铁 路 报 告 称 中 国 低 线 城 市 汽 车 消 费 需 求 持 续 释 放 2020 年 我 国 轨 道 交 通 装 备 产 值 望 超 过 6 千 亿 元 房 地 产 港 口 钢 铁 加 紧 去 库 存 中 国 楼 市 政 策 迎 来 窗 口 期 天 津 构 建 海 铁 联 运 南 北 进

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1 2015 年 11 月 23 日 星 期 一 2015 年 第 147 期 ( 总 第 231 期 ) 本 期 责 任 编 辑 : 张 婷 婷 电 话 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 17 层 (100022) 目 录 债 券 市 场 公 积 金 资 产 证 券 化 开 闸 : 输 血 地 方 流 动 性 山 水 违 约 惊 醒 债 券 投 资 者 两 周 近 470 亿 元 信 用 债 取 消 发 行 分 裂 与 竞 争 并 存 的 信 用 债 市 场 与 交 易 所 公 司 债 崛 起 租 赁 资 产 证 券 化 交 易 结 构 日 益 多 样 化 宏 观 经 济 中 国 经 济 : 低 迷 中 蕴 含 繁 荣 利 率 走 廊 隐 现 中 国 经 济 有 望 明 年 一 季 度 触 底 酒 店 家 电 四 大 酒 店 集 团 抱 团 对 抗 OTA 联 盟 模 式 受 考 验 智 能 电 视 商 业 模 式 探 索 升 级 行 业 步 入 发 展 电 视 盒 子 监 管 风 波 持 续 行 业 加 速 洗 牌 逐 步 获 得 认 可 曲 面 电 视 步 入 市 场 普 及 期 贸 易 美 联 储 加 息 预 期 悬 顶 大 宗 商 品 再 现 暴 跌 BDI 再 现 断 崖 式 跳 水 19 个 交 易 日 下 挫 35% 零 售 电 商 冲 击 太 猛 南 北 水 果 零 售 龙 头 抱 团 取 暖 联 华 超 市 大 整 合 : 永 辉 变 身 二 当 家 高 层 地 震 通 信 电 信 联 通 融 合 计 费 4G 联 手 对 抗 移 动 未 来 5 年 联 通 将 在 无 锡 投 入 35 亿 元 工 程 机 械 汽 车 工 程 机 械 三 季 报 : 寒 冬 突 围 各 有 妙 招 信 用 风 险 动 态 I

2 铁 路 报 告 称 中 国 低 线 城 市 汽 车 消 费 需 求 持 续 释 放 2020 年 我 国 轨 道 交 通 装 备 产 值 望 超 过 6 千 亿 元 房 地 产 港 口 钢 铁 加 紧 去 库 存 中 国 楼 市 政 策 迎 来 窗 口 期 天 津 构 建 海 铁 联 运 南 北 进 出 新 格 局 国 内 钢 市 继 续 下 行 全 球 铁 矿 石 价 格 大 幅 下 挫 京 津 冀 大 气 污 染 防 治 需 2490 亿 钢 铁 等 行 业 治 理 是 重 头 戏 电 力 玻 璃 银 行 全 球 综 合 指 标 最 好 的 火 电 机 组 诞 生 未 来 十 年 中 空 玻 璃 需 求 将 现 爆 发 式 增 长 村 镇 银 行 成 长 的 烦 恼 : 增 速 放 缓 资 金 不 足 掣 肘 地 方 银 行 业 不 良 创 新 玩 法 浙 江 推 押 品 交 易 平 台 青 岛 银 行 IPO 启 动 招 股 一 大 波 城 商 行 尾 随 赴 港 上 市 证 券 55 家 券 商 拿 到 触 网 牌 照 银 河 证 券 朱 永 强 : 多 数 券 商 有 倒 闭 风 险 保 险 中 国 信 保 审 计 官 马 仑 被 查 党 委 办 公 室 主 任 胡 正 明 被 警 告 险 企 提 前 备 战 2016 开 门 红 业 内 看 好 明 年 发 展 势 头 恒 大 进 军 保 险 产 业 收 购 中 新 大 东 方 50% 股 权 信 托 云 南 煤 化 违 约 发 酵 中 融 与 中 信 6.43 亿 信 托 踩 雷 租 赁 公 司 汽 车 金 融 公 司 及 财 务 公 司 互 联 网 搅 局 汽 车 金 融 社 会 征 信 和 盈 利 模 式 成 挑 战 资 产 证 券 化 资 产 证 券 化 产 品 发 行 近 9000 亿 个 人 投 资 者 门 槛 高 阳 光 惠 金 所 携 首 单 标 准 ABS 产 品 登 陆 交 易 所 评 级 动 态 新 发 债 券 一 览 信 用 风 险 动 态 II

3 资 产 支 持 证 券 新 发 一 览 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 定 价 估 值 信 用 风 险 动 态 III

4 债 券 市 场 公 积 金 资 产 证 券 化 开 闸 : 输 血 地 方 流 动 性 近 日, 国 务 院 法 制 办 公 布 住 房 公 积 金 管 理 条 例 ( 修 订 送 审 稿 ) 公 开 征 求 意 见, 明 确 放 宽 公 积 金 提 取 条 件, 并 指 出 可 发 行 住 房 公 积 金 个 人 住 房 贷 款 支 持 证 券, 或 者 通 过 贴 息 等 方 式 进 行 融 资, 以 增 强 资 金 流 动 性 值 得 注 意 的 是, 这 是 住 房 公 积 金 管 理 条 例 发 布 13 年 后, 首 次 确 认 允 许 公 积 金 资 产 证 券 化 住 房 公 积 金 提 取 条 件 放 宽, 送 审 稿 显 示 购 买 建 造 大 修 装 修 偿 还 贷 款 本 息 无 房 职 工 支 付 自 住 住 房 租 金, 职 工 支 付 自 住 住 房 物 业 费, 均 可 以 提 取 个 人 或 配 偶 的 住 房 公 积 金 此 外, 在 增 强 资 金 流 动 性 方 面, 送 审 稿 指 出, 住 房 公 积 金 管 理 中 心 经 住 房 公 积 金 管 理 委 员 会 批 准, 可 以 按 国 家 有 关 规 定 申 请 发 行 住 房 公 积 金 个 人 住 房 贷 款 支 持 证 券, 或 者 通 过 贴 息 等 方 式 进 行 融 资 中 国 社 科 院 经 济 所 研 究 员 汪 丽 娜 表 示, 允 许 公 积 金 资 产 证 券 化 主 要 是 因 为 随 着 近 年 来 房 价 的 大 幅 上 涨, 购 房 人 群 提 取 数 量 和 额 度 均 大 幅 增 加, 造 成 了 部 分 地 方 的 流 动 性 不 足 今 年 以 来, 住 房 公 积 金 呈 现 出 缴 存 额 稳 步 上 升 提 取 额 大 幅 攀 升 个 贷 额 显 著 提 升 结 余 资 金 持 续 下 降 这 三 升 一 降 的 势 头 数 据 显 示, 今 年 前 三 个 季 度, 新 发 放 住 房 公 积 金 个 人 住 房 贷 款 7585 亿 元, 比 去 年 全 年 发 放 额 还 多 991 亿 元 ; 个 贷 率 从 68.9% 提 高 到 76.1%; 结 余 资 金 从 1.1 万 亿 元 减 少 到 9600 亿 元 据 了 解, 公 积 金 信 贷 资 产 证 券 化, 就 是 把 原 本 不 流 通 的 住 房 公 积 金 信 贷 资 产 以 证 券 化 的 形 式 在 资 本 市 场 出 售, 置 换 成 流 动 性 后 再 放 款 目 前 住 房 公 积 金 存 在 比 较 高 的 余 额, 经 过 资 产 证 券 化, 可 以 激 活 住 房 公 积 金 信 贷 资 产 的 存 量 但 公 积 金 的 资 产 证 券 化 并 不 能 完 全 解 决 资 金 流 动 性 问 题 汪 丽 娜 指 出, 目 前 我 国 公 积 金 归 集 渠 道 单 一, 并 采 取 属 地 化 管 理, 这 就 造 成 了 不 能 跨 市 融 通, 贷 款 需 求 旺 盛 的 城 市 资 金 短 缺, 贷 款 需 求 不 足 城 市 资 金 闲 置, 难 以 充 分 发 挥 作 用 另 外, 在 公 积 金 贷 款 利 率 低 资 金 运 营 成 本 高 的 背 景 下, 是 否 符 合 投 资 者 债 券 投 资 需 求 也 是 未 知 数 信 用 风 险 动 态 1

5 住 建 部 公 积 金 监 管 司 司 长 张 其 光 日 前 撰 文 指 出, 目 前 我 国 公 积 金 管 理 链 条 过 长, 管 理 中 心 为 事 业 单 位, 不 具 有 金 融 职 能, 金 融 业 务 要 委 托 银 行 办 理, 导 致 管 理 成 本 高, 服 务 效 率 低, 存 在 风 险 隐 患 正 因 为 如 此, 送 审 稿 增 加 了 运 用 贴 息 以 融 资 的 模 式 汪 丽 娜 说 ( 摘 自 经 济 参 考 报, 研 究 部 张 婷 婷 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 山 水 违 约 惊 醒 债 券 投 资 者 两 周 近 470 亿 元 信 用 债 取 消 发 行 中 国 货 币 网 的 公 告 显 示, 继 中 国 山 水 水 泥 11 月 5 日 公 布 违 约 预 警 后, 截 至 11 月 20 日 已 有 至 少 43 家 公 司 取 消 已 公 开 发 行 文 件 的 债 券 发 行, 涉 及 融 资 规 模 近 470 亿 元 上 述 发 债 企 业 中 不 少 来 自 钢 铁 水 泥 等 产 能 过 剩 且 受 宏 观 经 济 下 行 影 响 较 大 的 周 期 性 行 业 在 境 内 市 场 利 率 近 期 走 势 平 稳, 国 债 国 开 债 等 利 率 债 发 行 顺 利 的 背 景 下, 由 于 违 约 事 件 而 引 发 如 此 大 规 模 的 信 用 债 发 行 集 中 取 消, 前 所 未 有 相 比 之 下, 10 月 10 英 利 MTN1 中 票 违 约 后 的 两 周 内, 仅 有 约 9 家 公 司 取 消 了 逾 88 亿 元 的 信 用 债 发 行 产 能 过 剩 银 行 间 5 年 期 AA 级 信 用 债 收 益 率 曲 线 亦 在 5 年 低 位 附 近 徘 徊 不 过, 自 山 水 超 短 融 券 违 约 以 来, 该 收 益 率 曲 线 反 弹 了 约 17 个 基 点 中 国 总 理 李 克 强 此 前 表 示, 中 国 仍 面 临 产 能 过 剩 的 挑 战, 今 后 五 年 经 济 将 年 均 增 长 6.5% 以 上 高 盛 中 国 大 宗 商 品 研 究 负 责 人 Fu Yubin 预 计, 中 国 经 济 再 平 衡 过 程 中 将 远 离 铁 矿 石 钢 铁 和 水 泥 行 业 逾 六 成 的 企 业 主 体 评 级 在 AA 及 以 下 中 信 建 投 首 席 分 析 师 黄 文 涛 在 19 日 发 送 的 点 评 中 称, 债 券 违 约 将 成 为 未 来 经 济 持 续 下 行 的 副 产 品, 周 期 性 产 能 过 剩 低 评 级 的 产 业 债 应 是 重 灾 区 非 常 不 好 卖 彭 博 统 计 显 示, 这 43 家 取 消 发 债 的 企 业 中, 约 五 成 为 产 能 过 剩 相 关 行 业, 其 中 三 成 为 煤 炭 钢 铁 和 水 泥 相 关 行 业, 另 有 约 二 成 为 与 水 泥 钢 铁 密 切 相 关 的 建 筑 业, 包 括 城 建 和 交 通 建 设 领 域 信 用 风 险 动 态 2

6 水 泥 生 产 商 冀 东 发 展 在 山 水 发 布 违 约 预 警 后 随 即 公 告, 称 因 市 况 波 动 取 消 原 计 划 于 当 日 发 行 的 30 亿 元 中 票 此 后, 晋 能 集 团 阳 煤 集 团 太 钢 不 锈 华 新 水 泥 江 苏 沙 钢 山 西 焦 煤 等 企 业 亦 纷 纷 以 相 似 理 由 公 告 取 消 发 债 招 商 证 券 债 券 分 析 师 孙 彬 彬 在 采 访 中 表 示, 投 资 者 没 有 预 料 到 山 水 水 泥 违 约, 因 为 公 司 的 现 金 流 还 好 这 个 违 约 事 件 对 市 场 的 影 响 较 今 年 此 前 几 次 违 约 比 更 大 李 宁 指 出, 目 前 市 场 非 常 担 心 产 能 过 剩 行 业 的 信 用 风 险, 这 导 致 一 级 市 场 需 求 低 迷 ; 另 一 方 面, 由 于 前 期 发 债 利 率 很 低, 发 行 人 对 收 益 率 预 期 亦 较 低, 利 率 高 就 不 愿 发 了 ( 摘 自 新 浪 财 经, 研 究 部 张 婷 婷 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 分 裂 与 竞 争 并 存 的 信 用 债 市 场 与 交 易 所 公 司 债 崛 起 央 行 行 长 周 小 川 在 十 三 五 规 划 辅 导 读 本 中, 一 针 见 血 地 指 出 中 国 金 融 体 系 长 期 存 在 的 结 构 性 缺 陷 直 接 融 资 占 比 仍 然 偏 低, 宏 观 杠 杆 高 企 的 同 时 经 济 金 融 风 险 集 中 于 银 行 体 系 事 实 上, 这 一 结 构 性 缺 陷 在 过 去 两 年 并 未 得 到 根 本 性 改 善 债 务 结 构 调 整 不 但 应 该 涉 及 到 直 接 融 资 与 间 接 融 资 的 债 务 结 构 问 题, 还 应 涉 及 到 国 债 市 政 债 和 金 融 债 等 利 率 债 与 公 司 信 用 类 债 券 之 间 的 结 构 问 题 中 国 公 司 信 用 债 市 场 有 着 未 尽 的 使 命 市 场 分 割 与 多 头 监 管 是 中 国 公 司 信 用 债 市 场 的 主 要 特 点 之 一, 同 时, 市 场 分 割 也 催 生 了 不 同 的 信 用 债 市 场 彼 此 竞 争 的 格 局 截 至 今 年 三 季 度 末, 中 国 公 司 信 用 类 债 券 总 托 管 量 达 到 万 亿 元, 仅 次 于 美 国, 居 全 球 第 二 位 但 是, 考 虑 到 其 中 城 投 平 台 融 资 的 市 政 债 特 征, 全 球 第 二 的 排 名 实 际 上 还 是 略 显 夸 大 城 投 类 债 券 ( 企 业 债 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具 为 主, 还 包 括 中 票 短 融 和 少 量 私 募 性 质 的 公 司 债 ) 累 计 余 额 接 近 4 万 亿 元, 可 以 认 为, 公 司 信 用 类 债 券 实 际 规 模 为 8 万 亿 元 左 右 与 国 际 市 场 不 同 的 是, 我 国 公 司 信 用 债 券 市 场 呈 三 足 鼎 立 多 头 监 管 的 格 局, 按 照 监 管 主 体 来 划 分 可 分 为 : 发 改 委 审 批 的 企 业 债 ; 央 行 和 银 行 间 交 易 商 协 会 负 责 的 债 务 融 资 工 具 ( 包 括 中 期 票 据 中 小 企 业 集 合 票 据 项 目 收 益 票 据 短 期 融 资 券 超 短 期 融 资 券 和 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具 ) 和 证 监 会 负 责 监 管 的 信 用 风 险 动 态 3

