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2 烟台港股份有限公司主体长期信用评级报告 评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 稳定 评级时间 :2017 年 1 月 17 日 财务数据 项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 9 月 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 调整后全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 调整后全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 调整后全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 注 1. 公司 2016 年三季度财务数据未经审计 ;2. 调整后全部债务 = 全 部债务 + 其他流动负债 + 长期应付款 + 其他非流动负债中有息债务 分析师 杨明奇黄琪融 邮箱 :lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 (100022) 网址 : 评级观点烟台港股份有限公司 ( 以下简称 烟台港 或 公司 ) 是国有独资企业烟台港集团有限公司下属的港口业务运营实体, 联合资信评估有限公司 ( 以下简称 联合资信 ) 的评级反映了其在腹地经济 特色货种 吞吐规模及未来成长性等方面具有的优势, 同时联合资信也关注到公司目前面临区域竞争压力较大和整体盈利能力偏弱等因素可能给公司信用水平带来的负面影响 目前, 公司已基本完成各港区建设, 港口成熟度高, 未来伴随临港工业的发展, 各港区投资建设项目的相继投产以及魏桥 - 几内亚全程物流链项目的实施, 公司吞吐量及收入水平均有望进一步提升 ; 德龙烟铁路的全线贯通将很大程度改善集疏运条件, 公司整体竞争实力有望得到提升 联合资信对公司的评级展望为稳定 优势 1. 烟台港作为环渤海经济区的重要港口之一, 具有较强的区位优势 ; 发达的腹地经济成为港区发展的有力保障 2. 近几年, 公司港区货物吞吐量逐年提升, 收入水平和经营规模持续扩张, 特色经营品种优势突出, 整体保持了良好的发展态势 3. 德龙烟铁路贯穿公司所属的龙口港 蓬莱港 烟台西港区和芝罘湾港区, 未来铁路建成通车将拉近烟台港群与腹地的运输距离, 有效提高烟台港口群的整体竞争力 4. 公司引入大型工业企业合作开发港口基础设施建设项目, 码头泊位等设施的建成及临港工业的进一步发展以及 魏桥 - 几内亚全程物流链项目 的实施将有利于公司提升未来吞吐量及业务规模 烟台港股份有限公司 1

3 关注 1. 山东省内港口竞争较为激烈, 公司区域内面临青岛港 日照港等港口的竞争 2. 受周边港口竞争 疏港运输条件以及折旧成本上升等因素影响, 公司港口装卸业务利润空间收窄, 营业利润率降低 3. 钢铁和煤炭行业景气度持续低迷, 对公司吞吐量产生一定影响 4. 港口设施及码头结转固定资产后, 公司面临较大财务费用, 同时人员负担较重, 管理费用高, 致使期间费用占营业收入比重大, 对公司利润侵蚀明显 5. 近年来, 公司负债水平持续上升, 整体债务负担较重 烟台港股份有限公司 2

4 信用评级报告声明 一 除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与烟台港股份有限公司构成委托关系外, 联合资信 评级人员与烟台港股份有限公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 三 本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因烟台港股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 四 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议等 五 本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由烟台港股份有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六 烟台港股份有限公司主体长期信用等级自本报告出具之日起生效, 一年内有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化 烟台港股份有限公司 3

5 烟台港股份有限公司主体长期信用评级报告 一 主体概况烟台港股份有限公司 ( 以下简称 烟台港 或 公司 ) 系根据烟台市人民政府办公室出具的 关于同意烟台港集团有限公司发起设立烟台港股份有限公司的复函 ( 烟政办函 [2009]29 号 ), 由烟台港集团有限公司 ( 以下简称 烟台港集团 ) 发起, 以港口主营业务相关的经营性资产作为出资, 联合宝钢集团有限公司等 5 家战略投资者, 共同发起成立烟台港股份有限公司 烟台港集团 宝钢集团有限公司 ( 以下简称 宝钢集团 ) 中海集团投资有限公司( 以下简称 中海投资 ) 宝钢资源有限公司( 以下简称 宝钢资源 ) 中海码头发展有限公司 ( 以下简称 中海码头 ) 国投交通公司( 以下简称 国投交通 ) 持股比例分别为 67.56% 15.00% 6.10% 5.00% 3.90% 及 2.44% 截至 2010 年 5 月 31 日公司登记注册资本已由全体股东全部缴足, 截至 2016 年 9 月底公司注册资本 亿元 公司经营范围 : 码头和其他港口设施经营, 港口旅客运输服务经营, 在港区内从事货物的装卸 驳运 仓储的经营, 航舶港口服务业务经营, 港口机械 设施 设备租赁 维修经营 ; 进出口货物的保税仓储 ; 房地产租赁经营 ; 水电暖安装服务 ; 货物和技术的进出口 ( 以上范围法律法规禁止的除外, 需许可或审批经营的, 须凭许可证或审批的文件经营 ) 截至 2016 年 9 月底, 公司下设 12 个部门 ; 纳入合并范围的全资控股二级子公司 17 家 截至 2015 年底, 公司资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 其中少数股东权益 5.59 亿元 ) 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 0.18 亿元 截至 2016 年 9 月底, 公司资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 其中少数股东权益 6.31 亿元 ) 2016 年 1~9 月, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 亿元 公司注册地址 : 烟台市芝罘区北马路 155 号 ; 法定代表人 : 纪少波 二 宏观经济和政策环境 2015 年, 中国经济步入 新常态 发展阶段, 全年 GDP 同比实际增长 6.9%, 增速创 25 年新低, 第三产业成为拉动经济增长的重要推动力 具体来看,2015 年, 中国消费需求整体上较为平稳, 固定资产投资增速持续下滑, 进出口呈现双降趋势 ; 同时, 全国居民消费价格指数 (CPI) 六年来首次落入 1 时代, 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 和工业生产者购进价格指数 (PPIRM) 处于较低水平, 制造业采购经理指数 (PMI) 仍在荣枯线以下, 显示中国经济下行压力依然较大 但在就业创业扶持政策的推动下, 中国就业形势总体稳定 2015 年, 中国继续实施积极的财政政策 中国一般公共财政收入 万亿元, 比上年增长 8.4%, 增速较上年有所回落 一般公共财政支出 万亿元, 比上年增长 15.8%, 同比增速有所加快 政府财政赤字规模增至 2.36 万亿元, 赤字率上升至 3.5%, 显著高于 2.3% 的预算赤字率 2015 年, 央行继续实施稳健的货币政策, 灵活运用多种货币政策工具, 引导货币信贷及社会融资规模合理增长, 改善和优化融资结构和信贷结构 2015 年共进行了五次降息和五次降准, 降息和降准幅度分别达到 125BP 和 300BP, 资金流动性保持宽松状态 在国内外需求疲软, 传统产业调整带来经济下行压力的背景下,2016 年前三季度, 我国坚定不移推进供给侧结构性改革, 适度扩大总需求, 加快培育新动能, 通过积极的财政政策和稳健灵活的货币政策稳定经济增长 积极的财政政策不断加力增效, 财政减税效应逐步显 烟台港股份有限公司 4

6 现, 财政支出力度继续加大, 对经济的平稳增长起到了重要的支撑作用 货币市场流动性保持合理充裕, 随着经济运行的逐步企稳, 在保证合理适度流动性的基础上进行预调微调, 维持货币供需总量平衡 在上述政策背景下,2016 年前三季度, 我国经济运行状况整体平稳, 国内生产总值 (GDP) 一 二 三季度均保持同比实际增长 6.7%, 经济增速保持在 2009 年以来的较低水平, 但经济结构有所优化 三大产业保持稳定增长, 工业生产和企业效益呈现平稳向好态势 2016 年前三季度, 我国农业生产基本稳定, 工业运行平稳, 服务业保持较快发展 ; 第三产业增加值占国内生产总值的比重以及对 GDP 累计同比贡献率较上年同期均有所提高, 产业结构继续改善 ; 工业发电量 用电量同比有所回升, 显示工业继续回暖 ; 企业利润状况持续改善, 国有企业和集体企业利润增速明显低于其他类型企业, 国企改革势在必行 固定资产投资增速缓中趋稳, 制造业投资和民间投资增长乏力状况有所缓解 2016 年前三季度, 我国固定资产投资完成额同比增长 8.2%, 增速较上半年回落 0.8 个百分点, 较 1~8 月回升 0.1 个百分点 ; 制造业固定资产投资完成额和民间固定资产投资完成额累计同比分别增长 3.1% 2.5%, 较去年同期分别下降 个百分点, 但较今年 1~8 月有所回升, 民间投资的回升主要受益于简政放权 优惠财税政策 PPP 加速落地等政府支持力度的不断加大 ; 由于财政收支压力以及地方债发行规模的下降, 基础设施建设投资支撑力有所下降 ; 随着房地产市场调控政策的推行, 今年以来明显回升的房地产投资增速三季度有所放缓 消费稳中有升, 对经济增长支撑作用明显 2016 年前三季度, 我国社会消费品零售总额同比增长 10.4%, 保持稳健增长, 对 GDP 增长的贡献率达到 71%, 是 2009 年以来的较高水平 受益于房地产行业销售的增长, 家具 建筑及装潢材料消费增速较快 ; 汽车消费比较强劲, 新能源汽车销售增幅明显, 发展潜力较大 ; 网络消费持续增长, 进一步促进消费转型升级 2016 年前三季度, 我国居民人均可支配收入同比实际增长 6.3%, 失业率保持稳定, 居民收入的稳步增长以及就业形势的良好是当前消费旺盛的重要原因 进出口状况有所改善, 但外需疲软导致外贸下行压力仍存 2016 年前三季度, 我国进出口总值 万亿元人民币, 较上年同期下降 1.9%, 降幅比上半年收窄 1.7 个百分点 ; 其中, 出口下降 1.6%, 但对部分一带一路国家出口有所增长, 机电产品 传统劳动密集型产品依旧是主力 ; 进口下降 2.3%, 铁矿石 原油 煤 铜等大宗商品进口量保持增长 今年第三季度我国进出口 出口和进口值实现同步正增长, 均好于一 二季度, 外贸形势有所改善 在人民币贬值和 一带一路 不断推进的背景下, 2016 年前三季度我国对外直接投资增速较快 在 2016 年前三季度经济运行总体平稳的态势下, 我国将继续实行积极的财政政策和稳健适度的货币政策, 受财政收支压力的影响, 将更多采取简政放权 激发市场主体活力等措施鼓励基础设施建设投资和民间投资 国企改革和供给侧结构性改革政策的陆续出台和实施, 将进一步激发改革活力保证经济稳步增长 总体来看, 国企改革加速等经济发展的利好因素偏中长期, 政策效应的显现需要一定时间, 而短期内财政政策实施空间有限, 投资 外贸存在不同程度的压力, 预计四季度 GDP 将保持稳定增长 三 行业及区域经济环境 1. 港口行业 (1) 行业现状总体运行平稳, 货物吞吐量增速持续回落 2013 年随着全球经济的缓慢复苏以及中国经济的稳定增长, 中国港口吞吐量增速有所企稳回升,2013 年中国港口完成货物吞吐量 烟台港股份有限公司 5

