基础化工行业每周观点 ( ) 本周核心观点与推荐 : 大农资国家队金正大业绩增长再超 预期 215 年上半年销售收入同比 +37.6%, 净利润同比 %, 超市场预期 215 年上半年公司实现营业收入 亿元, 同比 +37.6%, 实现归属上市公司股东的

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1 / / 证券研究报告 基础化工行业每周观点 ( ) 持续推荐有业绩支撑的农业龙头新洋丰 司尔特 金正大 行业研究 基础化工行业 215 年 7 月 27 日 投资要点 : 核心观点 : 今年以来磷肥市场在巴西印度出口市场拉动下景气度逐渐回升, 磷肥价格高位企稳, 为相关公司贡献丰厚业绩 在巴西印度出口市场稳定 新兴市场如孟加拉等释放新需求的情况下, 结合秋播下游厂商备货, 磷肥价格短期将保持高位态势 推荐涵盖磷肥业务的新洋丰 司尔特 此外持续推荐业绩高增长的金正大, 公司 7 月 22 日发布 215 年半年报, 上半年销售收入同比 +37.6%, 净利润同比 %, 业绩增长超出预期 重点公司动态 :1) 金正大 7 月 2 日, 公司股票复牌 公司与合作方共同投资 12 亿元人民币打造的新农道电子商务有限公司电子商务平台 农商 1 号 正式上线运营,7 月 16 日在钓鱼台国宾馆召开了上线仪式, 并与北京京东世纪商贸有限公司等签订了战略合作协议 2) 永利带业 7 月 21 日公告拟增资 2249 万元控股上海欣巴自动化科技有限公司 欣巴科技核心管理团队多年从事智能自动化分拣系统的研究 设计 实施与咨询工作 3) 新洋丰 7 月 2 日, 公司发布公告向公司全体股东征集股权激励计划相关议案的投票权 7 月 21 日, 公司完成了工商变更手续 4) 鸿达兴业 7 月 2 日发布新增股份变动报告及上市公告书, 非公开发行新增股份 131,752,35 股, 该等股份于 7 月 21 日上市 主要化工品价格及价差走势 : 上周主要化工产品价格跌多涨少, 中信证券跟踪的 66 种产品中,17 种下跌,9 种上涨 其中跌幅居前的有环氧乙烷 (-13.33%), 丁二烯 (-7.23%), 顺丁橡胶 (-4.9%); 涨幅居前的为环氧丙烷 (7.49%), 硬泡聚醚 (2.14%), 天然橡胶 (1.72%) 上周主要产品价差跌多涨少, 其中,MTO 工艺价差上涨 25.6%, 草甘磷价差上涨.27%, 草甘磷价差上涨.27%; 而环氧乙烷价差下跌 37.37%,PVC 价差下跌 2.65%, 尿素价差下跌 1.94% 除环氧乙烷 草甘磷 PVC 纯 MDI 聚合 MDI MTO 工艺外, 中信证券所有跟踪的产品价差均大于全年平均值 行业动态 : 建议重点关注 :1) 环氧乙烷 : 本周国内环氧乙烷市场总体走弱 上游原料乙烯价格继续稳中下跌, 现期下游及终端工厂开工率仍不高, 需求依旧疲软 2) 环氧丙烷 : 本周市场整体行情走强 下游整体需求依旧不佳, 缺乏实质利好支撑, 短期市场以消化单量被动随市心态 3) 丁二烯 : 市场利空依旧偏重, 市场放货量将进一步增加, 但下游民营橡胶厂大面积停车, 丁二烯消化相对有限, 预计丁二烯市场行情窄幅整理为主 4) 丁苯橡胶 顺丁橡胶 : 受丁二烯价格走低影响, 橡胶行情持续走低, 短线恐难有好转 风险因素 : 巴西 印度对磷肥需求增速减缓 重点关注公司盈利预测 估值与评级 简称 股价 EPS( 元 ) PE ( 元 ) 14 15E 16E 17E 14 15E 16E 17E 金正大 买入 新洋丰 买入 鸿达兴业 NA 买入 金力泰 买入 风神股份 买入 永利带业 买入 资料来源 : 中信数量化投资分析系统注 : 股价为年月日收盘价 PB 评级 中信证券研究部 王喆 中性 ( 维持 ) 电话 : 邮件 :zhew@citics.com 执业证书编号 :S 主要化工品走势 (215 年 7 月 24 日 ) 丙烯环氧丙烷甲醇丙酮环氧乙烷硝酸盐酸苯胺乙烯甲醛纯苯甲苯动力煤炼焦煤甘氨酸草甘膦 (95% 原粉 ) 钛白粉 ( 金红石 ) 钛白粉 ( 锐钛 ) 钛精矿 R134a R22 无水氢氟酸萤石 17 胶 DMC 金属硅丁苯橡胶氯丁橡胶 SBS 顺丁橡胶丁二烯天然橡胶 PVC( 电石法 ) PVC( 乙烯法 ) 烧碱 (32% 离子膜 ) 液氯电石原盐硬泡聚醚软泡聚醚己二酸 PTMEG BDO DMF TDI 聚合 MDI 纯 MDI 复合肥 (S) 复合肥 (Cl) 氯化钾国内硫酸钾国内硫磺黄磷磷酸磷矿石国外磷矿石国内三聚磷酸钠出口三聚磷酸钠国内二铵国际二铵国内一铵国际一铵国内合成氨氯化铵尿素国际尿素国内 -15% -1% -5% % 5% 1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 基础化工行业每周观点 ( ) 本周核心观点与推荐 : 大农资国家队金正大业绩增长再超 预期 215 年上半年销售收入同比 +37.6%, 净利润同比 %, 