Transcription

1

2

3

4

5

6

7 基本经营 ( 一 ) 主体概况与公司治理营口港集团前身为营口港务管理局,2003 年 4 月, 根据营口市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 营口市国资委 ) 办公室 2003 第 1 号 关于调拨资产组建营口港务集团有限公司的批复 批准, 按现代企业制度组建营口港集团, 初始注册资本为 17 亿元人民币, 出资人为营口市资产经营公司 ( 以下简称 经营公司 ) 2009 年 12 月, 根据营口国资委国资产权 号 关于对营口港务集团将资本公积转增注册资本的批复 批准, 公司将资本公积转增注册资本 73 亿元人民币 2015 年 12 月 31 日, 根据营国资发 号文件, 经营公司将所持有的营口港集团 100% 股权无偿划转至营口市国资委 2017 年 12 月 18 日, 公司收到营口市国资委 关于划转三家非上市金融机构股权的批复, 营口市国资委批复将公司及下属子公司持有的三家非上市金融机构股权 ( 沈阳农村商业银行股份有限公司 10.00% 大连农村商业银行股份有限公司 10.00% 营口融生农村商业银行股份有限公司 14.60%) 划转至营口创业投资引导基金有限公司和营口惠营中小企业持续发展服务有限公司, 划转股权价值共计 亿元 2017 年 12 月 21 日, 根据辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 辽宁省国资委 ) 发布的 关于同意接收大连港集团 营口港务集团 100% 股权的批复, 营口市国资委拟将其持有的营口港集团 100% 股权无偿划至辽宁东北亚港航发展有限公司 ( 以下简称 港航发展 ), 公司实际控制人将由营口市国资委变更为辽宁省国资委, 相关工商变更手续已于 2018 年 2 月完成 截至 2018 年 3 月末, 公司注册资本仍为 90 亿元人民币, 股东为港航发展, 实际控制人为辽宁省国资委 7

8 2003 年 4 月营口港集团成立, 初始注册资本为 17 亿元人民币, 出资人为营口市资产经营公司 2015 年 12 月 31 日, 根据营国资发 号文件, 经营公司将所持有的营口港集团 100% 股权无偿划转至营口市国资委 2017 年 12 月 21 日, 营口市国资委拟将其持有的营口港集团 100% 股权无偿划至港航发展, 实际控制人将由营口市国资委变更为辽宁省国资委 图 1 公司历史沿革 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司设立了董事会 总经理和经理班子 监事会及党委会, 党委 会实行常委制, 公司不设股东会, 由市国资委行驶股东会职责 公司 建立健全了公司的法人治理结构, 并实行规范运作 职能部门包括资 产管理经营部 工程建设部 合资合作企业管理部等, 公司管理及治 理体制较为稳定 ( 二 ) 盈利模式 营口港是东北三省及内蒙地区重要的海上门户, 主要分为营口港 区 鲅鱼圈港区 仙人岛港区和绥中港区四个港区 公司是营口港最 主要的运营主体, 经营范围主要为码头和其他港口设施经营, 具体包括港口装卸 保税仓储 港口综合服务等 截至 2018 年 3 月末, 营口港共有生产性泊位 79 个, 包括通用泊位和专业化泊位, 其中万吨级以上泊位 60 个, 泊位总长度达 16,598 米 2017 年, 公司完成货物吞吐量 3.63 亿吨, 同比增长 3.13% 从收入结构来看, 公司的主营业务收入主要包括港口装卸的货港 1 费和船港费 其中, 货港费是公司收入的主要来源, 在营业收入中的占比维持在 50% 以上, 毛利率水平较好 公司其他主营业务收入主要来自向进出港船舶提供油料, 以上两项收入占比均不高 公司其他业务收入包括贸易销售收入 房地产开发收入 资产出租收入及建筑工程收入 2017 年, 贸易销售收入同比大幅增加 亿元 1 货港费是由货方支付给港口运营企业的费用, 主要包括货物装卸 堆存业务的费用 ; 船港费是由船方支付给港口运营企业的费用 8

9 装卸 物流及港口相关业务 贸易及其他类主营业务 港口装卸及相关业务是公司主营业务收入和利润的主要来源, 公司港口装卸货源集中在能源 散粮等大宗物资和集装箱, 具体货种包括煤炭 油品 散粮 钢材 汽车 集装箱等 贸易业务基于与码头装卸主业客户的合作, 为货物的上游卖家及下游买家提供购销渠道及增值服务, 贸易货种主要为油品 煤炭 汽车 粮食 钢材等 图 2 公司主要业务板块盈利模式 数据来源 : 根据公司提供资料整理 ( 三 ) 股权链 截至 2018 年 3 月末, 公司注册资本仍为 90 亿元人民币, 股东为 港航发展, 实际控制人为辽宁省国资委 截至 2017 年末, 公司纳入合并报表范围内控股子公司 57 家 ( 详 见附件 3), 其中核心子公司营口港务股份有限公司 ( 以下简称 营口 港股份, 股票代码 :600317) 于 2002 年 1 月在上海证券交易所上市, 拥有 33 个生产性泊位, 全部位于鲅鱼圈港区, 公司对营口港股份持 股比例为 78.29% ( 四 ) 信用链 截至 2018 年 3 月末, 公司债务来源包括银行借款 发行债券 融资租赁等, 总有息债务为 亿元 2, 占总负债比重 95.96% 公司共获得银行授信 亿元, 尚未使用银行授信额度 亿 元 大公关注到公司涉及光大永明资产管理股份有限公司 ( 以下简称 光大永明 ) 债权投资计划 的本息兑付事项,2018 年 6 月, 公开资料显示, 营口港集团疑似无力偿还光大永明 - 营口港债权投资计划的本金及利息共计 5.31 亿元 根据营口港集团 2017 年审计报告, 光大永明债权投资计划本金总计 亿元, 借款期限为 2012 年 12 月 14 日至 2019 年 12 月 14 日 2018 年 6 月 20 日, 光大永明公告称, 营口港集团已按照合同约定于当日将本期全部本息划拨至该债权投资计划托管账户 2 不含计入其他权益工具的永续中票 亿元 9

10 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告, 截至 2018 年 6 月 15 日, 公司本部未曾发生过不良信贷事件 截至本报告出具日, 公司在债券市场发行的各类债务融资工具均按时偿付本息 中国银行 亿元建设银行 授信 担保 盘锦港集团 亿元 亿元 营口港集团 应付债券 融资租赁 亿元 债券发行 应付款 亿元 图 3 截至 2018 年 3 月末公司主要债权债务关系 数据来源 : 根据公司提供资料整理 ( 五 ) 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 ( 单位 : 亿元 ) 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况 12 营口港 /12 营口港 ~ 项目建设 5.7 亿补充运营 14 营口港 MTN ~ 资金,10 亿偿还银行贷款 ~ 于发债主体依 16 营口港 MTN 偿还银行借款照约定赎回之前长期存续已按募集 ~ 于发债主体依 16 营口港 MTN 偿还银行借款资金要求照约定赎回之前长期存续使用 17 营口港 MTN ~ 偿还银行借款 17 营口港 MTN ~ 于发债主体依照约定赎回之前长期存续 偿还银行借款 17 营口港 CP ~ 偿还银行借款 17 营口港 CP ~ 偿还银行借款 18 营口港 CP ~ 偿还银行借款 数据来源 : 根据公司提供资料整理 10

