1 橡胶周行情回顾 沪胶上周受到宏观面因素和换月因素的共同影响, 主力合约 191 上周下跌 5.29%, 189 合约小幅上涨 4.15%, 现沪胶主力合约持仓为 31.2 万手, 较前周小幅增加.12 万 手 同时, 天胶现货 ( 云南国营全乳胶 SCR5, 下同 ) 和 9 合约基差 7 元

印度发生洪灾, 胶价下行空间有限 218-8-2 主要逻辑 : 1. 近月合约全线贴现货, 期货贴水进一步加深空间减弱 ; 2. 保税区库存微降, 但库存仍位于高位, 库存压力不减 3. 印度橡胶主产区洪灾, 或提振印度橡胶进口量 ; 4. 宏观面对胶价扰动加强, 但影响持续时间有限 ; 沪胶上周后半周受到宏观面扰动的影响, 大幅下跌, 近月 9 合约一度跌破 1 关口, 主力合约 191 下跌 4.49% 宏观面方面, 上周受美元走强对国内工业品形成较大压力, 目前美元进一步上行动力放缓 宏观面对胶价影响有限, 但由于近期基本面表现平淡, 宏观扰动力量有所加强 基本面方面, 东南亚地区上周降水量略有增加, 印尼橡胶主产区发生洪灾, 或对印尼橡胶进口需求提振, 但全球供大于求压力仍存 国内交易所库存持续增加, 保税区库存最新数据出现微降, 但受前期高库存的影响, 供给压力仍持续 合成胶价格平稳, 对天胶价格支撑有限 下游需求端看, 上周山东地区受限电等因素的影响, 开工率回落, 整体开工情况表现一般 从盘面看, 受交割因素的影响, 目前 189 合约已全线贴水现货, 目前期现仍存税收收敛空间, 但进一步下行空间减小 9-1 价差也受此影响, 收敛至 2 以内, 预计价差再度拉大动力有限 沪胶价格目前位于历史低位, 下方空间有限, 且基本面出现边际好转继续, 卖保头寸可适当降低套保比例 兴业期货研究部能源化工组张舒绮 21-822135 zhangsq@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn/ 交易策略 : 新单暂观望 产业策略 : 卖保头寸可适当降低套保比例 操作策略跟踪 类型 合约 / 组合 方向 入场 价格 ( 差 ) 首次 推荐日 评级 目标 价格 ( 差 ) 止损 价格 ( 差 ) 收益 (%) / / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 请务阅读正文之后的免责条款部分 1

1 橡胶周行情回顾 沪胶上周受到宏观面因素和换月因素的共同影响, 主力合约 191 上周下跌 5.29%, 189 合约小幅上涨 4.15%, 现沪胶主力合约持仓为 31.2 万手, 较前周小幅增加.12 万 手 同时, 天胶现货 ( 云南国营全乳胶 SCR5, 下同 ) 和 9 合约基差 7 元 (+23, 周环比, 下同 ), 和 1 合约基差 -1725(+455), 近月合约贴水现货 1-9 价差为 1795(-225), 目前近月合约小幅贴水, 现货价格对近月合约价格拉动减弱 图 1 沪胶近月合约盘中一度跌破 1 图 2 191 合约持仓小幅增加 155 天胶期货主力合约收盘价 6 天然橡胶主力合约持仓量 ( 万手 ) 145 5 135 4 125 3 115 15 2 95 1 85 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 图 3 9 合约贴水现货 图 4 1-9 价差自 2 收窄 5 云南国营全乳胶 (SCR5)- 主力合约 (189) ( 元 / 吨 ) 25 2 RU191-RU189 价差 ( 元 / 吨 ) -5-1 15-15 1-2 5-25 -3 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 2 后市行情展望及核心逻辑 从供给端看, 截止 218 年 6 月,ANRPC 成员国累计天胶产量 545.57 万吨, 累计同 比 +3.84%, 截止 218 年 6 月累计出口天胶 428.4 万吨, 累计同比 -8.99%, 产胶同比继续 增加, 出口同比略有减少, 供给压力仍较大 截止 218 年 6 月, 中国天胶进口 244.25 万吨, 同比 -2.79%, 天胶进口量较去年同期 增速略有减少, 但环比持续上升, 累库压力加重 预计本周七日二十四小时累计降雨量 : 泰国东北部产区降雨在 21.9mm(+5.2) 左右, 泰国南部产区降雨在 62.4mm(+28) 左右 ; 印尼北部产区降雨在 54.4mm(+16.3) 左右, 2

