面整体可控, 难超预期美联储 6 月加息板上钉钉, 假如进一步透露缩表细节, 将从市场情绪上引导美国国债收益率上行, 提振美元指数总体看, 宏观面对有色金属影响偏空中观铜 : 铜精矿供应渐转充裕, 现货 TC 继续上行, 下游制造业 PMI 自 3 月起即呈现高位回落的特征铝 : 水利部严控产能过剩项目用水, 供给侧改革再添新翼, 电解铝产能有望得到抑制, 继续看涨未来铝价锌 : 国内 Back, 国外 Contango, 反套组合正当时, 进口锌暂难流入, 现货维持高升水镍 : 印尼出口继续推进, 且菲律宾环保政策落空后, 旺季镍矿发货量增加, 国内库存将有增无减微观锌 : 合约价差继续扩大, 换月后现货或再现高升水的局面, 且由于近月的挤仓, 近月往往强于远月, 导致近月升水或进一步扩大镍 :Contango 结构下, 沪镍卖保头寸可择机进行移仓交易策略 : 单边策略 :CU1708 NI1709 空单持有价差策略 : 卖 AL1707- 买 AL1710 组合持有, 买 ZN1707- 卖 ZN1709 组合继续介入套保策略 :CU1708 保持卖保头寸不变,NI1709 卖保头寸适当移至 NI1801 兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站相关支持报告 1. 兴业研究评 2017 年 5 月 PMI 数据生产受限, 动能切换兴业研究 2017 年 6 月流动性月报流动性屠杀难现兴业研究 G7 汇率和商品月报政治疑云与央行大戏兴业研究人民币汇率月报人民币此次暴涨有何不同? 更多相关报告请关注兴业研究网站兴业 E 期赢兴业研究请务阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录一周度行情回顾量价关系 : 有色金属纷纷下跌, 沪铜最受资金追捧波动率 : 铝锌波动率偏高价差结构 : 锌近月升水呈扩大趋势沪伦比 : 进口比值因人民币升值而下滑... 9 二宏观动态国内宏观 : 生产受限, 动能切换利率 : 流动性屠杀难现国际宏观 : 欧元区经济数据亮眼汇率 : 政治疑云与央行大戏三中观供需面展望铜 : 现货 TC 继续上行, 下游制造业 PMI 高位回落铝 : 水利部严控产能过剩项目用水锌 : 近月升水或进一步扩大镍 : 菲印镍矿加速流入国内四策略跟踪及展望

3 图表目录图 1 沪镍领跌... 6 图 2 沪铜最受资金追捧... 6 图 3 沪铜下跌 1.35%... 6 图 4 沪铝下跌 2.09%... 6 图 5 沪锌下跌 2.44%... 7 图 6 沪镍下跌 4.15%... 7 图 7 沪铜波动率偏低... 7 图 8 沪铝波动率处历史高位... 7 图 9 沪锌波动率偏高... 7 图 10 沪镍波动率处历史低位... 7 图 11 铜现货贴水扩大... 8 图 12 沪铜近月贴水... 8 图 13 铝现货贴水收窄... 8 图 14 沪铝近月贴水收窄... 8 图 15 锌现货贴水扩大... 8 图 16 沪锌近月升水呈现扩大趋势... 8 图 17 镍现货升水出现回落... 9 图 18 沪镍近月贴水收窄... 9 图 19 铜进口亏损扩大... 9 图 20 铝进口亏损缩小... 9 图 21 锌进口亏损缩小

4 图 22 镍进口盈利缩小图 235 月官方制造业 PMI 较上月持平图 24 生产与需求分化图 25 央行上周净投放 300 亿图 26 银行间质押式回购利率图 27 上海银行间同业拆借利率图 28 欧元区 5 月 PMI 创近 6 年新高图 29 德国 5 月 PMI 创 73 个月新高图 30 美元指数图 31 美元兑人民币中间价图 32 进口铜精矿加工费继续上行图 33 精铜进口增速下滑图 34 电解铝环保限产及供给侧改革进展图 35 锌精矿加工费止跌反升图 36 进口矿有所流入图 37 锌矿价格回落图 38 锌锭社会库存低位图 39 镍矿, 镍铁进口同比增加图 40 全国七大港口镍矿库存止降反升图 41 不锈钢消费环比下降图 42 不锈钢库存高企图 43 投机策略跟踪

