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1 公司研究证券研究报告企业级信息安全解决方案提供商新股询价报告蓝盾股份 (300297) 新股询价报告分析师 : 崔健 CFA SAC NO: S 年 02 月 29 日计算机软件证券分析师崔健 CFA bhzqcj@hotmail.com 建议询价区间 : 发行基本资料发行后总股本 9800 万股发行股本 2450 万股主承销商广发证券投资要点 : 企业级信息安全提供商蓝盾股份前身为成立于 1999 年 10 月 29 日的广东天海威数码技术有限公司, 公司专注于企业级信息安全领域, 构建了以信息安全产品为基础覆盖信息安全集成和信息安全服务的完整业务体系国际市场增速平稳国内市场将保持较快增长据 CCID 统计,2009 年全球信息安全产品市场规模达到亿美元, 同比增长 9.4%, 市场增速较为平稳据 CCID 统计,2009 年我国信息安全市场规模达到亿元, 同比增长 17.2%;2010 年我国企业级信息安全市场规模达到亿元, 同比增长 15.7%, 占信息安全市场的比重达 73.6% 预计未来几年, 行业将保持较快增长公司业务实现了较快增长 2011 年, 公司实现营业收入 2.79 亿元, 同比增长 34.45% 其中, 安全集成业务占比位 71.29% 依靠安全集成及安全服务业务的发展, 公司收入在近两年取得了较快的增长 IPO 项目提升整体竞争能力本次 IPO 后, 公司拟投资 2.1 亿元建设 5 个项目, 募集资金投资项目将进一步完善公司边界安全端点安全安全审计安全管理四个具有核心竞争力的产品线, 募集资金项目达产后, 预计每年新增 1.28 亿元收入, 新增万元净利润盈利预测及询价建议新股询价报告预计年, 公司将分别实现每股收益和 1.27 元 / 股结合当前一级市场发行情况及二级市场同类公司估值水平, 我们认为公司合理的发行价格对应 2011 年的市盈率区间为倍, 对应的询价区间为元 / 股财务摘要 ( 百万元 ) E 2013E 2014E 主营收入 (+/-)% 53% 34% 34% 35% 36% 经营利润 (EBIT) (+/-)% 23% 62% 13% 31% 33% 净利润 (+/-)% 21% 52% 33% 38% 30% 每股收益 ( 元 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 13

2 目录新股询价报告 1. 公司简介企业级信息安全提供商柯宗庆柯宗贵兄弟是公司实际控制人信息安全投入与信息化程度高度相关国际市场增速平稳预计国内市场将保持较快增长主营业务分析 IPO 业务分析盈利预测询价建议请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13

3 图目录新股询价报告图年全球信息安全市场规模及增速情况... 5 图 2 我国信息安全市场规模及增速情况... 6 图 3 我国企业级信息安区产品市场规模及增速... 6 图 4 公司信息安全产品体系构成... 7 图 5 公司营业收入持续增长... 8 图年公司业务收入结构... 8 图 7 公司各项业务毛利率水平基本保持稳定... 9 表目录表 1 IPO 发行后公司股权结构状况... 4 表 2 IPO 项目投资及盈利前景预测... 9 表 3 盈利预测表表 4 可比公司估值情况...11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13