印尼南部产区降雨在 19.3mm(+17.4) 左右 ; 马来西亚主产区降雨在 15.5mm(+8.2) 左右 ; 越南主产区大部地区降雨在 134.1mm(+17.1) 左右 本周东南亚地区整体降雨量 略有增加, 但对割胶影响不大, 整体割胶情况良好 图 5 ANRPC 产量继续增加 图 6 ANRPC 6 月出口同比降速有所放缓 14 12 ANRPC 天然橡胶累计产量 ( 万吨 ) ANRPC 天然橡胶累计产量同比 (%, 右轴 ) 2 15 12 1 ANRPC 成员国天然橡胶累计出口 ( 万吨 ) ANRPC 成员国天然橡胶累计出口同比 (%, 右轴 ) 4 3 1 1 8 2 8 6 5 6 1 4 4-1 2-5 2-2 -1 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6-3 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 图 7 中国 6 月天胶进口同比下滑 图 8 印度橡胶产区出现洪灾 6 5 4 3 2 1 中国天然橡胶当月进口累计数量 ( 万吨 ) 中国天然橡胶当月进口累计数量同比 (%, 右轴 ) 9 7 5 3 1-1 -3-5 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 图 9 217 年 ANRPC 成员国总产量占比 图 1 天然橡胶 6 月供需平衡表 中国天胶当月进口量 ( 万吨 ) 中国天胶当月消费量 ( 万吨 ) 中国天胶当月产量 ( 万吨 ) 供需平衡 ( 万吨 ) 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 需求端, 截止 218 年 6 月, 重卡累计销售约 67.18 万辆, 同比增加 15.11%, 重卡销售增速持续增加 ; 截止 218 年 7 月, 乘用车销售 1336.5 万辆, 同比增加 3.4%, 销售情况持续向好 受宏观政策的调控, 下半年基建投资或出现回升, 整体对重卡销售可能将形成一定支撑 图 11 重卡销售增速持续回升 图 12 乘用车销售增速增长 3

商用重卡销量累计值 ( 万辆 ) 12 16 商用重卡销量累计增长 (%, 右轴 ) 14 1 12 8 1 8 6 6 4 4 2 2-2 -4 15/7 15/11 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 国内乘用车累计销量 ( 万辆 ) 国内乘用车累计销量同比 (%, 右轴 ) 3 2. 25 15. 2 1. 15 5. 1 5. -5. 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 图 13 房地产开工面积持续抬升 16 14 12 房屋新开工面积 : 累计值 : 同比 (%) 商用重卡销量累计增长 (%) 1 8 6 4 2-2 -4-6 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 图 14 基建下半年预计表现偏强 16 3 商用重卡销量累计增长 (%) 14 固定资产投资完成额 : 基础设施建设投资 ( 不含电力 ): 累计同比 % 12 25 1 8 2 6 4 15 2-2 1-4 -6 5 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 图 15 沿海主要港口货物吞吐量回落 16 公路货物周转量 : 累计同比 (%) 14 沿海主要港口货物吞吐量 : 累计同比 (%) 12 1 8 6 4 2-2 -4 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 图 16 开工率表现偏弱 85 全钢胎开工率 (%) 半钢胎开工率 (%) 75 65 55 45 35 25 15 14/8 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 截止 8 月 17 日上期所库存 54.28 万吨 ( 较前周 +5524 吨 ), 上期所注册仓单 49.2 万吨 ( 较前周 +391 吨 ); 截至 218 年 8 月 16 日, 青岛保税区橡胶库存微降约.8% 上期所库存和注册仓单仍持续上行, 刷新新高 保税区总库存虽出现微降, 但目前库存量仍位于高位, 天胶库存压力较重仍压制期货价格 图 17 保税区库存出现微降 图 18 上期所库存及注册仓单持续上升 4

