行业研究 行业出现回暖迹象市场将有所反弹 计算机行业月报 计算机行业 7 月份月报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S 年 07 月 09 日 证券研究报告行业月报 证券分析师崔健 CFA 子

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1 行业研究 行业出现回暖迹象市场将有所反弹 计算机行业 7 月份月报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S 年 07 月 09 日 证券研究报告行业月报 证券分析师崔健 CFA bhzqcj@hotmail.com 子行业评级硬件看淡软件看淡月度股票池威创股份推荐梅安森推荐航天信息推荐海联讯推荐 东软载波推荐最近半年行业相对走势相关研究报告 行业拐点尚未来临指数将再次冲高回落 行业景气度持续下滑调整行情仍将延续 投资要点 : 整机产量增速超预期回升外部设备行业产量持续衰退 5 月份, 国内生产微型计算机 2785 万台, 同比增长 13.6%, 增速出现回升, 1-5 月, 显示器产量累计同比下降 16.6%; 打印机累计产量为 2502 万台, 同比下降 7.6%, 降幅均有所收窄 计算机整机产量增速仍主要看产能转移 的速度, 与市场需求释放关联度不大 外部设备需求在短期内难有较大起色, 同比增速将继续衰退 软件行业超预期复苏行业结构性回暖 1-5 月, 软件产业软件同比增长 27.2%, 其中 5 月份完成软件业务收入同比 增长 30.8%, 增速比去年同期提高 1.5 个百分点, 行业超预期复苏 5 月份 除信息技术咨询服务 嵌入式系统软件两个子行业增速减缓以外, 其他 4 个 子行业收入增速均呈现不同程度回暖 硬件出口增速有所回升软件出口增速有所反弹 1-5 月, 计算机整机出口同比增长 8.5%, 增速高于电子信息产品 3.8 个百分点, 其中笔记本电脑出口同比增长 18.5%; 软件出口同比增长 11.5%, 比 1-4 月上升 1.3 个百分点, 其中外包服务出口同比增长 26.4% 预计 6 月计算机整机出口增速仍能保持在个位数水平波动, 软件出口增速将会继续反弹 维持行业 看淡 评级 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日, 计算机板块下跌 5.78%, 沪深 300 下跌 6.09%, 市场走出了先下跌后底部震荡的走势, 基本符合我们的预期 在一系列不佳的经济数据公布后, 市场已经历了较大程度的下跌, 欧盟和中国央行均降息向市场释放流动性, 使得市场在下跌后有所反弹, 然而反弹行情能否延续, 则需要内外部进一步刺激经济增长的政策出台 在计算机行业景气度有望实现触底回升的情况下, 计算机板块在短期有望与大盘基本同步, 但从长期来看, 行业低增速与高估值溢价率并不匹配, 我们仍维持对计算机硬件 软件板块 看淡 的投资评级 预计未来一个月市场将有所反弹 欧债危机具有了不再进一步蔓延的可能性, 美国经济复苏乐观预期将会有所增多, 但外围股市和大宗商品价格的调整仍是困扰 A 股市场反弹的重要因素 国内货币政策的放松已经累积到一定程度, 为了实现稳增长的目标, 刺激经济的政策随时可能推出, 因此 A 股市场具备了短期反弹的基础 我们预计未来一个月市场将有所反弹, 结构性特征较为明显, 计算机板块也将更随大盘反弹, 中期业绩较好的个股将受到资金的追捧 从计算机板块个股热点来看, 预计将出现中期高送转的交易性机会, 某行业投资的加快也会刺激从事相关信息化业务的公司的股价 在个股推荐方面, 我们维持对航天信息 梅安森 威创股份 海联讯 推荐 的投资评级, 调入东软载波, 并维持 推荐 投资评级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 16

2 目录 1. 硬件行业月度发展情况 整机产量增速超预期回升 外部设备行业产量持续衰退 出口增速有所回升 主要硬件价格指数小幅上扬 软件行业月度发展情况 软件行业超预期复苏 行业结构性回暖 软件出口增速有所反弹 中心城市增速回升中部地区增速仍在下滑 维持行业 看淡 评级 预计未来一个月市场将有所反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16

