天津港（集团）有限公司

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2 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债主体 天津港集团前身为天津港务局,2004 年 7 月 29 日, 为贯彻落实关于港口行业与业务功能分拆的政策, 根据天津市人民政府 关于组建天津港 ( 集团 ) 有限公司的批复 ( 津政函 号 ), 公司经天津市工商行政管理局批准, 注册成立天津港 ( 集团 ) 有限公司, 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 天津市国资委 ) 持有公司 100% 的股权 ;2015 年天津市财政局向公司拨付国有资本预算资金 1.99 亿元, 专项用于充实国有资本金, 截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为人民币 亿元, 截至报告出具日, 相关工商手续尚在办理中 天津港集团是天津港最主要运营商, 其运营管理的天津港是我国沿海主要枢纽港和综合运输体系的重要枢纽 公司主要从事港口装卸 国际物流 综合服务以及地产建设等业务板块 截至 2016 年 3 月末, 公司共有二级子公司 17 家, 其中有两家上市公司, 除在上海证交所上市的天津港股份有限公司 ( 公司简称 : 天津港, 股票代码 ) 外, 还有在香港主板上市的天津港发展控股有限公司 ( 公司简称 : 天津港发展, 股票代码 HK3382) 2015 年, 天津港集团货物和集装箱吞吐量分别为 54,051 万吨和 1, 411 万 TEU 截至 2016 年 3 月末, 公司拥有生产性泊位 157 个, 其中万吨级泊位 113 个 ; 集装箱泊位 23 个 煤炭泊位 8 个 石化泊位 29 个 通用散货泊位 35 个 通用杂货泊位 45 个 滚装泊位 4 个 客运泊位 7 个 散粮专用泊位 4 个 金属矿石泊位 2 个 ; 生产用库场总面积 1,208 万平方米, 其中堆场总面积 1,167 万平方米 ; 生产用装卸机械约 2,451 台 发债情况 本期票据概况本期票据是天津港集团面向银行间债券市场发行的中期票据, 发行金额为 10 亿元人民币, 发行期限 6 年, 票据面值 100 元, 采取集中薄记建档 集中配售方式发行, 到期日按照面值兑付 本期票据采用单利按年计息, 不计复利, 每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付 本期票据无担保 募集资金用途本期票据募集资金 10 亿元, 全部用于偿还金融机构借款 3

4 宏观经济和政策环境 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 主要经济指标增速放缓, 部分指标出现下降, 财税增收困难进一步加大, 经济发展处于 新常态 ; 预计未来短期内我国经济下行压力较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑 据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入同比下降 21.8% 2015 年, 全社会融资规模增量为 万亿元, 同比略有下降, 新增人民币贷款 万亿元 2016 年一季度, 我国经济增长继续放缓,GDP 同比增速为 6.7%, 较上年同期下降 0.3 个百分点, 规模以上工业增加值同比增长 5.8%, 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.7%, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.3%( 扣除价格因素实际增长 9.7%), 进出口总额同比下降 5.9% 同期, 全国公共财政预算收入 3.89 万亿元, 同比增长 6.5%, 增速较去年同期增加 2.6 个百分点 ; 政府性基金预算收入为 0.90 万亿元, 同比增长 4.6% 此外,2016 年一季度, 我国全社会融资规模为 6.59 万亿元, 同比增加 1.93 万亿元, 新增人民币贷款 4.67 万亿元, 同比增加 1.06 万亿元 截至 2016 年 3 月末, 我国广义货币 (M2) 余额为 万亿元, 同比增长 13.4%, 增速较上年同期增加 1.8 个百分点 整体来看, 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 主要经济指标增速放缓, 部分指标出现下降, 财税增收困难进一步加大, 经济发展处于 新常态 针对经济下行压力增大 财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整 在继续坚持积极的财政政策和宽松的货币政策基础上, 国家继续推进政府债务管理并推行地方政府债券置换, 在合理控制地方政府债务的基础上, 继续扩大政府支出规模, 支持科学合理的政府采购行为, 鼓励 PPP 模式, 防范和化解政府性债务风险 央行普降金融机构存款准备金率 实施定向降准和下调人民币存贷款基准利率 ; 国务院坚持改革, 实施创新驱动发展战略, 大力推进大众创业 万众创新, 激发全社会创新潜能, 培养和催生经济社会发展新动力 ; 发改委精简前置审批, 实施企业投资项目网上并联核准, 改革 4

5 投融资体制, 积极推广政府和社会资本合作模式, 出台基础设施和公用事业特许经营办法, 充分激发社会投资活力 此外, 围绕稳增长 促改革 调结构 惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施 一带一路 京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度, 一方面增加公共产品有效投资, 启动实施一系列棚户区和危房改造 中西部铁路 高标准农田 信息网络 清洁能源和传统产业技术改造等重大项目 ; 另一方面, 通过出台公积金新政 降低二套房首付比例 免征营业税等救市政策, 促进房地产市场发展, 刺激购房需求入市 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融 财税 投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间 从外部环境来看, 世界经济总体增速放缓, 美国经济复苏迹象明显, 主要经济指标表现较好, 欧元区经济稳中有升, 对扩大我国出口产品需求有一定的有利影响, 但日本经济出现较大波动, 增长疲弱, 新兴经济体下行压力加大, 加之美元走强 大宗商品价格大幅波动 国际地缘政治冲突此起彼伏, 世界经济增长缓慢, 加剧了贸易保护主义抬头, 国内经济增长受到一定影响 未来, 美欧日俄在经济刺激方面的政策调整 东欧政局的变动以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国经济发展仍面临一定风险因素 预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整 转型提质外部环境变化等风险因素 行业及区域经济环境 港口业是国民经济的重要基础产业, 受宏观经济波动影响较大, 近年来随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 过往吞吐量高速增长的态势将难以为继港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽, 是国家重要的基础性战略资源 港口业是国民经济的重要基础产业, 港口的发展取决于社会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求, 经济增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性 2008~2009 年, 受金融危机引发的全球经济下滑影响, 我国国民经济及进出口贸易增速有所放缓, 港口行业增速下降较为明显 在国家加大投资 扩大内需计划的刺激下, 我国经济出现明显的恢复增长态势, 沿海港口的货物吞吐量增速也有所恢复 2013 年以来, 受我国进出口贸易增速放缓的影响, 沿海港口的货物吞吐量增速持续放缓 2015 年, 我国 GDP 实现 676,708 亿元, 同比增长 6.9% 其中, 第二产业增加值 274,278 亿元, 增长 6.0%; 全年货物进出口总额 245,741 亿 5