4 1. 公司简介新股询价报告 1.1 企业级信息安全提供商蓝盾股份前身为成立于 1999 年 10 月 29 日的广东天海威数码技术有限公司, 公司专注于企业级信息安全领域, 构建了以信息安全产品为基础覆盖信息安全集成和信息安全服务的完整业务体系, 并凭借业已形成的技术研发专业资质综合服务能力客户资源及人才等竞争优势, 先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业国家高新技术企业, 是目前国际云安全联盟 (CSA) 企业成员之一 1.2 柯宗庆柯宗贵兄弟是公司实际控制人公司发起人有 10 名自然人和 5 家法人, 本次 IPO 公司拟发行 2450 万股, 发行后, 柯宗庆柯宗贵兄弟二人为公司控股股东和实际控制人, 二人合计持有公司股份的 38.14% 表 1 IPO 发行后公司股权结构状况股东名称持股数 ( 万股 ) 持股比例柯宗庆 1, % 柯宗贵 1, % 深圳博益 1, % 张征 % 宝德投资 % 华软投资 % 瑞华信投资 % 马美容 % 广州欣晟 % 谭云亮 % 王廉君 % 罗伟广 % 李根森 % 黄泽华 % 柯瑞强 % 社会公众投资者 2, % 合计 9, % 资料来源 : 公司公告渤海证券研究所整理 2. 信息安全投入与信息化程度高度相关请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 13

新股询价报告信息安全通过建立采取有效的技术和管理手段, 保护计算机信息系统和网络内的计算机硬件软件数据及应用等不因偶然或恶意的原因而遭到破坏更改和泄漏, 保障信息系统能够连续正常运行随着信息化的快速发展, 国民经济的运行日益依赖于信息系统, 由此而产生的信息安全问题对国家安全的影响日益增加, 政府和企业对信息系统的安全性要求也越来越高 21 世纪以来, 对信息系统的各种威胁

5 新股询价报告信息安全通过建立采取有效的技术和管理手段, 保护计算机信息系统和网络内的计算机硬件软件数据及应用等不因偶然或恶意的原因而遭到破坏更改和泄漏, 保障信息系统能够连续正常运行随着信息化的快速发展, 国民经济的运行日益依赖于信息系统, 由此而产生的信息安全问题对国家安全的影响日益增加, 政府和企业对信息系统的安全性要求也越来越高 21 世纪以来, 对信息系统的各种威胁攻击以及基于此的犯罪行为持续增长, 并有愈演愈烈的趋势, 逐步呈现出攻击工具专业化目的商业化行为组织化的特点随着获利逐渐成为信息安全犯罪产业链的核心, 许多信息网络漏洞和攻击工具被不法分子和组织商品化, 以此来牟取暴利, 从而使信息安全威胁的范围加速扩散为了应对日益严重的信息安全问题, 信息安全行业呈现出持续发展的态势 2.1 国际市场增速平稳信息安全威胁的不断升级, 推动了全球信息安全市场的快速发展, 信息安全厂商数量不断增加安全产品结构不断丰富市场规模以及信息安全投入占信息化投入的比例持续增长据 CCID 统计,2009 年全球信息安全产品市场规模达到亿美元, 同比增长 9.4%, 市场增速较为平稳图年全球信息安全市场规模及增速情况资料来源 :CCID 2.2 预计国内市场将保持较快增长信息安全行业在我国仍属于新兴行业, 只有十多年的发展历史由于国内信息安全行业起步较晚早期重视程度不够, 国内面临的信息安全威胁问题更加严峻面对日益严峻的信息安全威胁, 如何建立有效可信的信息安全环境, 提升信息请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 13

新股询价报告安全临界点, 已成为信息系统领域内参与各方关注的焦点各级政府机构企事业单位甚至个人对信息安全的重视程度逐渐提高, 因此产生的信息安全需求也快速增长国内信息安全行业除受内需驱动外, 国家及各级政府的重视和扶持政策的实施也不断推动我国信息安全行业持续快速发展据

6% 预计未来几年, 行业将保持较快增长图 2 我国信息安全市场规模及增速情况资料来源 :CCID 图 3 我国企业级信息安区产品市场规模及增速资料来源 :CCID 总体来看, 信息安全市场规模与经济发展水平及信息化建设投入规模高度正相关与信息化水平较高的国家相比,

