1 煤炭行业形势 2014 年煤炭交易大会概述 2014 中国煤炭市场高峰论坛暨煤炭交易会 12 月 12 日在山西太原召开自去年取消电煤重点合同之后, 全国煤炭订货会也随之取消, 本次的煤炭交易会可称为一次小型全国煤炭订货会本次交易大会中国煤炭运销协会及全国六大煤炭交易市场 ( 中国 ( 太原

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确蓬
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1 产业服务 2014 年煤价中枢或继续下移研究报告 : 专题报告发布日期 :2013 年 12 月 17 日张水执业证书 :F 联系电话 : 电子邮箱 :zhshui198@126.com 战跃峰执业证书 :F 联系电话 : 电子邮箱 :zhanyuefeng@163.com 摘要煤炭行业供大于求结构性过剩的格局基本确立, 而煤价的持续下行造就了买方市场, 电厂在年底合同谈判中议价能力较强在煤炭交易大会上, 参会企业在约定年度合同基准价时, 普遍参考环渤海动力煤平均价格指数由于动力煤期货刚刚上市, 其影响力还需要进一步提升也正是由于卖方的参与度不高, 市场为入市卖出保值提供了良好的机遇中央经济工作会议中稳中求进的经济工作总基调, 叠加廉价进口煤量的持续走高, 明年煤价下行压力较大煤价的支撑将主要依靠宏观经济的持续回暖, 以及城镇化建设工作的实施明年, 动力煤价格中枢或继续下移, 季节性因素与突发事件对短期波动起关键影响作用我们预计, 明年港口价的运行区间主要在之间如何利用动力煤期货锁定长协合同中约定的价格浮动, 化解不必要的价格风险, 将成为煤企和用煤企业保障自身盈利空间的一项重要工作

2 1 煤炭行业形势 2014 年煤炭交易大会概述 2014 中国煤炭市场高峰论坛暨煤炭交易会 12 月 12 日在山西太原召开自去年取消电煤重点合同之后, 全国煤炭订货会也随之取消, 本次的煤炭交易会可称为一次小型全国煤炭订货会本次交易大会中国煤炭运销协会及全国六大煤炭交易市场 ( 中国 ( 太原 ) 煤炭交易中心东北亚煤炭交易中心陕西煤炭交易中心秦皇岛海运煤炭交易市场徐州华东煤炭交易市场及内蒙古煤炭交易中心 ) 联合主办, 中国煤炭运销协会中国 ( 太原 ) 煤炭交易中心承办参会煤炭企业, 除东北西北西南地区外, 全国主要煤炭生产交易集散地大型企业都有参与因此本次交易会上, 供需双方的预期, 基本能反应整个行业对明年市场的预期相关企业对于明年煤炭形势的观点年底合同谈判持续时间较长, 受制于行程安排, 我们主要走访了陕西煤炭交易中心东北亚煤炭交易中心以及山煤国际据了解, 陕煤化在陕北地区优质的煤矿占比在 70%-80%, 吨煤开采成本在 120 元 / 吨左右, 且主要通过铁路销往港口, 到港运费在 220 元 / 吨附近 ; 关中地区的低热量煤主要供地销, 小部分回流河南据我们测算, 陕煤化陕北地区动力煤的到港成本价 ( 含税 ) 大致在 515 元 / 吨左右在谈到明年煤价的走势时, 陕西煤炭交易中心的工作人员普遍看空明年煤价走势东北亚煤炭交易中心主要开展现货电子平台交易, 更多的是贸易商角色据工作人员介绍, 印尼煤到港船期在 7 天之内, 即便从南非采购也不会超过 40 天采购印尼煤的主要风险来源, 在于缺乏长期稳定的物流关系与合作基础随着贸易商后市的持续采购, 相关的风险因素有望持续减少廉价的进口煤, 叠加短暂的到港船期, 明年进口煤对内贸下水煤的冲击力度将愈来愈大山煤国际前期主要做进出口贸易, 依靠出口配额提供通道业务去年国际煤价的持续下行, 山煤集团谋求转型目前, 已经在晋中地区已获得 400 万吨产能的煤矿, 明年有望投产随着煤矿新增产能的陆续投产, 以及贸易商逐利行为的驱使, 后市煤价下行压力较大在山煤集团召开的重点客户座谈会上, 与会人员对明年煤价的走势均不甚乐观