5 图 44 套保策略跟踪

6 一周度行情回顾 1.1 量价关系: 有色金属纷纷下跌, 沪铜最受资金追捧上周有色金属纷纷下跌, 沪镍领跌, 其中沪铜下跌 1.35%, 沪铝下跌 2.09%, 沪锌下跌 2.44%, 沪镍下跌 4.15% 资金流向方面, 沪铜最受资金追捧, 沪锌资金大幅流出, 其中沪铜 (+10 亿 ), 沪铝 ( 亿 ), 沪锌 ( 亿 ), 沪镍 (+8.2 亿 ) 图 1 沪镍领跌图 2 沪铜最受资金追捧图 3 沪铜下跌 1.35% 图 4 沪铝下跌 2.09% 6

7 图 5 沪锌下跌 2.44% 图 6 沪镍下跌 4.15% 1.2 波动率: 铝锌波动率偏高根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日 60 日波动率与 25 分位接近,90 日波动率位于 20 分位与 50 分位之间, 波动率偏低沪铝 30 日 60 日 90 日波动率位于 75 分位附近, 波动率处历史偏高水平沪锌 30 日 60 日 90 日波动率与 75 分位接近, 波动率偏高沪镍 30 日 60 日 90 日波动率与 25 分位接近, 波动率处历史偏低水平图 7 沪铜波动率偏低图 8 沪铝波动率处历史高位图 9 沪锌波动率偏高图 10 沪镍波动率处历史低位 7

8 1.3 价差结构: 锌近月升水呈扩大趋势铜 : 端午节归来, 部分进口铜清关入库, 加上月末因素, 出货换现者居多, 报价呈低贴水状态, 进入 6 月持货商挺价意愿增强, 现货贴水略有收窄至至 35 元 / 吨, 近月维持贴水主力 60 元 / 吨图 11 铜现货贴水扩大图 12 沪铜近月贴水铝 : 上周持货商出货意愿一般, 节后下游存补库需求, 现货贴水收窄至 5 元 / 吨, 近月贴水则收窄至 65 元 / 吨图 13 铝现货贴水收窄图 14 沪铝近月贴水收窄势锌 : 进口锌持续流入市场, 市场货源较充足, 现货贴水扩大, 但近月升水依然呈扩大趋图 15 锌现货贴水扩大图 16 沪锌近月升水呈现扩大趋势 8

镍 : 沪镍下行, 现货升水亦出现回落, 而沪镍近月合约贴水则有所缩窄图 17 镍现货升水出现回落图 18 沪镍近月贴水收窄 1.4 沪伦比: 进口比值因人民币升值而下滑上周有色金属进口比值因人民币大幅升值出现明显下滑, 其中沪铜进口比值区间在 8.08-8.

9 镍 : 沪镍下行, 现货升水亦出现回落, 而沪镍近月合约贴水则有所缩窄图 17 镍现货升水出现回落图 18 沪镍近月贴水收窄 1.4 沪伦比: 进口比值因人民币升值而下滑上周有色金属进口比值因人民币大幅升值出现明显下滑, 其中沪铜进口比值区间在之间, 进口周均亏损扩大至 340 元 / 吨 ; 沪铝进口比值区间在之间, 亏损缩小至 2593 元 / 吨 ; 沪锌进口比值波动区间在之间, 亏损缩小至 100 元 / 吨 ; 沪镍进口比值维持在之间, 周均盈利缩小至 263 元 / 吨图 19 铜进口亏损扩大图 20 铝进口亏损缩小 9