11 偿债环境 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 中国宏观及政策环境稳健, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 国家对港口行业继续给予大力支持, 港口行业仍面临良好的外部偿债 环境 偿债环境指数 : 偿债环境在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 宏观政策环境中国经济稳健发展 ; 政策连续性较强, 为企业各项业务的平稳发展提供了可靠的制度保障 2018 年是实施 " 十三五 " 规划的重要一年, 是供给侧结构性改革的深化之年, 中国政府将继续统筹推进 " 五位一体 " 总体布局和协调推进 " 四个全面 " 战略布局, 以适应把握引领经济发展新常态, 同时坚持以提高发展质量和效益为中心, 坚持宏观政策要稳 产业政策要准 微观政策要活 改革政策要实 社会政策要托底的政策思路, 以推进供给侧结构性改革为主线, 适度扩大总需求, 加强预期引导, 深化创新驱动, 全面做好稳增长 促改革 调结构 惠民生 防风险各项工作, 以促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定 中央政府审慎的改革态度 较大的政策回旋空间和较强的执行力将为中国实现经济转型提供重要保障 首先, 中央政府继续坚持以稳中求进的工作总基调推进改革 其次, 中国政府有能力通过实施稳健的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增速, 从而为结构调整提供稳定的经济增长环境 最后, 较强的政策执行能力与统筹能力也将为中国顺利推进结构性改革 实现经济转型提供有力政治保障和现实依据 一方面, 中国着力化解产能过剩导致的有效供给不足, 为中国实现现代化进程创造上升空间 ; 另一方面, 中国积极推动的保就业 促民生等措施有助于缓解社会压力, 防止结构调整期间的社会矛盾激化, 帮助中国顺利实现经济转型和跨越中等收入陷阱 11

12 ( 二 ) 产业环境 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 港口业是国民经济的重要基础产业, 受宏观经济波动影响较大, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 过往吞吐量高速增长的态势将难以为继 港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽, 是国家重要的基础性 战略资源 港口业是国民经济的重要基础产业, 港口的发展取决于社会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求, 经济增长率 商品贸易增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性, 受宏观经济波动影响仍然较大 表 年沿海主要港口货物 外贸货物及集装箱吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 万 TEU) 港口 货物吞吐量外贸货物吞吐量集装箱吞吐量数值增速 (%) 数值增速 (%) 数值增速 (%) 宁波 - 舟山港 , 上海港 , 广州港 , 唐山港 青岛港 , 天津港 , 大连港 营口港 日照港 烟台港 湛江港 黄骅港 秦皇岛港 深圳港 , 北部湾港 厦门港 , 连云港港 数据来源 :Wind 经初步统计,2017 年, 我国 GDP 实现 827,122 亿元, 同比增长 6.9% 其中, 第二产业增加值 334,623 亿元, 增长 6.1%; 全年货物进出口总额 277,921 亿元, 同比增长 14.2%, 其中, 出口 153,318 亿元, 增长 10.8%; 进口 124,603 亿元, 增长 18.7%, 扭转了此前连续两年下降的局面 2017 年以来, 在世界经济温和复苏, 国内经济稳中向好的背景下, 我国外贸形式好转 2017 年, 我国货物贸易进出口总值 万亿元人民币, 同比增长 14.2% 港口货物吞吐量同比继续增 12

13 长且增速明显提高 2017 年, 我国规模以上港口完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 6.9%, 增速较 2016 年上升 3.7 个百分点, 其中外贸货物吞吐量 40.0 亿吨, 同比增长 6.4%, 增速较 2016 年上升 2.3 个百分点 综合而言, 随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 过往吞吐量高速增长的景象将难以为继 2017 年以来, 国家对港口行业继续给予大力支持, 在投融资 收费体制等方面相关政策的出台有利于港口行业长远健康发展 2017 年 1 月, 交通运输部发布 关于开展智慧港口示范工程的通知 ( 交水函 号 ), 决定以港口智慧物流 危险货物安全管理等方面为重点, 选取一批港口开展智慧港口示范工程建设, 着力创新以港口为枢纽的物流服务模式 安全监测监管方式, 以推动实现 货运一单制 信息一网通 的港口物流运作体系, 逐步形成 数据一个库 监管一张网 的港口危险货物安全管理体系 2017 年 2 月, 交通运输部 国家铁路局 中国铁路总公司联合印发 十三五 港口集疏运系统建设方案 ( 以下简称 方案 ) 方案 明确了车购税资金支持集疏运铁路 公路建设的重点和投资标准, 将重点突破铁路 公路进港 最后一公里, 加快推进港口集疏运系统建设, 为促进港口转型升级 多式联运发展 物流业 降本增效 以及推进交通运输供给侧结构性改革 服务 三大战略 提供支撑和保障 2017 年 7 月, 交通运输部与国家发展改革委联合印发新修订的 港口收费计费办法 ( 交水发 号 ), 改革拖轮计费方式, 进一步减少了政府定价收费项目, 将国内客运和旅游船舶港口作业费纳入港口作业包干费范围, 同时优化船舶引航收费结构, 对 12 万吨以上的大船引航费实行固定标准上限封顶 短期来看, 部分收费项目的取消对港口企业盈利产生一定不利影响, 但长期来看更加有利于港口企业市场化改革, 提升港口自身竞争力 总体来看,2017 年来, 国家对港口行业继续给予大力支持, 在投融资 收费体制等方面相关政策的出台有利于港口行业长远健康发展 13

