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1 Mx7252 周 度 晨 会 纪 要 兴 证 期 货. 研 发 产 品 系 列 周 度 晨 会 纪 要 周 度 晨 会 纪 要 兴 证 期 货. 研 究 发 展 部 晨 会 联 系 人 : 施 海 shihai@xzfutures.com 目 录 2016 年 7 月 11 日 星 期 一 宏 观 经 济... 2 金 融 期 货... 3 股 指 期 货 : 短 期 震 荡 整 理 控 制 仓 位... 3 期 权 : 大 盘 趋 势 整 理, 本 周 走 势 较 为 关 键... 4 商 品 期 货 热 点 品 种 评 析... 5 贵 金 属 : 逢 低 做 多... 5 铜 : 下 跌 趋 势 或 放 缓, 建 议 空 单 减 仓 持 有... 5 动 力 煤 : 上 调 预 期 兑 现, 买 1 抛 9 头 寸 继 续 持 有... 7 橡 胶 : 大 幅 下 挫... 7 白 糖 : 对 美 糖 回 调 性 质 的 判 断 是 当 前 行 情 的 关 键... 9 上 周 所 指 的 时 间 段 :2016 年 7 月 4 日 年 7 月 8 日

2 宏 观 经 济 中 国 通 胀 回 落 美 国 就 业 继 续 向 好 刘 文 波 在 全 球 经 济 不 确 定 性 增 加 的 情 况 下, 美 联 储 货 币 政 策 走 向 成 为 市 场 关 注 的 焦 点 上 周 五 非 农 就 业 数 据 超 预 期 向 好, 有 可 能 美 联 储 在 下 半 年 有 一 次 加 息 另 外, 中 国 统 计 局 公 布 的 物 价 数 据 显 示, 我 国 通 胀 压 力 不 大, 且 程 逐 步 下 降 趋 势, 为 宽 松 的 货 币 政 策 提 供 了 基 础 上 周 五 公 布 的 6 月 份 美 国 非 农 就 业 数 据 大 超 预 期, 从 5 月 的 1.1 万 人 增 加 6 月 的 28.7 万 人, 已 经 远 过 去 一 年 的 平 均 水 平, 达 到 2015 年 10 月 份 以 来 的 最 高 值 由 于 就 业 人 数 波 动 性 大 幅 增 加, 我 们 预 计 美 联 储 会 进 行 更 长 时 间 的 观 察, 以 确 定 就 业 市 场 水 准 的 稳 定 性 除 新 增 就 业 人 数 之 外, 失 业 率 6 月 攀 升 至 4.9%, 较 5 月 的 4.7% 上 涨, 不 过 这 主 要 是 由 于 更 多 的 人 加 入 寻 找 工 作 的 行 列 中, 加 大 了 统 计 基 数 工 资 增 速 依 然 疲 软 美 国 6 月 平 均 每 小 时 工 资 环 比 0.1%, 同 比 增 长 2.6%, 不 及 预 期 总 体 而 言, 美 国 就 业 市 场 依 然 稳 固, 基 本 达 到 了 充 分 就 业 状 态, 即 使 在 08 年 危 机 之 前, 目 前 的 失 业 率 水 平 也 处 于 正 常 范 围 但 是 由 于 工 资 增 长 缓 慢, 不 足 以 拉 动 通 胀, 因 此 短 期 之 内 美 联 储 加 息 的 可 能 性 依 然 较 低 周 末 国 家 统 计 局 公 布 了 6 月 份 物 价 数 据, 从 数 据 来 看, 通 胀 压 力 正 在 逐 步 回 落 具 体 来 看,CPI 环 比 下 降 0.1%, 同 比 上 涨 1.9%;PPI 环 比 下 降 0.2%, 同 比 下 降 2.6% 与 我 们 之 前 预 期 的 一 致, 由 于 需 求 不 旺, 通 胀 难 以 持 续 上 升 食 品 价 格 的 回 落 是 造 成 CPI 回 落 的 主 要 原 因,6 月 份 食 品 价 格 环 比 下 降 1.4%, 影 响 CPI 环 比 下 降 0.29 个 百 分 点, 非 食 品 价 格 环 比 上 涨 0.2%, 影 响 CPI 环 比 上 涨 0.16 个 百 分 点 其 中, 汽 油 和 柴 油 价 格 环 比 分 别 上 涨 4.0% 和 4.2%, 我 们 预 计 如 果 后 期 原 油 价 格 下 跌, 非 食 品 价 格 可 能 会 继 续 下 降,CPI 还 有 可 能 环 比 下 降 PPI 继 续 维 持 同 比 为 负 的 格 局, 与 前 期 一 致, 同 比 下 降 2.6%, 降 幅 比 上 月 收 窄 0.2 个 百 分 点 环 比 下 降 主 要 是 因 为 6 月 份 工 业 品 价 格 有 所 下 跌, 其 中 黑 色 产 业 链 有 色 金 属 产 业 链 化 学 产 业 链 价 格 环 比 由 上 月 上 涨 转 为 本 月 分 别 下 降 5.1% 0.2% 和 0.3%; 我 们 认 为 从 全 球 来 看, 通 胀 压 力 较 低, 适 合 继 续 维 持 宽 松 的 货 币 环 境