7 公 司 债 ( 包 括 面 向 所 有 公 司 制 法 人 的 公 司 债 可 转 债 可 分 离 债 和 可 交 换 公 司 债 券 ) 它 们 的 上 市 交 易 场 所 主 要 在 银 行 间 交 易 所 两 个 市 场, 少 数 零 星 的 交 易 在 银 行 柜 台 市 场 进 行 2015 年 公 司 信 用 债 市 场 的 内 部 竞 争 出 现 了 一 个 重 大 变 局 : 交 易 所 公 司 债 在 今 年 2 季 度 的 异 军 突 起 和 发 改 委 主 导 的 企 业 债 萎 缩 形 成 了 鲜 明 对 比 从 数 据 来 看, 截 至 今 年 前 三 季 度, 公 司 信 用 类 债 券 总 计 发 行 4.48 万 亿, 同 比 上 升 17.57% 其 中 企 业 债 萎 缩 明 显, 发 行 规 模 同 比 下 降 62.24%, 非 金 融 企 业 融 资 工 具 同 比 增 长 67% 左 右 ( 主 要 因 为 超 短 融 发 行 同 比 上 升 %), 而 交 易 所 公 司 债 发 行 规 模 同 期 增 长 超 过 三 倍 交 易 所 公 司 债 异 军 崛 起, 不 外 乎 如 下 几 点 原 因 : 一 是 交 易 所 债 券 市 场 本 身 的 规 模 很 小, 之 前 占 比 一 直 不 到 5%,2013 年 2014 年 甚 至 还 出 现 -19% 和 -36% 的 发 行 规 模 萎 缩 ; 二 是 货 币 宽 松 与 利 率 下 行 股 市 异 常 波 动 使 得 交 易 所 沉 淀 了 大 量 资 金 ; 三 是 公 司 债 发 行 市 场 化 改 革, 这 是 最 重 要 的 一 点 2015 年 5 月, 证 监 会 正 式 实 施 新 版 公 司 债 券 发 行 交 易 管 理 办 法, 要 点 有 二 : 将 公 司 债 发 行 主 体 范 围 扩 大 至 所 有 公 司 制 法 人 ; 在 发 行 人 分 类 管 理 和 投 资 者 适 当 性 管 理 的 约 束 前 提 下, 简 化 公 司 债 发 行 程 序, 提 高 企 业 融 资 效 率 随 后, 公 司 债 发 行 量 快 速 增 加, 从 前 期 每 月 不 足 100 亿 的 低 迷 状 态, 跳 升 至 7 月 单 月 发 行 720 亿 的 新 高 不 过, 从 债 券 市 场 发 展 规 律 来 看, 一 级 市 场 发 行 规 模 的 扩 大 和 发 行 利 率 的 降 低, 还 需 要 通 过 二 级 市 场 债 券 流 动 性 的 提 升 来 实 现 因 为 只 有 具 备 证 券 流 动 性, 市 场 深 度 才 能 随 着 市 场 规 模 的 壮 大 得 以 提 升, 企 业 融 资 成 本 才 能 随 之 下 降 ( 摘 自 21 世 纪 经 济 报, 研 究 部 张 婷 婷 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 租 赁 资 产 证 券 化 交 易 结 构 日 益 多 样 化 在 11 月 18 日 举 办 的 2015 中 国 租 赁 资 产 证 券 化 高 峰 论 坛 上, 与 会 嘉 宾 普 遍 认 为, 租 赁 资 产 证 券 化 目 前 也 正 形 成 一 系 列 比 较 清 晰 的 业 务 模 式, 同 时 模 式 也 在 不 断 创 新, 交 易 结 构 日 益 多 样 化 结 构 不 断 创 新 上 海 证 券 交 易 所 贺 锐 骁 表 示, 租 赁 资 产 证 券 化 目 前 形 成 了 一 系 列 比 较 清 晰 信 用 风 险 动 态 4

8 的 业 务 模 式, 可 以 预 期 接 下 来 租 赁 资 产 证 券 化 市 场 将 步 入 更 高 速 的 发 展 阶 段 目 前, 很 多 租 赁 公 司 的 资 产 证 券 化 产 品 既 有 采 用 存 量 资 产 融 资, 也 有 采 用 增 量 资 产 融 资 ; 既 有 选 择 表 内 融 资, 也 有 实 现 资 产 出 表 融 资 的 ; 既 可 以 构 造 静 态 的 资 产 池, 也 可 以 采 用 循 环 购 买 交 易 结 构, 以 短 期 资 产 进 行 长 期 的 融 资, 结 构 上 的 创 新 和 运 用 大 大 增 强 了 资 产 证 券 化 这 条 融 资 渠 道 对 于 租 赁 行 业 的 服 务 能 力 该 产 品 是 通 过 资 产 证 券 化 把 从 资 本 市 场 上 获 得 的 租 金 和 融 资 租 赁 购 买 设 备 的 价 款 直 接 对 接 广 发 资 管 资 产 证 券 化 负 责 人 中 国 融 资 租 赁 研 究 院 专 家 委 员 刘 焕 礼 在 此 次 高 峰 论 坛 上 表 示 他 介 绍, 这 种 模 式 实 现 了 以 下 两 点 : 一 是 资 本 市 场 的 资 金 直 接 作 为 证 券 化 的 筹 集 资 金 来 源, 直 接 对 接 风 险 客 户 二 是 通 过 增 值 税 的 抵 扣, 降 低 了 企 业 的 融 资 成 本 瓶 颈 仍 待 破 解 不 过, 在 当 下 租 赁 资 产 证 券 化 蓬 勃 发 展 的 同 时, 也 面 临 着 一 些 制 度 性 和 技 术 上 的 瓶 颈, 对 其 扩 容 形 成 了 挑 战, 需 要 监 管 部 门 和 市 场 主 体 共 同 研 究 推 进 解 决 和 突 破 贺 锐 骁 介 绍, 租 赁 公 司 开 展 资 产 证 券 化 业 务 以 后 相 关 的 税 费 如 何 缴 纳, 目 前 暂 无 明 确 规 定, 各 地 处 理 方 法 也 不 尽 相 同 租 赁 资 产 证 券 化 是 一 项 复 杂 的 系 统 工 程, 涉 及 到 承 租 人 出 租 人 资 产 权 益 人 投 资 人 交 易 所 以 及 诸 多 的 第 三 方 服 务 机 构, 需 要 相 关 各 方 在 监 管 法 规 法 律 框 架 财 税 政 策 风 险 管 控 等 诸 多 领 域 深 入 研 究 和 创 新 突 破 量 通 租 赁 有 限 公 司 总 经 理 吴 斌 表 示 租 赁 资 产 证 券 化 发 展 过 程 中, 在 资 产 交 易 结 构 等 方 面 会 碰 到 各 种 各 样 的 问 题, 这 是 慢 慢 规 范 的 过 程, 信 贷 资 产 证 券 化 已 经 形 成 了 标 准 化 的 流 程, 操 作 起 来 非 常 简 便 刘 焕 礼 强 调, 租 赁 资 产 证 券 化 也 会 走 到 那 一 天 基 础 资 产 最 受 关 注 在 新 的 经 济 发 展 阶 段, 由 于 租 赁 资 产 的 现 金 流 稳 定 债 权 债 务 关 系 清 晰, 租 赁 资 产 证 券 化 产 品 也 越 来 越 受 到 投 资 者 关 注 光 大 银 行 零 售 业 务 部 副 总 经 理 财 富 管 理 中 心 主 任 张 旭 阳 表 示, 作 为 投 资 者, 对 租 赁 资 产 证 券 化 的 关 注 点 包 括 : 第 一, 信 用 风 险 考 量, 风 险 水 平 风 险 状 况 问 题 第 二, 产 品 结 构 考 量, 包 括 单 笔 最 大 资 产 占 比 情 况 还 本 付 息 方 式 等 第 三, 担 保 情 况 第 四, 基 础 资 产 情 况, 包 括 合 作 机 构 的 情 况, 也 包 括 会 信 用 风 险 动 态 5

9 计 师 律 师 经 验 丰 富 与 否 投 资 者 更 关 心 租 赁 公 司 对 基 础 资 产 的 管 理 能 力, 更 关 心 租 赁 公 司 资 产 证 券 化 产 品 设 计 对 投 资 者 利 益 的 保 护 程 度 他 强 调 ( 摘 自 金 融 时 报, 研 究 部 张 婷 婷 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 宏 观 经 济 中 国 经 济 : 低 迷 中 蕴 含 繁 荣 中 国 人 民 大 学 校 长 刘 伟 在 11 月 22 日 召 开 的 中 国 宏 观 经 济 形 势 报 告 会 ( ) 发 布 会 上 表 示, 探 底 进 程 中 的 中 国 宏 观 经 济, 是 对 中 国 经 济 步 入 新 常 态 新 阶 段 的 一 个 总 结 和 展 望 中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院 院 长 刘 元 春 代 表 课 题 组 发 布 了 中 国 宏 观 经 济 分 析 与 预 测 探 底 进 程 中 的 中 国 宏 观 经 济 报 告 2015 年 : 艰 难 期 刘 元 春 介 绍,2015 年 是 中 国 宏 观 经 济 新 常 态 步 入 新 阶 段 的 一 年, 是 全 面 步 入 其 艰 难 期 的 一 年, 也 是 中 国 宏 观 经 济 结 构 分 化 微 观 变 异 动 荡 加 剧 的 一 年 课 题 组 认 为,GDP 增 速 的 破 7, 工 业 主 营 业 务 收 入 的 零 增 长, GDP 平 减 指 数 企 业 利 润 和 政 府 性 收 入 的 负 增 长, 衰 退 式 顺 差 的 快 速 增 长 以 及 衰 退 式 泡 沫 的 此 起 彼 伏, 都 标 志 着 中 国 宏 观 经 济 于 2015 年 步 入 深 度 下 滑 期 和 风 险 集 中 释 放 期 从 供 给 角 度 来 看, 在 工 业 萧 条 的 持 续 冲 击 下, 第 二 产 业 回 落 幅 度 进 一 步 加 大, 第 三 产 业 逆 势 上 扬, 增 长 较 为 强 劲 预 计 2015 年 第 二 产 业 增 加 值 增 速 为 5.9%, 较 2014 年 下 降 1.4 个 百 分 点, 第 三 产 业 增 速 为 8.2%, 比 2014 年 上 升 0.4 个 百 分 点, 第 一 产 业 在 各 类 农 业 政 策 的 作 用 下 保 持 相 对 稳 定 的 状 态, 其 增 加 值 增 速 为 4.0% 从 总 需 求 角 度 来 看, 三 大 需 求 都 呈 现 疲 软, 其 中 投 资 和 出 口 增 速 的 回 落 较 为 明 显 在 供 求 失 衡 等 多 重 因 素 的 作 用 下,2015 年 价 格 水 平 回 落 明 显 预 计 全 年 CPI 增 速 为 1.4%, 较 2014 年 下 滑 0.6 个 百 分 点, 远 低 于 3% 的 政 策 目 标 在 房 地 产 萧 条 工 业 萧 条 以 及 进 出 口 大 幅 度 下 滑 的 作 用 下, 中 国 政 府 性 收 入 2015 年 预 计 出 现 -2.2% 的 增 长, 政 府 财 政 压 力 全 面 上 扬 信 用 风 险 动 态 6

10 低 迷 中 的 繁 荣 值 得 注 意 的 是, 本 轮 经 济 探 底 与 以 往 下 行 期 和 其 他 新 兴 经 济 体 的 萧 条 期 有 本 质 性 的 区 别 课 题 组 认 为, 中 国 宏 观 经 济 出 现 了 大 量 的 新 产 业 新 业 态 和 新 动 力, 在 低 迷 中 有 繁 荣, 在 疲 软 中 有 新 气 象, 在 旧 动 力 衰 竭 中 有 新 动 力, 在 不 断 探 底 的 进 程 中 开 始 铸 造 下 一 轮 中 高 速 增 长 的 基 础 中 国 宏 观 经 济 的 持 续 探 底, 决 定 了 2016 年 必 须 对 宏 观 经 济 政 策 进 行 再 定 位 刘 元 春 说 课 题 组 为 此 提 出 了 几 方 面 的 建 议 : 高 度 重 视 世 界 经 济 在 大 停 滞 和 大 分 化 进 程 中 对 中 国 经 济 的 冲 击 ;2016 年 应 当 借 助 经 济 探 底 的 契 机, 重 新 审 视 和 评 估 现 有 的 改 革, 在 大 破 大 立 之 中 寻 找 到 大 改 革 的 突 破 口, 并 根 据 该 突 破 口 来 重 新 梳 理 改 革 方 案, 寻 找 改 革 的 可 行 路 径 ; 高 度 重 视 2016 年 面 临 的 两 大 类 风 险 和 四 大 核 心 领 域 一 方 面 要 利 用 供 给 侧 调 整 政 策 和 需 求 管 理 政 策 阻 断 内 生 性 下 滑 的 各 种 强 化 机 制, 防 止 微 观 主 体 行 为 出 现 整 体 性 变 异 ; 另 一 方 面 在 强 化 监 管 的 基 础 上 关 注 可 能 出 现 的 各 种 衰 退 式 泡 沫 ( 摘 自 第 一 财 经 日 报, 研 究 部 张 婷 婷 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 利 率 走 廊 隐 现 放 开 利 率 管 制 后, 借 鉴 发 达 经 济 体 经 验, 央 行 打 造 利 率 走 廊 的 意 图 已 愈 发 明 显 目 前, 央 行 已 明 确 探 索 SLF( 常 备 借 贷 便 利 ) 利 率 发 挥 利 率 走 廊 上 限 的 作 用 至 于 走 廊 下 限 和 政 策 利 率, 分 析 认 为 超 额 准 备 金 存 款 利 率 和 7 天 回 购 利 率 的 可 能 性 较 大 初 期 上 下 限 宜 对 称 11 月 17 日, 央 行 网 站 刊 发 本 年 度 第 12 号 工 作 论 文 利 率 走 廊 利 率 稳 定 性 和 调 控 成 本, 就 利 率 走 廊 的 概 念 作 用 调 控 成 本 以 及 政 策 建 议 作 了 详 细 的 介 绍 央 行 已 明 确 提 出, 探 索 SLF 作 为 利 率 走 廊 的 上 限 在 2015 年 一 季 度 的 货 币 政 策 执 行 报 告 中, 央 行 就 提 出, 探 索 常 备 借 贷 便 利 利 率 发 挥 货 币 市 场 利 率 走 廊 上 限 的 功 能 19 日 傍 晚, 央 行 办 公 厅 官 方 微 博 发 布 消 息 : 为 加 快 建 设 适 应 市 场 需 求 的 利 率 形 成 和 调 控 机 制, 探 索 常 备 借 贷 便 利 利 率 发 挥 利 率 走 廊 上 限 的 作 用, 央 行 决 信 用 风 险 动 态 7