3 25 青岛保税区库存 : 天然橡胶 ( 万吨 ) 青岛保税区库存 : 合成橡胶 ( 万吨 ) 青岛保税区库存 : 复合橡胶 ( 万吨 ) 65 55 库存期货 : 天然橡胶 : 总计 ( 万吨 ) 库存小计 : 天然橡胶 : 总计 ( 万吨 ) 2 45 15 35 1 25 5 15 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 5 14/8 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 截止 8 月 17 日, 齐鲁石化丁苯橡胶 152 市场价 135 元 / 吨 (), 独子山顺丁橡胶 BR9 市场价 136 元 / 吨 (+2) 合成胶价格近期表现平稳, 上行放缓, 对沪胶价格影响有限 图 19 标 1- 近月基差 图 2 丁苯胶价 22 2 18 16 14 12 1 标 1- 近月基差 ( 元 / 吨, 右轴 ) 上海标 1- 主流价 ( 元 / 吨 ) 沪胶近月合约价格 ( 元 / 吨 ) 1-1 -2-3 8-4 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 26 21 16 11 标 1- 丁苯价差国标 1 胶 - 主流价 ( 元 / 吨 ) 经销价 : 丁苯橡胶 ( 齐鲁 152): 中石化华中元 / 吨 3 2 1-1 -2-3 -4-5 6-6 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 图 21 顺丁胶价 图 22 泰国合艾原料价格窄幅波动 26 21 标 1- 独山子 (BR9) 顺丁橡胶国际 1 胶 - 主流价 ( 元 / 吨 ) 独山子 (BR9) 顺丁橡胶经销价元 / 吨 4 2 1 9 8 7 杯胶 ( 泰铢 / 公斤 ) 生胶片 ( 泰铢 / 公斤 ) 烟片 ( 泰铢 / 公斤 ) 胶水 ( 泰铢 / 公斤 ) 16-2 6 11-4 -6 5 4 6-8 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 3 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 3 周度分析及交易策略沪胶上周后半周受到宏观面扰动的影响, 大幅下跌, 近月 9 合约一度跌破 1 关口, 主力合约 191 下跌 4.49% 宏观面方面, 上周受美元走强对国内工业品形成较大压力, 目前美元进一步上行动力放缓 宏观面对胶价影响有限, 但由于近期基本面表现平淡, 宏观 5

扰动力量有所加强 基本面方面, 东南亚地区上周降水量略有增加, 印尼橡胶主产区发生洪灾, 或对印尼橡胶进口需求提振, 但全球供大于求压力仍存 国内交易所库存持续增加, 保税区库存最新数据出现微降, 但受前期高库存的影响, 供给压力仍持续 合成胶价格平稳, 对天胶价格支撑有限 下游需求端看, 上周山东地区受限电等因素的影响, 开工率回落, 整体开工情况表现一般 从盘面看, 受交割因素的影响, 目前 189 合约已全线贴水现货, 目前期现仍存税收收敛空间, 但进一步下行空间减小 9-1 价差也受此影响, 收敛至 2 以内, 预计价差再度拉大动力有限 沪胶价格目前位于历史低位, 下方空间有限, 且基本面出现边际好转继续, 卖保头寸可适当降低套保比例 6

图表目录 图 1 沪胶近月合约盘中一度跌破 1... 2 图 2 191 合约持仓小幅增加... 2 图 3 9 合约贴水现货... 2 图 4 1-9 价差自 2 收窄... 2 图 5 ANRPC 产量继续增加... 3 图 6 ANRPC 6 月出口同比降速有所放缓... 3 图 7 中国 6 月天胶进口同比下滑... 3 图 8 印度橡胶产区出现洪灾... 3 图 9 217 年 ANRPC 成员国总产量占比... 3 图 1 天然橡胶 6 月供需平衡表... 3 图 11 重卡销售增速持续回升... 3 图 12 乘用车销售增速增长... 3 图 13 房地产开工面积持续抬升... 4 图 14 基建下半年预计表现偏强... 4 图 15 沿海主要港口货物吞吐量回落... 4 图 16 开工率表现偏弱... 4 图 17 保税区库存出现微降... 4 图 18 上期所库存及注册仓单持续上升... 4 图 19 标 1- 近月基差... 5 图 2 丁苯胶价... 5 图 21 顺丁胶价... 5 7

图 22 泰国合艾原料价格窄幅波动... 5 8

免责条款 负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 公司总部及分支机构 总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 :574-8771656/21-822211 上海分公司 上海市浦电路 5 号上海期货大厦 151A 室 联系电话 :21 684118 浙江分公司 宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼 联系电话 :574-8773291 北京分公司 北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层 联系电话 :1-69862 深圳分公司 深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 3A 层 联系电话 :755 3332775 杭州分公司 杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室 联系电话 :571-85828718 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 :591-8857863 请务阅读正文之后的免责条款部分 9

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