图表目录行业周报图 1 本周一手房销量 : 惠州重庆武汉本周环比上升, 其余下降...3 图 2 21 年 1.1 累计至今同比 : 均下降, 其中武汉重庆相对较好...3 图 3 整体一手房成交量 : 二次调控后销量回落后稍稳...4 图 4 整体一手房均价 : 持续盘整中...4 图

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纣陆
5 years ago
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1 股票研究行业周报房地产评级 : 中性销量小幅下滑, 逐渐进入冬季淡季新版房产行业周报第 11 期 ( ) 细分行业评级房地产经营上次评级 : 中性中性孙建平李品科房地产开发中性 sunjianping@gtjas.oc lipinke@gtjas.com S S 本报告导读 : 21 年研究和配置房地产行业必读品摘要 : 本周一手房销量整体环比下降 4%, 其中一线城市下降 8% 二线下降 3% 其中惠州重庆武汉环比上升 % % 14%, 剩余各城市环比下降幅度并不大, 基本降幅 2% 以内惠州销量环比明显上升, 可能与深圳严厉限购导致部分需求外溢有关由于限购及其他调控政策导致的需求被动往周边城市转移的现象具一定代表性本周整体同比下降 26%, 其中一线城市下降 34%, 二线下降 22% 本周一二线城市只有武汉成都同比仍上升, 其余均下降, 南京杭州深圳本周的同比数据均下降 % 以上从年初至今的累积同比来看, 武汉重庆成都表现最好, 同比下降幅度在 % 以内本周二手房销量与上周基本持平, 同比下降 39% 其中杭州环比下降 26%, 北京武汉略降, 深圳天津等环比略升房价经历前期普遍止跌并小幅上涨后开始盘整, 目前基本尚无优惠促销本周环比下降 1%, 其中一线城市下降 6%, 二线上升 % 一二线城市相对的房价整体涨幅为 42% 整体可售量目前还处于低位区域, 行业库存压力仍较低库存可售量相对 214 最低点上升 27%, 去化时间由 12 个月下滑至 6 个月本周我们实地调研了部分三四线城市, 目前销售情况还不错, 比十一调控前略低或差不多, 整体影响程度较小, 这些城市的政府相关机关开发商均表示政策在目前的销售情况中已经较为充分地反映不过后续由于季节性的因素导致销量环比下降仍是较为可能的因政策风险释放后估值企稳, 地产板块估值具有投资吸引力 A 股主流开发商估值 1 年 PE 14 倍左右,11 年 1 倍, 年初均价下 RNAV 折价 14% 一线地产 1 年 PE14 倍,RNAV 折价 23%; 二线地产 1 年 PE 16 倍,RNAV 折价 81% 出租类 1 年 2 倍,RNAV 折价 16% 目前各城市的信贷严控等政策的效果逐渐显现, 反映在目前下挫的交易量中预计二三套信贷及限购政策的作用大部分已经反映, 但进入传统的冬季房市淡季预计对后续销量将有一定影响同时, 随着较大供应量的局面持续, 单盘销售压力会加大维持行业中性评级因地产股 1 年估值便宜, 具有一定投资吸引力, 维持标配建议个股选择逻辑侧重 1 年销售好, 预售房款业绩保障性强 ; 未来行业销量下滑时更愿意降价促量的一二线龙头公司如 : 万科 A 保利地产首开股份荣盛发展招商地产等深天健建发股份冠城大通京投银泰中弘地产滨江集团等二线地产业绩锁定性强短期继续重点推荐万科中国宝安新湖中宝保利地产深天健, 推荐首开股份福星股份荣盛发展鲁商置业建发股份冠城大通等请务必阅读正文之后的免责条款部分 1% % 1% 2% 3% 4% % 房地产指数上证综合指数相关报告加息将加快行业基本面调整速度, 靴子即将全部落地 9 月 29 日有关部委房地产调控政策措施点评, 新版房产行业周报第 9 期 ( ) 密切关注二次调控政策预期及其兑现, 带刺的玫瑰重庆主城区首套按揭购房财政补助政策点评, 月 2627 日深圳房地产行业专题策略会纪要, 行业深度研究报告中国房地产行业和商业模式的前景和出路, 行业专题研究报告高度关注深圳前海开发和城市更新进程,21.8. 首开股份 :1 年销售超预期高速成长晋身一线龙头, 万科 : 疾风知劲草, 淡市显龙头, 中国商业地产系列研究报告之一 : 保险资金投资不动产对商业地产影响分析, 房地产 21 年下半年投资策略静待水落石出新版房产行业周报第 9 期 ( ) 销量周环比回升, 关注部分房价止跌略涨, 房产行业周报第 82 期 ( ): 部分新盘房价低开 1% 后销量去化显著提升新版房产行业周报第 72 期 (4.44.1) 上周销量下滑, 房价维持上涨, 政策趋势趋严房产行业周报第 71 期 ( ) 二线城市房价涨幅追随北京, 政策风险上升保障房开发对房地产投资和 GDP 的影响政策系列研究之一, 地产近期观点和一二三线城市调研概况, 房价定乾坤 29 年房地产行业投资策略,28.12.