6 元, 同比下降 7.0%, 其中, 出口 141,255 亿元, 下降 1.8%; 进口 104,485 亿元, 同比下降 13.2% 在国内宏观经济下行压力进一步加大以及货物进出口规模下降的影响下, 港口货物吞吐量虽然持续增长, 但增速明显放缓, 我国规模以上港口全年完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 1.6%, 增速较 2014 年下降 2.2 个百分点, 其中外贸货物吞吐量 35.9 亿吨, 增长仅 1.1%, 增速较 2014 年下降 4.8 个百分点 图 ~2015 年我国国民经济指标与港口货物吞吐量同比增长率对比情况 ( 单位 :%) 数据来源 :Wind 资讯 港口行业的吞吐构成与我国目前的产业结构有关, 主要分为干散货 液体散货 件杂货 集装箱以及滚装汽车五大货种, 干散货及集装箱吞吐量占比仍较大 其中, 干散货又以煤炭 铁矿石为主, 两者在干散货吞吐量中的占比超过六成 近年来煤炭及钢铁市场需求的持续低迷继续对港口吞吐量以及货源承揽产生较大不利影响 2015 年, 我国煤炭消费量下降 3.7%, 出口煤炭 533 万吨, 同比下降 7.1%, 进口煤炭 20,406 万吨, 同比下降 29.9%; 出口钢材 11,240 万吨, 同比下降 10.6%, 进口铁矿砂及其精矿 95,272 万吨, 同比下降 37.7% 但同时, 随着我国经济发展外向性程度以及进出口产品附加值的不断提高, 集装箱业务的发展较其他货种仍然保持较快增速,2015 年规模以上港口完成集装箱吞吐量 20,959 万标准箱, 同比增长 4.1%, 高于吞吐量增速平均水平 2.5 个百分点 综合而言, 港口业是国民经济的重要基础产业, 受宏观经济波动影响较大, 近年来随着中国经济整体增速的放缓, 港口行业整体发展亦进入 新常态, 过往吞吐量高速增长的态势将难以为继 6

7 近年来, 国家对港口发展给予高度关注, 在投融资体制 收费标准等方面相关政策的出台对港口企业的持续健康发展产生一定有利影响近年来, 国家出台了多项相关政策保障港口行业持续健康发展 为促进港口协调发展, 完善港口集疏运体系, 防止港口产能过剩进一步加剧,2014 年 6 月交通运输部公布了 关于推进港口转型升级的指导意见, 具体任务主要包括大力发展港口物流 ; 完善港口集疏运体系, 加快长江三角洲 珠江三角洲水网地区内河高等级航道建设 ; 积极发展多式联运业务 ; 积极推广应用信息技术 ; 加快建设港口物流信息服务平台等 22 项内容 随着我国经济进入 新常态, 交通运输业需要充分发挥交通基础设施建设在消化过剩产能 拉动内需 稳定增长 改善民生中的突出作用 2015 年, 一带一路 战略的实施进入开局之年, 发改委 外交部以及商务部联合发布了 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ( 以下简称 愿景与行动 ) 愿景与行动 中明确提出, 基础设施互联互通是 一带一路 建设的优先领域, 抓住交通基础设施的关键通道 关键节点和重点工程 推动口岸基础设施建设, 畅通陆水联运通道, 推进港口合作建设, 增加海上航线和班次, 加强海上物流信息化合作 港口作为我国 一带一路 建设中陆上丝绸之路与海上丝绸之路的重要支点, 其未来发展前景良好 2015 年 7 月, 交通运输部发布 交通运输部关于深化交通运输基础设施投融资改革的指导意见 ( 交财审发 号 ), 明确指出完善政府主导的交通运输基础设施公共财政保障制度 各地交通运输部门要将没有收益的公路 水路交通基础设施, 其建管养运 安全应急 服务等所需资金纳入年度财政预算予以保障 建立公平 公开透明的市场规则, 创新投资运营机制, 改进政府投资安排方式, 进一步完善 多元筹资 规范高效 的投融资体制, 结合自身行业特点, 积极推广政府和社会资本合作模式 (PPP), 最大限度的鼓励和吸引社会资本投入, 充分激发社会资本投资活力 2016 年 3 月, 为更好地服务国民经济 对外贸易和航运事业发展, 交通部发布 关于印发 < 港口收费计费办法 > 的通知 ( 交水发 号 ), 精简了港口收费项目和条款, 港口经营服务性收费项目从原来的 45 项减压到 18 项, 同时还优化了港口收费管理模式, 港口作业费按环节收费调整为按全过程收费, 将 35 个作业或服务环节统一纳入港口作业包干费一并计收 短期来看, 部分收费项目的取消对港口企业盈利产生一定不利影响, 但长期来看更加有利于港口企业市场化改革, 提升港口自身竞争力 总体来看, 近年来国家对港口发展给予高度关注, 在投融资体制 收费标准等方面相关政策的出台对港口企业的持续健康发展产生一定有利影响 7

8 天津港腹地经济基础雄厚, 直接经济腹地经济保持较快发展, 未来随着天津 十三五 规划以及 京津冀一体化 战略的逐步实施, 港口行业发展面临良好的外部环境 天津港直接经济腹地包括天津 北京和河北省, 间接经济腹地包括山西 内蒙古等省区以及河南 山东二省的部分地区, 总面积达 450 万平方公里, 占全国总面积的 46.9% 天津港 70% 以上的进出口货物来自北京 天津 河北 山西 内蒙古等腹地,60% 以上的集装箱货源来自华北 西北地区 表 1 天津港直接经济腹地地区生产总值 (GDP) 情况 ( 单位 : 亿元 %) 地区 2015 年 2014 年 2013 年 GDP 增长率 GDP 增长率 GDP 增长率 天津市 16, , , 北京市 22, , , 河北省 29, , , 数据来源 :2013~2015 年天津市 北京市和河北省国民经济与社会发展统计公报 近年来, 天津港直接经济腹地经济保持较快发展 京 津 冀等地区的钢铁产业和石油化工产业, 以及渤海湾地区的石油开采业为天津港提供了煤炭 铁矿石 钢铁 石油等吞吐量货源 在以滨海新区为发展核心的带动下, 天津滨海新区的建设发展以及环渤海经济圈的日益繁荣, 为天津港提供了丰富的吞吐量货源 2015 年, 天津市实现地区生产总值 16, 亿元, 同比增加 9.3%, 继续保持较快发展 ; 三次产业占比为 1.3:46.7: ~2015 年, 天津港直接经济腹地河北省和北京市 GDP 增速随有所减缓, 但经济基础雄厚, 区域经济的持续增长带动港口运输需求不断增加, 为天津港货物吞吐量的增长提供了较强的货源支持 从间接腹地来看, 山西 内蒙地区煤炭资源丰富, 已成为我国以能源开发为主的重化工业生产基地, 其煤炭 冶金 石化 建材等重化工业及纺织 食品等轻工业为天津港提供了大量的吞吐量货物来源 陕西和甘肃的煤炭 兰州的石油化工 甘肃的有色金属 新疆的石油等, 均以天津港作为对内 对外物流的主要通道 根据天津市 十三五 规划, 未来要建设国际一流枢纽海港, 促进北部港区向集装箱港 商港 邮轮母港转型, 加快南部港区大宗散货港和能源港建设, 大力发展中部港区临港产业, 形成 北集南散 港口布局 ; 推进大港港区深水航道建设 ; 加快实施东疆二岛等工程 ; 完善内陆无水港布局 推动津保忻 津承等货运铁路前期研究, 畅通直达满洲里 二连浩特 阿拉山口等口岸的大容量货运通道 ; 建成南港铁路, 启动豆双 汊周铁路联络线建设, 形成集疏港货运环线 扩大空铁 空海联运覆盖范围, 建设国家级海铁联运综合试验区 ; 完善邮轮母港配套设施, 吸引大型邮轮公司落户, 打造邮轮经济聚集区 到 2020 年, 港口货物吞吐量达到 6.5 亿吨, 集装箱吞吐量达到

