目录 电子行业月报 1. 半导体行业月度发展情况 显示器件行业月度发展情况 印刷电路板行业月度发展情况 LED 行业月度发展情况 维持行业中性评级 股票池跟踪与点评 三月冲高回落 请务必阅读

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1 行业研究 三月冲高回落 电子行业月报 电子行业 3 月份月报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO: S 年 3 月 12 日 证券研究报告行业月报 证券分析师崔健 CFA bhzqcj@hotmail.com 子行业评级设备与制造 半导体 光学光电子 元件 电光源 月度股票池欧菲光福星晓程瑞丰光电中科三环 中性 中性 中性 中性 中性 强烈推荐推荐推荐强烈推荐 最近半年行业相对走势 相关研究报告 投资要点 : 1 月全球半导体营收环比增长 -2.7%, 同比增长 -8.8% 1 月份全球半导体营收总额相比 12 月份环比增长了 -2.7%,1 月份全球总的营收额达 亿美元 各区域中, 美国半导体营收总额为 亿美元, 欧洲为 亿美元, 日本为 亿美元, 亚洲为 亿美元 同比增长方面, 全球半导体营收总额相比去年同期增长了 -8.8%, 各地区中欧洲本月同比降幅最大,1 月同比下降 16.01%, 美国同比下降 8.1%, 日本同比下降 9.42%, 亚洲同比下降 9.09% 全球液晶面板价格持续低迷,1 月供应商营收同比增长了 -6% 1 月份全球 TFT 供应商营收为 亿美元, 同比下降了 6%, 环比下降了 10.41%,1 月份 TFT 营收同比环比均出现较大幅度的下滑, 并且降幅有所扩大, 主要是因为全球经济充满不确定, 需求走弱所致 另一方面, 面板价格持续低迷, 削弱了 TFT 企业的盈利能力 PCB 行业硬板低迷软板宽幅震荡 1 月份北美印刷电路板硬板 BB 值为 1.01, 相比 12 月份 1 增长了 0.01 北美印刷电路板软板 BB 值为 1.05, 相比 12 月份的 1.03 增长了 0.02 PCB 板出货量同比增长情况来看,1 月份硬板的同比增长率为 -3.1%, 同比下降幅度逐步减小, 回升趋势比较明显 ; 软板的同比增长率为 -7.9%, 相比 12 月份同比下降幅度大幅缩小, 但一时难改负增长局面 市场走势与估值 2 月份电子元器件指数上涨了 14.2%, 在申万 23 个行业中排名第 3 我们自己的 BH 电子指数上涨了 13.33%, 行业大幅跑赢了大盘 目前电子行业的 TTM 估值为 50.1 倍, 剔除负值后为 倍 估值从年初 (2012 年 1 月 6 日 ) 的底部算起, 涨幅为 19.67%( 剔除负值涨幅为 22.70%) BH 电子行业相对剔除银行后全部 A 股的溢价率为 249.5%( 剔除负值后溢价率为 %), 估值溢价率较上个月 有所回落, 处在近一年来较低的位臵 由于行业增长放缓, 淡季较淡, 维持行业的中性判断 三月冲高回落 1 月份的现行指标 ( 半导体营收 ) 仍然是同比负增长, 说明需求面还没有得到改善 领先指标已经开始出现强劲复苏, 并引领 A 股电子行业走出一波比较强势的反弹 我们依然坚持认为反弹缺乏需求支撑, 企业业绩下滑没有得到扭转 此种反弹垒高了估值风险, 三月份走出冲高回落的可能性极大 个股推荐方面, 我们维持福星晓程 瑞丰光电推荐评级, 维持欧菲光强烈推荐评级 另外我们看好稀土磁性材料龙头股中科三环, 给予强烈推荐评级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 14

2 目录 电子行业月报 1. 半导体行业月度发展情况 显示器件行业月度发展情况 印刷电路板行业月度发展情况 LED 行业月度发展情况 维持行业中性评级 股票池跟踪与点评 三月冲高回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14

