[table_news] 晨 会 视 点 宏 观 牛 播 坤 李 达 每 周 经 济 观 察 : 楼 市 新 政 效 果 初 现 主 要 观 点 : 受 房 地 产 新 政 刺 激, 上 周 房 地 产 成 交 再 次 放 量, 其 中 一 三 线 城 市 上 涨 幅 度 最 大 上 周 电 煤 耗

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1 [table_main] 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 2015 年 04 月 07 日 晨 会 纪 要 [table_viewstitle] 晨 会 视 点 责 任 编 辑 : 吴 紫 翔 Tel: wuzixiang@hczq.com 1. 宏 观 牛 播 坤 李 达 每 周 经 济 观 察 : 楼 市 新 政 效 果 初 现 2. 全 球 宏 观 牛 播 坤 徐 阳 非 农 冲 击 波 来 袭, 全 球 市 场 巨 震 3. 固 收 屈 庆 债 券 团 队 冷 门 股 与 热 门 股 的 混 合 平 衡 策 略 4 月 IPO 投 资 策 略 手 册 4. 固 收 屈 庆 债 券 团 队 供 给 压 力 开 始 释 放 华 创 债 券 日 报 中 小 盘 赵 乾 明 策 略 笔 记 3: 泡 沫 中 的 风 格 转 换 6. 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 通 信 周 报 :2015 智 能 制 造 加 快 推 进, 工 业 4. 0 持 续 发 酵 7. 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 同 达 创 业 研 究 逻 辑 再 思 考 : 从 硬 件 到 软 件, 从 软 件 到 平 台 8. 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 烽 火 通 信 7 日 复 牌, 收 购 无 条 件 通 过, 推 荐 积 极 关 注 9. 电 新 张 文 博 黄 斌 15 年 新 能 源 汽 车 大 年, 做 多! 10. 新 能 源 苏 晨 张 文 博 二 季 度 光 伏 策 略 思 考 : 能 源 互 联 网 下 的 板 块 分 化 11. 电 新 苏 晨 张 文 博 精 工 钢 构 签 署 65MW 光 伏 电 站 以 及 发 行 可 转 债 点 评 12. 传 媒 谢 晨 电 竞 系 列 2: 为 何 金 亚 科 技 有 十 倍 股 的 潜 质? 13. 机 械 李 佳 何 思 源 鲁 佩 南 方 泵 业 年 报 点 评 : 宏 观 战 略 初 显 成 效, 公 司 业 绩 稳 定 增 长 14. 化 工 曹 令 蔡 春 根 刘 和 勇 诺 普 信 深 度 报 告 : 制 剂 龙 头 拥 抱 互 联 网 +, 打 造 互 联 网 三 农 领 军 企 业 15. 化 工 曹 令 蔡 春 根 刘 和 勇 京 津 冀 大 风 将 起, 新 晋 龙 头 三 友 化 工 首 当 受 益 16. 化 工 曹 令 蔡 春 根 刘 和 勇 利 尔 化 学 : 滞 涨 质 优 股, 强 烈 推 荐 [table_dyttitle] 调 研 信 息 1. 机 械 李 佳 何 思 源 鲁 佩 中 联 重 科 调 研 纪 要 [table_reportttile] 研 报 回 顾 1. 传 媒 谢 晨 全 球 最 强 电 子 竞 技 投 资 报 告 : 电 子 竞 技, 从 小 众 娱 乐 到 千 亿 产 业 2. 电 新 张 文 博 苏 晨 强 烈 推 荐 能 源 互 联 网 板 块 : 先 主 题 后 成 长, 抓 龙 头 寻 平 台 3. 电 新 张 文 博 苏 晨 阳 光 电 源 深 度 报 告 : 光 伏 再 加 速 与 新 业 务 成 长 共 振, 能 源 互 联 网 布 局 完 成 龙 头 初 现 [table_finacetitle] 财 经 要 闻 1. 长 江 中 游 城 市 群 规 划 获 批 三 大 中 心 迎 重 大 机 遇 2. 习 近 平 10 日 访 问 巴 基 斯 坦 一 带 一 路 有 望 踏 至 中 巴 经 济 走 廊 3. 国 务 院 部 署 走 出 去 核 电 设 备 产 业 迎 发 展 良 机 主 要 海 外 市 场 表 现 指 数 收 盘 前 收 盘 涨 跌 幅 (%) 恒 生 指 数 道 琼 斯 数 纳 斯 达 克 标 准 普 尔 日 经 指 数 金 融 时 报 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 国 内 市 场 表 现 指 数 收 盘 前 收 盘 涨 跌 幅 (%) 上 证 指 数 沪 深 深 证 成 指 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 大 宗 商 品 指 数 收 盘 涨 跌 幅 (%) 纽 约 原 油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄 金 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 沪 深 300 走 势 图 ( 近 12 个 月 ) ~ 沪 深 300 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 未 经 许 可, 禁 止 转 载

2 [table_news] 晨 会 视 点 宏 观 牛 播 坤 李 达 每 周 经 济 观 察 : 楼 市 新 政 效 果 初 现 主 要 观 点 : 受 房 地 产 新 政 刺 激, 上 周 房 地 产 成 交 再 次 放 量, 其 中 一 三 线 城 市 上 涨 幅 度 最 大 上 周 电 煤 耗 量 环 比 略 微 下 降, 南 华 工 业 品 价 格 指 数 继 续 下 行, 钢 价 出 现 回 调, 铁 矿 石 煤 炭 等 价 格 仍 在 下 跌 受 生 猪 市 场 传 导 猪 肉 价 格 开 始 领 涨, 蔬 菜 水 果 价 格 继 续 下 跌 有 色 金 属 石 油 等 也 出 现 下 跌 上 周 公 开 市 场 继 续 净 投 放, 短 期 利 率 水 平 降 幅 明 显 上 周 美 元 指 数 受 非 农 数 据 影 响 出 现 下 跌, 欧 元 和 日 元 兑 美 元 则 明 显 升 值 ; 人 民 币 汇 率 也 出 现 升 值 央 行 召 开 一 季 度 货 币 政 策 例 会, 与 上 一 次 例 会 相 比, 会 议 删 除 经 济 处 在 合 理 区 间 及 经 济 结 构 调 整 出 现 积 极 变 化 的 表 述, 强 调 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 更 加 注 重 松 紧 适 度, 灵 活 运 用 多 种 货 币 政 策 工 具, 保 持 适 度 流 动 性 楼 市 新 政 短 期 刺 激 效 果 显 著, 地 产 成 交 再 次 放 量 截 至 4 月 3 日,30 大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 万 平 方 米, 环 比 上 升 14.91%, 较 前 一 周 大 幅 提 升, 表 明 地 产 新 政 短 期 效 果 显 著 但 是 需 要 注 意 此 次 房 地 产 交 易 的 城 市 级 别 的 差 异 以 及 先 增 后 降 的 事 实 3 月 30 日 房 贷 政 策 调 整 之 后, 一 线 和 三 线 城 市 成 交 出 现 较 为 显 著 的 回 升, 而 二 线 城 市 的 则 表 明 此 轮 的 刺 激 作 用 非 常 有 限 数 据 显 示, 一 线 城 市 和 三 线 城 市 的 成 交 环 比 增 幅 分 别 为 18.6% 和 27.8%, 而 二 线 城 市 环 比 仅 为 7.44%, 较 前 一 周 5.76% 略 有 好 转, 但 不 及 上 上 周 的 8.33% 另 外,30 日 和 31 日 的 成 交 量 占 上 周 成 交 量 的 38.4%, 随 后 均 出 现 较 大 幅 度 下 滑 我 们 判 断 新 政 效 果 持 续 时 期 不 会 太 长, 仅 会 在 二 季 度 有 短 期 放 量, 房 产 销 售 仍 将 维 持 盘 整 格 局, 非 一 线 城 市 房 市 可 能 会 进 一 步 恶 化 电 厂 煤 耗 环 比 略 降, 原 材 料 价 格 继 续 下 行 上 周 6 大 发 电 集 团 日 均 耗 煤 量 万 吨 / 日, 不 计 上 上 周 水 平, 环 比 小 幅 下 降 0.23%, 同 比 跌 幅 扩 大 到 12.42%; 南 华 工 业 品 指 数 周 环 比 下 降 1.63%, 收 于 ; 环 渤 海 动 力 煤 均 价 收 于 469 元 / 吨, 再 创 历 史 新 低 粗 钢 价 格 环 比 小 幅 下 跌 0.49%, 螺 纹 钢 期 货 价 格 环 比 下 跌 4.08% 铁 矿 石 焦 煤 水 泥 继 续 小 幅 下 行 综 合 来 看, 经 济 下 行 压 力 造 成 对 生 产 资 料 价 格 的 冲 击, 在 经 济 未 企 稳 之 前, 这 种 势 头 或 将 延 续 猪 肉 价 格 领 涨, 蔬 菜 价 格 普 跌 上 周 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 和 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 环 比 变 化 分 别 为 -0.34% 和 -0.55%, 跌 幅 有 扩 大 趋 势 畜 产 品 批 发 价 格 出 现 上 涨 : 其 中 猪 肉 涨 幅 明 显, 录 得 2.22% 增 幅, 上 周 我 们 判 断 生 猪 价 格 出 现 较 大 幅 度 反 弹, 后 期 将 陆 续 传 导 至 猪 肉 市 场 的 判 断 得 到 验 证 此 外, 供 给 收 缩 带 来 的 生 猪 价 格 反 弹 行 情 或 将 刺 激 猪 肉 价 格 继 续 上 涨 牛 肉 价 格 微 涨 0.4% 而 羊 肉 经 历 了 前 周 较 大 增 长 后, 本 周 出 现 下 跌, 跌 幅 0.91% 上 周 蔬 菜 价 格 环 比 下 降 2.1%, 水 果 价 格 环 比 下 降 0.31% 石 油 价 格 走 势 尚 存 不 确 定 性, 大 宗 商 品 价 格 略 降 上 周 LME 现 货 铜 铝 价 格 结 束 之 前 上 升 趋 势, 出 现 下 跌, 跌 幅 分 别 为 2.35% 和 0.08% 原 油 趋 势 目 前 不 太 明 朗 上 周 沙 特 卷 入 也 门 冲 突 的 事 态 得 到 控 制, 原 油 价 格 暂 时 止 稳, 但 随 后 的 伊 朗 核 谈 协 议 的 达 成, 有 可 能 让 未 来 原 油 市 场 供 给 增 加, 加 大 原 油 下 跌 风 险 但 是 美 元 指 数 的 下 跌 又 使 得 原 油 价 格 出 现 上 升, 两 种 力 量 综 合 作 用 的 结 果 是 原 油 上 周 走 出 小 的 V 字 形 OPEC 一 揽 子 原 油 价 格 从 周 一 的 下 降 到 51.06, 最 后 收 于 美 元 / 桶, 环 比 下 降 0.85%; 国 内 大 庆 环 太 平 洋 原 油 价 格 从 周 一 的 下 降 到 49.12, 最 后 收 于 50.8 美 元 / 桶, 环 比 下 降 2.3% 而 今 后 的 走 势 则 更 加 不 确 定, 一 方 面 地 缘 政 治 的 风 险 始 终 存 在, 另 一 方 面 发 达 经 济 体 进 一 步 分 化, 新 兴 市 场 国 家 需 求 减 弱, 造 成 原 油 供 需 两 端 均 有 可 能 出 现 冲 击 经 济 下 行 压 力 增 大, 货 币 政 策 继 续 稳 健 上 周 央 行 货 币 政 策 委 员 会 召 开 第 一 季 度 例 会, 与 上 一 次 例 会 相 比, 会 议 删 除 经 济 处 在 合 理 区 间 以 及 经 济 结 构 调 整 出 现 积 极 变 化 的 表 述, 同 时 强 调 地 缘 政 治 博 弈 对 于 全 球 经 济 和 国 际 金 融 市 场 的 影 响, 并 且 指 出 主 要 经 济 体 走 势 进 一 步 分 化 从 此 次 例 会 的 表 述 来 看, 央 行 已 经 不 再 认 为 经 济 仍 然 在 合 理 区 间 运 行, 目 前 无 论 是 投 资 增 速 还 是 大 宗 商 品 价 格, 生 产 资 料 价 格 都 出 现 不 同 程 度 下 降,PPI 持 续 为 负,CPI 受 猪 肉 价 格 提 振 略 有 好 转, 同 时 PMI 也 表 明 人 们 对 未 来 经 济 信 心 不 足, 经 济 整 体 来 看 没 有 出 现 积 极 迹 象, 仍 处 于 深 度 探 底 进 行 时 加 之 外 部 地 缘 政 治 博 弈 确 实 具 有 很 大 不 确 定 性, 欧 美 等 发 达 国 家 经 济 走 势 分 化, 更 加 加 剧 了 未 来 经 济 发 展 的 不 确 定 性 上 周 二 和 周 四 央 行 分 别 进 行 7 天 逆 回 购 操 作, 公 开 市 场 操 作 共 计 500 亿 元, 中 标 利 率 仍 然 维 持 在 3.55%; 逆 回 购 有 450 亿 元 到 期, 无 正 回 购 和 央 票 到 期, 货 币 净 投 放 50 亿 元 银 行 间 市 场 主 要 期 限 资 金 价 格 下 行 幅 度 明 显,R001 和 R007 环 比 分 别 变 动 -40bp -65bp 美 元 指 数 先 涨 后 跌, 人 民 币 短 期 升 值 上 周 美 国 劳 工 部 发 布 3 月 非 农 就 业 数 据, 美 国 新 增 非 农 就 业 人 口 仅 12.6 万 人, 远 低 于 预 期 的 24.5 万 人 及 2 月 的 29.5 万 人, 对 市 场 造 成 较 大 冲 击 美 元 指 数 从 31 日 的 高 点 一 路 下 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 2 / 25