3 图目录 图 1 微型计算机单月产量及增速情况... 4 图 2 笔记本占微型计算机产量的比重... 4 图 3 显示器单月产量及增速情况... 5 图 4 打印机累计产量及增速情况... 5 图 5 我国计算机整机产品出口额及增速情况... 6 图 6 我国笔记本电脑出口额及增速情况... 6 图 7 整机月度价格指数... 7 图 8 外部设备月度价格指数... 7 图 9 软件行业累计收入及增速情况... 8 图 10 软件行业单月收入及增速情况... 8 图 11 软件各子行业同比增速情况... 9 图 12 软件行业各月累计收入比重变化情况... 9 图 13 软件行业各项业务收入构成情况 图 14 软件及软件外包服务出口累计增速 图 15 软件出口单月增速...11 图 16 软件产业地区收入结构...11 图 17 各地区收入增速情况 表目录 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日计算机各板块涨跌幅 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日月度股票池涨跌幅 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日硬件板块涨跌幅前 3 名情况 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日软件板块涨跌幅前 5 名状况 表 5 7 月股票池 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16

4 1. 硬件行业月度发展情况 1.1 整机产量增速超预期回升 2012 年 1-5 月, 我国生产微型计算机 1.30 亿台, 同比增长 18.0%; 其中笔记本 电脑 9161 万台, 同比增长 24.1% 5 月份, 国内生产微型计算机 2785 万台, 同 比增长 13.6%, 增速出现回升, 其中笔记本产量为 1912 万台, 同比增长 17.5% 计算机整机产量增速反弹, 恢复到较快增长水平超出了我们的预期, 其中笔记本 产量扭转衰退局面, 并迅速进入较快增长水平更加出乎意料 我们认为市场需求 并未出现较大反弹, 产量的增长主要来源于国际产能转移的释放 图 1 微型计算机单月产量及增速情况 资料来源 : 国家统计局 图 2 笔记本占微型计算机产量的比重 资料来源 : 国家统计局 近期全球经济复苏前景仍不明朗, 中国与欧盟已经开始联手向市场释放流动性, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16

5 以期待刺激经济反弹, 但短期来看市场需求难有起色, 因此我们认为 6 月份计算机整机产量增速仍主要看产能转移的速度, 与市场需求释放关联度不大 预计 6 月计算机整机产量大幅波动的可能性较大, 增速将维持在 20% 以下的水平 1.2 外部设备行业产量持续衰退 2012 年 5 月, 显示器产量为 1063 万台, 同比下降 1.9%, 增速继续保持负增长 2012 年 1-5 月, 显示器产量累计同比下降 16.6%; 打印机累计产量为 2502 万台, 同比下降 7.6%, 降幅均有所收窄 图 3 显示器单月产量及增速情况 资料来源 : 国家统计局 图 4 打印机累计产量及增速情况 资料来源 : 国家统计局 5 月份, 显示器和打印机产量延续了双双负增长的态势, 行业维持在衰退的水平, 符合我们之前的预期 由于下游需求在短期内难有较大起色, 我们预计 6 月份显示器和打印机产量同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16

6 增速将继续衰退 1.3 出口增速有所回升 2012 年 1-5 月, 计算机整机出口额为 909 亿美元, 同比增长 8.5%, 增速高于电 子信息产品 3.8 个百分点 ; 其中笔记本电脑出口 427 亿美元, 同比增长 18.5% 由于产能转移的影响, 计算机整机出口增速仍好于去年同期水平, 继续保持较为 平稳的增长态势, 笔记本产品在平板电脑需求的带动下, 增速保持较快增长, 符 合我们的预期 预计在整机产能转移,iPad 超级本出货量持续增长的带动下,6 月计算机整机 出口增速仍能保持在个位数水平波动, 笔记本产品出口速度可以继续维持在 15% 以上 图 5 我国计算机整机产品出口额及增速情况 资料来源 : 工业和信息化部 图 6 我国笔记本电脑出口额及增速情况 资料来源 : 工业和信息化部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16

7 1.4 主要硬件价格指数小幅上扬 6 月份整机价格指数和外部设备价格指数均有小幅增长 (7 月份仅有两周数据参 考意义不大 ) 尽管国内需求增速不快, 但在出口持续增长的带动下, 计算机主要 产品价格维持小幅上涨的态势 图 7 整机月度价格指数 资料来源 :Hcsindex 图 8 外部设备月度价格指数 资料来源 :Hcsindex 2. 软件行业月度发展情况 2.1 软件行业超预期复苏 2012 年 1-5 月, 我国软件产业累计实现软件业务收入 8608 亿元, 同比增长 27.2%, 增速低于去年同期 1 个百分点, 比 1-4 月提高 1.2 个百分点 其中,5 月份完成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16