3 图目录 电子行业月报 图 1 : 全球各地区半导体营收总额 ( 千美元 )... 4 图 2 : 北美半导体设备 BB 值... 4 图 3 : 日本半导体设备 BB 值... 5 图 4 : 日本 FPD 设备 BB 值... 5 图 5 : 液晶显示器面板价格走势 ( 美元 ) 图 6 : 笔记本面板价格走势 ( 美元 )... 6 图 7 : 液晶电视面板价格走势 ( 美元 ) 图 8 : 手机面板价格走势 ( 美元 )... 6 图 9 : 全球 TFT 供应商营收情况 ( 十亿美元 )... 6 图 10 : 北美硬板 PCB 订单出货比 BB 值... 7 图 11: 北美软板 PCB 订单出货比 BB 值... 7 图 12:PCB 板出货量同比增长情况... 8 图 13:LED 芯片信心指数走势... 8 图 14:LED 封装指数走势... 9 图 15 :1 月 8 日 -2 月 8 日各行业指数涨跌幅排名... 9 图 16 :2011 年 1 月 7 日至 2012 年 3 月 9 日 BH 电子行业 TTM 估值走势 表目录 表 1:2012 年 2 月 9 日 -3 月 9 日区间指数涨跌幅 表 2:2012 年 2 月 9 日 -3 月 9 日电子板块个股月涨跌榜 表 3:12 年 2 月重点股票池 表 4:3 月股票池 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14

4 电子行业月报 1. 半导体行业月度发展情况 1 月份全球半导体营收总额相比 12 月份环比增长了 -2.7%,1 月份全球总的营收额达 亿美元 各区域中, 美国半导体营收总额为 亿美元, 欧洲为 亿美元, 日本为 亿美元, 亚洲为 亿美元 同比增长方面, 全球半导体营收总额相比去年同期增长了 -8.8%, 各地区中欧洲本月同比降幅最大, 1 月同比下降 16.01%, 美国同比下降 8.1%, 日本同比下降 9.42%, 亚洲同比下降 9.09% 图 1 : 全球各地区半导体营收总额 ( 千美元 ) 现行需求指标反应实时基 本面仍然没有改善 资料来源 :SIA 渤海证券研究所 1 月份北美半导体设备 BB 值为 0.95, 已经是连续 16 个月低于 1, 相比 12 月份 0.85 环比增长了 0.1, 环比连续 4 个月回升, 表明行业景气度回暖迹象明显 1 月份订单量为 亿美元, 相应的出货量为 亿美元 订单量环比增长 6.96%, 出货量环比减少了 4.73% 订单方面已经是连续四个月环比增长, 出货方面有出现了微幅下滑 图 2 : 北美半导体设备 BB 值 北美景气度领先指标持续 攀升 资料来源 :SEMI 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14

5 电子行业月报 1 月份日本半导体设备 BB 值为 月份 BB 值相比 12 月份 1.20 环比减少了 0.14 订单方面,1 月份订单量为 亿日元, 而相应的出货量为 亿日元 本月订单量环比减少了 1.47%, 出货量环比增长 10.59% 图 3 : 日本半导体设备 BB 值 日本景气度领先指标震荡 回升 资料来源 :SEAJ 渤海证券研究所 本月北美半导体设备 BB 值继续回升, 订单出现较大幅度的环比增长, 日本半导体设备 BB 值则出现了小幅回落, 但仍处在 1 以上, 尤其是日本半导体设备 BB 值回升速度较快, 本月维持在 1 以上, 进入景气运行状态 半导体设备 BB 值反弹, 增强行业周期见底回升预期 2. 显示器件行业月度发展情况 1 月份日本 FPD 设备 BB 值为 0.6, 相比 12 月份 0.4 增长了 0.2 订单方面,1 月份订单总额为 亿日元, 同比减少了 42.22%, 环比增长了 20.69%, 出 货总额为 亿日元, 同比减少了 24.54%, 环比减少了 18.18% 图 4 : 日本 FPD 设备 BB 值 资料来源 :SEAJ 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 14

6 价格方面,1 月份各类面板的价格比较平稳, 相比 12 月份均为发生变化 电子行业月报 图 5 : 液晶显示器面板价格走势 ( 美元 ) 图 6 : 笔记本面板价格走势 ( 美元 ) 资料来源 :Displaysearch 渤海证券研究所 资料来源 :Displaysearch 渤海证券研究所 图 7 : 液晶电视面板价格走势 ( 美元 ) 图 8 : 手机面板价格走势 ( 美元 ) 资料来源 :Displaysearch 渤海证券研究所 资料来源 :Displaysearch 渤海证券研究所 图 9 : 全球 TFT 供应商营收情况 ( 十亿美元 ) 资料来源 :Display Search 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 14

