有色金属宏观驱动 : 国内经济下滑和美联储加息预期是打压有色金属价格的主要宏观矛盾 1 国内经济增速进一步下行 10 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%, 较前值下滑 0.1%;10 月固定资产投资同比增长 10.2%, 前值 10.3%; 基建投资房地产开发投资增速继续刷新低值, 制造

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礼何云
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1 2015/11/13 金属研究院执笔 : 曾宁李世平电话 : 邮箱 :zengning@cofco.com 报告要点国内经济增速继续下行, 基建投资房地产开发投资增速继续刷新低值, 制造业投资增速于前值持平 ;10 月份经济数据继续全面走弱, 预示工业品需求仍将保持疲弱, 价格方面言底尚早 ; 美联储副主席费希尔和纽约联储主席杜德利本周均传递鹰派信号, 费希尔强调 10 月的 FOMC 报告暗示 12 月加息可能是合适的, 杜德利表示加息前提条件可能会很快满足, 欧洲方面 12 月份进一步宽松的预期若兑现将助美元继续突破法国巴黎发生恐怖袭击, 短期内将导致市场避险情绪上升, 风险资产将承压, 打压有色金属价格, 但贵金属价格可能受到提振反弹金属板块曾宁 zengning@cofco.com 李世平 lishiping@cofco.com 本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责

2 有色金属宏观驱动 : 国内经济下滑和美联储加息预期是打压有色金属价格的主要宏观矛盾 1 国内经济增速进一步下行 10 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%, 较前值下滑 0.1%;10 月固定资产投资同比增长 10.2%, 前值 10.3%; 基建投资房地产开发投资增速继续刷新低值, 制造业投资增速于前值持平从金融数据来看,10 月份社会融资规模增量仅为 4767 亿元, 分别比上月和去年同期少 8523 亿元和 1770 亿元, 显示资金需求疲弱 10 月份经济数据继续全面走弱, 预示工业品需求仍将保持疲弱, 价格方面言底尚早 2 自上周发布的超强非农就业数据后, 本周发布的 9 月 JOLTS 职位空缺万高于预期 540 万,LMCI 就业指数尽管略不及预期但较 9 月改善此外, 美联储副主席费希尔和纽约联储主席杜德利本周均传递鹰派信号, 费希尔强调 10 月的 FOMC 报告暗示 12 月加息可能是合适的, 杜德利表示加息前提条件可能会很快满足短期内美元维持强势的可能性较高, 将压制金属价格 3 12 月份的欧央行议席会可能是引发美元新一轮突破的重要事件德拉基本周表示对通胀低迷的担忧, 以及此前对进一步宽松的暗示, 均使得市场目前对 12 月份的议席会上欧央行将有所行动的预期上升路透报道欧央行内部正在对 12 月份进一步降息达成共识, 但随后执委 Benoit Coeure 表示并非已经决定总而言之, 市场对于 12 月初的 ECB 如何行动的关注是目前欧元美元走势的核心, 若如期降息或将助美元突破 100 大关 4 法国巴黎发生恐怖袭击, 短期内将导致市场避险情绪上升, 风险资产将承压, 打压有色金属价格长期来看, 欧元将持续疲弱, 美元将继续走强, 欧洲经济将受挫, 对大宗商品需求长期不利, 但欧洲占全球大宗商品需求的份额较少 ( 约 20%) 本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 2

一铜行业驱动 : 国家统计局周四发布数据显示, 中国 10 月精炼铜产量达到 693,180 吨, 高于 9 月的 680,235 吨, 同比增长 0.6% 预计随着国内冶炼厂检修的结束, 未来精铜产量增速将上升从进口量来看, 海关最新统计数字显示,2015 年 10 月份我国未锻轧铜及铜材进口量为 42 万吨, 同比增长 5.8%, 环比下降 7.

