基础化工行业每周观点 ( ) 本周核心观点与推荐 : 司尔特产业链上中下游齐发力, 供 销改革催化公司获利 参股路发 硫铁矿将投产, 上游布局持续夯实 磷矿 硫铁矿是司尔特主要产品复合肥 磷酸一铵的核心原料, 公司不断试图向上游延伸以保证原料供应并降低产品成本 214 年公司在

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1 / / 证券研究报告 基础化工行业每周观点 ( ) 政策利好, 持续推荐农资龙头及转型典型企业 行业研究 基础化工行业 215 年 7 月 7 日 投资要点 : 核心观点 : 上周股市持续下调, 周末证监会等相关机构出台多项救市政策, 包括 1) 沪深两市 28 只新股暂缓 ipo;2)21 家证券公司联合公告 : 拟以 215 年 6 月底净资产 15% 出资, 合计不低于 12 亿, 用于投资蓝筹股 etf;3) 中央汇金公司公告将继续在二级市场买入蓝筹股 etf;4) 证监会公告人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持等 我们重申观点, 推荐合适时点买入农资龙头新洋丰 金正大 司尔特和转型企业传化股份 永利带业, 建议关注三聚环保 华鲁恒升 重点公司动态 :1) 永利带业 6 月 29 日公告其全资子公司英东模塑计划与韩国塔金属设立合资公司, 从事汽车内外装塑料件及其相关材料的生产 销售和售后服务活动, 主要客户为北京现代沧州工厂 2) 传化股份 7 月 1 日公告计划投资 5 万元在上海自贸区设立全资子公司上海传化誉辉新材料科技有限公司 3) 金正大 6 月 3 日公告与内蒙古沐禾 瑞沃乐斯 上海华维 新疆天业等四家公司签署 水肥一体化项目战略合作意向书 ; 7 月 3 日, 公司公告因筹划重大事项自当日开市起停牌 4) 司尔特 7 月 3 日公告其非公开发行股票的申请经证监会审核并通过 主要化工品价格及价差走势 : 上周主要化工产品价格跌多涨少, 中信证券跟踪的 66 种产品中,25 种下跌,3 种上涨 其中跌幅居前的有液氯 (-12.5%), 草甘膦 (95% 原粉 )(-7.14%), 乙烯 (-5.%); 涨幅居前的为尿素国际 (3.18%), 苯胺 (2.27%), 一铵国内 (2.22%) 上周主要产品价差跌多涨少, 其中, 环氧乙烷价差上涨 19.52%, 磷酸二铵价差上涨 1.85%, 磷酸二铵价差上涨 1.85%; 而 MTO 工艺价差下跌 %, 纯 MDI 价差下跌 -1.37%, 尿素价差下跌 -.94% 除环氧乙烷 草甘磷 纯 MDI 聚合 MDI MTO 工艺外, 中信证券所有跟踪的产品价差均大于全年平均值 行业动态 : 建议重点关注 :1) 液氯 : 进入 7 月份传统淡季, 整体需求萎缩, 市场成交重心持续走低 2) 草甘膦市场仍在低迷中徘徊, 成交重心走低, 工厂方面开工持稳, 成交价格下移, 形成量稳价跌局面 3) 纯 MDI 供过于求, 持续低位运行, 持货商信心不足, 实单低位成交 4) 甲醇区域表现差别较大, 东部下跌明显, 成交气氛较差 风险因素 : 转型公司进程低于预期 ; 大宗化工品进入淡季 重点关注公司盈利预测 估值与评级 简称 股价 EPS( 元 ) PE ( 元 ) 14 15E 16E 17E 14 15E 16E 17E 金正大 NA 买入 新洋丰 买入 鸿达兴业 NA 买入 金力泰 买入 风神股份 买入 永利带业 买入 资料来源 : 中信数量化投资分析系统 注 : 股价为 215 年 7 月 3 日收盘价 PB 评级 中信证券研究部 王喆 中性 ( 维持 ) 电话 : 邮件 :zhew@citics.com 执业证书编号 :S 主要化工品走势 (215 年 7 月 3 日 ) 丙烯环氧丙烷甲醇丙酮环氧乙烷硝酸盐酸苯胺乙烯甲醛纯苯甲苯动力煤炼焦煤甘氨酸草甘膦 (95% 原粉 ) 钛白粉 ( 金红石 ) 钛白粉 ( 锐钛 ) 钛精矿 R134a R22 无水氢氟酸萤石 17 胶 DMC 金属硅丁苯橡胶氯丁橡胶 SBS 顺丁橡胶丁二烯天然橡胶 PVC( 电石法 ) PVC( 乙烯法 ) 烧碱 (32% 离子膜 ) 液氯电石原盐硬泡聚醚软泡聚醚己二酸 PTMEG BDO DMF TDI 聚合 MDI 纯 MDI 复合肥 (S) 复合肥 (Cl) 氯化钾国内硫酸钾国内硫磺黄磷磷酸磷矿石国外磷矿石国内三聚磷酸钠出口三聚磷酸钠国内二铵国际二铵国内一铵国际一铵国内合成氨氯化铵尿素国际尿素国内 -15% -1% -5% % 5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 基础化工行业每周观点 ( ) 本周核心观点与推荐 : 司尔特产业链上中下游齐发力, 供 销改革催化公司获利 参股路发 硫铁矿将投产, 上游布局持续夯实 磷矿 硫铁矿是司尔特主要产品复合肥 