8 软件业务收入 亿元, 同比增长 30.8%, 增速比去年同期提高 1.5 个百分 点, 环比增长 12.5% 图 9 软件行业累计收入及增速情况 5 月份软件行业收入同比增速高于去年同期, 增速超出了我们的预期, 单月增速再次回升到 30% 以上, 比我们预期扭转的时间要有所提前, 国家预调微调的政策影响在短期内有所显现, 信息化投入的力度有所加大, 行业能否就此扭转自去年 11 月份以来的下滑还有待观察 预计 6 月份, 软件行业收入同比增速将维持小幅回升, 维持在 30% 以上的可能性 较大,1-5 月份收入增速将在 28% 左右, 行业具备了在 2 季度末 3 季度初实现景 气度扭转的可能性 图 10 软件行业单月收入及增速情况 2.2 行业结构性回暖 2012 年 1-5 月, 软件产品实现收入 2864 亿元, 同比增长 24.3%, 比去年同期低 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16

9 2.5 个百分点 ; 信息系统集成服务完成收入 1774 亿元, 同比增长 23.8%, 比去年同期高 1.3 个百分点 ; 信息技术咨询服务实现收入 788 亿元, 同比增长 26.3%, 比去年同期减缓 9.3 个百分点 ; 完成数据处理和运营服务收入 1480 亿元, 同比增长 38.4%, 增速高于全行业 11.2 个百分点, 比去年同期减缓 6.6 个百分点 ; 嵌入式系统软件完成收入 1407 亿元, 同比增长 28.8%, 比去年同期提高 2.4 个百分点 ;IC 设计收入 295 亿元, 同比增长 19.7%, 比去年同期提高 4.5 个百分点 图 11 软件各子行业同比增速情况 5 月份除信息技术咨询服务 嵌入式系统软件两个子行业增速减缓以外, 其他 4 个子行业收入增速均呈现不同程度回暖 行业尚未进入全面回暖, 而且服务化趋势也有所分化, 用户话费更多资金用于提高现有信息系统的应用水平, 但建设速度有所减缓从而影响了咨询行业 图 12 软件行业各月累计收入比重变化情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16

10 预计 6 月份, 软件各子行业具备全面回暖的可能性, 总体结构将保持现有态势 图 13 软件行业各项业务收入构成情况 2.3 软件出口增速有所反弹 2012 年 1-5 月, 软件出口 134 亿美元, 同比增长 11.5%, 增速低于去年同期 9 个百分点, 但比 1-4 月上升 1.3 个百分点 其中, 外包服务出口 29.4 亿美元, 同 比增长 26.4%, 增速低于去年同期 20.1 个百分点, 但比 1-4 月上升 2.8 个百分点 图 14 软件及软件外包服务出口累计增速 今年前 4 个月软件出口增速持续下滑,5 月份在国内需求回暖的同时, 出口也开 始有所回升, 软件出口反弹符合我们之前的预期, 内外需求均回暖预示着行业景 气度即将扭转 预计 6 月软件出口增速将会继续反弹, 而软件外包服务出口的增速将在 25% 左右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16

11 波动 图 15 软件出口单月增速 2.4 中心城市增速回升中部地区增速仍在下滑 2012 年 1-5 月, 全国 15 个副省级中心城市实现软件业务收入 4783 亿元, 同比增长 28.9%, 增速比 1-4 月提高 2.2 个百分点, 高于全国平均水平 1.7 个百分点 中心城市软件产业的服务化态势更为明显, 信息技术咨询服务 数据处理和运营服务收入增速分别达 32.7% 和 36.2%, 两项占全部收入比重达到 27.2%, 超过全国平均水平 0.8 个百分点 图 16 软件产业地区收入结构 1-5 月东部地区和东北三省保持平稳增长, 分别完成软件业务收入 6717 和 820 亿元, 同比增长 26.9% 和 28.1%; 中部地区增长乏力, 累计完成软件业务收入 214 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 16