3 一铜行业驱动 : 国家统计局周四发布数据显示, 中国 10 月精炼铜产量达到 693,180 吨, 高于 9 月的 680,235 吨, 同比增长 0.6% 预计随着国内冶炼厂检修的结束, 未来精铜产量增速将上升从进口量来看, 海关最新统计数字显示,2015 年 10 月份我国未锻轧铜及铜材进口量为 42 万吨, 同比增长 5.8%, 环比下降 7.7% 从两市库存来看, 近期伦铜库存仍然处于下降过程, 但注册仓单开始上升而注销仓单开始下降, 可能预示着伦铜库存的下降接近尾声, 伦铜库存转入国内的过程也将结束根据我们之前的研究 ( 图说金属系列之 1: 全球铜库存流动对铜价的影响 ), 在库存转移接近尾声时, 铜价趋于下跌本周沪铜库存小幅下降, 由于当前进口套利窗口关闭, 在库存转移结束后, 伦铜压力将加大, 国内受到库存高企的压制也将持续对铜价施压交易建议 : 当前铜价受到宏观和行业面的双重打压, 沪铜增仓下行, 目前持仓已达 76 万手, 铜价破位后进入主跌浪, 预计铜价将持续下跌, 空单可持有若出现大幅放量且大幅减仓的情况, 可考虑减持空单图 1: 沪铜价格走势图本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 3

4 二锌行业驱动 :2015 年 10 月中国精炼锌产量为 52.9 万吨, 同比增 0.85%, 年初迄今累计同比增 8%,10 月锌精矿产量 38.8 万吨, 同比减少 15.22% 当前精炼锌产量持续增长, 而进口比值有利, 导致锌市持续供应过剩但国内锌精矿产量同比大幅下降对锌价一定支撑, 从海外来看, 随着 Century 锌矿的关闭, 进口锌精矿加工费逐步下降, 海外锌精矿供应过剩逐步改观但短期内供应过剩消费疲软是主要矛盾, 锌价将持续承压从库存来看, 伦锌库存连续下降, 近期伦锌注册仓单下降而注销仓单上升, 预示着库存将进一步下降从库存分布来看, 主要为新奥尔良仓库的库存注册和注销从国内库存来看, 本周沪锌库存增加 5000 余吨, 显示市场供应压力仍然较大但锌价持续下跌后, 现货升水大幅上升至 300 元左右, 下游逢低接货对锌价一定支撑交易建议 : 总体看锌价仍然处于下跌通道当中, 宏观和行业基本面对锌价总体利空但国内锌精矿产量持续下降以及进口锌精矿加工费下降对锌价一定支撑, 当前现货升水上升也显示存在逢低买盘最近几个交易日成交量大幅上升而持仓下降, 显示在当前价格市场存在一定分歧, 而当前价格正处于下跌通道的下轨, 建议不追空, 前期空单减仓, 若出现反弹回补图 2: 沪锌价格走势图本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 4

三铝行业驱动 : 1 国内万元附近存在一定的心理支撑和成本支撑, 现货仍有囤货和抄底的资金入场, 起到一定的短期支撑 2 1-10 月氧化铝产量 4735 万吨, 同比增 10.

5 三铝行业驱动 : 1 国内万元附近存在一定的心理支撑和成本支撑, 现货仍有囤货和抄底的资金入场, 起到一定的短期支撑月氧化铝产量 4735 万吨, 同比增 10.6%, 持平前值氧化铝维持高产量, 价格继续下行锦江集团及中铝集团计划减产 363 万吨已经出台, 但一方面减产计划的落实需要时间, 加之山东新疆地区的产能不减反增, 后期价格仍不看好交易建议 : 持续 4 年的熊市迎来最为猛烈的下跌, 连续 8 个月下跌也是铝合约上市以来最长下跌周期, 铝行业进入寒冬的确定性进一步增加价格由持续下跌进入增仓加速下跌后, 短期内趋势难以反转, 顺势做空仍是主要策略目前市场普遍认为万元大关附近可能存在反复, 当前点位追空面临回撤风险, 建议在短空获利了结反弹过程中建立空单, 下周主力合约将换至 1602, 压力区间是入场的合适点位图 3: 沪铝价格走势图本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 5