11 定 于 11 月 20 日 下 调 分 支 行 常 备 借 贷 便 利 利 率 对 符 合 宏 观 审 慎 要 求 的 地 方 法 人 金 融 机 构, 隔 夜 7 天 的 常 备 借 贷 便 利 利 率 分 别 调 整 为 2.75% 3.25% 香 港 中 文 大 学 中 国 经 济 研 究 中 心 副 主 任 施 康 教 授 对 上 证 报 记 者 表 示, 利 率 走 廊 可 以 帮 助 金 融 市 场 主 体 形 成 稳 定 的 预 期, 能 够 更 及 时 准 确 地 对 市 场 流 动 性 变 化 作 出 反 应 从 制 度 设 计 上, 这 个 走 廊 的 上 下 限, 不 需 要 是 对 称 的 但 是 如 果 从 方 便 市 场 理 解 和 接 受 的 角 度 看, 这 个 上 下 限 又 最 好 是 对 称 的, 尤 其 是 在 引 入 这 个 制 度 的 初 期 需 防 范 道 德 风 险 工 作 论 文 还 提 出 了 建 立 利 率 走 廊 的 实 施 路 线 图 第 一 步, 在 隐 形 的 政 策 利 率 周 围 构 建 一 个 事 实 上 的 利 率 走 廊, 但 未 必 宣 布 这 个 政 策 利 率 ; 第 二 步, 逐 步 收 窄 事 实 上 的 利 率 走 廊 当 商 业 银 行 在 定 价 过 程 中 开 始 考 虑 这 个 隐 性 的 政 策 利 率 后, 可 进 入 第 三 步 : 取 消 存 贷 款 基 准 利 率, 对 外 宣 布 建 立 新 的 货 币 政 策 框 架, 短 期 盯 住 政 策 利 率, 长 期 参 考 M2 增 长 率 同 时, 建 立 显 性 的 利 率 走 廊, 上 限 为 SLF 利 率, 下 限 为 超 额 存 款 准 备 金 利 率 施 康 指 出, 理 论 上 说, 走 廊 的 下 限 应 该 取 决 于 央 行 的 货 币 操 作 成 本 和 走 廊 的 宽 度, 应 该 是 受 上 限 和 基 准 利 率 的 设 定 影 响 的 从 目 前 的 实 践 看, 下 限 很 大 可 能 应 该 是 超 额 准 备 金 存 款 利 率 当 货 币 政 策 的 框 架 由 数 量 调 控 转 向 价 格 调 控 为 主 时, 政 策 利 率 的 选 择 至 关 重 要 以 发 达 的 金 融 市 场 为 前 提, 央 行 通 过 调 整 政 策 利 率, 影 响 货 币 市 场 短 期 利 率, 金 融 机 构 相 应 调 整 存 贷 款 利 率, 影 响 企 业 和 住 户 的 投 资 消 费 行 为, 从 而 对 实 体 经 济 发 生 作 用 打 造 利 率 走 廊, 需 要 一 些 配 套 的 改 革 前 述 工 作 论 文 指 出, 应 弱 化 M2 作 为 货 币 政 策 中 介 目 标 的 作 用, 给 予 M2 更 大 的 弹 性, 以 及 完 善 央 行 抵 押 品 制 度 值 得 注 意 的 是, 今 年 的 政 府 工 作 报 告 就 给 予 M2 更 大 的 弹 性, 提 出 M2 预 期 增 长 12% 左 右, 在 实 际 执 行 中, 根 据 经 济 发 展 需 要, 也 可 以 略 高 些 ( 摘 自 上 海 证 券 报, 研 究 部 张 婷 婷 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 信 用 风 险 动 态 8

12 中 国 经 济 有 望 明 年 一 季 度 触 底 从 库 存 周 期 来 看, 中 国 经 济 有 望 在 明 年 一 季 度 触 底, 但 并 不 是 中 周 期 底 部, 未 来 中 国 经 济 仍 将 处 于 中 周 期 的 下 行 阶 段 持 续 调 整 6 年 的 产 能 周 期 调 整 的 触 底, 意 味 着 持 续 下 行 的 PPI 会 出 现 回 升 就 资 本 市 场 而 言, 这 意 味 着 周 期 性 行 业 会 出 现 改 善 预 期 从 估 值 优 势 来 看, 周 期 性 行 业 的 投 资 价 值 开 始 显 现 产 能 调 整 不 结 束 经 济 不 反 弹 在 对 中 国 产 能 周 期 的 认 识 上, 有 两 个 不 恰 当 的 观 念, 一 是 去 产 能 周 期 不 结 束 就 看 不 到 周 期 的 机 会 这 种 周 期 有 明 显 的 规 律 性, 即 调 整 波 段 最 长 不 会 超 过 6 年, 随 后 将 出 现 产 能 周 期 的 反 弹, 从 理 论 上 可 以 推 导 出, 产 能 周 期 反 弹 之 前, 一 定 会 出 现 价 格 反 弹 第 二 个 不 恰 当 的 观 念 是, 产 能 周 期 低 点 没 有 出 现, 就 不 会 有 价 格 反 弹 产 能 周 期 具 有 明 显 滞 后 于 经 济 中 周 期 的 特 点, 价 格 对 产 能 具 有 明 显 的 领 先 性, 而 其 领 先 的 时 间 长 度 要 用 库 存 周 期 来 解 释 一 个 基 本 结 论 是, 产 能 周 期 低 点 没 有 出 现, 商 品 价 格 也 可 能 出 现 反 弹, 反 弹 的 弹 性 可 能 有 大 小 程 度 之 别 中 国 经 济 何 时 见 底, 根 本 还 是 个 产 能 周 期 问 题 中 国 产 能 周 期 的 回 落, 除 了 周 期 性 供 需 匹 配 的 因 素 之 外, 更 为 根 本 的 是 工 业 化 起 飞 结 束 后, 重 化 工 业 产 能 增 速 已 见 历 史 大 顶, 这 是 工 业 化 的 规 律, 各 国 概 莫 能 外 但 这 并 不 代 表 中 国 经 济 增 长 的 回 落 深 不 见 底, 产 能 周 期 的 长 期 回 落 是 有 起 落 规 律 的, 这 从 美 国 的 长 序 列 数 据 可 以 看 出 库 存 周 期 明 年 首 季 触 底 国 的 本 轮 中 周 期 第 三 库 存 周 期 最 晚 将 在 明 年 一 季 度 触 底 反 弹, 虽 然 这 是 我 们 根 据 周 期 的 时 间 规 律 的 推 导, 但 现 实 已 给 出 了 领 先 信 号 判 断 库 存 周 期 较 可 靠 的 观 测 顺 序 是 : 社 会 融 资 规 模 增 速 - 产 出 缺 口 -PMI 原 材 料 - 工 业 企 业 利 润 -PPI- PMI 产 成 品 - 产 成 品 库 存 从 目 前 周 期 运 行 来 看,6 月 社 会 融 资 规 模 增 速 触 底 回 升 已 有 3 个 月,9 月 产 出 缺 口 再 次 掉 头 向 下,10 月 PMI 原 材 料 与 上 月 持 平,10 月 工 业 企 业 利 润 降 幅 收 窄,9 月 PPI 跌 幅 收 窄,10 月 PMI 产 成 品 小 幅 反 弹, 工 业 企 业 库 存 仍 处 于 量 价 齐 跌 阶 段, 未 来 几 个 月 经 济 触 底 或 为 大 概 率 事 件 从 库 存 周 期 运 行 的 规 律 来 看, 底 部 或 在 明 年 一 季 度 出 现 信 用 风 险 动 态 9

13 再 从 行 业 的 库 存 周 期 规 律 来 看, 也 可 以 找 到 库 存 周 期 低 点 的 证 据 从 历 史 经 验 来 看, 每 一 轮 产 能 周 期 见 底 前, 各 细 分 行 业 均 已 触 底 回 升, 其 中 化 工 非 金 属 制 品 有 色 钢 铁 和 煤 炭 将 次 第 企 稳 回 升 有 色 产 出 缺 口 在 今 年 4 月 开 始 反 弹, 化 工 产 出 缺 口 在 5 月 触 底 反 弹, 钢 铁 产 出 缺 口 9 月 刚 开 始 小 幅 上 翘, 这 些 也 说 明 中 国 的 产 出 缺 口 可 能 很 快 触 底 但 从 根 本 来 看, 要 让 供 给 侧 改 革 达 到 预 期 效 果, 核 心 还 是 要 靠 产 权 制 度 的 变 化, 所 以 供 给 侧 改 革 是 对 国 企 改 革 的 再 度 确 认 和 方 向 指 引 供 给 侧 改 革 对 资 本 市 场 而 言, 就 是 国 企 改 革 主 题 的 持 续 深 入, 这 也 可 以 理 解 为 周 期 性 行 业 投 资 的 新 动 力 ( 摘 自 中 国 证 券 报, 研 究 部 张 婷 婷 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 酒 店 四 大 酒 店 集 团 抱 团 对 抗 OTA 联 盟 模 式 受 考 验 2015 年 11 月 17 日, 由 绿 地 酒 店 集 团 海 航 酒 店 集 团 亚 朵 酒 店 和 中 兴 泰 和 四 大 国 内 酒 店 集 团 发 起, 在 北 京 成 立 中 国 未 来 酒 店 联 盟 这 是 华 天 酒 店 集 团 城 市 名 人 开 元 酒 店 集 团 等 6 家 酒 店 集 团 成 立 酒 店 联 盟 体 后, 国 内 又 一 家 高 端 酒 店 联 盟 据 悉, 该 酒 店 联 盟 拥 有 300 家 中 高 端 酒 店, 客 房 总 数 逾 间, 超 过 200 万 会 员, 覆 盖 中 国 主 要 商 务 及 旅 行 目 的 地 OTA 并 购, 酒 店 结 盟 据 业 内 人 士 透 露, 携 程 和 去 哪 儿 合 并 后, 作 为 OTA 供 应 商 的 各 大 酒 店 集 团 密 集 开 会, 商 讨 应 对 的 策 略 而 去 哪 儿 在 两 家 合 并 后 已 经 上 调 了 对 酒 店 预 订 的 部 分 佣 金 这 对 于 已 经 处 于 低 谷 中 的 酒 店 集 团 而 言 无 异 于 雪 上 加 霜 根 据 环 球 旅 讯 提 供 的 数 据,2015 年,OTA 作 为 酒 店 行 业 的 分 销 渠 道 占 比 高 达 39%, 而 酒 店 直 销 仅 占 17% 的 市 场 份 额 ; 预 计 到 2017 年 OTA 在 酒 店 的 渠 道 分 销 上 的 占 比 将 高 达 52%, 酒 店 直 销 渠 道 也 将 上 升 到 24% 而 国 内 的 OTA 年 增 长 率 却 高 达 39%, 酒 店 行 业 的 增 长 率 仅 有 8% 据 悉, 联 盟 体 将 与 神 州 专 车 合 作, 打 造 酒 店 + 专 车 专 属 优 惠 套 餐, 为 商 旅 客 户 提 供 从 机 场 火 车 站 到 酒 店 的 一 程 化 服 务 ; 与 京 东 众 筹 平 台 合 作, 增 加 信 用 风 险 动 态 10

14 预 订 渠 道 而 这 些 项 目 作 为 无 霾 之 旅 成 为 中 国 未 来 酒 店 联 盟 的 第 一 个 异 业 合 作 的 活 动 未 来 酒 店 联 盟 未 来 如 何 赵 焕 焱 曾 经 参 与 过 国 内 很 多 酒 店 联 盟 的 活 动, 例 如 成 立 于 1987 年 的 某 国 内 酒 店 联 盟, 虽 然 已 经 坚 持 到 现 在, 但 仅 仅 是 每 年 联 盟 酒 店 成 员 坐 一 起 开 个 交 流 会 而 已, 并 没 有 什 么 实 质 性 的 合 作 所 以 说 在 中 国 还 没 有 真 正 意 义 上 成 功 的 酒 店 联 盟 在 外 界 看 来, 如 果 这 四 大 酒 店 集 团 建 立 的 是 一 种 松 散 型 的 组 织, 不 能 从 根 本 上 解 决 消 费 者 的 需 求, 不 能 为 联 盟 体 成 员 带 来 实 际 的 利 益, 这 种 联 盟 往 往 最 终 就 会 无 疾 而 终 确 实 像 四 大 酒 店 集 团 这 样 的 松 散 型 的 联 盟 体, 要 想 实 现 1+1 大 于 2 的 效 果, 内 部 利 益 的 协 调 和 平 衡 是 一 个 关 键 的 问 题 毕 竟 这 四 家 酒 店 集 团 无 论 是 在 酒 店 的 档 次 和 区 域 分 布 上 都 有 重 叠 的 部 分, 并 非 完 全 交 叉 和 互 补 对 于 任 何 一 个 酒 店 集 团 而 言, 会 员 的 价 值 不 言 而 喻, 而 酒 店 的 数 据 又 是 其 中 的 重 中 之 重, 由 于 酒 店 之 间 的 封 闭 性, 没 有 哪 一 家 酒 店 愿 意 把 自 己 的 核 心 数 据 拿 出 来 跟 别 人 分 享, 数 据 的 利 用 效 率 也 是 非 常 的 低, 尤 其 是 那 些 国 有 体 制 的 酒 店 因 此, 联 盟 必 须 有 技 术 平 台, 借 助 互 联 网 的 平 台 为 联 盟 提 供 强 有 力 的 技 术 支 持, 才 是 酒 店 联 盟 能 否 成 功 的 关 键 ( 摘 自 中 国 经 营 报, 工 商 一 部 刘 嘉 敏 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 家 电 智 能 电 视 商 业 模 式 探 索 升 级 行 业 步 入 发 展 作 为 互 联 网 与 传 统 电 视 结 合 下 的 产 物, 智 能 电 视 凭 借 着 更 佳 的 互 动 性 和 内 容 服 务, 迅 速 颠 覆 了 传 统 彩 电 行 业 互 联 互 动 的 这 一 特 性, 使 得 智 能 电 视 告 别 单 一 硬 件 本 身, 变 成 一 个 大 集 成 平 台, 只 有 越 来 越 多 的 企 业 加 入 进 来, 才 能 够 让 这 个 产 品 不 断 完 善 和 发 展 裸 眼 3D 电 视 产 业 初 现 当 众 多 彩 电 厂 商 只 将 电 视 显 示 技 术 发 展 聚 焦 在 OLED 曲 面 时, 日 前, 长 虹 正 式 推 出 裸 眼 3D 智 能 电 视 Q2ND, 这 也 是 国 内 首 款 批 量 生 产 的 裸 眼 3D 电 视 信 用 风 险 动 态 11

15 产 品 据 了 解, 裸 眼 3D 技 术 与 普 通 3D 技 术 不 同, 用 户 无 需 配 戴 任 何 外 设 就 能 欣 赏 到 3D 视 频 内 容 体 验 到 3D 游 戏 及 其 他 应 用, 能 够 享 受 更 加 便 捷 舒 适 极 致 的 3D 视 听 体 验 裸 眼 3D 显 示 技 术 方 面 由 专 业 厂 商 康 得 新 提 供 支 持 其 实,3D 显 示 技 术 在 电 视 上 的 应 用 并 不 少 见, 早 在 2010 年 前 后, 国 内 便 曾 兴 起 过 一 阵 3D 电 视 热 潮, 并 一 度 被 业 内 看 作 是 彩 电 市 场 的 新 增 长 点 然 而 最 终 因 为 观 看 体 验 差 片 源 稀 缺 等 诸 多 原 因, 最 终 昙 花 一 现 直 到 现 在 很 多 彩 电 都 配 备 3D 功 能, 然 后 基 本 上 不 是 主 打 功 能, 且 用 户 使 用 较 低 而 裸 眼 3D 电 视 的 上 市, 能 否 改 变 这 一 现 状 呢? 在 中 国 3D 行 业 协 会 唐 斌 认 为,3D 电 影 3D 游 戏 深 受 大 批 年 轻 群 体 的 拥 簇, 裸 眼 3D 新 品 的 推 出, 将 开 启 3D 代 替 2D 体 验 变 更 的 帷 幕 不 过 业 内 人 士 认 为, 叫 好 不 叫 座 的 局 面 将 继 续, 3D 电 视 有 显 示, 缺 内 容 的 局 面 将 继 续 广 告 市 场 价 值 逐 步 释 放 与 传 统 厂 商 推 广 显 示 方 式 不 同, 尼 尔 森 网 联 优 朋 普 乐 等 企 业 则 希 望 推 动 内 容 平 台 广 告 收 费 标 准 日 前, 双 方 与 芒 果 TV 国 广 东 方 四 方 共 同 发 起 互 联 网 电 视 媒 体 价 值 标 准 化 研 究 联 盟, 目 的 在 于 完 善 智 能 电 视 广 告 市 场 据 尼 尔 森 发 布 的 2015 互 联 网 电 视 发 展 蓝 皮 书 显 示,2015 年 成 为 中 国 智 能 电 视 用 户 增 长 最 快 的 一 年, 智 能 电 视 覆 盖 用 户 月 均 增 长 速 度 超 过 100%, 年 用 户 总 量 超 过 4000 万, 用 户 从 优 众 向 大 众 扩 散 业 内 专 业 人 士 普 遍 认 为, 只 有 智 能 电 视 各 个 产 业 链 不 断 完 善, 吸 引 越 来 越 多 的 企 业 参 与 进 来, 彼 此 间 实 现 利 益 的 共 同 分 配, 这 样 才 能 够 既 维 持 终 端 产 品 的 超 高 性 价 比, 又 能 够 为 各 方 带 来 应 得 的 回 报, 推 动 智 能 电 视 产 业 步 入 发 展 正 轨 ( 摘 自 中 国 经 营 报, 工 商 一 部 刘 嘉 敏 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 电 视 盒 子 监 管 风 波 持 续 行 业 加 速 洗 牌 近 日, 电 视 盒 子 市 场 再 遇 广 电 总 局 整 治, 第 三 方 应 用 纷 纷 下 架 内 容 上 大 幅 缩 水 的 宝 盒 再 一 次 被 推 上 风 口 浪 尖 目 前, 天 猫 魔 盒 方 面 表 示 升 级 后, 信 用 风 险 动 态 12