7 电子行业月报全球 TFT 企业营收方面,1 月份全球 TFT 供应商营收为 亿美元, 同比下降了 6%, 环比下降了 10.41%,1 月份 TFT 营收同比环比均出现较大幅度的下滑, 并且降幅有所扩大, 主要是因为全球经济充满不确定, 需求走弱所致 另一方面, 面板价格持续低迷, 削弱了 TFT 企业的盈利能力 3. 印刷电路板行业月度发展情况 1 月份北美印刷电路板硬板 BB 值为 1.01, 已经是继上个月回到 1 之后又一次维 持在 1 上方 1 月份 BB 值相比 12 月份 1 增长了 0.01 图 10 : 北美硬板 PCB 订单出货比 BB 值 资料来源 :IPC 渤海证券研究所 1 月份北美印刷电路板软板 BB 值为 1.05, 连续三个月在 1 以上, 相比 12 月份 的 1.03 增长了 0.02 图 11: 北美软板 PCB 订单出货比 BB 值 资料来源 :IPC 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 14

8 图 12:PCB 板出货量同比增长情况 电子行业月报 资料来源 :IPC 渤海证券研究所 PCB 板出货量同比增长情况来看,1 月份硬板的同比增长率为 -3.1%, 同比下降 幅度逐步减小, 回升趋势比较明显 ; 软板的同比增长率为 -7.9%, 相比 12 月份同 比下降幅度大幅缩小, 但一时难改负增长局面 4. LED 行业月度发展情况 图 13:LED 芯片信心指数走势 资料来源 :LEDinside 渤海证券研究所 从近两年的 LED 芯片信心指数走势来看, 目前信心指数正处在近两年的历史低 位, 而 1 月份以来芯片信心指数出现了一定的回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 14

9 图 14:LED 封装指数走势 电子行业月报 资料来源 :LEDinside 渤海证券研究所 封装指数也是持续了 8 个月左右的下跌之后, 在今年年初出现了比较有力的见底 回升 芯片信心指数以及封装信心指数年初以来出现大幅回升, 主要是因为价格下降趋 势趋缓, 以及 LED 灯具价正在逐步逼近市场可接受区间 5. 维持行业中性评级 2 月份电子元器件指数上涨了 14.2%, 在申万 23 个行业中排名第 3 我们自己的 BH 电子指数上涨了 13.33%, 同期沪深 300 上涨了 2.52%, 行业大幅跑赢了大 盘 个百分点 图 15 :2 月 8 日 -3 月 8 日各行业指数涨跌幅排名 资料来源 :wind 渤海证券研究所整理 各子行业中 BH 半导体涨幅最大, 单月涨幅为 16.07%,BH 电光源涨幅最小, 单 月涨幅为 9.42% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 14

10 电子行业月报行业出现较为强劲的反弹, 主要是因为前期跌幅较大, 持续了将近一年的回调, 波动上有反弹的需求, 另外周期性领先指标半导体设备 BB 值也开始出现回升, 预示着全球电子行业景气度来时逐步回暖, 有望带动行业出现较为宽幅的反弹 表 1:2012 年 2 月 9 日 -3 月 9 日区间指数涨跌幅 板块名称 成份区间涨跌幅 % BH 电子 半导体 元件 光学光电子 设备与制造 电光源 9.42 全部 A 股 5.26 沪深 资料来源 :Wind 渤海证券研究所整理 估值走势方面截止到 11 年 3 月 9 日 BH 电子行业的 TTM 估值为 50.1 倍, 剔除 负值后为 倍 估值从年初 (2012 年 1 月 6 日 ) 的底部算起, 涨幅为 19.67% ( 剔除负值涨幅为 22.70%) 图 16 :2011 年 1 月 7 日至 2012 年 3 月 9 日 BH 电子行业 TTM 估值走势 资料来源 :wind 渤海证券研究所 图 17 :2011 年 1 月 7 日至 2012 年 3 月 9 日 BH 电子行业相对 A 股 ( 剔除银行 ) 的估值溢价率 资料来源 :wind 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 14