2 图表目录行业周报图 1 本周一手房销量 : 惠州重庆武汉本周环比上升, 其余下降...3 图 2 21 年 1.1 累计至今同比 : 均下降, 其中武汉重庆相对较好...3 图 3 整体一手房成交量 : 二次调控后销量回落后稍稳...4 图 4 整体一手房均价 : 持续盘整中...4 图全国 12 个典型城市去化时间表现 : 下降后处低位...4 图 6 全国 12 个典型城市可售量表现 : 较 4 月份上升 3%...4 图 7 本周一手房销量 : 本周单周同比基本均下降... 图 8 北京一手住宅成交量 : 环比下降 %, 同比下降 9%...6 图 9 上海一手住宅成交 : 环比下降 6%, 同比下降 39%...6 图 1 深圳一手房 : 环比下降 %, 同比下降 4%...6 图 11 广州一手房 : 环比下降 %, 同比下降 38%...6 图 12 杭州一手房 : 环比下降 %, 同比下降 26%...6 图 13 苏州一手房 : 环比下降 21%, 同比下降 41%...6 图 14 天津一手房 : 环比持平, 同比下降 4%...7 图武汉一手房 : 环比上升 14%, 同比上升 18%...7 图 16 重庆一手房 : 环比上升 %, 同比下降 13%...7 图 17 惠州一手房 : 环比上升 62%, 同比上升 %...7 图 18 南京一手房 : 环比下降 19%, 同比下降 72%...7 图 19 成都一手房 : 环比下降 19%, 同比上升 1%...7 图 2 北京二手成交量 : 环比下降 %, 同比下降 48%...8 图 21 深圳二手房成交量 : 环比上升 %, 同比下降 4%...8 图 22 杭州二手房成交量 : 环比下降 26%, 同比下降 8%...8 图 23 天津二手房成交量 : 环比上升 4%, 同比下降 41%...8 图 24 武汉二手房成交量 : 环比下降 9%, 同比上升 18%...8 图杭州二手房成交均价 : 高位波动...8 图 26 深圳二手房成交均价 : 整体下降, 近期稍回升...8 图 27 天津二手房成交均价 : 高位波动...8 图 28 北京一手房价 : 近期成交均价逐步上升...9 图 29 上海一手房价 : 高位波动...9 图 3 深圳一手房价 : 房价高位波动...9 图 31 天津一手房价 : 房价高位波动...9 图 32 苏州一手房价 : 高位波动...9 图 33 杭州一手房价 : 高位波动...9 图 34 武汉一手房价 : 高位波动...1 图 3 重庆一手房价 : 高位波动...1 图 36 北京一手住宅去化时间 :12 个月...1 图 37 上海一手住宅去化时间 :4 个月...1 图 38 南京一手房去化时间 : 个月...1 图 39 惠州一手房去化时间 :3 个月...1 图 4 深圳一手房去化时间 :8 个月图 41 杭州一手房去化时间 : 个月图 42 上海二手住宅可售量 : 二手较 4 月上升 4% 图 43 上海一手住宅可售量 : 一手较 4 月上升 3% 图 44 深圳一手房可售量 : 维持低位图 4 北京一手住宅可售量 : 维持低位, 稍上升图 46 苏州一手房可售量 : 维持低位...12 图 47 南京一手住宅可售量 : 维持低位, 稍上升...12 图 48 一线地产企业 21 年 PE...12 图年一线公司 /A 股地产平均 14 倍 PE...12 图 21 年二线地产企业 PE...12 表 1 一二线核心城市一手商品房整体成交量具体表现...4 表 2 一二线核心城市平均需要消化目前可售库存的时间 :8 个月...4 表 3 地产公司拟再融资情况一览表表 4 近期地产行业限售股解禁一览表...12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18