3 探 至 4 月 3 日 的 人 民 币 随 着 美 元 走 软, 出 现 小 幅 升 值, 从 人 民 币 / 美 元 升 值 到 人 民 币 / 美 元, 离 岸 人 民 币 汇 率 和 在 岸 人 民 币 汇 率 之 间 的 差 距 略 微 拉 大 人 民 币 中 间 价 升 值 幅 度 高 于 即 期 汇 率, 表 明 央 行 进 一 步 引 导 人 民 币 升 值 的 愿 望 仍 然 存 在 上 周 亚 投 行 创 始 成 员 国 申 请 截 止, 人 民 币 汇 率 受 此 事 冲 击 暂 告 一 段 落 但 是 由 于 人 民 币 加 入 SDR 储 备 货 币 还 未 尘 埃 落 定, 所 以 人 民 币 在 未 来 一 段 时 期 内 仍 将 受 到 央 行 保 驾 护 航 另 外, 受 美 元 疲 软 影 响, 欧 元 兑 美 元 从 美 元 / 欧 元 升 值 至 美 元 / 欧 元 ; 日 元 则 一 路 上 升 至 日 元 / 美 元 全 球 宏 观 牛 播 坤 徐 阳 非 农 冲 击 波 来 袭, 全 球 市 场 巨 震 美 国 劳 工 部 公 布,3 月 新 增 非 农 就 业 人 口 12.6 万, 远 低 于 预 期 的 24.5 万, 也 大 幅 低 于 2 月 的 增 加 29.5 万, 而 且 今 年 1 月 和 2 月 非 农 就 业 人 数 下 修, 合 计 净 减 少 6.9 万 ; 失 业 率 与 上 个 月 持 平, 为 5.5%; 劳 动 力 参 与 率 为 62.7%, 降 至 37 年 新 低 整 体 上, 这 份 就 业 报 告 是 2013 年 12 月 以 来 最 弱 的 一 次, 引 发 了 疲 软 数 据 是 否 只 是 由 临 时 性 因 素 造 成 的 疑 问 恶 劣 天 气 很 有 可 能 是 原 因 之 一, 但 3 月 非 农 数 据 和 其 他 部 分 经 济 数 据 相 符, 预 示 着 潜 在 的 经 济 复 苏 在 减 缓 而 美 联 储 的 官 员 们 预 计 将 会 等 待 更 多 劳 动 力 市 场 数 据, 来 确 认 就 业 增 速 是 否 持 续 放 缓 尽 管 美 股 因 耶 稣 受 难 日 休 市, 但 期 货 市 场 开 盘, 道 指 期 指 重 挫 200 点, 标 普 和 道 指 期 指 本 年 均 收 负 与 此 同 时, 资 金 疯 狂 涌 入 避 险 资 产,10 年 期 美 债 收 益 率 盘 中 暴 跌 约 10 个 基 点, 达 到 1.806% 汇 率 市 场 也 出 现 强 震, 美 元 指 数 狂 泻 近 100 点, 收 于 96.75, 欧 元 英 镑 日 元 等 非 美 货 币 则 直 线 拉 升 惊 呼!55 岁 以 上 人 员 撑 起 美 国 3 月 惨 不 忍 睹 的 非 农 就 业 根 据 家 庭 调 查, 美 国 3 月 仅 3.4 万 新 增 就 业 从 年 龄 层 划 分, 其 中 55 岁 及 以 上 的 人 新 增 就 业 32.9 万, 而 其 他 年 龄 层 新 增 就 业 均 为 负 数 此 外, 历 史 数 据 显 示,55 岁 及 以 上 人 员 的 累 计 新 增 就 业 呈 现 缓 慢 攀 升, 而 当 前 55 岁 以 下 人 员 的 新 增 就 业 尚 未 达 到 2007 年 年 底 的 水 平 ; 同 时,55 岁 及 以 上 人 员 的 劳 动 力 参 与 率 呈 震 荡 态 势, 而 55 岁 以 下 人 员 的 劳 动 力 参 与 率 在 持 续 走 低 造 成 这 种 扭 曲 格 局 的 主 要 原 因 是, 美 国 利 率 处 于 低 位,55 岁 及 以 上 的 人 员 无 法 依 靠 存 款 利 息 生 活, 不 得 已 选 择 就 业, 但 他 们 在 劳 动 力 市 场 上 缺 乏 对 工 资 的 议 价 能 力 与 此 同 时, 年 轻 人 选 择 留 在 学 校, 而 不 是 进 入 就 业 市 场 美 国 劳 动 参 与 率 创 37 年 新 低, 美 联 储 加 息 或 将 推 迟 只 要 真 正 的 就 业 率 -- 就 业 者 与 总 人 口 的 比 例 还 处 于 低 位, 美 国 未 来 的 平 均 薪 资 就 不 会 增 长 而 薪 资 增 长 乏 力 一 直 是 美 联 储 担 心 就 业 市 场 的 大 问 题 总 而 言 之, 该 数 据 料 将 会 让 美 联 储 暂 时 保 持 谨 慎 工 资 增 幅 是 3 月 非 农 数 据 的 唯 一 亮 点 美 国 3 月 平 均 每 小 时 工 资 环 比 增 长 0.3%, 高 于 预 期 的 增 长 0.2%,2 月 为 增 长 0.1%; 美 国 3 月 平 均 每 小 时 工 资 同 比 增 长 2.1%, 高 于 预 期 的 增 长 2.0%,2 月 为 增 长 2.0% 应 该 说, 本 次 老 大 难 薪 资 增 幅 意 外 超 预 期, 给 市 场 带 来 些 许 安 慰 非 农 爆 冷 后, 市 场 聚 焦 美 联 储 3 月 会 议 纪 要 美 联 储 将 于 4 月 8 日 公 布 3 月 FOMC 会 议 纪 要 这 份 纪 要 将 让 全 球 市 场 一 窥 美 联 储 政 策 变 化 背 后 的 细 节, 尤 其 是 关 于 美 联 储 首 次 加 息 的 时 点, 以 及 在 前 瞻 指 引 中 弃 用 耐 心 措 辞 的 逻 辑 与 此 同 时, 一 系 列 美 联 储 官 员 的 讲 话 也 将 成 为 市 场 焦 点 固 收 屈 庆 债 券 团 队 冷 门 股 与 热 门 股 的 混 合 平 衡 策 略 4 月 IPO 投 资 策 略 手 册 投 资 要 点 : 年 4 月 共 有 包 括 汉 邦 高 科 星 光 农 机 浩 云 科 技 康 斯 特 双 杰 电 气 等 在 内 的 共 28 只 新 股 发 行, 网 下 发 行 截 止 日 从 下 周 一 (4.13) 至 下 周 四 (4.16) 共 四 天 单 日 新 增 冻 结 资 金 高 点 出 现 在 下 周 三 (4.15), 为 1.1 万 亿 元 ; 三 日 累 计 冻 结 资 金 高 点 出 现 在 下 周 四 (4.16), 为 2.1 万 亿 元 4 月 IPO 冻 结 资 金 将 对 本 周 资 金 面 尤 其 是 交 易 所 资 金 利 率 产 生 一 定 负 面 冲 击 2. 本 轮 共 28 支 新 股, 占 比 最 大 的 为 专 用 设 备 制 造 业, 其 次 为 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业 医 药 制 造 业 通 过 板 块 涨 幅 统 计, 在 本 轮 发 行 新 股 所 属 板 块 中 : 仪 器 仪 表 制 造 业 为 头 号 热 点, 过 去 1 个 月 行 业 涨 幅 为 32.72%; 其 次 是 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业 ; 接 下 来 是 研 究 和 试 验 发 展 金 属 制 品 业 纺 织 服 装 服 饰 业 等 3. 依 照 发 行 的 64 只 新 股, 结 合 4 月 新 股 发 行 情 况, 网 下 A 类 中 签 率 均 值 最 高 的 行 业 为 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业, 为 1.06%; 其 次 为 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业, 为 0.91%; 随 后 是 计 算 机 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 等 4. 4 月 冷 门 股 挑 选 : 传 统 行 业 公 司 差 中 选 差 一 些 制 造 业 包 括 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业 计 算 机 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 非 金 属 矿 物 制 造 业 等 行 业 中 签 率 相 对 较 高 而 在 这 其 中 基 本 面 较 差 (ROE, 盈 利 能 力 等 ) 的 公 司 可 能 为 更 冷 门 的 股 票 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 3 / 25

4 5. 4 月 热 门 股 挑 选 : 新 兴 行 业 公 司 优 中 选 优 一 些 非 传 统 制 造 业 包 括 仪 器 仪 表 制 造 业 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业 研 究 和 试 验 发 展 等 行 业 涨 幅 相 对 较 高 而 在 这 其 中 基 本 面 较 好 (ROE, 盈 利 能 力 等 ) 的 公 司 可 能 为 更 热 门 的 股 票 6. 4 月 IPO 我 们 主 推 冷 门 股 和 热 门 股 搭 配 的 混 合 平 衡 策 略 打 新 股, 本 质 上 也 是 投 资 者 与 投 资 者 之 间 博 弈 的 过 程, 博 弈 的 结 果 可 能 会 导 致 冷 门 股 与 热 门 股 之 间 的 轮 动 本 批 冷 门 股 标 准 在 下 一 批 可 能 变 为 热 门 股, 同 样 热 门 股 也 可 能 变 为 冷 门 股 混 合 平 衡 策 略, 至 少 保 证 了 打 新 资 金 较 高 收 益 的 稳 定 性 操 作 上 来 看, 就 是 在 每 日 新 股 申 购 时, 选 择 部 分 冷 门 股 + 部 分 热 门 股, 配 比 可 以 根 据 各 家 资 金 量 和 风 险 偏 好 挑 选 7. 考 虑 基 金 规 模 的 4 月 打 新 策 略 设 计 假 设 网 下 可 用 资 金 超 大, 在 50 亿 左 右 :D1: 参 与 打 新 与 否 影 响 不 大 ;D2: 热 门 股 多 可 以 热 门 股 考 虑 康 斯 特 金 雷 风 电 曲 美 股 份 等 ; 以 及 冷 门 股 全 信 股 份 星 光 农 机 歌 力 思 等 ;D3: 冷 门 股 多 可 以 考 虑 冷 门 股 双 杰 电 气 江 苏 有 线 等 ; 以 及 热 门 股 浩 云 科 技 运 达 科 技 等 ;D4: 所 需 资 金 量 不 大, 可 以 考 虑 鹏 辉 能 源 金 石 东 方 普 丽 盛 博 济 医 药 全 配 8. 我 们 近 期 路 演 了 解 到 有 些 打 新 基 金 在 新 股 涨 停 打 开 后 即 把 股 票 抛 出 持 有 现 金 这 种 策 略 导 致 其 3 月 打 新 收 益 低 于 预 期 而 事 实 上,3 月 新 股 打 开 涨 停 后 仍 上 涨 多 日 我 们 建 议 在 行 情 较 好 的 时 候, 新 股 涨 停 板 打 开 后 依 然 多 持 有 数 日 ( 视 个 股 表 现 ), 在 下 一 月 IPO 前 卖 出 或 者 直 接 作 为 底 仓 次 新 股 涨 幅 期 望 值 明 显 高 于 闲 时 回 购 收 益 固 收 屈 庆 债 券 团 队 供 给 压 力 开 始 释 放 华 创 债 券 日 报 主 要 观 点 : 一 利 率 债 市 场 展 望 : 后 期 供 给 压 力 仍 是 影 响 债 券 市 场 的 核 心 因 素, 而 新 一 批 新 股 发 行 在 即, 市 场 资 金 仍 在 弃 债 投 股, 因 此 我 们 认 为 债 券 市 场 的 调 整 可 能 将 继 续 而 本 周 基 本 面 关 注 点 是 通 货 膨 胀 水 平 的 发 布, 基 于 猪 肉 价 格 的 反 弹 趋 势, 我 们 认 为 后 期 通 货 膨 胀 的 压 力 也 可 能 逐 步 体 现 第 一, 本 周 只 公 布 物 价 数 据, 我 们 估 计 3 月 份 CPI 在 %, 主 要 是 因 为 猪 肉 价 格 的 持 续 反 弹 PPI 估 计 较 2 月 份 也 出 现 回 升 至 -4.5% 尽 管 出 现 小 幅 的 回 升, 从 中 期 看, 由 于 猪 肉 价 格 的 回 升 以 及 油 价 的 触 底 回 升, 我 们 觉 得 4 季 度 CPI 单 月 仍 有 望 超 过 3%, 需 要 密 切 关 注 央 行 和 财 政 部 在 3 月 底 发 布 了 利 于 房 地 产 市 场 的 新 政 策, 我 们 估 计 这 将 对 房 地 产 市 场 产 生 积 极 的 影 响 一 方 面 是 信 贷 的 支 持 力 度 增 大, 无 疑 将 提 供 良 好 的 环 境 利 于 居 民 购 房 需 求 的 释 放 另 外, 税 收 上 的 优 惠 也 利 于 房 地 产 交 易 量 的 活 跃 实 际 上, 去 年 930 房 贷 新 政 之 后, 一 套 房 和 二 套 房 的 贷 款 利 率 处 于 稳 步 下 降 的 状 态, 这 对 房 地 产 的 改 善 是 有 重 要 的 作 用 第 二, 上 周 随 着 某 机 构 持 续 下 调 回 购 开 盘 利 率, 导 致 二 级 市 场 资 金 利 率 7 天 开 盘 利 率 和 加 权 利 率 均 低 于 3.55%, 引 发 市 场 对 本 周 逆 回 购 利 率 下 调 的 预 期 但 是 我 们 认 为 不 管 是 否 下 调, 对 市 场 的 影 响 都 不 可 过 于 乐 观 :(1) 尽 管 当 前 资 金 较 为 宽 裕, 特 别 是 月 底 之 后, 法 定 准 备 金 上 缴 之 前 但 是 机 构 开 盘 利 率 的 引 导 的 作 用 也 不 可 忽 视 那 么 这 种 引 导 具 有 较 大 的 不 确 定 性 (2) 尽 管 短 期 内 回 购 利 率 下 行 较 多, 但 是 从 银 行 同 业 存 单 发 行 情 况 看, 利 率 已 经 较 为 平 稳,, 并 没 有 随 着 回 购 利 率 的 下 降 而 下 降 (3) 从 资 金 面 的 趋 势 看, 后 期 也 面 临 资 金 的 收 紧 包 括 5 号 准 备 金 顺 延 到 7 号 上 缴, 估 计 2000 亿 而 随 后 是 新 股 发 行 的 扰 动 和 4 月 份 财 政 存 款 的 上 缴, 因 此 资 金 面 的 趋 势 难 言 宽 松 (4) 辩 证 的 看, 如 果 资 金 最 终 不 紧 张, 那 么 市 场 之 前 所 预 期 的 降 准 可 能 也 就 不 会 出 现 第 三, 大 规 模 供 给 正 式 开 始, 配 置 需 求 仍 需 等 待 根 据 目 前 已 经 知 道 的 信 息, 本 周 4 个 交 易 日 利 率 债 的 供 给 将 达 到 1100 亿, 基 本 涵 盖 了 除 了 地 方 债 之 外 的 利 率 债 品 种 而 且 地 方 债 的 供 给 也 可 能 马 上 面 世 此 外, 央 行 上 周 五 公 布 公 告 称, 资 产 证 券 化 发 行 将 采 取 注 册 制, 这 意 味 着 后 期 资 产 证 券 化 产 品 也 可 能 加 快 发 行, 并 增 加 相 应 的 债 券 供 给 第 四, 美 元 的 变 化 对 中 国 债 券 市 场 的 影 响 其 实 是 双 刃 剑, 表 现 在 :(1) 如 果 美 元 因 为 美 国 加 息 预 期 增 强 而 反 弹, 那 么 将 导 致 人 民 币 贬 值 压 力 增 大, 增 大 央 行 调 控 流 动 性 的 难 度 同 时, 美 元 的 反 弹 对 大 宗 商 品 影 响 一 定 的 压 制 (2) 如 果 美 元 因 为 美 国 加 息 预 期 减 弱 而 下 跌, 人 民 币 短 期 内 贬 值 压 力 放 缓, 央 行 在 流 动 性 上 的 调 控 更 为 自 如 但 美 元 的 下 跌 又 会 导 致 大 宗 商 品 的 反 弹 因 此, 美 元 的 变 化 对 中 国 债 券 市 场 而 言 是 一 把 双 刃 剑 我 们 认 为 3 月 份 就 业 数 据 受 到 美 国 1 季 度 寒 冷 天 气 的 影 响, 后 期 美 国 宏 观 数 据 会 持 续 改 善, 我 们 认 为 美 元 的 反 弹 趋 势 还 没 有 结 束 中 小 盘 赵 乾 明 策 略 笔 记 3: 泡 沫 中 的 风 格 转 换 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 4 / 25

5 从 买 方 客 户 实 战 角 度, 我 们 认 为 有 价 值 的 策 略 思 考 应 该 做 到 预 见 性 和 落 地 实 战 性, 具 体 表 现 应 该 是 在 市 场 有 分 歧 时 提 出 鲜 明 且 被 市 场 验 证 的 观 点, 或 者 在 市 场 一 致 预 期 时 给 出 不 同 的 观 点 作 为 学 习 ing 的 策 略 人 员, 元 旦 至 今, 我 们 的 表 现 是 合 格 的 元 旦 伊 始, 市 场 最 大 的 声 音 仍 在 大 股 票, 同 时 担 心 踩 踏 风 险, 我 们 于 2015 年 元 旦 假 期 后 发 布 2015 跨 年 展 望, 策 略 上 强 调 : 坚 定 牛 市 思 维, 然 后 才 是 2015 年 的 波 动 加 大 ; 波 动 大 下 的 操 作 应 对 必 须 从 属 于 牛 市 思 维 下, 不 然 可 能 犯 了 战 略 错 误 ; 提 出 本 轮 行 情 主 线 是 科 技 股 = 互 联 网 + 基 因 2 月 底 市 场 争 辩 泡 沫 的 合 理 性,2 月 23 日 我 们 发 布 策 略 笔 记 1: 追 赶 者 的 极 限 和 泡 沫, 强 调 : 中 国 大 陆 遇 到 追 赶 者 的 极 限, 要 想 跨 过 追 赶 者 的 极 限, 就 必 须 自 己 培 育 出 持 续 的 技 术 创 新 和 产 业 创 新 能 力 才 行, 才 能 真 正 变 成 前 沿 国 家 ; 而 没 有 泡 沫 则 不 能 有 创 新, 同 时 A 股 市 场 的 制 度 变 革 (IPO 新 三 板 等 ) 是 服 务 于 这 个 大 的 战 略 目 标 3 月 中 旬 很 多 客 户 关 心 是 否 要 开 始 撤 出 创 业 板,3 月 15 日 我 们 发 布 策 略 笔 记 2: 泡 沫 投 资 中 的 进 攻 与 防 守, 强 调 : 目 前 泡 沫 尚 未 到 考 虑 消 亡 这 一 问 题 的 时 候, 也 就 意 味 着 难 以 判 断 何 时 会 出 现 大 幅 度 的 回 调 考 虑 流 动 性, 10 亿 以 下 资 金 级 别, 完 全 没 必 要 左 侧 减 仓, 而 是 应 该 把 握 时 机 扩 大 战 果, 进 攻 此 时 是 最 好 的 防 守 对 于 主 线 科 技 股 (= 互 联 网 + 基 因 ), 可 以 换 仓, 不 轻 易 减 仓 几 周 过 去 了, 市 场 继 续 沿 着 我 们 当 初 推 断 的 方 向 在 运 行 ; 但 随 着 过 往 2-4 周 创 业 板 为 代 表 的 主 线 加 速 上 涨, 市 场 上 对 部 分 高 价 位 创 业 板 个 股 及 板 块 本 身 也 出 现 一 些 不 同 的 声 音, 对 此, 我 们 给 出 策 略 应 对 观 点 如 下 一 到 了 考 虑 阶 段 风 格 转 换 的 时 候 了 1 是 什 么 决 定 风 格 转 换 回 顾 年 行 情, 市 场 依 次 经 过 价 值 成 长 股 便 宜 传 统 蓝 筹 股 中 小 股 票 泡 沫 和 传 统 蓝 筹 股 泡 沫 阶 段, 呈 现 出 明 显 的 风 格 切 换 行 情 我 们 在 我 的 择 股 观 1 中 指 出 股 价 上 涨 的 唯 一 共 性 就 是 在 某 特 定 时 间 段 内 主 动 买 入 资 金 大 于 主 动 卖 出 资 金 ; 用 这 个 观 点 去 看 一 轮 牛 市 的 诞 生 到 高 峰, 在 初 诞 生 期 是 因 为 经 典 价 值 投 资 理 论 下 的 便 宜 导 致 主 动 性 卖 出 意 愿 低, 而 较 低 的 买 盘 或 预 期 差 就 能 导 致 股 价 的 上 涨 ( 两 周 前 港 股 发 生 的 正 是 ) 这 个 阶 段 推 动 风 格 转 换 的 是 估 值 洼 地 切 换 随 着 牛 市 的 进 行, 财 富 效 应 + 基 本 面 支 撑 吸 引 新 增 资 金, 继 而 推 动 进 入 泡 沫 泡 沫 时 代 的 风 格 切 换, 其 背 后 根 本 原 因 是 不 断 入 场 的 新 增 资 金 做 何 选 择 ( 因 为 场 内 存 量 资 金 已 经 推 满 ) 比 如 14 年 下 半 年 的 传 统 蓝 筹 行 情, 其 背 后 是 新 增 入 场 资 金 在 面 对 从 12 年 下 半 年 以 来 估 值 推 高 很 多 的 小 股 票 面 前 的 最 佳 选 择 就 是 进 入 相 对 低 估 的 传 统 蓝 筹 股 2 新 发 公 募 逐 步 向 07 年 数 量 级 靠 拢, 站 在 他 们 角 度 考 虑, 风 格 转 换 近 在 眼 前 从 新 增 资 金 入 场 角 度, 很 容 易 解 释 过 去 数 月 的 走 势 从 14 年 四 季 度 开 始, 是 公 奔 私 以 及 受 追 捧 的 公 募 事 业 部 制 下 成 长 股 偏 好 基 金 经 理 带 来 的 增 量 资 金 入 场 而 在 近 期, 我 们 注 意 到 随 着 牛 市 财 富 效 应 的 进 一 步 发 酵, 公 募 基 金 新 募 资 金 开 始 向 07 年 级 别 靠 拢, 且 我 们 判 断 这 一 趋 势 有 继 续 扩 大 的 意 思 站 在 他 们 角 度, 如 何 建 仓? 将 是 决 定 未 来 1-2 月 短 期 最 佳 回 报 来 自 哪 里 的 直 接 原 因 面 对 当 下 的 市 场, 如 果 从 上 述 问 题 出 发, 答 案 很 明 显, 回 归 券 商 + 地 产 + 银 行 以 券 商 为 例, 一 线 龙 头 考 虑 两 融 恢 复 后 的 年 化 动 态 PE 在 20 倍 附 近, 在 牛 市 周 期 里,20-30 倍 的 券 商 股 可 以 说 都 在 合 理 接 受 范 围 内 3 结 论 : 首 选 券 商, 次 选 地 产 + 银 行 首 选 券 商 : 次 新 券 商 东 兴 证 券 + 东 方 证 券 + 国 信 证 券 次 选 地 产 : 深 圳 + 厦 门 地 产 次 选 银 行 : 具 备 互 联 网 + 属 性 的 兴 业 银 行 二 成 长 股 : 主 线 科 技 股 不 变, 最 多 只 能 兑 现 部 分 品 种 的 利 润 1 是 什 么 决 定 主 线 上 文 我 们 提 及 什 么 决 定 风 格 转 换, 但 同 时 对 于 比 踩 准 风 格 转 换 节 奏 更 重 要 的 是 能 否 判 断 出 一 轮 牛 市 周 期 的 投 资 主 线 并 坚 定 在 其 中 年 主 线 是 周 期 我 在 我 的 择 股 观 4 中 引 用 刘 耀 军 先 生 的 话 说 : 如 果 03 年 搞 清 楚 周 期 行 业, 而 不 是 看 盘 里 有 没 有 对 倒, 现 在 可 以 坐 公 务 机 周 游 世 界 了 而 这 轮 牛 市 周 期 的 主 线 就 是 科 技 股 (= 互 联 网 + 基 因 ) 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 5 / 25

