一中国宏观经济及货币政策改革开放后的狂奔突进到了体能极限, 中等收入陷阱和刘易斯拐点横隔在前是骐骥一跃, 不能千里? 还是驽马十驾, 功在不舍? 重头戏自然是十三五规划, 央行之前的双降甜汤恰好是十三五重拳出击的可心点缀大方向上, 要从增量投资向存量调整结构转型, 即去产能, 去杠杆于民而

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云待邵
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美超农超预期利好, 力证年底加息猜想 ; 中十三五任重道远, 拾级而上 2015/11/9 宏观周报周度报告研究院执笔 : 柳瑾电话 :010-59137364 邮箱 :liujin@cofco.

1 美超农超预期利好, 力证年底加息猜想 ; 中十三五任重道远, 拾级而上 2015/11/9 宏观周报周度报告研究院执笔 : 柳瑾电话 : 邮箱 :liujin@cofco.com 报告要点美国 ADP 就业人数三季度非农超预期利好, 出口增且进口减, 多条经济指标反映经济大环境向阳, 张弓搭箭只等年底加息急射一支跨年穿云箭美联储加息预期大开鼓风机, 黄金被吹得有些骨质疏松, 连跌近一周, 会否跌穿 1100 点犹未可知, 原油也同时伴着黄金下泄 ; 而美元 / 人民币自 8 月日连续两个大跳空后逐渐回落继之前的央行双降后, 五中全会引启的十三五规划多管齐下, 兼具高屋建瓴的远眺与壮士断腕的决意, 期望发力一跳以跃过中等收入陷阱和刘易斯拐点英国央行澳洲联储维持利率不变, 欧央行继续宽松措施, 持观望态度至 12 月再行查验宽松程度, 而日本在之前下了提高消费税的坏棋后恐意欲加入宽松大军以挽回盘面整体来看, 全球经济下行不必也无法遮掩宏观与金属板块曾宁 zengning@cofco.com 柳瑾 liujin@cofco.com 李世平本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责

2 一中国宏观经济及货币政策改革开放后的狂奔突进到了体能极限, 中等收入陷阱和刘易斯拐点横隔在前是骐骥一跃, 不能千里? 还是驽马十驾, 功在不舍? 重头戏自然是十三五规划, 央行之前的双降甜汤恰好是十三五重拳出击的可心点缀大方向上, 要从增量投资向存量调整结构转型, 即去产能, 去杠杆于民而言, 普惠的医疗教育仍是重头, 人口红利耗竭开启了全面二孩的通过向外去看, 利率市场化为汇率市场化埋下伏笔, 人民币被纳入 SDR 篮子可能只是时间问题, 充分利用环渤海长江三角以及珠江三角经济带, 牵动一带一路向外延展, 输出过剩产能, 抬升人民币地位至被资源输出国选为储备币种望远来说, 以后的全球经济地缘可能被分为四极其一, 中国为领头羊联结东亚韩国远东日本南亚东盟国家以至于延伸至印度的区块, 其以中国为话语权主导 ; 其二, 以美国为首, 加拿大与墨西哥作为资源辅助的北美区块, 而美国可能仍旧兼具游戏规则制定者和裁判员的身份 ; 其三, 制造中心北欧的法德与隔海相对的英国共同主导的欧洲区块, 欧洲大陆均势政策可能仍旧延续 ; 最后, 解体后仍是大块头的俄罗斯以及中亚一系列如四小斯坦伊朗阿富汗等纠缠不休的能源输出国而中国不论是想要独善其身, 还是兼济天下, 都需要先充分发展好自身五中全会十三五规划聚焦多领域十三五规划金融领域有望聚焦七大议题中国央行金融研究所所长姚余栋表示, 十三五规划将对金融领域的相关议题有所阐述一是鼓励金融创新 ; 二是发展多层次资本市场 ; 三是加快利率汇率市场化改革 ; 四是实现资本项目可兑换和人民币更加自由使用 ; 五是完善金融宏观调控和监管 ; 六是更好地发挥政策性和开发性金融作用 ; 七是发展普惠金融五中全会 : 推进美丽中国建设, 推进健康中国建设加快建设制造强国, 实施中国制造 2025, 实施工业强基工程, 培育一批战略性产业开展加快发展现代服务业行动本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 2