3 1. 行业基本面继续小幅震荡本周一手房销量 : 本周整体成交量环比下降 4%, 其中一线城市环比下降 8% 二线城市下降 3% 其中惠州重庆武汉分别环比上升 % % 14%, 剩余各城市环比下降幅度并不大, 基本降幅在 2% 以内惠州销量环比的明显上升, 可能与深圳严厉限购, 导致部分需求外溢有关本周整体同比下降 26%, 其中一线城市同比下降 34%, 二线下降 22% 从本周同比的情况看, 只有武汉成都同比仍是上升的, 其余均下降, 南京杭州深圳本周的同比数据均下降 % 以上从年初至今的累积同比来看, 武汉重庆成都表现最好, 同比下降幅度在 % 以内本周二手房销量 : 二手房成交量本周整体与上周持平, 同比下降 39% 本周北京武汉杭州环比下降 % 9% 26%; 深圳天津环比上升 % 4% 房价经历前期普遍止跌并小幅上涨后开始盘整, 尚无优惠促销本周 8 个城市整体成交均价仍在高位波动, 本周环比下降 1%, 其中本周一线城市下降 6%, 二线上升 % 目前一二线城市相对的房价整体涨幅为 42%, 其中一线城市上升 49%, 二线上升 3% 供应量及去化时间 : 由于销量仍处于高位, 近期 8 个城市的一手房平均去化时间从前期的 12 个月下降至 6 个月一手房整体可售面积相对四月中旬的最低点上升 27%, 但也还属于较低位, 库存压力较小图 1 本周一手房销量 : 惠州重庆武汉本周环比上升, 其余下降 6% % 4% 3% 2% 1% % 1% 2% 惠州重庆武汉天津北京上海深圳广州成都南京杭州苏州 3% 图 2 21 年 1.1 累计至今同比 : 均下降, 其中武汉重庆相对较好请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18

4 1% % 1% 2% 武汉重庆成都广州天津北京杭州上海苏州南京深圳 3% 4% % 6% 图 3 整体一手房成交量 : 二次调控后销量回落后稍稳图 4 整体一手房均价 : 持续盘整中月底开始整体销量低位回升整体一线城市二线城市 % 6% % 4% 3% % % % % % 整体一线城市二线城市年图全国 12 个典型城市去化时间表现 : 下降后处低位图 6 全国 12 个典型城市可售量表现 : 较 4 月份上升 3% 去化时间 21 年可售量 21 年注 : 以上平均去化时间一二线城市整体 4 周平均值 ( 已去除春节因素 ) 表 1: 一二线核心城市一手商品房整体成交量具体表现 ( 单位 : 万平米 ) 区域城市本周 21 本周累计 21 累计本周 %29 增幅 %28 增幅累计 %29 增幅 %28 增幅环比增幅上海 % 29% % 1% 6% 长三角杭州 % 137% % 1% % 苏州 % 44% % 3% 21% 南京 % % 19% 珠三角深圳.8 4% 7% % 7% % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18