6 决 定 主 线 的 实 际 上 是 整 个 牛 市 周 期 前 后 的 产 业 背 景,03-10 年 的 重 化 工 背 景 已 经 清 晰 刻 在 历 史 上, 而 本 轮 由 于 中 国 大 陆 经 济 遇 到 追 赶 者 极 限 不 得 不 通 过 泡 沫 来 推 动 创 新 的 产 业 背 景 正 在 进 行 中 这 决 定 了 主 线 不 会 变 化 2 主 线 远 未 到 谈 及 泡 沫 消 亡 时, 所 以 最 多 只 能 兑 现 部 分 品 种 利 润 在 3 月 15 日 策 略 笔 记 2: 泡 沫 投 资 中 的 进 攻 与 防 守 中 我 们 论 及 了 泡 沫 中 的 进 攻 防 守, 以 及 泡 沫 从 诞 生 发 展 和 消 亡 的 三 阶 段, 从 产 业 发 展 支 撑 和 与 科 网 泡 沫 行 情 对 比 等 角 度 认 为 泡 沫 尚 未 到 消 亡 期 上 文 风 格 转 换 论 及 的 是 新 增 资 金 的 应 对 策 略, 对 于 存 量 资 金, 建 议 最 多 只 能 兑 现 部 分 品 种 利 润 但 这 里 的 兑 现 利 润 针 对 不 同 的 小 股 票, 含 义 不 同 核 心 品 种 : 即 主 线 科 技 股 = 互 联 网 + 基 因 方 向 上 不 是 纯 讲 故 事 的 品 种, 一 定 要 保 留 底 仓, 最 多 只 能 兑 现 部 分 利 润 非 核 心 品 种 : 即 主 线 科 技 股 = 互 联 网 + 基 因 方 向 上 单 纯 讲 故 事 的 品 种, 以 及 非 科 技 股 主 线 上 估 值 过 高 的 小 股 票, 一 定 要 开 始 兑 现 利 润 注 : 2015 跨 年 展 望 策 略 笔 记 1: 追 赶 者 的 极 限 和 泡 沫 和 策 略 笔 记 2: 泡 沫 投 资 中 的 进 攻 与 防 守 可 以 在 公 众 微 信 号 AlphaMasters 历 史 消 息 中 查 询, 也 可 以 点 击 本 文 最 后 阅 读 原 文 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 通 信 周 报 :2015 智 能 制 造 加 快 推 进, 工 业 4.0 持 续 发 酵 本 周 特 别 关 注 本 周 工 信 部 2015 年 智 能 制 造 试 点 示 范 项 目 开 始 上 报, 工 业 4.0 继 续 发 酵, 我 们 认 为 在 工 业 4.0 早 期, 需 要 关 注 中 上 游 的 投 资 机 会, 即 基 础 设 施 与 智 能 制 造, 重 点 关 注 有 在 物 联 网 有 布 局 及 具 备 优 质 资 产 的 同 方 股 份, 在 工 业 以 太 网 优 势 明 显, 重 点 布 局 产 品 标 准 的 东 土 科 技, 同 时 关 注 中 游 在 智 能 制 造 已 有 储 备 的 大 富 科 技 华 工 科 技 并 关 注 我 们 长 期 推 荐 的 大 唐 电 信 同 方 国 芯 海 格 通 信 航 天 信 息 科 大 讯 飞 等 公 司 长 期 行 业 观 点 及 重 点 股 票 推 荐 1 金 融 支 付 : 金 融 IC 方 面, 一 方 面 依 托 行 业 增 长 的 包 括 恒 宝 股 份 东 信 和 平 等 有 进 一 步 的 发 展 空 间, 另 外 一 方 面 在 芯 片 层 面 的 包 括 同 方 国 芯 大 唐 电 信 等 将 有 业 绩 表 现 的 大 机 会 ( 国 产 替 代 的 大 趋 势 在 2015 年 开 始 加 速 ) 2 北 斗 行 业 : 在 设 备 方 面 可 以 看 到 包 括 海 格 通 信 等 公 司 的 收 入 进 入 翻 翻 的 时 期, 同 时 在 行 业 应 用 智 慧 城 市 智 能 交 通 等 方 面 基 于 北 斗 运 营 的 趋 势 变 得 更 加 明 显, 未 来 的 平 台 型 服 务 型 的 公 司 应 该 得 到 更 大 的 关 注 3 集 成 电 路 : 信 息 安 全 是 国 家 政 权 消 费 大 力 支 持 领 域 重 点 推 荐 关 注 同 方 国 芯, 大 唐 电 信 4 无 线 设 备 : 行 业 / 围 绕 主 设 备 的 配 套 设 备 企 业 的 业 绩 在 这 两 年 将 充 分 得 到 释 放, 网 络 优 化 行 业 的 业 绩 进 入 一 个 上 升 期,4G 用 户 大 增 将 给 终 端 相 关 行 业 带 来 机 这 样 的 话 如 中 兴 通 讯 世 纪 鼎 利 大 唐 电 信 等 设 备 优 化 服 务 芯 片 设 计 等 值 得 关 注, 同 时 关 注 那 些 基 于 移 动 终 端 的 包 括 移 动 支 付 新 型 社 交 等 产 业 链 公 司 5 驻 地 网 : 受 宽 带 接 入 开 放 政 策 利 好, 关 注 民 营 宽 带 龙 头 鹏 博 士 6 车 联 网 : 大 众 市 场, 前 装 车 场 有 一 定 优 势, 建 议 关 注 围 绕 前 装 车 场 进 行 布 局 的 投 资 机 会, 可 关 注 通 过 DA 产 品 拓 展 车 场 业 务 的 盛 路 通 信 语 音 入 口 价 值 有 望 兑 现 的 科 大 讯 飞, 通 过 OBD 业 务 也 在 积 极 探 索 的 荣 之 联 及 元 征 科 技 而 在 行 业 市 场, 建 议 关 流 拥 有 货 车 数 据 未 来 积 极 拓 展 智 能 物 流 及 有 大 交 通 方 向 外 延 布 局 预 期 的 千 方 科 技 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 同 达 创 业 研 究 逻 辑 再 思 考 : 从 硬 件 到 软 件, 从 软 件 到 平 台 同 达 创 业 是 我 们 2015 年 独 家 挖 掘 的 广 电 系 的 标 的,2015 年 的 元 旦 后 第 一 天 我 们 正 式 对 外 发 布 了 同 达 创 业 的 深 度 报 告 并 购 美 股 核 心 资 产, 打 造 电 视 新 媒 体 的 互 联 网 入 口 当 时 推 荐 的 同 达 的 逻 辑 就 是 觉 得 在 TMT 行 业 里 面, 一 个 有 着 2.8 亿 对 赌 利 润 的 公 司, 估 值 还 不 到 22 倍, 竟 然 还 有 这 么 便 宜 的 公 司 在 经 过 和 永 新 视 博 ( 并 购 的 核 心 资 产 公 司 ) 多 次 调 研 交 流 后, 发 现 了 公 司 屏 屏 通 业 务 一 年 十 倍 增 长 的 业 务 需 求, 市 场 也 在 节 前 两 周 的 时 间, 将 其 估 值 修 复 到 30 多 倍 左 右, 这 时 还 是 给 的 硬 件 需 求 爆 发 的 估 值 上 周 三, 我 们 再 次 进 行 了 调 研 沟 通, 对 屏 屏 通 业 务 的 价 值 的 再 挖 掘, 结 合 公 司 基 本 面 的 变 化, 梳 理 出 其 估 值 体 系 变 化 新 逻 辑 : 从 硬 件 的 估 值 走 向 软 件 工 具 的 估 值, 未 来 有 望 进 一 步 走 向 平 台 的 估 值 我 们 现 在 推 荐 逻 辑 主 线 : (1) 广 电 运 营 商 对 屏 屏 通 业 务 的 需 求 强 烈, 屏 屏 通 将 是 广 电 运 营 商 布 局 移 动 端 战 略 性 武 器, 有 望 让 广 电 运 营 商 摆 脱 了 电 视 屏 对 他 的 束 缚, 将 广 电 过 去 覆 盖 的 2 亿 家 庭 用 户 扩 大 到 10 亿 以 上 的 个 人 移 动 终 端 用 户 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 6 / 25

7 (2) 屏 屏 通 有 望 打 造 成 为 一 个 超 级 用 户 的 APP, 广 电 将 围 绕 屏 屏 通 来 打 造 其 移 动 端 的 业 务 生 态 体 系 永 新 视 博 未 来 有 可 能 和 广 电 成 立 合 资 公 司 去 一 起 推 动, 广 电 提 供 渠 道 和 管 道 资 源, 永 新 提 供 硬 件 和 用 户 运 营, 同 时 可 以 接 入 第 三 方 网 站 的 视 频 内 容 (3) 永 新 视 博 有 望 成 为 下 一 个 百 视 通 级 平 台 运 营 商 : 百 视 通 过 去 帮 助 广 电 去 抢 占 基 于 电 视 屏 幕 互 联 网 视 频 的 市 场 成 就 了 自 己, 那 么 永 新 视 博 将 是 帮 助 广 电 去 抢 占 基 于 移 动 端 屏 幕 互 联 网 视 频 的 市 场 份 额, 成 就 自 己 为 下 一 个 百 视 通 级 平 台 运 营 商 (4)2015 年 我 们 就 将 看 到 屏 屏 通 用 户 的 上 量, 保 守 估 计 屏 屏 通 出 货 量 可 以 覆 盖 用 户 达 到 2600 万 ( 已 经 完 成 100 多 个 城 市 的 前 端 设 备 的 铺 设 ) 长 期 来 看,2 亿 家 庭 用 户 和 10 亿 的 个 人 移 动 终 端 用 户 都 是 公 司 的 潜 在 市 场 未 来 用 户 30% 的 渗 透 率,2.4 亿 用 户 规 模,500 元 的 单 用 户 价 值, 未 来 市 场 价 值 为 1200 亿, 公 司 获 得 其 中 50% 的 份 额, 那 就 是 600 亿 的 市 场 价 值 公 司 目 前 的 市 值 才 约 130 多 亿 市 场 的 一 些 问 题 的 答 疑 : (1) 消 费 者 对 屏 屏 通 业 务 的 需 求? 屏 屏 通 初 期 推 广 的 用 户 群 体, 就 是 那 些 对 电 视 视 频 业 务 有 需 求, 确 受 制 于 住 宿 家 电 设 备 等 条 件 限 制 的 用 户 譬 如 工 厂 学 校 医 院 等 场 景, 有 着 众 多 的 用 户 群 体, 无 法 满 足 差 异 化 的 个 性 需 求 ( 大 家 对 节 目 的 品 味 不 同, 也 没 有 那 么 多 电 视 终 端 ) 在 试 点 的 情 况 数 据 反 映 来 看, 这 个 业 务 的 需 求 还 是 非 常 旺 盛 的 在 一 个 800 人 的 工 厂, 约 有 50% 的 app 下 载 率, 日 活 率 在 20% 后 期 随 着 广 电 围 绕 屏 屏 通 业 务 的 内 容 不 断 丰 富, 加 入 点 播 互 动 等 互 联 网 视 频 的 内 容 源, 再 通 过 广 电 自 有 的 渠 道 将 2 亿 的 家 庭 用 户 逐 渐 导 流 到 屏 屏 通 业 务 上 来 (2) 广 电 对 屏 屏 通 业 务 的 需 求? 广 电 运 营 商 的 反 馈 是 非 常 积 极 正 面 的 所 有 运 营 商 都 面 临 着 被 互 联 网 厂 商 电 信 运 营 商 压 制 的 问 题, 传 统 的 2 亿 家 庭 用 户 基 本 已 经 达 到 了 天 花 板, 用 户 还 在 不 断 有 流 失 的 风 险 屏 屏 通 将 是 广 电 运 营 商 布 局 移 动 端 战 略 性 武 器, 完 全 打 开 了 另 外 一 个 新 的 市 场 空 间, 广 电 运 营 商 也 在 积 极 寻 求 改 变 (3) 屏 屏 通 这 块 市 场 起 来 之 后, 新 进 入 者 的 压 力, 未 来 能 够 维 持 现 在 基 本 垄 断 份 额 的 优 势? 屏 屏 通 本 身 硬 件 的 产 品 是 类 似 一 个 无 线 路 由 的 东 西, 技 术 含 量 并 不 高 业 务 的 核 心 关 键 在 于 对 播 出 的 内 容 的 可 管 可 控 ( 广 电 视 频 的 红 线 ), 我 们 目 前 基 于 传 统 电 视 节 目 的 可 管 可 控 的 硬 件 就 是 CA 卡, 同 样 的 道 理,CA 卡 的 这 套 系 统 也 适 用 于 屏 屏 通 的 业 务 而 永 新 视 博 是 这 个 CA 行 业 的 老 大,50% 以 上 的 市 场 份 额, 目 前 公 司 屏 屏 通 业 务 先 发 优 势 显 著, 同 时 已 经 在 100 多 个 城 市 圈 地 完 毕 (4) 屏 屏 通 业 务 和 过 去 广 电 运 营 商 推 广 的 三 屏 合 一 业 务 的 差 别? 屏 屏 通 业 务 是 让 用 户 彻 底 摆 脱 电 视 机 对 他 的 束 缚, 所 有 移 动 终 端 都 可 以 通 过 接 受 wifi 信 号 的 形 式 来 接 受 电 视 信 号 源 而 过 去 广 电 运 营 商 推 广 的 三 屏 合 一 业 务 只 是 简 单 的 把 手 机 的 内 容 映 射 到 电 视, 或 者 把 电 视 的 内 容 映 射 到 手 机 上 两 者 有 着 本 质 的 差 别 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 烽 火 通 信 7 日 复 牌, 收 购 无 条 件 通 过, 推 荐 积 极 关 注 中 国 的 Palantir( 帕 兰 提 尔 ), 大 数 据 技 术 型 公 司 和 Palantir 一 样 作 为 美 国 的 大 数 据 分 析 国 家 御 用 机 构, 其 历 史 使 命 和 承 担 的 责 任 和 中 国 的 烽 火 星 空 十 分 的 相 似, 考 虑 到 中 国 在 网 络 信 息 安 全 领 域 的 愈 发 重 视, 我 们 非 常 看 好 烽 火 星 空 在 国 内 的 发 展 目 前 Palantir 尚 未 上 市, 已 经 估 值 达 到 了 150 亿 美 金 我 们 认 为 烽 火 星 空 完 全 可 以 向 Palantir 对 标, 长 期 向 其 看 齐 详 细 情 况 可 以 参 考 我 们 之 前 发 布 的 深 度 报 告 烽 火 星 空 : 中 国 的 Palantir 电 新 张 文 博 黄 斌 15 年 新 能 源 汽 车 大 年, 做 多! 1. 一 季 度 同 环 比 最 低, 全 年 21 万 辆 无 忧 :1 月 销 6395 辆,2 月 销 6045 辆,3 月 有 望 超 过 7400 辆 由 于 补 贴 退 坡 与 2 月 工 作 日 少,1 季 度 环 比 略 降, 同 比 增 长 190% 左 右 我 们 认 为 1 季 度 是 全 年 最 低 点, 随 着 生 产 与 交 易 恢 复 正 常, 补 贴 退 坡 影 响 消 除, 全 年 实 现 21 万 辆 销 售 无 忧 2.EV 仍 是 主 力 军, 前 十 值 得 布 局 : 年 新 能 源 乘 用 车 销 量 前 十 的 车 企 (Top10EV 车 企 ) 依 次 为 比 亚 迪 康 迪 奇 瑞 江 淮 北 汽 众 泰 ( 知 豆 ) 上 汽 众 泰 吉 利 和 长 安 除 吉 利 外, 九 大 车 企 2015 年 的 销 售 目 标 将 近 22 万 辆 行 业 格 局 稳 定, 积 极 布 局 龙 头 公 司 3. 优 质 动 力 电 池 供 不 应 求 短 期 难 以 改 善 :15 年 前 十 EV 车 企 对 动 力 电 池 需 求 超 过 3.88GWh, 同 比 增 长 420% 虽 然 15 年 动 力 电 池 产 能 有 望 增 加 到 20.4GWh, 同 比 增 长 180%, 但 根 据 动 力 电 池 生 产 线 建 设 周 期, 大 部 分 产 能 释 放 将 在 2015 年 下 半 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 7 / 25

