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1 市 场 研 究 晨 会 纪 要 国 泰 君 安 晨 报 范 立 强 S 摘 要 : IPO 审 核 时 间 大 幅 压 缩 或 使 目 前 市 场 整 体 估 值 进 一 步 下 降, 中 小 板 和 创 业 板 的 稀 缺 性 进 一 步 降 低, 对 市 场 中 短 期 偏 负 面 推 荐 华 东 医 药, 目 标 价 33 元,11 年 EPS 0.94; 推 荐 恒 瑞 医 药, 目 标 价 58.8 元,11 年 EPS 1.19 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 目 录 全 球 金 融 市 场 统 计 信 息... 3 宏 观 与 政 策 要 闻 IPO 审 核 时 间 大 幅 压 缩 受 理 到 发 行 或 只 需 半 年 中 国 证 监 会 : 公 平 交 易 制 度 指 导 意 见 将 上 报 国 务 院 GDP 增 速 放 缓 内 生 动 力 增 强 策 略 观 点 透 视 行 业 与 公 司 信 息 浙 江 出 现 2004 年 以 来 最 严 重 电 荒 通 信 设 备 及 服 务 : 通 信 设 备 行 业 观 点 : 估 值 和 业 绩 风 险 释 放 较 为 充 分, 但 不 认 为 随 后 会 有 趋 势 性 行 情 债 券 市 场 金 融 工 程 今 日 报 告 精 粹 公 司 债 一 级 市 场 存 机 会 腾 邦 国 际 (300178): 高 速 发 展 的 行 业 具 备 竞 争 优 势 的 公 司 海 翔 药 业 (002099):4-AA 量 增 价 稳,1 季 度 净 利 润 增 67% 投 资 银 行 业 与 经 纪 业 : 月 度 佣 金 率 向 好 瑞 凌 股 份 VS 佳 士 科 技 房 地 产 : 逐 渐 进 入 推 盘 小 高 峰, 销 量 环 比 略 增 华 东 医 药 (000963): 业 绩 低 于 预 期, 快 速 增 长 仍 可 期 待 康 缘 药 业 (600557):11 年 平 稳 开 局 恒 瑞 医 药 (600276): 稳 健 发 展, 步 入 创 新 时 代 保 障 房 建 设 调 研 之 上 海 站 通 胀 升 温 累 积 全 球 增 长 风 险 玻 璃 及 玻 璃 制 品 业 : 玻 璃 旺 季 到 来, 价 格 略 有 回 升 厘 清 库 存 周 期 有 色 金 属 : 铜 生 产 贸 易 数 据 表 明 国 内 需 求 较 弱... 20

2 菜 价 回 落 生 资 上 涨, 回 笼 暂 缓 汇 率 新 高 定 增 研 究 一 : 解 禁 前 后 股 价 波 动 分 析 新 股 询 价 定 价 报 告 本 月 国 内 重 要 经 济 信 息 披 露 本 周 海 外 市 场 重 要 经 济 信 息 披 露 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 26

3 全 球 金 融 市 场 统 计 信 息 海 外 市 场 指 数 收 盘 1 日 涨 跌 (%) 5 日 涨 跌 (%) 本 年 涨 跌 (%) 道 琼 斯 标 普 纳 斯 达 克 日 经 香 港 恒 生 香 港 国 企 英 国 FTSE 法 国 CAC 德 国 DAX 日 5 日 本 年 海 外 新 兴 市 场 收 盘 涨 跌 涨 跌 涨 跌 指 数 (%) (%) (%) 巴 西 圣 保 罗 印 度 孟 买 俄 罗 斯 RTS 台 湾 加 权 韩 国 KOSPI 期 货 市 场 收 盘 1 日 涨 跌 (%) 5 日 涨 跌 (%) 本 年 涨 跌 (%) 纽 约 NYMEX 布 伦 特 ICE 纽 约 黄 金 现 货 LME3 月 期 铜 LME3 月 期 铝 LME3 月 期 铅 LME3 月 期 锌 LME3 月 期 镍 LME3 月 期 锡 CB0T 大 豆 CB0T 豆 粕 CB0T 豆 油 CB0T 玉 米 CB0T 小 麦 郑 棉 郑 糖 国 内 市 场 指 数 收 盘 1 日 涨 跌 (%) 5 日 涨 跌 (%) 本 年 涨 (%) 上 证 综 合 深 证 成 指 沪 深 中 小 板 创 业 板 上 证 国 债 上 证 基 金 货 币 市 场 收 盘 1 日 涨 跌 (%) 5 日 涨 跌 (%) 本 年 涨 跌 (%) 美 元 指 数 美 元 / 人 民 币 人 民 币 NDF ( 一 年 ) 欧 元 / 美 元 美 元 / 日 元 银 行 间 R 美 国 10 年 期 国 债 利 率 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 26