3 实施军民融合发展战略, 形成全要素多领域高效益的军民深度融合发展格局实施网络强国战略, 实施互联网 + 行动计划, 发展分享经济, 实施国家大数据战略实施国家安全战略, 坚决维护国家政治经济文化社会信息国防等安全促进新型工业化信息化城镇化农业现代化同步发展, 在增强国家硬实力的同时注重提升国家软实力拓展发展新空间, 形成沿海沿江沿线经济带为主的纵向横向经济轴带, 培育壮大若干重点经济区五中全会强调创新和完善宏观调控方式, 在区间调控基础上加大定向调控力度, 减少政府对价格形成的干预, 全面放开竞争性领域商品和服务价格划转部分国有资本充实社保基金, 建立更加公平可持续的社会保障制度, 实施全民参保计划, 实现职工基础养老金全国统筹, 划转部分国有资本充实社保基金, 全面实施城乡居民大病保险制度深入推进党风廉政建设和反腐败斗争, 要坚持全面从严治党依规治党, 深入推进党风廉政建设和反腐败斗争, 巩固反腐败斗争成果, 健全改进作风长效机制, 着力构建不敢腐不能腐不想腐的体制机制, 着力解决一些干部不作为乱作为等问题, 积极营造风清气正的政治生态, 形成敢于担当奋发有为的精神状态, 努力实现干部清正政府清廉政治清明, 为经济社会发展提供坚强政治保证五中全会: 完善国资管理体制改革金融监管框架构建发展新体制, 加快形成有利于创新发展的市场环境产权制度投融资体制分配制度人才培养引进使用机制, 深化行政管理体制改革, 进一步转变政府职能, 持续推进简政放权放管结合优化服务, 提高政府效能, 激发市场活力和社会创造力, 完善各类国有资产管理体制, 建立健全现代财政制度税收制度, 改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架二国际宏观及货币政策美国小非农 ADP 数据超预期利好, 出口数据乐观, 同时早间美联储主席耶伦发言中也谈及美国近况向阳, 几经叠加, 对美联储年底加息的猜想甚嚣尘上, 诚实的市场随之起了对应的变化近一周的黄金连跌, 堪堪有跌穿 1100 点的趋势 ; 美元 / 人民币在 8 月日连续两记本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 3

4 大跳空之后逐步回落可以说美联储 12 月的议息会确让人屏息以待本周英国央行澳洲联储均保持利率, 日本在吞了之前提高税费的苦果之后也步入宽松大军, 同时欧洲央行也表示会继续维持宽松至年底, 届时再行检验宽松程度综合来看, 全球经济下行的态势已是鸡吃放光虫, 心知肚明了美联储主席耶伦发表讲话耶伦 : 认为美国经济表现良好, 劳动力市场松弛情况显著减少就业增长步伐最近放缓 FOMC 认为 12 月采取行动可能是合适的尚未就 12 月采取行动作出决定, 将监控经济数据情况如果经济数据构成支持,12 月将是作出决定的一次会议美联储预计, 经济状况将证明应逐步收紧货币政策市场应关注于长期的整个利率路径美国就业人数出现增长, 收入上升 FOMC 并未设想让利率急速上升利率逐渐升高不会打击房地产市场并不认为现在需要负利率若经济前景恶化, 美联储或会考虑实施负利率负利率将有助于鼓励银行借贷中国出售美债的原因在于人民币面临下行压力超额准备金利率 (IOER) 将会是联邦基金利率上调过程中的关键工具, 二者关系紧密纽约联储主席杜德利 : 完全赞同主席耶伦有关 12 月加息的观点美联储保持经济均衡发展非常重要货币政策发挥作用的余地有限劳动力不流通是令人担忧的趋势, 货币政策不能解决劳动力流通问题就业市场的松弛情况要甚于失业率所暗示的程度美联储或希望薪资进一步上涨以实现通胀目标薪资上涨必须有生产率上扬的支持劳动力市场缺少很多有技能的劳工更低的通胀预期会引发更大的担忧澳洲联储宣布维持率不变本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 4