10 图 21 锌进口亏损缩小图 22 镍进口盈利缩小 10

11 二宏观动态 2.1 国内宏观: 生产受限, 动能切换 5 月中国官方制造业 PMI51.2, 前值 51.2, 预期 51 官方非制造业 54.5, 前值 54 5 月官方制造业 PMI 较上月持平, 略高于市场预期, 生产和需求分化, 与生产相关的指标大多下跌, 与需求相关的指标大多出现反弹, 反映出,5 月份需求仍然较旺盛, 但工业增加值或因带路峰会工作日少一天等因素同比继续放缓需求暂缓, 是增长动能在短期内此消彼长的结果短期内, 出口和消费在一定程度上对冲投资需求下行的影响但是随着投资放缓压力持续, 全球贸易小周期见顶, 下半年经济增长可能后劲不足图 235 月官方制造业 PMI 较上月持平图 24 生产与需求分化 2.2 利率: 流动性屠杀难现上周央行有 3300 亿逆回购到期, 合计净投放 300 亿近期央行提前向市场释放稳定信号,6 月中上旬预计 MLF 操作将对中长期资金进行及时的补充, 后续财政支出亦将部分熨平流动性的波动, 再加上机构不打无准备之仗, 提前准备备付,6 月资金面紧张程度预计整体可控, 难超预期图 25 央行上周净投放 300 亿 11

12 图 26 银行间质押式回购利率图 27 上海银行间同业拆借利率 2.3 国际宏观: 欧元区经济数据亮眼欧元区 5 月制造业初值 57, 预期 56.5, 前值 56.7, 创下近 6 年新高, 表明欧元区经济复苏势头仍在延续其中德国作为欧洲最大经济体,5 月制造业 PMI 初值 59.4, 预期 58, 前值 58.2, 创下 73 个月新高图 28 欧元区 5 月 PMI 创近 6 年新高图 29 德国 5 月 PMI 创 73 个月新高 12

13 2.4 汇率: 政治疑云与央行大戏美联储联邦基金利率期货隐含的 6 月加息概率已经达到 90%,6 月加息几乎是板上钉钉由于 5 月会议纪要显示所有 FOMC 委员同意今年年末或明年年初缩表,6 月会议很可能进一步透露缩表细节, 届时将从市场情绪上引导美国国债收益率上行, 提振美元指数受到数量干预离岸流动性紧缩及中间价定价机制调整影响, 人民币相对美元在上周快速暴涨, 波动如期回归境外流动性压力消退后, 人民币快速大幅升值告一段落但在新的中间价定价机制下, 美元指数下行波段时, 人民币获得更强升值动能下半年中美经济基本面及利差相对变化, 将使得人民币波段承压, 关注境外流动性对于空头的威慑力维持对于年内人民币相对美元总体稳定, 但双向波动加剧, 警惕欧元等非美货币升值压力的观点图 30 美元指数图 31 美元兑人民币中间价 13

14 三中观供需面展望 3.1 铜: 现货 TC 继续上行, 下游制造业 PMI 高位回落 5 月底,Codelco 公布了一季度铜产量为 41.6 万吨, 同比下滑了 11% 据 SMM 统计, 目前公布一季度财报的 14 家矿企 ( 年铜精矿产量约占全球的 52%), 受到一季度以来频繁的罢工影响,14 家矿企一季度总产量同比下滑 12% 其中仅 4 家矿企一季度产量增加, 其中五矿由于 Las Bambas 铜矿项目的推进, 产量增幅可观, 预计今年总体增量在 10 万吨左右我们预计全年铜精矿供应增速将位于 % 之间近期由于进口铜精矿现货市场渐转充裕, 现货 TC 运行重心继续上移, 截至 6 月 2 日, 报美元 / 每吨 CSPT 冶炼厂整体库存偏充裕, 进口铜精矿现货 TC 或将进一步上行, 但回到长单 92.5 美元 / 吨的可能性不大 5 月铜下游制造业 PMI 为 53.66, 连续四个月高于荣枯线, 主要受市场旺季效应推动, 但自 3 月起即呈现高位回落的特征图 32 进口铜精矿加工费继续上行图 33 精铜进口增速下滑 14