3 金 融 期 货 股 指 期 货 : 短 期 震 荡 整 理 控 制 仓 位 高 歆 月 上 周 回 顾 从 盘 面 上 看, 上 周 上 证 指 数 和 创 业 板 指 数 均 呈 现 冲 高 回 落 的 行 情, 成 交 量 小 幅 增 加 热 点 方 面, 贵 金 属 基 本 金 属 航 天 军 工 酒 类 等 板 块 领 涨, 房 地 产 软 饮 料 保 险 银 行 等 板 块 领 跌 中 金 所 盘 后 持 仓 排 名 显 示,IF1607 合 约 前 20 名 多 头 席 位 减 持 1590 手 至 2.15 万 手, 前 20 名 空 头 席 位 减 持 1534 手 至 2.06 万 手 IH1607 合 约 前 20 名 多 头 席 位 减 持 347 手 至 8946 手, 前 20 名 空 头 席 位 减 持 565 手 至 9775 手 IC1607 合 约 前 20 名 多 头 席 位 减 持 850 手 至 1.53 万 手, 前 20 名 空 头 席 位 减 持 832 手 至 1.60 万 手 整 体 来 看, 三 大 期 指 合 约 多 空 方 均 减 仓, 上 周 五 从 持 仓 增 减 上 看, 多 头 略 占 优 势 从 期 现 溢 价 来 看, 三 大 期 指 合 约 贴 水 均 有 所 缩 窄, 截 至 收 盘,IF1607 IH1607 IC1607 合 约 依 次 较 现 货 指 数 间 的 基 差 分 别 为 点 综 合 来 看, 上 周 大 盘 出 现 冲 高 回 落, 沪 指 站 上 3000 点 后 出 现 回 调, 板 块 之 间 分 化 较 大, 近 期 期 货 市 场 大 幅 波 动 的 相 关 品 种 板 块 表 现 起 伏 较 大, 市 场 资 金 仍 然 较 为 谨 慎, 防 御 性 板 块 受 到 青 睐 基 本 面 上, 上 周 末 公 布 的 6 月 CPI 同 比 上 涨 1.9%, 猪 肉 价 格 高 位 回 落, 近 期 南 方 暴 雨 将 对 蔬 菜 粮 食 等 造 成 短 期 影 响, 但 未 来 通 胀 压 力 依 然 较 小, 为 货 币 政 策 提 供 较 大 空 间 ;PPI 同 比 下 降 2.6%, 降 幅 继 续 小 幅 收 窄, 但 环 比 由 升 转 降, 环 比 下 降 0.2%, 回 升 力 度 有 所 减 弱, 三 季 度 或 将 扩 大 政 策 刺 激 资 金 面 上, 上 周 公 开 市 场 累 计 净 回 笼 资 金 规 模 已 达 6450 亿 元, 单 周 净 回 笼 规 模 创 4 个 月 新 高, 表 明 市 场 流 动 性 状 况 较 为 充 裕, 短 期 的 资 金 回 笼 不 会 造 成 流 动 性 压 力 本 周 还 将 公 布 多 项 经 济 金 融 数 据, 将 对 市 场 造 成 一 定 波 动 投 资 者 可 继 续 关 注 中 报 披 露, 本 周 市 场 将 迎 来 的 第 一 批 中 报 披 露, 一 般 首 批 披 露 的 公 司 都 存 在 业 绩 亮 点 且 良 好 的 经 营 情 况 有 所 持 续, 将 为 市 场 带 来 炒 作 热 点 另 外 可 关 注 国 企 改 革 板 块, 近 期 管 理 层 频 频 释 放 积 极 信 号, 据 悉 国 资 委 将 扩 大 十 项 改 革 试 点 范 围, 通 过 资 本 运 作 推 动 资 产 证 券 化, 目 前 已 相 继 制 定 出 台 13 个 专 项 改 革 意 见 或 方 案, 还 有 9 个 文 件 正 在 履 行 相 关 程 序, 未 来 将 全 面 提 速, 带 来 投 资 机 会 投 资 建 议 近 期 市 场 风 险 偏 好 有 所 修 复, 股 市 投 资 情 绪 有 所 回 暖 但 沪 指 3000 点 仍 是 多 空 双 方 争 夺 的 焦 点, 套 牢 盘 及 短 期 获 利 盘 的 大 量 出 逃 需 要 大 盘 耐 心 消 化, 热 点 板 块 持 续 性 不 足 也 制 约 大 盘 走 势, 存 量 资 金 在 板 块 之 间 轮 动 较 快, 大 多 以 短 线 投 机 为 主, 而 增 量 资 金 则 更 为 谨 慎, 继 续 保 持 观 望 预 计 未 来 短 期 大 盘 仍 在 3000 点 附 近 震 荡 整 理, 上 行 需 要 量 能 配 合, 先 于 主 板 进 行 短 期 回 调 的 中 小 盘 上 周 五 小 幅 回 升, 有 望 提 振 市 场, 带 动 新 一 轮 上 攻, 建 议 投 资 者 短 期 低 吸 高 抛, 减 低 持 仓 成 本, 谨 慎 控 制 仓 位, 中 长 线 保 持 谨 慎 仅 供 参 考