16 已 经 屏 蔽 了 违 规 第 三 方 应 用 ; 而 乐 视 华 为 UT 斯 康 达 等 品 牌 也 已 着 手 处 理 应 用 的 问 题 监 管 收 紧 创 维 酷 开 董 事 长 王 志 国 告 诉 21 世 纪 经 济 报 道 记 者, 电 视 盒 子 中 有 很 多 聚 合 类 的 视 频 软 件, 其 中 直 播 和 境 外 的 内 容 是 此 次 打 击 的 关 键, 对 电 视 盒 子 市 场 影 响 很 大 事 实 上, 众 多 第 三 方 应 用 是 用 户 通 过 盒 子 的 USB 接 口 进 行 安 装, 强 大 的 直 播 软 件 境 外 内 容 观 看 软 件 等 便 可 以 轻 松 进 入 电 视 盒 子, 丰 富 了 视 频 资 源 但 是 截 至 目 前, 在 这 些 第 三 方 应 用 中, 只 有 爱 奇 艺 等 少 数 应 用 是 通 过 认 证 的 可 安 装 的 应 用, 其 余 应 用 需 要 配 合 广 电 总 局 做 纯 净 认 证 而 根 据 规 定, 只 有 七 大 牌 照 方 才 有 资 格 进 行 内 容 集 成, 并 对 内 容 进 行 把 控 在 一 定 程 度 上, 牌 照 方 充 当 着 电 视 盒 子 内 容 裁 判 员 的 角 色 UT 斯 康 达 的 内 部 人 员 表 示, 其 品 牌 的 内 容 均 为 牌 照 方 所 提 供 的 内 容 ;PPTV 相 关 负 责 人 也 表 示,PPTV 盒 子 会 将 内 容 提 交 给 合 作 的 牌 照 方 华 数, 华 数 对 内 容 进 行 把 关 简 而 言 之, 电 视 盒 子 涵 盖 的 合 规 内 容, 一 部 分 是 牌 照 方 的 内 容, 另 一 部 分 是 品 牌 自 身 购 买 过 版 权 的 资 源 和 合 规 的 第 三 方 应 用 而 今 年 的 监 管 亦 颇 为 严 厉,10 月, 四 部 门 联 合 发 布 229 号 文, 严 整 互 联 网 电 视, 打 击 非 法 接 收 设 备, 其 中, 电 视 盒 子 若 安 装 了 能 够 收 看 非 法 内 容 的 软 件, 也 属 于 非 法 设 备 在 11 月 初 公 布 了 81 款 非 法 软 件 后 便 着 手 整 治 近 两 年 的 监 管 实 际 上 是 广 电 总 局 对 持 有 互 联 网 电 视 牌 照 机 构 运 营 管 理 要 求 (181 号 文 件 ) 的 再 一 次 重 申 和 落 实 该 文 件 规 定 了 电 视 盒 子 互 联 网 电 视 的 内 容 必 须 在 牌 照 商 的 集 成 播 控 平 台 上 呈 现, 并 接 受 牌 照 商 的 监 管 行 业 洗 牌 多 家 厂 商 表 示, 此 次 整 治 可 以 肃 清 市 场, 对 盗 版 进 行 打 击 像 PPTV 等 自 身 拥 有 视 频 资 源 的 品 牌 来 说, 第 三 方 盗 链 实 际 上 使 PPTV 的 利 益 受 到 损 害 对 于 电 视 盒 子 的 山 寨 厂 商 而 言, 很 多 在 出 厂 的 时 候 就 预 装 了 软 件, 并 且 没 有 和 牌 照 商 合 作, 此 次 禁 令 严 打 对 他 们 的 冲 击 最 大 不 论 是 天 猫 魔 盒 还 是 PPTV 等 厂 商, 均 表 示 下 一 步 将 继 续 增 加 盒 子 的 内 容, 在 版 权 上 做 更 多 投 入 根 据 咨 询 公 司 格 兰 研 究 发 布 的 2014 年 中 国 机 顶 盒 白 皮 书, 从 2014 年 下 半 年 开 始, 随 着 监 管 政 策 的 落 实, 互 联 网 机 顶 盒 市 场 发 生 了 变 局, 互 联 网 机 信 用 风 险 动 态 13

17 顶 盒 市 场 的 出 货 量 开 始 下 降 当 下, 电 视 盒 子 厂 商 尚 未 盈 利, 而 利 润 却 越 来 越 薄, 对 于 很 多 只 生 产 硬 件 的 厂 商 来 说, 也 面 临 转 行 的 处 境 对 于 电 视 盒 子 市 场 来 说, 也 将 进 行 行 业 的 洗 牌 拥 有 版 权 资 源 牌 照 资 源 的 大 玩 家 们 将 继 续 竞 争, 没 有 了 第 三 方 应 用 的 支 撑, 小 厂 商 们 则 很 容 易 出 局 对 于 电 视 盒 子 受 到 的 监 管, 资 深 产 业 观 察 家 梁 振 鹏 则 表 示, 从 去 年 开 始, 就 已 经 规 定 不 能 通 过 机 顶 盒 进 行 直 播, 已 经 对 市 场 产 生 很 大 影 响 现 在 政 策 严 格 执 行, 会 有 一 大 批 厂 商 倒 下 ( 摘 自 21 世 纪 经 济 报 道, 工 商 一 部 刘 嘉 敏 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 逐 步 获 得 认 可 曲 面 电 视 步 入 市 场 普 及 期 来 自 家 电 调 研 机 构 的 监 测 数 据 显 示, 以 曲 面 电 视 为 首 的 高 端 产 品 成 为 彩 电 双 11 市 场 的 大 赢 家 自 曲 面 电 视 2013 年 推 出 以 来, 一 度 市 场 争 议 不 断, 但 随 着 消 费 者 和 市 场 的 不 断 认 可, 有 关 专 家 认 为, 曲 面 电 视 正 突 破 爆 发 的 临 界 点, 从 培 育 期 进 入 到 普 及 期 电 视 厂 商 双 11 完 美 逆 袭 第 三 方 调 研 机 构 中 怡 康 的 监 测 数 据 显 示, 双 11 的 前 一 周,65 英 寸 电 视 中 曲 面 的 零 售 量 渗 透 率 达 到 了 36.0%,55 英 寸 电 视 中 曲 面 的 零 售 量 渗 透 率 也 有 12.9%, 曲 面 电 视 在 双 11 当 天 更 是 形 成 了 强 劲 爆 发, 销 售 同 比 大 幅 度 增 加 曲 面 电 视 主 要 销 售 厂 家 TCL 的 数 据 显 示,11 月 11 日 截 至 15 时 27 分, 观 影 王 4K 电 视 爆 品 销 售 破 亿 ; 截 至 24 时,TCL 双 11 全 品 类 总 成 交 额 超 6 亿 元 此 外,TCL 电 视 在 前 一 周 双 11 促 销 期 内 线 下 零 售 量 也 突 破 了 16 万 台, 成 为 今 年 双 11 电 视 市 场 的 最 大 热 点 回 归 音 画 质 正 成 行 业 主 流 曲 面 电 视 成 为 今 年 双 11 中 的 完 美 逆 袭, 并 非 偶 然 梁 振 鹏 对 北 京 商 报 记 者 表 示, 像 TCL 等 厂 商 在 新 技 术 新 产 品 研 发 中 突 飞 猛 进 以 及 带 来 的 市 场 效 应, 将 让 更 多 的 电 视 企 业 意 识 到 新 常 态 下 技 术 和 产 品 的 重 要 性, 回 归 到 专 注 音 画 质 革 新 的 道 路 上, 迈 上 价 值 竞 争 的 新 阶 段 从 2013 年 下 半 年 开 始, 曲 面 电 视 开 始 逐 渐 进 入 消 费 者 的 视 野, 伴 随 着 曲 面 电 视 的 发 展, 争 议 声 如 影 随 形 有 人 认 为 是 噱 头 有 人 认 为 是 潮 流 虽 然 争 信 用 风 险 动 态 14

18 议 双 方 观 点 各 有 不 同, 但 曲 面 电 视 在 市 场 上 却 没 有 停 下 攻 城 略 地 的 步 伐 今 年 1-5 月, 曲 面 电 视 的 销 售 额 同 比 增 长 40 倍 这 些 数 据 都 预 示 着 曲 面 电 视 正 逐 渐 得 到 消 费 者 和 市 场 的 认 可 中 国 电 子 视 像 行 业 协 会 常 务 副 会 长 白 为 民 表 示, 曲 面 电 视 的 发 展, 业 界 虽 然 有 不 同 的 声 音, 但 对 于 制 造 消 费 类 产 品 的 企 业 来 说, 为 了 满 足 消 费 者 对 产 品 的 多 样 性 需 求, 就 要 使 产 品 多 样 化 曲 面 的 屏 幕 越 大, 效 果 越 好 曲 面 电 视 普 及 期 已 经 来 临 随 着 TCL 三 星 等 彩 电 巨 头 的 主 推, 越 来 越 多 的 玩 家 加 入 曲 面 电 视 阵 营 ZDC 数 据 显 示, 目 前 市 场 上 在 售 的 曲 面 电 视 型 号 已 经 增 加 到 12 个 品 牌 70 多 款, 产 品 尺 寸 从 48 英 寸 覆 盖 到 105 英 寸, 其 中 55 英 寸 和 65 英 寸 是 主 力 尺 寸, 曲 面 电 视 注 定 将 成 为 未 来 彩 电 市 场 重 要 组 成 板 块 百 姓 家 电 2015 电 视 产 品 消 费 关 注 调 查 数 据 也 显 示, 在 高 达 27% 的 消 费 者 眼 中, 曲 面 电 视 已 经 是 目 前 市 面 上 最 热 门 的 产 品 这 也 标 志 着 中 国 彩 电 业 和 彩 电 消 费 市 场 将 从 曲 面 培 育 期 快 速 进 入 曲 面 普 及 期 TCL 多 媒 体 中 国 区 销 售 公 司 副 总 经 理 胡 学 军 告 诉 北 京 商 报 记 者 : 曲 面 电 视 的 大 爆 发 其 实 只 是 隔 了 一 层 膜, 如 今 曲 面 市 场 已 经 进 入 了 蓄 势 待 发 阶 段, 就 看 谁 有 实 力 撑 起 一 个 支 点 先 发 力 ( 摘 自 中 国 家 电 网, 工 商 一 部 刘 嘉 敏 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 贸 易 美 联 储 加 息 预 期 悬 顶 大 宗 商 品 再 现 暴 跌 在 接 连 两 周 的 大 跌 之 后,11 月 19 日, 国 内 大 宗 商 品 再 度 全 线 收 跌, 贵 金 属 菜 粕 油 脂 类 石 化 类 商 品 农 产 品 等 均 未 幸 免 大 宗 商 品 上 周 再 暴 跌 随 着 12 月 预 期 加 息 时 点 的 临 近, 大 宗 商 品 市 场 的 寒 冬 夜 随 之 越 逼 越 近 此 前, 美 联 储 公 布 的 10 月 份 货 币 政 策 会 议 纪 要 显 示, 大 多 数 与 会 官 员 都 对 12 月 份 加 息 持 开 放 态 度, 来 自 海 外 的 风 险 因 素 在 降 低, 这 意 味 着 他 们 几 乎 已 经 做 好 了 九 年 来 首 次 加 息 的 准 备 信 用 风 险 动 态 15

19 而 上 周, 即 19 日, 国 内 大 宗 商 品 近 全 线 收 跌, 推 动 跟 踪 大 宗 商 品 综 合 表 现 的 文 华 商 品 指 数 收 跌 截 至 收 盘, 黄 金 期 货 领 涨, 主 力 合 约 收 于 每 克 元, 较 前 一 交 易 日 结 算 价 上 涨 1.25 元, 涨 幅 0.56%; 焦 炭 期 货 领 跌, 主 力 合 约 收 于 每 吨 675 元, 较 前 一 交 易 日 结 算 价 下 跌 28 元, 跌 幅 3.98% 具 体 品 种 方 面, 石 化 类 商 品 近 全 线 收 跌 PE 期 货 主 力 合 约 收 于 每 吨 7710 元, 跌 幅 1.15%; 玻 璃 期 货 主 力 合 约 收 于 每 吨 855 元, 跌 幅 1.5%;PVC 期 货 主 力 合 约 收 于 每 吨 4480 元, 跌 幅 1.54%; 橡 胶 期 货 主 力 合 约 收 于 每 吨 1.03 万 元, 跌 幅 1.58%; 沥 青 期 货 主 力 合 约 收 于 每 吨 2036 元, 跌 幅 2.68% 一 方 面 是 加 息 周 期 将 至, 另 一 方 面, 下 跌 也 显 示 了 市 场 做 空 情 绪 最 近 几 周, 市 场 做 空 原 油 黄 金 的 情 绪 又 显 著 走 高 分 析 师 认 为, 目 前 看, 美 联 储 加 息 利 空 仍 未 完 全 消 化, 美 联 储 加 息 前 后, 大 宗 商 品 或 难 以 走 出 低 迷 大 宗 商 品 市 场 或 仍 未 见 底 对 于 大 宗 商 品 价 格 不 断 刷 出 新 低, 有 分 析 人 士 表 示, 美 联 储 12 月 将 加 息 是 一 个 重 要 影 响 因 素, 但 并 非 唯 一 因 素, 其 他 影 响 因 素 还 包 括 冬 季 大 多 数 工 业 品 原 材 料 需 求 不 断 萎 缩, 尤 其 是 户 外 开 工 下 降 和 下 游 终 端 企 业 致 力 于 去 库 存 和 低 库 存 据 海 通 证 券 分 析 师 姜 超 团 队 分 析, 当 前 时 间 点 处 于 美 联 储 降 息 加 息 周 期 之 内, 全 球 经 济 都 难 以 逃 脱 其 影 响, 大 宗 商 品 市 场 更 是 如 此 姜 超 表 示, 大 宗 商 品 标 价 以 美 元 为 主, 美 元 指 数 和 大 宗 价 格 存 在 显 著 负 相 关 关 系 美 国 货 币 政 策 紧 缩 时, 美 元 指 数 会 走 强, 大 宗 商 品 会 走 弱, 而 巴 西 阿 根 廷 南 非 等 新 兴 经 济 体 是 大 宗 商 品 的 重 要 生 产 国, 会 遭 受 较 大 的 冲 击 而 当 前, 除 了 受 周 期 影 响, 大 宗 商 品 市 场 面 临 着 更 为 严 酷 的 经 济 局 面, 大 宗 商 品 市 场 本 身 也 处 于 变 局 之 中 一 方 面, 受 政 治 经 济 技 术 等 多 因 素 影 响, 原 油 市 场 跌 跌 不 休 另 一 方 面, 作 为 大 宗 商 品 的 消 费 巨 头, 中 国 经 济 在 经 历 了 30 多 年 的 高 速 增 长 后 突 然 减 速, 对 大 宗 商 品 需 求 大 幅 下 滑 两 方 面 的 利 空 因 素 短 期 内 均 未 改 善, 所 以 尽 管 历 史 上 美 联 储 加 息 后 大 宗 商 品 会 走 强, 但 姜 超 认 为, 此 次 大 宗 商 品 或 仍 未 见 底 ( 摘 自 南 方 日 报, 工 商 一 部 景 雪 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 信 用 风 险 动 态 16