6 新股询价报告安全临界点, 已成为信息系统领域内参与各方关注的焦点各级政府机构企事业单位甚至个人对信息安全的重视程度逐渐提高, 因此产生的信息安全需求也快速增长国内信息安全行业除受内需驱动外, 国家及各级政府的重视和扶持政策的实施也不断推动我国信息安全行业持续快速发展据 CCID 统计,2009 年我国信息安全市场规模达到亿元, 同比增长 17.2%;2010 年我国企业级信息安全市场规模达到亿元, 同比增长 15.7%, 占信息安全市场的比重达 73.6% 预计未来几年, 行业将保持较快增长图 2 我国信息安全市场规模及增速情况资料来源 :CCID 图 3 我国企业级信息安区产品市场规模及增速资料来源 :CCID 总体来看, 信息安全市场规模与经济发展水平及信息化建设投入规模高度正相关与信息化水平较高的国家相比, 国内对信息安全投入和支持力度仍然较低根据 IDC 对 12 个国家 2,850 家公司的调查显示, 国外信息安全投入占整体信息化建设投入的比例为 15%, 而中国正处于信息化高速发展的阶段, 这一比例仅为 5.6%, 因此未来还有很大的提升空间从技术水平来看, 我国本土厂商的信息安全核心技术水平与国外相差不大, 但在请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 13

新股询价报告技术应用化能力及品牌影响力方面存在较大差距, 在国内信息安全产品市场, 国内企业虽然在市场份额上占据较大的优势, 但在高端产品细分领域, 国外厂商仍占据了较大优势随着技术和经验的积累, 预计本土信息安全企业, 依靠文化服务和响应速度方面的优势, 未来的市场占有率特别是在高端市场的占有率将呈现逐渐提高的态势 3.

7 新股询价报告技术应用化能力及品牌影响力方面存在较大差距, 在国内信息安全产品市场, 国内企业虽然在市场份额上占据较大的优势, 但在高端产品细分领域, 国外厂商仍占据了较大优势随着技术和经验的积累, 预计本土信息安全企业, 依靠文化服务和响应速度方面的优势, 未来的市场占有率特别是在高端市场的占有率将呈现逐渐提高的态势 3. 主营业务分析公司的信息安全产品涉及安全网关安全审计和应用安全 3 大类别 10 大系列 50 多个品种, 可满足客户在网络边界安全安全审计与合规应用安全等方面的信息安全需求 ; 并能在安全产品的基础上为客户设计及实施信息安全领域内的整体解决方案, 满足客户系统化个性化的安全需求 ; 此外, 公司还可以为客户提供安全咨询与评估安全检测与防护安全认证培训安全运营及管理安全技术支持服务等专业化安全服务图 4 公司信息安全产品体系构成资料来源 : 公司公告请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 13

新股询价报告公司的蓝盾全系列信息安全产品覆盖了从边界防护应用防护终端安全到内网保护的各个层面, 目前正在倡导和构建的蓝盾第四代安全系统领先于同行业的传统信息安全理念, 解决目前点线面信息安全单独为战的格局, 实现立体化联动安全解决方案, 为用户提供多维的信息安全保障

基础信息系统建设应用信息系统开发信息系统运维服务信息系统安全运营等公司提供的安全服务主要包括信息安全咨询与评估专业化安全检测与防护安全认证培训服务安全运营及管理安全技术支持等一方面公司为业已形成的固定客户群体提供持续性的安全保障和后续服务 ;

8 新股询价报告公司的蓝盾全系列信息安全产品覆盖了从边界防护应用防护终端安全到内网保护的各个层面, 目前正在倡导和构建的蓝盾第四代安全系统领先于同行业的传统信息安全理念, 解决目前点线面信息安全单独为战的格局, 实现立体化联动安全解决方案, 为用户提供多维的信息安全保障公司的安全集成业务主要是根据客户要求, 为客户设置或组建能满足其个性化需求的信息安全系统, 提供从安全方案设计方案实施系统测试到系统验收的信息安全整体解决方案, 满足客户在系统集成中对信息安全的全方位需求公司安全集成业务主要包括了自有和第三方的信息系统及安全产品销售基础信息系统建设应用信息系统开发信息系统运维服务信息系统安全运营等公司提供的安全服务主要包括信息安全咨询与评估专业化安全检测与防护安全认证培训服务安全运营及管理安全技术支持等一方面公司为业已形成的固定客户群体提供持续性的安全保障和后续服务 ; 另一方面公司为新开拓的客户提供前瞻性的等级保护技术咨询服务方案咨询等服务业务, 为公司向这些客户后续提供安全产品与安全集成业务打下了基础图 5 公司营业收入持续增长资料来源 : 公司公告渤海证券研究所整理图年公司业务收入结构资料来源 : 公司公告渤海证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 13