4 BDI 指 数 A-H 溢 价 指 数 /4 10/7 10/10 11/1 BDI 指 数 /4 10/7 10/10 11/1 A-H 溢 价 指 数 黄 金 价 格 NYMEX 原 油 /4 10/7 10/10 11/1 黄 金 价 格 /4 10/7 10/10 11/1 NYMEX 原 油 美 元 指 数 CRB 商 品 价 格 指 数 /4 10/7 10/10 11/1 美 元 指 数 /4 10/7 10/10 11/1 CRB 商 品 价 格 指 数 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 26

5 表 1. 本 周 专 项 推 荐 精 选 组 合 (2011/04/ /05/01) 代 码 公 司 名 称 现 价 10EPS 11EPS 目 标 价 推 荐 理 由 苏 宁 电 器 经 营 思 路 稳 健, 保 持 较 快 开 店 速 度, 加 大 现 代 化 物 流 建 设 股 权 激 励 第 二 年, 业 绩 将 略 超 行 权 条 件 要 求 苏 宁 易 购 2011 年 销 售 规 模 计 划 达 到 80 亿 元 ( 较 2010 年 翻 两 番 ) 中 国 建 筑 年 新 签 合 同 8015 亿,2011 年 1 季 度 新 签 1915 亿, 同 比 均 大 幅 增 长, 未 来 业 绩 增 长 可 期 10 年 期 股 权 激 励 要 求 净 利 润 不 低 于 20% 的 增 长 专 项 研 究 团 队 王 成 S wangcheng6461@gtjas.com 王 稹 S wangzhen@gtjas.com 表 /4 月 行 业 配 置 评 级 建 议 表 配 置 评 级 行 业 增 持 金 融 工 程 机 械 中 性 减 持 注 : 本 表 格 为 策 略 团 队 观 点, 因 考 虑 的 重 点 和 时 间 期 间 会 有 所 不 同, 而 可 能 与 行 业 研 究 员 观 点 有 一 定 的 差 异 表 3. 近 期 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 变 动 表 ( 若 盈 利 预 测 为 空 白, 则 该 报 告 为 不 含 盈 利 预 测 数 据 的 点 评 类 报 告 ) 代 码 公 司 名 称 研 究 员 现 价 海 翔 药 业 康 缘 药 业 郑 磊 张 一 甫 调 整 前 调 整 后 10EPS 11EPS 评 级 目 标 价 10EPS 11EPS 评 级 目 标 价 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 益 佰 制 药 增 持 增 持 张 一 甫 苏 泊 尔 方 馨 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 恒 瑞 医 药 郑 磊 增 持 增 持 张 裕 A 胡 春 霞 增 持 增 持 海 正 药 业 贵 州 茅 台 郑 磊 胡 春 霞 张 楷 浠 增 持 增 持 增 持 增 持 光 大 证 券 梁 静 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 东 北 证 券 梁 静 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 久 联 发 展 山 西 汾 酒 魏 涛 胡 珏 胡 春 霞 张 楷 浠 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 增 持 增 持 塔 牌 集 团 韩 其 成 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 九 阳 股 份 方 馨 增 持 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 26