4 国 债 期 货 : 上 周 期 债 先 抑 后 扬, 本 周 或 小 幅 偏 强 震 荡 尚 芳 行 情 综 述 : 上 周 各 期 限 收 益 率 均 下 行, 短 端 相 对 较 大 其 中 5 年 期 收 益 率 下 行 0.63 个 bp 至 %,10 年 期 收 益 率 下 行 0.22 个 bp 至 %, 盘 中 曾 下 行 至 2.79%, 跌 破 2.8% 压 力 位 主 要 原 因 一 方 面 是 海 外 避 险 情 绪 带 动 国 内 避 险 需 求, 现 券 收 益 率 下 行 ; 同 时 半 年 时 点 机 构 资 产 到 期 后 有 配 置 需 求 ; 另 一 方 面, 尽 管 央 行 在 公 开 市 场 上 净 回 笼 6450 亿, 但 资 金 面 较 宽 松, 资 金 利 率 平 稳 期 债 在 上 周 出 现 先 抑 后 扬 的 走 势, 前 两 天 回 调 或 由 于 止 盈 盘 压 力, 后 三 天 在 现 券 收 益 率 下 行 带 动 下 期 债 上 行 其 中 5 年 期 债 主 力 09 合 约 周 上 涨 0.1% 至 元, 10 年 期 债 主 力 09 合 约 周 涨 0.08% 至 元 本 周 观 点 : 从 经 济 基 本 面 来 看, 关 注 本 周 公 布 的 经 济 金 融 数 据, 其 对 债 市 的 支 撑 力 度 将 会 逐 步 增 加 ; 从 政 策 面 看, 降 准 预 期 仍 存 在 ; 从 资 金 面 看, 本 周 有 8400 亿 流 动 性 到 期, 央 行 应 会 维 稳 短 端 利 率 水 平, 不 排 除 降 准 的 可 能 性 ; 从 供 给 端 看, 本 周 利 率 债 供 给 变 动 不 大, 地 方 债 下 半 年 发 行 规 模 或 减 少 至 1.8 万 亿 ; 从 需 求 端 看, 国 债 需 求 保 持 较 好 本 周 期 债 或 小 幅 偏 强 震 荡 操 作 上, 长 期 投 资 者 可 持 仓 暂 观 望 为 主, 短 期 投 资 者 可 多 T 空 TF 期 权 : 大 盘 趋 势 整 理, 本 周 走 势 较 为 关 键 魏 滟 欢 行 情 回 顾 : 截 止 上 周 五, 上 证 综 指 收 盘 于 ,50ETF 收 于 自 周 二 上 证 综 指 突 破 前 期 压 力 位 3000 后, 一 直 在 压 力 点 位 3200 左 右 震 荡, 且 上 周 五 开 始, 大 盘 处 于 趋 势 整 理 状 态 卖 压 较 大, 且 资 金 带 有 量 缩 纵 观 上 周 大 盘 走 势, 各 个 板 块 之 间 不 同 步 较 为 明 显, 尤 其 是 上 证 和 深 指 同 步 性 较 差 并 未 出 现 整 体 上 涨 趋 而 行 情 延 续 性 也 较 差, 个 股 回 吐 较 为 严 重 从 各 种 迹 象 表 明, 目 前 大 盘 仍 然 动 力 不 足, 投 资 者 信 心 不 足 因 此 本 周 走 势 较 为 关 键, 需 要 观 察 本 周 走 势, 看 大 盘 否 能 经 过 调 整 之 后, 各 个 板 块 趋 势 同 步, 拉 升 指 数 增 长, 确 立 突 破 趋 势, 维 持 此 次 波 段 的 反 弹 如 本 周 仍 然 处 于 整 体 状 态, 但 无 较 大 资 金 量 进 场, 市 场 卖 压 会 进 一 步 加 大, 可 能 结 束 本 次 反 弹 从 期 权 盘 面 上 来 看, 目 前 期 权 隐 含 波 动 率 低 位 后 逐 渐 上 涨 且 IV( 隐 含 波 动 率 ) 和 RV( 历 史 波 动 率 ) 价 差 区 间 开 始 拉 大 操 作 建 议 : 结 合 现 货 走 势, 预 计 近 期 大 盘 波 动, 且 今 后 隐 含 波 动 率 可 能 进 一 步 上 升 建 议 投 资 者 目 前 勿 轻 易 卖 出 认 沽 期 权 风 险 较 大, 但 可 以 做 多 波 动 率,long vega, delta neutra 仅 供 参 考