7 亿吨, 同比增长 9.2%, 增速同比上升 1.9 个百分点 2014 年受中国宏观经济下行压力加大影响, 中国港口完成货物吞吐量 亿吨, 比上年增长 5.8%, 增速较上年下滑 3.4 个百分点, 其中, 沿海港口完成 亿吨, 同比增长 6.2%; 内河港口完成 亿吨, 同比增长 5.1% 2015 年, 全年全国港口完成货物吞吐量 亿吨, 比上年增长 2.4% 其中, 沿海港口完成 亿吨, 内河港口完成 亿吨, 分别增长 1.4% 和 4.2%, 增幅创新低 总体来看, 港口行业与宏观经济发展状况相关程度极高 近年来, 受欧债危机后全球经济复苏缓慢以及中国宏观经济增速趋缓影响, 中国港口行业总体运行平稳, 货物吞吐量保持增长, 但增速持续回落 各形态货种格局变化不大从液体散货 干散货 件杂货 集装箱和滚装汽车等五大货种吞吐情况来看,2015 年上述货种在港口货物吞吐量中所占比重分别为 8.5% 57.7% 9.7% 19.3%( 集装箱按重量计算 ) 和 4.9%, 货种格局变化不大, 仍以干散货和集装箱为主 2015 年, 全国港口完成液体散货吞吐量 亿吨, 比上年增长 8.5%; 干散货吞吐量 亿吨, 增长 1.6%; 件杂货吞吐量 亿吨, 减少 0.8%; 集装箱吞吐量 ( 按重量计算 )24.55 亿吨, 增长 4.5%; 滚装汽车吞吐量 ( 按重量计算 )6.11 亿吨, 增长 0.3% 煤炭 金属矿石等大宗货物增速回落明显, 原油吞吐量逆势增长 2015 年, 全国规模以上港口完成煤炭及制品吞吐量 亿吨, 同比下降 6.2%; 其中煤炭外贸吞吐量 2.11 亿吨, 同比下降 25.0% 完成石油 天然气及制品吞吐量 8.54 亿吨, 增长 8.7%, 增速同比提升 5.0 个百分点 ; 其中原油外贸吞吐量 3.21 亿吨, 增长 8.8%, 增速较去年同期增加 0.4 个百分点 完成金属矿石吞吐量 亿吨, 增长 0.9%, 增速同比下滑 6.7 个百分点 ; 其中铁矿石外贸吞吐量 亿吨, 增 长 0.8%, 增速同比下滑 12.2 个百分点 此外,2015 年 1 月 1 日, 商品煤质量管理暂行办法 正式施行, 煤炭进口受到影响, 上半年进口量同比下降 38% 港口方面,30 家主要港口企业上半年煤炭吞吐量同比回落 7.9%, 北方主要煤炭下水港大连 营口 黄骅 日照等港口企业煤炭吞吐量降幅超过 10% 石油及其制品方面, 国际原油市场价格持续保持低位, 国内原有进口继续保持较快增速, 上半年原油进口量同比增长 7.5% 此外, 近年来, 中国对清洁能源需求量快速增长, 统计显示上半年液化石油气同比增速达到 10.4% 港口方面, 上半年, 主要原油及天然气接卸港口吞吐量均有不同程度增长 (2) 行业经营管理模式管理体制经过多年的改革, 目前中国沿海港口管理体制包括一港一企 一港多企 多城共港 多城多港和一企多港等模式 一港一企 ( 一政一企 ) 模式是现阶段中国沿海各港口最主要的运营模式, 即港口所在地人民政府按照法律的要求设置港口行政管理部门 ( 港务管理局 ), 由其行使地方政府对港口的行政管理职能, 并通过建立自主经营 自负盈亏的港务集团公司的方式从形式上进行港务管理 一港一企模式从实质上仍然未能完全摆脱政企不分的状况, 部分港口企业仍存在比较严重的地方保护主义 港口重复建设和经营管理效率低下等问题 另外, 部分改制后港口企业肩负着较多社会职能, 下属医院 公安 消防等非营利性机构每年相关经费支出较大, 影响了港口企业的盈利水平 收费标准港口相关费用主要包括码头经营公司向货主收取的货物装卸 ( 包干 ) 费和货物堆存费 向船主收取的船舶使费 ( 包括引航费 拖轮费 停泊费等 ) 理货和代理公司向货主和船东收取的理货费和代理费以及其他多项费用 ( 包括解系缆 开关舱 港口建设费等 ) 上述费用标准按照 2015 年 12 月 29 日, 交通运输部 国家发展 烟台港股份有限公司 6

8 改革委以交水发 号文印发 港口费计费办法 ( 以下简称 办法 ) 收取, 中华人民共和国交通部港口收费规则 ( 外贸部分 )( 发布文号 : 交通部令 1997 年第 3 号发布, 交通部令 2001 年第 11 号修改 ) 和中华人民共和国交通部港口收费规则 ( 内贸部分 )( 发布文号 : 交通部令 2005 年第 8 号 ), 自 2016 年 3 月 1 日起正式废止 按照 办法 费用类别规定, 分别以政府定价 政府指导价 自行定价等方式收取 货物装卸 ( 包干 ) 费和货物堆存费是港口企业最主要的业务收入来源, 按照集装箱及散杂货分类收取 ; 其中散杂货费率按照各货种政府指导价上下浮动 ; 内资集装箱码头按照交通部指导费率上浮 15%, 下浮不限 ; 外资参股集装箱码头可以根据市场情况自行定价 收费标准呈现外贸货物高于内贸货物 ; 集装箱高于干散货的现状 近年来, 中国沿海港口收费费率一直维持在相对较低的水平 主要原因包括 :(1) 规模较大的世界航运公司 ( 如中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司 中国海运 ( 集团 ) 总公司 A.P.Moller-Maersk( 马士基集团 ) 瑞士地中海航运 法国达飞航运等 ) 议价能力较强 ;(2) 目前多数沿海港口除提供货物装卸及货物堆存服务外, 还致力于打造新型物流园区, 采取综合收费的办法, 压低了港口费率 ;(3) 同一腹地范围内的不同港口之间竞争较为激烈 总体来看, 目前由于港口间竞争格局不同, 港口收费费率存在较大差异 2014 年 12 月, 交通运输部 国家发改委联合下发 关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知, 决定进一步完善港口收费政策, 对竞争性服务收费标准实行市场调节, 新规于 2015 年 1 月 1 日起正式执行 根据通知, 港口劳务性收费和船舶供应服务收费均由政府指导价 政府定价统一改为市场调节 ; 同时简化收费项目, 对内外贸集装箱 散杂货装卸作业费 ( 不含堆存保管费 ), 国际客运码头作业费等各类劳务性收费, 由现行按作业环节单独设项收 费改为包干收费, 综合计收港口作业包干费, 国际客运码头作业包干费统一由国际客运和旅游客运运营企业支付, 不得再向旅客收取 港口收费新规的出台将促进行业迈向市场化 健康化的发展路径, 定价权收归企业本身有利于竞争实体根据自身情况自行调节经营策略 但鉴于国内部分港口 ( 如丹东港 ) 一直以来便实行包干费统一收费模式, 收费标准的调整可能对此类港口影响不大, 同时由于港口定价需要综合各方因素尤其是参考竞争对手的费用标准, 在短期内竞争性较强区域的港口或不会出现价格迅速调整的情况 (3) 行业政策为扶持港口行业发展, 中国政府相继制定了 全国沿海港口发展战略 长江三角洲 珠江三角洲和渤海湾三个区域沿海港口建设规划 ( ) 全国沿海港口布局规划 全国内河航道与港口布局规划 交通运输 十二五 发展规划 和 国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见, 引导港口进行资源整合及发展格局的优化升级 根据 交通运输 十二五 发展规划, 沿海港口方面, 要继续有序推进主要货类运输系统码头建设, 加强航道 防波堤 公共锚地等港口公共基础设施建设, 优化沿海港口结构与布局, 促进港口结构调整, 着力拓展港口功能, 提升港口的保障能力和服务水平 规划的具体目标是形成布局合理 保障有力 服务高效 安全环保 管理先进的现代化港口体系, 沿海港口深水泊位达到 2214 个, 能力适应度 ( 港口通过能力 / 实际完成吞吐量 ) 达到 1.1 内河水运方面, 认真贯彻落实 国务院关于加快长江等内河水运发展的意见, 实施长江干线航道系统治理, 加快以高等级航道为重点的内河航道建设, 加快内河港口规模化 专业化港区建设, 推进内河船型标准化, 加强航道养护管理 具体目标是 : 内河航道通航条件显著改善, 两横一纵两网十八线 1.9 万公里高等级航道 70% 达到规划标准, 高等级航道里 烟台港股份有限公司 7

9 程达到 1.3 万公里, 内河水运得到较快发展, 运输优势进一步发挥 根据交通运输部 十二五 期长江黄金水道建设总体推进方案, 到 2015 年长江干线航道将基本完成 长江干线航道总体规划纲要 提出的 2020 年主要建设任务, 并力争开通南京以下 12.5 米深水航道 ; 上海国际航运中心基础设施进一步完善, 现代航运服务功能显著增强 ; 重庆长江上游航运中心 武汉长江中游航运中心建设取得重大进展 ; 主要港口建成一批规模化 专业化港区 2014 年 9 月, 国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见 提出充分发挥长江运能大 成本低 能耗少等优势, 加快推进长江干线航道系统治理, 整治浚深下游航道, 有效缓解中上游瓶颈, 改善支流通航条件, 优化港口功能布局, 加强集疏运体系建设, 发展江海联运和干支直达运输, 打造畅通 高效 平安 绿色的黄金水道 其中优化港口功能布局方面, 要加快上海国际航运中心 武汉长江中游航运中心 重庆长江上游航运中心和南京区域性航运物流中心建设, 提升上海港 宁波 舟山港 江苏沿江港口功能, 加快芜湖 马鞍山 安庆 九江 黄石 荆州 宜昌 岳阳 泸州 宜宾等港口建设, 完善集装箱 大宗散货 汽车滚装及江海中转运输系统 同时还提出要以航运中心和主要港口为重点, 加快铁路 高等级公路与重要港区的连接线建设, 强化集疏运服务功能, 提升货物中转能力和效率, 推进港口与沿江开发区 物流园区的通道建设, 拓展港口运输服务的辐射范围 作为所在城市经济运行重要的组成部分, 近年来港口企业的发展得到了所在城市政府的大力支持 所在地政府在土地使用 税费减免 项目审批 社会服务等方面给予了港口企业诸多优惠政策 此外, 针对港口企业业务的经营特点, 所在地政府在集装箱海铁联运 内贸集装箱增量补贴以及发展现代物流业等方面给予 专项财政补贴, 有利支持了港口企业的发展壮大 2015 年 4 月, 广东 福建 天津自贸试验区统一揭牌, 第二批自贸试验区建设启动 在 一带一路 国家战略下, 多个项目正逐步推进, 亚投行于 2015 年 12 月份成立 一带一路 建设将促进海上和陆上运输物流通道的优化和完善, 使水路和陆路通道更畅通, 支持和促进沿线国家经济发展和贸易往来, 从而创造出可观的全球海运贸易需求, 对于港航业而言将深度获益 2015 年 7 月, 交通运输部发布 交通运输部关于交通运输基础设施投融资改革的指导意见 ( 交财审发 号 ), 明确指出完善政府主导的交通运输基础设施公共财政保障制度 各地交通运输部门要将没有收益的公路 水路交通基础设施, 其建管养运 安全应急 服务等所需资金纳入年度财政预算予以保障 建立公平 公开透明的市场规则, 创新投资运营机制, 改进政府投资安排方式, 进一步完善 多元筹资 规范高效 的投融资体制, 结合自身行业特点, 积极推广政府和社会资本合作模式, 最大限度的鼓励和吸引社会资本投入, 充分激发社会资本投资活力 2016 年 3 月, 为更好地服务国民经济 对外贸易和航运事业发展, 交通部发布 关于印发 < 港口收费计费办法 > 的通知 ( 交水发 号 ), 精简了港口收费项目和条款, 港口经营服务性收费项目从原来的 45 项减压到 18 项, 同时优化了港口收费管理模式, 港口作业费按环节收费调整为按全过程收费, 将 35 个作业或服务环节统一纳入港口作业包干费一并计收 短期来看, 部分收费项目的取消对港口企业盈利产生一定不利影响, 但长期来看更加有利于港口企业市场化改革, 提升港口自身竞争力 总体来看,2015 年以来, 国家对港口持续给予高度关注, 在投融资 收费体制等方面相关政策的出台有利于港口行业长远健康发展 烟台港股份有限公司 8