磷酸一铵的核心原料, 公司不断试图向上游延伸以保证原料供应并降低产品成本 214 年公司在宣城马尾山投资建设年产 38 万吨硫铁矿采选工程项目一举, 正式宣告其由复合肥生产向上游资源端延伸, 开启矿肥一体化大幕 今年 4 月公司与其长期主要原料供应商贵州路发签订协议持股 2%, 标志其在上游延伸的战略选择中再下一城 相关事项揭示公司坚定向上游持续的战略及决心, 我们坚信司尔特在未来将持续布局上游, 形成产业链优势 多基地快速布局 大本营持续升级, 中游产能量质双优 近期公司多基地陆续投产, 其全国产能布局已经揭开一角面纱 目前公司在安徽 江西优势区域不断夯实基础, 宁国西部及宣城子公司通过不断优化产能强化两地影响 亳州项目 215 年投产后, 产能辐射山东 河北 河南等地 参股路发集团则为公司进军西南形成助力 多基地大幕开启, 公司布局全国野心渐显 转型服务电商, 下游多形式转型强化客户粘性 公司在测地配肥方面经历十余年积累, 手握测土配肥大数据 公司根据 213 年中央一号文件精神, 整建制推进测土配方施肥工作, 继续深化与各高等院校和科研院所的合作, 以安徽 湖南和江西为基础, 不断向周边辐射 215 年初公司启动电子商务项目, 以现有测土配方施肥研究基地的大数据为支撑, 通过软硬件购置 集成及系统开发, 在平台上提供农资展示交易 测土施肥决策支持等个性化 主动式服务, 强化客户粘性 改革催化获利, 司尔特供销基因分一杯羹 近期供销社体系改革新政频繁出台, 供销社在经历多轮沉浮后重获新机 我们认为, 未来一段时间内, 具有供销基因的农资企业将有望分取改革红利 司尔特与安徽省供销社始终存在密切联系 公司部分高管出自供销社体系, 且从去年由全国供销总社主办的电商会议在司尔特大股东旗下的宁国国际大酒店举办也可见一斑 我们认为, 在此次供销系统改革当中, 具备供销基因的农资龙头司尔特将有机会充分分享改革红利 风险因素 : 公司新产能投产未达预期, 销售未达预期等 盈利预测 估值及投资评级 考虑到磷酸一铵产品价格中枢持续上行, 公司复合肥产能投产, 以及对贵州路发 2% 的股权收购, 我们预测公司 215/216/217 年实现净利润 2.9/5.2/7.6 亿元 ( 原预测为 2.9/3.8/4.6), 在实现年报 1 送 1 后, 公司 EPS 为.49/.88/1.28 元 ( 原预测为.99/1.29/1.56) 考虑到公司未来几年的持续的高增速, 我们预计公司 年业绩复合增速将达到 5% 以上, 调整目标价至 2 元 (216 年 PE 22 倍 ), 维持 买入 评级 重点公司动态 永利带业 永利带业是我国最大的新材料轻型传输带龙头, 国家级高新技术企业 其凭借核心技术创新能力长期引领市场产品升级 轻型输送带受益于制造业升级和工业智能化, 料将迎来快 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 基础化工行业每周观点 ( ) 速发展的战略机遇期 公司突破国际巨头技术垄断, 已经具备全球化竞争力, 大概率将迎来快速发展的转折点 6 月 29 日, 公司公告其全资子公司英东模塑计划与韩国上市企业韩国塔金属共同出资在河北省沧州黄骅市设立合资公司 ( 黄骅瑞延塔金属汽车部件有限公司 ), 从事汽车内外装塑料件及其相关材料的生产 销售和售后服务活动, 主要客户为北京现代沧州工厂 双方以均以现金出资, 英东模塑以货币资金出资 3 万美元 ( 以等值人民币出资 ), 占合资公司投资总额的 3% 传化股份 传化股份是转型公路物流的印染助剂等精细化工龙头 公司是国内印染助剂及染料 皮革化纤油剂的龙头, 具备全球市场影响力, 同时涂料及建筑化学品 顺丁橡胶作为后起之秀也已成为公司业绩贡献的重要力量, 表现抢眼 近期公司将收购其母公司所有的传化物流以进入万亿公路物流市场, 成为国内物流 O2O 蓝海龙头 7 月 1 日, 公司公告计划投资 5 万元设立全资子公司上海传化誉辉新材料科技有限公司, 公司位于中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区, 公司将利用自贸区资源, 提高引进产品技术, 做强 做大公司化工产品进出口业务, 并充分利用自贸区相关税收政策, 进一步提升公司竞争力和盈利能力 金正大 金正大是国内领先的大农资企业 公司 214 年以硝基肥 水溶肥 套餐肥等新产品推广为主线, 以品牌建设 顾问式营销 重点县建设 渠道开发与终端亮化为手段, 提升了服务水平, 在经济作物市场开发取得明显成效 其通过与联想佳沃公司 种植农场 种植大户合作, 使公司规模化种植农业服务水平不断提高, 加速转型植物营养学专家 同时强力打造 农商 1 号 电商平台, 整合线上线下业务, 打造农资产品及农化服务国际化平台 6 月 3 日, 公司公告与内蒙古沐禾 瑞沃乐斯 上海华维 新疆天业等四家公司签署 水肥一体化项目战略合作意向书, 