9 万标准箱, 基本建成国际一流枢纽港 2015 年 4 月, 中共中央政治局审议并通过了 京津冀协同发展规划纲要, 推动京津冀协同发展是一个重大国家战略, 核心是有序疏解北京非首都功能, 要在京津冀交通一体化 生态环境保护 产业升级转移等重点领域率先取得突破 明确提出京津冀地区将以现有通道格局为基础, 着眼于打造区域城镇发展主轴, 扎实推进京津冀地区交通的网络化布局 智能化管理和一体化服务, 到 2020 年基本形成多节点 网格状的区域交通网络 要构建现代化的津冀港口群, 加强津冀沿海港口规划与建设的协调, 推进区域航道 锚地 引航灯资源的共享共用, 鼓励津冀两地港口企业跨行政区投资 建设 经营码头设施 总体来看, 天津港腹地经济基础雄厚, 直接经济腹地经济保持较快发展, 近年来区域经济的人持续增长带动地区港口运输需求不断增加, 未来随着天津 十三五 规划以及 京津冀一体化 战略的逐步实施, 港口行业发展面临良好的外部环境 天津港是我国北方最大的综合性港口, 港口货物 集装箱吞吐量等方面始终居于全国沿海港口前列, 较强的区位优势和优越的集疏运条件有利于港口业务的拓展 ;2015 年, 受 8 12 天津港爆炸事件影响, 天津港货物吞吐量增速明显放缓 2006 年 9 月, 交通部和国家发改委编制并经国务院审议通过的 全国沿海港口布局规划 将全国沿海港口划分为环渤海 长江三角洲 东南沿海 珠江三角洲和西南沿海 5 个港口群体 环渤海地区港口群由辽宁 津冀 山东沿海港口群组成 津冀沿海港口群以天津北方国际航运中心和秦皇岛港为主 天津港是我国综合性 多功能的国际贸易大港, 同时也是中国最大的人工海港, 担负着我国华北 西北广阔的经济腹地进出口货物的运输任务 天津港主航道长 44 公里, 水深最深已达 -22 米,30 万吨级船舶可以随时进港 近年来天津港在全国沿海港口中一直居于前列,2015 年天津港货物吞吐量在全国沿海港口中居于第三位, 集装箱吞吐量居第五位 ( 见表 2) 天津港区位优势明显, 是我国华北 西北和京津地区的重要水路交通枢纽, 对外交通十分发达, 已形成了颇具规模的立体交通集疏运体系 京哈 京沪 京津三条铁路干线在此交汇, 并外接京广 京九 京包 兰新等干线与全国铁路联网 北达北京 内蒙古和东北, 南抵华东 华南各地, 西连西部和西北部内陆地区, 进而连通蒙古 俄罗斯及欧洲各国 公路交通十分便利, 京津塘高速公路 丹拉高速公路 京津塘公路 (103 国道 ) 津晋高速 海防公路等形成辐射状公路网络, 连接了北京 天津及华北 西北地区各省市 另外, 有直通北京的航空煤油管线, 有连接大港油田和天津石化的原油和成品油管线, 并可通过天津至沧州的管线与中石化原油管网相通 总体来看, 天津港较强的区位优势和良好的集疏运条件有利于港口业务的扩展 9

10 表 年沿海主要港口货物 外贸货物及集装箱吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 万 TEU %) 货物吞吐量外贸货物吞吐量集装箱吞吐量港口数值增速数值增速数值增速 宁波 - 舟山港 , 上海港 , 天津港 , 青岛港 , 广州港 , 唐山港 大连港 营口港 日照港 烟台港 秦皇岛港 连云港港 注 : 青岛港 2015 年吞吐量情况尚未公布, 表中所列为 2015 年 1~11 月数据 数据来源 :Wind 资讯 2015 年 8 月 12 日, 位于天津市滨海新区天津港区域内的瑞海公司危险品仓库发生火灾爆炸事故, 截至 2015 年 12 月 10 日, 已核定的直接经济损失 亿元 经国务院调查组认定, 天津港 8 12 瑞海公司危险品仓库火灾爆炸事故是一起特别重大生产安全责任事故 受该事故影响, 天津港 2015 年货物 外贸货物和集装箱吞吐量增速明显放缓 综合来看, 天津港是我国北方最大的综合性港口, 地处京津城市带和环渤海经济圈的交汇处, 港口货物 集装箱吞吐量等方面始终居于全国沿海港口前列, 较强的区位优势和优越的集疏运条件有利于港口业务的拓展 ; 受 8 12 天津港爆炸事件影响,2015 年天津港货物吞吐量增速明显放缓 经营与竞争 公司营业收入主要来自港口业务和商品销售业务, 其中港口业务是毛利润的主要来源,2015 年受商品销售业务的减少, 公司营业收入下降明显公司主要负责天津港主要码头泊位的运营 管理和建设, 主营业务主要包括港口业务 ( 装卸 港务 港作 理货 装卸辅助 代理和堆存等业务 ) 商品销售( 主要为对进港船只的燃料油销售 ) 地产业务及工程业务等, 公司的其他业务主要包括服务业务 ( 机械设备出租等 ) 金融业务 监理业务等 2013~2015 年, 公司营业收入有所波动 其中, 港口业务和商品 10

11 销售业务是营业收入的主要来源,2013 年以来, 上述两项收入之和在营业收入中占比均在 80% 以上 ; 港口业务是公司毛利润的主要来源, 对公司毛利润贡献率超过 55% 同期, 公司毛利率水平有所波动,2015 年受毛利率较低的商品销售业务减少的影响, 公司综合毛利率水平有所上升 公司港口业务主要包括港口装卸及堆存业务 理货业务和代理业务 近年来, 公司港口业务收入不断上升, 但在营业收入中的占比有所波动,2013~2015 年公司港口业务收入由 亿元上升至 亿元,2015 年由于装卸业务收入的较快增长, 公司港口业务同比增长 10.78%, 增速较 2014 年有所提升 表 3 公司 2013~2015 年及 2016 年 1~3 月营业收入和毛利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 港口业务 商品销售业务 地产业务 工程业务 其他 毛利润 港口业务 商品销售业务 地产业务 工程业务 其他 毛利率 港口业务 商品销售业务 地产业务 工程业务 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 商品销售业务主要来源于公司下属子公司的矿石 焦炭 煤炭等货类的销售,2014 年公司扩大商品销售业务规模, 实现商品销售业务收入 亿元, 较 2013 年增长 94.97%, 但该项业务毛利率水平较低且受到市场需求的影响较大 2015 年以来, 受宏观经济下行影响, 大宗商品价格下跌, 为防范风险, 公司压缩了商品销售业务规模, 使 年 1~3 月, 公司地产业务收入为 6.6 万元 11