20 BDI 再 现 断 崖 式 跳 水 19 个 交 易 日 下 挫 35% 有 国 际 贸 易 晴 雨 表 之 称 的 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 近 日 再 度 连 续 暴 跌, 再 创 该 指 数 设 立 30 年 来 的 新 低 由 于 中 国 进 口 海 外 大 宗 商 品 贸 易 量 占 到 全 球 干 散 货 海 运 贸 易 量 的 3 成, 铁 矿 石 占 到 了 海 运 散 货 比 例 的 4 成 某 种 程 度 来 说,BDI 指 数 的 起 伏 也 折 射 出 中 国 市 场 和 铁 矿 石 市 场 的 冷 暖 悲 观 的 交 通 行 业 分 析 师 认 为, 目 前 干 散 货 市 场 完 全 没 有 止 跌 企 稳 的 现 象, 而 铁 矿 石 煤 炭 等 大 宗 商 品 价 格 也 将 继 续 低 迷 今 年 10 月 27 日 至 11 月 19 日,BDI 指 数 出 现 连 续 19 个 交 易 日 的 下 跌, 指 数 从 786 点 跌 至 504 点, 跌 幅 超 过 35% 而 与 今 年 BDI 指 数 高 位 相 比, 指 数 累 计 跌 幅 则 超 过 58% 所 有 船 型 的 运 价 持 续 下 跌 按 往 年 惯 例, 目 前 理 应 是 干 散 货 市 场 的 旺 季 交 通 运 输 业 分 析 师 认 为, 由 于 中 国 经 济 增 速 放 缓, 需 求 不 足, 加 上 干 散 货 行 业 一 直 存 在 的 严 重 运 力 过 剩 问 题, 导 致 了 BDI 指 数 如 今 的 颓 势 未 来 一 段 时 间, 依 然 缺 乏 利 好 因 素 支 持 BDI 指 数 回 暖, 传 来 的 却 是 各 种 坏 消 息 在 船 舶 经 纪 Allied Shipbroking 的 最 新 周 报 中, 首 席 市 场 研 究 和 资 产 评 估 师 George Lazaridis 说, 中 国 的 钢 铁 产 量 在 显 著 下 降 的 情 况 下 受 到 贸 易 限 制 将 进 一 步 下 跌, 中 国 进 口 铁 矿 石 和 焦 煤 的 贸 易 也 会 随 之 下 降, 这 些 恰 恰 是 大 型 干 散 货 船 主 要 运 输 的 货 物 而 更 真 实 的 影 响 将 会 在 2016 年 的 第 一 季 度 体 现 出 来, 市 场 可 能 会 处 于 季 度 性 的 低 点 来 自 生 意 社 的 数 据 显 示, 钢 企 亏 损 面 在 加 大, 若 后 期 减 产 愈 演 愈 烈 届 时 铁 矿 石 需 求 将 面 临 严 峻 考 验 或 将 令 BDI 指 数 进 一 步 承 压 国 内 煤 炭 价 格 大 幅 下 挫 以 及 煤 炭 行 业 脱 困 行 动, 令 进 口 煤 炭 数 量 大 幅 下 降 安 迅 思 煤 炭 行 业 分 析 师 邓 舜 认 为, 抑 制 进 口 煤 市 场 的 因 素 仍 将 维 持 较 长 的 一 段 时 间, 对 于 低 谷 中 的 BDI 指 数, 又 是 另 一 个 利 空 消 息 一 方 面 需 求 呈 现 不 足, 另 一 方 面 运 力 过 剩 的 情 况 仍 在 持 续 根 据 航 运 知 名 咨 询 机 构 克 拉 克 森 的 报 告, 今 年 干 散 货 海 运 运 力 供 给 增 幅 依 然 大 于 海 运 需 求 增 幅 船 舶 建 造 行 业 人 士 认 为, 虽 然 近 几 年 船 舶 拆 解 速 度 在 加 快, 但 需 要 注 意 的 是 市 场 中 新 船 比 例 较 高, 运 力 过 剩 问 题 恐 怕 需 要 更 长 的 时 间 来 消 化 信 用 风 险 动 态 17

21 对 于 航 运 企 业 来 说,BDI 指 数 涨 跌 与 干 散 货 业 务 盈 亏 直 接 挂 钩 以 中 国 远 洋 为 例, 今 年 一 季 度 BDI 指 数 均 值 为 614 点, 期 租 水 平 同 比 大 幅 下 滑 30%, 干 散 货 业 务 量 价 齐 跌 拖 累 公 司 整 体 业 绩 而 三 季 度 BDI 指 数 涨 至 年 内 较 高 水 平, 令 该 板 块 业 务 暂 时 处 于 量 价 企 稳 状 态 近 期 BDI 指 数 再 度 大 跌, 恐 令 该 公 司 干 散 货 业 务 经 营 压 力 再 度 加 大 据 航 运 交 易 公 报 消 息, 韩 国 和 希 腊 的 船 东 正 抛 弃 干 散 货 业 务, 试 图 转 向 目 前 形 势 较 好 的 油 轮 运 输 业 务 摩 根 大 通 分 析 师 Noah Parquette 在 报 告 中 写 道,2016 年 干 散 货 船 的 租 金 水 平 还 将 更 趋 恶 化, 预 计 到 2017 年 才 将 逐 步 趋 稳 国 内 分 析 则 认 为,2016 年 将 成 航 运 业 的 整 合 兼 并 年, 近 期 不 断 传 出 消 息 称 国 内 四 家 航 运 业 央 企 或 整 合 成 两 家, 分 析 认 为 整 合 将 优 化 资 源 配 置, 或 能 更 好 地 应 对 需 求 不 足 运 力 过 剩 难 题 ( 摘 自 新 华 网, 工 商 一 部 景 雪 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 零 售 电 商 冲 击 太 猛 南 北 水 果 零 售 龙 头 抱 团 取 暖 百 果 园 与 果 多 美 最 终 以 注 资 换 股 等 方 式 并 购 重 组, 百 果 园 与 果 多 美 将 实 行 双 品 牌 运 营, 由 董 事 会 委 任 百 果 园 董 事 长 余 惠 勇 担 任 果 多 美 董 事 长, 果 多 美 董 事 张 云 根 担 任 果 多 美 总 经 理, 负 责 具 体 运 营, 逐 步 进 行 改 革, 以 实 现 与 百 果 园 在 零 售 端 和 供 应 链 等 业 务 领 域 的 融 合 交 叉 双 11 电 商 集 体 狂 欢 之 后, 留 给 线 下 零 售 连 锁 的 更 多 是 被 提 前 透 支 的 消 费 者 即 使 在 电 商 们 迟 迟 未 能 做 大 的 生 鲜 市 场, 线 下 水 果 连 锁 依 然 能 够 感 受 到 寒 冬 的 存 在 而 最 为 直 接 的 表 现 是, 在 业 内 被 称 之 为 南 北 水 果 零 售 巨 头 的 百 果 园 与 果 多 美 在 11 月 19 日 宣 布 并 购 重 组 据 了 解, 百 果 园 与 果 多 美 最 终 以 注 资 换 股 等 方 式 并 购 重 组, 百 果 园 与 果 多 美 将 实 行 双 品 牌 运 营, 由 董 事 会 委 任 百 果 园 董 事 长 余 惠 勇 担 任 果 多 美 董 事 长, 果 多 美 董 事 张 云 根 担 任 果 多 美 总 经 理, 负 责 具 体 运 营, 逐 步 进 行 改 革, 以 实 现 与 百 果 园 在 零 售 端 和 供 应 链 等 业 务 领 域 的 融 合 交 叉 信 用 风 险 动 态 18

22 公 开 资 料 显 示, 主 要 定 位 在 中 高 端 精 品 水 果 市 场 的 百 果 园 创 立 于 2001 年, 目 前 在 全 国 9 个 省 区 和 19 个 城 市 拥 有 1200 多 家 连 锁 门 店,100 多 个 优 质 水 果 种 植 基 地 今 年 9 月 份, 百 果 园 对 外 宣 布 获 得 了 天 图 资 本 领 投 的 4 亿 元 A 轮 融 资 而 创 立 于 2009 年 的 北 京 果 多 美 目 前 是 北 京 地 区 最 大 的 水 果 连 锁 超 市, 拥 有 接 近 50 家 连 锁 门 店, 主 要 分 布 在 北 京 各 城 区, 其 产 品 主 要 定 位 于 大 众 消 费 水 果 市 场 这 样 一 个 水 果 连 锁 领 域 线 下 零 售 龙 头 的 联 姻 多 少 有 点 出 乎 业 界 的 预 料 今 年 8 月, 此 前 集 中 在 南 方 发 展 的 百 果 园 宣 布 进 入 北 京 市 场 时 一 度 被 认 为 将 与 果 多 美 为 首 的 京 城 果 业 展 开 大 战 但 最 终 迎 来 的 是 两 家 宣 布 联 手 的 消 息 来 自 电 商 的 竞 争 逼 迫 是 百 果 园 和 果 多 美 最 终 选 择 联 手 的 主 要 原 因 之 一 传 统 的 连 锁 行 业 面 临 最 大 竞 争 不 是 我 们 行 业 间 的 竞 争, 而 是 来 自 于 电 商 的 竞 争 在 百 果 园 集 团 董 事 长 兼 果 多 美 公 司 董 事 长 余 惠 勇 看 来, 刚 刚 过 去 的 双 11 一 天 成 交 近 千 亿 人 民 币, 这 是 一 场 电 商 的 狂 欢 盛 宴, 而 这 也 是 传 统 实 体 店 的 一 场 恶 梦 由 于 双 十 一 以 排 山 倒 海 之 势 吸 引 了 绝 大 多 数 消 费 者 的 眼 球, 严 重 透 支 了 购 买 力, 导 致 实 体 店 业 绩 大 幅 下 滑, 这 是 一 个 不 争 的 事 实 面 对 电 商 的 强 力 竞 争, 实 体 店 联 合 各 自 优 势 互 补 于 叠 加, 快 速 形 成 大 规 模 的 成 本 品 牌 优 势 与 供 应 链 优 势, 才 有 可 能 迫 使 电 商 与 传 统 实 体 相 融 合, 以 达 到 平 衡 共 存 与 共 赢 余 惠 勇 补 充 道 此 外, 百 果 园 将 采 取 与 各 家 O2O 平 台 开 放 合 作 的 战 略, 以 加 强 其 基 础 设 施 地 位 目 前 与 百 果 园 达 成 合 作 的 O2O 平 台 有 京 东 到 家 小 美 快 购 等, 与 更 多 O2O 平 台 的 合 作 正 在 洽 谈 中 ( 摘 自 第 一 财 经 网, 工 商 一 部 景 雪 整 理,2015 年 11 月 20 日 ) 联 华 超 市 大 整 合 : 永 辉 变 身 二 当 家 高 层 地 震 在 永 辉 超 市 变 身 二 当 家 后, 曾 经 的 商 超 一 哥 联 华 超 市 高 层 开 始 地 震 11 月 18 日, 联 华 超 市 公 告 称, 因 工 作 调 整 等 原 因, 联 华 超 市 宣 布 包 括 原 董 事 长 陈 建 军 在 内 的 董 事 战 略 委 员 会 及 提 名 委 员 会 主 席 审 核 委 员 会 及 薪 酬 与 考 核 委 员 会 等 公 司 8 位 高 管 辞 任 与 此 同 时, 永 辉 董 事 长 张 轩 松 董 秘 张 经 仪 进 入 联 华 董 事 会 担 任 非 执 行 董 事 信 用 风 险 动 态 19

23 据 记 者 了 解, 联 华 超 市 18 日 发 布 的 公 告 涉 及 到 16 位 成 员 的 变 动, 概 括 起 来 就 是 辞 去 8 位 高 管, 重 新 任 命 7 位 新 成 员 以 及 调 整 一 位 董 事 会 成 员 的 岗 位 ( 执 行 董 事 祁 月 红 获 委 任 为 公 司 副 董 事 长 及 战 略 委 员 会 成 员 ) 记 者 从 18 日 的 公 告 中 发 现, 陈 建 军 已 经 辞 任 联 华 超 市 执 行 董 事 董 事 长 及 战 略 委 员 会 主 席 职 位 辞 职 人 员 还 包 括 华 国 平 张 晖 明 霍 佳 震 周 忠 祺 等 8 位 人 员, 这 几 位 辞 任 原 因 均 为 因 工 作 调 整, 而 辞 去 联 华 非 执 行 董 事 及 战 略 委 员 会 职 位 的 李 国 定 属 年 龄 原 因 其 中, 新 晋 的 7 名 成 员 中, 新 任 董 事 长 叶 永 明 钱 建 强 郑 小 蕓 来 自 百 联 体 系 ; 张 轩 松 张 经 仪 分 别 为 永 辉 超 市 董 事 长 董 秘 有 长 期 关 注 联 华 超 市 的 业 内 人 士 对 记 者 直 言, 从 调 整 后 的 管 理 层 来 看, 联 华 超 市 的 改 革 或 将 更 彻 底, 此 前 联 华 超 市 国 有 独 资 时 代 已 经 结 束 其 实, 伴 随 着 永 辉 超 市 的 一 步 步 逼 近, 联 华 超 市 的 未 来 或 将 更 加 多 元 化 资 料 显 示, 今 年 4 月 8 日, 百 联 股 份 与 永 辉 超 市 签 署 股 份 转 让 框 架 协 议, 永 辉 超 市 拟 受 让 百 联 股 份 全 资 子 公 司 上 海 百 青 投 资 有 限 公 司 所 持 有 的 联 华 超 市 21.17% 股 份 受 让 完 成 后, 永 辉 超 市 成 为 联 华 超 市 第 二 大 股 东, 百 联 集 团 晋 升 为 第 一 大 股 东 随 着 永 辉 超 市 高 层 的 入 主, 此 前 国 资 控 股 的 联 华 超 市 改 革 正 式 起 航, 股 权 也 正 式 进 入 三 足 鼎 立 时 代, 永 辉 超 市 成 为 此 次 交 易 中 最 大 的 赢 家 另 一 位 长 期 关 注 联 华 超 市 的 业 内 人 士 直 言 ( 摘 自 华 夏 时 报, 工 商 一 部 景 雪 整 理,2015 年 11 月 22 日 ) 通 信 电 信 联 通 融 合 计 费 4G 联 手 对 抗 移 动 近 日, 经 过 半 年 的 内 测 调 试 阶 段 之 后, 天 翼 开 放 平 台 正 式 发 布 了 电 信 + 联 通 融 合 版 的 计 费 能 力, 首 次 实 现 了 跨 运 营 商 开 放 平 台 合 作 该 业 务 支 持 电 信 联 通 两 大 运 营 商 的 话 费 支 付 功 能, 可 自 动 识 别 手 机 游 戏 用 户 所 属 运 营 商, 并 按 照 该 运 营 商 的 计 费 标 准 进 行 支 付 信 用 风 险 动 态 20

