行业专题研究目录 1. 投资呈现负增长, 下跌较大销售增速回升, 呈现回暖态势去化库存增速回落, 去化时间略有下降成长性营业收入和净利润增速都有所回升行业盈利能力总体稳定, 三线下降明显业绩保障锁定性良好,

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1 p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 \ 研究所 \report.nsf 7914 股票研究行业专题研究证券研究报告投资低迷, 盈利回升, 销售资金向好地产 2015 中报综述侯丽科 ( 分析师 ) 李品科 ( 分析师 ) 申思聪 ( 分析师 ) houlike@gtjas.com lipinke@gtjas.com shensicong@gtjas.com 证书编号 S S S 本报告导读 : 2015 年上半年整体表现, 投资低迷, 销售持续回暖, 库存增速回落, 去化时间缩短, 盈利能力保持稳定, 锁定性可观, 政策面资金面向后, 后续销售持续回暖可期摘要 : 投资 : 由于土地价格依旧处于高位, 三四线城市仍处于去库存状态, 开发商拿地谨慎, 开工意愿较弱, 投资增速继续放缓甚至下跌 2015 上半年商品与劳务支出同减 15.(-32.7pc) 其中一二三线公司同减 9.2%(-7.5pc) 26.6%(-61.4pc) 减 0.5%(-6.6pc) 销售 : 增速回升, 销量呈现回暖态势, 在货币政策预期宽松的情形下, 预计销售会持续回暖 2015 上半销售商品收到的现金同增 16.2% ( +17.3pc ) 其中一二三线公司同增 18.4%(+24.3pc) 16.4% (+9.8pc) 30.8%(+41.5pc) 库存去化 : 库存增速回落, 去化时间略有下降, 三线公司库存量增加较多 2015 年上半年存货同比增长 13.4%(-11.8pc), 其中一线为 3.2%(-13.2pc) 二线为 24.4%(-12.0pc) 三线为 28.2%(+4.3pc) 去化情况仍然仅略好于 2014 年中水平, 与 2014 年末基本持平成长性 : 营收和净利润增速回升, 一线业绩亮丽 1) 营收入同增 10.3% (+1.6pc), 其中一线增 18.6%(+15.2pc) 二线增 19.6%(+11.6pc) 三线增 4.5%(-10.6pc);2) 净利润同增 9.6%(+20.1pc), 其中一线增 17.8%(+20.1pc) 二线增 11.1%(+12.1pc) 三线降 50.5%(-57.2pc) 盈利 : 总体保持稳定, 三线下降明显 2015 年上半年整体毛利率水平为 29.5%(-0.3pc), 净利率 9.7%(-0.1pc), ROE4.6%(-0.5pc) 锁定性 :2015 年上半年末行业整体预收账款占 2014 年收入的 89.4%, 业绩锁定性良好, 一线突出其中一二三线分别为 % 7 资金 : 整体向好, 均改善, 一线最好 1) 每股经营现金流负值缩小为元 ;2) 真实负债率 53.(+0.4pc);3) 净负债率 109%(-9.6pc); 4) 现金对有息负债 33.2%(+1.4pc), 对短期有息负债 85.8%(+0.2pc) 政策面资金面向好, 销售持续回暖 1) 除了 330 政策外, 最近又放宽了外资进入房地产市场的条件, 并进一步下调公积金贷款首付比例, 预计政策面继续放松可期 2) 近期降息降准有利于需求端的回升, 促进销售回暖 3)9 10 月开发商普遍推盘较多, 前七个月销售已经呈现明显的回升态势, 配合资金面改善, 销量进一步改善可期维持行业增持评级, 推荐标的概括如下 :1) 大象起舞 : 保利地产万科 A 华侨城 A;2) 旧貌换新颜 ( 新路径新机制新模式 ): 国企改革类转型类 : 格力地产天健集团广东明珠滨江集团 ;3) 新北京主题 : 华夏幸福荣盛发展 4) 港股受益 : 花样年绿地香港彩生活碧桂园评级 : 细分行业评级房地产经营房地产开发相关报告上次评级 : 房地产增持增持增持增持房地产 : 迎双降龙头受益, 估值低修复可期房地产 : 信贷宽松延续, 寻找业绩确定性房地产 : 货币宽松预期再起, 精选个股静候时机房地产 : 通州限购政策收紧, 国企改革预期再起房地产 : 市场维持震荡格局, 行业税法改革加速请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 行业专题研究目录 1. 投资呈现负增长, 下跌较大销售增速回升, 呈现回暖态势去化库存增速回落, 去化时间略有下降成长性营业收入和净利润增速都有所回升行业盈利能力总体稳定, 三线下降明显业绩保障锁定性良好, 达到 89% 行业资金状况整体向好, 二三线仍有压力我们的观点政策面资金面向好, 销售持续回暖, 维持行业增持评级...15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18