12 得公司商品销售业务收入水平同比下降 37.32% 地产业务主要是土地整理和房地产业务, 土地整理主要是公司对港区内土地进行配套开发 ( 土地整理 ), 通过招拍挂出让, 最后由政府对其进行返还产生收入, 房地产开发主要是商品房销售, 由于近年来国家土地政策调整导致公司地产业务收入产生波动 2014 年由于公司未进行土地出让以及完工房地产项目销售完毕, 故未产生地产业务收入 2015 年, 公司地产业务收入为 6.68 亿元, 全部为房地产销售收入 工程业务主要由子公司天津港航工程有限公司运营, 进行港口与海岸工程 航道工程 土木建筑工程等业务施工 公司工程业务收入 2014 年大幅增长 61.56%,2015 年以来保持稳定 其他业务包括代理业务 金融业务 服务业务等, 近年来收入保持平稳增长 受商品销售业务下降的影响,2016 年 1~3 月, 公司营业收入同比下降 亿元, 其中, 港口业务和其他业务同比分别上升 0.09 亿元和 0.38 亿元, 商品销售业务和工程业务同比分别下降 亿元和 1.45 亿元 同期, 公司毛利润同比下降 0.77 亿元 ; 受毛利率较高的港口业务收入占比上升的影响, 毛利率同比增加 6.18 个百分点 公司港口业务盈利能力较强, 商品销售业务毛利率同比有小幅提升 受国家调控政策和宏观环境的影响, 地产业务毛利率很低,2016 年 1~3 月, 公司地产业务收入为瞰海轩房屋出租收入 6.6 万元, 由于出租成本高于收入, 一季度公司地产业务毛利润为负 预计未来 1~2 年, 港口业务仍是公司收入和利润的重要来源, 随着港口业务规模的不断发展, 公司的利润将得到进一步提升 港口业务板块 煤炭 金属矿石 油品等大宗物资是天津港集团主要吞吐货种, 近几年, 公司货物吞吐量保持增长的趋势天津港集团是天津港最主要的运营商, 业务约占天津港的 90% 货源品种主要包括金属矿石 煤炭 油品 集装箱等, 其中金属矿石 煤炭和油品等大宗物资是公司主要吞吐货种 2013~2015 年, 天津港货物吞吐量从 5.01 亿吨增长到 5.41 亿吨, 保持稳定增长态势,2015 年同比增长 0.01%, 受 8 12 事件影响, 增速明显放缓 整体来看, 煤炭 金属矿石 油品等大宗散货为公司货物吞吐的主要品种, 近年来, 以上三种货种在货物吞吐量的占比之和均在 50% 以上 ;2013~2015 年, 集装箱吞吐量保持增长,2015 年同比增长 0.36%, 增速明显放缓 2016 年 1~3 月, 天津港完成货物吞吐量 1.26 亿吨, 其中煤炭 金属矿石 油品累计占比达 58.51%, 仍是公司最主要的品种 同期, 完成集装箱吞吐量 328 万 TEU, 较 2015 年同期基本持平 12

13 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月天津港货物吞吐量构成 ( 单位 : 万吨 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 吞吐量占比吞吐量占比吞吐量占比吞吐量占比 货物吞吐量 12, , , , 其中 : 金属矿石 2, , , , 煤炭 3, , , , 油品 1, , , , 其他 3 5, , , , 集装箱 ( 万 TEU) 328 1,411 1,406 1,158 数据来源 : 根据公司提供资料整理 综合来看, 近年来天津港货物吞吐量保持增长态势, 金属矿石 煤炭和油品等大宗物资是主要吞吐货种 公司港口基础设施建设保持较大规模, 新完工项目的逐步投产使用, 将带动公司未来货物吞吐能力的提升 ; 公司在建和拟建项目规模较大, 面临一定的资本支出压力 天津港发展速度不断加快, 港口功能日臻完善, 开发建设了南疆散货物流中心和北疆集装箱物流中心以及多个分货类分拨中心, 建设了天津国际贸易与航运服务中心, 为客户提供了口岸 一站式 服务, 港口的对外辐射力和影响力明显提高 2015 年天津港南疆中部散货堆场工程竣工, 该项目在南疆港区新建了 110 万m2堆场一座, 含防风网 给排水及辅助生产建筑物, 年周转量为 3500 万吨, 该项目的竣工加快了天津港南疆港区的开发建设, 进一步提升了南疆港区堆场整体的业务功能和堆存能力 同年, 天津港环球滚装码头多层汽车库工程的竣工满足了商品车辆存放需求, 进一步提升了天津港汽车滚装市场竞争能力 ; 天津港远航散货码头堆场扩容工程的竣工配合了散货物流中心搬迁转型, 缓解其在搬迁过程中对南疆港区产生的堆存压力, 为公司可持续发展提供了保证 近年来, 公司在建工程保持较大规模, 随着公司在建工程投资的不断增加, 公司面临一定资本支出压力 公司港口基础设施建设保持较大规模, 截至 2016 年 3 月末, 公司在建工程主要为天津港南疆矿石铁路专线工程 天津港圣瀚石化码头工程 天津新港北铁路集装箱中心站工程 天津港东疆商品供应链综合库等, 投资总额 亿元, 已完成投资 亿元, 工程将于 2016~2017 年陆续完工 预计未来新完工项目的逐步投产使用, 将带动公司未来货物吞吐量能力的进一步提升 2 3 该表数据口径为天津港全港 包括焦炭 粮食 天然气 化学品 汽车等 13

14 表 5 截至 2016 年 3 月末公司主要在建工程情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称 主要工程内容 开竣工概算已完成日期投资投资 天津港南疆矿石新建铁路 8.7 公里, 改造铁路长度 3.4 公里, 并 ~ 铁路专用线工程建设场站等其他相关配套设施 布置 2 个 5 万吨级液体散货泊位, 码头结构均预天津港圣瀚 ~ 留至 10 万吨级 ; 项目年设计吞吐量为 415 万吨, 石化码头工程 其中化工品 245 万吨, 油品 170 万吨 位于天津港东疆港区, 占地面积 80 万平米, 建天津新港北铁路集 ~ 设 5 个线束 (10 条装卸线 ), 具备年到发 250 万装箱中心站工程 TEU 能力 位于天津东疆港区海铁大道以北, 美洲路以西, 天津港东疆商品供 ~ 海铁三道以东, 占地 m2, 主要建设堆应链综合库 场 仓库 理货用房等 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 未来几年, 公司重点建设神华煤炭码头二期工程 天津港大港港区通用散货泊位 ( 一期 ) 工程 天津港润华码头工程 天津港东疆集装箱码头二期工程 天津港南疆 27# 通用码头泊位, 提高港口原油运载能力 完善扩大集装箱承运基础设施, 预计总投资 亿元 神华煤炭码头二期工程预计设立一个 5 万吨级泊位, 一个 7 万吨级泊位, 一个 10 万吨级泊位, 码头总长 900 米, 设计年通过能力 3,500 万吨 ; 天津港大港港区通用散货泊位 ( 一期 ) 工程拟建设码头岸线 440 米, 码头前沿水深按照 10 万吨级船舶设计, 为 米, 港池水深为 米, 码头结构按照 15 万吨级散货船进行设计, 后方陆域部分占地面积共计 45.5 万平方米 ; 天津港润华码头工程位于天津临港经济区南部的 ( 原天津临港产业区 ) 中港池西侧 8 号地块, 岸线 1000 米, 陆域纵深 200 米, 拟建规模为年通过能力 840 万吨, 码头结构等级和工艺装卸设备自北向南依次按 15 万吨级散货船 12 万吨级散货船 7 万吨级通用船进行设计 ; 天津港东疆集装箱码头二期工程预计建设 4 个自动化集装箱泊位, 码头结构按 20 万吨级设计, 码头岸线长度 1,441 米, 码头前沿设计高程 +6.0 米, 码头前沿水深为 米, 港池设计水深为 米, 最大可同时停靠 1 艘 20 万吨级集装箱船和 3 艘 7 万吨级集装箱船, 年设计通过能力约 300 万 TEU; 天津港南疆 27# 通用码头泊位预计建设一个 20 万吨级通用散货泊位 ( 码头结构按 30 万吨级预留 ), 采用高桩梁板式结构, 码头岸线长度为 390m, 设计底标高为 -20.5m, 停泊水域宽度为 150m, 设计吞吐量为 980 万吨 / 年, 其中有色金属矿石 490 万吨 / 年, 铁矿石 490 万吨 / 年 14