8 年, 上 半 年 动 力 电 池 仍 供 不 应 求, 尤 其 高 品 质 动 力 电 池 仍 然 短 缺 比 亚 迪 东 源 电 器 等 电 池 龙 头 纷 纷 大 幅 扩 产, 将 会 分 享 新 能 源 汽 车 行 业 高 速 发 展 红 利 4. 充 电 桩 即 将 爆 发 : 充 电 桩 作 为 新 能 源 汽 车 发 展 的 必 要 环 节 作 为 能 源 互 联 网 的 入 口 之 一, 仍 有 巨 大 空 间 目 前 国 网 已 经 在 京 沪 高 速 上 建 成 50 座 快 充 站, 每 站 有 4 台 120 千 瓦 直 充 和 8 个 充 电 桩, 各 省 新 能 源 汽 车 充 电 配 套 仍 未 完 成 新 能 源 苏 晨 张 文 博 二 季 度 光 伏 策 略 思 考 : 能 源 互 联 网 下 的 板 块 分 化 回 顾 1 月 写 的 一 季 度 光 伏 策 略, 基 本 结 论 和 大 方 向 都 已 经 被 市 场 证 明 了, 其 中 只 有 一 个 逻 辑 在 推 断 时 间 上 会 滞 后, 即 可 再 生 能 源 配 额 制 的 出 台, 但 预 期 递 延 至 二 季 度 对 于 板 块 的 持 续 性 将 起 到 比 较 正 面 的 作 用 光 伏 三 阶 段 周 期 判 断 : 我 们 将 14 年 下 半 年 到 16 年 以 后 的 光 伏 板 块 拆 分 为 三 阶 段 的 周 期, 初 步 判 断 出 15 年 板 块 将 出 现 戴 维 斯 双 击 第 一 阶 段 :14 年 下 半 年 光 伏 电 站 周 期 由 分 布 式 光 伏 政 策 调 整 预 期 驱 动, 属 于 政 策 周 期 ; 第 二 阶 段 :15 年 光 伏 电 站 周 期 将 由 行 业 建 设 加 速 融 资 端 口 放 开 驱 动, 下 游 电 站 环 节 盈 利 快 速 增 长 以 及 融 资 口 放 开 带 动 行 业 ROE 提 升 将 促 使 板 块 出 现 戴 维 斯 双 击 ; 第 三 阶 段 :16 年 以 后 光 伏 成 本 不 断 下 降, 居 民 侧 平 价 上 网 的 临 界 点 将 促 使 光 伏 真 正 开 始 大 规 模 替 代 传 统 能 源, 技 术 进 步 驱 动 产 业 走 向 真 正 的 成 长 性 第 一 阶 段 的 行 情 我 有 幸 在 14 年 年 中 行 业 底 部 的 时 候 开 始 坚 定 推 荐 分 布 式 光 伏, 当 时 基 于 的 逻 辑 为 : 行 业 预 期 进 入 谷 底, 而 政 府 推 动 分 布 式 发 展 的 决 心 决 定 了 政 策 层 面 的 向 上 预 期, 根 据 项 目 建 设 周 期 为 2-3 个 月 来 判 断 9 月 即 为 政 策 调 整 的 出 台 期, 政 策 预 期 推 动 了 9 月 前 的 一 轮 波 澜 壮 阔 的 行 情, 而 9 月 之 后 行 业 建 设 的 加 速 证 明 了 行 业 底 部 向 上 加 速 的 判 断 第 三 阶 段 需 要 持 续 观 察 光 伏 成 本 的 下 降 电 改 的 推 行 导 致 工 商 业 电 价 具 有 下 降 预 期, 光 伏 平 价 上 网 的 时 间 理 论 上 会 有 所 滞 后, 可 再 生 能 源 配 额 制 的 推 行 也 将 延 长 在 政 府 补 贴 状 态 下 的 产 业 向 上 周 期 我 们 认 为 年 后 应 该 更 加 关 注 新 技 术 的 出 现 和 推 广 对 产 业 的 影 响, 单 纯 的 依 靠 政 府 补 贴 的 装 机 增 长 将 很 难 有 效 提 振 板 块 估 值 中 枢, 而 新 技 术 推 广 将 有 望 催 生 新 的 行 业 龙 头 公 司 2015 年 全 年 预 判 : 15 年 为 上 述 所 说 的 第 二 阶 段, 是 在 政 府 推 动 下 的 产 业 加 速 建 设 阶 段, 我 们 站 在 这 个 时 点 上 对 全 年 光 伏 板 块 做 一 个 预 判 : (1) 一 季 度 : 年 初 在 路 演 过 程 中 我 们 提 出, 一 季 度 的 光 伏 板 块 几 乎 为 确 定 性 收 益, 能 源 局 领 导 的 环 节 两 会 政 府 年 初 对 全 年 行 业 的 规 划 等 带 动 强 烈 的 政 策 预 期, 在 行 业 淡 季 没 有 建 设 数 据 的 基 础 上 政 策 预 期 加 强 将 成 为 板 块 估 值 提 升 的 最 大 催 化 剂 (2) 二 季 度 : 全 年 可 预 见 的 利 好 政 策 大 多 在 一 季 度 释 放 完 毕, 二 季 度 可 预 见 最 大 的 政 策 利 好 为 可 再 生 能 源 配 额 制 推 出 ( 参 考 我 们 一 季 度 发 的 可 再 生 能 源 配 额 制 深 度 报 告 ), 在 政 策 利 好 逐 步 进 入 真 空 期 的 情 况 下, 我 们 认 为 板 块 性 的 趋 势 减 弱 二 季 度 国 内 光 伏 电 站 开 始 进 入 大 规 模 建 设 的 前 期 阶 段, 主 流 公 司 开 始 做 战 前 准 备, 个 股 差 异 化 将 加 强, 产 业 周 期 向 上 的 趋 势 下 个 股 超 额 收 益 将 更 加 明 显 (3) 三 季 度 : 行 业 进 入 建 设 期, 路 条 的 获 取 以 及 建 设 进 度 将 成 为 个 股 的 主 要 推 动 力, 地 区 之 间 的 指 标 调 整 也 将 加 剧 板 块 内 个 股 的 分 化 电 站 领 域 需 要 紧 密 观 察 上 市 公 司 项 目 获 取 情 况, 要 记 得, 吹 过 的 牛 记 得 兑 现, 出 来 混 总 是 要 还 的 (4) 四 季 度 : 上 市 公 司 需 要 交 出 全 年 成 绩 单, 真 正 验 证 EPS 的 时 刻 到 来, 排 雷 成 为 首 要 目 标 行 业 层 面, 我 们 认 为 主 要 存 在 三 点 变 数 :1) 可 再 生 能 源 附 加 补 贴 的 上 调 与 否 ;2)16 年 的 新 增 装 机 指 标 ;3) 光 伏 成 本 下 降 的 程 度 1) 通 过 对 可 再 生 能 源 基 金 的 测 算,15 年 底 将 出 现 缺 口, 是 否 上 调 可 再 生 能 源 附 加 补 贴 将 成 为 行 业 变 数, 若 没 有 及 时 出 台 上 调 补 贴 的 政 策, 预 计 16 年 运 营 商 的 应 收 账 款 将 大 幅 上 升 2) 我 们 认 为 在 15 年 完 成 目 标 的 情 况 下,16 年 国 内 装 机 增 速 为 20%-30% 左 右, 不 排 除 成 本 大 幅 下 降 带 动 平 价 上 网 后 行 业 爆 发 式 增 长 的 可 能 性 3) 持 续 观 察 光 伏 成 本 下 降 的 程 度, 这 将 成 为 16 年 以 后 光 伏 板 块 推 动 的 主 要 逻 辑 主 线 能 源 互 联 网 概 念 的 叠 加 : 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 8 / 25

9 我 们 通 过 上 周 的 能 源 互 联 网 深 度 PPT 发 布, 坚 定 地 看 好 这 一 能 源 领 域 伟 大 变 革 时 代 的 来 临 能 源 互 联 网 概 念 对 于 整 个 新 能 源 板 块 全 年 行 情 将 形 成 深 刻 的 影 响, 我 们 的 结 论 如 下 : (1) 分 布 式 可 再 生 能 源 构 成 了 能 源 互 联 网 的 物 理 基 础, 市 场 将 给 予 更 高 的 东 部 分 布 式 光 伏 的 快 速 发 展 期 望, 与 可 再 生 能 源 配 额 制 利 好 叠 加, 二 季 度 分 布 式 光 伏 仍 将 出 现 明 显 的 趋 势 性 上 涨 (2) 能 源 互 联 网 强 调 平 台 化, 能 源 平 台 为 我 们 最 看 好 的 三 个 方 向 之 一 ( 售 电 主 体 能 源 平 台 软 件 服 务 ), 建 议 寻 找 卡 位 布 局 新 能 源 侧 实 力 最 强 最 具 备 平 台 化 发 展 的 公 司 (3) 分 布 式 光 伏 向 售 电 主 体 形 式 转 型 运 营 公 司 向 软 件 化 方 向 发 展 将 成 为 未 来 的 方 向, 在 电 改 推 行 前 分 布 式 光 伏 首 先 撕 开 了 直 购 电 的 口 子, 未 来 售 电 平 台 的 出 现 将 保 障 分 布 式 光 伏 项 目 收 益 率 稳 定 性 运 营 公 司 将 通 过 合 作 收 购 等 模 式 发 展 运 维 相 关 的 软 件 系 统, 随 着 电 源 点 的 快 速 放 量, 大 数 据 的 积 累 也 将 提 供 新 的 商 业 应 用 领 域 二 季 度 光 伏 策 略 : 精 选 个 股, 跟 踪 变 化 二 季 度 光 伏 板 块 整 体 性 利 好 信 息 较 一 季 度 将 出 现 明 显 削 弱, 在 可 再 生 能 源 配 额 制 出 台 以 及 能 源 互 联 网 概 念 的 叠 加 下, 板 块 将 出 现 明 显 分 化, 我 们 看 好 分 布 式 光 伏 运 营 软 件 服 务 以 及 具 备 能 源 平 台 潜 质 的 个 股 个 股 标 准 : (1) 具 备 一 定 的 安 全 边 际 全 年 业 绩 增 速 较 高 ( 在 牛 市 状 态 下 整 体 估 值 上 移 明 显, 抛 开 市 场 情 绪 影 响, 个 股 需 业 绩 高 增 长 以 支 持 高 估 值 ) (2) 寻 找 新 商 业 模 式 形 成 的 个 股 : 光 伏 运 营 领 域 以 及 新 能 源 全 方 位 布 局 的 公 司 存 在 较 大 的 机 会 推 荐 个 股 : (1) 彩 虹 精 化 : 项 目 端 口 和 融 资 端 口 的 互 联 网 化 平 台 化 发 展, 公 司 成 为 能 源 互 联 网 概 念 下 的 龙 头 标 的, 年 报 中 关 于 互 联 网 化 方 面 的 战 略 预 计 将 于 二 季 度 出 现 实 质 性 进 展 预 计 年 摊 薄 后 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍 (2) 阳 光 电 源 : 成 功 布 局 光 伏 储 能 电 动 汽 车 售 电 等 能 源 互 联 网 的 硬 件 基 础 环 节, 最 具 备 新 能 源 供 应 平 台 公 司 潜 质 的 标 的 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍 (3) 林 洋 电 子 : 分 布 式 光 伏 运 营 龙 头, 未 来 具 备 将 分 布 式 运 营 领 域 平 台 化 发 展 的 潜 质 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍 (4) 精 工 钢 构 : 绿 色 建 筑 与 分 布 式 光 伏 的 发 展 与 结 合 成 为 第 三 次 工 业 革 命 所 描 绘 的 发 展 方 向, 公 司 在 建 筑 和 分 布 式 光 伏 两 大 领 域 具 备 较 强 的 核 心 竞 争 力, 其 近 两 年 的 业 绩 高 增 长 促 使 成 为 能 源 互 联 网 概 念 板 块 中 的 估 值 洼 地 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍 电 新 苏 晨 张 文 博 精 工 钢 构 签 署 65MW 光 伏 电 站 以 及 发 行 可 转 债 点 评 1 事 件 : 公 司 拟 发 行 不 超 过 7 亿 元 的 可 转 换 债 券, 拟 投 入 65MW 分 布 式 光 伏 BT 项 目 和 及 中 国 西 部 博 览 城 钢 结 构 及 屋 面 制 作 项 目 2 利 用 资 本 市 场 打 破 资 金 瓶 颈, 分 布 式 BT 业 务 进 入 加 速 放 量 期 : 集 团 分 布 式 光 伏 运 营 业 务 再 次 取 得 突 破 性 进 展, 上 市 公 司 利 用 资 本 市 场 平 台, 通 过 发 行 可 转 债 等 新 型 融 资 方 式 解 决 BT 项 目 的 融 资 需 求 3 分 布 式 行 业 加 速 趋 势 确 立, 优 秀 基 因 催 生 潜 在 龙 头 : 我 们 认 为 行 业 制 约 因 素 逐 步 解 决 后,15 年 分 布 式 光 伏 进 入 加 速 放 量 期, 精 工 集 团 下 属 的 精 工 能 源 借 助 建 筑 领 域 积 累 的 客 户 资 源 优 势, 将 迅 速 成 为 东 部 分 布 式 领 域 翘 楚, 预 计 2015 年 新 增 装 机 200MW 以 上, 未 来 三 年 将 保 持 100% 以 上 爆 发 式 增 长 4 业 绩 高 增 长 促 使 公 司 成 为 能 源 互 联 网 板 块 中 的 估 值 洼 地 : 分 布 式 可 再 生 能 源 构 成 了 能 源 互 联 网 的 物 理 基 础, 市 场 将 给 予 东 部 分 布 式 光 伏 更 高 的 发 展 预 期, 而 屋 顶 分 布 式 是 建 筑 与 分 布 式 光 伏 的 完 美 结 合, 公 司 在 分 布 式 光 伏 与 绿 色 建 筑 领 域 均 具 备 较 强 的 核 心 竞 争 力,15-16 年 的 业 绩 高 增 长 将 促 使 公 司 成 为 能 源 互 联 网 概 念 板 块 中 的 估 值 洼 地 5 投 资 建 议 : 公 司 传 统 业 务 订 单 确 保 业 绩 稳 定 快 速 增 长, 分 布 式 光 伏 与 绿 色 建 筑 形 成 双 轮 驱 动, 带 动 公 司 未 来 两 年 业 绩 出 现 50% 以 上 复 合 增 长 我 们 预 计 公 司 14~16 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍, 推 荐! 传 媒 谢 晨 电 竞 系 列 2: 为 何 金 亚 科 技 有 十 倍 股 的 潜 质? 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 9 / 25