3 行业专题研究通过对所有房地产行业上市公司投资收入及成长性盈利能力偿债能力营运能力等方面来评价上市公司 2015 年上半年各方面的变化 1. 投资呈现负增长, 下跌较大由于土地价格依旧处于高位, 三四线城市仍处于去库存状态, 开发商拿地谨慎, 开工意愿较弱, 投资增速放缓甚至下跌 2015 上半年商品与劳务支出同减 15.(-32.7pc) 其中一二三线公司同比减 9.2% (-7.5pc) 26.6%(-61.4pc) 减 0.5%(-6.6pc), 增速较 2014 年同期大幅下降, 二线公司呈现下跌态势尤为严重, 核心原因是拿地难度加大同时趋向转型 2015 年 1~7 月, 房地产累计开发投资完成额同增 4.3%, 而住宅投资完成额增速为 3., 为近五年来最低我们预计随着销量的逐渐恢复, 开发商拿地开工意愿将有所回升, 投资增速将逐步筑底图 1: 商品与劳务支出呈现下跌趋势图 2:2015 上半年主流地产购买商品与劳务支出增速排序图 3:2015H1 商品房累计投资增速大幅放缓 ( 亿,%) 图 4:2015H1 住宅累计投资增速大幅放缓 ( 亿,%) 100,000 80,000 60,000 商品房累计投资增速 ,000 60,000 50,000 40,000 住宅累计投资增速 ,000 20, ,000 20,000 10, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18

4 行业专题研究 2. 销售增速回升, 呈现回暖态势增速回升, 销量呈现回暖态势, 在货币政策预期宽松的情形下, 预计销售会持续回暖 2015 上半销售商品收到的现金同增 16.2% ( +17.3pc ) 其中一二三线公司同增 18.4% ( +24.3pc ) 16.4% (+9.8pc) 30.8%(+41.5pc) 全年增速一二三线公司分化明显, 一二线公司实现小幅正增长, 三线公司增速大幅增长, 主要是由于 2014 年同期三线公司基数较低随着限购政策的逐渐松绑以及货币政策的持续宽松, 前期房地产被抑制的需求有所释放, 销量有所回升在货币政策持续宽松的情况下, 销售情况预计会得到持续好转从主要公司来看, 销售回款增速较高的公司有华业资本滨江集团新湖中宝北京城建等图 5: 销售商品收到现金有所好转图 6:2015 上半年主流地产销售商品收到现金增速排序图 7:2015 年 1~7 月商品房累计销售额同增 13.4% 图 8:2015 年 1~7 月住宅累计销售额同增 16.8% 商品房销售额 ( 亿 ) 增速 (%) 住宅累计销售额 ( 亿 ) 增速 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18