15 表 6 截至 2016 年 3 月末公司未来三年拟投资项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称建设周期投资总额资本金 神华煤炭码头二期工程 ~ 天津港大港港区通用散货泊位 ( 一期 ) 工程 ~ 天津港润华码头工程 ~ 天津港东疆集装箱码头二期工程 ~ 天津港南疆 27# 通用码头泊位 ~ 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 预计未来, 随着公司港口基础设施建设项目的逐步完工并投入使用, 公司吞吐能力将进一步提高, 公司在港口规模和吞吐量等方面仍将居于全国港口前列 同时, 随着在建工程投资的不断增加, 公司未来将面临一定资本支出压力 天津港所在的环渤海地区港口比较密集, 公司在货源承揽方面存在较强的竞争天津港位于环渤海港口群, 港口间竞争较为激烈 天津港周边港口较为密集, 主要有唐山港 大连港 营口港 秦皇岛港 日照港和青岛港等 其中大连港 青岛港也是中国沿海主枢纽港之一 与天津港呈 三角 关系, 各自业务已发展到相当规模 2015 年, 天津港货物吞吐量 外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量与周边其他港口相比均处于较高水平, 其中, 货物吞吐量略低于青岛港 ; 外贸货物略低于唐山港 集装箱吞吐量低于青岛港 相比之下, 天津港货物吞吐量和集装箱吞吐量增速较低 青岛港为国家特大型港口, 其进口的铁矿石主要供应济钢 青钢 邯钢和首钢等大型钢铁企业及河南省的钢铁企业 2015 年, 青岛港成为拥有 40 万吨大矿船靠泊条件的港口, 对天津港的铁矿石吞吐造成较大的竞争 与天津港间接经济腹地相重叠的港口还有秦皇岛港 黄骅港和唐山港 秦皇岛港是我国最大的煤炭港口, 黄骅港是我国西煤东运第二大通道的出海口, 神华集团的龙头港口 唐山港则在铁矿石 煤炭等货源上与天津港具有较强的竞争力 大连港作为东北亚油化品转运中心, 在油品方面存在较大优势 目前, 虽然公司规模较大, 在吞吐量 吞吐能力等方面具有较强优势, 但青岛港在集装箱方面 大连港在油品方面 秦皇岛港在煤炭方面占有较大优势, 与公司在集装箱 石油 煤炭等货源方面形成一定竞争, 公司面临日益激烈的竞争压力 作为国家规划的重点建设港口, 公司获得国家港口规划布局的支持和天津市政府的大力支持, 为公司提供良好的发展空间为进一步加快天津港发展, 天津市人民政府下发了 关于进一步 15

16 加快天津港发展的若干意见 ( 津政发 号 ), 明确加快港口发展是实现天津城市定位的基本要求, 加快港口建设是实现天津跨越发展的战略举措 天津市政府加大政策扶持力度, 出台了包括财税 土地使用 海域使用等一系列优惠政策, 到 2020 年前, 东疆港区产生的所有税收地方留成部分作为政府性投入全额拨付天津港集团, 专项使用 同时积极支持东疆保税港区推进船舶登记制度创新试点, 开展经批准的国际航线游轮服务业务 鼓励境外大型游轮公司挂靠东疆港区, 逐步将东疆港区发展成为游轮母港 经国家交通运输主管部门批准后, 外国游轮可以从事国内港口多点挂靠业务, 游客在国内港口下船观光后, 返船继续航行 同时文件要求加快现代航运物流业, 不断完善国际中转和国际贸易等功能 国家港口规划布局的支持和天津市政府政策的有力支持, 为公司提供了良好的发展空间 2015 年公司收到港建专项资金 亿元, 另外, 天津市财政局向公司拨付国有资本预算资金 1.99 亿元, 专项用于充实国有资本金, 截至 2016 年 3 月末, 公司实收资本增加至 亿元 商品销售板块 近年来公司商品销售业务收入在营业收入中占比较高, 但该项业务毛利率水平较低且受市场需求的影响较大, 故商品销售收入波动较大商品销售业务是公司综合服务业务板块的重要组成部分, 商品销售收入在营业收入中占比较高 2013~2015 年, 公司商品销售收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 毛利率水平分别为 1.59% 1.92% 和 2.23% 表 年公司采购 销售客户情况 项目 客户 货种 天津勤睿康国际贸易有限公司 锰矿 南京昌昊国际贸易有限公司 有色金属 采购 北京旭阳宏业化工有限公司 煤 上海弘昀国际贸易有限公司 焦炭 天津五岳石油化工有限公司 燃料油 宁夏天元锰业国际贸易有限公司 锰矿 中铝天津国际贸易有限公司 有色金属 销售 北京华亿金水贸易有限公司 焦炭 WORLD FUEL SERVICES(SINGAPORE) PTE LTD 燃料油 上海启宁能源化工有限公司 煤 数据来源 : 根据公司提供资料整理 16

17 公司商品销售业务收入主要涉及货种为有色金属 锰矿 焦炭 煤炭和油品销售业务 该项业务毛利率水平较低且受到市场需求的影响较大 公司商品销售业务主要从天津 北京 上海 南京等地采购, 面向天津 北京 上海 宁夏等地销售 公司采取先与销售客户签订销售合同, 收取预收款, 再向采购方购入指定货物的销售业务模式 2014 年以来, 根据天津市委市政府要求, 公司进一步加强港口功能拓展和产业升级工作, 港口业务重点向上下游业务延伸产业链, 大力发展贸易功能, 加快培育进口基地和大宗商品集散中心,2014 年公司商品销售业务大幅增长 ;2015 年以来, 受宏观经济下行影响, 大宗商品价格下跌, 为防范风险, 公司压缩了商品销售业务规模, 使得公司商品销售业务收入水平同比下降 37.32% 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司商品销售收入情况 ( 单位 : 亿元 %) 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年单位名称业务类型收入占比收入占比收入占比天津港交易市场有限锰矿 责任公司天津港大冶有色供应有色金属 链管理有限公司矿石天津中燃船舶燃料有燃料油 限公司天津市煤炭交易市场煤炭 焦炭 有限公司矿石 油品天津东疆保税港区国煤炭 焦炭 际贸易服务有限公司矿石天津港俊物流发展有煤炭 焦炭 限公司矿石天津港散货物流有限煤炭贸易 责任公司天津蓝塔发展有限公煤炭 焦炭 司矿石其他 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年 1~3 月, 继续受经济下行影响, 公司压缩商品销售业务规模, 同期, 公司实现商品销售收入 亿元, 同比下降 48.70% 综合来看, 近年来, 公司商品销售业务收入在营业收入中占比较高, 但该项业务毛利率水平较低且受市场需求的影响较大, 故商品销售收入波动较大 17