10 我 们 认 为, 金 亚 科 技 有 成 为 十 倍 股 的 潜 质, 因 为 其 行 业 和 公 司 符 合 十 倍 股 的 主 要 特 征 大 行 业 低 起 点 平 台 模 式 1 大 行 业 : 电 竞 千 亿 空 间 我 们 在 报 告 电 子 竞 技, 从 小 众 娱 乐 到 千 亿 产 业 中, 已 经 论 证 过, 电 子 竞 技 行 业 有 800 亿 的 市 场 空 间, 游 戏 运 营 赛 事 运 营 游 戏 媒 体 分 别 具 有 亿 的 市 场 空 间 而 其 中, 我 们 也 重 点 分 析 了, 一 项 伟 大 的 赛 事, 在 A 股 的 市 值 空 间 可 达 812 亿 2 低 起 点 : 证 监 会 制 度 压 低 前 期 市 值 由 于 证 监 会 对 不 盈 利 公 司 的 收 购 价 格 有 所 限 制, 公 司 收 购 估 值 鸣 鹤 鸣 和 银 川 圣 地 的 估 值 仅 为 3.3 亿 1.3 亿, 在 初 期 没 有 吸 引 到 投 资 者 的 注 意 在 2 月 26 日 ( 复 牌 后 涨 停 板 打 开 当 日, 我 们 首 次 推 荐 金 亚 科 技 时 ), 公 司 仅 为 75 亿 市 值 ( 含 新 增 股 本 ), 考 虑 到 天 象 互 动 2.2 亿 的 备 考 业 绩, 主 业 0.5 亿 的 预 期 利 润, 完 全 没 有 考 虑 到 WCA 的 价 值 3 平 台 模 式 : 高 壁 垒 的 优 质 内 容 平 台 (1) 赛 事 运 营 的 平 台 属 性 : 左 手 内 容 右 手 流 量 掌 控 内 容 : 赛 事 运 营 方, 作 为 内 容 提 供 商, 似 乎 与 我 们 心 目 中 的 平 台 定 义 相 悖 但 是 请 注 意, 赛 事 方 是 不 生 产 内 容 的, 生 产 内 容 的 是 战 队 赛 事 方 并 没 有 一 般 内 容 提 供 商 的 不 稳 定 属 性 但 是 赛 事 运 营 方, 可 以 源 源 不 断 的 提 供 优 质 的 内 容 而 且, 这 些 优 质 的 内 容 是 不 可 替 代 的 ( 巴 西 队 可 能 没 法 夺 冠 但 世 界 杯 的 决 赛 一 定 具 有 极 高 价 值 ) 掌 控 流 量 : 电 子 竞 技 的 内 容 虽 多, 但 是 最 有 价 值 的, 必 然 是 优 质 赛 事 内 容 实 际 上, 在 内 容 和 渠 道 的 博 弈 中, 真 正 顶 级 的 内 容, 是 具 有 非 常 强 的 话 语 权 的 强 势 的 内 容, 本 身 就 是 流 量 入 口, 观 众 不 在 乎 平 台, 只 在 乎 内 容 更 何 况, 赛 事 内 容 是 具 有 强 互 动 性 的, 流 量 有 多 种 变 现 方 法, 如 广 告 植 入, 游 戏 发 行 等 (2) 高 集 中 度 高 壁 垒 无 数 的 历 史 经 验 告 诉 我 们, 最 高 的 壁 垒 是 良 性 循 环 的 生 态 系 统, 因 为 要 击 穿 生 态 系 统, 必 须 同 时 改 变 生 态 系 统 中 各 个 参 与 者 的 运 作 属 性 那 么 赛 事 运 营 有 没 有 良 性 循 环 的 生 态 系 统 呢? 答 案 是 : 有 的, 而 且 非 常 显 著 在 赛 事 运 营 的 生 态 中, 观 众 多 - 收 益 高 - 奖 金 高 品 牌 强 - 战 队 强 - 观 众 多 的 良 性 互 动, 为 赛 事 运 营 提 供 了 强 大 的 壁 垒 而 在 上 市 之 后, 借 助 资 本 市 场 的 杠 杆, 会 将 生 态 系 统 的 流 动 速 度 提 高 数 倍 而 在 其 中 很 多 环 节, 都 有 次 一 级 的 生 态 系 统, 如 战 队 - 选 手 培 训 赛 事 品 牌 - 战 队 - 战 队 的 赞 助 商 等, 共 同 铸 就 赛 事 运 营 的 高 壁 垒, 我 们 不 再 赘 述 试 问, 现 在 有 人 能 做 出 一 个 体 育 比 赛, 颠 覆 掉 世 界 杯 奥 运 会 吗? (3) 先 发 优 势 正 确 战 略 WCA, 在 已 经 是 国 内 第 一 全 球 领 先 的 第 三 方 赛 事 的 前 提 下, 依 然 以 流 量 为 主, 以 盈 利 为 次, 管 理 层 的 眼 光 不 可 谓 不 毒! 而 我 们 认 为, 公 司 在 前 期 推 广 成 功 之 后, 后 期 将 受 益 于 产 业 与 资 本 的 正 向 循 环, 进 入 印 钞 机 模 式 4 金 亚 科 技 赛 事 运 营 的 股 价 逻 辑 : 坐 十 倍, 望 百 倍 TMT 行 业 平 台 级 公 司 的 股 价 逻 辑, 通 常 分 为 三 个 阶 段 : 逻 辑 完 善 流 量 上 升 盈 利 兑 现, 全 部 走 完 股 价 可 至 百 倍 目 前 金 亚 科 技 在 第 二 阶 段 的 初 期 (1) 逻 辑 完 善 期 : 此 阶 段 公 司 市 值 有 倍 的 涨 幅 典 型 公 司 : 海 信 电 器 家 庭 互 联 网 的 最 大 痛 点 是 缺 乏 内 容, 海 信 和 腾 讯 的 合 作, 完 善 了 出 现 优 质 内 容 的 逻 辑 但 是 由 于 电 视 内 容 的 长 制 作 周 期, 迟 迟 无 法 进 入 流 量 上 升 期 所 以 我 们 虽 然 长 期 看 好 海 信 电 器, 但 在 短 期 不 予 以 推 荐 (2) 流 量 上 升 期 : 此 阶 段 公 司 市 值 会 有 2-5 倍 的 涨 幅, 累 计 涨 幅 最 高 可 至 初 期 的 10 倍 典 型 公 司 : 乐 视 网 乐 视 网 以 视 频 网 站 开 始, 切 入 硬 件 制 作, 构 建 大 生 态 圈, 在 乐 视 电 视 出 货 量 迅 速 提 升, 乐 视 手 机 预 期 急 剧 抬 高 的 情 况 下, 乐 视 网 市 值 已 达 到 初 期 10 倍 失 败 公 司 : 在 逻 辑 完 善 之 后, 如 果 没 有 进 入 流 量 的 上 升 期, 我 们 统 一 称 为, 炒 概 念 的 公 司, 此 类 公 司, 请 自 行 百 度 (3) 盈 利 兑 现 期 : 此 阶 段 公 司 会 有 5-10 倍 的 涨 幅, 累 计 最 高 可 至 100 倍 典 型 公 司 :BAT 这 里 不 予 赘 述 失 败 公 司 : 典 型 如 新 浪 微 博, 获 取 海 量 流 量, 却 无 法 变 现, 最 终 股 价 只 能 回 到 原 点 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 10 / 25

11 (4) 目 前, 金 亚 科 技 处 于 第 二 阶 段 的 初 期, 面 向 海 量 电 子 竞 技 流 量, 今 年 预 期 1 亿 观 众, 为 去 年 的 10 倍 此 时 万 事 俱 备, 等 待 流 量 起 飞, 重 申 300 亿 的 第 一 目 标 市 值,812 亿 的 长 期 市 值 空 间 机 械 李 佳 何 思 源 鲁 佩 南 方 泵 业 年 报 点 评 : 宏 观 战 略 初 显 成 效, 公 司 业 绩 稳 定 增 长 事 件 : 南 方 泵 业 发 布 2014 年 度 年 报 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 16.88%; 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 23.66%;EPS:0.75 元, 同 比 增 长 22.95% 我 们 认 为 : 1. 市 场 需 求 拉 动 & 产 品 质 量 优 势, 助 公 司 全 谱 系 产 品 共 同 增 长 报 告 期 内 公 司 主 营 业 务 收 入 亿 元, 较 去 年 显 著 增 长 16.88% 公 司 立 足 不 锈 钢 冲 压 焊 接 离 心 泵 产 品, 实 现 了 WQ NISO MS 系 列 中 开 泵 成 套 变 频 供 水 设 备 其 他 系 列 水 泵 等 所 有 谱 系 产 品 全 面 增 长 其 中, 应 用 于 暖 通 空 调 区 域 供 热 市 政 给 排 水 领 域 的 NISO 系 列 产 品 得 益 于 北 方 供 暖 设 备 改 造 和 新 型 城 镇 化 改 造 的 持 续 推 进, 营 业 收 入 较 去 年 大 幅 增 长 79.14%; 应 用 于 工 业 水 处 理 区 域 供 热 暖 通 空 调 食 品 医 药 等 领 域 的 MS 系 列 泵 产 品, 由 于 结 构 紧 凑 低 噪 音 外 观 精 美 等 特 点 在 报 告 期 内 实 现 49.93% 的 营 业 收 入 增 长 此 外, 公 司 加 大 营 销 网 络 建 设, 提 升 售 前 售 中 售 后 服 务 质 量, 增 强 品 牌 影 响 力, 促 进 主 营 业 务 收 入 实 现 较 快 增 长 报 告 期 内 公 司 通 用 设 备 制 造 业 务 毛 利 率 38.00%, 较 去 年 同 期 (37.17%) 上 升 接 近 1 个 百 分 点 报 告 期 内 公 司 三 费 总 额 3.64 亿 元, 占 比 营 业 收 入 23.17%, 较 去 年 未 有 明 显 变 化 此 外, 由 于 政 府 补 助 的 提 升, 公 司 实 现 营 业 外 收 入 0.22 亿 元, 较 去 年 提 高 29.99%, 是 净 利 润 增 长 的 又 一 主 要 原 因 2. 调 整 宏 观 战 略 布 局, 公 司 迎 来 转 型 之 年 报 告 期 内, 公 司 与 西 班 牙 安 讯 能 水 务 公 司 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 以 资 源 共 享 为 基 础 共 同 参 与 海 水 淡 化 和 污 水 处 理 行 业 的 建 设 运 营 和 管 理, 为 公 司 深 入 海 水 淡 化 及 污 水 处 理 市 场 奠 定 基 础 此 外, 公 司 还 以 霍 尔 韦 公 司 为 载 体, 打 造 高 端 供 水 智 慧 水 务 等 平 台 公 司 从 宏 观 层 面 的 调 整, 将 使 得 公 司 从 单 纯 的 生 产 设 备 制 造 向 制 造 服 务 业 及 投 资 发 展 等 板 块 升 级, 形 成 制 造 业 + 制 造 服 务 业 + 投 资 发 展 的 战 略 模 式, 实 现 业 绩 持 续 增 长 3. 下 游 行 业 投 资 空 间 广 阔, 公 司 业 绩 持 续 增 长 可 期 随 着 环 保 行 业 的 大 发 展, 政 府 水 十 条 五 水 共 治 等 政 策 持 续 推 进, 水 处 理 行 业 受 到 的 重 视 程 度 逐 步 增 大 2012 年 我 国 废 水 排 放 量 达 到 亿 吨, 污 水 处 理 规 模 万 立 方 米 / 天, 按 照 十 二 五 全 国 城 镇 污 水 处 理 及 再 生 利 用 设 施 建 设 规 划, 到 2015 年 末 全 国 污 水 处 理 规 模 要 达 到 万 立 方 米 / 天, 相 对 2012 大 幅 提 升 66.76%, 由 此 带 来 对 泵 类 产 品 需 求 将 大 幅 增 长, 带 动 公 司 业 绩 持 续 增 长 可 期 4. 盈 利 预 测 预 计 2015 年 2016 年 公 司 EPS 约 为 0.95 元 1.25 元, 对 应 PE 分 别 为 34 倍,26 倍, 给 予 推 荐 评 级 化 工 曹 令 蔡 春 根 刘 和 勇 诺 普 信 深 度 报 告 : 制 剂 龙 头 拥 抱 互 联 网 +, 打 造 互 联 网 三 农 领 军 企 业 独 到 见 解 诺 普 信 是 国 内 农 药 制 剂 龙 头 企 业, 具 有 强 大 的 渠 道 优 势 上 市 后 公 司 尝 试 变 革 传 统 经 销 商 渠 道, 建 立 覆 盖 零 售 大 店 的 AK 渠 道, 虽 其 中 历 经 波 折, 但 目 前 公 司 CK&AK 两 张 网 已 基 本 实 现 和 谐 并 行,AK 网 络 价 值 也 在 不 断 显 现 规 模 化 集 约 化 是 我 国 农 业 发 展 的 必 然 趋 势, 公 司 顺 应 形 势, 积 极 拥 抱 互 联 网 +, 横 跨 O2O B2B P2P 三 大 领 域, 将 成 为 根 植 于 三 农 服 务 于 三 农 的 互 联 网 三 农 领 军 企 业 投 资 要 点 1. 诺 普 信 : 国 内 农 药 制 剂 航 母 诺 普 信 是 我 国 最 大 的 农 药 制 剂 企 业, 农 药 制 剂 销 量 连 续 5 年 蝉 联 第 一 2013 年 公 司 销 售 收 入 亿 元, 从 厂 家 发 货 角 度 来 看, 我 国 农 药 制 剂 市 场 规 模 约 500 亿 元, 公 司 在 国 内 市 场 占 有 率 约 4% 2. 农 药 制 剂 行 业 渠 道 为 王, 公 司 渠 道 优 势 显 著 我 国 农 药 市 场 天 然 高 度 分 散, 农 药 制 剂 行 业 技 术 和 资 金 门 槛 均 较 低, 因 此, 除 了 良 好 的 药 效 与 性 价 比 外, 贴 近 终 端 的 营 销 网 络 等 渠 道 因 素 成 为 农 药 制 剂 企 业 的 主 要 竞 争 要 素 公 司 上 市 初 即 拥 有 农 药 制 剂 行 业 内 规 模 最 大 的 经 销 商 队 伍, 上 市 后 公 司 渠 道 不 断 下 沉, 构 建 了 独 特 的 两 张 网 营 销 服 务 模 式, 在 农 药 制 剂 行 业 内 渠 道 优 势 显 著 3. 渠 道 变 革 步 入 正 轨, 平 台 价 值 渐 显 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 11 / 25

