信用风险分析周报 1. 债券信用风险事件及分析煤气化 (000968) 发行的 2 只债券评级展望被下调 7 月 8 日, 鹏元资信发布公告将煤气化 (000968) 发行的 2 只债券的主体评级展望下调为负面, 这 2 只债券分别为 :10 煤气 01 和 10 煤气 02 评级展望被下调的原因

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灿伍耿
7 years ago
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1 金融工程研究证券研究报告信 9 只债券信用评级被下调信用风险分析周报 -- 信用风险分析周报 ( ) 分析师 : 康凯 SAC NO: S 年 07 月 12 日 [Table_Author] 证券分析师康凯 nankaikk@126.com [Table_IndInvest] [Table_Doc] 相关研究报告信用风险事件及分析 : 近期 9 只债券信用评级被下调, 涉及企业 6 家近期我们跟踪到的信用评级被下调的债券有 9 只, 涉及企业 6 家, 分别为煤气化 (000968) 广州建投熔盛重工 (1101.HK) 天脊煤化工集团中冶纸业和中国远洋 (601919) 其中主体和债项均被下调的是 12 熔盛 MTN1, 仅主体评级被下调的是 10 广州建投债, 仅评级展望被下调的是 10 煤气煤气天脊债和中国远洋的 3 只中票, 而 08 中冶美利债主体评级及评级展望都被下调通过分析, 我们认为 12 熔盛 MTN1 由于发行人经营前景不乐观, 到期偿还风险较大, 建议投资者规避 ; 而 10 中远 MTN1 11 中远 MTN1 由于发行人中国远洋属于大型央企, 到期不能偿还风险较小, 建议关注它们跌破估值时的交易性机会 ; 其余 6 只债券, 我们认为偿还风险及交易性机会均不大东莞信托一产品深陷嘉粤集团 60 亿债务危机近日据悉, 东莞信托一款产品深陷湛江市房地产龙头企业嘉粤集团的债务危机目前嘉粤集团已进入破产程序, 涉及债务约 60 亿元, 东莞信托的恒信 - 嘉粤 2 号集合资金信托计划名列其中我们认为该事件是又一起房地产信托兑付风险的案例更为重要的是这次该信托产品的偿付不仅要诉诸法律, 而且还被卷入企业的破产程序, 其复杂性曲折性更甚因此, 我们再次提醒投资者关注房地产信托的兑付风险, 特别是要对投资标的为三四线城市房地产项目的信托产品慎之又慎用风险分析周报请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7

2 信用风险分析周报 1. 债券信用风险事件及分析煤气化 (000968) 发行的 2 只债券评级展望被下调 7 月 8 日, 鹏元资信发布公告将煤气化 (000968) 发行的 2 只债券的主体评级展望下调为负面, 这 2 只债券分别为 :10 煤气 01 和 10 煤气 02 评级展望被下调的原因主要是 12 年及 13 年 1 季度公司收入持续下滑, 期间费用和资产减值损失逐渐增加, 公司连续出现亏损我们认为公司这两只债券到期不能偿还风险较低, 理由有 :1. 公司所属煤炭行业是强周期行业, 受宏观经济运行周期影响较大, 虽然目前行业处于低谷, 但是未来随着宏观经济复苏, 煤炭行业也将走出低谷 2. 公司目前在建及技改矿井核定产能 680 万吨, 是现有矿井产能的 1 倍多, 未来建成投产后会大幅改善公司盈利能力 ;3. 公司债券由国内大型煤炭企业阳煤集团担保, 增信措施较强另外, 鉴于这两只债券成交不活跃且价格在估值上方, 目前交易性机会不大 10 广州建投债主体信用评级被下调 7 月 8 日, 联合资信发布报告将 10 广州建投债主体信用评级从 AA+ 下调为 AA, 其原因在于 2011 年公司 3 家重要的子公司被无偿划出后, 公司盈利能力大幅下降, 且大股东承诺划入的资产并没如期划入, 目前公司经营情况仍然较差我们认为长期来看, 该债券到期不能偿还风险很低, 因为发行人作为国有独资企业, 受到广州市政府大力支持, 广州市政府承诺以广州市优质土地资源开发的增值收入作为该债券的还款来源, 并承诺到期足额偿还本金广州市财政实力很强, 对该债券还本付息有较强保障能力目前, 该债成交不活跃, 价格平稳, 套利机会不大 12 熔盛 MTN1 主体债项评级被降 7 月 5 日, 联合资信将熔盛重工 (1101.HK) 发行的 12 熔盛 MTN1 主体债项评级从 AA/AA 下调为 AA-/AA-, 主要原因在于受国际造船市场低迷, 公司营业收入自 12 年以来大幅下降, 经营持续亏损, 且公司债务负担较重, 还债盈利巨大我们认为, 公司所处造船行业产能严重过剩, 在世界航运业持续低迷的背景下, 行业短期内难以走出困境, 并且造船业是国家严格限制发展的行业, 面临较大的淘汰重组压力, 因此我们认为公司经营前景不乐观, 该中票到期偿还风险较大, 建议投资者规避请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 7