计划建立水肥一体化示范项目 1 万亩, 配套施肥滴灌设备总计 1 万套 在相关区域内, 此四家为金正大定制产品并提供各类技术服务, 同时在渠道内销售金正大指定水溶肥 此举意味着金正大联合设备商正式进入节水农业 司尔特 7 月 3 日, 公司公告因筹划重大事项自当日开市起停牌 司尔特是独具特色区域复合肥龙头企业 公司从事高浓度磷复肥产品的研发 生产和销售, 具备一体化优势, 复合肥排名全国前十 公司具备年产 92 万吨高浓度缓释 NPK 复合肥 55 万吨磷酸一铵 9 万吨硫酸 3 万吨磷酸的生产能力 7 月 3 日, 公司公告其非公开发行股票的申请经证监会审核并通过, 具体内容公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告 上周主要化工品价格走势 上周主要化工产品价格跌多涨少, 中信证券跟踪的 66 种产品中,25 种下跌,3 种上涨 其中跌幅居前的有液氯 (-12.5%), 草甘膦 (95% 原粉 )(-7.14%), 乙烯 (-5.%); 涨幅居前的为尿素国际 (3.18%), 苯胺 (2.27%), 一铵国内 (2.22%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

4 基础化工行业每周观点 ( ) 建议重点关注 :1) 液氯 : 进入 7 月份传统淡季, 整体需求萎缩, 市场成交重心持续走低 2) 草甘膦市场仍在低迷中徘徊, 成交重心走低, 工厂方面开工持稳, 成交价格下移, 形成量稳价跌局面 3) 纯 MDI 供过于求, 持续低位运行, 持货商信心不足, 实单低位成交 4) 甲醇区域表现差别较大, 东部下跌明显, 成交气氛较差 表 1: 中信证券基础化工重点跟踪产品原料涨跌幅 ( 截至 215 年 7 月 3 日 )( 单位 : ) 行业 氮肥 磷肥及磷化工 钾肥 复合肥 聚氨酯 氯碱 橡胶 硅化工 氟化工 钛化工 产品最新价格周涨幅月涨幅年涨幅对应公司趋势点评 尿素国内尿素国际氯化铵合成氨一铵国内一铵国际二铵国内二铵国际三聚磷酸钠国内三聚磷酸钠出口磷矿石国内磷矿石国外磷酸黄磷硫磺 硫酸钾国内氯化钾国内 复合肥 (Cl) 复合肥 (S) 纯 MDI 聚合 MDI TDI DMF BDO PTMEG 己二酸软泡聚醚硬泡聚醚原盐电石液氯烧碱 (32% 离子膜 ) PVC( 乙烯法 ) PVC( 电石法 ) 天然橡胶丁二烯顺丁橡胶 SBS 氯丁橡胶丁苯橡胶 金属硅 DMC 17 胶 萤石无水氢氟酸 R22 R134a 钛精矿钛白粉 ( 锐钛 ) 钛白粉 ( 金红石 ) 无货 % 3.18% -3.1% 2.22% -.91% -1.43% -1.48% -1.6% -1.27% -1.27% -1.81% -2.93% -12.5% -1.69% -.79% -1.79% -1.82% -1.43% -1.71% -6.36% 5.26%.81% 2.22% 3.57% 1.4% -1.2% 7.41% -.75%.81% -4.39% -9.61% -1.85% -2.9% 2.33% -1.27% -2.2% -4.82% -4.78% -6.25% -12.5% -.79% -3.33% -2.34% 14.29% 1.85% #VALUE! -1.39% -.92% -3.46% -1.3% -1.79% 2.96% -1.43% -4.88% 12.42% 5.88% 5 7.3% 24.32% 3.3% -3.33% 6.59% -1.42% % -4.76% 11.54% -2.8% % -3.85% % -6.36% -4.35% % % % -9.22% 2.33% -17.6% % % % -28.% % % % -7.2% % -9.9% #VALUE! % % -7.% -5.% -4.7% % -.72% -5.% % -13.4% -2.17% 云天化华鲁恒升阳煤化工四川美丰 鲁北化工六国化工兴发集团新洋丰司尔特 盐湖股份 史丹利新都化工金正大芭田股份 万华化学沧州大化滨化股份红宝丽 英力特内蒙君正中泰化学三友化工和邦股份 传化股份天利高新黑猫股份三力士赛轮股份 蓝天新材回天胶业硅宝科技宏大新材 巨化股份三爱富 百利联金浦钛业 尿素 : 国家价格出现回升, 但放缓的市场状况依旧使得尿素市场看跌, 国内需求依旧疲软, 价格持续下跌 磷矿 : 国内磷矿近期稳中向好, 本月价格无调整 国外市场上调, 对国内形成支撑 国际货源陆续到港 国内产能持续释放双重因素叠加下, 钾肥进入低位徘徊期 虽然有尿素等原料涨价支撑, 但复合肥备肥基本完成, 短期内无调价空间 纯 MDI 供过于求, 持续低位运行, 持货商信心不足, 实单低位成交 聚合 MDI: 原料 ( 纯苯 ) 价格回升, 但主流工厂开工正常, 且市场货源充足, 整体供过于求, 出现降价去库存的行为, 整体价格持续走低 液氯 : 进入 7 月份传统淡季, 整体需求萎缩, 市场成交重心持续走低 原料丁二烯价格上涨, 但对丁基胶市场无明显实际影响 需求端疲软, 硅化工产品无力支撑上升空间, 价格纷纷回落 整体维稳走势, 交投显清淡, 库存呈增量趋势, 场内观望气氛浓厚 受影响环保政策, 及行业整合速度加快, 钛白粉市场价格趋于合理, 随着行情进入市场淡季, 价格整体维稳运行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