6 誉 衡 药 业 郑 磊 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 烟 台 万 华 魏 涛 胡 珏 增 持 增 持 海 南 航 空 宋 伟 亚 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 中 国 建 筑 韩 其 成 张 琨 增 持 增 持 锡 业 股 份 桑 永 亮 增 持 增 持 盐 湖 钾 肥 魏 涛 胡 珏 增 持 增 持 恩 华 药 业 郑 磊 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 宏 源 证 券 梁 静 增 持 增 持 小 商 品 城 刘 冰 汪 睿 增 持 增 持 葛 洲 坝 韩 其 成 白 晓 兰 增 持 增 持 苏 宁 电 器 刘 冰 汪 睿 增 持 增 持 立 讯 精 密 魏 兴 耘 熊 俊 增 持 增 持 吉 林 敖 东 梁 静 增 持 增 持 辽 宁 成 大 梁 静 增 持 增 持 鱼 跃 医 疗 郑 磊 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 恒 泰 艾 普 魏 兴 耘 袁 煜 明 增 持 增 持 烟 台 氨 纶 任 静 增 持 增 持 华 泰 证 券 梁 静 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 嘉 麟 杰 张 昂 魏 贞 珍 中 性 谨 慎 增 持 泸 州 老 窖 胡 春 霞 张 楷 浠 增 持 增 持 四 方 达 桑 永 亮 增 持 增 持 软 控 股 份 魏 兴 耘 袁 煜 明 增 持 增 持 老 板 电 器 方 馨 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 中 国 船 舶 吕 娟 增 持 增 持 双 鹭 药 业 张 一 甫 增 持 增 持 西 南 证 券 梁 静 中 性 中 性 美 亚 柏 科 魏 兴 耘 袁 煜 明 首 次 谨 慎 增 持 鸿 路 钢 构 韩 其 成 张 琨 谨 慎 增 持 增 持 精 工 钢 构 韩 其 成 张 琨 增 持 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 26

7 白 晓 兰 荣 信 股 份 刘 骁 康 凯 增 持 增 持 上 海 医 药 郑 磊 增 持 增 持 徐 工 机 械 吕 娟 增 持 增 持 士 兰 微 魏 兴 耘 熊 俊 增 持 增 持 用 友 软 件 魏 兴 耘 袁 煜 明 增 持 增 持 航 天 信 息 魏 兴 耘 袁 煜 明 增 持 增 持 中 信 证 券 梁 静 增 持 增 持 北 京 银 行 伍 永 刚 王 丽 雯 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 中 环 股 份 魏 兴 耘 熊 俊 增 持 增 持 莱 宝 高 科 魏 兴 耘 袁 煜 明 增 持 增 持 中 国 北 车 吕 娟 7.29 增 持 增 持 新 联 电 子 刘 骁 康 凯 增 持 增 持 双 汇 发 展 胡 春 霞 张 楷 浠 增 持 增 持 广 发 证 券 梁 静 增 持 增 持 中 联 重 科 吕 娟 吕 娟 增 持 增 持 合 肥 三 洋 方 馨 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 中 信 银 行 伍 永 刚 王 丽 雯 谨 慎 增 持 7.50 谨 慎 增 持 农 业 银 行 伍 永 刚 王 丽 雯 增 持 3.70 增 持 招 商 银 行 伍 永 刚 许 望 伟 增 持 增 持 中 国 远 洋 林 园 远 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 工 商 银 行 伍 永 刚 许 望 伟 增 持 5.80 增 持 江 苏 国 泰 魏 涛 增 持 增 持 交 通 银 行 伍 永 刚 王 丽 雯 5.91 增 持 增 持 科 伦 药 业 郑 磊 增 持 增 持 振 华 重 工 吕 娟 王 帆 谨 慎 增 持 9.00 谨 慎 增 持 中 国 平 安 彭 玉 龙 增 持 增 持 五 粮 液 胡 春 霞 张 楷 浠 增 持 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 26