14 ( 三 ) 区域环境 2017 年以来, 辽宁省主要经济指标有所回升, 营口港货物吞吐量进一步增长 ; 营口港作为我国东北第二大港 沈阳经济区最近出海口, 自然条件及区位优势显著, 集疏运条件仍然良好 辽宁省作为营口港最重要的经济腹地, 其经济发展状况对营口港货物吞吐量产生较大影响 2017 年, 辽宁省 GDP 为 2.39 万亿, 同比增长 4.2%, 进出口总额 1, 亿美元, 同比上升 17.9%; 水路货运量 14,122 万吨, 同比增长 4.9% 辽宁省经济发展长期以来以煤炭等能源相关 钢铁和造船等重化工业为主导, 装备制造业 钢铁和石油化学工业在全国占有重要地位 在新经济常态下, 国内外宏观经济的低迷及钢铁 煤炭等强周期性产业去产能等结构调整压力影响辽宁省经济及财税的增长, 进而影响营口港货物吞吐量的进一步增长 营口港作为我国东北第二大港 沈阳经济区最近出海口, 自然条件及区位优势显著, 集疏运条件仍然良好大连港与营口港的经济腹地存在着相互重叠的部分, 是营口港最主要的竞争港口 大连港是我国东北部第一大港, 相对营口港在港口自然条件 吞吐量规模以及外贸集装箱等货种业务上都具有一定优势 营口港在金属矿石 钢铁 煤炭及制品等货种的吞吐量保持一定优势, 但石油天然气 粮食等货种的吞吐量和大连港存在着较大的差距, 在集装箱方面则与大连港存在着较强的竞争关系 大连港主要经营货种包括油化品 矿石 散杂货以及集装箱, 另外还有一定量的客货滚装 2017 年, 大连港完成货物吞吐量 4.51 亿吨, 在全国沿海主要港口中处于第七位 预计未来 1~2 年, 随着经济腹地相互重叠部分的继续加大, 营口港仍将在货源等方面面临一定竞争压力 综合来看, 营口港作为我国东北第二大港 沈阳经济区最近出海口, 自然条件及区位优势显著, 集疏运条件仍然良好 ;2017 年以来, 辽宁省经济有所增长, 营口港货物吞吐量的进一步增长, 在货源等方面面临一定竞争压力 14

15 财富创造能力 营口港是我国第二东北大港, 集运输条件良好 ;2017 年以来, 营口港发展态势良好, 货物吞吐量排名上升至第八位, 市场竞争力较强, 公司整体财富创造能力很强 财富创造能力指数 : 财富创造能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 市场需求营口港作为我国东北第二大港 沈阳经济区最近出海口, 是辽宁沿海经济带重要的港口枢纽, 其腹地作为我国重要的钢铁 粮食及木材主产区, 有大量的贸易需求 营口港作为我国东北第二大港 沈阳经济区最近出海口, 地处辽东半岛中部 渤海湾东北部, 区位优势显著, 承担着东北三省内外贸货物的运输任务 在市场需求方面, 中部城市群是辽宁省经济核心区, 东北平原和林区是我国重要的粮食 木材主产区和外运区, 对化肥有大量的贸易需求, 同时, 辽宁省经济增长使区域内的机械 汽车 石油化工 煤炭 水泥等产品运输业务不断增长 营口港现辖营口港区 鲅鱼圈港区 仙人岛港区和盘锦港区四个港区, 陆域面积 30 多平方公里, 自然岸线总长度为 公里, 港区规划用地面积 120 多平方公里 其中仙人岛港区水深浪小, 具有建设大型深水泊位的天然条件, 是我国北方的深水良港 营口港拥有包括集装箱 汽车 煤炭 粮食 矿石 钢材 大件设备 成品油及液体化工品 原油 9 类货种专用码头共 79 个生产性泊位 ( 二 ) 产品和服务竞争力 2017 年以来, 公司货物吞吐量保持增长, 货种仍主要以内贸货物为主 ; 公司装卸货种较为丰富, 中欧直达集装箱班列的开通继续推动集装箱业务快速发展 2017 年, 公司完成货物吞吐量 3.63 亿吨, 同比增长 3.13% 公司吞吐货物仍以内贸货物为主,2017 年内贸货物吞吐量占比为 78.11% 2018 年 1~3 月, 公司完成货物吞吐量 9,666 万吨 15

16 公司港口装卸货种较为丰富, 主要货种包括石油及天然气制品 金属矿石 钢铁 煤炭及制品等大宗散货和油品等 2017 年, 公司部分货种吞吐量有所下降, 其中石油及天然气制品吞吐量为 4,260 万吨, 同比下降 2.83%, 矿建材料吞吐量为 2,922 万吨, 同比下降 12.85%, 受辽宁省产业结构调整影响, 石油化工 水泥及建材行业需求有所减少所致 ; 同期, 金属矿石及钢铁吞吐量均有所回升, 分别增长 2.10% 及 4.78% 公司所从事的业务受经济增长周期性波动影响较大, 对钢铁 煤炭 石油等行业的依赖性较高 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司货物吞吐量构成 ( 单位 : 万吨 %) 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 项目吞吐量 占比 吞吐量 占比 吞吐量 占比 吞吐量 占比 货物吞吐量 9, , , , 煤炭及制品 , , , 石油 天然气制品 , , , 金属矿石 1, , , , 钢铁 , , , 矿建材料 , , , 非金属矿石 粮食 1, , 机械 设备 电器 1, , , , 其他 4, , , , 集装箱 ( 万 TEU) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 近年来, 公司通过与中国远洋运输 ( 集团 ) 公司 中国海运 ( 集团 ) 总公司合作经营集装箱运输业务, 促进了集装箱业务的发展 公司积极响应 一带一路 整体发展战略, 以企业战略对接国家战略, 从终点港向中转港转型, 致力于打通中俄欧集装箱班列运输大通道, 充分发挥港口的区位 航线 价格等优势, 拓宽境内外货源渠道, 提高通关与发车效率 2016 年 3 月, 营满欧 海铁联运大通道的首趟回程班列从俄罗斯新西伯利亚 克列西哈发出,4 月, TREST 精品班列 营口港 俄罗斯 莫斯科霍夫里诺 正式开通运行, 这趟班列 16

17 刷新了营口港 6 条中欧班列线路运行速度的新纪录, 成为 一带一路 上的 新东方快车 随着营口港至莫斯科 奥列霍沃祖耶沃直达冷藏班列正式开通运行, 中欧直达集装箱班列的运行将进一步推动公司集装箱业务发展 2017 年公司完成集装箱吞吐量 628 万 TEU, 同比增长 3.12% 综合来看,2017 年以来, 公司货物吞吐量保持增长, 货种较为丰富, 仍以内贸货物为主, 中欧直达集装箱班列的开通进一步推动集装箱业务的发展 预计未来, 公司将继续发挥区位优势, 增加与临港大型企业之间协同合作, 加强辐射能力, 货物吞吐量将保持增长 公司在建项目实际投资金额超预算较多, 部分项目无法确认计划投资规模, 后续资本支出情况存在一定的不确定性, 成本控制有待加强 截至 2018 年 3 月末, 公司在建项目主要为仙人岛港区通用码头工程 绥中港区建设项目 A 港池煤炭物流中心及鲅鱼圈港区 A 港池护岸及围埝工程 防波堤工程等, 已投资 亿元, 多项在建工程项目实际投资金额超过预算总投资, 其中, 由于近年来港区陆域回填 大部分项目建设周期超出原计划, 以及大型设备采购成本增长较快等因素导致码头投资成本加大, 公司在建项目实际投资金额超概算较多, 部分项目无法确认计划投资规模, 后续资本支出情况存在一定的不确定性, 成本控制有待加强 表 4 截至 2018 年 3 月末公司主要在建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 3 序号 项目名称 总投资额 已投资额 1 鲅鱼圈港区 A 港池护岸及围埝工程 防波堤工程 A 港池煤炭物流中心 仙人岛港区通用码头工程 仙人岛港区 1# 多用途泊位工程 仙人岛港区 2# 多用途泊位工程 仙人岛港区 3#-5# 多用途泊位码头 丹东海洋红建设项目 绥中港区建设项目 其他工程 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 3 公司未提供在建工程计划完工日期 17