5 基础化工行业每周观点 ( ) 行业 农药 基础原料 产品最新价格周涨幅月涨幅年涨幅对应公司趋势点评 草甘膦 (95% 原粉 ) 甘氨酸 炼焦煤动力煤甲苯纯苯甲醛乙烯苯胺盐酸硝酸环氧乙烷丙酮甲醇环氧丙烷丙烯 资料来源 : 中华商务网, 百川资讯, 中信证券研究部 -7.14% -4.29% -4.96% -.26% -5.% 2.27% -4.% -.85% -2.31% -.8% -7.14% -4.29% -9.52% -4.96% 9.43%.35% -5.68% -2.17% -1.1% -2.4% -1.68% -6.22% 1.53% -3.36% % % -24.% % -39.9% -13.6% -9.84% % 4.44% -6.9% % % -5.66% -12.8% -31.4% 新安股份扬农化工长青股份华邦颖泰诺普信红太阳沙隆达江山股份 威远生化远兴能源 草甘膦市场仍在低迷中徘徊, 成交重心走低, 工厂方面开工持稳, 成交价格下移, 形成量稳价跌局面 动力煤 : 随着国内宏观经济环境整体欠佳, 动力煤需求量持续低迷, 市场难以形成向上动力, 持续走低, 煤企亏损面加大, 部分停产, 以去库存为主, 价格仍处低位 甲醇区域表现差别较大, 东部下跌明显, 成交气氛较差 上周重点产品原料价差走势 上周主要产品价差跌多涨少, 其中, 环氧乙烷价差上涨 19.52%, 磷酸二铵价差上涨 1.85%, 磷酸二铵价差上涨 1.85%; 而 MTO 工艺价差下跌 %, 纯 MDI 价差下跌 -1.37%, 尿素价差下跌 -.94% 除环氧乙烷 草甘磷 纯 MDI 聚合 MDI MTO 工艺外, 中信证券所有跟踪的产品价差均大于全年平均值 表 2: 中信证券基础化工重点跟踪产品原料价差涨跌幅 ( 截至 215 年 7 月 3 日 )( 单位 : ) 产品原料末值价差周初价差周涨幅半年均值全年均值 尿素无烟煤 1,5 1,6 -.94% 磷酸二铵磷矿石 / 液氨 / 磷酸 1, % 环氧乙烷乙烯 2,195 1, % 2,575 2,955 草甘磷甘氨酸 9,452 9,452 12,312 14,416 PVC 盐酸 / 电石 2,113 2,113 1,878 1,892 纯碱原盐 / 动力煤 1,118 1,118 1,45 1,63 纯 MDI 苯胺 / 甲醛 1,79 1, % 12,461 11,845 聚合 MDI 苯胺 / 甲醛 4,79 4,79 7,165 6,897 MTO 工艺甲醇 922 1, % 671 1,41 资料来源 : 中华商务网, 百川资讯, 中信证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 附录 : 产品价格及价差走势图 1 化肥 图 1: 尿素价格及价差 图 2: 磷铵价格 3 美 尿素 - 无烟煤价差尿素国际 ( 右轴 ) 尿素国内 一铵国内 二铵国内 图 3: 磷酸二铵价格及价差 图 4: 钾肥价格 5 美 15 6 美 二铵 - 磷矿石 - 液氨 - 硫磺价差二铵国内二铵国际 ( 右轴 ) 氯化钾国内 氯化钾国际 ( 右轴 ) 硫酸钾国内 图 5: 复合肥价格 复合肥 (Cl) 复合肥 (S) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 基础化工行业每周观点 ( ) 2 聚氨酯 图 6: 纯 MDI 价格及价差 图 7: 聚合 MDI 价格及价差 纯 MDI- 苯胺 - 甲醛价差 ( 右轴 ) 纯 MDI 聚合 MDI- 苯胺 - 甲醛价差 ( 右轴 ) 聚合 MDI 图 8:TDI 价格及价差 图 9: 己二酸价格及价差 TDI- 甲苯 - 硝酸价差 ( 右轴 ) TDI 己二酸 - 纯苯 - 硝酸价差 ( 右轴 ) 己二酸 图 1:BDO 价格及价差 图 11: 聚醚价格及价差 电石法价差 ( 右轴 ) BDO 软泡聚醚 - 硬泡聚醚价差 ( 右轴 ) 硬泡聚醚软泡聚醚 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 基础化工行业每周观点 ( ) 图 12: 硬泡聚醚价格及价差 图 13:DMF/PTMEG 价格 (5) 硬泡聚醚 - 环氧丙烷价差 ( 右轴 ) 硬泡聚醚 DMF PTMEG( 右轴 ) 3 氯碱 图 14:PVC 价格及价差 图 15: 纯碱价格及价差 PVC- 电石 - 盐酸价差 ( 右轴 ) PVC( 乙烯法 ) PVC( 电石法 ) 纯碱 - 原盐 - 动力煤价差 ( 右轴 ) 纯碱 ( 轻质 ) 纯碱 ( 重质 ) 图 16: 原盐 / 液氯 原盐 液氯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