10 (4) 行业发展趋势综合性大型枢纽港发展势头良好根据中港网发布数据显示,2015 年世界港口吞吐量排名前十位中, 除第三名 第九和第十名外, 其余座次全部被中国港口包揽, 但中国港口所完成的货物吞吐量在全球十大货港中所占的比重有所下降, 由 2013 年的 81.11% 下降至 73.69% 中国是世界上拥有亿吨港口数量最多的国家 全国规模以上港口完成货物吞吐量 亿吨, 比上年增长 1.9% 增速与全部港口货物吞吐量增速基本持平 总体看, 规模以上港口吞吐量保持增长, 但增速有所回落 投资主体呈现多元化随着中国对外开放的深化和市场经济的发展, 中国政府在政策上放宽了对外商投资港口的股权限制, 并取消了港口用码头的中方控股要求, 港口投资主体的多元化步伐逐步加快 近年来大型航运公司 码头经营商以及货主企业参与港口投资 运营, 与港口企业实现战略 合作, 谋求保障其物流链的畅通 其中大型航运公司和码头运营商主要集中于收益较高的集装箱码头或参股港口运营企业 ; 货主企业主要集中于投资专业化铁矿石 原油 煤炭等散货码头 目前在中国沿海港口布局的世界上规模较大的航运公司和码头运营商包括中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司 中国海运 ( 集团 ) 总公司 招商局集团 A.P.Moller-Maersk( 马士基集团 ) 和记黄埔有限公司 新加坡港务集团 迪拜环球港务集团等 货主企业包括首钢集团 宝钢集团 鞍钢集团 神华集团和中国石油 中国石化 华能集团等国内大型钢铁企业和能源类企业 对于港口企业来讲, 投资主体的多元化有助于拓展航线和货源, 保证吞吐量的增长, 拓宽港口建设的融资渠道 ; 但另一方面, 由于参与港口投资的航运公司和码头运营商在资金技术和管理水平方面具有明显优势, 其进入货运仓储装卸等行业后, 必然会加剧港口行业的竞争 表 1 目前已在中国沿海港口投资的主要航运公司和码头运营商公司名称股东或实际控制人投资港口情况 中远太平洋有限公司 中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司 目前在环渤海 长江三角洲 珠江三角洲 东南沿海四大港口群内的主要港口建立了较完善的集装箱码头网点 中海码头发展有限公司中国海运 ( 集团 ) 总公司目前以完成在中国沿海主要的集装箱码头布局 APM TERMINALS 马士基集团青岛前湾集装箱码头 大连港湾集装箱码头 厦门嵩屿集装箱码头等 和记黄埔港口 和记黄埔有限公司 上海浦东国际集装箱码头 深圳盐田国际集装箱码头 厦门国际集装箱码头等 招商局国际有限公司招商局集团目前已在中国沿海主要枢纽港建立了较完善的码头运营网点 新加坡港务集团 (PSA) Temasek( 淡马锡 ) 大连港集装箱码头 天津港联盟集装箱码头 广州港集装箱码头等 迪拜环球港务 (DP World) 迪拜港务局和迪拜港口国际公司天津东方海陆集装箱码头 烟台环球码头 青岛前湾集装箱码头等 资料来源 : 根据公开资料整理 港口资源整合趋势加快 2006 年由国务院审议通过的 全国沿海港口布局规划 对中国港口资源进行了一次合理规划, 引导港口进行资源整合及发展格局的优化升级 近年来, 随着市场化改革不断深入和港口的快速发展, 港口之间的竞争也日趋激烈, 港口资源整合趋势加快 目前, 中国沿海的各大港口已经完成, 或在进行或酝酿资产整合, 另外部分沿海和内河港口也互相寻求合作 共谋发展 相邻或相近的港口实现一体化运营, 沿海和内河港口之间的联姻, 同一港区不同经营主体相互合作都将成为未来中国港口行业资源整合的主要趋势 港口资源整合有利于港口行业避免资源浪费和同质化竞争 ; 有助于实现集约化发展, 提升中国港口在世界上的地位和影响 2015 年 11 月份, 交通运输部表示将全力推进区域港口发展一体化进程 浙江省作为先 烟台港股份有限公司 9

11 导,2015 年 8 月份成立浙江海港投资运营集团有限公司, 统一运营宁波 舟山 嘉兴 台州和温州港五大港口 辽宁港口方面, 大连港集团将持有的全部锦州港股份用于增资旗下大连港投融资控股集团, 该控股集团具备成为辽宁省港口平台, 对大连 锦州 营口三港进行整合的可能 京津冀一体化背景下, 唐山港 2015 年 12 月份宣布将购买第一大股东唐山港口事业集团相关资产, 有利于未来确立在河北港口和京津冀港口整合过程中的优势地位 腹地延伸 无水港 建设依托沿海港口, 在内陆省份建起 无水港 已成为中国沿海港口转变发展方式的重要途径 无水港 是指建立在内陆地区的 具有同沿海港口基本相似功能的货物集散中心 无水港 配备有海关 检验检疫等通关部门, 货物完成通关手续后通过海铁联运 海陆联运和多式联运等方式到港口直接装船, 实现了港口后移 就地办单 海铁联运 无缝对接的大通关目标 目前, 天津 青岛 大连 营口 宁波 深圳等港口相继建设了内陆无水港, 初步搭建起覆盖内陆地区的物流网络, 提高了货源承揽能力 无水港 通过集疏运系统到 有水港 的港口服务延伸了港口腹地服务范围, 使中西部地区成为沿海港口的重要货源地, 为内陆省份发展外向型经济和国际化进程起到了至关重要的作用 同时, 也增强了沿海港口与内陆经济腹地的联系, 对区域经济的辐射力 带动力 影响力进一步增强 未来随着竞争的日趋激烈, 为提高货源承揽能力, 预计中国沿海港口将进一步加快建设内陆 无水港 的步伐 港口物流 保税港区和临港工业园快速发展随着中国对外贸易的发展, 国家通过批准建设保税港区 保税物流园区等方式促进临港物流业发展 保税港区作为目前中国对外开放层次最高 政策最优惠 功能最齐全的特殊经济功能区, 叠加了保税区和出口加 工区税收和外汇政策, 由一个海关统一监管, 具备集装箱港口装卸功能以及拆拼箱等增值服务和多式联运物流条件, 区内可进行产品研发 加工 制造等, 在促进地区经济发展的同时也为当地港口的业务发展提供了良好条件 近年来, 沿海港口以港口物流服务吸引产业转移 促进临港工业发展, 通过合资合作 提供全程物流服务等引进对港口货物吞吐拉动作用大的临港工业项目 未来随着中国宏观经济的持续增长以及出口产品结构的转变, 以保税港区和临港工业园为代表的临港物流区发展前景良好, 对所在地港口业务的促进作用将进一步增强 (5) 行业关注全球经济复苏放缓拖累外贸集装箱吞吐量增长长期来看, 集装箱海运市场与全球经济发展形势息息相关, 中国港口集装箱业务将随全球经济增长而增长 但由于欧债危机后全球经济复苏缓慢影响, 中国对外贸易增速回落, 将继续影响港口集装箱吞吐量增速放缓 经济增速放缓影响大宗散货吞吐量考虑到目前中国宏观经济增速逐步趋缓, 短期内以铁矿石 煤炭为代表的散杂货需求预计将会减少, 部分专业化港口将受到一定影响 长期来看, 随着中国逐步进入工业化后期以及产业转型, 传统大宗散货煤 矿等港口吞吐量增长将进一步趋缓 港口产能扩张过快 产能过剩风险较大近年来, 中国港口处于建设的高峰期, 目前港口吞吐能力已超实际需求的 20%~30% 未来随着新增煤炭 铁矿石 原油专业化泊位产能集中释放, 假设港口吞吐量增速持续回落, 加上在建及待建的码头, 未来中国港口供需结构将进一步失衡, 港口企业竞争更加激烈 烟台港股份有限公司 10

12 2. 区域经济概况烟台港作为山东省烟台市唯一港口运营实体, 烟台市及山东省境内为其重要经济腹地 山东省根据 2015 年山东省国民经济和社会发展统计公报,2015 年山东省实现生产总值 (GDP) 亿元, 按可比价格计算, 比上年增长 8.0% 其中, 第一产业增加值 亿元, 增长 4.1%; 第二产业增加值 亿元, 增长 7.4%; 第三产业增加值 亿元, 增长 9.6% 产业结构调整优化, 三次产业比例由上年的 8.1:48.4:43.5 调整为 7.9:46.8:45.3 人均生产总值 元, 增长 7.3%, 按年均汇率折算为 美元 物价水平低位运行 居民消费价格总水平上涨 1.2% 其中, 城市上涨 1.4%, 农村上涨 0.9%; 服务项目价格上涨 1.6%, 消费品价格上涨 1.1% 农业生产资料价格下降 0.7%, 农产品生产者价格上涨 0.1% 工业生产者出厂价格下降 4.8%, 购进价格下降 5.0% 固定资产投资价格下降 2.3% 2015 年, 山东省对外贸易持续低迷 进出口总额 亿美元, 比上年下降 12.7% 其中, 出口 亿美元, 下降 0.4%; 进口 亿美元, 下降 26.1% 主要出口市场中, 对美国 东盟和韩国出口分别增长 7.6% 7.0% 和 5.5%, 对欧盟 日本出口分别下降 2.0% 和 7.8% 主要出口商品中, 机电产品出口 亿美元, 增长 2.6%; 高新技术产品出口 亿美元, 下降 14.0% 2015 年, 交通运输业平稳发展 铁路 公路 水路共完成旅客运量 7.1 亿人次, 货运量 27.3 亿吨 沿海港口货物吞吐量 13.4 亿吨, 比上年增长 4.4% 年末公路通车里程 26.3 万公里, 比上年增加 3933 公里 其中, 高速公路通车里程 5348 公里, 增加 240 公里 年末民用汽车拥有量 万辆, 增长 10.4% 其中, 私人轿车 万辆, 增长 16.1%, 占轿车拥 有量的 94.2% 烟台市根据 2015 年烟台市国民经济和社会发展统计公报,2015 年烟台市全年实现地区生产总值 亿元, 按可比价格计算, 比上年增长 8.4% 其中, 第一产业增加值 亿元, 增长 4.3%; 第二产业增加值 亿元, 增长 7.9%; 第三产业增加值 亿元, 增长 9.8% 三次产业结构由上年的 7.1:53.0: 39.9 调整为 6.8:51.6:41.6 按年平均常住人口计算, 全市人均地区生产总值 元 ( 按年平均汇率折合 美元 ), 比上年增长 8.2% 2015 年, 烟台市固定资产投资 亿元, 比上年增长 13.9% 其中, 国有经济投资 亿元, 下降 4.1%; 集体经济投资 亿元, 增长 6.1%; 股份制经济投资 亿元, 下降 5.1%; 个体私营投资 亿元, 增长 36.1%; 外商投资 亿元, 下降 2.9% 在固定资产投资中, 第一产业投资 亿元, 比上年增长 5.7%; 第二产业投资 亿元, 增长 14.5%, 其中工业投资 亿元, 增长 12.6%; 第三产业投资 亿元, 增长 13.6% 2015 年, 烟台市社会消费品零售总额 亿元, 比上年增长 10.9% 按经营地统计, 城镇消费品零售额 亿元, 增长 10.4%; 乡村消费品零售额 亿元, 增长 12.6% 按消费类型统计, 商品零售额 亿元, 增长 10.4%; 餐饮收入额 亿元, 增长 15.6% 2015 年, 烟台市进出口总额 亿美元, 比上年下降 6.3% 其中, 进口 亿美元, 下降 8.5%; 出口 亿美元, 下降 4.6% 截至 2015 年到底, 烟台市公路总里程达到 公里, 其中高速公路 公里 年末全市港口拥有生产用码头泊位 215 个, 拥有万吨级及以上泊位 88 个 其中 20 万吨级以上 4 个 10 万吨级以上 18 个 5 万吨级以上 烟台港股份有限公司 11