18 18 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 ( 三 ) 盈利能力公司是营口港最主要的运营商, 货港费收入仍是公司营业收入和毛利润的主要来源 ;2017 年, 受贸易业务增长影响, 公司营业收入有所增长, 但综合毛利率继续下降 公司作为营口港最主要的运营商, 负责港口资产的运营 管理和建设 2017 年, 辽宁港湾金控发展有限公司 ( 以下简称 辽宁金控 ) 贸易业务快速发展, 贸易销售收入同比大幅增加, 带动营业收入有所回升 货港费收入仍是营业收入及毛利润的主要来源, 随着货港费毛利率的下降公司毛利率水平同比有所下降 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司营业收入及毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 主营业务收入 其中 : 货港费 船港费 其他 其他业务收入 毛利润 主营业务毛利润 其中 : 货港费 船港费 其他 其他业务毛利润 毛利率 主营业务毛利率 其中 : 货港费 船港费 其他 其他业务毛利率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司的主营业务收入主要包括货港费和船港费 其中, 货港费是公司收入的主要来源, 在营业收入中的占比维持在 50% 以上 2017 年, 公司货港费收入同比有所上升, 但毛利率水平继续下降, 主要系公司为应对市场竞争, 货物装卸费率相应有所下调所致 公司船港费收入为船舶和拖轮到其他港口参与作业取得的收入, 公司其他主营业务收

19 入主要来自向进出港船舶提供油料, 上述两项收入在营业收入中的占比较低,2017 年均有所增长 2017 年公司其他业务收入同比增长 40.31%, 毛利率水平有所提高 其他业务主要包括贸易销售业务 房地产业务 建筑工程业务和资产出租业务等, 其中贸易销售业务货种主要为钢材 煤炭以及粮食等大宗散货, 建筑工程业务主要系子公司工程监理等业务 2017 年, 由于宏观经济回暖, 钢材 煤炭等产品市场整体需求上升影响, 公司贸易销售业务收入同比大幅增长, 从而带动其他业务收入增长, 对营业收入形成一定补充 2017 年, 公司下属子公司营口港房地产开发有限责任公司销售商品房规模减少, 房地产收入同比下降 81.17% 2018 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 较 2017 年同期增长 6.00 亿元, 货物吞吐量及货港费收入同比均有所增加, 但毛利率同比下降 6.56 个百分点 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司其他业务收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 贸易销售收入 房地产收入 建筑工程收入 资产出租收入 其他收入 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 公司作为营口港最主要的运营商, 将继续负责港口资产的运营 管理和建设, 货港费收入仍将是公司营业收入和毛利润的主要来源, 公司盈利能力易受宏观经济周期影响, 对腹地行业的依赖性较高 19

20 偿债来源 2017 年, 公司营业收入有所增长, 净利润出现较大规模亏损 ; 公司经营性净现金流继续增长, 对债务的保障能力有所提高 ; 债务收入是公司偿债来源的主要组成部分, 公司继续得到营口市政府在政策 资金等方面的支持 偿债来源指数 : 偿债来源在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 盈利 2017 年, 受货港费收入稳定增长及贸易业务快速发展的影响, 公司营业收入有所增长, 毛利率水平继续降低 ; 期间费用占比仍较大, 影响公司整体盈利水平 ; 公司营业利润继续亏损, 净利润为负 2017 年, 受货港费收入稳定增长及贸易业务快速发展的影响, 公司营业收入有所增长 同期, 公司货物装卸费率有所下调, 货港费毛利率水平降低, 公司综合毛利率水平同比有所下降 表 ~2017 及 2018 年 1~3 月公司盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 营业收入 毛利率 期间费用 其中 : 管理费用 财务费用 期间费用 / 营业收入 投资收益 其他收益 营业利润 营业外收入 利润总额 净利润 总资产报酬率 净资产收益率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2017 年, 公司营业收入为 亿元, 同比增长 21.72%, 受装 20

21 卸费率下调所导致货港费毛利率水平降低影响, 公司综合毛利率同比下降 3.73% 公司期间费用规模继续扩大, 在营业收入中占比仍较高, 其中财务费用同比大幅增加 22.62%, 影响公司整体盈利水平 公司 2017 年在建工程转为固定资产 亿元, 导致 2017 年折旧增加, 此外, 公司计提资产减值损失 3.56 亿元 2017 年, 实现其他收益 9.99 亿元, 公司将政府补助计入其他收益, 成为公司利润总额的主要补充 2017 年, 受期间费用规模扩大, 折旧继续增加及计提资产减值损失的影响, 公司营业利润继续亏损, 净利润为负 2018 年 1~3 月, 公司营业利润为 亿元, 同比下降 亿元, 期间费用占比为 26.25%, 占比仍较大 公司毛利率同比下降 6.54 个百分点 预计未来 1~2 年, 公司业务结构仍将以港口装卸业务为主, 贸易销售业务规模保持增长 ; 较高的财务费用影响公司盈利能力 ; 受装卸费率影响的公司毛利率水平较低, 对公司盈利能力产生较大影响 ( 二 ) 自由现金流 2017 年, 公司经营性净现金流继续增长, 对债务的保障能力有所提高 ; 投资性净现金流由净流入转为净流出 2017 年, 随着公司营业收入有所增加, 经营性净现金流继续增长, 对债务的保障能力有所提高 2017 年投资性现金流大幅下降, 由净流入转为净流出, 其中支付的其他与投资有关的现金较上年大幅增加 亿元, 主要包括发放委托贷款 亿元, 支付盘锦港集团有限公司 亿元 截至 2018 年 3 月末, 公司在建工程已投资 亿元, 其中, 由于近年来港区陆域回填 大型设备采购成本增长较快使得码头投资成本加大, 鲅鱼圈港区 A 港池护岸及围埝工程及防波堤工程 绥中港区建设项目 A 港池煤炭物流中心及仙人岛港区设施建设项目实际投资额超出预算总投资 公司在建项目实际投资金额超概算较多, 部分项目无法确认计划投资规模, 后续资本支出情况存在一定的不确定性 21