3 2 年底合同谈判概要煤价持续下行造就买方市场在煤炭行业整体结构性过剩的格局下, 煤价持续下行造就买方市场, 从交易大会过后的交易洽谈会上可以体会出这种局面下游电力企业的库存普遍补充到位, 议价能力较强煤企在谈判中, 多主动邀约意向客户, 提供行程安排, 保障服务质量年度合同基准价的确定方式据我们了解到的信息, 基准价 + 小幅调整价格仍有望成为明年电煤的结算依据而基准价的确定方式成为煤电谈判的掣肘, 目前市场上主要有以下几种观点 : (1) 以环渤海动力煤均价指数在 2013 年的全年平均价为参考 ; (2) 以环渤海动力煤均价指数在 2013 年的四季度平均价为参考 ; (3) 以环渤海动力煤均价指数在 2013 年最后一期的价格为参考从以上观点可以看出, 环渤海动力煤综合平均价格指数的标杆作用, 再次显现由于大型煤企在环渤海港口下水煤中所占的比重提升较快, 市场普遍认为, 近期的环渤海均价指数被若干企业操纵, 旨在争夺年底合同谈判的话语权有专业人士表示, 今年煤电谈判后, 煤价可能会大幅下挫年底前, 环渤海动力煤指数或降至 600 元 / 吨以下最后一期 (12 月 25 日 ) 神华伊泰同煤的大客户价格, 就是明年 5500 大卡煤的基准价动力煤期货刚刚上市, 多数企业仍持审慎态度不过, 近期神华集团招聘期货业务人才的信息在网络上不胫而走, 且内蒙古伊泰集团已获董事会批准, 可进行信用仓单交割大型煤企的示范性作用, 有望引领产业链的上下游企业参与动力煤期货届时, 动力煤期货在年度合同谈判中, 所发挥的作用将越来越大我们认为, 年底合同谈判过后, 煤企为锁定利润, 可能会集体入市做卖出保值动力煤期货价格在明年的走势, 不容乐观上周动力煤期货增仓放量下行, 不排除已经有煤企在期货市场上进行对冲操作 2014 年电煤合同第一单据了解, 潞安煤业和龙煤集团已经分别单独召开了订货会, 其中潞安煤业 5500 大卡动力煤车板含税价格定为 540 元 / 吨, 而去年同期的长协价格为 575 元 / 吨另外, 潞安煤业对湖北湖南江西地区电煤价格为 525 元 / 吨, 其意在阻止廉价进口煤通过海进江的方式销往上述地区潞安煤业动力煤长协价格的调低, 也从侧面印证了煤炭行业整体供大于求的格局其 540 元 / 吨的车板含税价, 有望对煤电企业正在谈判的年底合同价格起到指引作用

4 3 明年港口价运行区间估算我们认为, 港口下水煤价格的运行上限, 取决于销售良好的地销煤在运抵港口后, 能否再次带来的超额利润潞安煤业矿厂生产的动力煤, 含硫量低, 在严苛的环保政策环境下, 市场需求旺盛, 几乎全部就地销售从历史数据来看, 潞安煤业的动力煤价格运行平稳, 波动幅度较小, 也充分说明其优质煤的市场销售一直稳中趋好晋煤外运南通道的主要铁路线为长治 - 邯郸 - 邢台 - 黄骅港, 全长约 600 公里按照我们测算, 潞安煤业 5500 大卡动力煤到港后的平仓价为 643 元 / 吨在需求增长乏力, 煤炭行业整体供大于求, 结构性过剩的情况下, 元 / 吨的价格平台或将成为明年港口平仓价的合理上限图 1 潞安煤业动力煤车板价走势图秦皇岛港 : 平仓价 : 山西优混 (Q5500K) 车板价 ( 含税 ): 动力煤 (A15.38%,V33.35%,1%S,Q5800): 大同 : 大同矿区车板价 ( 含税 ): 动力煤 (A20-22%,V14-17%,1%S,Q5800): 长治 : 屯留资料来源 :wind 资讯, 中原期货研发部我们认为今年四季度煤价的强劲反弹, 源于利多因素的周期性共振今年 10 月份的大秦线检修成为触发反弹行情的引线主要原因在于, 三季度的煤价超跌, 造成部分煤矿减产, 供给收缩进口煤贸易商的逐利行为, 采购周期出现调整 7-8 月高温天气引起耗煤量激增, 进入 10 月份以后, 电厂库存周期也转变为由去转补利多因素的共振, 叠加年底煤矿安全监察活动的开展, 造就了煤价超跌之后的快速修复今年三季度煤价深跌的过程中, 高成本煤企依次被挤出 ; 环渤海均价指数最低值 530 元 / 吨, 该价格平台接近于大型煤企的边际供给成本煤炭行业较大的需求弹性, 足以保证后市煤价回调后的价格平台, 比深跌处的最低点要高, 即元 / 吨的价格平台有望为煤价提供强有力的支撑

5 4 小结综合来看, 煤炭行业供大于求结构性过剩的格局基本确立中央经济工作会议中稳中求进的经济工作总基调, 叠加廉价进口煤量的持续走高, 明年煤价下行压力较大煤价的支撑将主要依靠宏观经济的持续回暖, 以及城镇化建设工作的实施明年, 煤价中枢或继续下移, 季节性因素与突发事件对短期波动起关键影响作用我们预计, 明年港口价的运行区间主要在之间如何利用动力煤期货锁定长协合同中约定的价格浮动, 化解不必要的价格风险, 将成为煤企和用煤企业保障自身盈利空间的一项重要工作