12 公 司 上 市 之 初 销 售 渠 道 以 传 统 经 销 商 渠 道 为 主, 传 统 经 销 商 渠 道 存 在 对 零 售 终 端 控 制 力 弱 等 缺 点, 上 市 后 公 司 尝 试 变 革 标 皇 兆 品 牌 ( 标 正 皇 牌 兆 丰 年 ) 的 销 售 渠 道 作 为 制 剂 行 业 内 渠 道 变 革 的 先 行 者, 公 司 在 AK 渠 道 建 设 过 程 中 经 历 了 人 员 增 加 过 快 CK 和 AK 渠 道 冲 突 等 波 折, 但 目 前 公 司 CK&AK 两 张 网 已 基 本 实 现 和 谐 并 行, 覆 盖 多 家 零 售 大 店 的 AK 网 络 渠 道 价 值 也 在 逐 渐 显 现 4. 拥 抱 互 联 网 +, 横 跨 O2O B2B P2P 三 大 领 域 我 国 农 资 流 通 行 业 存 在 假 货 多 渠 道 长 赊 销 等 诸 多 痛 点, 新 商 业 模 式 的 产 生 和 发 展 势 不 可 挡 公 司 积 极 拥 抱 互 联 网 +, 横 跨 O2O B2B P2P 三 大 领 域, 将 成 为 根 植 于 三 农 服 务 于 三 农 的 互 联 网 三 农 领 军 企 业 5. 盈 利 预 测 及 评 级 我 们 预 计 年 公 司 EPS 分 别 为 0.28 元 0.45 元 0.58 元, 对 应 EPS 分 别 为 62X 39X 30X, 给 予 强 烈 推 荐 评 级 风 险 提 示 互 联 网 业 务 拓 展 低 于 预 期 ; 化 工 曹 令 蔡 春 根 刘 和 勇 京 津 冀 大 风 将 起, 新 晋 龙 头 三 友 化 工 首 当 受 益 6 日 晚 新 闻 联 播 首 条 为 京 津 冀 协 调 发 展 特 别 报 道 新 常 态 新 成 效, 立 体 交 通 网 联 通 京 津 冀, 预 示 京 津 冀 一 体 化 总 规 划 的 即 将 出 台 在 本 轮 京 津 冀 涉 及 地 图 的 标 的 中, 预 计 保 定 廊 坊 唐 山 等 均 为 重 点 受 益 城 市, 与 此 相 应, 宝 硕 股 份 廊 坊 发 展 唐 山 港 等 相 关 标 的 股 价 涨 幅 均 在 3 倍 以 上 而 毗 邻 曹 妃 甸 拥 有 20 万 亩 土 地 的 三 友 化 工 目 前 涨 幅 仅 为 一 倍 左 右 ( 其 土 地 价 值 直 到 今 年 1 月 份 我 们 发 布 深 度 报 告 后 才 开 始 逐 步 被 市 场 认 知 ), 预 期 差 极 大 目 前 公 司 陆 域 海 域 双 重 开 发 均 已 启 动, 土 地 价 值 亟 待 重 估 而 上 述 所 有 标 的 中, 三 友 化 工 是 基 本 面 最 为 夯 实 的 企 业, 作 为 纯 碱 和 粘 胶 双 龙 头 企 业, 其 循 环 经 济 竞 争 优 势 行 业 遥 遥 领 先 粘 胶 行 业 在 深 度 亏 损 近 5 年 之 后, 产 能 收 缩 ( 退 出 + 环 保 ) 和 需 求 回 暖 ( 棉 价 企 稳 + 下 游 去 库 存 进 入 尾 声 ) 将 带 来 至 少 持 续 2 年 以 上 的 中 等 级 别 周 期 反 转 行 情, 粘 胶 价 格 每 上 涨 1000 元, 增 厚 三 友 化 工 EPS0.2 元, 春 节 后 价 格 已 上 涨 元, 目 前 仍 在 持 续 上 涨 当 中 不 含 土 地 兑 现 价 值, 预 计 公 司 年 EPS 元, 对 应 PE25X 16X, 继 续 强 推, 第 一 目 标 价 15 元 化 工 曹 令 蔡 春 根 刘 和 勇 利 尔 化 学 : 滞 涨 质 优 股, 强 烈 推 荐 利 尔 化 学 3 日 涨 停 重 磅 产 品 草 铵 膦 去 年 三 季 度 末 实 现 满 负 荷 生 产 (600 吨 ), 预 计 新 增 1000 吨 产 能 5 月 份 将 逐 步 投 产, 全 年 草 铵 膦 产 量 将 达 到 1000 吨, 成 为 仅 次 于 拜 耳 的 全 球 第 二 大 生 产 企 业, 目 前 草 铵 膦 单 吨 净 利 润 8 万 元 左 右, 将 大 幅 增 厚 公 司 业 绩 同 时 控 股 子 公 司 江 苏 快 达 光 气 搬 迁 项 目 负 荷 逐 步 增 加, 下 半 年 业 绩 将 底 部 反 转, 综 合 来 看, 公 司 业 绩 将 出 现 明 显 的 前 低 后 高 趋 势 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 : 元, 对 应 的 PE 分 别 为 26X 19X 13X, 目 前 市 值 仅 40 亿 左 右 配 股 ( 大 股 东 全 额 参 与 ) 将 补 充 公 司 6 亿 流 动 资 金 ( 目 前 公 司 负 债 率 仅 30% 左 右 ), 预 计 将 进 一 步 降 低 财 务 费 用 及 为 公 司 进 一 步 的 战 略 发 展 提 供 支 持 公 司 是 少 数 大 股 东 背 景 强 大 ( 中 物 院 为 其 控 股 股 东 ), 基 本 面 明 显 好 转 且 市 值 PE 双 低 的 企 业, 强 烈 推 荐 [table_dynemo] 调 研 信 息 机 械 李 佳 何 思 源 鲁 佩 中 联 重 科 调 研 纪 要 调 研 要 点 : 公 司 业 绩 整 体 回 顾 : 1) 宏 观 经 济 与 行 业 : Ø 国 际 经 济 下 行, 工 程 机 械 行 业 景 气 度 处 于 低 位, 国 家 房 地 产 等 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 工 程 机 械 行 业 影 响 较 大 14 年 公 司 起 重 机 销 量 1.41 万 台, 下 降 21%; 挖 掘 机 8.9 万 台, 下 降 20% 环 境 产 业 高 速 增 长, 公 司 预 计, 环 卫 装 备 行 业 662 亿 市 场 容 量, 其 中 公 司 产 品 主 要 涉 及 的 环 卫 清 洁 及 垃 圾 收 转 装 备 规 模 预 计 302 亿 元,14 年 环 卫 设 备 增 长 20% 公 司 控 制 危 险 及 实 现 有 质 量 的 经 营, 坚 持 从 紧 的 销 售 政 策, 资 产 质 量 良 好 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 12 / 25

13 2) 公 司 整 体 经 营 情 况 : Ø 公 司 实 现 产 业 转 型, 工 程 板 块 : 做 精 做 强 做 稳 ; 农 机 板 块 : 收 购 奇 瑞 重 工, 组 建 中 联 重 机 ; 环 境 产 业 板 块 : 产 能 瓶 颈 问 题 得 到 解 决, 餐 厨 垃 圾 处 理 建 筑 垃 圾 处 理 垃 圾 分 选 设 备 产 业 化 实 现 突 破 ; 金 融 板 块 : 财 务 公 司 筹 建 申 请 获 得 中 国 银 监 会 批 准 Ø 公 司 积 极 推 进 管 理 转 型, 由 粗 放 到 精 细 化, 加 强 全 方 位 市 场 经 营 风 险 管 控, 强 力 推 进 降 本 增 效 公 司 开 启 新 营 销 模 式, 加 快 海 外 市 场 平 台 建 设 和 网 络 布 局, 尤 其 一 带 一 路 的 沿 线 国 家 Ø 14 年 7 月 1 日 起, 高 管 团 队 全 面 降 薪 50%, 再 次 增 持 公 司 股 票 约 1.69 亿 股, 合 计 9.33%(13 年 7.14%) 3) 主 要 板 块 业 务 情 况 : Ø 公 司 主 营 板 块 混 凝 土 与 起 重 机, 受 困 于 工 程 机 械 行 业 低 迷,13 年 整 体 销 售 占 比 77%, 而 14 年 下 降 至 69% 环 卫 机 械 方 面, 收 入 占 比 由 8.6% 提 升 到 15.9% 农 机 板 块 在 15 年 年 初 完 成 交 割, 业 绩 将 在 今 年 一 季 度 起 实 现 去 年 整 体 环 卫 + 农 业 两 个 板 块 整 体 占 比 合 计 25%, 预 计 15 年 将 达 到 30% 公 司 期 望, 未 来 工 程 机 械 环 卫 机 械 农 机 板 块 实 现 业 绩 的 三 足 鼎 立 Ø 混 凝 土 方 面 整 体 毛 利 率 下 降, 主 要 原 因 是 销 售 结 构 有 所 变 化 工 作 小 时 数 有 所 下 降 未 来 继 续 实 现 产 品 升 级, 14 年 收 购 德 国 M-TEC, 干 混 产 品 增 加 60%, 机 制 砂 产 品 销 售 增 加 200%, 满 足 国 家 的 环 境 需 求 起 重 机 方 面,14 年 出 口 沙 特 印 度 中 亚 等 重 点 市 场, 处 于 行 业 第 一 ; 其 中 建 筑 起 重 机 市 场 行 业 第 一, 重 点 产 品 技 术 行 业 领 先 公 司 14 年 成 功 收 购 荷 兰 Raxtar 公 司, 实 现 公 司 全 球 领 先 环 境 产 业 方 面, 环 卫 机 械 市 场 保 持 行 业 第 一, 市 场 占 有 率 保 持 第 一 ; 产 品 涉 及 餐 厨 垃 圾 处 理 建 筑 垃 圾 处 理 高 浓 度 污 水 处 理 垃 圾 分 选 等 4) 财 务 指 标 情 况 : 公 司 减 少 保 底 融 资, 经 营 性 现 金 流 大 幅 改 善 ;15 年 公 司 进 一 步 减 少 采 购 流 出 目 前 公 司 资 产 负 债 率 55%, 预 计 未 来 持 续 控 制 在 60% 以 下, 行 业 中 最 好 Q&A: 公 司 各 大 板 块 未 来 发 展 方 向 以 及 未 来 费 用 变 化 : 1) 混 凝 土 板 块 : Ø 行 业 在 年 处 于 高 位,13 年 起 持 续 走 低 主 要 原 因 是 宏 观 经 济 下 降,11 年 市 场 整 体 保 有 量 大, 沉 量 需 要 消 化 ; 公 司 方 面, 早 期 实 行 刺 激 性 政 策 拉 动 销 量, 面 临 应 收 账 款 风 险 13 年 改 变 为 销 售 管 控 的 策 略, 完 善 信 用 销 售 Ø 公 司 预 计, 混 凝 土 板 块 业 务 在 15 年 将 继 续 下 行, 下 降 幅 度 为 10%, 但 之 后 有 望 迎 来 回 升 主 要 原 因 是 : 外 部 因 素 :(1) 整 个 行 业 的 规 模 回 归 到 快 速 增 长 前 的 正 常 水 平 ;(2) 行 业 高 速 增 长 期 产 生 的 市 场 沉 量 经 过 3 年 盘 整, 基 本 消 化 ;(3) 一 带 一 路 政 策 的 落 地, 对 海 外 出 口 是 利 好 消 息, 拉 动 市 场 需 求 内 部 因 素 :(1) 公 司 新 的 产 品 板 块 驱 动 : 干 混 砂 浆 ;14 年 完 成 M-TEC 公 司 的 并 购 由 于 资 源 的 限 制 环 保 的 要 求, 高 品 质 混 凝 土 的 市 场 需 求 旺 盛, 政 府 也 给 予 大 力 支 持 (2) 公 司 内 部 管 理 机 制, 实 行 建 筑 质 量 终 身 负 责 制 未 来 几 年, 公 司 预 计, 公 司 在 干 混 砂 浆 板 块 能 够 实 现 几 十 亿 甚 至 上 百 亿 的 收 入 2) 起 重 机 板 块 : 建 筑 起 重 机 与 工 程 起 重 机 Ø 建 筑 起 重 机 业 务 : 公 司 占 据 市 场 龙 头 地 位 但 是 13 年 起, 受 房 地 产 行 业 影 响, 规 模 明 显 下 滑, 目 前 处 于 较 为 困 难 的 阶 段 管 理 层 预 计 业 务 未 来 有 望 实 现 呈 现 反 转 态 势, 主 要 有 两 个 增 长 点 :(1) 海 外 市 场 : 公 司 率 先 在 印 度 建 立 市 场, 同 时 在 东 南 亚 俄 罗 斯 等 建 立 市 场 份 额 ; 受 惠 于 一 带 一 路 政 策, 公 司 未 来 继 续 开 拓 出 口 业 务, 海 外 市 场 规 模 增 幅 预 计 在 5 倍 左 右 (2) 开 拓 三 四 线 城 市 : 目 前 三 四 线 市 场 属 于 空 白 状 态, 业 务 有 较 好 的 政 府 支 持, 去 年 公 司 实 现 3 倍 左 右 的 增 长, 今 年 有 望 实 现 4-5 亿 的 增 量 Ø 工 程 起 重 机 业 务 : 业 务 面 包 括 水 电 核 电 等, 支 撑 面 很 宽, 与 房 地 产 行 业 关 联 度 较 小 未 来 盈 利 增 长 点 :(1) 海 外 市 场 的 拓 展 : 目 前 出 口 销 售 占 比 30%, 由 于 工 程 起 重 机 的 下 游 主 要 是 基 础 设 施 建 设, 一 带 一 路 政 策 对 于 工 程 起 重 机 是 利 好 消 息 (2) 销 售 渠 道 的 整 理 : 实 施 代 理 经 销 直 销 等 综 合 模 式, 激 发 销 售 渠 道 的 活 力 (3) 产 品 的 更 新 换 代 : 履 带 式 塔 式 起 重 机 等 技 术 市 场 领 先 3) 农 机 板 块 : Ø 公 司 的 发 展 目 标 : 未 来 2-3 年, 公 司 的 农 业 板 块 盈 利 得 到 改 善, 在 业 务 结 构 收 入 和 利 润 3 个 维 度 得 到 量 化, 实 现 国 内 领 先, 全 球 具 有 竞 争 力, 销 售 总 量 实 现 增 长 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 13 / 25

14 Ø 目 前 我 国 农 业 机 械 化 率 61%,2020 年 保 守 实 现 70% 未 来 农 业 机 械 化 是 农 业 生 产 的 必 然 要 求 与 趋 势 : 目 前 农 业 行 业 面 临 价 格 的 挑 战, 农 产 品 价 格 高 于 产 品 进 口 价 格, 生 产 成 本 远 远 大 于 国 际 平 均 水 平 农 业 机 械 化 过 程 能 够 大 幅 提 高 生 产 效 率, 同 时 提 高 生 产 过 程 中 的 化 肥 农 药 种 植 等 农 资 产 品 的 发 展 在 农 机 的 品 类 中, 我 国 农 业 机 械 化 发 展 主 要 在 机 播 与 机 收 方 面 目 前 我 国 小 麦 机 械 化 水 平 高, 水 稻 玉 米 等 的 机 械 化 程 度 将 进 一 步 提 高 ; 棉 油 糖 土 豆 等 经 济 作 物 的 市 场 有 较 大 发 展 空 间 此 外, 国 家 关 注 粮 食 烘 干 和 仓 储 方 面, 为 实 现 全 程 机 械 化 发 展 提 供 支 持 Ø 中 联 重 科 是 中 国 第 一 个 提 出 农 业 全 程 机 械 化 战 略 的 公 司, 实 现 播 种 耕 收 全 覆 盖, 在 每 个 环 节 达 到 技 术 领 先, 成 为 农 机 品 类 最 全 的 企 业 公 司 积 极 实 现 产 品 转 型, 从 中 低 端 向 中 高 端 方 向 发 展, 重 点 在 拖 拉 机 和 小 麦 收 割 机 方 面 同 时, 在 经 济 作 物 方 面 业 绩 斐 然 : 糖 类 甘 蔗 机 处 于 市 场 第 一, 全 球 领 先 ; 油 类 收 获 机 械 处 于 行 业 领 先 ; 棉 花 土 豆 方 面 正 在 积 极 业 务 布 局, 有 望 年 实 现 市 场 领 先 地 位 Ø 公 司 的 竞 争 战 略 :(1) 协 同 技 术 优 势 : 世 界 的 农 机 龙 头 企 业 约 翰 迪 尔 爱 科 等 都 有 涉 及 工 程 机 械 业 务, 在 农 业 机 械 中, 液 压 电 控 等 技 术 至 关 重 要, 而 工 程 机 械 在 这 些 方 面 技 术 往 往 领 先 于 农 业 机 械 中 联 重 科 作 为 国 内 工 程 机 械 行 业 龙 头, 拥 有 强 大 的 技 术 优 势 (2) 发 展 金 融 服 务 : 目 前 我 国 农 机 行 业, 政 府 补 贴 部 分 占 30%, 金 融 服 务 占 30-40%, 未 来 金 融 服 务 成 为 农 机 格 局 的 重 要 因 素 全 球 农 机 的 采 购 也 是 依 靠 金 融 服 务 支 持 (3) 商 业 模 式 创 新 : 未 来 公 司 计 划 实 现 智 慧 农 业 电 子 商 务 海 外 项 目 开 拓 等 方 面 的 创 新 Ø 公 司 拥 有 国 内 农 机 板 块 最 优 秀 的 团 队, 有 年 的 行 业 经 验 未 来 实 现 农 业 产 品 的 技 术 升 级 借 助 国 际 并 购, 而 中 联 过 去 10 年 在 这 方 面 有 相 关 经 验 4) 环 卫 板 块 : Ø 作 为 公 司 的 独 立 板 块, 环 卫 机 械 自 97 年 起 实 现 20% 的 复 合 增 长, 在 公 司 主 营 业 务 占 比 逐 年 增 加, 目 前 是 行 业 最 大 的 环 卫 机 械 企 业, 市 场 占 有 率 最 大, 覆 盖 8 大 类 100 多 个 产 品 14 年 实 现 40 亿 的 营 业 收 入,15 年 计 划 实 现 50 亿 的 业 务 收 入, 增 幅 30%, 超 过 环 卫 行 业 整 体 增 长 水 平 Ø 15 年 发 展 规 划 :(1) 产 品 全 覆 盖 : 实 现 高 端 与 低 端 化 产 品 生 产, 低 端 产 品 增 加 销 售 规 模, 高 端 产 品 保 持 高 利 润 增 长 公 司 延 伸 产 业 链 : 目 前 产 品 主 要 是 垃 圾 的 前 端 收 集 设 备, 未 来 将 延 伸 至 终 端 梳 理 等 ; 横 向 方 面 : 公 司 产 品 涉 及 餐 厨 垃 圾 处 理 建 筑 垃 圾 处 理 等 方 面 (2) 市 场 全 覆 盖 : 公 司 计 划 业 务 向 县 一 级 乡 镇 市 场 拓 展 目 前 行 业 处 于 黄 金 20 年, 预 计 环 卫 设 备 板 块 在 未 来 2-3 年 营 业 收 入 将 超 过 100 亿 5) 海 外 板 块 : Ø 海 外 市 场 实 现 30 亿 的 收 入, 同 比 增 长 3.8%, 占 比 从 13 年 7% 上 涨 至 14 年 11.2% 整 体 业 绩 在 同 行 中 处 于 遥 遥 领 先 14 年 海 外 重 点 市 场 发 生 巨 大 波 动, 俄 罗 斯 西 非 等 主 要 市 场 受 国 际 形 势 影 响, 公 司 依 靠 中 东 等 其 他 市 场 实 现 业 绩 略 微 提 升 公 司 通 过 优 化 销 售, 毛 利 率 有 所 提 升 Ø 今 年 目 标 业 绩 实 现 增 长 30%, 营 业 收 入 占 比 13-15%; 未 来 3-5 年, 实 现 30-40% 的 出 口 市 场 份 额 受 惠 于 一 带 一 路, 企 业 面 临 有 利 的 市 场 机 遇 去 年 业 绩 下 滑 的 海 外 市 场, 今 年 有 不 同 程 度 的 好 转 ; 再 加 上 印 度 等 新 的 市 场, 整 体 出 口 业 务 前 景 良 好 公 司 的 环 卫 农 机 等 板 块, 与 一 带 一 路 沿 线 的 国 家 有 很 大 合 作 机 会 ; 同 时 公 司 强 调 整 体 化 战 略, 积 极 与 当 地 企 业 合 作, 创 造 共 赢 局 面 下 半 年 公 司 关 于 一 带 一 路 的 项 目 将 陆 续 出 台, 相 关 政 策 也 将 浮 出 水 面 6) 费 用 变 化 及 策 略 : Ø 14 年 公 司 处 于 转 型 阶 段, 与 上 游 供 应 商 进 行 交 流, 材 料 采 购 费 用 全 免 降 价,15 年 毛 利 润 有 较 大 的 提 升 ; 销 售 管 理 费 用 的 人 力 成 本 占 比 36%,15 年 预 计 优 化 到 位 财 务 费 用 增 长 主 要 是 带 息 负 债 增 加 ( 主 要 是 美 元 负 债 ) 汇 率 变 动 影 响, 汇 兑 损 益 在 13 年 汇 兑 4.68 亿 元, 而 14 年 汇 兑 损 失 1.4 亿 元 ; 目 前 公 司 采 取 相 应 措 施, 美 元 一 部 分 换 成 欧 元, 实 现 币 种 分 散 [table_report] 研 报 回 顾 传 媒 谢 晨 全 球 最 强 电 子 竞 技 投 资 报 告 : 电 子 竞 技, 从 小 众 娱 乐 到 千 亿 产 业 投 资 要 点 : 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 14 / 25