5 广州 % % 16% 惠州 8.32 % 414% % 321% 62% 环渤海北京 % 21% % % 2% 天津 % 14% % 84% % 重庆 % 89% % 83% % 中西部成都 % % 19% 武汉 % 2% % 122% 14% 合计 / 平均 % 49% % 2% 3% 注 : 由于本周数据仅有半周, 以上数据为上周成交数据 ( 截止 1 月 3 日 ) 表 2: 一二线核心城市平均需要消化目前可售库存的时间下降为 6 个月北京上海深圳南京苏州杭州惠州可售面积最新销售面积 ( 周 ) 可售面积 / 月销售面积平均需要消化库存的时间 ( 月 ) 6.4 注 : 苏州可售面积由于官方网站数据的变更, 有较大的变化另外,(1) 最新销售面积 ( 周 ) 指的是最新 4 周的周平均销售面积 ; 可售面积 / 月销售面积中的月销售面积由最新销售面积 ( 周 ) 换算而得 (2) 北京上海南京的统计口径为一手住宅, 其他城市为一手商品房 (4) 可售库存仅能代表小部分供给量, 衡量供给量最全面的指标是在建施工面积 () 因预售条件不一样, 不同城市可售面积和去化时间不可比 2. 各城市一手成交量 : 销量环比同比均继续下降本周一手房销量 : 本周整体成交量环比下降 4%, 其中一线城市环比下降 8% 二线城市下降 3% 其中惠州重庆武汉分别环比上升 % % 14%, 剩余各城市环比下降幅度并不大, 基本降幅在 2% 以内惠州销量环比的明显上升, 可能与深圳严厉限购, 导致部分需求外溢有关本周整体同比下降 26%, 其中一线城市同比下降 34%, 二线下降 22% 从本周同比的情况看, 只有武汉成都同比仍是上升的, 其余均下降, 南京杭州深圳本周的同比数据均下降 % 以上从年初至今的累积同比来看, 武汉重庆成都表现最好, 同比下降幅度在 % 以内图 7 本周一手房销量 : 本周单周同比基本均下降请务必阅读正文之后的免责条款部分 of 18

6 2% 1% % 1% 2% 3% 4% % 6% 7% 8% 武汉成都天津北京重庆上海苏州广州深圳杭州南京图 8 北京一手住宅成交量 : 环比下降 %, 同比下降 9% 图 9 上海一手住宅成交 : 环比下降 6%, 同比下降 39% 年周平均 31 万平米年周平均万平米图 1 深圳一手房 : 环比下降 %, 同比下降 4% 图 11 广州一手房 : 环比下降 %, 同比下降 38% 年周平均 12.4 万平米年周平均 21.3 万平米图 12 杭州一手房 : 环比下降 %, 同比下降 26% 图 13 苏州一手房 : 环比下降 21%, 同比下降 41% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 18

7 年周平均 2.6 万平米年周平均 2.7 万平米图 14 天津一手房 : 环比持平, 同比下降 4% 图武汉一手房 : 环比上升 14%, 同比上升 18% 年周平均 29.1 万平米年周平均 27.3 万平米图 16 重庆一手房 : 环比上升 %, 同比下降 13% 图 17 惠州一手房 : 环比上升 62%, 同比上升 % 年周平均 4 万平米年周平均 3.8 万平米图 18 南京一手房 : 环比下降 19%, 同比下降 72% 图 19 成都一手房 : 环比下降 19%, 同比上升 1% 年周平均 2.6 万平米年周平均 29.2 万平米请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18

8 3. 二手房表现 : 有所下降本周二手房销量 : 二手房成交量本周整体与上周持平, 同比下降 39% 本周北京武汉杭州环比下降 % 9% 26%; 深圳天津环比上升 % 4% 图 2 北京二手成交量 : 环比下降 %, 同比下降 48% 图 21 深圳二手房成交量 : 环比上升 %, 同比下降 4% 年周平均 47 万平米年周平均 26 万平米注 : 单位为万平米, 下同数据来源 : 国泰君安证券研究图 22 杭州二手房成交量 : 环比下降 26%, 同比下降 8% 图 23 天津二手房成交量 : 环比上升 4%, 同比下降 41% 年周平均 6. 万平米 1 9 年周平均 17 万平米图 24 武汉二手房成交量 : 环比下降 9%, 同比上升 18% 图杭州二手房成交均价 : 高位波动年周平均 7. 万平米杭州图 26 深圳二手房成交均价 : 整体下降, 近期稍回升图 27 天津二手房成交均价 : 高位波动请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18

9 6 6 深圳 (4 周平均 ) 天津注 : 由于统计口径包括郊区, 深圳二手房成交均价整体较低 4. 一手房成交均价 : 房价在高位盘整房价经历前期普遍止跌并小幅上涨后开始盘整, 尚无优惠促销本周 8 个城市整体成交均价仍在高位波动, 本周环比下降 1%, 其中本周一线城市下降 6%, 二线上升 % 目前一二线城市相对的房价整体涨幅为 42%, 其中一线城市上升 49%, 二线上升 3% 图 28 北京一手房价 : 近期成交均价逐步上升图 29 上海一手房价 : 高位波动图 3 深圳一手房价 : 房价高位波动图 31 天津一手房价 : 房价高位波动图 32 苏州一手房价 : 高位波动图 33 杭州一手房价 : 高位波动请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18