5 商 品 期 货 热 点 品 种 评 析 贵 金 属 : 逢 低 做 多 韩 倞 行 情 回 顾 上 周 贵 金 属 震 荡 走 高 周 初 受 此 前 英 国 退 欧 的 影 响, 黄 金 延 续 了 之 前 的 上 涨 趋 势 而 白 银 受 益 于 近 期 基 本 金 属 的 反 弹 和 相 对 于 黄 金 的 滞 涨, 周 一 涨 停 封 板 之 后 由 于 退 欧 影 响 有 所 消 退 和 美 国 方 面 公 布 的 经 济 数 据 较 好, 贵 金 属 开 始 回 落 调 整 而 周 五 受 美 国 非 农 就 业 人 数 大 幅 好 于 预 期 的 影 响, 现 货 黄 金 一 度 短 线 跳 水 20 美 元, 但 随 着 大 量 抄 底 资 金 的 进 入, 黄 金 随 后 收 复 全 部 失 地 沪 金 主 力 合 约 上 周 收 于 元 / 克, 上 涨 2.4%, 沪 银 主 力 合 约 收 于 4448 元 / 千 克, 上 涨 5.15% 后 市 策 略 建 议 经 济 数 据 面 来 看, 上 周 美 国 方 面 截 止 目 前 公 布 的 经 济 数 据 较 好 其 中 美 国 6 月 ISM 非 制 造 业 指 数 56.5, 创 2015 年 11 月 以 来 新 高 ADP 就 业 指 数 和 初 请 失 业 金 人 数 也 较 大 幅 度 好 于 市 场 预 期 特 别 是 美 国 6 月 非 农 就 业 人 口 增 加 28.7 万, 为 去 年 10 月 以 来 的 最 高 值, 远 超 市 场 预 期 的 增 加 18.0 万 上 周 美 联 储 方 面 发 布 了 6 月 的 会 议 纪 要, 纪 要 内 容 并 无 太 多 新 意, 符 合 市 场 预 期 但 会 议 纪 要 也 显 示 美 联 储 在 经 历 糟 糕 的 5 月 非 农 就 业 数 据 后 变 得 更 加 谨 慎, 希 望 在 加 息 前 看 到 更 多 的 经 济 数 据 改 善 持 仓 方 面 来 看, 截 至 7 月 8 日 当 周,SPDR 黄 金 ETF 仍 然 呈 现 净 流 入 状 态, 目 前 持 仓 为 吨, 为 三 年 多 来 的 高 点 同 时 截 至 7 月 5 日 当 周,COMEX 黄 金 投 机 净 多 头 头 寸 达 到 手, 再 次 刷 新 纪 录 最 高 水 平 显 示 投 资 者 目 前 对 黄 金 后 市 走 势 仍 然 较 为 看 好 目 前 来 看, 黄 金 中 期 继 续 走 高 的 趋 势 未 变 首 先, 受 英 国 退 欧 事 件 的 影 响, 市 场 仍 存 在 较 大 不 确 定 性, 且 市 场 对 于 全 球 货 币 政 策 有 进 一 步 宽 松 的 预 期, 利 好 黄 金 其 次 美 联 储 短 期 加 息 概 率 极 低, 从 联 邦 基 金 利 率 期 货 来 看,12 月 份 之 前 几 个 月 加 息 的 概 率 皆 低 于 10%, 这 使 得 黄 金 目 前 短 期 并 未 有 明 显 利 空 压 制 尽 管 英 国 退 欧 带 来 的 冲 击 短 期 内 有 消 退 的 迹 象, 但 是 其 后 续 为 市 场 带 来 的 不 确 定 性 仍 将 持 续 黄 金 在 避 险 需 求 和 美 联 储 年 内 加 息 概 率 渺 茫 的 情 况 下, 中 期 仍 然 继 续 看 涨 同 时 由 于 全 球 股 市 和 债 市 处 于 相 对 高 位, 所 以 目 前 的 宽 松 货 币 对 股 市 和 债 市 的 推 动 力 已 经 不 如 以 往 明 显, 若 后 市 资 金 开 始 逐 渐 配 置 黄 金, 那 么 黄 金 上 涨 空 间 将 会 更 大 建 议 投 资 者 择 机 逢 低 做 多 为 主, 仅 供 参 考 铜 : 下 跌 趋 势 或 放 缓, 建 议 空 单 减 仓 持 有 吴 鑫 在 产 业 套 保 资 金 的 介 入 以 及 LME 库 存 的 大 幅 增 长 ( 其 实 两 者 均 为 套 保 )

6 的 打 压 下, 上 周 铜 价 承 压 回 落 铜 价 下 跌 的 过 程 中, 持 仓 量 并 没 有 增 加, 资 金 仍 显 谨 慎 综 合 而 言, 上 周 的 观 点 为 等 待 沽 空 信 号, 本 周 认 为 下 跌 趋 势 可 能 会 放 缓, 或 呈 现 震 荡 下 跌 的 走 势, 操 作 上 建 议 前 期 空 单 减 仓 持 有, 未 入 场 的 建 议 日 内 短 线 做 空 仅 供 参 考 周 五 的 非 农 数 据 虽 然 大 幅 好 于 预 期, 但 并 没 有 明 显 加 大 市 场 对 美 联 储 的 加 息 预 期, 美 元 指 数 呈 现 震 荡, 美 国 10 年 期 国 债 收 益 率 也 再 创 新 低 至 1.366% 国 内 CPI 和 PPI 的 剪 刀 差 继 续 缩 小, 有 利 于 货 币 政 策 的 施 展, 降 准 的 可 能 性 增 加 据 SMM 调 研 显 示,6 月 电 线 电 缆 平 均 开 工 率 83.6%, 同 比 去 年 虽 然 仍 提 高 5.12%, 但 环 比 走 弱, 下 降 2.23%, 需 求 在 淡 季 有 转 弱 的 迹 象 据 SMM 的 数 据 显 示,6 月 国 内 精 炼 铜 产 量 为 64.7 万 吨, 环 