9 新股询价报告 2011 年, 公司实现营业收入 2.79 亿元, 同比增长 34.45% 其中, 安全集成业务占比位 71.29% 依靠安全集成及安全服务业务的发展, 公司收入在近两年取得了较快的增长随着安全集成中自有安全产品的逐渐增多以及原材料价格的下降, 公司安全集成业务毛利率水平保持在较高水平, 未来具备进一步提升的能力, 从而有效保证公司综合毛利率水平的稳定图 7 公司各项业务毛利率水平基本保持稳定资料来源 : 公司公告渤海证券研究所整理 4.IPO 业务分析本次 IPO 后, 公司拟投资 2.1 亿元建设 5 个项目, 募集资金投资项目将进一步完善公司边界安全端点安全安全审计安全管理四个具有核心竞争力的产品线, 最大限度的开发和满足客户全面的信息安全需求, 并大幅提升公司在信息安全服务领域的服务能力本次募集资金投资项目是围绕公司现有主营业务及信息安全产品线, 对公司主营业务进行全面升级改造, 对现有产品进行软硬件的全面升级和功能扩充, 同时丰富公司现有的信息安全产品线, 对公司原有产品技术市场的基础上进行深度整合募投项目的成功实施将进一步增强公司自身的核心竞争力, 巩固公司的市场领先地位, 增强公司的盈利能力募集资金项目达产后, 预计每年新增 1.28 亿元收入, 新增万元净利润表 2 IPO 项目投资及盈利前景预测 IPO 项目投资总额年均销售收入 ( 万元 ) 年均净利润 ( 万元 ) 净利润率全网综合监控审计平台项目 5,520 3, , % UltraUTM 统一安全网关项目 5,010 3, , % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 13

10 新股询价报告 NxSOC 新一代安全综合运维管理平台项目 4,006 2, % 服务器安全综合监测平台项目 3,600 2, % 研发及培训中心建设项目 2,896 合计 21,032 12, , % 资料来源 : 公司公告渤海证券研究所整理 5. 盈利预测预计年, 公司将分别实现营业收入和 6.86 亿元, 同比分别增长 34.27% 34.99% 和 35.62%; 分别实现归属于母公司所有者净利润和 1.25 亿元, 同比分别增长 33.03% 37.69% 和 30%; 按发行后股本计算, 分别实现每股收益和 1.27 元 / 股表 3 盈利预测表利润表 ( 百万元 ) E 2013E 2014E 营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益汇兑收益营业利润营业外收支净额税前利润减 : 所得税净利润归属于母公司的净利润少数股东损益基本每股收益资料来源 : 渤海证券研究所 6. 询价建议结合当前一级市场发行情况及二级市场同类公司估值水平, 我们认为公司合理的发行价格对应 2011 年的市盈率区间为倍, 对应的询价区间为元 / 股请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 13

11 新股询价报告表 4 可比公司估值情况 EPS BVPS 收盘价 P/E 股票代码公司简称 E 2012E E 2012E P/B 启明星辰卫士通东软集团算数平均资料来源 : 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 13

12 投资评级说明项目名称投资评级评级说明强烈推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间回避未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 新股询价报告重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 13

13 新股询价报告渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 13

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2016 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Author] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持增持

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