22 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月公司现金流及偿债指标情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 经营性净现金流 投资性净现金流 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 综合来看,2017 年, 公司经营性净现金流对债务的保障能力有所提高, 投资性现金流表现为净流出 ( 三 ) 债务收入公司融资渠道较为多样, 以银行借款 发行债券和融资租赁为主, 债务融资能力较强, 债务收入对缓解公司流动性压力贡献很大 公司的债务融资渠道较为多样, 主要以银行借款 发行债券和融资租赁为主 公司短期银行借款以信用借款和保证借款为主, 截至 2017 年末, 公司获得的银行授信余额为 亿元 债券融资方面, 公司截至 2017 年末存续债券以企业债 中期票据 短期融资券和私募债券为主, 债券种类多样 2017 年, 公司筹资性现金流入为 亿元, 是公司可用偿债来源的主要组成部分 同期, 公司筹资性现金流出为 亿元, 公司债务偿还对融资能力依赖程度仍较高 表 ~2017 年及 2018 年 1~3 月债务融资情况分析 ( 单位 : 亿元 ) 财务指标 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 筹资性现金流入 借款所收到的现金 筹资性现金流出 偿还债务所支付的现金 数据来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 公司债务收入的主要来源仍将以银行借款 发行债券和融资租赁为主, 随着公司建设项目的持续投入, 公司债务收入将继续增长 22

23 ( 四 ) 外部支持营口港是辽宁沿海地区两个主要港口之一, 公司作为营口港最重要的运营主体, 继续得到营口市政府在政策 资金等方面的支持 辽宁省将港口的发展和建设作为辽宁老工业基地振兴的发展重点, 营口港是辽宁省沿海地区两个主枢纽港之一 公司作为营口港最主要的运营主体, 继续得到营口市政府在政策 资金等方面的支持 2017 年, 根据营口市财政局 关于下达营口港务集团有限公司公共基础设施维护资金指标的通知 ( 营财指企 号 823 号 ), 营口市财政局本期拨付公司公共基础设施维护资金合计 9.97 亿元 预计未来 1~2 年, 公司承担的营口港运营职能以及在辽宁省沿海地区经济发展中的重要作用不会改变, 将继续得到地方政府的支持 ( 五 ) 可变现资产 2017 年末, 公司资产规模略有增加, 仍以非流动资产为主 ; 随着部分已建设完工并办理完成后续审计的在建工程转入固定资产, 公司固定资产规模继续增长而在建工程有所减少 2017 年以来, 随着业务规模的扩大以及港口基础设施建设不断推进, 公司资产规模有所增长 截至 2018 年 3 月末, 公司资产规模为 1, 亿元, 资产结构仍以非流动资产为主 公司流动资产主要仍由货币资金 其他应收款 预付款项和存货等构成 截至 2017 年末, 公司货币资金为 亿元, 主要为银行存款及少量现金 2017 年末, 公司其他应收款同比有所增加, 主要为应收营口市资产经营公司资金拆借往来款 亿元和盘锦港集团资金拆借往来款 亿元 ; 从账龄结构来看, 一年以内占比为 25.02%, 三年以上占比为 68.85%, 其他应收款账龄较长, 对公司资产流动性造成一定影响 同期, 预付款项较 2016 年末大幅下降 亿元, 主要是预付营口经济技术开发区管委会土地出让金 亿元转入其他非流动资产 截至 2017 年末, 公司存货规模为 亿元, 同比增长 28.53%, 其中在产品 亿元, 占存货比重为 92.02%, 主要为营口港房地产开发有限责任公司在营口自贸区新增的土地购置 23

24 表 ~2017 年末及 2018 年 3 月末公司资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年 3 月末 2017 年末 2016 年末 2015 年末金额占比金额占比金额占比金额占比 货币资金 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 固定资产 在建工程 长期股权投资 其他非流动资产 非流动资产合计 资产合计 1, , , , 公司非流动资产以固定资产 在建工程和其他非流动资产为主 公司固定资产主要为港务设施 库场设施 装卸机械及配套设备, 截至 2017 年末, 由于公司在鲅鱼圈港区和仙人岛港区的主要港口基础设施建设项目已基本完工, 部分已完工并办理完竣工决算的在建工程转入固定资产, 公司固定资产规模继续增长, 较大规模的在建工程转入固定资产后将增加折旧, 对相关资产的计价和利润水平有一定影响 同期, 由于部分工程项目完工转固, 在建工程同比小幅下降 截至 2017 年末, 公司其他非流动资产规模为 亿元, 同比大幅增加 亿元, 主要系公司预付营口经济技术开发区委员会 亿元土地出让金转入其他非流动资产, 以及公司本期新增委托贷款 亿元, 为公司委托中国建设银行营口经济技术开发区支行向营口沿海实业有限公司发放五年期委托贷款 亿元 24

25 表 11 截至 2018 年 3 月末其他应收款前五名应收金额及账龄情况 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称 金额 账龄 其他应收款占比 营口市资产经营公司 年以上 盘锦港集团有限公司 年以内 葫芦岛港集团有限公司 年以上 5.10 辽宁东戴河新区财政局 ~3 年 4.40 营口港盖州物流有限公司 ~3 年 2.05 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2018 年 3 月末, 公司非流动资产 亿元, 较 2017 年末有所减少 其中, 可供出售金融资产较 2017 年末下降 亿元, 为公司所持有的大连农村商业银行股份有限公司 10% 的股权及沈阳农村商业银行股份有限公司 10% 的股权向外划转所致 ; 公司长期股权投资较 2017 年末下降 1.45 亿元, 主要系公司向外划转营口融生农村商业银行股份有限公司 14.6% 的股权所致 表 12 截至 2018 年 3 月末公司受限资产情况 ( 单位 : 亿元 %) 科目名称 账面价值 受限部分 受限占比 货币资金 固定资产 合计 资料来源 : 根据公司提供资料整理 受限资产方面, 截至 2018 年 3 月末, 公司受限资产总计 亿元, 在总资产和净资产中的占比分别为 1.61% 和 5.56% 其中, 受限的货币资金 亿元, 包括银行承兑汇票保证金 0.20 亿元, 存款质押保证金 7.40 亿元以及融资租赁保证金 3.21 亿元 ; 固定资产中受限的土地使用权 6.85 亿元, 为公司取得金融机构借款所做的资产抵押 此外, 受限的股权 45 亿元,2015 年 8 月, 公司与交银国际信托有限公司 ( 以下简称 交银国信 ) 合资成立营口港仙人岛码头有限公司, 注册资本 75 亿元, 其中公司以实物出资 45 亿元, 交银国信以货币出资 30 亿元, 同时公司将 45 亿元股权质押给交银国信, 截至本报告出具日, 相关股权质押手续已办理完成 25