5 3. 去化库存增速回落, 去化时间略有下降行业专题研究库存增速大幅回落, 一二线回落最明显 2015 年上半年存货同比增长 13.4%(-11.8pc), 高于 2014 年上半年的 25.1% 的水平其中一线为 3.2% (-13.2pc) 二线为 24.4%(-12.0pc) 三线为 28.2%(+4.3pc) 一二线公司库存增速回落明显, 库存消化能力有所增强三线公司库存增速仍然上升, 去库存压力较大从主要公司来看, 存货上升更快的公司有泰禾集团阳光城格力地产中南建设华夏幸福北京城建等, 主要原因是公司更可能持快速发展的态势, 为未来的可售货量奠定基础图 9: 库存水平增速放缓图 10:2015 上半年主流地产库存水平增速排序去化情况仍然仅略好于 2014 年中水平, 与 2014 年末基本持平我们用存货和销售商品提供劳务收到的现金比值计算存货的去化周期 ( 去化速度, 该算法仅为初步估计, 仅提供部分参考, 并不完全准确 ),2015 年上半年为 2.45 年, 好于 2014 年的前三季度和 2015 年的第一季度, 比 2014 年末的 2.33 年略差其中一线开发商是 2.3 年, 二线 3.3 年, 三线 3.2 年, 地产 +X1.6 年图 11: 去化时间下降至 2.45 年图 12:2015 上半年主流地产去化时间排序请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 18

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7 行业专题研究 4. 成长性营业收入和净利润增速都有所回升 2015 年上半年营业收入增速较 2014 年同期略有回升 2015 年上半年营业收入同比增速为 10.3%, 比 2014 年上半年 8.7 的水平上升 1.6pc 其中一线同增 18.6%(+15.2pc) 二线增 19.6%(+11.6pc) 三线增 4.5% (-10.6pc), 一二三线呈现显著的分化态势从主要公司来看, 苏宁环球华业资本泰禾集团新湖中宝中天城投华夏幸福等营业收入增速表现较好图 13: 营业收入增速有所回升, 分化明显图 14:2015 上半年主流地产营业收入增速排序年上半年净利润增速回升, 明显好于 2014 年 2015 年上半年净利润同比增速为 9.6%, 比 2014 年上半年 -1.1% 的水平上升 10.6pc, 也高于 2014 年全年 2.3% 的水平其中一线同增 17.8%(+20.1pc) 二线增 11.1% (+12.1pc) 三线降 50.5%(-57.2pc), 一二三线呈现进一步的分化态势从主要公司来看, 格力地产苏宁环球金地集团华业资本阳光城新湖中宝等净利润增速表现较好图 15: 净利润增速有所回升, 一二三线分化明显图 16:2015 上半年主流地产净利润增速排序请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18

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9 5. 行业盈利能力总体稳定, 三线下降明显行业专题研究 2015 年上半年毛利率水平略有下降, 基本保持稳定 2015 年上半年整体毛利率水平为 29.5%, 比 2014 年同期下降 0.3 个百分点, 其中一线毛利率 32.8%(+0.9pc), 二线 33.3%(-0.8pc), 三线 30.5%(+0.6pc), 地产 +X 20.6%(-2.3pc) 从主要公司来看, 华侨城华夏幸福首开股份泰禾集团华业资本保利地产苏宁环球招商地产等毛利率表现较好图 17: 毛利率水平略有下降图 18:2015 上半年主流地产毛利率排序年上半年期间费用率略有上升 2015 年上半年整体毛利率水平为 11.1%, 比 2014 年同期上升 0.6 个百分点, 其中一线为 8.2%(-0.4pc), 二线 13.7%(+1.4pc), 三线 16.5%(+1.9pc), 地产 +X9.2%(+0.4pc) 由于地产的结算主要集中在下半年, 因为全年费用率将明显降低从主要公司来看, 建发股份中天城投泰禾集团万科 A 苏宁环球滨江集团招商地产等三项费用率控制较好图 19: 三项费用率水平略有上升 18% 全部一线二线三线地产 +X 商业 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 图 20:2015 上半年主流地产三项费用率排序 3 25% 2 15% 1 5% 2% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18