比 微 降 0.15%, 同 比 增 加 9.3%, 1-6 月 累 计 产 量 万 吨, 同 比 增 加 7.5% 国 外 方 面, 智 利 和 秘 鲁 公 布 的 数 据 显 示, 两 者 在 5 月 共 产 铜 万 吨, 同 比 增 长 7.2%;1-5 月 累 计 产 铜 万 吨, 累 计 同 比 增 长 6.2%, 铜 精 矿 供 应 仍 维 持 宽 松 的 格 局 现 货 市 场, 下 游 在 元 / 吨 明 显 畏 高, 下 跌 后 下 游 少 量 补 货 ; 但 持 货 商 在 国 产 铜 因 检 修 出 现 减 少 以 及 进 口 窗 口 关 闭 的 情 况 下, 依 旧 挺 升 水 现 货 市 场 呈 现 供 需 僵 持 拉 锯 的 状 态 中 短 期 的 投 资 逻 辑 依 然 是 在 淡 季 需 求 转 弱 下, 而 供 应 压 力 不 减, 铜 仍 维 持 弱 势 不 过, 需 注 意 铜 金 融 属 性 的 炒 作, 以 及 汇 率 剧 烈 波 动 的 传 染 性 铁 矿 石 : 供 给 端 压 制 现 货, 暂 观 望 孙 二 春 上 周 回 顾 : 铁 矿 石 主 力 I1609 宽 幅 振 荡, 最 终 收 于 430 元 / 吨, 周 涨 9 元 / 吨, 涨 幅 2.14%; 持 仓 万 手, 持 仓 减 少 5 万 手 本 周 观 点 : 供 给 端 压 制 现 货, 暂 观 望 矿 石 现 货 小 幅 波 动 普 氏 指 数 收 于 美 元 / 吨, 周 涨 0.40 美 元 / 吨 青 岛 港 61.5% 品 位 PB 粉 矿 收 于 425 元 / 吨, 周 涨 10 元 / 吨 钢 材 现 货 稳 中 偏 强 上 海 螺 纹 钢 现 货 收 于 2220 元 / 吨, 周 涨 20 元 / 吨 杭 州 螺 纹 钢 现 货 收 于 2300 元 / 吨, 周 涨 50 元 / 吨 唐 山 钢 坯 涨 30 元 / 吨, 收 于 2090 元 / 吨 周 末 唐 山 钢 坯 暴 跌 90 元 / 吨 港 口 库 存 万 吨, 相 较 上 期 增 加 176 万 吨 目 前 港 口 库 存 已 经 会 升 2014 年 底 的 高 位 高 炉 开 工 率 小 幅 下 降 0.28%, 至 79.42% 钢 厂 盈 利 继 续 回 升,163 家 钢 厂 盈 利 比 例 上 升 9.20%, 至 68.71% 上 海 地 区 周 度 线 螺 采 购 量 环 比 下 降 3.45%, 至 吨 钢 材 社 会 库 存 连 续 下 滑 七 周, 截 至 7 月 8 日, 全 国 主 要 钢 材 品 种 库 存 总 量 为 万 吨, 环 比 上 期 降 万 吨, 降 幅 1.59% 小 结 : 矿 石 港 口 库 存 再 度 上 升 176 万 吨, 目 前 1.04 亿 吨 的 量 已 经 攀 升 至 2014 年 底 的 高 位, 从 外 矿 发 货 来 看, 供 给 端 对 矿 石 现 货 的 压 力 会 逐 步 加 大 钢

7 厂 生 产 受 环 保 洪 水 等 外 生 冲 击 小 幅 下 滑, 但 由 于 近 期 钢 价 企 稳, 盈 利 状 况 好 转, 钢 厂 不 会 主 动 减 产, 需 求 端 对 矿 石 有 支 撑 预 期 钢 材 社 会 库 存 连 续 下 降 7 周, 同 比 去 年 下 降 30% 以 上, 叠 加 近 期 唐 山 纪 念 大 地 震 40 周 年 杭 州 G20 会 议 环 保 限 产, 洪 水 对 钢 厂 生 产 影 响, 供 应 端 对 钢 材 现 货 难 形 成 大 的 压 力, 终 端 需 求 端 来 看, 今 年 出 现 淡 季 不 淡 的 情 形, 如 果 后 期 采 购 继 续 保 持 稳 定, 钢 价 有 可 能 稳 中 偏 强 投 资 者 可 阶 段 性 做 多 钢 厂 利 润 仅 供 参 考 动 力 煤 : 上 调 预 期 兑 现, 买 1 抛 9 头 寸 继 续 持 有 林 惠 行 情 回 顾 : 上 周 由 于 7 月 份 下 水 煤 上 涨 预 期 兑 现, 加 之 市 场 信 心 转 弱, 动 煤 震 荡 下 行, 近 远 月 价 差 继 续 扩 大 主 力 合 约 ZC1609 收 于 元 / 吨, 周 跌 10.8 元 / 吨, 跌 幅 为 2.57%; 周 成 交 量 万 手, 持 仓 17.3 万 手, 缩 量 减 仓 本 周 观 点 : 煤 价 上 调 预 期 兑 现, 买 1 抛 9 头 寸 继 续 持 有 近 期 产 地 煤 矿 限 产 还 在 持 续, 港 口 动 力 煤 货 源 供 应 非 常 紧 张, 库 存 量 继 续 下 降, 船 等 货 现 象 更 加 严 重 截 至 7 月 6 日, 环 