26 总体来看, 公司可用偿债来源结构中, 经营性净现金流占比较小, 偿债来源对财富创造能力的偏离度较大, 偿债来源结构有待改善 ; 公 司融资渠道通畅, 债务收入 可变现资产等偿债来源较为充足, 对债 务偿还形成较好保障 偿债来源结构主要包括经营性净现金流 债务收入 可变现资产 和外部支持 2017 年, 公司获得经营性净现金流 亿元, 筹资活 动现金流入 亿元, 获得外部支持 9.99 亿元 公司流动性偿债 来源结构中, 筹资活动现金流入占比较大, 是其债务偿付的主要来源, 公司偿债能力对债务收入的依赖程度较高 ; 财富创造能力产生的经营 性净现金流占比较小, 外部支持对偿债来源形成一定补充 总体而言, 公司货币资金充裕, 融资渠道通畅, 流动性偿债来源总体充足, 偿债 来源安全度较低, 财富创造能力的偏离度较大, 偏离度为 5.56, 偿债 来源结构有待改善 公司清偿性偿债来源为可变现资产,2017 年末, 公司可变现资产 为 亿元 4 鉴于公司可变现资产中以港务设施及库场设施为主 的固定资产占比较高, 资产质量相对较高, 可变现价值较大, 对公司 整体债务偿还形成一定保障 偿债能力 2017 年以来, 营口港集团债务规模大幅增加, 债务压力仍较重 ; 公司有息债务期限结构较为集中, 短期内仍面临一定集中偿付压力 ; 可变现资产对债务的保障能力较好, 盈利对债务和利息的覆盖能力较 差 偿债能力指数 : 偿债能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 存量债务分析 2017 年末, 公司债务总额有所增加, 有息债务在债务总额中占比仍然很高, 债务压力仍较重 ; 对外担保金额仍较大, 存在一定或有风险 4 未经专业评估 26

27 27 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 2017 年以来, 随着港区建设项目进一步推进, 公司债务总额有所增加, 仍以非流动负债为主 2017 年末及 2018 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 70.13% 和 71.04%, 资产负债率较高 由于用于码头泊位建设的资金主要来源于债务融资, 公司现有债务负担较重, 大公将保持对公司债务控制手段和结果的关注 公司流动负债主要由短期借款 其他应付款及其他流动负债构成 截至 2017 年末, 公司短期借款为 亿元, 仍保持较大规模, 主要为信用借款与保证借款 ; 公司其他应付款仍主要为应付项目建设工程款, 截至 2017 年末为 亿元, 账龄在一年以内占比为 49.56%, 其中应付营口友一港航工程有限公司以及中交一航局第一工程有限公司工程款金额较大 ; 公司其他流动负债主要为短期融资券 亿元, 为公司于 2017 年发行的短期融资券 17 营口港 CP 营口港 CP002 及 2018 年发行的 18 营口港 CP001 表 ~2017 年末及 2018 年 3 月末公司有息债务构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年 3 月末 2017 年末 2016 年末 2015 年末金额占比金额占比金额占比金额占比 流动负债 非流动负债 负债总额 短期有息债务 短期借款 应付票据 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 ( 短期融资券 ) 长期有息债务 长期借款 应付债券 长期应付款 ( 融资租赁款 ) 总有息债务 资产负债率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券及长期应付款构成 截至 2017 年末, 长期借款为 亿元, 仍保持较大规模, 主要为

28 银行信用借款及第三方担保, 借款金额前五名的贷款单位为光大永明 农业银行 交通银行 大通证券股份有限公司及中国进出口银行大连分行 ; 公司应付债券为 亿元, 同比有所增加, 主要以企业债 中期票据及私募债券为主, 公司债务融资规模仍较大 ; 长期应付款规模为 亿元, 全部为融资租赁款, 借款单位包括中国外贸金融租赁有限公司 交银金融租赁有限责任公司 工银金融租赁有限公司及兴业金融租赁有限责任公司等 2017 年末, 公司有息债务规模大幅增长, 有息债务期限结构较为集中, 面临一定的集中偿付压力 2017 年末, 公司有息债务同比增加 9.73% 截至 2018 年 3 月末, 公司总有息债务规模为 亿元, 占债务总额的 95.96%, 公司有息负债规模仍较大 从债务期限结构来看, 两年以内的有息债务规模较大, 存在一定集中偿付压力 表 14 截至 2018 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年 合计 金额 占比 数据来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2018 年 3 月末, 公司一年内到期的有息债务为 亿元, 主要为到期的短期借款及应付短期融资券 其中,2018 年第四季度及 2019 年第一季度债务规模较大, 短期偿债压力较大 表 15 截至 2018 年 3 月末公司一年内有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2018 年第二季度 2018 年第三季度 2018 年第四季度 2019 年第一季度 合计 金额 占比 数据来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 随着公司建设项目的持续推进, 公司债务规模仍较大, 有息债务占比仍较大, 公司资产及现金流对存量债务的偿付能力面临一定挑战 公司对外担保金额规模仍较大, 存在一定或有风险 截至 2018 年 3 月末, 公司对外担保余额为 亿元 ( 详见附 28

29 29 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 件 5), 担保比率为 29.49%, 对外担保金额仍较大, 存在一定或有风险 被担保企业中盘锦港集团有限公司担保金额较大, 为 亿元 表 16 主要被担保企业 2017 年部分财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称 期末总资产 期末资产负债率 营业收入 净利润 盘锦港集团有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2017 年末, 公司所有者权益有所减少, 资本实力有所减弱 2017 年末, 公司所有者权益为 亿元, 同比减少 亿元, 主要是因公司未及时对已征用的仙人岛一期部分土地申报建设项目, 仙人岛管委会收回部分土地共计 亿元导致资本公积减少所致 截至 2018 年 3 月末, 公司所有者权益为 亿元, 较 2017 年末减少 亿元, 其中, 资本公积减少 亿元, 为公司向外划转三家非上市金融机构的股权所致 ( 二 ) 偿债能力分析公司流动性偿债来源以债务收入为主, 经营性净现金流对公司流动性偿债来源形成补充 ; 清偿性偿债来源变现能力较强, 对公司存量债务形成一定保障能力 ; 盈利对债务和利息的覆盖能力较弱, 公司偿债能力需进一步提升 大公将公司的偿债来源分为流动性偿债来源和清偿性偿债来源 公司流动性偿债来源主要包括经营性净现金流 期初现金及现金等价物 融资收入以及外部支持等 ; 清偿性偿债来源主要为存货 无形资产 长期应收款等可变现资产 公司流动性偿债来源以期初现金及现金等价物 债务收入为主, 以经营性净现金流 投资性净现金流为补充 2017 年, 公司期初现金余额为 亿元,2017 年获得筹资性现金流入为 亿元 经营性现金流入为 亿元 投资性现金流入为 4.70 亿元, 支付的筹资性现金流出为 亿元 经营性现金流出为 亿元 投资性现金流出为 亿元 2017 年, 公司流动性来源为 亿元, 流动性消耗为 亿元, 流动性来源对流动性消耗的覆盖倍数为 1.11 倍 清偿性偿债来源为公司可变现资产, 综合偿债来源部分对于可变现资产的分析, 公司 2017 年末可变现资产价值为 亿元, 同时 2017

