资产负债表 E 2014E 2015E 利润表 ( 百万元 ) E 2014E 2015E 货币资金营业收入应收票据

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詹久孟
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1 公司研究证券研究报告调研报告短期看矿石, 长期看煤炭唐山港 (601000) 调研报告分析师 : 齐艳莉 SAC NO: S 年 04 月 26 日交通运输港口航运证券分析师齐艳莉 qyl_tj@126.com [Table_Invest] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 推荐推荐最新收盘价 : 3.18 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 17% 10% 3% -4% -11% -18% 12/10 13/1 [Table_Report] 相关研究报告唐山港沪深 300 高增长低估值的北方良港唐山港 (601000) 调研报告调研情况 : 12 日我们调研了唐山港, 就公司的经营情况与董秘王冰松先生进行了充分的沟通投资要点 : 首钢码头增长超出虽然钢铁行业整体低迷, 但凭借首钢码头, 公司铁矿石和进口焦煤仍然分别增长 69% 和 32% 我们认为首钢码头的区位优势和唐山地区钢厂的低成本优势将继续支持公司在铁矿石进口港中份额的逐步提升, 预计 13 年公司焦煤和铁矿石吞吐量仍可保持 30% 左右的增长新建煤码头保证未来增长公司正计划建设 36#-40# 煤炭泊位, 年设计通过能力 5600 万吨, 项目预计于 14 年下半年建成投产, 届时张唐铁路将同时建成通车张唐铁路西连张集线, 形成内蒙古鄂尔多斯直达唐山港的煤炭大通道, 张唐铁路通车后, 公司将成为内蒙古煤炭的重要下水港煤码头将成为公司 15 年后重要的利润来源投资建议我们预计公司 13 年铁矿石吞吐量将保持 30% 左右的增长, 煤炭吞吐量在焦煤的带动下可保持 15% 左右的增速, 由于河北钢铁企业加大了出口力度, 预计公司钢材吞吐量近几年可保持约 10% 左右的增长, 此外公司参股 14% 的唐山商业银行可为公司贡献约 4000 万左右的投资收益, 预计年公司每股收益分别为 0.38 和 0.44 元, 目前的动态市盈率为 8 倍, 给予推荐的投资评级财务摘要 ( 百万元 ) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营收入 2,998 3,951 4,652 5,439 6,502 (+/-)% 17% 32% 18% 17% 20% 经营利润 (EBIT) (+/-)% 19% 67% 21% 22% 23% 净利润 (+/-)% 34% 40% 20% 15% 23% 每股收益 ( 元 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9

2 资产负债表 E 2014E 2015E 利润表 ( 百万元 ) E 2014E 2015E 货币资金营业收入应收票据营业成本应收账款营业税金及附加预付款项销售费用其他应收款管理费用存货财务费用其他流动资产资产减值损失长期股权投资投资收益固定资产汇兑收益在建工程营业利润工程物资营业外收支净额无形资产税前利润长期待摊费用减 : 所得税资产总计净利润短期借款归属于母公司的净利润应付票据少数股东损益应付账款基本每股收益预收款项稀释每股收益应付职工薪酬财务指标 E 2014E 2015E 应交税费成长性其他应付款营收增长率 17.3% 31.8% 17.8% 16.9% 19.5% 其他流动负债 EBIT 增长率 19.4% 66.6% 21.0% 22.2% 23.0% 长期借款净利润增长率 34.2% 39.9% 19.9% 15.1% 22.5% 负债合计盈利性股东权益合计销售毛利率 33.9% 39.1% 39.8% 41.1% 42.0% 现金流量表 E 2014E 2015E 销售净利率 15.4% 16.3% 16.6% 16.4% 16.8% 净利润 ROE 8.5% 10.6% 11.1% 11.2% 11.8% 折旧与摊销销 ROIC 5.88% 9.53% 8.18% 7.93% 8.56% 经营活动现金流估值倍数投资活动现金流 PE 融资活动现金流 P/S 现金净变动 P/B 期初现金余额股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 期末现金余额 EV/EBITDA 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 9

3 目录 1. 首钢码头带动年报业绩超预期增长依托河北钢铁基地持续快速增长新建煤码头保证未来增长业绩弹性大, 估值偏低... 错误! 未定义书签图目录图表 1: 主营业务收入及增长... 4 图表 2: 主营利润及增长... 4 图表 3: 公司各货种吞吐量... 4 图表 4: 公司的直接腹地唐山市是重要的钢铁基地... 5 图表 5: 河北省粗钢产量增速持续高于全国... 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9