8 伍 永 刚 中 国 银 行 王 丽 雯 谨 慎 增 持 4.30 谨 慎 增 持 4.30 许 望 伟 人 福 医 药 郑 磊 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 民 生 银 行 伍 永 刚 许 望 伟 增 持 7.50 增 持 兴 业 银 行 伍 永 刚 王 丽 雯 增 持 增 持 同 洲 电 子 余 周 军 康 凯 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 中 国 太 保 彭 玉 龙 增 持 增 持 中 材 国 际 韩 其 成 白 晓 兰 增 持 增 持 金 新 农 秦 军 傅 佳 琦 首 次 中 性 联 化 科 技 任 静 陈 辉 谨 慎 增 持 增 持 中 国 人 寿 彭 玉 龙 增 持 增 持 顺 网 科 技 魏 兴 耘 袁 煜 明 谨 慎 增 持 增 持 天 山 股 份 韩 其 成 增 持 增 持 新 华 都 刘 冰 增 持 增 持 国 星 光 电 魏 兴 耘 熊 俊 增 持 增 持 万 科 A 孙 建 平 张 伟 明 增 持 增 持 表 4. 近 期 调 研 信 息 ( ) 代 码 公 司 名 称 主 题 时 间 地 点 研 究 员 荣 信 股 份 了 解 新 产 品 市 场 开 拓 和 订 单 情 况 辽 宁 鞍 山 刘 骁 兴 业 银 行 兴 业 银 行 2011 年 一 季 度 业 绩 报 告 会 暨 企 业 金 融 板 块 ( 武 汉 分 行 案 例 ) 专 题 调 研 湖 北 武 汉 许 望 伟 峨 眉 山 A 公 司 发 展 展 望 四 川 峨 眉 山, 四 川 峨 眉 山 许 娟 娟 承 德 露 露 参 加 承 德 露 露 股 东 会 河 北 承 德 林 园 远 胡 春 霞 中 天 科 技 调 研 中 天 科 技, 了 解 公 司 2011 年 各 业 务 发 展 情 况 江 苏 南 通 杨 昊 帆 长 安 汽 车 参 加 长 安 汽 车 投 资 者 交 流 会 重 庆 江 北 区 丁 明 用 友 软 件 参 加 用 友 软 件 机 构 见 面 会 北 京 海 淀 袁 煜 明 2011 高 性 能 纤 维 复 合 材 料 研 讨 会 四 川 成 都 任 静 华 测 检 测 了 解 华 测 检 测 未 来 发 展 规 划 广 东 深 圳 王 丽 妍 苏 泊 尔 参 加 苏 泊 尔 2010 年 度 业 绩 说 明 会 浙 江 杭 州 方 馨 铁 龙 物 流 调 研 铁 龙 物 流 辽 宁 大 连 市 周 竞 竞 海 正 药 业 参 加 海 正 药 业 股 东 大 会, 了 解 公 司 近 期 动 态 浙 江 台 州 郑 磊 洋 河 股 份 参 加 洋 河 股 东 大 会 并 与 管 理 层 交 流 江 苏 南 京 张 楷 浠 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 26

9 中 航 光 电 调 研 中 航 光 电 河 南 洛 阳 魏 兴 耘 九 阳 股 份 调 研 九 阳 股 份, 了 解 一 季 报 具 体 情 况 及 近 期 生 产 经 营 情 况 浙 江 杭 州 方 馨 回 天 胶 业 参 加 回 天 胶 业 股 东 大 会 湖 北 襄 阳 魏 涛 长 盈 精 密 了 解 产 能 及 新 产 品 推 进 进 度 广 东 深 圳 王 丽 妍 天 地 科 技 调 研 天 地 科 技, 了 解 其 下 一 步 发 展 计 划 北 京 北 京 吕 娟 王 帆 上 海 机 场 了 解 上 海 机 场 产 能 释 放 收 费 并 轨 和 整 体 上 市 等 情 况 上 海 上 海 宋 伟 亚 森 马 服 饰 上 海 徐 汇 区 受 公 司 邀 请, 参 加 森 马 服 饰 一 季 度 业 绩 说 明 会 及 百 色 路 100 参 观 上 海 工 业 园 区 号 魏 贞 珍 腾 邦 国 际 联 合 调 研 滕 邦 国 际 (300178) 广 东 深 圳, 上 海 上 海 许 娟 娟 古 井 贡 酒 前 往 参 加 古 井 贡 股 东 大 会 安 徽 亳 州 张 楷 浠 胡 春 霞 东 方 钽 业 调 研 东 方 钽 业 宁 夏 银 川 桑 永 亮 老 凤 祥 老 凤 祥 订 货 会 上 海 上 海 市 刘 冰 汪 睿 大 华 农 调 研 大 华 农 广 东 云 浮 市 秦 军 广 电 运 通 参 加 广 电 运 通 机 构 沟 通 会 广 东 广 州 魏 兴 耘 江 苏 国 泰 联 合 调 研 江 苏 国 泰 江 苏 张 家 港 魏 涛 烟 台 氨 纶 烟 台 氨 纶 芳 纶 在 建 项 目 和 计 划 扩 建 项 目 了 解 山 东 烟 台 任 静 内 蒙 古 鄂 尔 鄂 尔 多 斯 调 研 鄂 尔 多 斯 多 斯, 内 蒙 古 桑 永 亮 乌 海 华 孚 色 纺 调 研 上 市 公 司 华 孚 色 纺 浙 江 上 虞 市 魏 贞 珍 平 高 电 气 调 研 平 高 电 气 河 南 平 顶 山 刘 骁 乐 普 医 疗 参 加 乐 普 医 疗 投 资 者 交 流 