10 图 34 武汉一手房价 : 高位波动图 3 重庆一手房价 : 高位波动供应量及去化速度 : 去化时间下降至 6 个月供应量及去化时间 : 由于销量仍处于高位, 近期 8 个城市的一手房平均去化时间从前期的 12 个月下降至 6 个月一手房整体可售面积相对四月中旬的最低点上升 27%, 但也还属于较低位, 库存压力较小图 36 北京一手住宅去化时间 :12 个月图 37 上海一手住宅去化时间 :4 个月北京 21 年上海注 : 去化时间的单位为月, 下同图 38 南京一手房去化时间 : 个月图 39 惠州一手房去化时间 :3 个月请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 18

11 2 1 南京 21 年惠州图 4 深圳一手房去化时间 :8 个月图 41 杭州一手房去化时间 : 个月深圳杭州图 42 上海二手住宅可售量 : 二手较 4 月上升 4% 图 43 上海一手住宅可售量 : 一手较 4 月上升 3% 明显上扬图 44 深圳一手房可售量 : 维持低位图 4 北京一手住宅可售量 : 维持低位, 稍上升处低点处低点请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18

12 图 46 苏州一手房可售量 : 维持低位图 47 南京一手住宅可售量 : 维持低位, 稍上升 4 3 处低点处低位一二线地产估值水平 : 基本合理图 48 一线地产企业 21 年 PE 图年一线公司 /A 股地产平均 14 倍 PE 华侨城 A 招商地产万科 A 新湖中宝保利地产金地集团 1..9 华侨城 A 招商地产万科 A 新湖中宝保利地产金地集团图 21 年二线地产企业 PE 泛海建设中国宝安中粮地产上实发展天房发展荣盛发展华业地产卧龙地产滨江集团苏州高新首开股份中南建设苏宁环球名流置业鲁商置业北京城建建发股份冠城大通中华企业亿城股份华发股份嘉凯城 7. 地产公司拟再融资情况一览表地产公司拟增发融资的排序如下 ( 按股东大会通过时间排序 ), 其中排在前列的包括天保基建广宇集团中茵股份等等请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 18

13 表 3: 地产公司拟再融资计划融资总额 89 亿元 ( 单位 : 百万股百万元 ) 证券代码证券简称增发进度增发价格下限增发数量预案时间股东会时间融资额 4.SZ 中天城投股东大会通过 SZ 莱茵置业股东大会通过 SZ 广宇集团股东大会通过 SZ 中南建设股东大会通过 SZ 阳光城股东大会通过 SZ 苏宁环球停止实施 SZ 招商地产停止实施 SH 大龙地产股东大会通过 SH 华业地产停止实施 SZ 中润投资股东大会通过 SZ 中国宝安股东大会通过 SZ 滨江集团股东大会通过 SZ 万科 A 停止实施公开增发 SH 华丽家族股东大会通过 SZ 天保基建股东大会通过 SH 浙江广厦股东大会通过 SH 鼎立股份股东大会通过 SH 外高桥股东大会通过 SZ 嘉凯城股东大会通过 SZ 顺发恒业股东大会通过 SH 空港股份股东大会通过 SH 中体产业股东大会通过 SH 华远地产股东大会通过 SH 上实发展股东大会通过 SH 万通地产股东大会通过 SH 北京城建股东大会通过 SH 鲁商置业股东大会通过 SH 世茂股份停止实施 SZ 海印股份股东大会通过公开增发 SZ 深振业 A 股东大会通过 SH 中茵股份股东大会通过 SZ 泛海建设股东大会通过 SH 电子城股东大会通过 SZ 鑫茂科技股东大会通过 SH 新湖中宝股东大会通过 SH 格力地产董事会预案 SH 保利地产股东大会通过 SH 华发股份股东大会通过 SH 金地集团股东大会通过近期地产行业限售股解禁一览表 21 年近期解禁量比较大的有嘉凯城天津松江宜华地产福星股份云南城投等请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 18