4 1. 首钢码头带动年报业绩超预期增长 2012 年, 公司完成货物吞吐量 1.12 亿吨, 同比增长 35.02%, 实现收入 39.5 亿元, 同比增长 31.78%, 实现归属于母公司股东的净利润 6.46 亿元, 同比增长 39.93% 每股收益 0.32 元, 大幅超出市场预期图表 1: 主营业务收入及增长主营业务收入同比 ( 右轴 ) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表 2: 主营利润及增长资料来源 : 公司公告, 渤海证券研究所资料来源 : 公司公告, 渤海证券研究所公司业绩增长主要是由于首钢码头投产后, 带来了吞吐量的快速增长首钢码头投产后, 结束了京唐港区无深水专业化铁矿石码头的历史, 凭借离钢厂更近的区位优势吸引铁矿石货源不断回流, 自 11 年首钢码头试运营以来, 公司铁矿石吞吐量保持了快速的增长,11 12 年分别完成铁矿石吞吐量 3214 万吨和 5435 万吨, 分别同比增长 8.81% 和 69.11%,1 季度完成矿石吞吐量万吨此外, 与钢铁相关的焦炭业务也获得了较快的增长,12 年共完成进口焦煤吞吐量 1750 万吨, 同比增长 32.3%,1 季度焦炭仍然取得较快增长, 带动煤炭总量增长 42.13% 图表 3: 公司各货种吞吐量铁矿石煤炭钢铁资料来源 : 公司公告, 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 9

2. 依托河北钢铁基地持续快速增长公司的直接腹地是河北省唐山市, 其钢铁产量占河北省的比重超过 50%, 唐山港开港前钢厂主要从周边港口进口铁矿石, 然后通过公路倒运到钢厂, 唐山港开港, 尤其是首钢码头投产后, 极大的缩短了陆运距离, 降低了运输成本, 在钢铁行业不景气的情况下, 陆运距离近的优势更加突出此外唐山地区钢铁产业集中, 除了产业聚集形成的规模效应外,

5 2. 依托河北钢铁基地持续快速增长公司的直接腹地是河北省唐山市, 其钢铁产量占河北省的比重超过 50%, 唐山港开港前钢厂主要从周边港口进口铁矿石, 然后通过公路倒运到钢厂, 唐山港开港, 尤其是首钢码头投产后, 极大的缩短了陆运距离, 降低了运输成本, 在钢铁行业不景气的情况下, 陆运距离近的优势更加突出此外唐山地区钢铁产业集中, 除了产业聚集形成的规模效应外, 唐山地区还拥有众多的民营企业, 钢厂的成本控制能力较强, 即使在危机期间钢厂的开工率仍然高于全国水平, 这将使得公司在铁矿石进口港中份额逐步提升, 预计 13 年公司焦煤和铁矿石吞吐量仍可保持 30% 左右的增长图表 4: 公司的直接腹地唐山市是重要的钢铁基地资料来源 :Wind, 渤海证券研究所图表 5: 河北省粗钢产量增速持续高于全国资料来源 :Wind 产量 : 粗钢 : 当月同比产量 : 粗钢 : 河北 : 当月同比数据来源 :Wind 资讯请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 9

6 3. 新建煤码头保证未来增长公司正计划建设 36#-40# 煤炭泊位, 该项目位于京唐港区四港池北侧, 包括 2 个 15 万吨级和 3 个 10 万吨级煤炭泊位, 年设计通过能力 5600 万吨, 项目预计于 14 年下半年建成投产, 届时张唐铁路将同时建成通车, 张唐铁路西连张集线, 形成内蒙古鄂尔多斯直达唐山港的煤炭大通道, 公司将成为内蒙古煤炭的重要下水港同时公司腹地钢铁行业和煤化工产业已具相当规模, 对焦煤需求量较大, 而开滦配煤中心进口和出口焦煤也将全部通过该煤码头, 仅配煤中心就可为公司贡献 1300 万吨左右的吞吐量目前公司现在的煤炭泊位以及国投煤码头等业主码头吞吐能力已饱和,36#-40# 码头的货量将有充足的保证目前公司正计划通过增发和中票等方式筹集所需资金, 公司的增发方案已通过董事会, 增发价 3.02 元, 发行数量为 6.03 亿股, 其中控股股东唐港实业将以现金认购, 认购金额不超过 2 亿元 4. 投资建议我们预计公司 13 年铁矿石吞吐量将保持 30% 左右的增长, 煤炭吞吐量在焦煤的带动下可保持 15% 左右的增速, 由于河北钢铁企业加大了出口力度, 预计公司钢材吞吐量近几年可保持约 10% 左右的增长, 此外公司参股 14% 的唐山商业银行可为公司贡献约 4000 万左右的投资收益, 预计年公司每股收益分别为 0.38 和 0.44 元, 目前的动态市盈率为 8 倍, 估值较低, 给予推荐的投资评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 9

7 投资评级说明项目名称投资评级评级说明强烈推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间回避未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 9

8 重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 9

9 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 9

第一节公司基本情况简介

第一节公司基本情况简介 Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021

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