会 北 京 北 京 郑 磊 华 星 创 业 参 加 华 星 创 业 股 东 大 会, 了 解 华 星 创 业 近 况 浙 江 杭 州 杨 昊 帆 嘉 麟 杰 调 研 上 市 公 司 嘉 麟 杰 上 海 金 山 区 魏 贞 珍 调 研 昆 百 大 A(000560) 了 解 公 司 门 店 经 营 情 况 百 大 老 楼 \ 新 天 地 情 况 新 昆 百 大 A 西 南 商 场 租 赁 情 况 公 司 呈 贡 新 城 地 产 \ 商 业 项 目 汪 睿 云 南 昆 明 进 展 了 解 呈 贡 新 城 发 展 情 况, 政 府 搬 迁 \ 金 融 中 心 刘 冰 规 划 \ 大 学 城 人 气 等 了 解 公 司 其 他 地 产 项 目 情 况 了 解 公 司 酒 店 业 务 新 纪 元 入 住 率 等 云 上 四 季 连 锁 发 展 了 解 公 司 其 他 旅 游 业 务 发 展 北 京 银 行 参 加 北 京 银 行 业 绩 发 布 会 北 京 北 京 银 行 王 丽 雯 世 纪 鼎 利 参 加 世 纪 鼎 立 股 东 大 会, 了 解 公 司 今 年 发 展 计 划 广 东 珠 海 杨 昊 帆 中 联 重 科 调 研 中 联 重 科 湖 南 长 沙 吕 娟 王 帆 美 菱 电 器 调 研 美 菱 电 器 安 徽 合 肥 方 馨 青 岛 海 尔 调 研 海 尔 日 日 顺 安 徽 合 肥 方 馨 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 26

10 海 康 威 视 参 加 海 康 威 视 年 报 业 绩 发 布 会 浙 江 杭 州 袁 煜 明 中 国 远 洋 应 邀 参 加 中 国 远 洋 业 绩 说 明 会 北 京 北 京 林 园 远 双 汇 发 展 双 汇 职 工 大 会, 通 报 瘦 肉 精 事 件 影 响 河 南 漯 河 市 张 楷 浠 三 一 重 工 调 研 三 一 重 工 湖 南 长 沙 吕 娟 王 帆 合 肥 三 洋 调 研 合 肥 三 洋 安 徽 合 肥 方 馨 双 鹭 药 业 参 加 双 鹭 药 业 股 东 大 会 北 京 海 淀 张 一 甫 华 中 数 控 调 研 华 中 数 控 湖 北 武 汉 吕 娟 王 帆 科 伦 药 业 参 加 科 伦 药 业 的 投 资 者 交 流 会 四 川 成 都 郑 磊 表 5. 专 题 会 议 安 排 表 会 议 主 题 会 议 时 间 会 议 地 点 报 名 截 止 日 期 备 注 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 26

11 宏 观 与 政 策 要 闻 IPO 审 核 时 间 大 幅 压 缩 受 理 到 发 行 或 只 需 半 年 一 季 度 受 理 主 板 及 中 小 板 的 项 目 申 报 材 料 近 200 个, 目 前 创 业 板 在 审 企 业 超 过 200 家, 按 照 现 有 趋 势 及 发 行 节 奏 计 算, 全 年 IPO 数 量 有 望 再 创 新 高 有 关 人 士 透 露, 随 着 新 股 发 行 改 革 的 逐 步 推 进, 证 监 会 近 期 大 幅 压 缩 审 核 时 间, 发 行 节 奏 市 场 化 特 征 日 益 明 显 这 位 人 士 称, 一 季 度 受 理 主 板 及 中 小 板 的 项 目 申 报 材 料 近 200 个, 目 前 创 业 板 在 审 企 业 超 过 200 家, 按 照 现 有 趋 势 及 发 行 节 奏 计 算, 全 年 IPO 数 量 有 望 再 创 新 高 部 分 投 行 人 士 说, 近 期 IPO 审 核 效 率 大 大 提 高, 材 料 上 报 后 1 到 2 个 月 内 就 会 反 馈, 半 年 之 内 就 有 望 完 成 从 受 理 到 发 行 的 全 过 程 目 前 感 觉 审 核 的 重 点 是 潜 在 的 法 律 责 任 和 持 续 盈 利 能 力 在 IPO 法 律 审 核 上, 证 监 会 要 求 保 荐 机 构 重 点 关 注 上 报 企 业 的 独 立 性 同 业 竞 争 和 关 联 交 易 环 保 突 击 入 股 等 相 关 问 题 ( 上 海 证 券 报 ) 点 评 : 今 年 供 给 有 望 超 过 明 年, 但 是 流 动 性 来 说, 今 年 更 紧, 所 以 目 前 市 场 整 体 估 值 可 能 进 一 步 下 降, 中 小 板 和 创 业 板 的 稀 缺 性 进 一 步 降 低 对 市 场 中 短 期 偏 负 面 ( 王 成 