11 电子行业月报 3 月 9 日全部 A 股剔除银行后的 TTM 估值为 倍 ( 剔除负值后 倍 ), BH 电子行业相对剔除银行后全部 A 股的溢价率为 249.5%( 剔除负值后溢价率为 %), 估值溢价率较上个月 有所回落, 整体处在近一年来较低的位臵, 但由于行业增长放缓, 估值风险没有完全释放, 加之底部反弹以来反弹幅度过大, 企业订单没有明显好转, 淡季较淡, 维持行业的中性判断 表 2:2012 年 2 月 9 日 -3 月 9 日电子板块个股月涨跌榜 证券代码 证券简称 周涨幅 % 证券代码 证券简称 周跌幅 % SH 上海贝岭 SZ 大立科技 SZ 宇顺电子 SZ 通富微电 SZ 深天马 A SZ 新嘉联 SZ 超声电子 SZ 深纺织 A SH 环旭电子 SZ ST 三星 SZ 共达电声 SH 生益科技 SZ 鸿利光电 SH 金瑞科技 SZ 国民技术 SH 光电股份 SZ 东晶电子 SH 联创光电 SH 彩虹股份 SZ 江海股份 5.43 资料来源 :wind 渤海证券研究所整理 从 2 月份电子行业整体上涨, 完全符合我们 2 月优选电子行业周期股的判断整体 判断, 在涨跌幅榜中, 排名靠前的是一些集成电路设计类公司以及触摸相关公司, 主要得益于行业复苏和周期爬升带来的利好 跌幅榜中排名靠前的有前期涨幅较大, 宣布重组失败的大立科技, 有 2 月份涨幅 过大回调的通富微电 6. 股票池跟踪与点评 表 3:12 年 2 月重点股票池 上市公司 公司代码 推荐日收盘价截止日收盘价区间涨跌 幅 SZ 福星晓程 % SZ 欧菲光 % SZ 瑞丰光电 % BH 电子指数 13.33% 沪深 % 资料来源 :wind 渤海证券研究所 我们上个月推荐的股票池中, 三只股票均取得了正收益, 股票池组合的单月收益 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 14

12 率为 20,67%, 大幅跑赢了行业和大盘 电子行业月报 7. 三月冲高回落 1 月 2 月强烈反弹已经积累了部分的估值风险, 我们判断电子行业 3 月份出现冲高回落的走势的可能性极大 正如我们前面提示的那样, 在年报和一季报发布前后行业将出现一定的调整 尤其是一季报, 一季度是传统的淡季, 业绩较低, 虽然都是在预期之中, 但直观上看 TTM 市盈率将比较高的局面, 加之之前的反弹上涨, 容易引起去估值风险效应 1 月份的现行指标 ( 半导体营收 ) 仍然是同比负增长, 说明需求面还没有得到改善 领先指标已经开始出现强劲复苏, 并引领 A 股电子行业走出一波比较强势的反弹 我们依然坚持认为反弹缺乏需求支撑, 企业业绩下滑没有得到扭转 此种反弹垒高了估值风险, 三月份走出冲高回落的可能性极大 投资策略方面来看, 我们认为目前电子行业面临一定的回调压力, 建议投资者精 选个股, 对补涨而基本面没有好转前景不明的个股做获利了结 而对于中长期前 景明朗的个股可以适当的抓住这次波段, 高位减仓, 低位吸进 个股推荐方面, 我们维持福星晓程 瑞丰光电推荐评级, 维持欧菲光强烈推荐评 级 另外我们看好稀土磁性材料龙头股中科三环, 估值优势明显, 给予强烈推荐 评级 表 4:3 月股票池 EPS 收盘价 PE 证券代码 证券简称 投资建议 E E 2012E 福星晓程 推荐 欧菲光 强烈推荐 瑞丰光电 推荐 中科三环 强烈推荐 平均值 资料来源 :wind 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 14

13 电子行业月报 特别鸣谢 : 陈志峰对本报告信息搜集所做出的贡献证券职业资格 :S 邮箱 :czf_jav@126.com 投资评级说明项目名称 投资评级 评级说明 强烈推荐 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 回避 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 14

14 电子行业月报 渤海证券研究所机构销售团队 朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 14