24 近 年 来, 在 中 国 移 动 一 家 独 大 的 局 面 下, 有 关 中 国 电 信 和 中 国 联 通 联 手 甚 至 合 并 抗 击 移 动 的 传 言 就 未 曾 停 止 过 此 次 开 放 平 台 的 发 布, 也 让 双 方 的 合 作 更 近 了 一 步 此 前 就 有 传 言, 中 国 联 通 初 步 制 定 了 联 通 和 电 信 4G 网 络 的 共 享 建 议, 提 出 了 包 括 基 站 机 房 传 输 在 内 的 资 源 技 术 共 享 路 径, 并 且 建 议 两 大 集 团 成 立 集 团 省 市 三 级 专 项 工 作 组, 保 障 深 度 合 作 工 作 的 开 展 中 国 移 动 深 刻 吸 收 3G 时 代 慢 人 一 步 的 教 训, 在 4G 时 代 一 骑 绝 尘, 无 论 是 收 入 还 是 用 户 数, 都 远 远 地 将 电 信 和 联 通 甩 在 了 后 面 前 三 季 度, 移 动 电 信 联 通 营 运 收 入 分 别 为 5127 亿 元 2463 亿 元 2119 亿 元, 净 利 润 分 别 为 854 亿 元 163 亿 元 81 亿 元 用 户 数 方 面, 中 国 移 动 用 户 总 数 达 8.23 亿 户, 其 中 4G 用 户 数 达 2.48 亿 户 ; 中 国 电 信 移 动 用 户 数 1.94 亿 户,3G/4G 用 户 1.37 亿 户 ; 中 国 联 通 移 动 用 户 数 2.87 亿 户,3G/4G 用 户 数 1.72 亿 户 其 实 2014 年 成 立 的 铁 塔 公 司, 对 中 国 电 信 和 中 国 联 通 来 说, 是 不 错 的 机 会, 可 以 共 享 中 国 移 动 的 基 站 资 源 但 是, 现 实 不 如 想 象 的 那 样 美 好 今 年 前 三 季 度 铁 塔 公 司 承 接 塔 类 需 求 44.3 万 个, 累 计 交 付 订 单 31.7 万 个, 共 享 率 达 到 73% 具 体 到 三 家 运 营 商, 中 国 电 信 共 享 率 达 到 82.3%, 中 国 联 通 共 享 率 81.2%, 而 中 国 移 动 共 享 率 只 有 44.7% 可 以 看 出, 中 国 移 动 对 待 基 站 共 享 的 态 度 明 显 不 如 另 两 家 积 极 目 前, 联 通 电 信 与 中 国 移 动 的 差 距 越 来 越 大, 如 何 缩 短 与 对 手 之 间 的 距 离, 加 快 4G 业 务 的 发 展, 抱 团 取 暖 联 合 抗 曹 已 经 证 明 了 是 一 个 不 错 的 选 择, 只 是 成 效 如 何, 是 否 能 够 扭 转 局 面, 还 需 时 间 验 证 ( 摘 自 中 国 通 信 网, 工 商 一 部 徐 璨 整 理,2015 年 11 月 20 日 ) 未 来 5 年 联 通 将 在 无 锡 投 入 35 亿 元 11 月 18 日, 无 锡 市 与 中 国 联 通 江 苏 省 分 公 司 签 署 推 进 互 联 网 + 战 略 合 作 框 架 协 议, 进 一 步 深 化 双 方 合 作, 加 快 推 动 无 锡 智 慧 城 市 建 设 按 照 协 议, 江 苏 联 通 未 来 5 年 在 无 锡 地 区 累 计 投 入 35 亿 元, 其 中 集 团 公 司 采 购 无 锡 本 地 相 关 企 业 产 品 及 服 务 达 5 亿 元, 用 于 加 快 推 进 无 锡 信 息 化 及 信 息 产 业 发 展 双 方 将 共 同 推 进 年 互 联 网 + 建 设, 江 苏 联 通 将 全 面 信 用 风 险 动 态 21

25 建 成 覆 盖 无 锡 城 乡 的 4G 移 动 宽 带 精 品 网 络, 计 划 至 2019 年 底, 新 建 4G 基 站 5200 个 在 互 联 网 + 教 育 领 域, 开 放 沃 云 资 源, 建 设 教 育 行 业 云 计 算 基 地 ; 在 互 联 网 + 医 疗 领 域, 支 持 建 设 医 疗 云 人 口 健 康 大 数 据 等 系 统, 开 发 个 人 健 康 公 共 健 康 的 惠 民 服 务 ; 在 互 联 网 + 交 通 领 域, 开 发 智 能 交 通 相 关 应 用 产 品, 全 力 支 撑 推 广 各 类 车 联 网 信 息 服 务 平 台 ( 摘 自 中 国 通 信 网, 工 商 一 部 徐 璨 整 理,2015 年 11 月 20 日 ) 工 程 机 械 工 程 机 械 三 季 报 : 寒 冬 突 围 各 有 妙 招 根 据 规 定,10 月 31 日 之 前, 所 有 上 市 公 司 都 将 完 成 三 季 报 的 披 露 因 此, 即 使 再 难 看, 工 程 机 械 的 几 家 上 市 公 司 还 是 在 11 月 来 临 之 前 将 三 季 报 的 业 绩 公 之 于 众 据 中 国 工 程 机 械 商 贸 网 编 辑 调 研, 工 程 机 械 行 业 14 家 上 市 企 业 2015 年 三 季 度 营 业 收 入 合 计 为 千 万 元, 同 比 减 少 26.3%, 行 业 降 幅 略 高 于 二 季 度 的 24.6%; 净 利 润 合 计 为 亏 损 千 万 元, 较 上 年 同 期 的 盈 利 39.2 千 万 元 仍 在 恶 化 不 过, 工 程 机 械 极 度 低 迷 的 发 展 态 势 都 在 业 内 人 士 的 预 测 之 中, 而 面 对 当 前 现 状, 各 大 工 程 机 械 企 业 也 并 没 有 被 打 倒, 而 是 各 展 身 手, 开 启 了 新 的 发 展 之 旅 徐 工 机 械 三 季 报 显 示, 公 司 前 三 季 度 累 计 实 现 营 业 收 入 为 亿 元, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 亿 元 其 中, 公 司 第 三 季 度 实 现 营 业 收 入 为 亿 元, 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 万 元 业 绩 不 达 预 期, 后 续 压 力 犹 存 是 对 徐 工 机 械 三 季 报 的 高 度 概 括 中 联 重 科 三 季 报 显 示, 公 司 实 现 营 收 入 亿 元 人 民 币, 累 计 实 现 营 业 收 入 约 亿 元 人 民 币, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 资 产 亿 元 人 民 币 虽 然 业 绩 不 尽 如 人 意, 但 是, 中 联 重 科 人 却 精 神 抖 擞 面 对 深 度 调 整 的 市 场 形 势, 詹 纯 新 一 方 面 通 过 并 购 拓 展 新 业 务 板 块, 一 方 面 在 工 程 机 械 板 块 依 旧 蓄 势 待 发 整 理 好 先 进 技 术 核 心 产 品 商 业 模 式 管 理 模 式 和 经 营 观 念, 同 时 整 理 自 身 发 展 观 念, 树 立 工 匠 精 神 信 用 风 险 动 态 22

26 三 一 重 工 三 季 报 统 计, 公 司 累 计 实 现 营 业 收 入 为 亿 元, 同 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 0.38 亿 元, 其 中,2015 年 第 三 季 度 营 业 收 入 为 亿 元, 应 收 账 款 额 较 年 初 增 加 30.8 亿 元 对 于 梁 稳 根 来 说, 市 场 变 化 早 在 预 料 之 中, 三 一 也 从 很 早 就 实 践 出 了 降 成 本 控 费 用 的 经 营 举 措,2014 年 开 始 其 更 是 把 控 制 成 本 费 用 上 升 为 公 司 的 一 项 重 要 战 略 来 抓 如 董 事 长 梁 稳 根 所 言, 控 制 成 本 费 用, 关 键 在 成 本 要 通 过 研 发 商 务 制 造 各 方 面, 相 互 配 合, 通 过 创 新 的 手 段, 把 成 本 降 下 来 柳 工 三 季 报 显 示, 公 司 前 三 季 度 营 业 收 入 亿 元, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 0.23 亿 元 其 中, 本 季 度 营 业 收 入 亿 元 报 告 期 内, 柳 工 三 季 度 营 业 收 入 仅 完 成 年 度 经 营 目 标 的 46%, 业 绩 低 于 市 场 预 期, 主 要 土 方 工 程 机 械 产 品 的 继 续 下 滑 对 利 润 有 一 定 影 响 曾 光 安 曾 经 表 示, 目 前 这 个 机 械 制 造 行 业, 用 灾 难 性 长 周 期 衰 弱 来 形 容 也 不 为 过 今 年 全 球 工 程 机 械 市 场 销 售 不 到 高 峰 时 的 三 分 之 一, 且 未 来 5 年 产 销 量 依 然 将 呈 下 滑 态 势 存 货 高 企 现 金 流 困 难 应 收 账 款 回 收 艰 难 产 能 严 重 过 剩, 中 国 工 程 机 械 企 业 面 临 前 所 未 有 的 挑 战 但 是, 曾 光 安 同 时 表 示, 剔 除 年 两 个 时 间 点,2015 年 中 国 工 程 机 械 行 业 出 现 的 各 种 状 况 都 是 正 常 的 ( 摘 自 中 国 工 程 机 械 商 贸 网, 工 商 一 部 姜 帆 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 汽 车 报 告 称 中 国 低 线 城 市 汽 车 消 费 需 求 持 续 释 放 最 新 报 告 认 为, 在 以 城 市 级 别 划 分 的 中 国 汽 车 消 费 趋 势 中, 如 果 将 四 五 线 甚 至 更 低 级 别 的 城 市 定 义 为 低 限 城 市, 还 可 看 到 一 个 值 得 关 注 的 趋 势 迄 今 中 国 低 线 城 市 的 汽 车 消 费 需 求 已 得 到 持 续 释 放 罗 兰 贝 格 19 日 发 布 的 2015 年 中 国 汽 车 消 费 洞 察 报 告 称, 以 品 牌 国 别 划 分, 中 国 自 主 品 牌 汽 车 成 为 今 年 唯 一 市 场 份 额 增 长 的 系 别, 其 余 国 别 品 牌 ( 除 日 系 品 牌 保 持 份 额 不 变 以 外 ) 的 市 场 份 额 都 有 不 同 程 度 下 降 报 告 指 出, 如 果 再 进 一 步 细 分, 会 发 现 中 国 自 主 品 牌 的 增 长 主 要 来 自 SUV ( 运 动 型 多 用 途 汽 车 ) 产 品, 尤 其 是 12 万 元 ( 人 民 币, 下 同 ) 以 下 低 端 SUV 信 用 风 险 动 态 23

27 产 品 的 快 速 扩 张 ; 而 在 万 元 的 主 流 市 场, 自 主 品 牌 和 外 资 品 牌 各 自 都 在 借 助 SUV 产 品 实 现 上 升 和 下 探 ; 至 于 价 格 更 高 的 18 万 元 以 上 市 场, 虽 然 自 主 品 牌 份 额 也 有 1% 的 增 长, 但 依 旧 是 合 资 品 牌 占 比 近 半 的 最 大 利 润 来 源 特 别 是, 与 中 国 自 主 品 牌 汽 车 快 速 扩 张 份 额 相 伴 的, 是 低 线 城 市 汽 车 消 费 潜 力 的 快 速 释 放 四 五 线 城 市 的 汽 车 市 场, 也 成 为 市 场 份 额 唯 一 增 长 的 地 区, 其 总 量 相 加 已 经 超 过 中 国 车 市 整 体 销 量 的 50% 报 告 说, 中 国 低 线 城 市 作 为 首 次 购 车 人 群 最 集 中 的 区 域, 其 产 品 选 择 无 疑 更 倾 向 于 经 济 性 期 间,18 万 元 以 下 细 分 市 场 中, 四 五 线 城 市 的 增 长 最 为 明 显 不 过 同 样 需 要 注 意 的 是, 在 18 万 元 以 上 的 市 场, 四 五 线 城 市 的 消 费 也 依 然 保 持 了 增 长 此 外, 以 区 域 划 分 来 看, 东 部 沿 海 省 份 依 旧 保 持 了 份 额 最 大 的 中 国 主 流 汽 车 消 费 市 场 地 位, 但 不 可 忽 视 的 是 中 西 部 地 区 汽 车 销 量 的 增 速 普 遍 较 高, 尤 其 以 湖 南 湖 北 安 徽 江 西 为 代 表 的 中 部 省 份, 尽 管 市 场 份 额 刚 超 过 二 成, 但 增 速 几 乎 是 中 国 最 高 ( 摘 自 中 国 汽 车 工 业 协 会, 工 商 一 部 姜 帆 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 铁 路 2020 年 我 国 轨 道 交 通 装 备 产 值 望 超 过 6 千 亿 元 轨 道 交 通 装 备 是 我 国 高 端 装 备 走 出 去 的 重 要 代 表, 也 是 中 国 制 造 2025 中 的 重 要 内 容 据 了 解, 中 国 制 造 2025 重 点 领 域 技 术 路 线 图 对 轨 道 交 通 装 备 提 出 了 目 标 要 求, 到 2020 年 轨 道 交 通 装 备 研 发 能 力 和 主 导 产 品 达 到 全 球 先 进 水 平, 行 业 销 售 产 值 超 过 6500 亿 元 先 进 轨 道 交 通 装 备 包 含 现 代 技 术 的 干 线 轨 道 交 通 区 域 轨 道 交 通 和 城 市 轨 道 交 通 的 运 载 装 备 通 号 装 备 运 控 装 备 与 路 网 装 备 技 术 路 线 图 从 需 求 目 标 发 展 重 点 应 用 示 范 重 点 战 略 支 撑 与 保 障 五 个 维 度 对 轨 道 交 通 装 备 进 行 分 析 和 描 绘, 分 别 形 成 了 从 2015 年 到 2025 年, 展 望 2030 年 的 详 细 技 术 路 线 图 信 用 风 险 动 态 24

28 全 球 轨 道 交 通 装 备 市 场 呈 现 出 强 劲 的 增 长 态 势 据 统 计,2015 年 至 2020 年 全 球 轨 道 交 通 车 辆 需 求 为 530 亿 至 610 亿 欧 元, 年 复 合 增 长 率 为 3.3%,2021 年 至 2025 年 需 求 为 630 亿 至 730 亿 欧 元, 年 复 合 增 长 率 为 3.75% 我 国 政 府 正 强 有 力 推 动 一 带 一 路 战 略 实 施, 一 带 一 路 沿 线 及 辐 射 区 域 互 联 互 通 工 程 建 设 将 为 我 国 轨 道 交 通 装 备 制 造 业 带 来 可 观 的 市 场 需 求 技 术 路 线 图 指 出, 轨 道 交 通 制 造 业 将 重 点 研 制 安 全 可 靠 先 进 成 熟 节 能 环 保 的 绿 色 智 能 谱 系 化 产 品, 建 立 世 界 领 先 的 现 代 轨 道 交 通 装 备 产 业 体 系, 实 现 全 球 化 运 营 发 展 具 体 目 标 是, 到 2020 年 轨 道 交 通 装 备 研 发 能 力 和 主 导 产 品 达 到 全 球 先 进 水 平, 行 业 销 售 产 值 超 过 6500 亿 元, 境 外 业 务 比 重 超 过 30%, 服 务 业 比 重 超 过 15%, 重 点 产 品 进 入 欧 美 发 达 国 家 市 场 到 2025 年, 我 国 轨 道 交 通 装 备 制 造 业 形 成 完 善 的 具 有 持 续 创 新 能 力 的 创 新 体 系, 在 主 要 领 域 推 行 智 能 制 造 模 式, 主 要 产 品 达 到 国 际 领 先 水 平, 境 外 业 务 占 比 达 到 40%, 服 务 业 占 比 超 过 20%, 主 导 国 际 标 准 修 订, 建 成 全 球 领 先 的 现 代 化 轨 道 交 通 装 备 产 业 体 系, 占 据 全 球 产 业 链 的 高 端 围 绕 着 这 一 目 标, 到 2025 年 将 重 点 打 造 中 国 标 准 高 速 动 车 组 30 吨 轴 重 重 载 电 力 机 车 城 际 快 速 动 车 组 100% 低 地 板 现 代 有 轨 电 车 中 低 速 磁 悬 浮 系 统 等 产 品 在 关 键 零 部 件 方 面, 功 率 半 导 体 器 件 动 力 型 超 级 电 容 器 件 高 速 动 车 组 车 轴 / 车 轮 列 车 制 动 系 统 通 信 信 号 装 备 齿 轮 传 动 系 统 车 钩 缓 冲 系 统 被 列 入 重 点 关 键 共 性 技 术, 新 型 车 辆 车 体 技 术 高 性 能 转 向 架 技 术 电 传 动 系 统 技 术 储 能 与 节 能 技 术 制 动 系 统 技 术 列 车 网 络 控 制 技 术 通 信 信 号 技 术 ( 摘 自 第 一 工 程 机 械 网, 工 商 一 部 孔 祥 一 整 理,2015 年 11 月 20 日 ) 房 地 产 加 紧 去 库 存 中 国 楼 市 政 策 迎 来 窗 口 期 要 化 解 房 地 产 库 存, 促 进 房 地 产 业 持 续 发 展 近 日, 高 层 对 于 房 地 产 的 提 法 引 发 各 界 热 议 业 内 人 士 指 出, 房 地 产 市 场 政 策 再 次 释 放 调 整 信 号, 意 信 用 风 险 动 态 25