wangcheng6461@gtjas.com S ) 中 国 证 监 会 : 公 平 交 易 制 度 指 导 意 见 将 上 报 国 务 院 全 国 基 金 行 业 联 席 会 议 日 前 召 开, 中 国 证 监 会 相 关 负 责 人 在 会 上 强 调, 将 进 一 步 落 实 加 强 监 管 放 松 管 制 的 监 管 思 路, 任 何 机 构 和 个 人 都 不 能 触 犯 老 鼠 仓 非 公 平 交 易 和 各 种 形 式 的 利 益 输 送 三 条 底 线 该 负 责 人 表 示, 修 订 后 的 基 金 管 理 公 司 公 平 交 易 制 度 指 导 意 见 将 上 报 国 务 院 他 未 透 露 该 法 规 的 具 体 颁 布 时 间 今 年 初, 监 管 部 门 曾 召 集 部 分 基 金 公 司, 就 初 步 修 订 的 基 金 管 理 公 司 公 平 交 易 制 度 指 导 意 见 征 求 意 见, 目 的 是 通 过 量 化 指 标 保 证 同 一 家 基 金 公 司 管 理 的 不 同 投 资 组 合 得 到 公 平 对 待, 保 护 投 资 者 合 法 权 益 他 说, 任 何 机 构 和 个 人 都 不 能 触 犯 老 鼠 仓 非 公 平 交 易 和 各 种 形 式 的 利 益 输 送 三 条 底 线, 要 求 各 基 金 公 司 把 公 信 力 问 题 放 到 重 要 位 置 他 表 示, 监 管 层 对 于 老 鼠 仓 等 违 法 行 为 的 态 度 是 鲜 明 的, 将 坚 守 三 条 底 线 不 动 摇 该 负 责 人 与 基 金 公 司 高 管 交 流 了 对 行 业 现 状 和 发 展 前 景 的 看 法, 总 结 了 近 年 来 基 金 业 的 发 展 成 绩 他 认 为, 目 前 国 内 公 募 基 金 业 处 于 整 固 期, 基 金 总 份 额 未 出 现 大 幅 下 滑, 只 是 增 速 下 降 从 利 润 率 等 指 标 看, 基 金 业 仍 有 发 展 空 间 GDP 增 速 放 缓 内 生 动 力 增 强 在 已 公 布 数 据 的 16 个 省 份 中,14 个 省 份 一 季 度 GDP 增 幅 同 比 降 低 ( 中 国 证 券 报 ) 今 年 一 季 度, 全 国 GDP 增 长 9.7%, 比 去 年 同 期 增 速 回 落 2.2 个 百 分 点 从 各 省 份 公 布 的 数 据 看, 东 部 地 区 回 落 幅 度 明 显 大 于 中 西 部 地 区 16 个 省 份 中, 只 有 湖 南 和 新 疆 两 地 GDP 增 幅 分 别 高 于 去 年 同 期 增 幅 0.3 和 0.1 个 百 分 点, 有 15 个 省 份 GDP 都 实 现 了 两 位 数 的 增 长, 与 全 国 预 计 8% 的 增 幅 相 比, 仍 属 于 高 增 长 ( 人 民 日 报 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 26

12 策 略 观 点 透 视 行 业 与 公 司 信 息 浙 江 出 现 2004 年 以 来 最 严 重 电 荒 据 中 国 之 声 全 国 新 闻 联 播 报 道, 夏 季 用 电 高 峰 还 未 到 来, 浙 江 却 出 现 了 2004 年 以 来 最 严 重 的 电 荒, 专 家 认 为, 用 电 激 增 的 背 后 反 映 出 高 能 耗 产 业 的 亟 待 转 型 国 家 电 网 浙 江 公 司 调 度 中 心 副 主 任 戴 彦 说, 现 在, 浙 江 每 天 都 要 向 其 他 省 市 请 求 紧 急 支 援 全 省 大 概 要 缺 200 万 千 瓦 以 上 到 300 万,4 月 份 电 量 增 长 了 19% 左 右 缺 口 比 较 大, 为 了 从 外 面 购 入 足 够 的 电 力, 每 天 在 问 周 围 省 市 及 国 家 电 网 从 全 国 范 围 内 调 电 目 前, 浙 江 已 制 定 严 格 的 有 序 用 电 方 案, 并 对 高 耗 能 企 业 进 行 轮 流 限 电, 一 季 度 被 限 制 用 电 的 企 业 达 到 50 多 万 户 次 数 据 显 示, 一 季 度 浙 江 省 的 用 电 量 比 去 年 同 期 增 长 了 15%, 四 月 份 预 计 增 长 19% 其 中 化 工 有 色 金 属 制 造 等 高 耗 能 产 业 的 增 幅 更 是 高 达 20%, 电 力 部 门 不 堪 重 负, 是 2004 年 以 来 最 严 重 的 电 荒 有 专 家 预 测, 