渤 海 动 力 煤 价 格 指 数 报 收 414 元 / 吨, 比 前 一 报 告 期 上 涨 了 13 元 / 吨, 环 比 上 涨 3.24% 截 至 7 月 8 日, 环 渤 海 四 港 煤 炭 库 存 万 吨, 较 上 周 同 期 减 少 85.9 万 吨 或 7.92%; 秦 皇 岛 港 煤 炭 库 存 万 吨, 较 上 周 同 期 减 少 万 吨 或 5.30% 秦 港 锚 地 船 舶 数 周 平 均 数 艘, 较 上 周 增 加 9.71 艘 近 期 供 给 侧 改 革 政 策 文 件 下 发 保 持 较 高 频 率, 暗 访 力 度 增 强, 政 策 层 面 对 于 276 天 限 产 高 度 重 视 ; 同 时 近 日 山 西 及 贵 州 煤 矿 再 度 发 生 事 故, 后 续 产 地 煤 矿 安 监 力 度 或 再 度 升 级, 部 分 煤 矿 面 临 停 产 整 顿 可 能, 预 计 未 来 产 地 煤 炭 供 给 量 仍 将 继 续 缩 减, 供 给 偏 紧 格 局 将 延 续 但 今 年 以 来 各 月 雨 水 情 况 普 遍 好 于 往 年, 预 计 后 期 水 力 发 电 仍 将 维 持 高 位, 从 而 抑 制 火 电 的 改 善 幅 度, 对 电 煤 需 求 形 成 压 制 在 煤 炭 市 场 供 需 两 弱 的 格 局 仍 将 延 续 的 情 况 下, 预 计 短 期 内 煤 市 或 维 稳 运 行 为 主, 关 注 天 气 及 上 游 复 产 情 况 ; 料 动 煤 或 维 持 在 400 上 方 宽 幅 震 荡 调 整, 建 议 投 资 者 买 1 抛 9 套 利 头 寸 可 继 续 持 有 橡 胶 : 大 幅 下 挫 施 海 受 橡 胶 供 需 关 系 利 空 因 素 压 制 作 用, 橡 胶 市 场 全 线 大 幅 下 跌, 截 止 收 盘, 沪 胶 主 力 合 约 RU1609 周 下 跌 770 元 至 元, 跌 幅 为 6.42%, 沪 胶 指 数 周 下 跌 735 元 至 元, 跌 幅 为 6.14%, 全 周 总 成 交 量 增 加 83.1 万 余 手 至 万 余 手, 总 持 仓 量 大 幅 净 减 1.1 万 余 手 至 48.8 万 余 手 国 际 胶 市 方 面, 东 京 胶 指 数 周 下 跌 9.2 日 元 至 日 元 ( 单 位 : 千 克, 下 同 ), 跌 幅 为 5.86%, 新 加 坡 胶 20 号 胶 8 月 合 约 周 下 跌 2.8 美 分 至 美 分, 跌 幅 为 2.18%,3 号 胶 8 月 合 约 周 下 跌 7.5 美 分 至 155 美 分, 跌 幅 为 4.62% 库 存 方 面, 青 岛 保 税 区 进 口 胶 库 存 量 6 月 30 日 为 万 余 吨, 比 6 月 16 日 的 万 余 吨 大 幅 减 少 2.44 万 余 吨, 减 幅 为 11.15%, 比 2 月 16 日 的

8 27.81 万 余 吨 大 幅 减 少 8.37 万 余 吨, 其 中 天 胶 库 存 量 6 月 30 日 为 万 余 吨, 比 6 月 16 日 的 万 余 吨 大 幅 减 少 2.26 万 余 吨, 减 幅 为 12.96%, 比 2 月 16 日 的 万 余 吨 大 幅 减 少 8.24 万 余 吨, 合 成 橡 胶 库 存 量 6 月 30 日 为 3.72 万 余 吨, 比 6 月 16 日 的 3.9 万 余 吨 减 少 1800 吨, 减 幅 为 4.62%, 比 2013 年 4 月 26 日 的 5.67 万 余 吨 减 少 1.95 万 余 吨, 减 幅 为 34.39%, 说 明 尽 管 天 胶 进 口 量 大 幅 增 长, 但 进 口 胶 进 口 成 本 依 然 吸 引 国 内 消 费 需 求, 导 致 进 口 胶 库 存 量 稳 步 缩 减, 说 明 国 内 进 口 胶 消 费 渐 趋 活 跃 截 止 7 月 8 日, 上 期 所 天 胶 库 存 量 较 前 一 周 增 加 3712 吨 至 吨, 其 中 注 册 仓 单 较 前 一 周 增 加 1900 吨 至 吨, 实 盘 压 力 继 续 加 重 货 币 汇 率 方 面, 由 于 东 京 胶 以 日 元 计 价, 因 此, 东 京 胶 走 势 与 日 元 汇 率 始 终 维 持 高 度 负 相 关 的 因 果 关 系, 由 于 目 前 日 元 持 续 上 涨, 兑 美 元 汇 率 逼 近 并 可 能 最 终 突 破 100:1 一 线, 由 此 对 东 京 胶 构 成 沉 重 的 利 空 压 制 作 用 轮 胎 方 面, 国 内 全 钢 轮 胎 企 业 开 工 率 7 月 1 日 上 升 至 69.87%, 较 6 月 24 日 的 68.98% 