29 味 着 去 库 存 仍 将 是 未 来 房 地 产 市 场 的 重 点, 未 来 政 府 层 面 有 望 继 续 出 台 具 体 措 施, 而 各 地 方 尤 其 是 目 前 库 存 高 企 的 三 四 线 城 市, 去 库 存 措 施 也 会 相 继 出 台 严 峻 的 库 存 压 力 据 国 家 统 计 局 发 布 数 据 显 示, 截 至 10 月 底, 全 国 商 品 房 待 售 面 积 万 平 方 米, 比 9 月 末 增 加 2122 万 平 方 米, 再 创 历 史 新 高 按 照 我 国 人 均 住 房 面 积 30 平 米 计 算,68632 万 平 方 米 的 空 置 住 房 可 供 2.2 亿 人 口 居 住 中 国 房 地 产 住 宅 研 究 会 副 会 长 顾 云 昌 表 示, 待 售 面 积 是 指 已 经 竣 工 的 房 子, 加 上 仍 在 施 工 但 已 经 开 始 销 售 的 期 房, 数 据 远 超 过 6 亿 多 平 方 米 去 年 9 月 30 日 房 贷 新 政 以 来, 宽 松 的 房 地 产 金 融 等 政 策 延 续, 使 得 楼 市 需 求 逐 步 释 放,10 月 份 之 前 的 6 个 月, 单 月 的 市 场 成 交 同 比 增 幅 呈 现 逐 步 扩 大 的 态 势 不 过, 今 年 回 暖 的 市 场 成 交 并 没 有 对 楼 市 库 存 带 来 明 显 改 善, 来 自 亚 豪 统 计 显 示,2015 年 9 月 末, 全 国 商 品 房 待 售 面 积 万 平 方 米, 比 2014 年 同 期 减 少 了 万 平 方 米, 但 相 比 2014 年 同 期 却 增 加 了 万 平 方 米 拉 低 房 地 产 开 发 投 资 房 地 产 库 存 的 持 续 高 位 直 接 影 响 房 地 产 投 资 数 据, 根 据 国 家 统 计 局 数 据, 1-10 月, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 亿 元, 同 比 名 义 增 长 2.0%, 增 速 比 1-9 月 份 回 落 0.6 个 百 分 点, 创 历 史 新 低 郭 毅 认 为, 如 果 再 不 采 取 措 施, 房 地 产 开 发 投 资 很 可 能 将 出 现 负 增 长 房 地 产 开 发 投 资 增 速 的 大 幅 回 落 在 很 大 程 度 上 影 响 到 GDP, 为 经 济 增 长 蒙 上 了 阴 影 易 居 研 究 院 报 告 显 示, 去 年 下 半 年 以 来, 三 四 线 城 市 的 库 存 略 有 下 滑, 但 仍 处 于 历 史 高 位, 在 库 存 压 力 降 到 合 理 程 度 之 前, 这 些 地 区 的 开 发 商 没 有 动 力 购 地 与 扩 大 再 生 产, 于 是 就 导 致 房 地 产 开 发 投 资 增 速 不 断 创 近 十 几 年 新 低 这 种 负 面 影 响 也 传 递 到 水 泥 钢 铁 等 几 十 个 相 关 行 业, 从 而 拖 累 经 济 增 长 地 方 政 府 已 经 开 始 行 动 对 于 后 续 的 政 策,11 月 11 日 国 务 院 常 务 会 议 提 出, 以 加 快 户 籍 制 度 改 革 带 动 住 房 家 电 等 消 费 为 加 速 去 库 存, 地 方 政 府 积 极 行 动, 近 日, 重 庆 发 布 重 庆 市 人 民 政 府 办 公 厅 关 于 进 一 步 促 进 房 地 产 市 场 平 稳 发 展 的 通 知, 以 适 当 缓 解 房 地 产 投 资 逐 渐 下 滑 的 局 面, 并 加 快 去 库 存 通 知 鼓 励 金 融 机 构 合 理 配 置 信 贷 资 源, 提 高 房 地 产 开 发 贷 款 和 个 人 购 房 按 揭 贷 款 额 对 资 金 困 难 的 房 地 产 在 建 项 目, 不 简 单 地 抽 贷 停 贷 和 压 贷 居 民 家 庭 首 次 购 买 普 通 住 房 的 信 用 风 险 动 态 26

30 商 业 性 个 人 住 房 贷 款, 最 低 首 付 款 比 例 调 整 为 25% 住 房 公 积 金 贷 款 最 低 首 付 款 比 例 统 一 调 整 为 20% 广 东 省 中 山 市 近 期 颁 布 新 的 积 分 入 户 政 策, 在 全 市 范 围 内 购 买 普 通 住 房, 入 户 积 分 由 100 分 提 高 到 150 分, 这 也 被 外 界 解 读 为 变 相 救 市 中 信 建 投 研 究 报 告 显 示, 自 2014 年 至 今, 地 方 发 布 救 市 政 策 超 过 27 个, 仅 今 年 9 月, 就 有 至 少 6 个 地 方 发 布 救 市 新 政 完 善 长 效 机 制 中 国 某 研 究 院 认 为, 房 地 产 政 策 方 面, 将 有 更 多 政 策 刺 激 住 房 消 费, 鼓 励 开 发 投 资, 促 进 楼 市 稳 定, 同 时 中 央 也 将 进 一 步 推 进 长 效 机 制 完 善 民 生 证 券 报 告 显 示, 从 长 期 政 策 看, 户 籍 制 度 改 革 有 望 进 一 步 推 动 农 民 进 城 的 购 房 热 情, 对 库 存 较 大 的 三 四 线 城 市 去 化 起 到 积 极 作 用 短 期 看, 我 们 觉 得 有 三 个 方 面 的 政 策 放 松 值 得 关 注 : 商 贷 首 套 首 付 比 例 还 有 下 调 空 间 ; 公 积 金 使 用 率 提 升 ; 减 免 税 费 及 购 房 补 贴 等 行 政 措 施 此 外, 住 建 部 去 年 提 出 政 府 可 以 通 过 购 买 商 品 房 或 对 被 保 障 人 群 提 供 货 币 的 形 式 解 决 保 障 性 住 房 供 应 问 题 目 前 根 据 中 央 释 放 的 信 号,2016 年 棚 户 区 的 改 造 工 作 也 已 经 确 定 了 以 货 币 化 补 偿 为 主, 从 资 金 量 来 看, 加 上 财 政 支 持 与 信 贷 资 产 证 券 化 试 点 所 置 换 的 额 度, 全 部 资 金 将 超 过 万 亿 元 ( 摘 自 新 浪 地 产, 工 商 四 部 文 中 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 港 口 天 津 构 建 海 铁 联 运 南 北 进 出 新 格 局 日 前,750 个 装 有 共 计 2 万 吨 进 口 锰 矿 的 集 装 箱 在 北 京 铁 路 局 东 大 沽 站 天 津 港 散 货 物 流 中 心 铁 路 集 装 箱 办 理 站 顺 利 装 车 陆 续 发 往 宁 夏 枣 园 堡 这 标 志 着 天 津 港 在 原 有 北 疆 港 区 集 装 箱 铁 路 班 列 通 道 的 基 础 上, 又 在 南 疆 港 区 西 侧 辟 建 出 一 条 新 的 集 装 箱 铁 路 线, 从 而 形 成 了 集 装 箱 海 铁 联 运 南 北 大 进 大 出 的 发 展 新 格 局 以 转 变 货 物 运 输 方 式 为 抓 手, 稳 增 长 促 改 革, 全 力 推 进 港 口 对 外 大 通 道 建 设 和 大 物 流 发 展, 成 为 了 今 年 天 津 港 口 促 进 循 环 经 济 发 展 的 一 大 亮 点 信 用 风 险 动 态 27

31 与 以 往 的 公 路 汽 车 运 输 和 铁 路 传 统 散 货 运 输 方 式 相 比, 大 宗 散 货 装 集 装 箱 火 车 运 输 具 有 低 污 染 低 货 损 易 操 作 综 合 成 本 低 等 特 点, 有 着 较 大 的 市 场 发 展 空 间 和 潜 力 今 年 以 来, 天 津 港 口 将 适 箱 货 源 开 发 与 功 能 服 务 创 新 相 结 合, 进 一 步 加 大 优 质 煤 炭 和 有 色 金 属 矿 石 等 货 物 装 箱 运 输 业 务 的 开 发 力 度, 加 密 了 天 津 港 通 往 内 蒙 古 宁 夏 山 西 等 地 区 的 集 装 箱 铁 路 货 运 专 列, 提 升 了 港 口 铁 路 集 装 箱 输 运 能 力, 受 到 内 陆 腹 地 客 户 的 广 泛 青 睐, 有 效 推 动 了 港 口 大 宗 散 货 由 物 流 运 输 集 散 向 物 流 交 易 集 成 转 变 今 年 1 至 9 月, 天 津 港 累 计 完 成 集 装 箱 海 铁 联 运 22.3 万 标 准 箱, 同 比 增 长 46.1% 由 公 路 运 输 改 为 目 前 的 铁 路 集 装 箱 运 输, 运 输 成 本 下 降 约 百 分 之 十, 货 物 损 耗 下 降 约 千 分 之 五, 由 于 整 体 作 业 质 量 作 业 效 率 等 方 面 有 极 大 的 保 障, 后 续 公 司 还 将 在 散 货 物 流 公 司 继 续 作 业 3 万 吨 此 前, 宁 夏 天 元 锰 业 集 团 公 司 驻 天 津 办 事 处 相 关 负 责 人 接 受 采 访 时 表 示 据 了 解, 此 次 开 通 的 北 京 铁 路 局 东 大 沽 站 天 津 港 散 货 物 流 中 心 铁 路 专 用 线, 已 具 备 每 年 100 万 标 准 箱 以 上 的 火 车 接 卸 能 力 和 1 万 标 准 箱 以 上 的 一 次 性 堆 存 的 能 力 与 正 在 建 设 中 的 天 津 新 港 北 铁 路 集 装 箱 中 心 项 目 形 成 南 北 进 出 的 新 格 局, 使 未 来 天 津 港 口 集 装 箱 海 铁 联 运 能 力 得 到 进 一 步 提 升 这 不 仅 为 推 动 天 津 港 口 加 快 结 构 调 整 和 转 型 升 级 全 力 打 造 国 际 资 源 配 置 中 心 提 供 了 强 有 力 的 硬 件 保 障, 同 时 也 为 落 实 京 津 冀 协 同 发 展 规 划 纲 要 加 快 推 进 北 方 国 际 航 运 中 心 核 心 区 建 设 奠 定 了 坚 实 基 础 ( 摘 自 中 国 经 济 时 报, 工 商 四 部 杨 明 奇 陈 茜 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 钢 铁 国 内 钢 市 继 续 下 行 全 球 铁 矿 石 价 格 大 幅 下 挫 国 内 钢 市 在 继 续 下 行, 市 场 参 与 者 的 担 忧 情 绪 在 加 深 与 此 相 对 应, 全 球 铁 矿 石 价 格 也 在 大 幅 下 挫, 但 力 拓 等 主 流 矿 商 以 成 本 保 量 保 市 场 的 策 略 还 暂 时 不 为 所 动 信 用 风 险 动 态 28

32 据 国 内 知 名 钢 铁 资 讯 机 构 我 的 钢 铁 提 供 的 最 新 市 场 报 告, 最 近 一 周, 国 内 现 货 钢 价 综 合 指 数 报 收 于 点, 一 周 下 跌 1.54% 由 于 钢 材 期 货 市 场 再 度 大 幅 下 挫, 现 货 钢 市 的 恐 慌 担 忧 情 绪 在 加 重 钢 价 继 续 下 行, 部 分 钢 品 的 跌 幅 明 显 当 前, 需 求 进 入 淡 季, 钢 市 的 盘 整 趋 弱 行 情 还 将 继 续 据 分 析, 在 建 筑 钢 市 场 上, 价 格 弱 势 下 行 上 海 杭 州 南 京 等 地 吨 价 一 周 下 跌 10 元 至 140 元 在 需 求 低 迷 的 情 况 下, 市 场 库 存 在 回 升, 成 交 转 差 个 别 地 区 短 时 想 以 拉 涨 来 试 探, 但 马 上 出 货 就 出 现 停 滞, 只 能 再 度 以 跌 价 换 出 货 在 板 材 市 场 上, 价 格 总 体 下 行 热 轧 板 卷 价 格 小 幅 下 跌, 杭 州 武 汉 太 原 等 地 吨 价 一 周 下 跌 10 元 至 130 元, 只 有 福 州 郑 州 等 少 数 地 区 价 格 微 涨 目 前, 市 场 需 求 差, 又 加 上 多 地 受 到 阴 雨 天 气 的 影 响, 新 一 轮 的 钢 厂 订 货 期 到 来, 市 场 为 了 加 快 回 笼 货 款, 只 得 不 断 调 低 价 格 中 厚 板 价 格 大 幅 下 挫, 上 海 杭 州 武 汉 等 地 吨 价 一 周 下 跌 10 元 至 100 元 就 算 极 个 别 地 区 报 价 略 有 上 涨, 但 成 交 还 是 出 现 了 萎 缩 全 球 铁 矿 石 市 场 还 是 处 在 持 续 下 跌 的 通 道 中 据 相 关 机 构 的 最 新 报 告, 在 国 产 矿 市 场 上, 河 北 地 区 铁 精 粉 价 格 小 幅 下 跌, 吨 价 跌 幅 在 20 元 左 右 进 口 矿 价 加 速 下 跌, 截 至 19 日, 普 氏 62% 品 位 铁 矿 石 指 数 报 收 于 每 吨 45.3 美 元 的 低 位 上, 一 周 下 跌 2.8 美 元, 离 7 月 8 日 每 吨 44.5 美 元 的 年 内 新 低 仅 有 一 步 之 遥 有 国 际 投 行 预 计, 明 后 两 年 铁 矿 石 价 格 可 能 会 降 至 每 吨 44 美 元 和 40 美 元 但 是, 全 球 主 流 矿 商 之 一 的 力 拓 中 国 区 高 层 近 日 表 示, 下 行 的 市 场 暂 时 不 会 让 力 拓 作 出 减 产 的 决 定, 其 理 由 是 它 的 成 本 优 势 在 行 业 内 领 先, 同 时 矿 业 的 竞 争 特 征 是, 只 要 有 一 家 减 产, 马 上 会 有 另 一 家 矿 商 填 补 空 缺 相 关 机 构 分 析 认 为, 近 期 不 论 是 钢 价 还 是 矿 价, 均 出 现 加 速 杀 跌 的 局 面 在 后 期 需 求 减 弱 已 成 定 局 的 情 况 下, 钢 厂 减 产 力 度 的 大 小 已 成 为 钢 价 能 否 止 跌 的 决 定 性 因 素 ( 摘 自 钢 联 资 讯 网, 工 商 二 部 潘 云 峰 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 京 津 冀 大 气 污 染 防 治 需 2490 亿 钢 铁 等 行 业 治 理 是 重 头 戏 日 前, 中 国 清 洁 空 气 联 盟 秘 书 处 ( 清 洁 空 气 创 新 中 心 ) 在 能 源 基 金 会 的 支 持 下 发 布 了 首 份 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划 ( ) 实 施 的 投 融 资 需 求 及 影 信 用 风 险 动 态 29