15 3.2 铝: 水利部严控产能过剩项目用水水利部近日印发关于严格水资源管理促进供给侧结构性改革的通知, 明确要求通过严格水资源消耗总量和强度控制, 推动化解过剩产能通知指出, 要加强产能过剩行业项目取水许可和入河排污口设置审批管理, 强化水资源刚性约束对于钢铁水泥电解铝等产能严重过剩行业新增项目原则上一律不得办理新增取水许可和入河排污口设置等相关手续我们认为随着水利部严格水资源管理方案的落实, 供给侧改革再添新翼, 电解铝产能有望得到抑制图 34 电解铝环保限产及供给侧改革进展日期 2017 年 3 月 23 日 2017 年 4 月 14 日 2017 年 4 月中旬 2017 年 4 月 26 日 2017 年 4 月 27 日 2017 年 5 月 4 日 2017 年 5 月 10 日 2017 年 5 月 31 日政策国家环保部决定对京津冀及周边通道 2+26 城市展开为期一年的大气污染防治强化督察工作实施范围涵盖北京天津, 以及山东山西河南和河北的 26 个城市, 简称 2+26 城市计划在冬季采暖季, 以停产的电解槽数量计, 电解铝厂限产 30% 以上 ; 以生产线计, 氧化铝企业限产 30% 新疆昌吉州人民政府发布通知称, 决定停止新疆东方希望有色金属有限公司等 3 家企业违规在建电解铝产能项目建设三家企业合计电解铝产能为 200 万吨根据发改委工信部四部委发布的清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案, 清理整顿专项行动要在 6 个月内完成要在 6 个月内完成,5 月 15 日前完成企业自查,6 月 30 日前完成地方核查,9 月 15 日之前完成专向抽查,10 月 15 日前完成督促整改河南省政府印发文件, 要求对钢铁电解铝水泥平板玻璃船舶等产能严重过剩行业的项目, 不得备案新增产能项目, 不得办理土地供应能评环评审批和新增授信支持等相关业务内蒙古出台整改方案, 通辽市政府已经责令创源金属锦联铝材未取得产能置换指标的违规项目停产停建, 落实产能置换指标, 在办理产能置换手续前, 不得复产复建山东省政府办公厅发文并表示要修订并发布安全环保能耗限额等领域的地方标准, 倒逼钢铁煤炭水泥平板玻璃电解铝船舶炼油轮胎化工等重点行业过剩产能退出山东滨州市发改委为落实国家和省清理整顿电解铝违法违规项目专项行动工作部署在其官网上公布清理整顿电解铝违法违规项目专项行动举报电话水利部印发关于严格水资源管理促进供给侧结构性改革的通知, 明确要求通过严格水资源消耗总量和强度控制, 推动化解过剩产能资料来源 : 公开资料整理, 兴业期货研究咨询部 15

16 3.3 锌: 近月升水或进一步扩大据 SMM, 第三批中央环境保护督察进驻结束, 湖南花垣地区部分矿山安全环保验收过关, 计划于 5 月底至 6 月初着手复产, 冶炼企业近期亦开始投入生产, 加之进口矿有所流入, 市场货源略增, 现货升水转帖水, 但国内 Back, 国外 Contango, 反套组合正当时, 进口锌暂难流入, 且合约价差继续扩大, 换月后现货或再现高升水的局面, 且由于近月的挤仓, 近月往往强于远月, 导致近月升水或进一步扩大图 35 锌精矿加工费止跌反升图 36 进口矿有所流入图 37 锌矿价格回落图 38 锌锭社会库存低位 16