18 地产业务板块 公司房产开发业务目前的规模较小, 对公司的收入影响有限 公司的地产业务收入主要为商品房销售收入, 主要由子公司天津港地产发展有限公司 ( 简称 天津港地产 ) 承担, 天津港地产主要从事房地产开发 ; 商品房销售 ; 房屋租赁 ; 对港口工业地产 住宅地产 商业地产进行投资 ; 物业服务等 截至 2016 年 3 月末, 公司的房地产在建项目主要为天津东疆港区瞰海轩项目, 天津港散货物流中心观潮苑和天津港散货物流中心锦荣苑项目, 其中天津东疆港区瞰海轩项目位于天津港东疆保税港区内, 天津港散货物流中心观潮苑和天津港散货物流中心锦荣苑项目均位于天津港散货物流区域 表 9 截至 2016 年 3 月末天津港房产在建的房地产项目情况 ( 单位 : 亿元 万平方米 ) 项目名称 位置 建筑面积 预计总投资 已投资 天津东疆港区瞰海轩 天津东疆保税港区 天津港散货物流中心观潮苑 天津港散货物流区域 天津港散货物流中心锦荣苑 天津港散货物流区域 数据来源 : 根据公司提供资料整理 综合来看, 公司的房地产开发规模较小, 对公司的营业收入影响有限 公司治理与管理 产权状况与公司治理天津港集团为国有独资公司, 天津市国资委持有公司 100% 的股权, 是公司的实际控制人 公司依据 中华人民共和国公司法 公司登记管理条例 和国家有关法律 法规, 制定了 天津港 ( 集团 ) 有限公司章程, 建立了由出资者 董事会 监事会以及经营管理层组成的较为健全的公司治理结构, 并制定了董事会 监事会议事规则及经营管理层工作规则, 明确各自的职责范围 权利 义务以及工作程序, 建立起科学 规范的法人治理结构和现代企业制度, 提升公司的战略管理和风险管理水平 2015 年 8 12 事件后, 公司前任总裁郑庆跃因涉嫌玩忽职守罪被检查机关依法立案侦查并采取刑事强制措施 ; 2015 年 11 月根据天津市人民政府 ( 津政人 号文件, 天津市人民政府决定免去郑庆跃天津港 ( 集团 ) 有限公司总裁职务 ; 根据 2016 年 3 月 28 日天津市人民政府津政人 号文件, 由张锐钢同志任天津港 ( 集团 ) 有限公司董事长 战略与管理公司是天津港最主要的运营商, 近年来发展速度不断加快, 港口功能日益完善, 开发建设了南疆散货物流中心和北疆集装箱物流中心 18

19 以及多个分货类分拨中心, 建设了天津国际贸易与航运服务中心, 为客户提供了口岸 一站式 服务, 港口的对外辐射力和影响力明显提高 十三五 期间, 天津港集团将以港口转型升级和天津自贸区建设为契机, 加快实施 南散北集, 按照 区港联动 港产联动 港城联动 的发展原则, 坚持产业集群发展 资源集约利用 功能集成发挥, 不断完善 东高端 南优质 北提升 的现代化港口规划体系 紧密结合 一带一路 京津冀协同发展 等重大国家战略, 进一步完善功能 调整结构 整合资源, 优化港口空间布局, 启动实施天津港东疆集装箱码头二期工程建设, 分析研究天津港东疆集装箱码头三期工程实施可行性, 加快完善东疆港区市政配套基础设施建设, 适时启动东疆港区北东防波堤 东防波堤 西内堤工程的建设 公司以资金集中管理为核心, 以收支两条线管理为主要模式, 对预算 会计核算 投资 担保 资金运作及资产管理等方面统一规划和集中管控 抗风险能力天津港区位优势明显, 是我国华北 西北和京津地区的重要水路交通枢纽, 公司腹地经济经济基础雄厚, 直接经济腹地经济保持较快发展, 为公司提供了较强的货源支持 近年来, 随着公司在建项目的不断投入, 其资产规模增长较快 受 8 12 事件影响, 天津港吞吐量增速放缓, 但公司整体业务水平和地位未受明显影响, 天津港吞吐量继续居于全国沿海港口前列 公司营业收入稳定增长, 资产盈利能力较为稳定, 现金流获取能力较强 公司加强治理和内部控制体制建设, 形成了以国有资产管理制度 经营管理制度 财务管理制度 投资者决策机制 内部审计制度 资产质量管理体系等为主要内容的较为完善的内部控制体系 公司作为天津港主要的运营商, 依托直接腹地雄厚的经济基础, 及港口基础设施建设的进一步完善, 未来公司的港口业务将得到更好的发展, 货物吞吐量进一步得到提升, 整体来看, 公司抗风险能力极强 财务分析 公司提供了 2013~2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表, 立信中联会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2013 年和 2014 年度财务报表进行了审计, 大华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2015 年度财务报表进行了审计, 均出具了标准无保留意见的审计报告 2016 年 1~3 月财务报表未经审计 资产质量 随着港口业务规模和建设项目投入的增加, 公司资产规模保持较高水平 ; 资产结构稳定, 以非流动资产为主随着港口业务规模和建设项目投入的增加, 公司资产规模不断扩 19

20 大, 由 2013 年末的 1, 亿元增加到 2015 年末的 1, 亿元, 2015 年末同比增长 1.96% 公司的资产结构稳定, 以非流动资产为主, 主要由在建工程 固定资产 长期股权投资及无形资产构成 近年来公司在建工程不断增长, 截至 2015 年末, 公司在建工程为 亿元, 主要包括天津港 30 万吨级航道二期工程 天津东疆保税港区一期物流加工区工程等项目 ; 同期, 固定资产为 亿元, 主要包括港务设施 库场设施 车辆及装卸机械和房屋及建筑物 ; 公司的长期股权投资 亿元, 主要是对天津临港产业投资控股有限公司等公司的股权投资 ; 无形资产规模为 亿元, 主要是土地使用权 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比 流动资产合计 货币资金 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 非流动资产合计 1, , 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 总资产 1, , , , 公司流动资产主要由货币资金 存货 应收账款和其他应收款等构成 公司货币资金主要为银行存款, 近年来不断增长,2015 年末同比增长 19.36% 公司存货主要是材料 燃料 备件 主要下属子公司天津港航工程有限公司的工程用料等原材料, 库存商品, 以及土地开发的成本等, 近年来增长很快 ; 截至 2015 年末, 公司的应收账款为 亿元, 账龄在一年以内的占比 95.90%; 其他应收款 亿元, 账龄在一年以内的占比为 88.39%; 预付账款为 亿元, 账龄在一年以内的占比为 93.10% 2016 年 3 月末, 公司总资产为 1, 亿元, 较 2015 年末小幅下降, 主要为货币资金的减少 ; 其中非流动资产占比 75.92%, 仍以固定资产和在建工程为主 20