33 响 研 究 报 告 根 据 报 告, 全 国 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划 ( ) ( 以 下 简 称 行 动 计 划 ) 实 施 的 直 接 投 资 共 需 1.84 万 亿 元, 与 之 前 预 计 的 1.7 万 亿 元 增 加 了 8% 优 化 能 源 结 构 移 动 源 污 染 防 治 工 业 企 业 污 染 治 理 面 源 污 染 治 理 四 个 任 务 类 别 的 投 资 需 求 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 其 中 移 动 源 污 染 防 治 的 资 金 需 求 最 大, 是 其 它 三 部 分 之 和 的 三 倍 还 多 需 要 一 提 的 是, 京 津 冀 长 三 角 珠 三 角 三 大 重 点 区 域 的 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划 实 施 的 直 接 投 资 分 别 需 要 亿 元 亿 元 与 亿 元 其 中, 京 津 冀 所 需 投 资 最 大 的 部 分 是 工 业 企 业 污 染 治 理, 长 三 角 和 珠 三 角 所 需 投 资 最 大 的 部 分 是 移 动 源 污 染 防 治 据 了 解, 工 业 企 业 污 染 治 理 主 要 包 括 火 电 钢 铁 水 泥 石 化 等 重 污 染 行 业 的 脱 硫 脱 硝 和 除 尘 改 造 ; 移 动 污 染 源 防 治 包 括 发 展 新 能 源 汽 车 淘 汰 黄 标 车 油 品 升 级 ; 能 源 结 构 优 化 包 括 改 造 及 关 停 燃 煤 锅 炉 产 业 园 区 集 中 供 热 环 境 保 护 部 环 境 规 划 院 环 境 政 策 部 副 主 任 董 战 峰 表 示, 我 国 大 气 污 染 治 理 仍 然 存 在 投 资 总 量 严 重 不 足, 过 度 依 赖 政 府 财 政 性 投 入 融 资 渠 道 单 一 等 问 题 政 策 建 议 方 面, 他 提 出, 要 加 大 大 气 污 染 治 理 资 金 投 入, 大 力 推 进 绿 色 环 保 产 业 发 展 进 一 步 加 大 财 政 投 入 力 度, 确 保 各 项 大 气 污 染 措 施 落 实 并 取 得 实 效 要 特 别 加 大 交 通 污 染 源 治 理 的 资 金 投 入 力 度, 在 淘 汰 黄 标 车 老 旧 车 的 同 时, 要 加 快 新 能 源 汽 车 的 发 展 董 战 峰 表 示, 实 施 大 气 行 动 计 划 带 来 的 巨 额 投 资 会 催 生 我 国 大 气 环 保 产 业 的 快 速 发 展, 给 大 气 环 保 产 业 市 场 发 展 带 来 前 所 未 有 的 机 遇 ( 摘 自 钢 联 资 讯 网, 工 商 二 部 潘 云 峰 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 电 力 全 球 综 合 指 标 最 好 的 火 电 机 组 诞 生 能 源 革 命 的 核 心 是 要 推 动 能 源 的 绿 色 低 碳 发 展, 泰 州 电 厂 二 期 工 程, 世 界 上 首 次 将 二 次 再 热 技 术 应 用 到 百 万 千 瓦 超 超 临 界 燃 煤 发 电 机 组, 集 中 展 现 了 我 国 多 年 来 燃 煤 技 术 发 展 水 平, 成 功 打 造 出 更 高 效 的 清 洁 燃 烧 火 电 机 组 信 用 风 险 动 态 30

34 究 竟 有 多 高 效 多 清 洁? 一 组 对 比 数 据 告 诉 你 : 该 工 程 发 电 效 率 47.82%, 高 于 当 今 国 内 外 最 好 水 平, 比 国 内 百 万 机 组 最 好 水 平 高 1.2 个 百 分 点 ; 每 发 一 度 电, 煤 耗 克, 比 世 界 最 好 水 平 节 约 6 克, 相 当 于 两 台 机 组 每 年 能 节 约 15 万 吨 标 准 煤 ; 另 外, 碳 排 放 每 年 能 比 常 规 百 万 机 组 多 减 排 5 个 百 分 点, 烟 尘 二 氧 化 碳 和 氮 氧 化 物 排 放 浓 度 分 别 为 2.3mg/Nm3 15mg/Nm3 31mg/Nm3, 达 到 燃 机 排 放 水 平, 实 现 超 低 排 放, 代 表 了 世 界 领 先 发 电 技 术 探 索 自 主 创 新, 技 术 攻 坚 摆 脱 国 外 知 识 产 权 束 缚 泰 州 电 厂 二 期 工 程 具 有 材 料 新 技 术 新 工 艺 新 的 特 点, 没 有 成 熟 的 工 程 可 以 借 鉴 由 政 府 主 导, 中 国 国 电 集 团 中 国 电 力 工 程 顾 问 集 团 上 海 电 气 电 站 集 团 三 方 联 合 攻 关, 依 托 一 流 专 家 团 队, 通 过 实 地 踏 勘 技 术 攻 关, 全 力 开 展 二 次 再 热 相 关 专 题 研 发 工 作, 建 设 过 程 中 产 学 研 用 相 结 合, 针 对 炉 机 电 控 和 建 设 运 行 各 方 面 共 设 立 了 6 个 整 体 性 和 7 个 局 部 关 键 科 研 课 题, 各 方 分 工 协 作, 共 同 攻 关, 完 整 掌 握 了 二 次 再 热 机 组 系 统 设 计 工 艺 制 造 安 装 调 试 运 行 控 制 等 各 项 技 术 在 我 国, 百 万 千 瓦 超 超 临 界 一 次 再 热 系 引 进 技 术 ; 百 万 千 瓦 超 超 临 界 二 次 再 热 为 完 全 自 主 知 识 产 权 技 术 中 国 国 电 集 团 公 司 总 工 程 师 张 宗 福 告 诉 记 者 : 通 过 自 主 研 发 自 主 建 设, 实 现 了 我 国 火 力 发 电 重 大 技 术 进 步, 彻 底 摆 脱 了 国 外 知 识 产 权 束 缚, 对 于 提 高 我 国 高 端 大 型 燃 煤 机 组 装 备 设 计 制 造 和 运 行 水 平, 引 领 国 际 火 力 发 电 技 术 发 展 方 向, 推 进 节 能 减 排, 实 现 重 大 装 备 走 出 去 等 有 着 十 分 重 大 的 意 义 ( 摘 自 北 极 星 电 力 网 新 闻 中 心, 工 商 二 部 牛 文 婧 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 玻 璃 未 来 十 年 中 空 玻 璃 需 求 将 现 爆 发 式 增 长 未 来 十 年 内, 我 国 将 有 超 过 110 亿 平 方 米 既 有 建 筑 的 门 窗 进 入 更 新 换 代 期, 对 既 有 建 筑 门 窗 改 造 形 成 的 市 场 额 将 超 过 万 亿 元 中 空 玻 璃 以 其 超 隔 热 超 保 温 等 特 点, 在 节 能 门 窗 方 面 将 取 得 巨 大 的 环 境 效 益 和 经 济 效 益 信 用 风 险 动 态 31

35 目 前, 欧 美 对 既 有 建 筑 幕 墙 改 造 大 多 采 用 补 偿 性 改 造 专 家 预 测, 如 果 我 国 110 亿 平 方 米 既 有 建 筑 面 积 中 的 门 窗 节 能 水 平 达 到 欧 洲 现 行 标 准, 每 年 将 节 约 标 煤 4.2 亿 吨, 相 当 于 我 国 全 年 煤 炭 总 产 量 的 20% 作 为 新 一 代 的 节 能 环 保 玻 璃, 中 空 玻 璃 具 有 良 好 的 隔 热 保 温 环 保 和 使 用 寿 命 长 等 特 点, 当 使 用 中 空 玻 璃 更 换 老 建 筑 的 门 窗 玻 璃 时, 原 有 的 窗 框 不 必 更 换, 不 仅 节 约 了 资 源, 也 不 改 变 建 筑 物 原 貌 中 空 玻 璃 的 这 些 优 势 和 特 点 将 会 对 国 家 绿 色 建 筑 和 未 来 发 展 起 到 关 键 作 用, 并 会 在 其 他 行 业 如 家 用 电 器 汽 车 轨 道 交 通 等 领 域 得 到 广 泛 应 用 2014 到 2015 年 将 成 为 中 空 玻 璃 行 业 的 市 场 爆 发 期 据 介 绍, 中 空 玻 璃 使 门 窗 玻 璃 的 传 热 系 数 达 到 或 接 近 各 种 形 式 建 筑 墙 体 的 传 热 系 数, 为 实 现 未 来 社 会 的 零 能 耗 建 筑 提 供 解 决 方 案 在 全 球 倡 导 节 能 减 排 的 今 天, 中 空 玻 璃 以 其 超 隔 热 超 保 温 超 隔 音 防 结 露 寿 命 长 的 独 特 优 势, 其 应 用 领 域 正 在 不 断 向 各 行 业 领 域 拓 展 延 伸, 近 期 已 显 现 出 爆 发 式 增 长 的 趋 势, 这 对 世 界 玻 璃 行 业 而 言 是 一 次 颠 覆 性 革 命 ( 摘 自 中 华 玻 璃 网, 工 商 四 部 王 兴 萍 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 银 行 村 镇 银 行 成 长 的 烦 恼 : 增 速 放 缓 资 金 不 足 掣 肘 农 村 金 融 市 场 的 巨 大 空 白, 因 为 村 镇 银 行 的 出 现, 得 到 一 定 程 度 的 填 补, 村 镇 银 行 亦 迎 来 数 年 高 速 增 长 期 但 村 镇 银 行 自 身 分 散 度 高 规 模 小 信 息 化 水 平 有 限 等 问 题 的 存 在, 又 是 村 镇 银 行 进 一 步 发 力 的 掣 肘 而 随 着 互 联 网 金 融 公 司 下 乡 步 伐 的 加 快, 给 村 镇 银 行 的 发 展 亦 带 来 挑 战 2007 年, 首 家 村 镇 银 行 落 地 后, 各 银 行 迅 速 发 展 据 社 科 院 2010 年 发 布 的 研 究 报 告 显 示, 截 至 2010 年 6 月 末, 可 获 得 数 据 的 192 家 村 镇 银 行 总 资 产 规 模 为 亿 元, 净 利 润 总 额 为 2.77 亿 元 到 了 2015 年 6 月 末, 银 监 会 统 计 的 数 据 显 示, 已 批 准 开 业 的 1203 家 村 镇 银 行, 资 产 总 额 达 8485 亿 元, 行 业 净 利 润 总 额 为 59.2 亿 元 5 年 时 间, 无 论 是 机 构 数 量 总 资 产 净 利 润, 均 有 大 幅 提 高 但 根 据 银 监 会 的 要 求, 一 个 县 只 信 用 风 险 动 态 32

36 能 设 立 一 家 村 镇 银 行, 目 前 全 国 2000 多 个 县 布 局 过 半 经 过 几 年 高 速 增 长 后, 村 镇 银 行 已 有 放 缓 之 势 未 来, 村 镇 银 行 新 的 发 展 动 力, 需 要 更 多 的 精 耕 细 作, 而 这 正 是 村 镇 银 行 的 弱 点 所 在 此 外, 资 金 短 缺 信 息 基 础 设 施 较 为 落 后 等 村 镇 银 行 普 遍 存 在 的 问 题, 也 是 制 约 村 镇 银 行 发 展 的 重 要 因 素 更 重 要 的 是, 随 着 互 联 网 金 融 机 构 陆 续 杀 入 农 村 金 融 市 场, 未 来 村 镇 银 行 将 不 得 不 面 对 信 息 化 水 平 更 高 覆 盖 范 围 更 大 的 挑 战 者 当 下, 村 镇 银 行 整 体 上 面 临 运 营 成 本 高 吸 储 难 等 问 题 运 营 成 本 主 要 来 自 基 础 设 施 建 设 及 维 护 由 于 与 发 起 行 业 务 覆 盖 面 差 别 很 大, 村 镇 银 行 须 有 独 立 运 营 的 系 统 支 撑, 但 以 村 镇 银 行 的 实 力, 独 立 研 发 建 设 维 护 系 统 并 不 现 实 目 前, 村 镇 银 行 信 息 系 统 建 设 主 要 分 外 包 和 复 制 两 种 模 式 由 于 将 系 统 建 设 维 护 外 包 给 专 业 公 司 费 用 较 高, 并 且 面 临 信 息 安 全 等 考 验, 因 此, 多 数 村 镇 银 行 采 用 复 制 发 起 行 IT 系 统 的 方 式, 由 村 镇 银 行 自 行 管 理 或 第 三 方 托 管 根 据 银 监 会 规 定, 每 家 村 镇 银 行 的 股 本 结 构 中, 发 起 行 的 占 股 比 例 不 得 低 于 10% 出 于 对 风 险 的 防 范, 目 前 发 起 行 对 旗 下 村 镇 银 行 法 人 主 体 几 乎 处 于 绝 对 控 股 的 状 态, 占 比 高 的 甚 至 达 到 90% 作 为 农 村 金 融 工 作 的 一 部 分, 在 村 镇 银 行 开 业 之 初, 当 地 政 府 通 常 会 存 入 一 笔 财 政 存 款, 金 额 取 决 于 当 地 财 政 实 力, 通 常 为 上 千 万 至 数 千 万 元 不 等 但 财 政 部 出 台 政 策, 要 求 财 政 存 款 需 要 存 进 更 安 全 的 大 银 行 由 于 已 经 历 过 数 年 时 间 的 发 展, 企 业 和 个 人 存 款 上 升, 降 低 了 财 政 存 款 的 占 比, 虽 然 对 村 镇 银 行 的 流 动 性 影 响 没 有 太 大, 但 当 年 本 来 打 算 贷 款 的 项 目 不 得 不 延 期 了 财 政 存 款 支 持 的 缺 失, 无 疑 加 大 了 未 来 新 开 村 镇 银 行 的 经 营 难 度 在 村 镇 银 行 群 体 谋 求 通 过 互 联 网 升 级 同 时, 互 联 网 金 融 公 司 向 农 村 金 融 服 务 领 域 的 延 伸 也 已 经 开 始 而 互 联 网 金 融 公 司 的 入 局, 将 对 目 前 农 村 金 融 市 场 的 供 给 格 局 产 生 冲 击, 因 为 他 们 在 服 务 上 具 有 优 势, 且 可 通 过 网 络, 挖 掘 此 前 人 力 无 法 覆 盖 的 长 尾 需 求 村 镇 银 行 本 身 的 业 务 定 位 就 是 县 域 以 下 现 阶 段 村 镇 银 行 的 某 些 潜 在 业 务 可 能 被 P2P 公 司 抢 了, 但 那 只 是 因 为 村 镇 银 行 目 前 的 业 务 在 县 一 级 的 集 中 度 还 比 较 高 ( 摘 自 21 世 纪 经 济 报 道, 由 金 融 部 张 煜 乾 整 理,2015 年 11 月 23 日 ) 信 用 风 险 动 态 33