超市场预期 215 年上半年公司实现营业收入 亿元, 同比 +37.6%, 实现归属上市公司股东的净利润 1.75 亿元, 同比 %, 如剔除股票激励计划授予费用, 同比 %, 销售收入和净利润增速均创三年新高, 超市场预期 公司 215 年业绩大幅增长受益于公司产品升级和与之配套的套餐肥销售模式 上线 农商 1 号, 跻身农资电商国家队 农商 1 号一期注册资本 12 亿元, 参与增资包括中国农业产业发展基金 ( 由国务院批复成立, 由财政部联合中国信达 中国农业发展银行等发起设立 ), 现代种业发展基金 ( 由中国财政部会同农业部 中国农业发展银行等共同发起设立 ) 等政策性产业资本 股东背景和资金规模有望助力农商 1 号快速实现 百个区域运营中心 千个县级服务中心 万名事业合伙人 十万个村站合作伙伴 一千万优质会员 的战略目标 大力推广水肥一体化, 战略性抢占万亿市场 公司与以中农业合作交流中心签署 深化合作协议, 决定未来五年在中国合作建设 1 个以色列现代农业示范园 1 个国际化的农化服务中心和培训 1 千名农艺师 建设 1 万块试验田以及 1 万个水肥一体化示范户, 全面引进以色列水肥一体化技术和服务模式, 打造以色列农业综合展示平台 同时公司与新疆天业等 4 家灌溉设备公司签订 水肥一体化项目战略合作意向书 内生外延发展并举, 产品结构进一步优化 今年上半年公司多基地陆续投产, 释放 6 万吨硝基肥 3 万吨水溶肥 15 万吨新型肥料产能 同时公司与新疆农资建立控股合资公司 参股云南中正及诺贝丰, 丰富了产品结构并优化布局 我们认为, 新产能释放及参控股公司的发展将有效丰富公司产品线 提高市场占有率, 促进未来业绩快速增长 看好公司的长期战略布局 公司战略布局清晰, 坚定围绕以新产品开发和农化服务为核心的产品升级和平台建设做文章 公司技术创新能力卓越, 积极打造完整高端产品链, 同时公司长期着力于渠道下沉和农化服务 目前传统大农资行业与 互联网 + 结合日益紧密, 有望迎来快速发展整合的战略机遇期, 作为龙头公司, 金正大拥有巨大的市场整合空间 风险提示 宏观经济下行 ; 原料波动风险 重点公司动态 金正大 金正大是国内领先的大农资企业 公司 214 年以硝基肥 水溶肥 套餐肥等新产品推广为主线, 以品牌建设 顾问式营销 重点县建设 渠道开发与终端量化为手段, 提升了服务水平, 在经济作物市场开发取得明显成效 其通过与联想佳沃公司 种植农场 种植大户合作, 使公司规模化种植农业服务水平不断提高, 加速转型植物营养学专家 同时强力打造 农商 1 号 电商平台, 整合线上线下业务, 打造农资产品及农化服务国际化平台 7 月 2 日, 公司股票复牌 公司与合作方农业产业基金 东富和通 现代种业 谷丰农业 京粮基金共同投资 12 亿元人民币, 打造的新农道电子商务有限公司电子商务平台 农 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 基础化工行业每周观点 ( ) 商 1 号 正式上线运营,7 月 16 日在钓鱼台国宾馆召开了上线仪式, 并与北京京东世纪商贸有限公司等签订了战略合作协议 股东背景和资金规模有望助力农商 1 号快速实现 百个区域运营中心 千个县级服务中心 万名事业合伙人 十万个村站合作伙伴 一千万优质会员 的战略目标 7 月 22 日, 公司发布 215 年半年报 215 年上半年销售收入同比 +37.6%, 净利润同比 %, 超市场预期 215 年上半年公司实现营业收入 亿元, 同比 +37.6%, 实现归属上市公司股东的净利润 1.75 亿元, 同比 %, 如剔除股票激励计划授予费用, 同比 %, 销售收入和净利润增速均创三年新高, 超市场预期 公司 215 年业绩大幅增长受益于公司产品升级和与之配套的套餐肥销售模式 永利带业 永利带业是我国最大的新材料轻型传输带龙头, 国家级高新技术企业 其凭借核心技术创新能力长期引领市场产品升级 轻型输送带受益于制造业升级和工业智能化, 料将迎来快速发展的战略机遇期 公司突破国际巨头技术垄断, 已经具备全球化竞争力, 大概率将迎来快速发展的转折点 公司 7 月 21 日公告拟增资 2249 万元控股上海欣巴自动化科技有限公司 ( 以下简称欣巴科技 ) 欣巴科技核心管理团队多年从事智能自动化分拣系统的研究 设计 实施与咨询工作 智能分拣系统是 智慧工厂 的重要信息入口, 而欣巴科技拥有国内最领先的智能分拣系统制造技术经验, 公司此举是为战略性抢占智能分拣系统千亿潜在市场, 有助于主营业务输送带和模塑保持高速增长 新洋丰 新洋丰是国内领先的复合肥龙头企业 公司从事高浓度磷复肥产品的研发 生产和销售, 产品结构齐全, 拥有 54 万吨高浓度磷复肥产能和 3 万吨低品位矿洗选能力, 在全国共有 7 大生产基地, 已经实现全国布局, 复合肥排名全国第二 公司总部位于湖北省, 具备产品结构 区位 资源 研发 营销五大优势, 公司市场占有率 业绩提升空间巨大 7 月 2 日, 