30 30 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 年末总负债为 亿元, 担保余额为 亿元, 可变现资产对总负债的覆盖率为 1.20 倍 由于公司期间费用规模较大, 毛利率水平较低,EBITDA 对利息的保障水平整体较弱 ;2017 年, 公司 EBITDA 利息保障倍数为 0.90 倍, 盈利对债务和利息的覆盖能力较差 表 ~2018 年公司三个平衡关系 ( 单位 : 倍 ) 三个平衡关系 2017 年 2018 年 F 流动性还本付息能力 清偿性还本付息能力 盈利对利息覆盖能力 数据来源 : 大公测算 总体来看, 公司可变现资产对总债务覆盖能力较好, 清偿性偿债来源以债务收入为主 ; 经营性现金流对公司流动性偿债来源形成补充 ; 公司债务压力较大, 偿债能力需进一步提升 结论 综合来看, 公司的抗风险能力很强 港口业是国民经济的重要基础产业, 与国民经济以及进出口贸易关系紧密 2017 年以来, 国家对港口发展给予高度关注, 随着 一带一路 战略逐步实施, 港口行业未来发展面临新机遇 营口港作为我国东北第二大港以及沈阳经济区最近出海口, 区位优势显著, 集疏运条件良好 公司货物吞吐量继续增长, 装卸货种较为丰富, 中欧直达集装箱班列的开通推动集装箱业务快速发展 作为营口港最重要的运营主体, 公司得到地方政府在政策以及资金方面的支持 同时,2017 年, 受辽宁省经济上升影响, 公司营业收入有所增长, 但毛利率继续下降, 以财务费用为主的期间费用规模仍较高, 影响公司盈利水平, 营业利润继续亏损, 净利润为负 公司在建项目实际投资金额超预算较多, 后续资本支出情况存在一定的不确定性, 成本控制有待加强 有息债务规模仍较大, 在总负债中占比仍很高, 债务压力仍较重, 对外担保金额仍较大, 存在一定或有风险 预计未来 1~2 年, 公司将继续发挥区位优势, 货物吞吐量继续增长 综合分析, 大公对公司 12 营口港 /12 营口港 14 营口港

31 MTN 营口港 MTN 营口港 MTN 营口港 MTN 营口港 MTN002 信用等级维持 AA+, 17 营口港 CP 营口港 CP 营口港 CP001 信用等级维持 A-1, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望调整为负面 31

32 附件 1 概念 报告中相关概念 含义 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 偿债环境信用供给信用关系财富创造能力偿债来源偿债来源安全度偿债能力清偿性还本付息能力流动性还本付息能力盈利对利息的覆盖能力 偿债环境是指影响发债主体偿还债务能力的外部环境 信用供给是指一国中央政府为满足本国发展需要对宏观信用资源的供给能力 信用关系是由债权人与债务人构成的借贷关系 财富创造能力是指债务人的盈利能力, 它是偿还债务的源泉和基石 偿债来源是指债务主体在偿还债务时点上保障各项事务正常进行所需流动性后剩余可支配资金 偿债来源安全度通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度来判断 偿债来源偏离度是指债务主体的可用偿债来源与以财富创造能力为基础形成的偿债来源之间的距离, 偏离度越小, 说明债务主体的偿债来源与财富创造能力的距离越小, 偿债来源可靠性越强 偿债能力是指债务主体在评级有效期内的最大安全负债数量区间, 分为总债务偿付能力 存量债务偿付能力 新增债务偿付能力 清偿性还本付息能力是指债务人丧失可持续经营能力时的债务偿还能力, 是时期偿债来源与负债的平衡 流动性还本付息能力是指债务人维持可持续经营能力的债务偿还能力, 是时点偿债来源与负债的平衡 盈利对利息的覆盖能力是指债务人新创造价值对全部债务利息的偿还能力 32

33 附件 2 截至 2018 年 3 月末营口港集团股权结构图 辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会 100% 辽宁东北亚港航发展有限公司 100% 营口港务集团有限公司 33

34 34 附件 3 截至 2018 年 3 月末营口港集团组织结构图董事会总经理监事会国际合作部办公室督查室工程建设部资产管理经营部综合治理办公室合资合作企业管理部培训中心规划发展部部信息发展部法律事务部企业改革与管理办公室战略发展研究室计财部人力资源部离退休管理中心综合部青年创新创业中心审计部监事办董事会秘书处档案馆营口港务集团有限公司党委 纪委党委工作部纪委 ( 监察室 )

35 附件 4 截至 2017 年末营口港集团合并范围子公司 序号 企业名称 注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 1 大连营港大酒店有限公司 2, 营口港务集团保税货物储运有限公司 营口港务投资有限公司 5, 营口经济技术开发区营口港小额贷款有限公司 30, 营口港旅游开发有限公司 辽宁新丝路国际物流有限公司 营口港务集团建筑安装工程有限公司 2, 营口港对外经济合作发展有限公司 5, 营口港口工程设计研究院有限公司 营口港船货代理有限责任公司 1, 营口港房地产开发有限责任公司 5, 营口港船舶燃料供应有限责任公司 7, 营口港工程监理咨询有限公司 沈阳营口港物流有限公司 3, 营口中理外轮理货有限责任公司 1, 营口港物业管理有限公司 长春营港物流有限公司 营口新港集铁物流有限公司 哈尔滨营港物流有限公司 伊春营港物流有限公司 3, 营口辽滨港务有限责任公司 3, 营口港务股份有限公司 647, 辽宁港丰物流有限公司 7, 营口仙人岛港区建设有限公司 2, 法库营港物流有限公司 营口港信科技有限公司 沈阳营港陆港服务有限公司 3, 营口港务集团贸易有限公司 30, 绥中港集团有限公司 119, 丹东海洋红港建设开发有限公司 1, 营口站前房地产开发建设有限公司 2, 齐齐哈尔营港物流有限公司 2, 营口港务集团财务有限公司 50,

36 附件 4-1 截至 2017 年末营口港集团合并范围子公司 序号 企业名称 注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 34 营口港机电工程有限公司 营口港河海工程建设维修有限责任公司 营口港河海贸易有限责任公司 营口港清洗舱有限公司 抚顺营港物流有限公司 1, 营口经济技术开发区港城机动车辆检测有限公司 营口港融大数据股份有限公司 10, 营口仙人岛码头有限公司 750, 营口红运港口集装箱发展有限公司 18, 营口港通电子商务有限公司 10, 辽宁荟通售电有限公司 10, 沈阳港集团有限公司 10, 北京营港亚欧国际供应链管理有限公司 10, 营口港欣星保安服务有限公司 辽宁港湾物流有限公司 30, 辽宁港湾融资担保有限公司 30, 辽宁港湾金控发展有限公司 100, 沈阳营口港港务有限公司 营口港丰大酒店有限公司 3, 营口港海港大厦有限公司 中国营口外轮代理公司 2, 营口港成房地产开发有限公司 2, 营口港荟网络科技股份有限公司 3, 营口港湾康复养老服务有限公司 2, 数据来源 : 根据公司提供资料整理 36