6 5 中原期货有限公司中国郑州市郑东新区 CBD 商务外环路 10 号中原广发金融大厦四层全国客服热线新乡营业部河南省新乡市荣校路 195 号 1 号楼东 1-2 层电话 : 灵宝营业部河南省灵宝市函谷大道北段西侧 ( 灵宝市函谷路与五龙路交叉口西南角金湖公馆 ) 安阳红旗路证券营业部安阳市红旗路北段财政证券大楼电话 : 青岛仙霞岭路证券营业部青岛市仙霞岭路 16 号金领尚街 B 区一层电话 : 上海大连西路证券营业部上海市大连西路 861 号电话 : 焦作解放中路证券营业部河南省焦作市解放中路 1838 号电话 : 驻马店解放路证券营业部河南省驻马店市解放路 196 号电话 : 漯河黄河路证券营业部河南省漯河市黄河路 337 号电话 : 开封大梁路证券营业部河南省开封市大梁路 26 号银地商务一楼电话 : 郑州商务外环路证券营业部郑州市郑东新区商务外环路 10 号 3 层号电话 : 电话 : 咸阳营业部南阳营业部河南省南阳市人民路 175 号粮业大厦三楼电话 : 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦 2405 号电话 : 陕西省咸阳市渭城区中山街学道门巷 C 段北 2 层 1 号电话 : 中原证券 IB 营业部洛阳凯旋西路证券营业部洛阳市西工区凯旋西路 30 号电话 : 北京酒仙桥路证券营业部北京酒仙桥路 14 号兆维大厦 3 层电话 : 南阳人民路证券营业部河南省南阳市人民路 170 号电话 : 濮阳建设路证券营业部河南省濮阳市建设路 18 号电话 : 信阳中山路证券营业部河南省信阳市浉河区中山路 136 号弘运鑫鑫广场电话 : 新乡人民路证券营业部河南省新乡市红旗区人民路 250 号电话 : 郑州纬二路证券营业部河南省郑州市纬二路 30 号电话 : 郑州经三路证券营业部郑州市金水区经三路 25 号电话 : 鹤壁兴鹤大街证券营业部河南省鹤壁市淇滨区 225 号电话 : 平顶山中兴南路证券营业部平顶山市中兴南路西 2 号电话 : 杭州新华路证券营业部杭州市新华路 39 号 3 楼电话 : 郑州桐柏路证券营业部河南省郑州市中原区桐柏南路科技大厦二楼电话 : 许昌南关大街第一证券营业部河南省许昌市南关大街 38 号电话 : 商丘神火大道证券营业部商丘市神火大道 96 号市总工会综合楼电话 : 三门峡六峰路证券营业部河南省三门峡市六峰路中段证券大厦电话 : 平顶山新华路证券营业部河南省平顶山市卫东区新华路中段广厦汇商广场一楼电话 : 周口七一路证券营业部河南省周口市七一路与中州路交叉口网通大楼裙楼三楼电话 :

7 6 免责条款本研究报告仅供中原期货有限公司 ( 以下简称中原期货 ) 客户内部交流使用本报告基于我们认为可靠且已公开的信息, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更我们会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到本报告所载信息均为研究员个人观点, 并不构成所涉及期货合约的投资建议, 也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略, 均存在不同程度的风险, 可能并不适合所有投资者中原期货是一家经营商品期货金融期货经纪业务的期货企业我企业及从业人员均不允许进行期货交易, 仅为投资者提供有关期货经纪业务的相关服务我们的研究报告主要以电子版形式分发, 不定期也会辅以印刷品形式分发我们向所有客户同时分发电子版研究报告版权所有中原期货有限公司研发部未经书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制转发或公开传播如欲引用或转载本文内容, 务必联系中原期货研发部, 并需注明出处为中原期货研发部, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改

图 3 环渤海动力煤平均价格指数图 4 国际市场动力煤现货价格走势综合平均价格指数 : 环渤海动力煤 (Q5500K) 纽卡斯尔 NEWC 港理查德 RB 港欧洲 ARA 三港

图 3 环渤海动力煤平均价格指数图 4 国际市场动力煤现货价格走势综合平均价格指数 : 环渤海动力煤 (Q5500K) 纽卡斯尔 NEWC 港理查德 RB 港欧洲 ARA 三港动力煤期货张水执业证书编号 :F0302704 联系电话 :0371-68599112 电子信箱 :zhshui198@126.com 大秦线检修即将结束, 节前日内交易为主研究报告 : 周报发布日期 :2014 年 4 月 27 日报告要点特高压电网与核电项目, 刺激看涨预期, 黑色系小幅收涨大秦线检修即将结束, 关注点落在港口库存能否快速回升水电仍是煤价反弹的最大阻力, 长假来临,