3.4 镍: 菲印镍矿加速流入国内供给方面, 印尼取消了自 2014 年以来的出口禁令,

国内库存将有增无减, 供给压力不断攀升, 镍价存进一步下跌的可能性下游方面, 不锈钢库存高企,

17 3.4 镍: 菲印镍矿加速流入国内供给方面, 印尼取消了自 2014 年以来的出口禁令, 生产商开始陆续恢复向中国出口镍矿, 第一艘印尼红土镍矿津运轮船已于之前抵运连云港, 第二艘也即将发运菲律宾方面, 国会 5 月初否决了前任环境部长洛佩兹的任命, 关停镍矿的承诺未能兑现, 我们认为随着后市印尼的出口继续推进, 以及菲律宾环保政策落空后, 旺季镍矿发货量的增加, 国内库存将有增无减, 供给压力不断攀升, 镍价存进一步下跌的可能性下游方面, 不锈钢库存高企, 且消耗较慢, 预计短期需求难以出现大幅提振图 39 镍矿, 镍铁进口同比增加图 40 全国七大港口镍矿库存止降反升图 41 不锈钢消费环比下降图 42 不锈钢库存高企 17

18 四策略跟踪及展望随着投资放缓压力持续, 全球贸易小周期见顶, 下半年经济增长可能后劲不足需求暂缓, 是增长动能在短期内此消彼长的结果短期内, 出口和消费在一定程度上对冲投资需求下行的影响但是随着投资放缓压力持续, 全球贸易小周期见顶, 下半年经济增长可能后劲不足资金面整体可控, 难超预期近期央行提前向市场释放稳定信号,6 月中上旬预计 MLF 操作将对中长期资金进行及时的补充, 后续财政支出亦将部分熨平流动性的波动, 再加上机构不打无准备之仗, 提前准备备付,6 月资金面紧张程度预计整体可控, 难超预期美联储 6 月加息板上钉钉, 假如进一步透露缩表细节, 将从市场情绪上引导美国国债收益率上行, 提振美元指数 6 月会议美联储联邦基金利率期货隐含的 6 月加息概率已经达到 90%,6 月加息几乎是板上钉钉由于 5 月会议纪要显示所有 FOMC 委员同意今年年末或明年年初缩表,6 月会议很可能进一步透露缩表细节, 届时将从市场情绪上引导美国国债收益率上行, 提振美元指数铜 : 铜精矿供应渐转充裕, 现货 TC 继续上行, 下游制造业 PMI 自 3 月起即呈现高位回落的特征, 沪铜空单持有近期由于进口铜精矿现货市场渐转充裕, 现货 TC 运行重心继续上移, 截至 6 月 2 日, 报美元 / 每吨 CSPT 冶炼厂整体库存偏充裕, 进口铜精矿现货 TC 或将进一步上行, 但回到长单 92.5 美元 / 吨的可能性不大 5 月铜下游制造业 PMI 为 53.66, 连续四个月高于荣枯线, 主要受市场旺季效应推动, 但自 3 月起即呈现高位回落的特征铝 : 水利部严控产能过剩项目用水, 供给侧改革再添新翼, 电解铝产能有望得到抑制, 继续看涨未来铝价, 沪铝反套组合持有水利部近日印发关于严格水资源管理促进供给侧结构性改革的通知, 明确要求通过严格水资源消耗总量和强度控制, 推动化解过剩产能通知指出, 要加强产能过剩行业项目取水许可和入河排污口设置审批管理, 强化水资源刚性约束对于钢铁水泥电解铝等产能严重过剩行业新增项目原则上一律不得办理新增取水许可和入河排污口设置等相关手续我们认为随着水利部严格水资源管理方案的落实, 供给侧改革再添新翼, 电解铝产能有望得到抑制锌 : 国内 Back, 国外 Contango, 反套组合正当时, 进口锌暂难流入, 且由于近月的挤仓, 近月往往强于远月, 导致近月升水或进一步扩大, 沪锌正套组合继续介入据 SMM, 第三批中央环境保护督察进驻结束, 湖南花垣地区部分矿山安全环保验收过关, 计划于 5 月底至 6 月初着手复产, 冶炼企业近期亦开始投入生产, 加之进口矿有所流入, 市场货源略增, 现货升水转帖水, 但国内 Back, 国外 Contango, 反套组合正当时, 进口锌暂难流入, 且合约价差继续扩大, 换月后现货或再现高升水的局面, 且由于近月的挤仓, 近月往往强于远月, 导致近月升水或进一步扩大 18