15 1 电 子 竞 技 行 业 处 于 指 数 级 发 展 的 前 期, 行 业 目 前 100 亿 左 右 市 场 规 模, 主 要 集 中 在 游 戏 运 营 环 节, 据 估 计 赛 事 运 营 和 游 戏 直 播 合 计 在 10 亿 以 下 而 我 们 预 期, 未 来 用 户 基 数 将 达 到 1 亿, 而 潜 在 市 场 空 间 达 800 亿, 其 中 游 戏 运 营 200 亿 赛 事 运 营 300 亿 游 戏 媒 体 300 亿 2 行 业 的 主 要 推 动 力 量 :(1) 政 策 出 现 松 动 迹 象 (2) 用 户 数 与 用 户 消 费 能 力 极 速 提 升 (3) 虚 拟 门 票 创 意 工 坊 等 革 命 性 运 营 模 式 的 出 现 (4) 资 本 涌 入, 加 速 行 业 发 展 3 游 戏 运 营 :(1) 受 益 于 端 游 用 户 转 向 电 子 竞 技 游 戏, 游 戏 运 营 未 来 市 场 空 间 达 200 亿 (2) 网 易 代 理 的 风 暴 英 雄 研 发 IP 推 广 全 方 位 强 力, 或 成 下 一 代 电 子 竞 技 游 戏 4 赛 事 运 营 :(1) 赛 事 运 营 潜 在 用 户 达 1 亿, 预 期 空 间 达 300 亿 对 于 伟 大 的 赛 事, 预 期 市 值 空 间 达 812 亿 (2)WCA 从 奖 金 赛 事 时 间 项 目 赛 区 播 出 渠 道 五 点 全 方 位 打 造 传 播 力, 有 望 成 为 全 球 最 大 第 三 方 赛 事 5 游 戏 直 播 :(1) 游 戏 直 播 目 前 市 场 规 模 2 亿 左 右, 预 期 未 来 用 户 数 可 达 1 亿, 市 场 空 间 可 达 300 亿 (2) 预 期 未 来 渠 道 或 向 上 整 合 内 容, 完 成 共 赢 成 就 游 戏 直 播 领 域 的 YY( 欢 聚 时 代 ), 对 应 A 股 1000 亿 量 级 的 市 值 6 推 荐 标 的 : (1) 金 亚 科 技 :WCA 有 望 成 为 全 球 最 大 第 三 方 赛 事, 而 顶 级 赛 事 长 期 市 值 空 间 812 亿 考 虑 到 目 前 尚 处 于 开 拓 期, 给 予 200 亿 市 值 ; 手 游 业 务 强 劲, 提 供 稳 定 现 金 流, 保 守 预 期 完 成 2.2 亿 承 诺 利 润, 给 予 100 亿 市 值 ; 考 虑 公 司 产 业 链 整 合 预 期, 给 予 300 亿 的 目 标 市 值, 强 烈 推 荐 未 来 股 价 催 化 剂 : 赛 事 关 注 度 超 预 期 赛 事 变 现 能 力 超 预 期 (2) 浙 报 传 媒 : 手 握 国 内 第 二 大 游 戏 直 播 平 台 战 旗 ( 与 虎 牙 并 列 第 二 ), 战 略 稳 健, 有 望 成 为 A 股 的 YY, 对 应 市 值 空 间 1000 亿, 考 虑 到 目 前 的 行 业 格 局, 给 予 战 旗 100 亿 市 值 给 予 公 司 350 亿 目 标 市 值, 强 烈 推 荐 (3) 网 易 ( 美 股 ): 风 暴 英 雄 或 打 破 电 子 竞 技 行 业 格 局, 为 公 司 带 来 亿 美 元 的 利 润 ; 公 司 手 游 业 务 爆 发 式 增 长, 或 成 中 国 第 二 大 手 游 巨 头 给 予 公 司 160 亿 美 金 的 目 标 市 值, 推 荐 (4) 其 它 相 关 标 的 : 百 视 通 YY 腾 讯 控 股 电 新 张 文 博 苏 晨 强 烈 推 荐 能 源 互 联 网 板 块 : 先 主 题 后 成 长, 抓 龙 头 寻 平 台 1 产 业 趋 势 不 可 逆 转, 能 源 结 构 重 构 带 来 巨 大 机 会 : 分 布 式 清 洁 能 源 快 速 增 长 储 能 成 本 不 断 下 降 电 动 汽 车 放 量 以 及 电 网 智 能 化 建 设 催 生 能 源 互 联 网 形 成, 新 电 改 的 推 行 打 破 能 源 互 联 网 发 展 的 制 度 桎 梏, 能 源 体 系 由 集 中 式 向 扁 平 化 智 能 化 方 向 发 展 为 大 势 所 趋, 坚 定 把 握 能 源 结 构 重 构 带 来 的 巨 大 投 资 机 会 2 按 图 索 骥, 五 大 领 域 寻 找 投 资 机 会 : 能 源 互 联 网 由 硬 件 ( 分 布 式 能 源 储 能 电 动 汽 车 智 能 电 网 及 用 电 侧 智 能 管 理 ) 和 软 件 ( 各 硬 件 环 节 的 的 管 理 系 统 ) 构 成, 硬 件 成 本 的 快 速 下 降, 推 动 能 源 互 联 网 加 速 成 型, 为 商 业 模 式 探 索 提 供 基 础, 催 生 新 的 投 资 机 会 ( 售 电 市 场 新 能 源 发 电 智 能 化 管 理 智 能 微 网 充 电 站 运 营 及 用 电 侧 智 能 管 理 ) 3 卡 位 龙 头, 寻 找 成 长 : 我 们 认 为 能 源 互 联 网 的 发 展 将 经 历 一 个 由 概 念 逐 步 明 晰 到 商 业 模 式 探 索 再 到 盈 利 模 式 兑 现, 直 至 行 业 龙 头 初 现 的 过 程 目 前 行 业 发 展 正 处 于 概 念 逐 步 明 晰 到 商 业 模 式 探 索 的 过 渡 层 面, 带 来 的 是 板 块 性 投 资 机 会 随 着 行 业 进 一 步 发 展, 业 内 公 司 将 面 临 去 伪 存 真 考 验, 建 议 寻 找 全 方 位 布 局 具 备 转 型 平 台 潜 力 的 龙 头 公 司, 万 亿 市 场 催 生 个 股 成 长 性 投 资 机 会 4 推 荐 标 的 : 彩 虹 精 化 ( 装 机 规 模 快 速 扩 张 推 动 业 绩 爆 发 式 增 长, 打 造 生 态 能 源 互 联 网 龙 头, 预 计 年 摊 薄 后 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍, 推 荐 ) 林 洋 电 子 ( 电 站 运 营 推 动 公 司 业 绩 同 比 增 长 50%, 具 备 转 型 能 源 互 联 网 平 台 公 司 潜 质, 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍, 推 荐 ) 科 华 恒 盛 ( 布 局 分 布 式 云 计 算 与 能 源 智 能 管 理 三 环 节, 能 源 互 联 网 雏 形 孵 化 完 成, 预 计 年 EPS 为 ,72 元, 对 应 PE 为 倍, 强 推 ) 电 新 张 文 博 苏 晨 阳 光 电 源 深 度 报 告 : 光 伏 再 加 速 与 新 业 务 成 长 共 振, 能 源 互 联 网 布 局 完 成 龙 头 初 现 独 到 见 解 公 司 已 提 前 布 局 能 源 互 联 网 硬 件 环 节 ( 分 布 式 光 伏 储 能 电 动 汽 车 等 ), 并 在 各 个 环 节 依 靠 技 术 优 势 强 强 联 合 等 获 得 较 强 的 竞 争 实 力 能 源 结 构 转 型 催 生 能 源 互 联 网 万 亿 市 场, 公 司 逐 步 从 单 一 产 品 销 售 向 系 统 集 成 转 变, 实 现 向 能 源 解 决 方 案 供 应 商 的 战 略 转 型 目 标 投 资 要 点 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 15 / 25

16 1. 实 现 能 源 互 联 网 领 域 全 方 位 布 局, 转 型 综 合 能 源 解 决 方 案 供 应 商 公 司 为 我 国 光 伏 逆 变 器 龙 头 企 业, 并 战 略 性 布 局 储 能 与 电 动 汽 车 领 域, 即 提 前 卡 位 能 源 互 联 网 的 基 础 硬 件 环 节 参 考 信 息 互 联 网 发 展 历 程, 我 们 认 为, 能 源 互 联 网 初 期 将 以 大 规 模 的 基 础 设 施 建 设 为 基 础, 公 司 将 成 为 能 源 互 联 网 产 业 趋 势 中 首 批 受 益 者 随 着 能 源 互 联 网 基 础 设 施 的 逐 步 完 善, 公 司 在 硬 件 领 域 的 布 局 将 成 为 能 源 互 联 网 的 入 口, 提 供 新 能 源 综 合 解 决 方 案, 实 现 向 能 源 解 决 方 案 供 应 商 的 战 略 转 型 2. 卡 位 储 能 与 电 动 汽 车 领 域, 创 造 新 的 业 绩 增 长 点 目 前 在 补 贴 作 用 下, 国 外 储 能 市 场 ( 欧 洲 美 国 ) 已 具 备 一 定 的 经 济 性, 预 计 国 内 补 贴 政 策 近 一 年 内 有 望 出 台, 从 而 带 动 储 能 市 场 需 求 真 正 的 启 动 公 司 在 储 能 领 域 与 全 球 电 池 龙 头 三 星 进 行 强 强 联 合, 成 为 该 即 将 爆 发 的 行 业 潜 在 龙 头 ; 公 司 借 助 电 力 电 力 领 域 多 年 技 术 积 淀 与 客 户 资 源, 进 军 电 动 汽 车 电 控 和 光 伏 充 电 站 市 场, 分 享 国 内 电 动 汽 车 持 续 放 量 带 来 的 市 场 红 利, 预 计 年 电 动 汽 车 项 目 毛 利 有 望 达 到 万 元, 成 为 新 的 利 润 增 长 点 3. 光 伏 周 期 再 加 速 促 使 传 统 业 务 高 增 长 2015 年 我 国 光 伏 装 机 预 计 同 比 增 长 70% 以 上, 公 司 作 为 国 内 逆 变 器 绝 对 龙 头 将 充 分 受 益 于 光 伏 电 站 建 设 的 再 加 速, 我 们 预 计 年 逆 变 器 出 货 量 有 望 达 到 GW 以 上, 同 比 增 长 60% 20% 在 国 内 光 伏 电 站 指 标 分 配 合 理 化 以 及 相 关 政 策 落 实 的 背 景 下, 公 司 EPC 业 务 将 出 现 快 速 增 长, 预 计 交 付 规 模 将 达 MW 风 险 提 示 : 光 伏 装 机 低 于 预 期 新 业 务 拓 展 低 于 预 期 [table_finace] 财 经 要 闻 一 行 业 掘 金 1. 长 江 中 游 城 市 群 规 划 获 批 三 大 中 心 迎 重 大 机 遇 国 务 院 日 前 批 复 了 长 江 中 游 城 市 群 发 展 规 划, 明 确 了 推 进 长 江 中 游 城 市 群 发 展 的 指 导 思 想 和 基 本 原 则, 提 出 了 打 造 中 国 经 济 发 展 新 增 长 极 中 西 部 新 型 城 镇 化 先 行 区 内 陆 开 放 合 作 示 范 区 两 型 社 会 建 设 引 领 区 的 战 略 定 位, 以 及 发 展 目 标 长 江 中 游 城 市 群 是 长 江 经 济 带 三 大 跨 区 域 城 市 群 支 撑 之 一, 这 是 贯 彻 落 实 长 江 经 济 带 重 大 国 家 战 略 的 重 要 举 措, 也 是 新 型 城 镇 化 规 划 出 台 后 第 一 个 跨 区 域 城 市 群 规 划 规 划 明 确 提 出, 坚 持 走 新 型 城 镇 化 道 路, 强 化 武 汉 长 沙 南 昌 的 中 心 城 市 地 位, 统 筹 推 进 城 市 群 综 合 交 通 运 输 网 络 和 水 利 能 源 信 息 等 重 大 基 础 设 施 建 设, 将 为 三 大 中 心 的 相 关 公 司 带 来 重 大 机 遇 武 汉 区 域 可 关 注 楚 天 高 速 (600035) 东 湖 高 新 (600133) 等 ; 长 沙 区 域 可 关 注 湖 南 投 资 (000548) 华 菱 钢 铁 (000932) 等 ; 南 昌 区 域 可 关 注 江 西 长 运 (600561) 赣 能 股 份 (000899) 等 2. 习 近 平 10 日 访 问 巴 基 斯 坦 一 带 一 路 有 望 踏 至 中 巴 经 济 走 廊 巴 基 斯 坦 黎 明 报 1 日 报 道, 中 国 国 家 主 席 习 近 平 将 于 本 月 10 日 对 巴 基 斯 坦 进 行 国 事 访 问, 并 会 在 巴 基 斯 坦 议 会 发 表 演 说 对 此, 中 国 外 交 部 发 言 人 华 春 莹 2 日 在 例 行 记 者 会 上 表 示, 习 近 平 主 席 期 待 年 内 尽 早 对 巴 基 斯 坦 进 行 国 事 访 问, 双 方 正 就 此 保 持 密 切 沟 通 我 们 期 待 并 相 信 此 访 将 进 一 步 巩 固 中 巴 友 谊, 深 化 全 天 候 合 作 黎 明 报 同 时 报 道 了 习 近 平 主 席 访 巴 行 程 指 出, 中 巴 将 会 签 署 包 括 核 能 瓜 达 尔 港 中 巴 经 济 走 廊 能 源 贸 易 以 及 投 资 等 20 多 项 备 忘 录 国 家 高 层 对 中 巴 合 作 的 重 视 程 度 可 谓 空 前, 市 场 普 遍 预 期, 中 巴 经 济 走 廊 作 为 我 国 一 带 一 路 战 略 的 开 局 大 戏, 有 望 在 习 主 席 出 访 巴 基 斯 坦 期 间 迎 来 突 破 性 进 展, 中 巴 经 济 走 廊 建 设 提 速 将 助 推 相 关 公 司 腾 飞 中 国 交 建 (601800) 承 建 的 预 算 为 266 亿 巴 基 斯 坦 卢 比 ( 约 合 17 亿 元 人 民 币 ) 的 瓜 达 尔 港 国 际 机 场 建 设 计 划 已 由 巴 基 斯 坦 国 家 经 济 委 员 会 执 委 会 通 过 珠 海 港 (000507): 据 媒 体 报 道, 今 年 2 月 珠 海 市 与 巴 基 斯 坦 瓜 达 尔 市 签 署 协 议, 珠 海 市 将 与 瓜 达 尔 市 结 成 姐 妹 城 市, 珠 海 港 将 与 瓜 达 尔 港 缔 结 为 姐 妹 城 市 港 中 国 一 重 (601106) 公 司 具 有 40 多 年 的 核 电 设 备 生 产 历 史, 中 国 一 重 已 先 后 为 我 国 的 核 工 业 和 巴 基 斯 坦 提 供 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 16 / 25