3 10 天脊债评级展望被下调信用风险分析周报 7 月 4 日, 联合资信公告对 10 天脊债评级展望下调为负面, 其主要原因是发行人天脊煤化工集团股份有限公司整体盈利持续下滑, 债务负担持续加重, 亏损规模持续加大并且由于 12 年底发生重大污染事故导致公司 2013 年一季度全面停产对公司经营业绩影响较大我们认为公司主营硝基复合肥苯胺等传统煤化工项目, 周期性较强, 近期盈利前景不乐观, 但该债由太原重型机械集团提供全额无条件不可撤销连带责任担保, 到期偿付风险不大但是由于市场已对公司事故及盈利恶化做出了反应, 目前该债投资机会不大, 给予中性评级 08 中冶美利债主体评级及评级展望被下调 7 月 3 日, 大公国际将 08 中冶美利债主体评级由 AA- 下调为 BB-, 将评级展望由稳定下调为负面, 主要原因为发行人中冶纸业自 2011 年以来持续大幅亏损且有息负债较高我们认为公司所处造纸行业产能严重过剩, 市场竞争非常激烈, 行业整体处于亏损状态, 未来将经历漫长的去产能过程, 公司 12 年以来已有多条生产线停产, 未来盈利能力改善需要通过大股东资产注入或者重组, 因此, 我们认为公司发展存在较大不确定性, 建议投资者规避风险中国远洋 (601919) 发行的 3 只中票评级展望被下调 7 月 2 日, 联合资信发布公告将中国远洋 (601919) 发行的 3 只中票的评级展望下调为负面, 这 3 只中票为 09 中远 MTN1 10 中远 MTN1 和 11 中远 MTN1 评级展望下调原因是自 2011 年以来公司经营持续亏损, 债务负担加重, 偿债能力下降我们认为公司经营亏损主要原因在于全球经济复苏乏力导致航运业低迷, 但是考虑到公司为大型央企, 未来债务违约的可能性不大综合考虑三只中票的到期时间, 我们建议规避 14 年 4 月到期的 09 中远 MTN1, 谨慎参与 10 中远 MTN1 11 中远 MTN1 跌破估值时的交易性机会 2. 信托信用风险事件及分析东莞信托一产品深陷嘉粤集团 60 亿债务危机事件 : 成立于 2000 年的嘉粤集团, 在湛江经营超过 12 年, 是湛江地产行业的绝对龙头去年下半年开始, 因为经营战略失误以及融资成本高企等问题, 嘉粤集团陷入债务危机, 不得已在 2011 年 11 月 21 日申请了破产重整, 当年 12 月 12 日由湛江市中级人民法院正式受理, 在经历了半年时间的债务申报审核等工作请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 7

4 信用风险分析周报后, 嘉粤集团破产重整案第一次债权人会议 6 月 19 日在湛江举行, 债权金额为亿元在此次嘉粤事件中, 东莞信托也被牵涉其中, 具体涉及的信托产品为恒信 - 嘉粤 2 号集合资金信托计划, 该项目去年 4 月 26 日正式成立, 募集资金 4840 万元, 信托资金用于该集团房地产项目 (21 世纪经济报道, ) 点评 : 我们认为该事件是又一起房地产信托兑付风险的案例更为重要的是这次信托产品的偿付不仅要诉诸法律, 而且还被卷入企业的破产程序, 其复杂性曲折性更甚因此, 我们再次提醒投资者关注房地产信托的兑付风险, 特别是要对投资标的为三四线城市房地产项目的信托产品慎之又慎请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 4 of 7

5 信用风险分析周报表 1 主体信用评级被下调公司及个债情况评级最新评级最新主评级上次评级上次主债券代码债券简称发行人机构日期体评级展望日期体评级 SZ 10 煤气 02 太原煤气化股份有限公鹏元 AA 负面 AA SZ 10 煤气 01 司鹏元 AA 负面 AA IB; q sh 10 广州建投债广州市建设投资发展有限公司联合 AA 稳定 AA IB 12 熔盛江苏熔盛重工有限公司联合 AA- 负面 AA MTN IB ; 10 天脊债天脊煤化工集团股份有联合 AA- 负面 AA SH 限公司 IB 08 中冶美利债中冶纸业集团有限公司大公 BB- 负面 AA IB 11 中远中国远洋控股股份有限联合 AAA 负面 AAA MTN1 公司 IB 09 中远联合 AAA 负面 AAA MTN IB 10 中远联合 AAA 负面 AAA MTN1 表 2 债项评级被下调公司及个券情况债券代码债券简称发行人 IB 12 熔盛江苏熔盛重工有限公 MTN1 司评级机构最新评级日期最新债项评级上次评级日期上次债项评级联合 AA AA 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 5 of 7

6 信用风险分析周报投资评级说明项目名称投资评级评级说明强烈推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间回避未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 6 of 7

7 座机 : 手机 : 邮箱信用风险分析周报吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 7 of 7

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2016 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Author] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持增持