10 行业专题研究 2015 年上半年净利率基本保持稳定, 三线公司下降较为明显 2015 年上半年整体净利率水平为 9.7%, 比 2014 年同期下降 0.1 个百分点, 基本保持稳定其中一线为 10.5%(-0.1pc), 二线 10.5%(-0.8pc), 三线 4.5%(-5.0pc), 地产 +X9.6%(+2.1pc) 从主要公司来看, 华夏幸福中天城投华业资本华侨城 A 泰禾集团首开股份招商地产等净利率表现较好图 21: 净利率水平保持稳定, 三线下滑较大图 22:2015 上半年主流地产净利率排序 25% 2 15% 1 5% 2 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 2015 年上半年 ROE 有所下降, 三线公司下降较为明显 2015 年上半年整体 ROE 水平为 4.6%, 比 2014 年同期下降 0.5 个百分点其中一线为 5.8%(+0.1pc), 二线 6.1%(-0.3pc), 三线 1.3%(-2.1pc), 地产 +X5.1% (-0.4pc) 从主要公司来看, 格力地产华夏幸福中天城投华业资本华侨城 A 泰禾集团保利地产荣盛发展等 ROE 表现较好图 23:ROE 水平略有下降, 三线下滑较大 2 18% 全部一线二线三线地产 +X 商业 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 图 24:2015 上半年主流地产 ROE 排序 3 25% 2 15% 1 5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18

11 行业专题研究 6. 业绩保障锁定性良好, 达到 89% 业绩锁定性良好, 一线二线 2015 年上半年的预收账款占 2014 年收入比重已超过年上半年末行业整体预收账款占 2014 年收入的 89.4%, 业绩锁定性良好其中一二三线分别为 % 7 从主要公司来看, 华夏幸福泰禾集团万科 A 中南建设阳光城滨江集团格力地产保利地产等业绩锁定性较高图 25: 业绩锁定性良好图 26:2015 上半年主流地产业绩锁定性排序行业资金状况整体向好, 二三线仍有压力还款增速远超借款增速 2015 年上半年, 取得借款收到的现金下降 4.6% 经营现金流流出大幅放缓受拿地开工意愿较弱, 市场整体投资低迷影响,2015 年上半年每股经营现金流负值缩小为元,2014 年同期为元, 二线公司缩小最为明显图 27: 借款增速呈下降趋势图 28: 还款增速保持稳定上升请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18

12 行业专题研究图 29: 每股经营现金流流出值缩小图 30:2015 上半年主流地产每股经营现金流排序上半年行业真实负债率同比略有上升, 仍处于历史高位 2015 年上半年扣除预收账款的真实负债率为 53., 较 2014 年同期略上升 0.4 个百分点一线为 42.(-1.7pc), 二线为 60.9%(+2.6pc), 三线为 54.9% (-0.7pc), 地产 +X 为 54.7%(-2.4pc) 从主要公司来看, 滨江集团万科 A 冠城大通保利地产招商地产苏宁环球等真实负债率较低图 31: 真实负债率仍处于高位图 32:2015 上半年主流地产真实负债率排序 65% 6 55% 5 45% 4 35% 净负债率总体下降, 主要由于一线公司降幅较大, 二三线仍呈上升趋势, 杠杆较大 2015 上半年行业整体净负债率为 109%, 较 2014 年下降 9.6pc, 一二三线分别为 68.2%,235.7%,86.1%, 同比分别降 19.3pc, 升 7.7pc 升 10.3pc 从主要公司来看, 万科 A 冠城大通滨江集团北京城建招商地产华侨城 A 等净负债率较低请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 18

13 行业专题研究图 33: 二线城市净负债率最高, 杠杆最足图 34:2015 上半年主流地产净负债率排序现金对全部有息负债的覆盖率有所上升 2015 年上半年行业现金对全部有息负债的覆盖率达到 33.2%, 较 2014 年同期上涨 1.4pc, 其中一二三线分别为 45.9% 30.1% 和 29.3%, 分别升 4.0pc, 升 3.7pc 和降 8.5pc 从主要公司来看, 万科 A 华夏幸福招商地产冠城大通华业资本滨江集团等覆盖率较高图 35: 现金对全部有息负债的覆盖率有所上升 7 全部一线二线三线地产 +X 商业图 36:2015 上半年主流地产现金对有息负债比排序图 37: 短期负债比重有所上升图 38:2015 上半年主流地产短期负债比重排序请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 18