13 43 个 2015 年, 烟台市全社会货物运输量 万吨, 比上年增长 7.4%; 全社会旅客运输量 万人次, 比上年下降 6.7% 2015 年港口货物吞吐量 万吨, 比上年增长 3.3%, 其中外贸货物吞吐量 万吨, 增长 5.3% 港口集装箱吞吐量 万标箱, 增长 4.1% 综合看, 山东省为全国经济大省, 近年来经济增长稳定, 依托胶东沿海港口, 对外贸易规模低速增长 烟台市经济增速较快, 作为港口城市, 交通便利, 贸易吞吐规模较大, 较为发达的腹地经济为港口发展形成有力保障 四 基础素质分析 1. 产权状况截至 2016 年 9 月底, 烟台港集团持有公司 67.56% 的股份, 为公司的控股股东 烟台港集团为烟台市国资委的全资子公司, 烟台市国资委为公司的实际控制人 2. 企业规模公司为烟台市唯一综合性港口运营企业烟台港集团下属的港口业务运营实体, 目前形成了以散杂货 客滚轮和集装箱业务运营为主, 代理 港务管理等其他港口配套增值服务为辅的业务格局 公司现有芝罘湾港区 西港区 龙口港区 蓬莱港区四大港区, 并参与莱州朱旺 潍坊寿光 东营和滨州等渤海湾南岸西部中小港口的建设和运营 目前拥有各类泊位 103 个, 其中生产泊位 93 个, 工作船泊位 10 个, 生产泊位中万吨级及以上泊位 64 个 公司拥有各类专业化泊位 44 个, 其中集装箱泊位 15 个, 客运滚装泊位 16 个, 液体化工泊位 4 个, 油品泊位 2 个, 煤炭泊位 2 个, 散粮泊位 2 个, 矿石专用泊位 2 个, 散水泥泊位 1 个 ; 另外通用泊位 49 个 泊位年设计通过能力 7075 万吨, 集装箱 211 万 TEU 码头岸线总长 余米, 库场总面积 万平方米, 铁路专用线 公里, 船舶 27 艘, 各种装卸设备 977 台套 芝罘湾港区主航道水深 -17 米, 航道宽度 180 米 ; 西港区航道水深 米, 航道宽度 370 米 2016 年 1~9 月, 烟台港货物吞吐量 万吨, 在全国规模以上沿海港口当中排名第 10 位 芝罘湾港区芝罘湾港区为公司现有的核心港区, 以集装箱 客货滚装运输和矿石 煤炭 粮食 化肥 钢材等散杂货作业为主, 共有泊位 55 个, 万吨以上深水泊位 32 个, 最大水深 -20 米 西港区西港区为公司规划建设发展的核心港区, 地处烟台开发区大季家东北海域, 规划港区水域面积约 500 平方公里, 陆域面积 50 平方公里 ( 其中港口作业区面积 24 平方公里, 临港工业区 26 平方公里 ) 截至目前, 建设完成 3 个 5 万吨级通用泊位 3 个 5-10 万吨级液化油品泊位,1 个 40 万吨级矿石卸船泊位,2 个 10 万吨级和 1 个 20 万吨级通用散货泊位等共 10 个码头泊位, 形成港口吞吐能力 3950 万吨 另外, 烟台西港区 淄博 540KM 原油管道已全线贯通 龙口港区龙口港区为公司现有的重要港区, 地处渤海南岸 胶东半岛西北部, 共有泊位 30 个, 其中万吨级以上泊位 19 个, 年核定通过能力 4000 万吨 主航道水深 米, 底宽 200 米, 10 万吨级船舶可正常进出港 港区库场面积 万平方米, 公用型保税仓库面积 9 万平方米, 石油化工仓储能力 万立方米, 散粮罐存储能力 10 万吨 蓬莱港区蓬莱港区位于蓬莱市, 于 1995 年 12 月正式验收投产 以通用散货和客货滚装作业为主, 共拥有泊位 8 个, 万吨级以上泊位 3 个 烟台港股份有限公司 12

14 3. 人员素质公司高级管理人员 6 人, 包括 1 名总经理及 4 名副总经理 1 名董事会秘书 公司董事长纪少波, 现年 56 岁, 硕士研究生学历, 高级经济师, 历任烟台港务局调度室副主任 烟台港联合公司总经理 党委书记, 烟台港务局副局长 局长助理,2004 年起任烟台港集团总裁 副董事长 党委副书记,2010 年起任公司董事长 公司总经理王钺, 现年 49 岁, 大学学历, 高级工程师 历任烟台海港机械厂副厂长 厂长 党委书记, 日照港务局副局长, 烟台港集团有限公司副总裁 烟台港基本建设指挥部常务副总指挥,2015 年起任公司总经理 董事 截至 2016 年 9 月底, 公司在职员工 9553 人, 从教育程度来看, 初中以下人员占比 13.22% 高中及中专人员占比 33.56% 大专及以上人员占比 53.22%; 从年龄结构来看,30 岁及以下人员占比 24.68% 30~50 岁人员占比 60.24% 50 岁及以上人员占比 15.08% 从职称来看, 初级职称人员占比 7.92% 中级职称人员占比 4.70% 高级职称人员占比 1.72% 总体看, 公司高级管理人员具有多年同行业从业经验, 在职员工数量较多, 社会负担相对较重 ; 员工文化程度普遍较高, 能够适应公司的日常运营 4. 外部环境区位优势烟台港位于山东半岛北侧, 扼守渤海湾口, 靠近主航道, 隔海与辽东半岛相望, 自然条件优越, 水深域阔, 不冻不淤, 是天然的深水良港, 尤其是公司所属的西港区是目前国内沿海为数不多 尚未开发的深水岸线之一 烟台港扼渤海湾入海口, 靠近主航道, 面向日韩及东南亚经济发达地区, 背靠京津鲁豫广阔的经济腹地, 居连接长三角 珠三角与环渤海经济圈 东三省的最佳中转港位置, 是中国沿海南北大通道 ( 同江至三亚 ) 的重要枢纽 和贯通日韩至欧洲新欧亚大陆桥的重要节点, 拥有陆海双向 辐射内外的广阔发展空间 交通建设公路网络方面, 烟台港各港区通过疏港公路直接与济青高速 同三高速 烟威高速 绕城高速 威乌高速和 206 国道相连, 进入山东省及全国公路网络, 进一步完善了以公路为支撑 以铁路为基础 以水路为突破的烟台港集疏运体系, 运输条件优越 海运网络方面, 烟台港与中海 中远 南青 大连集发 中韩轮渡 烟台海运等国内外知名的 20 余家集装箱船公司合作开展集装箱运输业务, 并与中海集团 南青公司建立了战略合作关系 已开通至丹东 大连 营口 锦州 秦皇岛 京唐 天津 上海 温州 泉州 深圳 广州黄埔等港口的内贸航线 18 条, 航班月均 183 班 ; 开通至日本 韩国等国家的外贸航线 14 条, 航班月均 98 班 ; 开通至大连 青岛的外贸内支线 4 条, 航班月均 17 班 铁路网络方面, 港区铁路通过蓝烟线 胶济线与中国铁路网相连 蓝烟线 胶济线均为复线铁路, 年运输能力分别为 400 吨和 9200 万吨 目前, 铁路仍是港口集疏运的主要方式 长期以来, 烟台港区铁路运输通过蓝烟线 ( 山东省蓝村至烟台 ) 连接胶济线, 进而连接国内干线铁路网, 相比于青岛港等其他环渤海区域的大型干线港, 公司在铁路运距和运力方面均存在一定劣势, 铁路集疏运条件对公司近年发展形成了一定限制 德龙烟铁路全线长 588 公里, 贯穿德州 滨州 潍坊 东营 烟台等五市, 为客货运并重线路, 是山东 四纵四横 铁路网中的干线框架 其中, 德大段已经全线铺通 ; 龙烟段工程建设进展顺利, 预计将于 2017 年月 5 建成通车, 并与蓝烟铁路相贯通 ; 既有大莱龙段铁路的扩能改造工作完成预可行性研究报告的编制, 目前已上报至铁路总公司计划司 2017 年底德龙烟铁路全线贯通后, 同时与蓝烟铁路 烟台港股份有限公司 13

15 相连通, 烟台港西港区将形成双龙交汇的铁路 运输格局 通过德龙烟铁路经石德线 石太线, 烟台港西港区将能够打通至河北中南部和山 西中部地区的诸多钢厂铁路运输通道 经测 算, 以石家庄钢厂为例, 从西港区通过德龙烟 铁路经德州到该钢厂的运距, 较日照港通过新 菏兖日铁路经德州至该钢厂的运距要近 90 公 里, 铁路输运优势明显 资料来源 : 联合资信整理 图 1 烟台港铁路集疏运条件 表 2 德龙烟铁路通车前后烟台港距主要钢厂运距情况 钢厂名称 目前运距 烟台港 ( 单位 : 千米 ) 德龙烟铁路通车后 济钢 莱钢 邯钢 河北纵横 资料来源 : 公司提供 德龙烟铁路的建成将填补烟台北部沿海 无铁路的空白, 将使烟台市从交通末端城市变 成枢纽城市, 使烟台与环渤海经济区和山东半 岛城市群实现无缝链接, 为烟台港的发展提供 有力的集疏运保证 德龙烟铁路的龙烟段全程 贴近海岸线, 贯穿公司所属的龙口港 蓬莱港 烟台西港区和芝罘湾港区, 将拉近烟台港群与 腹地的运输距离, 有效的提高烟台港口群的整 体竞争力 腹地经济 山东省是国内经济最发达的省份之一, 区 域经济的总体规模在全国各省市中稳居前三 位, 外贸进出口额居全国各省市前列 2015 年山东省实现生产总值 亿元 烟台市经济始终保持健康快速的发展势头,2015 年烟台地区 GDP 达到 亿元人民币, 经济的快速增长必将极大地推动集装箱和物流业的快速发展 山东省打造 山东半岛蓝色经济区 高端产业聚集区和黄河三角洲高效生态区 三大战略的实施, 以及中日韩自由贸易区设立步伐的加快, 都将进一步推进腹地经济的快速增长 未来, 德龙烟铁路的建成和港口码头硬件设施的建设发展将进一步缩短烟台港与各内陆经济腹地的距离, 烟台港的间接腹地将不断拓展, 陆域腹地直达山东 山西 河北 河南以及京津等省市地区, 同时德龙烟铁路所带来的在铁路运距方面的优势也将增强公司在货源争取方面的竞争力 行业竞争从行业内部竞争格局看, 由于港口业务具有一定的地域性, 烟台港面临的行业内竞争主要来自山东沿海地区 山东省有沿海港口 25 个, 初步形成了以青岛 日照 烟台为三大主枢纽港, 龙口 威海为地区性重要港口, 潍坊 蓬莱 莱州等中小港口为补充的港口群体 青岛港凭借其得天独厚的地理位置 山东外贸中心的优势及胶济铁路的集疏运优势等, 成为胶东半岛地区最主要的出海通道, 目前是山东最大的港口, 也是环渤海区域最核心的干线枢纽港之一, 在集装箱和散杂货运输方面是公司最直接的竞争对手 ; 日照港地处欧亚大陆桥头堡, 以陆路运距短 转运速度快, 在鲁西南 山东以西等腹地散杂货运输方面有一定的竞争优势 ; 日照港临港工业发达, 日照的粮油加工 进出口以及以日照钢铁为代表的钢铁企业保障了日照港的揽货能力, 此外日照港还吸引了邯郸钢铁等企业参股 东平铁路的建设为泰安 莱芜地区的煤炭和钢铁企业和大宗货物运输创造了更便捷的出海通道, 加强了日照港与鲁中腹地的联系, 增加日照港的煤炭 矿石 钢铁等大宗散杂货货源 目前, 莱芜钢铁集团 泰山钢铁集团和新汶矿业集团等大型企业生 烟台港股份有限公司 14