21 表 11 截至 2015 年末公司长期股权投资情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目投资额度持股比例 天津临港产业投资控股有限公司 天津蓟港铁路有限责任公司 神华天津煤炭码头有限责任公司 天津港联盟国际集箱码头有限公司 天津五洲国际集装箱码头有限公司 天津港实华原油码头有限公司 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 综合来看, 近年来公司资产规模保持较高水平, 资产结构稳定, 以非流动资产为主 预计未来 1~2 年, 随着公司港口业务经营和建设项目投入的增加, 资产规模将继续扩大 资本结构 近年来公司负债规模增加明显且保持较高水平, 负债结构以非流动负债为主, 资产负债率保持较高水平 随着投资规模的增加, 公司负债规模增长较快 2013 年 ~2015 年末公司负债规模由 亿元增长至 亿元,2015 年末同比增长 2.68% 公司负债以非流动负债为主, 以非流动负债为主的负债结构与公司承担的工程项目建设周期长, 对长期资金的需求较大的情况相适应 2013~2015 年, 公司资产负债率为 63.48% 67.18% 和 67.75%, 不断上升且保持较高水平 公司流动负债主要由短期借款 应付账款和其他应付款等构成, 2013~2015 年末, 公司流动负债规模持续增长 2013~2015 年末, 公司短期借款规模不断增长, 且全部为信用借款 同期, 应付账款规模分别为 亿元 亿元和 亿元, 主要为应付中交一航局第一工程有限公司 中交一航局第四工程有限公司等的工程款,1 年以内的应付账款占比 67.11%; 随着经营业务的扩大, 公司采用开具承兑汇票方式支付货款增加, 导致公司近年来应付票据规模增大 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券以及专项应付款构成 2013~2015 年末, 公司长期借款规模有所减少, 长期借款主要由信用借款 保证借款和抵押借款构成, 其中信用借款占比为 96.37%, 抵押借款 0.53 亿元, 为子公司天津港泰成置业发展有限公司借款, 抵押物为该子公司所有的位于滨海新区塘沽天津港散货物流中心金岸五道以北, 银河一路以西 ( 沁芳苑 ) 的土地使用权, 保证借款 5.85 亿元, 为子公司天津鼎强商业管理有限公司借款, 公司为该子公司提供连带保证责任, 保证期间为 2012 年 12 月 20 日至 2024 年 12 月 19 日 ; 近年来公司应付款规模不断上升,2015 年末同比上升 9.09%, 主要为公司 21

22 的港建专项资金 ; 应付债券为公司 2009 年发行的 亿元七年期企业债券 2012 年发行的 10 亿元五年期中期票据 2013 年发行的 20 亿元七年期中期票据 20 亿元五年期中期票据 30 亿元五年期私募债 2014 年发行的 30 亿元七年期中期票据 15 亿元七年期中期票据和 40 亿元五年期私募债 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 金额占比金额占比金额占比金额占比 流动负债合计 短期借款 应付账款 应付票据 非流动负债合计 长期借款 应付债券 专项应付款 负债总额 有息负债合计 其中 : 短期有息债务 长期有息债务 资产负债率 截至 2016 年 3 月末, 公司负债总额 亿元, 仍以非流动负债为主, 有息负债规模继续扩大, 其在总负债中占比提升到 58.40% 表 13 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 期限 1 年 (1,2] (2,3] (3,4] (4,5] >5 年合计 金额 占比 截至 2016 年 3 月末, 公司有息负债为 亿元, 仍保持较高水平 其中公司有息负债主要为 1 年以内到期的短期负债, 其占比为 31.88%, 公司存在一定的短期偿付压力 2013~2015 年末, 公司的所有者权益不断增加, 截至 2016 年 3 月末所有者权益为 亿元, 公司的所有者权益主要来自以养港资金为主的资本公积 根据公司 2015 年审计报告, 截至 2015 年末, 公司有 1 笔对外担保, 被担保单位为天津物产集团有限公司 ( 以下简称 物产集团 ), 担保金额为 10 亿美元, 担保期限为债务到期后两年, 即从 2015 年 11 22

23 月 29 日到 2017 年 11 月 28 日 根据公司提供的还款凭证, 物产集团已按时归还借款 综合来看, 近年来公司负债规模增加明显且保持较高水平, 负债结构以非流动负债为主, 资产负债率保持较高水平 预计未来 1~2 年, 公司项目建设投资仍将保持一定的规模, 资金来源仍以债务融资为主, 负债规模将保持增长 盈利能力 近年来, 受商品销售业务波动的影响, 公司营业收入有所波动 ; 由于毛利率较高的港口业务占比 上升, 公司综合毛利率水平有所上升受商品销售业务波动的影响,2013~2015 年, 公司营业收入及利润总额有所波动,2014 年, 得益于商品销售业务收入的增加, 公司营业收入同比增加 55.46%,2015 年, 公司商品销售业务大幅减少, 公司营业收入同比下降 20.39% 公司的期间费用包括销售费用 管理费用和财务费用, 公司的期间费用主要来自管理费用 2013~2015 年, 期间费用合计占营业收入的比例分别为 13.39% 10.28% 和 14.71% 由于公司业务规模扩大, 工资费用 日常经费等费用增多, 管理费用较大 ; 随着公司融资规模的增加, 财务费用有所提高, 其中 2015 年有 3.00 亿元汇兑损失, 主要为天津港发展控股有限公司的港币借款产生的汇兑损失 2.28 亿元及太平洋国际集装箱码头的美元借款产生的汇兑损失 0.37 亿元, 较高的期间费用制约了公司净利润的增长 同期, 公司实现投资收益 4.30 亿元, 是公司营业利润的有益补充 2015 年, 公司继续获得政府支持, 获得政府补助 2.47 亿元 同期, 公司实现净利润 亿元, 同比减少 6.63 亿元 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司收入及利润状况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 营业收入 营业利润 毛利率 期间费用 / 营业收入 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业外收入 利润总额 净利润 总资产报酬率 净资产收益率

24 公司总资产报酬率和净资产收益率有所波动,2015 年, 公司总资产报酬率为 2.72%, 净资产收益率为 2.60% 整体来看, 公司盈利能力较强 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比减少 43.74%, 期间费用在营业收入中占比同比下降 5.27 个百分点, 毛利率同比上升 个百分点 预计未来, 在经济腹地良好的外部环境下, 随着港口建设项目的陆续完工并投入使用, 公司货物和集装箱吞吐量将保持增加, 盈利能力将得到提升 现金流 2013~2015 年, 公司经营性净现金流增长较快, 对债务保障能力不断增强 2013 年以来, 公司经营性净现金流保持增长,2015 年同比增长 %, 主要原因是公司港口业务发展良好, 且毛利率较低的商品销售业务减少进而对公司现金流的占用减少, 所以公司经营性净现金流增长较快 2015 年经营性净现金流 / 总负债为 4.22%, 经营性净现金流对债务的保障能力有所增加 2013 年以来, 公司为扩大业务规模, 不断加大对港区基础设施的投入建设, 公司的投资性支出保持较大规模,2015 年受 8 12 事件影响, 公司基础设施建设进度放缓, 投资支出同比有所下降 公司的投资性净现金流主要由经营性净现金和筹资性净现金流来覆盖 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流及偿债指标情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 年公司筹资性净现金流同比增长 57.84%, 主要由于公司发行了两期 15 亿元 7 年期中期票据,2015 年公司未发行债券, 筹资性净现金流下降明显 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 亿元, 同比大幅减少, 主要由于子公司天津港财务有限公司同业拆借及吸收存款金额减少 ; 同期公司投资性净现金流为 亿元, 同比减少 5.54 亿元, 筹资性净现金流为 0.41 亿元, 同比增加 9.04 亿元 综合来看,2013~2015 年, 公司经营性净现金流及其对债务保障能力不断上升 24