17 了 十 几 台 核 压 力 容 器 特 变 电 工 (600089) 承 建 的 巴 基 斯 坦 最 大 太 阳 能 电 站 于 4 月 5 日 投 产 发 电, 电 站 位 于 建 设 中 的 中 巴 经 济 走 廊 3. 国 务 院 部 署 走 出 去 核 电 设 备 产 业 迎 发 展 良 机 4 月 3 日, 李 克 强 在 北 京 主 持 召 开 中 国 装 备 走 出 去 和 推 进 国 际 产 能 合 作 座 谈 会, 要 求 加 快 中 国 装 备 走 出 去 和 推 进 国 际 产 能 合 作, 形 成 优 进 优 出 开 放 型 经 济 新 格 局 我 国 核 电 技 术 已 具 备 国 际 竞 争 力, 并 与 巴 基 斯 坦 阿 根 廷 等 国 签 署 合 作 协 议 在 国 内 核 电 机 组 建 设 加 速 和 走 出 去 战 略 的 推 动 下, 我 国 核 电 设 备 企 业 将 迎 来 快 速 发 展 期, 预 计 到 2020 年, 常 规 岛 核 岛 和 辅 助 设 备 产 业 将 迎 来 近 3000 亿 元 市 场 浙 富 控 股 (002266) 为 华 龙 一 号 提 供 控 制 棒 驱 动 产 品 ; 应 流 股 份 (603308) 与 中 国 工 程 院 合 作, 进 军 中 子 吸 收 材 料 领 域 江 苏 神 通 (002438) 占 据 国 内 在 建 核 电 工 程 核 级 蝶 阀 球 阀 超 过 90% 的 市 场 份 额, 另 外 公 司 承 担 的 AP1000 第 三 代 核 电 站 用 核 级 阀 门 项 目 已 通 过 验 收 其 他 关 注 : 中 核 科 技 (000777) 丹 甫 股 份 (002366) 上 海 电 气 (601727) 4. 信 贷 资 产 证 券 化 注 册 制 时 代 正 式 到 来 银 行 板 块 受 益 3 日, 央 行 宣 布 信 贷 资 产 支 持 证 券 发 行 实 行 注 册 制 去 年 11 月 银 监 会 已 将 信 贷 资 产 证 券 化 业 务 由 审 批 制 改 为 备 案 制, 央 行 注 册 制 的 落 地 意 味 着 CLO 产 品 银 监 会 备 案 + 央 行 注 册 模 式 正 式 启 航 银 行 板 块 受 益 存 量 信 贷 资 产 的 证 券 化 能 使 银 行 获 得 新 的 信 贷 额 度, 打 开 信 贷 投 放 空 间, 给 实 体 经 济 更 多 支 持, 有 利 于 降 低 社 会 融 资 成 本 ; 银 行 通 过 资 产 真 实 出 售 获 得 资 金, 达 到 融 资 目 的, 丰 富 了 银 行 融 资 渠 道 ; 通 过 资 产 证 券 化 业 务 的 开 展, 也 将 增 加 银 行 中 间 业 务 收 入 ; 借 助 CLO, 银 行 降 低 了 风 险 资 产 比 例, 节 约 了 监 管 资 本, 提 升 了 资 本 充 足 率 ; 将 信 用 风 险 分 散 至 银 行 体 系 之 外, 降 低 了 系 统 性 金 融 风 险 兴 业 银 行 (601166) 光 大 银 行 (601818) 平 安 银 行 (000001) 农 业 银 行 (601288) 5. 投 资 者 一 人 可 开 多 个 证 券 账 户 利 好 两 类 券 商 3 日, 上 交 所 表 示, 中 国 结 算 和 上 交 所 将 积 极 完 善 相 关 方 案, 维 持 指 定 交 易 制 度 的 基 础 上, 允 许 投 资 者 一 人 开 设 多 个 证 券 账 户, 每 个 账 户 指 定 一 家 证 券 公 司 投 资 者 账 户 限 制 放 开 后, 给 予 投 资 者 主 动 选 择 权, 将 加 速 投 资 者 流 动 性, 也 会 引 发 佣 金 率 进 一 步 下 滑, 证 券 业 竞 争 格 局 加 速 变 化 一 类 利 好 可 为 投 资 者 提 供 全 业 务 价 值 链 和 多 功 能 服 务 的 大 型 综 合 券 商, 二 是 利 好 低 佣 金 互 联 网 平 台 完 善 的 公 司 东 兴 证 券 (601198) 东 方 证 券 (600958) 国 信 证 券 (002736) 中 信 证 券 (600030) 海 通 证 券 (600837) 东 吴 证 券 (601555) 6. 廊 坊 撤 县 建 区 将 开 展 论 证 本 地 股 迎 机 遇 着 力 做 好 固 安 和 永 清 撤 县 建 区 的 论 证, 已 被 列 入 廊 坊 市 委 2015 年 第 二 季 度 工 作 重 点 这 是 继 石 家 庄 去 年 部 分 行 政 区 划 调 整 后, 廊 坊 有 望 成 为 河 北 又 一 个 扩 大 城 区 的 设 区 市 廊 坊 目 前 辖 广 阳 安 次 两 个 区, 合 计 市 区 面 积 为 940 平 方 公 里, 市 区 总 人 口 77 万 如 果 固 安 和 永 清 能 够 得 以 撤 县 建 区, 廊 坊 市 区 面 积 将 达 到 约 2400 平 方 公 里, 约 占 市 域 总 面 积 的 37%, 比 目 前 扩 大 1.5 倍 ; 人 口 将 达 到 约 154 万, 约 占 市 域 人 口 的 38%, 比 目 前 扩 大 1 倍 多 开 展 固 安 和 永 清 撤 县 建 区 的 论 证, 意 味 着 廊 坊 迈 出 了 谋 划 建 设 大 廊 坊 的 重 要 一 步 目 前, 廊 坊 面 临 着 首 都 经 济 圈 规 划 首 都 新 机 场 建 设 等 区 域 重 大 发 展 机 遇, 固 安 和 永 清 撤 县 建 区, 有 利 于 廊 坊 做 大 中 心 城 市, 以 构 筑 河 北 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 17 / 25

18 新 的 经 济 增 长 极 和 大 北 京 都 市 连 绵 区 核 心 发 展 空 间 廊 坊 发 展 (600149) 荣 盛 发 展 (002146) 华 夏 幸 福 (600340) 福 成 五 丰 (600965) 7. 京 津 冀 协 同 发 展 规 划 或 4 月 底 下 发 明 确 3 省 市 定 位 从 权 威 人 士 处 获 悉, 京 津 冀 协 同 发 展 规 划 或 于 4 月 底 下 发 据 了 解, 规 划 将 明 确 区 域 整 体 定 位 及 三 省 市 定 位 以 外, 还 将 确 定 京 津 冀 协 同 发 展 的 近 期 中 期 远 期 目 标 中 国 武 夷 (000797) 河 北 宣 工 (000923) 冀 东 水 泥 (000401) 唐 山 港 (601000) 三 友 化 工 (600409) 8. 节 能 标 准 化 相 关 文 件 印 发 合 同 能 源 管 理 行 业 望 爆 发 国 务 院 办 公 厅 印 发 的 关 于 加 强 节 能 标 准 化 工 作 的 意 见 4 日 公 布, 目 标 是 到 2020 年, 在 主 要 高 耗 能 行 业 实 现 能 耗 限 额 标 准 全 覆 盖,80% 以 上 的 能 效 指 标 达 到 国 际 先 进 水 平 节 能 标 准 是 国 家 节 能 制 度 的 基 础, 是 提 升 经 济 质 量 效 益 和 建 设 生 态 文 明 的 重 要 手 段, 也 是 化 解 产 能 过 剩 加 强 节 能 减 排 工 作 的 有 效 支 撑, 以 合 同 能 源 管 理 为 主 要 模 式 的 节 能 服 务 产 业 有 望 得 到 更 好 发 展 中 材 节 能 (603126) 从 事 余 热 余 压 综 合 利 用 的 专 业 化 节 能 服 务 动 力 源 (600405) 在 2013 年 增 发 投 资 合 同 能 源 管 理 项 目 科 陆 电 子 (002121) 立 足 智 慧 电 网 技 术, 提 供 节 能 设 备 与 解 决 方 案 其 他 关 注 : 天 壕 节 能 (300332) 首 航 节 能 (002665) 9. 中 国 版 工 业 4.0 规 划 将 出 炉 概 念 股 望 崛 起 据 悉,3 月 25 日 通 过 国 务 院 常 务 会 议 审 议 的 中 国 制 造 2025, 预 计 将 于 近 期 对 外 颁 布 上 述 被 称 为 中 国 版 工 业 4.0 规 划 的 文 件, 由 工 信 部 牵 头 会 同 国 家 发 改 委 科 技 部 等 20 多 个 部 委 以 及 50 多 名 院 士 编 制, 核 心 在 于 提 出 中 国 建 设 制 造 业 强 国 的 三 个 十 年 三 步 走 战 略, 并 重 点 对 第 一 个 十 年 的 目 标 任 务 进 行 了 具 体 部 署 市 场 认 为, 在 政 府 强 力 推 动 下, 工 业 4.0 将 催 生 数 万 亿 的 增 量 市 场, 有 望 带 来 巨 大 的 投 资 机 会 随 着 工 业 4.0 概 念 持 续 升 温, 相 关 概 念 股 亦 走 出 不 俗 走 势 京 山 轻 机 (000821) 新 时 达 (002527) 华 中 数 控 (300161) 智 云 股 份 (300097) 山 东 威 达 (002026) 10. 农 村 电 商 成 为 今 年 电 商 工 作 首 要 突 破 领 域 商 务 部 3 日 印 发 2015 年 电 子 商 务 工 作 要 点, 落 实 互 联 网 + 行 动 计 划 从 通 知 内 容 来 看, 促 进 农 产 品 流 通 和 农 村 电 商 应 用 被 排 在 重 点 突 破 领 域 之 首 在 几 天 前 国 常 会 要 求 加 快 发 展 电 子 商 务 后, 商 务 部 迅 速 做 出 具 体 部 署, 体 现 出 政 策 对 电 子 商 务 的 大 力 支 持 农 村 电 商 有 助 于 扩 展 市 场 销 售 渠 道, 降 低 农 业 流 通 成 本, 正 成 为 农 业 现 代 化 的 重 要 抓 手, 拥 有 品 牌 和 线 下 渠 道 优 势 的 农 资 企 业 更 具 先 发 优 势 大 北 农 (002385) 通 过 构 建 猪 联 网 智 农 网 和 农 信 网, 提 供 养 殖 与 金 融 全 产 业 链 服 务 诺 普 信 (002215) 在 3 月 底 上 线 了 电 商 平 台 农 集 网, 还 入 股 了 P2P 公 司 农 金 圈 辉 丰 股 份 (002496) 旗 下 的 农 一 网 是 国 内 最 大 的 开 放 式 农 化 电 商 平 台 其 他 关 注 : 辉 隆 股 份 (002556) 11 福 建 古 雷 PX 项 目 再 次 发 生 爆 炸 产 业 链 或 受 冲 击 时 隔 不 到 2 年 的 时 间, 福 建 漳 州 古 雷 PX 项 目 再 次 发 生 爆 炸 据 古 雷 当 地 村 民 吴 先 生 介 绍,6 日 19 点 左 右, 位 于 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 18 / 25

19 福 建 省 漳 州 市 古 雷 港 经 济 开 发 区 的 古 雷 PX 项 目 厂 区 发 生 爆 炸 方 圆 四 五 十 公 里 内 都 有 很 强 的 震 感, 且 能 看 到 明 显 的 火 光 而 与 古 雷 一 海 之 隔 的 东 山 也 有 震 感, 且 在 东 山 岛 可 以 看 到 明 显 火 光 该 项 目 爆 炸 后, 将 直 接 影 响 PX 供 应 并 推 涨 价 格, 下 游 PTA 市 场 将 受 支 撑 和 传 导 据 了 解, 漳 州 古 雷 PX 项 目 年 产 80 万 吨,2013 年 全 国 PX 的 总 消 费 量 1641 万 吨, 其 中 进 口 占 905 万 吨 荣 盛 石 化 (002493) 恒 逸 石 化 (000703) 桐 昆 股 份 (601233) 上 海 石 化 (600688) 12. 丁 二 烯 价 格 大 幅 调 涨 据 生 意 社 消 息,3 日, 辽 阳 抚 顺 等 地 生 产 商 将 丁 二 烯 报 价 上 调 每 吨 400 元, 涨 幅 约 7% 目 前 下 游 原 料 库 存 消 耗 较 多, 加 之 后 期 国 内 外 丁 二 烯 装 置 纷 纷 检 修, 价 格 仍 存 拉 涨 空 间 A 股 的 齐 翔 腾 达 (002408) 华 锦 股 份 (000059) 业 绩 受 丁 二 烯 价 格 影 响 较 明 显 二 公 司 动 态 金 融 海 通 证 券 回 应 入 股 麦 子 金 服 传 闻 东 兴 证 券 与 新 浪 网 启 动 互 联 网 金 融 领 域 战 略 合 作 光 大 证 券 获 准 开 展 贵 金 属 现 货 代 理 和 黄 金 现 货 自 营 业 务 环 保 与 公 用 事 业 万 邦 达 打 响 一 季 报 亮 丽 头 炮 利 增 376% 岷 江 水 电 扭 亏 赚 1.56 亿 拟 10 派 0.5 元 长 江 电 力 第 一 季 度 发 电 量 同 比 增 7.44% 三 维 丝 签 订 8191 万 元 脱 硝 系 统 项 目 合 同 兴 蓉 投 资 子 公 司 拟 收 购 沃 特 特 种 公 司 100% 股 权 桂 东 电 力 拟 5 亿 元 增 资 桂 旭 能 源 公 司 新 能 源 与 电 力 设 备 东 方 日 升 拟 募 资 25 亿 加 码 光 伏 电 站 业 务 7 日 复 牌 思 源 电 气 联 合 体 中 标 肯 尼 亚 近 亿 元 项 目 恒 顺 众 昇 签 2.3 亿 元 设 备 销 售 合 同 沃 尔 核 材 产 品 切 入 中 核 供 应 商 体 系 金 智 科 技 去 年 利 增 81.9% 拟 10 派 1.5 元 骆 驼 股 份 2014 年 净 利 6.7 亿 同 比 增 28% 科 力 远 非 公 开 发 行 股 票 获 证 监 会 核 准 雪 莱 特 筹 划 重 大 事 项 7 日 起 停 牌 云 意 电 气 筹 划 重 大 事 项 7 日 起 停 牌 通 信 烽 火 通 信 重 组 事 项 获 证 监 会 通 过 7 日 复 牌 吴 通 通 讯 去 年 净 利 大 增 191% 佳 讯 飞 鸿 去 年 利 增 63.5% 拟 10 派 1 元 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 19 / 25

20 卓 翼 科 技 下 修 业 绩 快 报 去 年 利 降 51% 长 电 科 技 筹 划 重 大 事 项 7 日 起 停 牌 东 光 微 电 筹 划 重 大 事 项 7 日 起 停 牌 航 天 信 息 终 止 重 组 筹 划 继 续 停 牌 计 算 机 运 盛 实 业 拟 4000 万 元 增 资 健 资 科 技 中 国 软 件 遭 控 股 股 东 减 持 万 股 御 银 股 份 拟 1.8 亿 参 设 金 融 租 赁 公 司 电 子 长 方 照 明 利 增 84% 拟 10 转 12 派 0.2 元 今 年 首 季 业 绩 下 降 华 映 科 技 一 季 度 营 收 同 比 降 16.81% 莱 宝 高 科 筹 划 资 产 收 购 7 日 起 停 牌 联 创 光 电 筹 划 重 大 事 项 7 日 起 停 牌 传 媒 游 族 网 络 增 值 38 倍 并 购 掌 淘 科 技 加 强 游 戏 推 广 7 日 复 牌 百 视 通 吸 并 东 方 明 珠 事 项 获 证 监 会 无 条 件 通 过 两 家 公 司 7 日 复 牌 昆 仑 万 维 1200 万 美 元 布 局 互 联 网 金 融 视 觉 中 国 孙 公 司 与 广 东 联 通 内 容 合 作 时 代 出 版 去 年 净 利 增 12.5% 拟 10 派 2.32 机 械 军 工 中 国 北 车 与 南 车 合 并 获 证 监 会 通 过 7 日 复 牌 金 运 激 光 推 员 工 持 股 计 划 7 日 复 牌 南 方 轴 承 终 止 筹 划 重 大 事 项 7 日 复 牌 宗 申 动 力 拟 设 三 家 子 公 司 投 资 P2P 网 贷 等 业 务 宗 申 动 力 拟 7000 万 元 增 资 无 人 机 公 司 南 方 泵 业 去 年 利 增 24% 拟 每 10 股 派 1 元 万 讯 自 控 去 年 净 利 2285 万 同 比 下 滑 32% 兰 石 重 装 料 一 季 度 亏 1300 万 减 亏 六 成 大 立 科 技 股 东 中 欧 盛 世 减 持 266 万 股 *ST 二 重 要 约 收 购 未 达 标 主 动 退 市 未 成 医 药 生 物 健 康 元 股 东 鸿 信 行 卖 股 权 腾 讯 系 介 入 7 日 复 牌 上 海 莱 士 一 季 度 业 绩 修 正 为 上 升 470%-480% 华 海 药 业 去 年 利 降 26% 拟 10 派 1.5 元 一 季 度 预 增 80% 至 100% 智 飞 生 物 一 季 度 净 利 同 比 增 长 5%-20% 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 20 / 25