9 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 4 橡胶 图 17: 天然 / 丁苯 / 顺丁橡胶价格及价差 图 18: 顺丁橡胶价格及价差 (1) (5) 天然橡胶 - 丁苯橡胶价差 ( 右轴 ) 天然橡胶丁苯橡胶顺丁橡胶 丁苯橡胶 - 丁二烯 - 苯乙烯价差 ( 右轴 ) 丁苯橡胶丁二烯 5 精细化工 图 19: 氟化工产品价格 图 2: 有机硅产品价格 R22 R134a 无水氢氟酸 DMC 金属硅 17 胶 图 21: 钛白粉价格 钛白粉 ( 金红石 ) 钛白粉 ( 锐钛 ) 钛精矿 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

10 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 6 基础原料 图 22: 甲醇 / 甲醛价格 图 23: 甲苯 / 纯苯 / 环氧丙烷价格 甲醇 甲醛 甲苯纯苯苯胺 图 24: 乙烯 / 丙烯及价差 图 25: 环氧乙烷 / 乙烯 2 美 2 2 美 (5) 丙烯 - 乙烯价差 ( 右轴 ) 乙烯丙烯 环氧乙烷毛利 ( 右轴 ) 环氧乙烷乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

11 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准 其中 :A 股市场以沪深 3 指数为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 5 指数为基准 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 2% 以上 ; 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~2% 之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~5% 之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上 ; 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 1% 以上 ; 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~1% 之间 ; 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作 中信证券股份有限公司及其全球的附属机构 分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为 中信证券 法律主体声明 中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港 澳门 台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z2374) 分发 新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited( 下称 CLSA Singapore ) 分发, 并仅向新加坡 证券及期货法 s.4a(1) 定义下的 机构投资者 认可投资者及专业投资者 提供 上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易 如您属于 认可投资者或专业投资者, 请注意,CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡 财务顾问法 的某些特定要求 :(1) 适用 财务顾问规例 第 33 条中的豁免, 即豁免遵守 财务顾问法 第 25 条关于向客户披露产品信息的规定 ;(2) 适用 财务顾问规例 第 34 条中的豁免, 即豁免遵守 财务顾问法 第 27 条关于推荐建议的规定 ; 以及 (3) 适用 财务顾问规例 第 35 条中的豁免, 即豁免遵守 财务顾问法 第 36 条关于披露特定证券利益的规定 针对不同司法管辖区的声明 中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际 潜在或预期的利益冲突进行必要的披露 须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看 该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的情况, 不反映中信证券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或其各自附属机构的情况 如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制 本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法 下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的 主要美国机构投资者 分发 对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书 任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英国 : 本段 英国 声明受英国法律监管并依据英国法律解释 本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按 英国金融行为管理手册 所界定 旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制 本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理 本研究报告针对 2 年金融服务和市场法 25 年 ( 金融推介 ) 令 第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士 若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容 一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用 本研究报告并非意图发送 发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送 发布的人员 本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请 中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况 目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略 对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性 中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任 本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者 本报告所提及的证券或金融工具的价格 价值及收益可能会受汇率影响而波动 过往的业绩并不能代表未来的表现 本报告所载的资料 观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准 采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门 单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反 中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任 中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域 单位 集团及其他附属机构的流动 负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定 分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行 销售与交易业务 若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任 该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息 本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员 董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任 未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制 发送或销售本报告 中信证券 215 版权所有 保留一切权利