14 行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 18

15 行业专题研究现金对短期有息负债的覆盖率总体略有上升, 三线下降幅度较大 2015 年上半年行业现金对全部有息负债的覆盖率达到 85.8%, 较 2014 年同期上涨 0.2pc, 其中一二三线分别为 153.2% 69. 和 72.8%, 分别升 2.1pc, 升 8.2pc 和降 21.6pc 从主要公司来看, 华侨城 A 招商地产万科 A 北京城建滨江集团保利地产等覆盖率较高图 39: 现金对短期负债覆盖率分化显著图 40:2015 上半年主流地产现金对短期负债比排序我们的观点政策面资金面向好, 销售持续回暖, 维持行业增持评级政策面资金面向好, 销售持续回暖 1) 近期频传利好于房地产的政策除了 330 政策外, 最近又放宽了外资进入房地产市场的条件, 并进一步下调公积金贷款首付比例, 预计政策面继续放松可期 2) 资金面预计持续宽松 8 月 25 日降息降准进一步降低了房地产开发企业的财务成本, 有利于需求端的回升, 对销售继续回暖大有帮助 3)9 10 月开发商普遍推盘较多, 前七个月销售已经呈现明显的回升态势, 配合资金面改善, 销量进一步改善可期维持行业增持评级, 推荐标的概括如下 :1) 龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑, 资产负债表边际改善最为明显, 推荐 : 保利地产招商地产万科 A 华侨城 A;2) 旧貌换新颜 ( 强调新路径新机制新模式 ): 国企改革类转型类重点推荐 : 格力地产天健集团广东明珠 ;3) 新北京主题 : 华夏幸福荣盛发展 4) 港股受益 : 花样年绿地香港彩生活碧桂园请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 18

16 附表 1: 覆盖公司业绩预测及财务估值 ( 单位 : 元, 亿股, 亿元 ) 分类证券简称股价 14A EPS 15E EPS 16E EPS 14A PE 15E PE 16E PE PB RNAV 溢价率总市值总股本年初涨幅投资评级一线万科 A % % 增持保利地产 % % 增持招商地产 % % 增持金地集团 % % 增持一线均值二线荣盛发展 % % 增持华夏幸福 % % 增持首开股份 % % 增持金科股份 % % 增持中南建设 % % 增持北京城建 % % 增持滨江集团 % % 增持中华企业 % 增持鲁商置业 % 增持二线均值 % 三线深振业 A % % 增持中洲控股 % % 增持香江控股 % 增持三线均值 % 88.0 地产 +X 华侨城 A % % 增持苏宁环球 % % 增持中天城投 % % 增持广东明珠 % % 增持福星股份 % % 增持格力地产 % % 增持天健集团 % % 增持请务必阅读正文之后的免责条款部分

17 行业专题研究华业地产 % 增持地产 +X % 商业地产中国国贸 % % 增持阳光股份 % % 增持世茂股份 % % 增持商业地产 % 代理经纪类世联行 % % 增持整体均值 % 数据来源 :wind 国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 18

18 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14. p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 股票研究公司更新报告前期拖延工程复工, 延续高增长趋势中国海诚 2012 年三季报点评韩其成 ( 分析师 ) 熊昕 ( 研究助理 ) 张琨 ( 分析师 ) 021-38676162 021-38676715 021-38674754 hanqicheng@gtjas.com xiongxin009291@gtjas.com

行业专题研究 目录 1. 投资 呈现负增长, 下跌较大 销售 增速回升, 呈现回暖态势 去化 库存增速回落, 去化时间略有下降 成长性 营业收入和净利润增速都有所回升 行业盈利能力 总体稳定, 三线下降明显 业绩保障 锁定性良好,

行业专题研究目录 1. 投资呈现负增长, 下跌较大销售增速回升, 呈现回暖态势去化库存增速回落, 去化时间略有下降成长性营业收入和净利润增速都有所回升行业盈利能力总体稳定, 三线下降明显业绩保障锁定性良好,