14 表 4: 近期地产行业限售股解禁情况代码简称解禁日期解禁股数占比变动后流通占比总股本 ( 万股 ) 总股本股 ( 万股 ) 总股本 ( 万股 ) 解禁股份类型 838.SZ 国兴地产 % % 181 股权分置定向增发 6322.SH 天房发展 % 17 1.% 17 定向增发机构配售股份 918.SZ 嘉凯城 % % 股权分置定向增发 6736.SH 苏州高新 % % 887 定向增发机构配售股份 62.SH 天津松江 % % 9298 股权分置限售股份.SZ 宜华地产 % % 324 股权分置限售股份 11.SZ 深物业 A % % 998 股权分置限售股份 679.SH 正和股份 % % 938 股权分置定向增发 23.SZ 南国置业 % % 48 首发原股东限售股份 6393.SH 东华实业 % 3 1.% 3 股权分置限售股份 926.SZ 福星股份 % % 7998 股权分置限售股份 624.SH 华业地产 % 64 1.% 64 定向增发机构配售股份 6239.SH 云南城投 % % 股权分置定向增发 736.SZ ST 重实 % % 股权分置定向增发 SH 中国建筑 % % 3 首发原股东限售股份 668.SH 电子城 % % 81 定向增发机构配售股份 667.SH 中华企业 % % 股权分置限售股份 8.SZ 莱茵置业 % % 377 股权分置定向增发 6734.SH 实达集团 % % 36 股权分置限售股份 617.SH 美都控股 % % 定向增发机构配售股份 83.SZ 金宇车城 % % 股权分置限售股份数据来源 :wind, 国泰君安房地产研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 18

15 附表 : 行业重点公司和关注公司业绩预测及财务估值 ( 单位 : 百万元, 亿元 ) 证券简称 E 211E PB RNAV 溢价总总投资评级年初以来股价 EPS EPS PE PE 比例市值股本涨幅万科 A 增持 2.29 深振业 A 谨慎增持 9.33 中国宝安增持招商地产增持中粮地产谨慎增持华联控股增持 31.6 深长城谨慎增持中航地产中性 2.89 泛海建设中性华侨城 A 增持深天健增持 3.2 中天城投增持.2 亿城股份谨慎增持.3 名流置业增持苏宁环球谨慎增持中国武夷中性嘉凯城增持中南建设增持荣盛发展增持 9.4 滨江集团增持 24.3 保利地产增持 24.8 浙江广厦谨慎增持冠城大通增持建发股份增持 1.67 香江控股谨慎增持卧龙地产增持 7.77 请务必阅读正文之后的免责条款部分 of 18

16 新湖中宝增持.99 鲁商置业增持 39.2 华业地产增持 12.4 北京城建增持天房发展中性 24.9 华发股份增持首开股份增持 2.98 金地集团增持中铁二局中性.67 万业企业谨慎增持 1.61 城投控股谨慎增持 29.7 信达地产增持 4.91 中华企业增持京投银泰谨慎增持 4.38 苏州高新谨慎增持上实发展谨慎增持开发类均值金融街增持 3.93 阳光股份增持 2.67 中国国贸增持 4.36 外高桥中性 19.7 浦东金桥谨慎增持陆家嘴中性 22.2 世茂股份谨慎增持 19.7 张江高科增持 2.4 北辰实业中性 33.6 出租类均值整体均值数据来源 :WIND 国泰君安证券房地产研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 18

17 作者简介 : 孙建平 : 经济学硕士, 毕业于南开大学金融学系,24 年 1 月进入国泰君安证券研究所, 从事宏观经济房地产行业研究荣获 26 年新财富中国房地产行业最佳分析师第二名,27 年新财富中国房地产行业最佳分析师第一名,28 年新财富中国房地产行业最佳分析师第一名,29 年新财富中国房地产行业最佳分析师第一名李品科 : 工学硕士, 毕业于清华大学土木工程系,28 年 3 月进入国泰君安证券研究所, 从事房地产行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 18

18 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 3 指数涨幅 % 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 %~% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 %~% 相对沪深 3 指数下跌 % 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 3 指数基本与沪深 3 指数持平明显弱于沪深 3 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层邮编电话 (21) (7) (1) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 18

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