公司发布公告向公司全体股东征集拟于 215 年 8 月 4 日召开的 215 年第二次临时股东大会审议的股权激励计划相关议案的投票权 7 月 21 日, 公司完成了公司经营范围 注册资本变更及 公司章程 备案的相关工商登记手续, 并取得变更后的 企业法人营业执照 鸿达兴业 7 月 2 日发布新增股份变动报告及上市公告书, 非公开发行新增股份 131,752,35 股, 该等股份于 7 月 21 日在深圳证券交易所上市, 发行价格 7.39 元 / 股, 募集资金总额 973,649, 元, 募集资金净额 96,587, 元 上周主要化工品价格走势 上周主要化工产品价格跌多涨少, 中信证券跟踪的 66 种产品中,17 种下跌,9 种上涨 其中跌幅居前的有环氧乙烷 (-13.33%), 丁二烯 (-7.23%), 顺丁橡胶 (-4.9%); 涨幅居前的为环氧丙烷 (7.49%), 硬泡聚醚 (2.14%), 天然橡胶 (1.72%) 建议重点关注 :1) 环氧乙烷 : 本周国内环氧乙烷市场总体走弱 上游原料乙烯价格继续稳中下跌, 现期下游及终端工厂开工率仍不高, 需求依旧疲软 2) 环氧丙烷 : 本周市场整体行情走强 下游整体需求依旧不佳, 缺乏实质利好支撑, 短期市场以消化单量被动随市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

4 基础化工行业每周观点 ( ) 心态 3) 丁二烯 : 市场利空依旧偏重, 市场放货量将进一步增加, 但下游民营橡胶厂大面积停车, 丁二烯消化相对有限, 预计丁二烯市场行情窄幅整理为主 4) 丁苯橡胶 顺丁橡胶 : 受丁二烯价格走低影响, 橡胶行情持续走低, 短线恐难有好转 表 1: 中信证券基础化工重点跟踪产品原料涨跌幅 ( 截至 215 年 7 月 24 日 )( 单位 : ) 行业产品最新价格周涨幅月涨幅年涨幅对应公司趋势点评 氮肥 磷肥及磷化工 钾肥 复合肥 聚氨酯 氯碱 橡胶 硅化工 氟化工 尿素国内尿素国际氯化铵合成氨 一铵国内一铵国际二铵国内二铵国际三聚磷酸钠国内三聚磷酸钠出口磷矿石国内磷矿石国外磷酸黄磷硫磺 硫酸钾国内氯化钾国内 复合肥 (Cl) 复合肥 (S) 纯 MDI 聚合 MDI TDI DMF BDO PTMEG 己二酸软泡聚醚硬泡聚醚原盐电石液氯烧碱 (32% 离子膜 ) PVC( 乙烯法 ) PVC( 电石法 ) 天然橡胶丁二烯顺丁橡胶 SBS 氯丁橡胶丁苯橡胶 金属硅 DMC 17 胶 萤石无水氢氟酸 R22 R134a 无货 %.99%.78% -1.24% -1.13% -.53% -.58% -1.34%.5% 2.14% -.8% -1.75% 1.72% -7.23% -4.9% -.56% -2.3% -1.21% -5.62% -7.55% -4.58% 4.44% -2.99% 4.3% -4.85% -6.73% -4.19% -3.32% -1.59% -1.16% -2.28% -7.55% -1.18% -8.17% -12.5% -3.17% -1.59% -5.88% -7.9% % % #VALUE! -.85% % -2.6% -2.4% -1.43% 11.26% 3.73% 5 7.3% 23.68% -2.8% -3.33% -2.2% -1.42% % -4.76% 11.54% -2.8% % -3.73% % -1.91% -4.35% -2.45% % % -8.82% -2.3% -16.3% % % % -28.% % % % -9.68% % -23.% -23.2% #VALUE! % % -8.52% -7.41% -5.78% % -.72% -1.3% 云天化华鲁恒升阳煤化工四川美丰 鲁北化工六国化工兴发集团新洋丰司尔特 盐湖股份 史丹利新都化工金正大芭田股份 万华化学沧州大化滨化股份红宝丽 英力特内蒙君正中泰化学三友化工和邦股份 传化股份天利高新黑猫股份三力士赛轮股份 蓝天新材回天胶业硅宝科技宏大新材 巨化股份三爱富 尿素 : 农需追肥逐渐收尾, 尿素全面淡季降至, 价格弱势暂稳观望, 从需求方面及出口价格低位来看, 后期趋降已定, 关注国具体际招标情况及工业需求下游复合肥开工拿货情况 磷矿 : 国内磷矿近期稳中向好, 本月价格调整较小 国外市场上调, 对国内形成支撑 一铵 : 一铵市场稳定为主, 企业以执行前期订单为主, 待发量充裕, 无销售压力, 部分厂家挺涨心态明显, 报价高位 国际货源陆续到港 国内产能持续释放双重因素叠加下, 市场低位徘徊 原料起伏时机欠佳, 复合肥价格或将维稳 纯 MDI 供过于求, 持续低位运行, 持货商信心不足, 实单低位成交 聚醚 : 本周国内市场价格受原料环氧丙烷持续拉涨成本带动聚醚价格松动, 伴随市场刚需买气渐涨 但下游实质需求支撑仍显薄弱, 多数业者仍存谨慎观望心态 电石 : 行情有所好转, 电石价格重心仍未起大的波澜 后期来看, 电石行情将会一路向好, 电石价格的重心将会有所上浮 丁二烯 : 市场利空依旧偏重, 市场放货量将进一步增加, 但下游民营橡胶厂大面积停车, 丁二烯消化相对有限, 预计丁二烯市场行情窄幅整理为主 丁苯橡胶 : 由于市场整体偏向利空, 业者报盘以低端为主 顺丁橡胶 : 受丁二烯报价走低影响, 顺丁行情继续走低 本周金属硅市场价格维持低位, 出货清淡, 成交困难 整体维稳走势, 交投显清淡, 库存呈增量趋势, 场内观望气氛浓厚 钛化工钛精矿 % % 百利联受影响环保政策, 及行业整合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