19 镍 : 印尼出口继续推进, 且菲律宾环保政策落空后, 旺季镍矿发货量增加, 国内库存将有增无减, 沪镍空单继续持有 Contango 结构下, 沪镍卖保头寸可择机进行移仓印尼取消了自 2014 年以来的出口禁令, 生产商开始陆续恢复向中国出口镍矿, 第一艘印尼红土镍矿津运轮船已于之前抵运连云港, 第二艘也即将发运菲律宾方面, 国会 5 月初否决了前任环境部长洛佩兹的任命, 关停镍矿的承诺未能兑现, 我们认为随着后市印尼的出口继续推进, 以及菲律宾环保政策落空后, 旺季镍矿发货量的增加, 国内库存将有增无减, 供给压力不断攀升, 镍价存进一步下跌的可能性图 43 投机策略跟踪类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) 单边 CU1708 空星单边 NI1709 空星价差套利 AL1707 AL1710 空多星价差套利 ZN1707 ZN1709 多空星评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐图 44 套保策略跟踪类型品种入场基差首次推荐日套保比例 (%) 价格收益 (%) 移仓收益 (%) 总收益 (%) 卖保铜卖保镍

20 免责条款负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 联系电话 : 上海分公司上海市浦电路 500 号上海期货大厦 1501A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 北京营业部北京市朝阳区朝阳门北大街 20 号兴业银行大厦 25 层, 联系电话 : 深圳营业部深圳市福田区深南大道 4013 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 : 杭州营业部杭州市下城区庆春路 42 路兴业银行大厦 1002 室联系电话 : 台州营业部浙江省台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 福州营业部福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 2501 室联系电话 : 温州营业部温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 1504 室联系电话 : 请务阅读正文之后的免责条款部分 20

21 广州营业部广州市天河区天河路 101 号兴业银行大厦 8 楼 801 自编 802 室南京营业部江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 10 楼联系电话 : 联系电话 : 济南营业部济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元联系电话 : 成都营业部成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 20 楼联系电话 :

目录一周度行情回顾量价关系 : 镍价震荡上行波动率 : 波动率处历史偏高水平价差结构 : 近月帖水扩大沪伦比 : 现货进口盈利扩大, 三月进口盈利缩小... 6 二宏观动态国内宏观 :11 月生

目录一周度行情回顾量价关系 : 镍价震荡上行波动率 : 波动率处历史偏高水平价差结构 : 近月帖水扩大沪伦比 : 现货进口盈利扩大, 三月进口盈利缩小... 6 二宏观动态国内宏观 :11 月生经济数据回落, 镍价上行遇阻 2017-11-27 核心观点 : 国内宏观 :11 月 6 大发电集团日均耗煤量出现超季节性下滑, 折射出在限产政策影响下 11 月生产活动可能出现放缓流动性 : 上周资金面先紧后松, 周四央行净投放 1000 亿, 资金面紧张得以缓解 12 月资金面整体可能都将处于相对紧张的态势美元 : 参议院本周或就税改方案进行表决, 但能否支撑美元反弹存疑, 对有色金属暂缺乏指引

目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 有色金属纷纷下跌, 沪铜最受资金追捧 波动率 : 铝锌波动率偏高 价差结构 : 锌近月升水呈扩大趋势 沪伦比 : 进口比值因人民币升值而下滑... 9 二 宏观动态 国内

目录一周度行情回顾量价关系 : 有色金属纷纷下跌, 沪铜最受资金追捧波动率 : 铝锌波动率偏高价差结构 : 锌近月升水呈扩大趋势沪伦比 : 进口比值因人民币升值而下滑... 9 二宏观动态国内