整 个 十 二 五 期 间, 浙 江 电 力 缺 口 1000 万 千 瓦 以 上 ( 中 国 广 播 网 ) 通 信 设 备 及 服 务 : 通 信 设 备 行 业 观 点 : 估 值 和 业 绩 风 险 释 放 较 为 充 分, 但 不 认 为 随 后 会 有 趋 势 性 行 情 杨 昊 帆 yanghaofan008183@gtjas.com S 通 信 板 块 自 2 月 达 到 阶 段 最 高 点 以 来, 现 阶 段 个 股 下 跌 基 本 在 15% 以 上, 同 期 大 盘 涨 幅 则 在 3% 左 右 板 块 表 现 逊 于 大 盘 点 评 : 核 心 观 点 : 1. 近 期 板 块 下 跌 是 对 估 值 的 消 化, 和 季 报 风 险 的 释 放 2. 当 年 PE 值 在 30x 以 下 具 有 较 好 安 全 边 际, 可 考 虑 介 入 3. 在 半 年 报 之 前, 我 们 不 认 为 板 块 会 有 趋 势 性 行 情, 因 此 建 议 左 侧 买 入! 4. 半 年 报 后, 业 绩 风 险 完 全 释 放 ; 运 营 商 投 资 后 期 加 重 ; 年 底 政 策 支 持 频 繁 ; 将 迎 来 板 块 真 正 趋 势 性 机 会! 5. 全 市 场 来 看, 若 国 内 经 济 增 速 从 2Q 开 始 出 现 回 落, 通 信 设 备 板 块 由 于 投 资 较 为 明 确, 有 望 受 到 市 场 青 睐 对 近 期 通 信 板 块 下 跌 的 分 析 : 通 信 板 块 自 2 月 达 到 阶 段 最 高 点 以 来, 个 股 下 跌 基 本 在 15% 以 上 思 考 通 信 板 块 下 跌 原 因, 我 们 认 为 主 要 有 三 点 : 1) 是 对 前 期 板 块 本 身 高 估 值 的 消 化, 2) 市 场 风 格 轮 换 ( 大 盘 更 青 睐 于 低 估 值 的 周 期 股 ), 伴 随 创 业 板 整 体 估 值 下 移, 3) 是 通 信 设 备 板 块 向 来 1 季 报 为 最 差 时 期, 市 场 对 此 有 预 期 并 做 出 反 应 对 后 市 行 情 的 判 断 : 现 阶 段 板 块 很 多 个 股 跌 入 安 全 边 际 之 下, 公 司 季 报 批 露 后, 市 场 也 进 一 步 作 了 反 映, 可 以 说 一 季 报 风 险 已 经 释 放 那 么, 随 后 的 行 情 到 底 会 怎 样, 应 该 选 择 什 么 样 的 投 资 策 略? 以 抛 开 大 盘 系 统 性 风 险 为 前 提, 我 们 认 为, 中 期 来 看 ( 到 今 年 年 底 ), 现 阶 段 为 通 信 设 备 板 块 建 仓 比 较 好 的 时 机, 然 而 整 体 趋 势 性 行 情 仍 需 等 待, 其 理 由 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 26

13 为 : 1) 风 险 仍 未 完 全 释 放 运 营 商 投 资 全 年 来 看 前 高 后 低 (2010 年 上 半 年 电 信 固 定 资 产 投 资 全 年 占 比 为 29%), 预 计 多 数 厂 商 半 年 报 仍 不 会 明 显 起 色 2) 行 业 本 身 有 很 多 不 确 定 性 因 素 : 光 棒 供 给 情 况 (5-6 月 份 逐 渐 明 朗 ) 中 电 信 FTTH 用 户 推 广 力 度 ( 决 定 了 家 庭 网 关 的 出 货 量, 这 块 是 真 正 投 资 超 预 期 的 增 量 ) 中 国 移 动 WLAN 建 设 力 度 ( 真 正 建 设 需 要 省 级 运 营 商 来 执 行, 现 阶 段 才 逐 步 展 开 ) 等 3) 行 业 缺 乏 政 策 刺 激 : 通 信 设 备 板 块 属 于 新 兴 行 业, 其 行 业 景 气 ( 二 级 市 场 ) 需 要 政 策 方 面 的 支 持 刺 激 而 经 验 来 看, 政 策 信 息 释 放 基 本 集 中 在 下 半 年, 尤 其 是 年 底 我 们 的 建 议 : 以 价 值 投 资 角 度 考 虑, 对 于 基 本 面 良 好 的 公 司 ( 如, 日 海 通 讯 世 纪 鼎 立 ), 当 年 PE 值 在 30x 之 下 即 为 比 较 好 的 建 仓 时 机 但 趋 势 行 情 仍 需 等 待, 因 此 建 议 左 侧 交 易 全 市 场 来 看, 有 观 点 认 为 国 内 经 济 2 季 度 开 始 出 现 增 速 下 降, 持 续 到 年 底 若 