5 基础化工行业每周观点 ( ) 行业 产品 最新价格 周涨幅 月涨幅 年涨幅 对应公司 趋势点评 钛白粉 ( 锐钛 ) 钛白粉 ( 金红石 ) % -13.4% -1.87% 金浦钛业 速度加快, 钛白粉市场价格趋于合理, 随着行情进入市场淡季, 价格整体维稳运行 农药 基础原料 草甘膦 (95% 原粉 ) 甘氨酸 炼焦煤动力煤甲苯纯苯甲醛乙烯苯胺盐酸硝酸环氧乙烷丙酮甲醇环氧丙烷丙烯 资料来源 : 中华商务网, 百川资讯, 中信证券研究部.93%.95% -1.69% -3.13% % -2.24% 7.49% 1.12% -7.14% -2.88% -4.29% -5.26% -1.74% -7.2% -.52% % -7.81% % % -9.87% -1.1% -3.36% -19.2% -8.22% % % -45.8% % % % 4.44% % -47.6% % % -38.8% 新安股份扬农化工长青股份华邦颖泰诺普信红太阳沙隆达江山股份 威远生化远兴能源 甘氨酸市场行情淡稳, 预计短期内甘氨酸市场弱势盘整, 维持成交 环氧乙烷 : 本周国内环氧乙烷市场总体走弱 上游原料乙烯价格继续稳中下跌, 现期下游及终端工厂开工率仍不高, 需求依旧疲软 预计短期内环氧丙烷市场受上下游利空面展现的影响下, 市场或将僵持运行 环氧丙烷 : 环氧丙烷本周市场整体行情走强 下游整体需求依旧不佳, 缺乏实质利好支撑 短期市场以消化单量被动随市心态, 预计后期国内环氧丙烷行情仍处于持稳观望及试探小涨交替阶段 上周重点产品原料价差走势 上周主要产品价差跌多涨少, 其中,MTO 工艺价差上涨 25.6%, 草甘磷价差上涨.27%, 草甘磷价差上涨.27%; 而环氧乙烷价差下跌 37.37%,PVC 价差下跌 2.65%, 尿素价差下跌 1.94% 除环氧乙烷 草甘磷 PVC 纯 MDI 聚合 MDI MTO 工艺外, 中信证券所有跟踪的产品价差均大于全年平均值 表 2: 中信证券基础化工重点跟踪产品原料价差涨跌幅 ( 截至 215 年 7 月 24 日 )( 单位 : ) 产品 原料 末值价差 周初价差 周涨幅 半年均值 全年均值 尿素 无烟煤 1,1 1,3-1.94% 磷酸二铵 磷矿石 / 液氨 / 磷酸 997 1,2 -.44% 环氧乙烷 乙烯 1,839 2, % 2,583 2,946 草甘磷 甘氨酸 9,83 9,84.27% 12,131 14,241 PVC 盐酸 / 电石 1,835 1, % 1,879 1,892 纯碱 原盐 / 动力煤 1,78 1,78 1,47 1,64 纯 MDI 苯胺 / 甲醛 1,83 11,3-1.81% 12,358 11,89 聚合 MDI 苯胺 / 甲醛 5,18 5,18 7,32 6,831 MTO 工艺 甲醇 % 642 1,36 资料来源 : 中华商务网, 百川资讯, 中信证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 附录 : 产品价格及价差走势图 1 化肥 图 1: 尿素价格及价差 图 2: 磷铵价格 3 美 尿素 - 无烟煤价差尿素国际 ( 右轴 ) 尿素国内 一铵国内 二铵国内 图 3: 磷酸二铵价格及价差 图 4: 钾肥价格 5 美 15 6 美 二铵 - 磷矿石 - 液氨 - 硫磺价差二铵国内二铵国际 ( 右轴 ) 氯化钾国内 氯化钾国际 ( 右轴 ) 硫酸钾国内 图 5: 复合肥价格 复合肥 (Cl) 复合肥 (S) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 2 聚氨酯 图 6: 纯 MDI 价格及价差 图 7: 聚合 MDI 价格及价差 纯 MDI- 苯胺 - 甲醛价差 ( 右轴 ) 纯 MDI 聚合 MDI- 苯胺 - 甲醛价差 ( 右轴 ) 聚合 MDI 图 8:TDI 价格及价差 图 9: 己二酸价格及价差 TDI- 甲苯 - 硝酸价差 ( 右轴 ) TDI 己二酸 - 纯苯 - 硝酸价差 ( 右轴 ) 己二酸 图 1:BDO 价格及价差 图 11: 聚醚价格及价差 电石法价差 ( 右轴 ) BDO 软泡聚醚 - 硬泡聚醚价差 ( 右轴 ) 硬泡聚醚软泡聚醚 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 图 12: 硬泡聚醚价格及价差 图 13:DMF/PTMEG 价格 (5) 硬泡聚醚 - 环氧丙烷价差 ( 右轴 ) 硬泡聚醚 DMF PTMEG( 右轴 ) 3 氯碱 图 14:PVC 价格及价差 图 15: 纯碱价格及价差 PVC- 电石 - 盐酸价差 ( 右轴 ) PVC( 乙烯法 ) PVC( 电石法 ) 纯碱 - 原盐 - 动力煤价差 ( 右轴 ) 纯碱 ( 轻质 ) 纯碱 ( 重质 ) 图 16: 原盐 / 液氯 原盐 液氯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