上 升 0.89%, 逆 转 连 续 3 周 回 落 趋 势 为 首 次 上 升 趋 势, 半 钢 轮 胎 企 业 开 工 率 7 月 1 日 回 落 至 71.76%, 较 6 月 24 日 的 71.97% 小 幅 回 落 0.21%, 为 1 周 回 升 后 的 第 1 周 回 落, 说 明 全 钢 轮 胎 和 半 钢 轮 胎 企 业 开 工 率 双 双 小 幅 波 动 态 势, 波 动 幅 度 均 较 小, 可 能 受 国 内 轮 胎 开 工 平 稳 和 美 国 对 中 国 出 口 轮 胎 进 行 双 反 的 制 裁 的 影 响, 美 国 商 务 部 6 月 28 日 宣 布 初 裁 结 果, 认 定 从 中 国 进 口 的 卡 车 和 公 共 汽 车 轮 胎 存 在 补 贴 行 为, 由 此 对 橡 胶 产 生 偏 空 作 用 6 月 24 日, 英 国 成 为 首 个 投 票 脱 离 欧 盟 的 国 家 英 国 退 欧 导 致 全 球 政 治 经 济 动 荡, 汽 车 业 也 遭 受 池 鱼 之 殃 英 国 汽 车 制 造 商 协 会 表 示, 英 国 车 市 本 就 单 薄 ( 市 值 1,000 亿 美 元 ), 退 欧 将 为 其 带 来 出 口 关 税 障 碍, 造 成 利 益 损 失 退 欧 之 后, 英 国 需 要 重 塑 国 内 汽 车 产 业 英 国 4 月 新 车 型 的 需 求 增 长 已 经 开 始 放 缓 原 因 可 能 在 于 英 国 退 欧 给 消 费 者 带 来 了 恐 慌, 新 车 型 需 要 长 期 的 投 资 周 期, 这 意 味 着 在 中 长 期 内 任 何 波 动 都 会 对 市 场 造 成 影 响 按 照 世 界 贸 易 组 织 制 定 的 与 欧 洲 进 行 贸 易 的 规 章, 从 英 国 向 欧 洲 各 国 出 口 汽 车 需 支 付 10% 关 税, 零 部 件 则 需 要 支 付 4% 的 入 境 关 税 因 此, 到 2020 年, 捷 豹 路 虎 的 税 前 利 润 将 削 减 10 亿 英 镑 车 企 对 欧 盟 内 部 分 裂 表 示 担 忧, 市 场 认 为, 英 镑 贬 值 可 能 会 导 致 汽 车 销 量 下 滑, 随 之 而 来 的 是 收 入 的 下 滑, 如 同 新 兴 国 家 一 样, 货 币 的 疲 软 将 使 物 价 走 高, 整 个 市 场 都 会 受 到 影 响 展 望 后 市, 沪 胶 还 可 能 呈 现 低 位 区 域 性 震 荡 整 理 走 势 LLDPE: 回 调 后 或 仍 有 上 涨 空 间 刘 佳 利 6 月 以 来,PE 市 场 大 幅 上 涨 LLDPE 期 货 主 力 1609 合 约 最 高 达 到 9280, 创 今 年 新 高 现 货 市 场, 目 前 LLDPE 三 大 区 均 已 超 过 9000 元 / 吨,LDPE 和 HDPE 也 有 不 同 幅 度 地 上 涨, 走 势 相 对 较 为 乐 观 后 期 来 看, 可 能 仍 有 上 升 空 间

9 PE 装 置 开 工 负 荷 偏 低 自 4 月 以 来, 国 内 PE 装 置 开 工 负 荷 基 本 在 80% 85% 之 间 震 荡, 主 要 由 于 装 置 停 车 较 为 分 散 6 月 初 开 工 率 基 本 偏 高, 达 到 86% 左 右, 到 6 月 底, 负 荷 却 降 为 80% 进 入 7 月, 仍 有 不 少 装 置 将 进 入 检 修, 如 蒲 城 新 能 源 30 万 吨 全 密 度 装 置 延 长 中 煤 60 万 吨 全 密 度 装 置 以 及 兰 州 石 化 67 万 吨 全 线 装 置, 涉 及 产 能 约 157 万 吨, 届 时 开 工 负 荷 将 整 体 维 持 低 位 石 化 总 库 存 偏 低 2016 年 石 化 库 存 整 体 偏 低, 除 春 节 假 期 后 增 至 100 万 吨 以 上 外, 其 余 均 在 80 万 吨 左 右 徘 徊, 从 5 月 开 始, 石 化 库 存 震 荡 下 滑, 到 6 月 底, 石 化 库 存 仅 65 万 吨 左 右 一 方 面 由 于 石 化 装 置 检 修 较 多, 负 荷 偏 低, 本 身 供 应 偏 少 ; 另 一 方 面, 在 6 月 开 始 的 上 涨 行 情 下, 贸 易 商 开 单 较 为 积 极, 出 货 相 对 顺 畅, 石 化 库 存 自 然 下 滑 明 显 进 口 量 减 少, 供 应 不 足 通 常 清 明 节 过 后 至 6 月 中 旬, 是 塑 料 下 游 市 场 农 膜 和 包 装 膜 的 生 产 淡 季, 其 中 农 膜 的 开 工 率 季 节 性 极 其 明 显 从 6 月 下 旬 开 始, 下 游 需 求 又 将 