25 偿债能力 近年来, 随着公司港口基础设施建设的不断投入, 公司资产及负债规模增长, 资产负债率较高 2013~2015 年末, 公司资产负债率分别为 63.48% 67.18% 和 67.65%, 流动比率分别为 0.83 倍 0.98 倍和 0.88 倍, 速动比率分别为 0.70 倍 0.81 倍和 0.65 倍, 流动资产对流动负债的覆盖程度处于较低水平 公司经营性净现金流上升较快, 其对债务保障能力不断增强 长期来看, 随着公司在建港口基础设施项目的逐步完工投入使用, 将提高港口运营能力, 增加营业收入, 公司盈利能力得到提升 综合来看, 公司偿还债务的能力极强 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 5 月 14 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 ; 截至本报告出具日, 公司在债券市场上发行的到期债务融资工具均按期兑付, 存续期内的债券利息均按期支付 结论 综合来看, 港口业作为国民经济的重要基础产业, 受宏观经济波动影响较大, 近年来港口收费等相关政策的变化对港口企业经营产生一定有利影响 天津港腹地经济基础雄厚, 未来随着天津 十三五 规划以及 京津冀一体化 战略的逐步实施, 港口行业发展面临良好的外部环境, 天津港拥有较强的区位优势和集疏运条件, 货物 集装箱吞吐量居于全国沿海港口前列 ; 同时, 天津港所在环渤海地区港口比较密集, 公司在货源承揽方面存在较强的竞争, 受 8 12 天津港爆炸事件影响, 天津港货物吞吐量增速明显放缓, 公司在建和拟建项目规模较大, 面临一定的资本支出压力, 同时, 公司负债及有息负债规模增加明显, 资产负债率保持较高水平 综合分析, 公司偿还债务的能力极强, 本期票据到期不能偿付的风险极小 预计未来 1~2 年, 随着港口基础设施建设的逐步完工投入使用, 公司生产经营规模和营业收入将保持稳定增加 因此, 大公对天津港集团的评级展望为稳定 25

26 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 将对天津港 ( 集团 ) 有限公司 ( 以下简称 发债主体 ) 进行持续跟踪评级 持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化 影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体的信用状况 跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级 : 大公将在本期票据存续期内, 在每年发债主体发布年度报告后 3 个月内出具一次定期跟踪评级报告 不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场访谈 评级分析 评审委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 26

27 附件 1 截至 2016 年 3 月末天津港 ( 集团 ) 有限公司股权结构图 天津市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 天津港 ( 集团 ) 有限公司 27

28 关事务管理装箱业务划建设技设备划财务略发展力资源融事业部计主体与中期票据信用评级报告 附件 2 截至 2016 年 3 月末天津港 ( 集团 ) 有限公司组织结构图 高管层 办公务室业部集部散杂货全业监务察部安部规部科部计部战部人部机部退休职工察办公室监室审部科学技术协商会办公招部金全资公司控股公司参股公司其他公司 28

29 附件 3 截至 2016 年 3 月末天津港 ( 集团 ) 有限公司二级子公司概况 单位 : 万元 % 序号 企业名称 注册资本 持股比例 1 天津港发展控股有限公司 HKD61, 天津港股份有限公司 167, 天津港汇盛码头有限公司 95, 天津港中化石化码头有限公司 13, 天津国际邮轮母港有限公司 64, 天津港国际物流发展有限公司 45, 天津港散货物流有限责任公司 50, 天津港商业保税仓库有限公司 3, 天津港东疆建设开发有限公司 368, 天津港地产发展有限公司 165, 天津港航工程有限公司 26, 天津港湾电力工程有限公司 7, 天津金岸重工有限公司 60, 天津港生活服务有限公司 3, 天津港劳务发展有限公司 2, 天津港交易市场有限责任公司 10, 天津港财务有限公司 115,

30 附件 4 天津港 ( 集团 ) 有限公司主要财务指标 年份 资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 货币资金 1,065,958 1,140, , ,220 应收票据 130, , , ,687 应收账款 328, , , ,456 其他应收款 510, , , ,881 预付款项 230, , , ,971 存货 864, , , ,570 流动资产合计 3,249,087 3,351,789 3,560,351 2,304,297 长期股权投资 591, , , ,469 固定资产净额 2,969,573 2,980,530 3,081,384 2,720,843 在建工程 5,245,063 5,281,632 4,853,716 4,599,529 无形资产 930, , , ,101 长期待摊费用 2,287 2,582 3,433 1,551 非流动资产合计 10,243,594 10,249,001 9,778,442 9,102,420 总资产 13,492,681 13,600,790 13,338,793 11,406,718 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 固定资产 在建工程 非流动资产合计 负债类短期借款 990, , , ,069 应付票据 349, , , ,339 应付账款 981,436 1,083,563 1,087, ,169 预收款项 292, , , ,695 应付职工薪酬 8,028 8,295 8,940 8,660 其他应付款 575, , , ,171 流动负债合计 58,924 45,746 44,877 33,395 长期借款 1,820,757 1,759,439 1,867,117 1,943,863 30

31 附件 4 天津港 ( 集团 ) 有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 应付债券 1,715,000 1,715,000 1,715,000 1,015,000 长期应付款 67,298 69,964 80,249 55,388 专项应付款 1,806,453 1,816,252 1,664,891 1,434,589 递延所得税负债 8,669 10,184 9,845 5,411 非流动负债合计 5,428,121 5,380,803 5,346,695 4,459,334 负债合计 9,055,315 9,201,319 8,961,432 7,240,608 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 流动负债合计 长期借款 应付债券 专项应付款 非流动负债合计 权益类少数股东权益 1,874,090 1,832,198 1,802,271 1,646,058 实收资本 ( 股本 ) 382, , , ,091 资本公积 1,755,311 1,755,311 1,753,996 1,755,276 盈余公积 415, , , ,685 归属于母公司所有者权益 2,563,276 2,567,273 2,575,091 2,520,051 所有者权益合计 4,437,366 4,399,471 4,377,361 4,166,109 损益类 营业收入 598,702 3,507,588 4,405,846 2,834,328 营业成本 459,527 2,796,367 3,749,886 2,243,748 销售费用 203 3,370 1,427 2,386 管理费用 71, , , ,614 财务费用 35, , ,621 64,594 营业利润 36, , , ,083 投资收益 8,449 42,963 50,032 31,407 营业外收支净额 4,149 6,140 37,399 3,251 利润总额 40, , , ,333 净利润 -3, , , ,502 31

32 附件 4 天津港 ( 集团 ) 有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 净利润 现金流类经营活动产生的现金流量净额 -70, , , ,907 投资活动产生的现金流量净额 -7, , , ,555 筹资活动产生的现金流量净额 4,097 37, , ,203 财务指标 EBIT 82, , , ,654 EBITDA - 552, , ,145 总有息负债 5,288,698 5,285,604 5,249,043 4,178,648 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性现金净流入 / 流动负债 (%) 经营性现金净流入 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 4(%) 年末担保金额 10 亿美元, 按担保开始日 汇率 计算 32

33 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 5 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 6 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 5 6 一季度取 90 天 一季度取 90 天 33

34 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 34

35 附件 6 中期票据及主体信用等级符号和定义 大公中期票据及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 35