6 二贵金属价格主要驱动因素 : 1 美联储加息预期下, 美国国债收益率连续上升, 美元强势打压贵金属价格 2 巴黎恐怖袭击对贵金属价格的影响美国 911 开启了一个新的时代, 当前欧洲进入反恐时代其实是美国 9.11 后全球反恐时代的延续, 欧洲 9.11 影响力不能和美国相比美国是全球货币体系的主导国,9.11 使得美国进入了反恐模式, 导致美国国力衰落, 结束了上世纪 90 年代的繁荣, 财政和经常账户长期双赤字, 美元开始长期走熊, 这也使得黄金价格在 911 之后开始长达十年的牛市本次欧洲 9.11 的发生将把欧洲拉入反恐的泥潭, 刚刚有所复苏的欧洲经济将遭受挫折但因为欧元并不是全球货币体系的主导国, 欧洲的衰落对黄金价格的影响性质不同, 从长远来看, 欧洲的文明冲突将导致欧元的信用体系受到考验, 欧元将进一步滑向深渊, 美元将进一步走强, 这将对黄金价格长期压制从黄金本身来看, 黄金所处的价格区间也不同, 在 9.11 之前, 黄金价格已经经历了 20 年的熊市, 中国对大宗商品的需求已经临近爆发, 而当前黄金仍然处于调整的中期我们判断欧洲本次反恐危机对黄金的影响将不如 9.11, 除非出现反恐升级为较大规模战争的情况, 否则难以改变黄金价格走熊的趋势当前黄金价格在前期低点徘徊, 短期或对黄金价格有所提振交易建议 : 巴黎恐怖袭击可能造成避险情绪上升, 特别是全球金融市场联动的背景下, 若欧美股市出现大幅下跌将吸引避险资金流入黄金, 但若出现小幅反弹, 将是场外资金入场做空的机会, 预计黄金反弹阻力位 1130 美元白银将跟随黄金走势, 预计在 14.2 美元受到支撑, 反弹阻力位 15 美元下周央行动作频频,19 日美国和欧洲均将公布 10 月货币政策会议纪要, 日本将公布利率决议, 美国是否进一步释放紧缩信号, 以及欧日是否进一步宽松均将显著影响贵金属价格走势本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 6

7 17 日将公布美国 10 月 CPI, 欧洲将分别在 16 日和 20 日公布 10 月 CPI PPI 图 4: 黄金价格走势图 5: 白银价格走势本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 7

8 更多资讯, 欢迎扫描二维码! 中粮期货研究院 (Institute ofcofco Futures Co., Ltd) 地址 (address): 北京市东城区东直门南大街 5 号中青旅大厦 15 层邮政编码 : th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, BeijingP.C: 电话 (phone): 传真 (fax): 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门, 负责公司的基础研发工作, 服务前台业务部门和中粮集团实业部门, 承担维护公司品牌和提升公司形象的职责, 同时从事高端产业客户和机构客户开发维护和增值服务研究领域覆盖宏观经济, 农产品, 化工品, 金属, 建材, 能源等方面, 拥有一只高素质的专业团队, 具备丰富的行业经验, 国际化的视野和积极向上的精神研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景, 运用基本面分析和宏观分析, 为高端产业客户和机构客户提供套期保值, 基差套利, 价差交易等咨询服务 ; 在公司原有的经纪服务基础上, 强化对客户的纵深服务和专业服务 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis. Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 法律声明中粮期货有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 ( 证监会批文号 : 证监许可 [2011]1453) 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道, 中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的真实性准确性和完整性做出保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断, 仅供阅读者参考阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果, 概与本公司及分析师无关本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权归本公司所有, 为非公开资料, 仅供本公司咨询业务的客户使用未经本公司书面授权, 任何人不得以任何形式传送发布复制本报告本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 8

股指期货周报

股指期货周报 216/3/13 指期货指期货周报周度报告研究院执笔 : 黄少艺话 :1-59137331 邮箱 : huangshaoyi@cofco.com 指要点宏观与金融期货板块柳瑾 1-59137364 liujin@cofco.com 黄少艺 FRM 1-59137331 huangshaoyi@cofco.com 本周沪指和