9 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 4 橡胶 图 17: 天然 / 丁苯 / 顺丁橡胶价格及价差 图 18: 顺丁橡胶价格及价差 (1) (5) 天然橡胶 - 丁苯橡胶价差 ( 右轴 ) 天然橡胶丁苯橡胶顺丁橡胶 丁苯橡胶 - 丁二烯 - 苯乙烯价差 ( 右轴 ) 丁苯橡胶丁二烯 5 精细化工 图 19: 氟化工产品价格 图 2: 有机硅产品价格 R22 R134a 无水氢氟酸 DMC 金属硅 17 胶 图 21: 钛白粉价格 钛白粉 ( 金红石 ) 钛白粉 ( 锐钛 ) 钛精矿 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

10 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 基础化工行业每周观点 ( ) 6 基础原料 图 22: 甲醇 / 甲醛价格 图 23: 甲苯 / 纯苯 / 环氧丙烷价格 甲醇 甲醛 甲苯纯苯苯胺 图 24: 乙烯 / 丙烯及价差 图 25: 环氧乙烷 / 乙烯 2 美 2 2 美 (5) 丙烯 - 乙烯价差 ( 右轴 ) 乙烯丙烯 环氧乙烷毛利 ( 右轴 ) 环氧乙烷乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

11 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准 其中 :A 股市场以沪深 3 指数为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 5 指数为基准 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 2% 以上 ; 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~2% 之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~5% 之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上 ; 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 1% 以上 ; 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~1% 之间 ; 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作 中信证券股份有限公司及其全球的附属机构 分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为 中信证券 法律主体声明 中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港 澳门 台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z2374) 分发 新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited( 下称 CLSA Singapore ) 分发, 并仅向新加坡 证券及期货法 s.4a(1) 定义下的 机构投资者 认可投资者及专业投资者 提供 上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易 如您属于 认可投资者或专业投资者, 请注意,CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡 财务顾问法 的某些特定要求 :(1) 适用 财务顾问规例 第 33 条中的豁免, 即豁免遵守 财务顾问法 第 25 条关于向客户披露产品信息的规定 ; (2) 适用 财务顾问规例 第 34 条中的豁免, 即豁免遵守 财务顾问法 第 27 条关于推荐建议的规定 ; 以及 (3) 适用 财务顾问规例 第 35 条中的豁免, 即豁免遵守 财务顾问法 第 36 条关于披露特定证券利益的规定 针对不同司法管辖区的声明 中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际 潜在或预期的利益冲突进行必要的披露 须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看 该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的情况, 不反映中信证券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或其各自附属机构的情况 如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制 本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法 下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的 主要美国机构投资者 分发 对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书 任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英国 : 本段 英国 声明受英国法律监管并依据英国法律解释 本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按 英国金融行为管理手册 所界定 旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制 本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理 本研究报告针对 2 年金融服务和市场法 25 年 ( 金融推介 ) 令 第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士 若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容 一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用 本研究报告并非意图发送 发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送 发布的人员 本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请 中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况 目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略 对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性 中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任 本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者 本报告所提及的证券或金融工具的价格 价值及收益可能会受汇率影响而波动 过往的业绩并不能代表未来的表现 本报告所载的资料 观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准 采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门 单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反 中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任 中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域 单位 集团及其他附属机构的流动 负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定 分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行 销售与交易业务 若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任 该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息 本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员 董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任 未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制 发送或销售本报告 中信证券 215 版权所有 保留一切权利