5 澳洲联储宣布维持 2% 的利率不变, 符合预期澳洲联储 : 通胀前景可承受政策宽松的空间澳元随着大宗商品价格进行调整预计通胀符合未来 1-2 年内的目标货币政策需要维持宽松澳大利亚经济增速低于长期平均水平通胀略低于此前预期通胀处于低位且应该如此监管措施帮助抑制房市风险劳动力市场略强于预期当前金融市场波动在某种程度上已经减缓当前经济前景较为稳固一段时间内国民经济中仍可能存在闲臵产能英国央行维持关键利率不变英国央行维持资产购买规模 3750 亿英镑不变, 符合预期英国央行维持关键利率 0.5% 不变, 符合预期英国央行会议纪要 11 月利率决议中, 加息 - 不变 - 降息投票比例为 1-8-0, 委员 McCafferty 投票支持加息货币政策委员会 (MPC) 一致同意维持 3750 亿英镑资产购买规模不变 CPI 压力不足以让多数 MPC 成员认为有正当理由加息英国央行通胀报告 : 预计首次加息为 2017 年初下调 2017 年上半年 CPI 预期, 称英镑强势的影响将持续认为未来两年 CPI 有下行风险, 三年内才能平衡预计 CPI 在 2016 下半年之前都将低于 1% 2017 年四季度通胀率料为 2.1%,2018 年四季度料为 2.2% 自 8 月以来, 全球经济增长前景走软将英国 2015 年 GDP 增速预期从 2.8% 下调至 2.7% 将英国 2016 年 GDP 增速预期从 2.6% 下调至 2.5% 将英国 2017 年 GDP 增速预期从 2.5% 上调至 2.7% 日本央行 10 月 6-7 日货币政策会议纪要许多委员同意日本通胀趋势持续改善的观点许多央行委员同意继续实施 QQE 直到 2% 通胀率企稳许多委员认为宽松政策正在发挥预期效果一位委员认为 QQE 的边际效应正在下降多数委员认为尽管近期出口和产出疲软, 但国内需求仍较为强劲委员们称因新兴市场增长放缓, 日本出口已相对持平一些委员认为从较长远角度看, 通胀预期在上扬委员们称本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 5

6 油价正在影响市场物价预期, 一旦油价影响消退, 预计通胀将加速上扬一些委员称应稳步实现物价稳定目标, 基础通胀趋势对引导货币政策至关重要与去年不同的是物价趋势转好更多资讯, 欢迎扫描二维码! 中粮期货研究院 (Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址 (address): 北京市东城区东直门南大街 5 号中青旅大厦 15 层邮政编码 : th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 电话 (phone): 传真 (fax): 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门, 负责公司的基础研发工作, 服务前台业务部门和中粮集团实业部门, 承担维护公司品牌和提升公司形象的职责, 同时从事高端产业客户和机构客户开发维护和增值服务研究领域覆盖宏观经济, 农产品, 化工品, 金属, 建材, 能源等方面, 拥有一只高素质的专业团队, 具备丰富的行业经验, 国际化的视野和积极向上的精神研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景, 运用基本面分析和宏观分析, 为高端产业客户和机构客户提供套期保值, 基差套利, 价差交易等咨询服务 ; 在公司原有的经纪服务基础上, 强化对客户的纵深服务和专业服务 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis. Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 法律声明中粮期货有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 ( 证监会批文号 : 证监许可 [2011]1453) 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道, 中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的真实性准确性和完整性做出保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断, 仅供阅读者参考阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果, 概与本公司及分析师无关本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权归本公司所有, 为非公开资料, 仅供本公司咨询业务的客户使用未经本公司书面授权, 任何人不得以任何形式传送发布复制本报告本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利未经授权的转载, 本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准本公司不承担任何转载责任确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 6

股指期货周报

股指期货周报 216/3/13 指期货指期货周报周度报告研究院执笔 : 黄少艺话 :1-59137331 邮箱 : huangshaoyi@cofco.com 指要点宏观与金融期货板块柳瑾 1-59137364 liujin@cofco.com 黄少艺 FRM 1-59137331 huangshaoyi@cofco.com 本周沪指和