16 产所需的原材料和产品可直接到达日照港, 比原路径缩短运输距离约 150 公里, 使得日照港具有较强的竞争实力 威海港凭借先天的地理位置优势, 在对日 韩等东北亚贸易运输方面与公司形成一定竞争 随着山东省交通设施的不断完善以及三个港口集疏运网络的不断完善, 烟台 青岛 日照三个港口之间的交叉腹地越来越多, 煤炭 铁矿石等主要品种竞争激烈 除山东省内港口外, 由于山东半岛港口群和河北港口群中的黄骅港 曹妃甸港 天津港等也拥有交叉腹地, 对铁矿石 煤炭等货种的分流也日趋明显 在德龙烟铁路建成之前, 烟台港距离内陆腹地运距远, 比青岛港远 157 公里, 与日照 天津港相比优势不明显, 货物运输时间长, 较之渤海湾其他主要港口运输成本高 而且, 烟台港直接腹地缺少重工业企业, 临港工业欠发达 在已有的临港工业企业, 如东源水泥 龙口煤矿 南山铝业等, 货物进出口量不足以支撑烟台港吞吐量的快速增长需要 与全国其他综合大港相比, 烟台港的临港工业发展明显滞后, 港口货源保障体系建设面临着长期的挑战和考验 目前看, 先天的区位优势和直接货源腹地经济发达程度是影响山东港口发展不平衡的主要因素, 同时铁路等集疏运条件的差异决定了各港口在间接货源腹地争夺时的竞争力, 临港工业的发达程度也是保障港区吞吐的重要保障, 德龙烟铁路的建成将有效的改善烟台港的集疏运条件, 烟台港临港工业正处于建设开发阶段, 未来随着铁路集疏运条件的改善及临港工业的发展, 烟台港将进一步提升其在行业中的竞争实力 五 管理分析 1. 法人治理结构公司严格按照 公司法 要求明确治理结构, 股东大会为公司的最高权力机构 公司设 立董事会由 8 名董事组成, 其中烟台港集团推荐 5 名, 宝钢集团推荐 1 名, 中海投资或中海码头推荐 1 名, 宝钢资源推荐 1 名 公司设立监事会, 由 6 名监事组成, 其中包括 4 名股东代表监事和 2 名公司职工代表监事 公司设总经理 1 名, 由烟台港集团推荐, 并经董事长提名, 董事会聘任或解聘 公司设副总经理若干名, 经总经理提名, 由董事长聘任或解聘 2. 管理水平目前公司根据自身情况, 建立和完善自身管理体制和各方面相关管理制度, 逐步形成内部管理制度化和规范化 人力资源方面, 公司建立了健全的劳动 人事 工资及社保等人事管理制度, 全部员工均签订了劳动合同 公司在地方社会保障部门建立了自己的职工账户, 为公司的全体员工独立缴纳基本养老保险 失业保险 为加强绩效管理考核, 提高港口经济效益, 公司成立了由专门的绩效管理考核领导小组, 考核指标根据公司年度经营管理目标确定, 实行奖优罚劣 财务管理方面, 公司实行资金集中控制 统一运作的管理模式, 加强内部财务控制 公司财务部是财务会计工作主管部门, 具有明确的管理职责 公司加强现金预算管理, 坚持 量入为出 确保重点 的原则, 实现公司资金运转的有效平衡 ; 建立资金风险防范和风险预警机制, 对可能产生的风险及时进行评估, 及时采取风险防范措施, 规避各种潜在风险, 加大对重点单位的审计和监察, 制定并实施了 烟台港财务管理办法 烟台港 < 企业会计制度 > 实施方案 烟台港建设工程财务管理办法 等 10 多个规章制度 下属公司管理方面, 公司不断调整和规范主管业务单位及全资 控股子公司的管理体制和经济关系, 通过引入市场运营机制, 强化独立核算 自主经营 自负盈亏 公司内部的经常性关联交易主要是生产辅助环节的关联交易, 主要包括相互提供商品加工与销售 租赁 烟台港股份有限公司 15

17 使用厂房和办公场所 相互提供施工劳务等 公司内部关联交易双方按照市场公开 公正 公平原则签定合同, 不存在显失公允的条款, 定价遵循公平合理的原则, 以市场公允价格为基础 信息管理方面, 公司管理信息系统应用基本覆盖了港口各层面主要业务, 形成了覆盖全港的开放式港口信息网络平台 该平台采用二级网络结构和光缆传输, 具有开放性 虚拟化和安全性特征, 网络已连接港口的所有单位和处室, 为烟台港信息化建设的进一步发展奠定了良好的基础 按照 Solas 公约 履约要求, 公司还建设了覆盖全港的保安监控系统, 共计有监控点 100 多个, 有效保障了港口的货物和作业安全 另外, 公司加快了物流商务平台的建设, 以烟台港门户网站为基础, 逐步增加电子商务功能 综合以上, 公司法人治理结构基本完善, 整体运作比较规范, 管理风险较低 六 经营分析 1. 经营概况公司作为烟台港主要的运营主体, 形成了以散杂货 集装箱装卸 代理 ( 包括客运代理 ) 业务运营为主, 港务管理 ( 包括轮驳 ) 货运 堆存等其他港口配套增值服务为辅的业务格局, 其中装卸业务是公司营业收入主要来源 2013~2015 年, 公司主营业务收入逐年增长, 分别为 亿元 亿元和 亿元 其中, 依托散杂货和集装箱运营产生的装卸收 入是公司主要的收入来源, 近年来保持基本稳定, 同时受转水业务量的大幅增长, 公司代理业务收入增幅较大 此外, 堆存 港务管理及其他等港口增值业务收入随烟台港吞吐规模的上升, 亦呈逐年增长态势, 成为公司营业收入的重要补充 2013~2015 年, 运输业务受海运市场低迷影响, 收入规模快速下滑 从盈利水平看, 受港口行业竞争影响, 公司综合毛利率逐年下降,2013~2015 年分别为 30.54% 23.97% 和 22.33% 同时伴随人工等成本上升 货源结构改变以及新投产港口折旧等因素影响, 公司装卸业务毛利率快速下降, 分别为 39.56% 34.17% 和 29.19% 2016 年 1~9 月, 公司确认营业收入 亿元, 同比增长 19.06%; 其中装卸业务和代理业务收入分别为 亿元和 3.95 亿元, 同比均有下降 ;2016 年公司将烟台港恒泽物流有限公司纳入报表合并范围, 致使运输业务收入大幅增长且在收入构成中占比明显提升, 成为公司收入重要来源 从毛利率看,2016 年中国经济下行, 全球商贸流通低迷的影响依旧存在, 公司综合毛利率降至 17.93%, 装卸业务毛利率降至 25.00% 总体看, 近年来公司港口主业涉及的装卸和代理业务收入保持基本稳定, 但受同业竞争和经济低迷等多重因素影响, 利润空间有所压缩, 公司整体盈利能力下降 同时, 堆存 运输 港务管理及其他业务收入成为公司收入来源的重要补充, 保证了公司近年来营业收入保持增长态势 表 ~2015 年及 2016 年 1~9 月公司主营业务收入情况 ( 单位 : 万元 %) 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~9 月 产品名称 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 装卸 堆存 运输 代理 港务管理 烟台港股份有限公司 16

18 工程 其他 合计 资料来源 : 公司提供 注 : 代理业务包括客运代理, 港务管理业务包括轮驳 2. 港口装卸业务 港口装卸业务为港口运营的核心业务, 在 主营业务收入中占比较高 2013~2015 年, 公 司装卸业务保持基本稳定, 分别为 亿元 亿元和 亿元 2013~2015 年, 公司总吞吐量持续增长, 分别为 2.22 亿吨 2.38 亿吨和 2.52 亿吨, 其 中散杂货对整体吞吐量贡献较大 ;2016 年 1~9 月, 公司总吞吐量 2.01 亿吨, 同比增长 6.91%, 是 2015 年全年的 79.76% 表 4 公司吞吐量及客运情况 ( 单位 : 亿吨 ) 年份 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~9 月 总吞吐量 其中 : 散杂货 集装箱 客滚 资料来源 : 公司提供 公司吞吐规模持续增长主要得益于所实 施的 西进 政策, 即在滨州 东营 潍坊 莱州, 采取合作或者租赁运营的方式与港口合 作, 以推动直接或间接控制岸线资源, 在加强 集装箱支线团队运营的同时, 通过购买船只和 控股民营船公司来搭建水上平台, 依托水上输 运网络形成 散集双向物流模式 1, 扩大港口 吞吐量 (1) 散杂货业务 公司散杂货作业码头岸线 余米, 拥 有金属矿石 煤炭 粮食 化肥 木材等专用 泊位和通用泊位共计 48 个, 泊位最大水深 -26 米,40 万吨级大型船舶可直接靠港作业 公司 1 公司沿山东半岛北部岸线采取 西进战略, 通过参股 控股多种模式, 在莱州 潍坊 滨州等地开展周转运输业务, 散集双向物流模式 指在烟台港分装小吨位散杂货船只向西运输, 在莱州 潍坊 滨州等地装集装箱返回烟台港, 换装大船 堆场总面积 750 万平方米, 仓库总面积 万平方米, 主要供散杂货堆存使用 目前, 烟 台港已成为中国北方重要的金属矿石卸船港, 北方煤炭装船港, 并形成了区域性的粮食 化 肥分拨中心和木材交易中心 烟台港散杂货主要经济腹地以烟台市为 主, 向山东省中 西 北部地区延伸 ; 并包括 河北南部 河南北部 陕西 山西全境 ; 部分 货种腹地延伸至北京 内蒙 甘肃省 宁夏等 多个省市区 腹地内矿产资源丰富, 有较多重 工业和轻工业基地 同时, 烟台港与东北三省 重工业基地隔海相望, 与韩国 日本的交流也 有明显的地理优势 从具体货种来看, 金属矿 石 ( 以铁矿石为主 ) 煤炭 非金属矿石 ( 以 铝矾土为主 ) 吞吐规模较大 表 5 公司部分主要散杂货品种吞吐情况 货种 2013 年 2014 年 2015 年 ( 单位 : 万吨 ) 2016 年 1-9 月 金属矿石 其中 : 铁矿石 煤炭 非金属矿石 其中 : 铝矾土 化肥 原油及其制品 资料来源 : 公司提供 金属矿石 公司金属矿石主要货种为铁矿石, 近年来 铁矿石吞吐量占公司金属矿石吞吐量比重均 在 90% 以上 依托烟台港泊位及航道优势, 铁 矿石由澳大利亚 巴西等国运至烟台港, 经水 路转运至京唐地区或经铁路 ( 公路 ) 运至山东 西部等地区 ; 主要客户包括河北纵横钢铁有限 公司 济钢集团有限公司 邯郸钢铁集团有限 烟台港股份有限公司 17