逐 步 从 淡 季 转 向 旺 季 过 渡, 这 意 味 着 终 端 下 游 的 采 购 行 为 将 对 塑 料 价 格 带 来 一 定 支 撑 白 糖 : 对 美 糖 回 调 性 质 的 判 断 是 当 前 行 情 的 关 键 黄 维 我 们 认 为 对 于 美 糖 回 调 性 质 的 判 断 是 当 前 行 情 的 关 键 从 基 本 面 看, 巴 西 生 产 进 度 加 快 产 生 利 空, 但 是 似 乎 缺 乏 预 期 外 的 利 空 因 素 使 得 基 金 会 恐 慌 性 平 多 因 此 对 外 糖 的 调 整 暂 且 定 性 为 上 涨 过 程 中, 针 对 美 分 的 调 整 支 撑 位 有 19.2,18.15,17.2 美 分 对 应 国 内 的 策 略 上, 美 糖 若 回 落 至 支 撑 位 附 近 企 稳, 多 单 介 入 短 期 内 内 盘 仍 有 回 调 空 间, 下 方 支 撑 位 5626 豆 类 油 脂 偏 弱 震 荡 李 国 强 豆 油 震 荡 偏 弱 美 国 农 业 部 报 告 调 高 美 豆 的 种 植 面 积 到 8368 英 亩, 高 于 5 月 预 测 的 8220 万 英 亩, 略 低 于 市 场 平 均 预 期 ; 美 国 大 豆 的 季 度 库 存 维 持 高 位, 且 是 历 史 第 三 个 的 位 置 近 期 美 国 大 豆 主 产 区 出 现 大 量 降 雨, 市 场 预 期 拉 尼 娜 现 象 可 能 到 8 月 下 旬 才 能 影 响 大 豆, 担 忧 减 少 ; 国 内 方 面, 进 口 大 豆 量 维 持 历 史 高 位, 大 豆 的 压 榨 开 工 率 维 持 高 位, 供 应 充 足, 而 需 求 方 面 市 场 预 期 洪 灾 可 能 减 少 养 殖 对 粕 的 需 求, 整 体 对 大 豆 和 油 脂 的 价 格 有 压 力 国 内 豆 油 进 入 消 费 淡 季, 后 期 的 需 求 减 弱 对 价 格 有 压 力 ; 国 内 豆 油 的 库 存 继 续 走 高, 已 经 超 过 百 万 吨 ; 豆 油 短

10 期 受 外 盘 大 豆 豆 油 的 下 跌 影 响 将 维 持 弱 势 棕 榈 油 震 荡 偏 弱 马 来 西 亚 棕 榈 油 5 月 产 量 同 比 继 续 大 幅 减 少, 符 合 市 场 预 期 市 场 预 期 6 月 马 来 棕 榈 油 的 产 量 继 续 增 加, 而 需 求 方 面 可 能 由 于 斋 月 的 结 束 大 幅 萎 缩, 因 此 6 月 马 来 棕 榈 油 的 库 存 可 能 出 现 增 加, 结 束 之 前 连 续 半 年 的 下 降 势 头, 这 也 是 近 期 棕 榈 油 价 格 持 续 偏 弱 的 主 要 原 因 国 内 方 面, 棕 榈 油 的 需 求 仍 旧 弱 势, 尽 管 库 存 已 经 下 降 到 近 两 年 的 低 点, 但 由 于 市 场 预 期 后 期 的 供 应 增 加, 需 求 疲 弱, 价 格 仍 旧 维 持 震 荡 走 低 ; 国 内 的 内 外 价 差 结 构 看, 棕 榈 油 的 进 口 上 周 出 现 的 盈 利 短 期 又 转 为 亏 损, 主 要 是 由 于 贸 易 商 大 量 进 口 套 保 所 致, 后 期 棕 榈 油 的 价 格 可 能 仍 旧 维 持 低 位 区 间 震 荡 豆 粕 短 期 震 荡 调 整 美 国 农 业 部 报 告 调 高 美 豆 的 种 植 面 积 到 8368 英 亩, 高 于 5 月 预 测 的 8220 万 英 亩, 略 低 于 市 场 平 均 预 期 ; 美 国 大 豆 的 季 度 库 存 维 持 高 位, 且 是 历 史 第 三 个 的 位 置 近 期 美 国 大 豆 主 产 区 出 现 大 量 降 雨, 市 场 预 期 拉 尼 娜 现 象 可 能 到 8 月 下 旬 才 能 影 响 大 豆, 担 忧 减 少 ; 国 内 方 面, 进 口 大 豆 量 维 持 历 史 高 位, 大 豆 的 压 榨 开 工 率 维 持 高 位, 供 应 充 足, 而 需 求 方 面 市 场 预 期 洪 灾 可 能 减 少 养 殖 对 粕 的 需 求, 整 体 对 大 豆 和 油 脂 的 价 格 有 压 力 近 期 外 盘 大 豆 大 幅 下 挫, 进 口 成 本 也 大 幅 走 低, 不 排 除 豆 粕 价 格 继 续 调 整 的 可 能, 建 议 投 资 者 偏 空 操 作

11 分 析 师 承 诺 本 人 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 免 责 声 明 客 户 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任