12 亿元, 同比增长 16.5%, 增速低于去年同期 12 个百分点, 低于全国平均水平 10.7 个百分点 ; 西部地区软件业持续高速增长, 累计完成软件业务收入 857 亿元, 同比增长 31.2%, 增速高出全国平均水平 4 个百分点, 其中重庆 陕西增速均超过 30% 图 17 各地区收入增速情况 5 月份, 除中部地区外, 其他各地区收入增速均有提高, 西部地区保持领涨态势, 中心城区增速有所加快, 高于全国平均水平, 地区发展结构基本符合我们的预期 预计 2012 年 1-6 月, 区域发展的结构仍将维持当前的发展趋势, 西部地区增速 继续领先, 中心城区增速仍略高于全国平均水平 3. 维持行业 看淡 评级 2012 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日, 计算机板块下跌 5.78%, 沪深 300 下跌 6.09%, 中小板下跌 2.5%, 创业板上涨 0.41%, 市场走出了先下跌后底部震荡的走势, 基本符合我们的预期 中小板和创业板走势要明显强于大盘, 从而带动了计算机板块中相关个股, 使得计算机板块跌幅略低于沪深 300 在一系列不佳的经济数据公布后, 市场已经历了较大程度的下跌, 欧盟和中国央行均降息向市场释放流动性, 使得市场在下跌后有所反弹, 然而反弹行情能否延续, 则需要内外部进一步刺激经济增长的政策出台 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日计算机各板块涨跌幅 板块名称 区间涨跌幅 (%) 沪深 中小板指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16

13 创业板指数 0.41 BH 计算机 BH 硬件 BH 软件 资料来源 : 渤海证券研究所 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日月度股票池涨跌幅 成分代码 成分名称区间涨跌幅 [%] 威创股份 梅安森 海联讯 航天信息 算术平均 资料来源 : 渤海证券研究所 从计算机板块个股的涨跌幅来看, 硬件板块涨幅居前是隶属于 IPAD 超级本产业链, 计算机外部设备等具备消费属性且业绩增速较快的个股 ; 软件板块涨幅居前的多为中小板和创业板低估值或者业绩增速加快的次新股 ; 市场开始偏向于投资高增长的个股 而跌幅居前的多为业绩增速低于预期的基金重仓股, 显示出基金有积极调整仓位的动作 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日硬件板块涨跌幅前 3 名情况 涨跌幅前 3 名证券代码证券简称区间占跌幅 (%) 涨跌幅后 3 名证券代码证券简称区间占跌幅 (%) 安洁科技 长城电脑 新北洋 御银股份 同有科技 紫光股份 资料来源 :Wind 渤海证券研究所整理 表 年 6 月 4 日 ~2012 年 7 月 6 日软件板块涨跌幅前 5 名状况 涨跌幅前 5 名 证券代码 证券简称 区间占跌幅 (%) 涨跌幅后 5 名 证券代码 证券简称 区间占跌幅 (%) 飞利信 软控股份 博彦科技 久其软件 中科金财 亿阳信通 数字政通 四维图新 卫宁软件 卫士通 资料来源 :Wind 渤海证券研究所整理 计算机板块相对于大盘的估值溢价率仍维持在高位, 但是相对于中小板和创业板而言, 其估值溢价率则不算太高, 市场整体呈现结构性高估与蓝筹股低估的情况 在计算机行业景气度有望实现触底回升的情况下, 计算机板块在短期有望与大盘基本同步, 但从长期来看, 行业低增速与高估值溢价率并不匹配, 我们仍维持对请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16

14 计算机硬件 软件板块 看淡 的投资评级 4. 预计未来一个月市场将有所反弹 欧债危机的显露已经到了很高的程度, 欧盟也已经展开了较为强力的救助措施, 欧债危机具有了不再进一步蔓延的可能性 美国经济复苏虽并不尽人意, 但随着时间推移, 复苏乐观预期将会有所增多 但外围股市和大宗商品价格的调整仍是困扰 A 股市场反弹的重要因素 国内货币政策的放松已经累积到一定程度, 为了实现稳增长的目标, 刺激经济的政策随时可能推出, 因此 A 股市场具备了短期反弹的基础, 在有限的流动性支持下, 主题投资仍将是市场的热点 我们预计未来一个月市场将有所反弹, 结构性特征较为明显, 计算机板块也将更随大盘反弹, 中期业绩较好的个股将受到资金的追捧 从计算机板块个股热点来看, 预计将出现中期高送转的交易性机会, 某行业投资的加快也会刺激从事相关信息化业务的公司的股价 在个股推荐方面, 我们维持对航天信息 梅安森 威创股份 海联讯 推荐 的 投资评级, 调入东软载波, 并维持 推荐 投资评级 表 5 7 月股票池 EPS BVPS 收盘价 市盈率 代码 公司名称 投资建议 2011A 2012E 2013E A 2012E 2013E 市净率 航天信息 推荐 梅安森 推荐 威创股份 推荐 海联讯 推荐 东软载波 推荐 算术平均 资料来源 :Wind 渤海证券研究所 2011 年每股收益按最新股本摊薄 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16

15 投资评级说明项目名称 投资评级 评级说明 强烈推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 回避 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16

16 渤海证券研究所机构销售团队 朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16