19 责任公司 莱芜钢铁有限公司等钢厂以及中国五矿集团等贸易商 2013~2015 年, 公司金属矿石吞吐量波动下降, 分别为 万吨 万吨和 万吨,2015 年降幅较大主要是由于国家对钢铁行业产能过剩的治理, 钢铁市场低迷, 铁矿石的需求下降所致 2016 年市场回暖, 前三季度公司完成金属矿石吞吐量 万吨, 同比增长 38.55%; 其中铁矿石吞吐量 万吨, 同比增长 38.27% 此外, 金属矿石业务对铁路疏港依赖性较强, 烟台港在铁路运力 运距上具有一定劣势, 对于相同经济腹地的矿石进口客户, 更高的运输成本费用是制约烟台港矿石经营发展的一大瓶颈 同时, 环渤海湾港口中曹妃甸 25 万吨级 黄骅港 20 万吨级和唐山港 40 万吨矿石码头的陆续建成削弱了公司作为矿石中转码头的天然优势 目前, 烟台港在矿石加工 粉碎 过筛 混配以及精矿加工制造球团等增值服务方面加大投入, 提高转运效率, 打造特色的快速物流 煤炭山东沿海港口主要接卸来自秦皇岛 天津港的内贸煤炭, 烟台港周边的日照港和青岛港均为国家北煤南运的重要下水港, 建有现代化煤炭专用码头和全套先进等自动化的翻车装船系统, 同时唐山 黄骅煤炭业务增长较快, 和烟台港竞争关系明显 公司旗下龙口港临近龙口煤矿, 煤炭出口及进口后混配再出口 煤炭保税等业务发展迅速 目前, 中国各类电厂设备不一, 货源多样, 对煤炭品质和配方的要求多样, 公司与烟台电厂 龙口电厂等大型企业合作, 加强煤炭混配基地建设, 从纯接卸模式转变为 接卸 - 加工 - 运输 的长链条模式, 通过提供增值服务增强港口竞争力 2013~2015 年公司煤炭吞吐量波动下滑, 年均复合下滑 13.47%, 主要是由于煤炭行业整体产能下滑, 煤炭价格持续低迷, 客户存货量大幅减少所致 2015 年, 公司煤炭吞吐量 万吨, 较 2014 年小幅上升 6.30% 2016 年市场企稳, 前三季度完成吞吐量 万吨, 同比变化不大 非金属矿石 2013~2015 年, 公司非金属矿石吞吐量波动增长, 年均复合增长率 14.90%;2015 年完成 万吨, 同比增长 36.55%, 货物构成以铝矾土为主 近年来, 中国氧化铝需求迅速增长, 烟台港经济腹地拥有山东铝业股份有限公司, 山东魏桥铝电有限公司 茌平信发华宇氧化铝有限公司 山东南山铝业公司等多家大型铝业公司 2013 年以来出于对印尼限制铝土矿出口的担忧, 中国铝土矿进口总量明显增长,2014 年略有回落 自印尼宣布禁令以来, 中国铝企业就采取多种手段将铝土矿进口来源多元化 2015 年, 宏桥投资 ( 香港 ) 有限公司 ( 简称 宏桥香港 ) 烟台港集团 WINNING LOGISTICS (AFRICA) COMPANY LIMITED( 简称 韦立非洲 ) Société Minière de Boke( 简称 SMB ) 四方共同开发几内亚铝矾土项目, 即 魏桥 - 几内亚全程物流链项目, 在几内亚 RIO NUNEZ 河选址合资建设码头及其配套设施, 包括 3 个铝土矿泊位和 1 个重件泊位 该项目的实施将实现铝矾土自几内亚博凯内港, 经烟台港分装, 运抵滨州洮儿河港口并直送魏桥铝厂堆场的全程物流链, 将巩固烟台港铝矾土进口第一口岸的龙头地位, 并加深与上下游客户的合作关系, 实现多方共赢 非洲几内亚 RIO NUNEZ 河合资建设的码头已经于 2015 年下半年正式投产 2016 年 1~9 月, 公司完成铝矾土吞吐量 万吨, 同比增长 15.71%, 魏桥 - 几内亚全程物流链项目收效显著 化肥化肥是烟台港传统特色货种, 在服务 装卸工艺和效率方面具有较高优势 从货源地看, 烟台港对山东 山西等全国尿素生产大省吸引力较强, 且烟台市集中了一批化肥企业及 烟台港股份有限公司 18

20 贸易商, 区位优势明显 公司长期以来保持中 国最大的化肥集散港地位, 散化肥进口及袋化 肥出口规模位居全国首位 2014 年烟台港化肥 吞吐量 825 万吨, 同比增长 68.7%; 其中外贸 出口 769 万吨, 占全国化肥出口份额的 56% 2015 年国家对化肥出口政策进行了重大 调整, 取消了窗口期, 受国家政策及国际市场 萎缩影响,2015 年以来中国化肥出口总量减 少, 口岸分散, 竞争加剧, 致使公司化肥业务 吞吐量和盈利水平均有下滑 ;2015 年公司化肥 吞吐量 万吨, 同比下降 25.78%,2016 年 1~9 月, 公司化肥吞吐量 万吨, 同比 下降 34.38% 目前, 公司通过港口费率调整 打造 FOB 烟台 等措施积极应对, 同时德龙 烟铁路开通后, 从河北 新疆 甘肃 山西等 西北方向集港的化肥运输费用将大幅降低, 对 烟台港化肥业务行业地位形成保障 (2) 集装箱业务 烟台港集装箱码头操作业务由烟台港集 装箱码头有限公司 烟台国际集装箱码头有限 公司 龙口港集装箱有限公司三个码头公司共 同经营, 分布在 2 个港区, 共拥有 15 个专业 化泊位, 泊位岸线总长 3600 余米, 各类专业 配套设施齐全, 年设计通过能力 211 万 TEU 近年来, 烟台港集装箱航线 航班 箱量稳步 增长 表 6 公司集装箱吞吐情况 ( 单位 : 万 TEU) 年份 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~9 月 集装箱 其中 : 外贸集装箱 内贸集装箱 资料来源 : 公司提供 注 : 该表为全烟台港区集装箱吞吐量, 公司之全资和控股企业的 集装箱收入纳入营业收入, 参股公司的集装箱收入按股比计入投 资收益中 在国内外经济低迷, 货源市场竞争激烈的 环境下, 公司通过提高航线 集疏运的竞争能 力, 加强重点区域 重点货种的开发力度, 保 持了集装箱吞吐规模的持续增长 2014 年 7 月, 芝罘湾港区集装箱业务的重 组完成, 烟台港芝罘湾港区集装箱业务实现内 外贸分离, 满足了海关等口岸部门的监管要 求, 同时避免同业竞争导致的低价局面对业务 发展的限制, 集装箱业务的竞争力进一步增 强 2013~2015 年, 烟台港区完成集装箱吞吐 量逐年上升, 分别为 万 TEU 是 万 TEU 和 万 TEU;2016 年 1~9 月, 完 成集装箱吞吐量 万 TEU, 同比增长 5.83% 从集装箱中转方向来看, 公司集装箱业务 主要为内贸周转为主,2013~2015 年集装箱内 贸吞吐量年均复合增长 7.18%, 分别在全年吞 吐量中占比 80.90% 81.26% 和 81.49% 烟台 港西部支线网络布局基本实现, 惠中 轮每 周实现 3 班运营烟台 - 莱州航线, 并适时加挂寿 光, 扩大经济腹地进一步向西部延伸, 公司全 力发展 散改集 业务, 目前已初步形成规模, 有力地拉动莱州 寿光 邹平等腹地出口货源 拉动内贸航线发展 (3) 客滚运输业务 公司客运业务由烟台港股份有限公司客 运滚装分公司和蓬莱港区经营 港口客货滚装 配套设施齐全, 服务功能完善, 现开通 烟台 - 大连 和 蓬莱 - 旅顺 2 条航线, 有 12 艘大 型豪华客货滚装船, 航班月均 360 班 ; 烟台至 韩国仁川 烟台至平泽的的客箱航线各 1 条, 航班月均各 12 班 近年来, 铁路 公路运输 网络完善及运能提升对旅客水路运输产生较 大影响 ;2013~2015 年, 公司旅客运量分别为 万人次 万人次和 万人次, 呈下降趋势 ;2016 年 1~9 月旅客运量 人次, 同比下降 11.25% 表 7 公司客滚运输情况 ( 单位 : 万人次 万辆 ) 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~9 月 旅客运量 汽车运量 资料来源 : 公司提供 烟台港股份有限公司 19

21 2010 年 9 月, 商品车物流业务正式启动, 近年来公司加强营销力度, 汽车运量逐年上升,2013~2015 年分别为 万辆 万辆和 万辆 2015 年末, 上海通用昂科威汽车开启由烟台港出口美国, 对公司汽车运输量的增长形成重要支撑 2016 年 1~9 月, 公司汽车运量 万量, 同比增长 7.77% 3. 代理业务代理业务主要由公司下属公司烟台港务货运经营有限责任公司 烟台海港国际船舶代理有限公司 中国烟台外轮代理有限公司 烟台港股份有限公司客运滚装分公司运营, 提供货运 客运代理服务, 成本包括人员工资性支出 办公费用支出 资产折旧等支出 其费用与装卸费等一起收取, 标准执行包干费率, 对大客户采取定期结算的方式, 对于小货主采用的是一批货一结算的方式 近年来, 公司代理业务发展迅速, 2013~2015 年收入分别为 4.76 亿元 6.48 亿元和 6.74 亿元, 近三年该业务发展较快 ;2016 年 1~9 月, 公司代理业务收入 3.95 亿元, 同比下降 24.90%, 主要是受宏观经济低迷周边港口竞争加剧所致 2015 年, 公司调整代理业务成本结算口径, 将原客滚业务代理成本计入装卸业务成本, 代理业务毛利率有所上升 ;2016 年 1~9 月为 12.22%, 较 2015 年增长 2.05 个百分点 4. 货运业务货运业务主要由公司下属子公司烟台港集装箱航运有限公司 舟山市冠全海运有限公司运营, 提供在港货物的公路 海路运输的业务, 对大客户采取一年一签定价, 定期结算, 收费一般根据不同客户包干执行, 对于小货主采用的是一批货一结算的方式 ; 结算方式以现汇为主 承兑汇票为辅 2013~2015 年, 公司确认货运收入分别为 万元 万元 万元 2016 年 3 月, 公司收购烟台港恒泽物流有 限公司 ( 以下简称 恒泽物流 ), 并纳入报表合并范围, 公司货运业务收入大幅增加, 2016 年 1~9 月确认货运收入 6.58 亿元, 占公司主营业务收入比重明显上升 烟台港恒泽物流有限公司由烟台港集团有限公司 烟台港达海公司 中国烟台外轮代理有限公司共同出资于 1995 年 6 月 26 日在烟台市成立, 注册资本 1909 万元 截至 2015 年底, 烟台港恒泽物流有限公司总资产 0.82 亿元, 负债总额 0.67 亿元, 净资产 0.15 亿元, 2015 年实现营业收入 3.21 亿元, 实现净利润 116 万元 截至 2016 年 9 月底, 恒泽物流资产总额 1.47 亿元, 所有者权益 0.22 亿元,;2016 年 1~9 月, 实现营业收入 5.44 亿元, 净利润 万元 5. 其他业务公司的其他业务收入主要包括商品销售收入 水电通信收入 宾馆收入 其他收入 ( 物业收入 检测收入 修理收入 劳务收入 ) 等 2014 年, 由于公司积极扩大主营业务之外包括工程 水电通信 贸易 租赁等其他业务板块的收入, 其他业务收入增幅较大, 成为公司营业收入重要补充 6. 在建项目烟台港近年来主要对西港区进行投资建设, 截至目前西港区投资建设已经基本完成 目前, 公司主要的投资项目为西港区专用铁路工程, 计划总投资金额 8.30 亿元, 截至 2016 年 9 月底已累计投资金额 2.59 亿元, 未来三年将分别完成 2.80 亿元 1.20 亿元和 0.63 亿元投资 7. 未来发展公司是烟台港集团主要的运营主体, 根据烟台港集团制定的 十三五 时期发展规划, 烟台港计划用 3~5 年时间, 基本建成包括 中国北方重要的原油进口基地 东北亚重要的矿石中转分拨基地 黄渤海重要的内外贸集装 烟台港股份有限公司 20