37 附件 5 截至 2018 年 3 月末营口港集团对外担保明细 被担保企业 担保品种 担保余额 ( 万元 ) 借款开始日借款到期日 辽宁科盟食品药品有限公司 贷款 4, 营口经济技术开 贷款 5, 发区晨光物流有 贷款 8, 限公司 贷款 6, 贷款 7, 贷款 8, 贷款 2, 贷款 5, 贷款 10, 贷款 5, 贷款 10, 承兑汇票 5, 贷款 5, 信托贷款 40, 贷款 30, 承兑汇票 承兑汇票 3, 承兑汇票 3, 承兑汇票 1, 贷款 30, 盘锦港集团有限贷款 5, 公司贷款 35, 贷款 49, 贷款 39, 贷款 35, 贷款 9, 贷款 35, 贷款 19, 贷款 10, 贷款 10, 保理 20, 融资租赁 24, 融资租赁 21, 融资租赁 30, 融资租赁 5, 融资租赁 12,

38 附件 5-1 截至 2018 年 3 月末营口港集团对外担保明细 被担保企业 担保品种 担保余额 ( 万元 ) 借款开始日 借款到期日 融资租赁 8, 融资租赁 8, 融资租赁 15, 融资租赁 9, 融资租赁 13, 融资租赁 30, 融资租赁 31, 融资租赁 36, 盘锦港集团有限公融资租赁 16, 司融资租赁 8, 融资租赁 17, 融资租赁 4, 融资租赁 15, 融资租赁 18, 融资租赁 40, 融资租赁 24, 融资租赁 23, 营口港融大数据股份有限公司 大数据平台 上在线客 贷款 户群体 中储粮营口储运有 贷款 限责任公司 贷款 营口新通合物流有限公司 贷款 1, 营口宏通物流有限公司 贷款 3, 营口港盖州物流有 贷款 7, 限公司 贷款 5, 辽南中顺农副产品交易市场有限公司 贷款 9, 营口港盖州物流有 贷款 6, 限公司 贷款 17, 华能营口港务有限 贷款 5, 责任公司 贷款 3, 合计 937,112 数据来源 : 根据公司提供资料整理 38

39 附件 6 营口港集团 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 资产负债表项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 资产类货币资金 428, , , ,111 应收账款 126, , , ,301 其他应收款 1,155,873 1,096, ,037 1,149,109 预付款项 48,325 27, , ,338 存货 488, , , ,460 流动资产合计 2,313,939 2,365,095 2,612,989 2,959,953 长期股权投资 151, , , ,259 固定资产 4,828,836 4,872,013 4,815,182 4,204,965 在建工程 2,650,837 2,600,101 2,722,466 3,085,641 无形资产 234, , , ,536 非流动资产合计 8,658,370 8,777,086 8,251,116 7,981,306 资产总计 10,972,309 11,142,181 10,864,106 10,941,259 占资产总额比 (%) 货币资金 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计 负债类短期借款 1,664,000 1,590,000 1,205, ,375 应付票据 3,674 3,668 43,223 52,302 应付账款 60,122 82,140 76,117 93,846 预收款项 53,819 36,487 42, ,223 其他应付款 122, , , ,481 一年内到期的非流动负债 31, , ,180 55,980 其他流动负债 400, , , ,000 流动负债合计 2,402,385 2,362,808 2,124,023 1,945,263 长期借款 3,246,480 3,269,180 3,175,242 2,875,690 应付债券 1,413,283 1,413,050 1,397,000 1,937,000 39

40 附件 6-1 营口港集团 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 长期应付款 720, , , ,021 非流动负债合计 5,391,975 5,449,946 5,261,059 5,502,663 负债合计 7,794,360 7,812,754 7,385,082 7,447,927 占负债总额比 (%) 短期借款 其他应付款 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 非流动负债合计 权益类 股本 900, , , ,000 资本公积 1,240,229 1,365,549 1,553,953 1,579,511 盈余公积 45,138 45,138 45,138 44,339 未分配利润 -1,645 23,388 71, ,991 其他权益工具 400, , ,000 - 少数股东权益 579, , , ,786 所有者权益合计 3,177,949 3,329,427 3,479,024 3,493,333 损益类 营业收入 258, , , ,594 营业成本 202, , , ,553 营业税金及附加 5,482 18,773 16,013 4,700 管理费用 14,995 64,395 64,978 59,875 财务费用 52, , , ,794 投资收益 2,760 9, ,366 营业利润 -13,606-18,625-68,137 27,939 利润总额 -13,915-17,307 40,307 33,717 所得税费用 7,166 20,566 21,874 18,860 净利润 -21,080-37,873 18,433 14,857 占营业收入比 (%) 营业成本 营业税金及附加 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润

41 附件 6-2 营口港集团 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 项目 2018 年 1~3 月 2017 年 2016 年 2015 年 利润总额 净利润 现金流类 经营性净现金流 38, , , ,041 投资性净现金流 -42, , ,570-3,840 筹资性净现金流 -119, , , ,014 财务指标 EBIT 30, , , ,257 EBITDA - 321, , ,703 总有息债务 6,719,167 6,782,578 6,988,390 6,879,368 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 41

42 附件 7 各项指标的计算公式 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 3. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 4. EBITDA 利润率 (%)= EBITDA/ 营业收入 100% 5. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 6. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 7. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 8. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 /( 总有息债务 + 所有者权益 ) 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内 到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 14. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流 动负债 )/2] 100% 15. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总 额 )/2] 100% 16. 存货周转天数 5 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 17. 应收账款周转天数 18. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 6 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 19. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 20. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 21. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 22. 流动性来源 = 期初现金及现金等价物余额 + 未使用授信额度 + 外部支持 + 经营活动 产生的现金流量净额 5 一季度取 90 天 6 一季度取 90 天 42

43 23. 流动性损耗 = 购买固定资产 无形资产和其他长期资产的支出 + 到期债务本金和利息 + 股利 + 或有负债 ( 确定的支出项 )+ 其他确定的收购支出 24. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 25. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 26. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 43

44 附件 8 主体及中长期债券信用等级符号和定义 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 信用等级 定义 AAA 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 正 面 不能偿还债务 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 展 望 稳定负面 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 注 : 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 ; 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 44

45 附件 9 营口港集团 2018 年度跟踪评级报告 短期债券信用等级符号和定义 信用等级 定义 A-1 级为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 45