22 箱中转基地 全国重要的煤炭物流基地 世界著名的化肥出口基地 全国最大的对非进出口基地 等在内的基地港口 从港口主业看, 烟台港集团将致力建设成为东北亚的保税中转分拨中心 ; 成为中国北方重要的木材集散地 ; 打造中国化肥出口及煤炭物流基地 利用对非班轮运转良好基础及各种有利条件, 推进对非出口基地建设 集装箱业务将继续推进环渤海南岸集装箱支线网络建设, 通过 散改集 业务, 稳固环渤海内贸集装箱中转枢纽港地位 同时, 依托特色航线巩固近洋业务, 成为日 韩近洋集装箱干线港 ; 进而在培育外贸支线货源的基础上, 适时开通远洋干线, 跻身渤海湾重要的外贸集装箱干线港 客货滚装业务将通过开展一体化滚装运输市场营销体系, 巩固传统客滚主业龙头地位, 在国际客运和现代物流业务上取得新突破 公司将通过与大型石化企业的深入合作, 建设国家战略石油储备基地和主要的商业石油储备基地 ; 并依托大型原油码头和烟台至淄博 540 公里长输管道项目, 提升液化油品的中转服务能力以及对腹地内炼油企业的辐射能力, 将烟台港建设成为中国重要的能源进口基地港 烟台港股份辅营业务主要包括船代货代 外轮理货 港务工程 机械制修 后勤服务保障等业务 港口辅业要重点突出服务和保障职能, 达到与港口主营业务协同发展的目的 七 财务分析 1. 财务质量及财务概况公司提供了 2013~2015 年度财务报告, 信永中和会计师事务所对 2013 年度财务报告进行了审计, 山东和信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对 2014~2015 年度财务报告进行了审计, 并均出具了标准无保留意见的审计结论 公司提供的 2016 年三季度财务数据未经审计 2013 年纳入合并范围的 ( 二级 ) 子公司包括龙口港集团有限公司 烟台港集团蓬莱港有 限公司 烟台港务货运经营有限公司等 13 家 ; 2014 年公司合并范围减少一家二级子公司为龙口海丰港船舶修造有限公司, 新增两家二级子公司为烟台港滚装物流有限公司 烟台东龙国际集装箱码头有限公司 ( 改名为烟台港集装箱码头有限公司 );2015 年, 公司合并范围减少 1 家二级子公司为龙口宏港船务代理有限公司, 新增 1 家二级子公司为山东润祥物流有限公司 ;2016 年 1~9 月, 公司报表合并范围新增恒泽物流 1 家二级子公司 截至 2016 年 1~9 月, 公司报表合并范围子公司共 36 家, 其中二级子公司 17 家 整体看, 近年来公司报表合并范围变化不大, 财务数据可比性强 截至 2015 年底, 公司资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 其中少数股东权益 5.59 亿元 ) 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 0.18 亿元 截至 2016 年 9 月底, 公司资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 含少数股东权益 6.31 亿元 ) 2016 年 1~9 月, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 亿元 2. 资产质量 2013~2015 年, 公司资产总额有所增长, 年均增长 9.34% 截至 2015 年底, 公司资产总额 亿元, 其中流动资产占 19.28%, 非流动资产占 80.72%; 公司资产以非流动资产为主, 符合所属行业特点 截至 2015 年底, 公司流动资产总计 亿元, 主要以货币资金 ( 占 22.98%) 应收账款 ( 占 20.10%) 和其他应收账款 ( 占 44.24%) 构成 2013~2015 年, 公司货币资金有所下滑, 年均复合下降 8.94% 截至 2015 年底, 公司货币资金合计 7.72 亿元, 同比下降 8.12%, 其中限制性资金 0.3 亿元, 分别为定期存单质押 500 万元和为办理银行承兑汇票缴存的保证金 2500 万元 ; 公司受限资金在货币资金中的占比 烟台港股份有限公司 21

23 为 3.89% 2013~2015 年, 公司应收账款呈快速增长 态势, 年均复合增长率 40.70% 截至 2015 年 底, 公司应收账款余额为 6.76 亿元, 较上年增 幅较大, 其中前五大欠款方欠款金额为 3.04 亿元, 账龄以 1 年以内为主, 占总余额的 44.46%, 集中度较高 ; 按账龄分析法计提坏账 准备的应收账款中, 一年以内的占 96.50%, 整 体账龄短 同时联合资信关注到, 针对欠款客 户, 公司大多要求在堆场存放一定价值的货物 作为抵押, 降低了坏账风险 2013~2015 年, 公司其他应收款快速增长, 年均复合增长 43.49% 截至 2015 年底, 公司 其他应收款期末余额为 亿元, 同比上升 55.95% 按账龄分析法计提坏账准备的其他应 收款中, 一年以内的占 95.33%, 整体账龄较短 公司其他应收款以与关联方 ( 包括股东和合资 公司 ) 往来款为主, 公司其他应收款欠款前 5 名合计 亿元, 占其他应收款的 79.26%, 集中度高 截至 2015 年底, 公司针对其他应 收款账面净额 亿元 表 年底公司其他应收款期末余额前 5 名 ( 单位 : 亿元 ) 单位名称 金额 占比 烟台泰山石化港口发展有限公司 烟台港集团有限公司 烟台港集团有限公司资金结算中心 烟台港万华工业园码头有限公司 龙口齐港码头有限公司 合计 资料来源 : 审计报告 2013~2015 年, 公司存货波动中有所增长, 年均增长率为 5.80% 截至 2015 年底, 公司存 货为 1.32 亿元, 同比下降 4.20%, 主要由周转 材料以及工程施工构成 2013~2015 年, 公司非流动资产有所增长, 年均复合增长 9.34% 截至 2015 年底, 公司非 流动资产为 亿元, 主要由长期股权投资 ( 占 8.58%) 固定资产 ( 占 57.64%) 在建 工程 ( 占 18.91%) 长期股权投资 ( 占 9.71%) 和无形资产 ( 占 9.23%) 构成 2013~2015 年, 公司长期股权投资波动中有所下降, 年均复合下降 8.12% 截至 2015 年底, 公司长期股权投资 亿元, 同比下降 16.94%, 主要由烟台环球码头有限公司股权处理所致, 主要投资企业包括烟台国际集装箱码头有限公司 烟台泰山石化港口发展有限公司和中海港联航运有限公司等 2013~2015 年, 公司固定资产不断增长, 年均复合增长率为 13.90% 截至 2015 年底, 固定资产原值为 亿元, 较上年增长 9.81%, 主要系部分在建工程转为固定资产所致 固定资产累计折旧 亿元, 固定资产净额为 亿元, 固定资产的综合成新率为 71.52%; 从构成上看, 公司固定资产主要由港务设施 ( 占 69.38%) 和装卸机械 ( 占 15.62%) 构成 2013~2015 年, 公司在建工程波动中有所下降, 年均复合下降 6.91% 截至 2015 年底, 公司在建工程账面价值为 亿元, 同比下降 21.81%, 主要工程包括西港区顺岸码头 蓬莱港防波堤工程 西港区防波堤一期等 2013~2015 年, 公司无形资产快速增长, 年均复合增长 26.24% 截至 2015 年底, 公司无形资产原值为 亿元, 同比增长 13.54%, 主要为土地使用权和海域使用权 ; 截至 2015 年底, 公司无形资产累计摊销 1.77 亿元, 无形资产账面价值为 亿元 截至 2016 年 9 月底, 公司资产总额 亿元 ; 其中流动资产 亿元, 占 19.41%, 非流动资产 亿元, 占 80.59% 截至 2016 年 9 月底, 公司预付账款 其他流动资产较 2015 年底快速增加, 应收票据 存货 其他非流动资产及递延所得税资产较 2015 年底下滑幅度较大 从结构上看, 资产结构与上年底变化不大 近年来, 公司资产总额持续增长, 资产构成以固定资产和在建工程为主, 符合行业特点 整体看, 公司资产结构稳定, 整体资产质量良好 烟台港股份有限公司 22

24 3. 负债及所有者权益所有者权益 2013~2015 年, 公司所有者权益保持相对 稳定, 年均下降 0.95% 截至 2015 年底, 公司 所有者权益合计 亿元 ( 其中少数股东权 益 5.59 亿元 ), 同比下降 1.39%; 归属于母公 司的权益主要由实收资本 ( 占 70.08%) 和资本 公积 ( 占 29.29%) 构成 2013~2015 年, 公司无扩股增资, 实收资 本为 2010 年由烟台港集团有限公司 宝钢集 团有限公司 宝钢资源有限公司 中海集团投 资有限公司 中海码头发展有限公司和国投交 通公司分两次所出的货币资金 固定资产和长 期股权投资组成, 总出资金额 亿元, 其 中 亿元计入 实收资本, 差额计入 资 本公积 截至 2016 年 9 月底, 所有者权益合计 亿元 ( 含少数股东权益 6.31 亿元 ), 较 2015 年底相比小幅下降, 主要系公司归属母公 司净利润亏损所致 ; 所有者权益结构变化不 大 总体来看, 公司所有者权益以实收资本和 资本公积为主, 所有者权益稳定性高 负债 2013~2015 年, 公司负债总额快速增长, 年均复合增长 15.06% 截至 2015 年底, 公司 负债合计 亿元, 同比增长 9.92%, 主要 来自其他流动负债以及其他非流动负债的增 加 从结构上看, 公司流动负债和非流动负债 分别占 63.93% 和 36.07%, 公司负债结构以流 动负债为主 2013~2015 年, 公司流动负债快速增长, 年均涨幅 22.31%; 截至 2015 年底, 公司流动 负债为 亿元, 同比增长 4.44%, 其主要 构成为短期借款 ( 占 30.99%) 应付账款 ( 占 10.75%) 其他应付款 ( 占 17.23%) 一年内 到期的非流动负债 ( 占 10.96%) 以及其他流动 负债 ( 占 24.06%) 2013~2015 年, 公司短期借款波动中有所 增长, 年均复合增长 9.39% 截至 2015 年底, 公司短期借款 亿元, 同比下降 18.81%, 其中信用借款 亿元, 其余均为保证借款 2013~2015 年, 公司应付账款波动中有所下降, 年均复合下降 4.46% 截至 2015 年底, 应付账款合计 8.31 亿元, 同比下降 16.91%, 主要为应付工程款 2013~2015 年, 公司其他应付款波动幅度较大, 分别为 亿元 亿元和 亿元 截至 2015 年底, 公司其他应付款合计 亿元, 同比下降 36.54%, 主要系往来款的减少所致 截至 2015 年底, 公司一年内到期的非流动负债为 8.47 亿元, 其中, 一年内到期的长期借款占 50.06%, 一年内到期的长期应付款占 49.47% 截至 2015 年底, 公司其他流动负债合计 亿元, 主要为短期应付债券 ( 15 烟台港股 PPN001 和 15 烟台港股 CP001 ) 亿元 2013~2015 年, 公司非流动负债波动中有所增长, 年均复合增长 4.86%; 截至 2015 年底为 亿元, 同比下降 21.17%, 主要由长期借款 ( 占 40.56%) 长期应付款( 占 32.55%) 和其他非流动负债 ( 占 11.46%) 构成 2013~2015 年, 公司长期借款快速下降, 年均复合下降 19.67% 截至 2015 年底, 长期借款合计 亿元, 其中抵押借款占 34.03%, 抵押物包括土地使用权 海域使用权 泊位等 截至 2015 年底, 公司应付债券 5.05 亿元, 主要为 2015 年 9 月 18 日发行的 3 年期 15 烟台港 PPN ~2015 年, 公司长期应付款快速增长, 年均增长 22.43% 截至 2015 年底, 公司长期应付款合计 亿元, 同比增长 22.72%, 全部为金融租赁 2013~2015 年, 公司其他非流动负债波动增长分别为 2.22 亿元 2.08 亿元和 5.00 亿元, 烟台港股份有限公司 23

25 2015 年底主要系母公司烟台港集团有限公司于 2014~2015 年分别发行三期中期票据, 并将部分资金转给子公司龙口港集团有限公司所致 截至 2016 年 9 月底, 公司负债合计 亿元, 较 2015 年底增长 1.86%, 其中流动负债占 60.94%, 非流动负债占 39.06%, 公司负债仍以流动负债为主, 但流动负债的占比较 2015 年底有所下滑 截至 2016 年 9 月底, 公司流动负债 亿元, 较 2015 年底下降 2.91%, 其中短期借款 亿元, 较 2015 年底增加 33.80%; 应付账款 8.33 亿元, 较 2015 年底变化不大 ; 其他应付款 亿元, 较 2015 年底增长 14.69%; 其他流动负债 亿元, 较 2015 年底减少 8.45 亿元 截至 2016 年 9 月底, 公司非流动负债 亿元, 较 2015 年底上升 10.30%, 其中应付债券 9.97 亿元, 较 2015 年底上升 97.37% 图 ~2016 年 9 月底公司债务情况 占 55.95%, 调整后长期债务占 44.05%, 以短期债务为主 从债务指标上看,2013~2015 年, 公司资产负债率和调整后全部债务资本化比率持续增长, 调整后长期债务资本化比率有所波动, 三年加权平均值分别 67.22% 60.31% 和 41.76%; 截至 2015 年底, 上述三项指标分别为 69.27% 63.97% 和 43.88% 截至 2016 年 9 月底, 公司调整后全部债务 亿元, 较 2015 年底增长 0.51%; 其中调整后短期债务和调整后长期债务分别占 51.29% 和 48.71%, 债务结构仍以短期债务为主 截至 2016 年 9 月底, 公司资产负债率 调整后长期债务资本化比率和调整后全部债务资本化比率分别为 69.89% 46.76% 和 64.33% 公司整体债务负担有所加重 整体看, 公司负债规模快速上升, 以流动负债为主 ; 有息债务持续增长, 债务结构以短期债务为主 总体看, 公司整体债务负担较重 资料来源 : 根据公司审计报告整理 ~2015 年, 公司调整后全部债务快速 增长, 年均复合增长率 20.93% 截至 2015 年 底, 公司调整后全部债务 亿元, 同比上 升 26.87%, 主要来自其他流动负债以及应付债 券的增加 从构成上看, 公司调整后短期债务 2 调整后全部债务 = 调整后短期债务 + 调整后长期债务 ; 调整后短期债务 = 短期债务 + 其他流动负债 ; 调整后长期债务 = 长期债务 + 长期应付款 + 其他非流动负债中有息债务 4. 盈利能力 2013~2015 年, 公司营业收入有所增长, 年均增长 8.06% 2015 年, 公司营业收入 亿元, 同比上涨 6.25% 2013~2015 年, 营业成本年均增长 14.63%, 增速高于营业收入 ; 营业利润率持续下滑,2015 年为 21.81% 公司期间费用由管理费用和财务费用构成, 其中管理费用规模较大, 主要受改制遗留问题导致公司员工规模过大因素影响 2013~2015 年, 公司期间费用占营业收入比重分别为 24.94% 25.29% 和 26.57% 截至 2015 年底, 公司期间费用 9.18 亿元, 其中管理费用占 61.98%, 财务费用占 38.12% 公司成本控制能力有待加强 2013~2015 年, 公司投资收益波动较大, 分别为 0.08 亿元 0.17 亿元和 亿元 ; 其中 2015 年下降较快主要系公司所投资的参股公司部分经营亏损所致 2013~2015 年, 公司营业外收入快速增长, 烟台港股份有限公司 24

26 分别为 0.37 亿元 0.71 亿元和 2.10 亿元 2015 年, 公司营业外收入主要来自非流动资产和无形资产处置利得和政府补助等 2013~2015 年, 公司利润总额不断下降, 年均复合下降 58.74;2015 年为 0.18 亿元, 同比下降 67.18% 盈利指标方面,2013~2015 年, 公司总资本收益率保持相对稳定, 净资产收益率持续下降 ;2015 年, 上述指标分别为 2.24% 和 -0.68% 公司整体盈利能力较弱 2016 年 1~9 月, 公司实现营业收入 亿元, 占 2015 年全年营业收入的 89.15%; 营业利润率 17.52%, 较 2015 年下降 4.29 个百分点 期间费用合计 6.50 亿元, 占营业收入 21.90%, 较 2015 年下降 5.48 个百分点 2016 年 1~9 月, 公司利润总额为 亿元 总体看, 公司营业收入持续增长, 但营业成本的快速增长导致公司盈利能力逐年下降 ; 同时, 期间费用对利润侵蚀明显 ; 公司整体盈利能力较弱 5. 偿债能力从短期偿债指标来看,2013~2015 年, 公司流动比率和速动比率波动下降, 三年加权平均值分别为 42.92% 和 41.04%, 截至 2015 年底分别为 43.55% 和 41.84% 2013~2015 年, 公司经营现金流动负债比快速下降, 三年分别为 5.59% 5.09% 和 0.46% 截至 2016 年 9 月底, 公司流动比率和速动比率增长明显, 分别为 45.58% 和 44.46% 总体来看, 短期支付压力较大 从长期偿债指标来看,2013~2015 年, 公司 EBITDA 不断增长, 年均复合增长 11.36%, 2015 年为 7.82 亿元, 同比增长 7.64% 2013~2015 年, 公司 EBITDA 利息倍数持续下降, 三年加权平均值为 1.68 倍,2015 年为 1.60 倍 2013~2015 年, 全部债务 /EBITDA 倍数快速上升, 三年加权平均值为 倍,2015 年为 倍 总体看, 公司 EBITDA 对利息和 全部债务保障能力一般, 公司长期偿债能力一 般 截至 2016 年 9 月底, 公司有 4 笔对外担 保, 均为对参股公司烟台港万华工业园码头有 限公司 ( 持股比例 50%) 提供担保, 担保金额 合计 1.75 亿元, 担保比率 3.30%, 担保比率低, 或有负债风险低 截至 2016 年 9 月底, 公司共获得金融机 构授信额度合计人民币 亿元, 已使用额 度为 亿元, 尚未使用的授信余额为 亿元, 公司间接融资渠道畅通 6. 过往债务履约情况 根据公司提供的 企业信用报告 ( 机构 信用代码 G ), 截至 2016 年 12 月 20 日, 公司无未结清和已结清的不良 信贷信息记录, 公司过往信用履约情况良好 7. 抗风险能力公司地处东北亚经济区的活跃中心烟台 市, 腹地经济稳健发展, 公司综合交通运力较 强, 港口建设的不断完善促进了公司运营形势 整体向好 综合考虑公司经营及财务状况, 公 司整体抗风险能力强 八 结论 烟台港自然条件优越, 腹地经济发达 交 通网络便利, 区位优势显著, 吞吐规模较大且 稳步提升, 公司持续保持金属矿石 煤炭 化 肥等散杂货吞吐的优势, 集装箱及客运业务发 展状况良好 公司各港区积极开发临港工业 并与大型工业企业合作开发港口基础设施及 输油管道等项目的建设 公司资产保持稳定, 资产结构合理, 整体 资产质量良好 随着公司对港口港务设施的兴 建, 负债规模有所提升, 有息债务增长较快, 短期偿付压力偏大 公司收入规模增长, 但期 间费用规模仍过大, 整体盈利能力偏弱 未来, 伴随临港工业的发展, 公司各港区 烟台港股份有限公司 25

27 投资建设项目的相继投产以及魏桥 - 几内亚全程物流链项目的实施, 港区吞吐规模及收入水平均将有所提升 ; 德龙烟铁路的建成将很大程度改善集疏运条件, 公司整体竞争实力有望得以改善 综合来看, 公司主体长期信用风险低 烟台港股份有限公司 26

28 附件 1 公司股权结构图和组织结构图 烟台市国资委 100% 宝钢资源 5% 宝钢集团 15% 烟台港集团 67.56% 中海投资 6.1% 中海码头 3.9% 国投交通 2.44% 烟台港股份有限公司 股东大会 监事会 董事会 总经理 办公室生产业务部企业发展部财务部人力资源部工程设施部技术部 房地产海域部 安全监督部 证券事务部 ( 董事会秘书室 ) 审计部 招标办公室 烟台港股份有限公司 27

29 附件 2 主要财务数据及指标 财务数据 项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 9 月 现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 调整后全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 调整后全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 调整后全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 1. 公司 2016 年三季度财务数据未经审计 ;2. 调整后全部债务 = 全部债务 + 其他流动负债 + 长期应付款 + 其他非流动负债中有息债务 烟台港股份有限公司 28

30 附件 3 主要计算指标的计算公式 ( 新准则 ) 增长指标 经营效率指标 盈利指标 债务结构指标 指标名称 资产总额年复合增长率 净资产年复合增长率 营业收入年复合增长率 利润总额年复合增长率 长期偿债能力指标 短期偿债能力指标 注 : 计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额 总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额 现金收入比销售商品 提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出 全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据 短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销 利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出 企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益 烟台港股份有限公司 29

31 附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 详见下表 : 信用等级设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务 附件 4-2 评级展望设置及其含义 联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价 联合资信评级展望 含义如下 : 评级展望设置含义 正面稳定负面发展中 存在较多有利因素, 未来信用等级提升的可能性较大信用状况稳定, 未来保持信用等级的可能性较大存在较多不利因素, 未来信用等级调低的可能性较大特殊事项的影响因素尚不能明确评估, 未来信用等级可能提升 降低或不变 烟台港股份有限公司 30

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