经 济 增 速 出 现 回 落, 上 市 公 司 盈 利 预 测 将 有 下 调 可 能 但 同 时, 通 信 设 备 板 块 投 资 明 确 ( 主 要 为 三 大 运 营 商 投 资, 而 其 收 入 和 投 资 受 宏 观 经 济 影 响 较 小 ), 有 望 得 到 市 场 青 睐 个 股 推 荐 : 基 本 面 来 看, 仍 主 推 中 兴 通 讯 日 海 通 信 和 世 纪 鼎 立 ; 考 虑 基 本 面 和 弹 性, 首 推 华 星 创 业 债 券 市 场 金 融 工 程 今 日 报 告 精 粹 公 司 债 一 级 市 场 存 机 会 黄 纪 亮 姜 超 huangjiliang@gtjas.com jiangchao6164@gtjas.com S S 上 周 资 金 面 趋 紧, 央 票 二 级 市 场 利 率 略 有 上 升, 一 二 级 市 场 倒 挂 现 象 再 次 出 现, 但 倒 挂 幅 度 较 小, 对 央 行 的 回 笼 能 力 影 响 不 大 3 月 以 来,10 年 期 国 债 和 金 融 债 收 益 率 持 续 窄 幅 震 荡, 国 债 震 荡 中 枢 在 3.9%, 金 融 债 在 4.5%, 两 者 利 差 达 60bps, 比 08 年 以 来 的 历 史 中 值 高 15bps 近 几 周, 信 用 债 供 给 较 为 稳 定, 中 票 周 发 行 量 在 150 亿 元 左 右, 企 业 债 发 行 量 在 100 亿 元 左 右, 而 公 司 债 发 行 仍 显 稀 少 本 周 可 能 有 2 只 公 司 债 共 计 80 亿 元 发 行, 建 议 投 资 者 积 极 关 注 近 两 周 我 们 看 好 短 融 的 交 易 性 机 会, 而 短 融 也 有 较 好 表 现, 收 益 率 和 信 用 利 差 都 有 明 显 降 幅 但 本 周 之 后, 公 开 市 场 到 期 资 金 将 明 显 减 少, 紧 缩 政 策 的 累 计 效 应 将 逐 渐 显 现, 资 金 面 趋 紧 的 压 力 将 持 续 上 升, 另 外 短 融 供 给 可 能 再 次 放 量, 因 此 我 们 降 低 短 融 的 推 荐 评 级, 建 议 交 易 性 资 金 卖 出 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 26

14 对 于 银 行 间 信 用 债, 我 们 坚 持 2 季 度 的 策 略 观 点, 信 用 利 差 上 升 至 高 位 时 积 极 配 置, 低 位 时 耐 心 等 耐 目 前 信 用 债 信 用 利 差 接 近 区 间 下 限, 配 置 价 值 相 对 不 明 显, 建 议 等 待 更 好 时 机 交 易 所 信 用 债 仍 需 关 注 几 个 指 标, 一 是 资 金 面 情 况, 若 回 购 利 率 出 现 明 显 上 升, 建 议 减 持, 二 是 公 司 债 供 给, 若 发 行 加 速, 建 议 减 持 近 期 资 金 面 和 公 司 债 供 给 都 有 变 化 迹 象, 建 议 继 续 逢 高 减 持 分 离 债, 转 向 一 级 市 场 高 收 益 债, 特 别 是 本 周 发 行 的 公 司 债 腾 邦 国 际 (300178): 高 速 发 展 的 行 业 具 备 竞 争 优 势 的 公 司 本 次 评 级 : 增 持 上 次 评 级 : 首 次 目 标 价 :29.70 元 上 次 目 标 价 :- 现 价 :23.00 元 总 市 值 :2746 百 万 许 娟 娟 xujuanjuan@gtjas.com S 大 众 旅 游 + 移 动 互 联 = 在 线 商 旅 行 业 高 速 发 展 我 国 在 线 商 旅 发 展 空 间 大, 正 处 于 高 速 发 展 期 ; 产 品 包 括 机 票 酒 店 度 假, 产 品 趋 于 同 质 化, 以 价 格 竞 争 为 主, 行 业 壁 垒 低 其 中 : 航 空 客 运 代 理 竞 争 较 为 充 分 ; 酒 店 代 理 的 发 展 空 间 很 大 ; 度 假 产 品 难 以 标 准 化 短 期 难 以 做 大 在 线 商 旅 行 业 多 样 化 竞 争 白 日 化 的 趋 势 竞 争 对 手 包 括 传 统 代 理 商 传 统 资 源 运 营 商 新 营 销 模 式 电 子 商 务 网 站 在 线 商 旅 行 业 的 核 心 竞 争 力 是 用 户 / 下 游 渠 道, 各 类 竞 争 对 手 均 有 其 目 标 用 户 发 展 高 端 商 旅 客 户 酒 店 代 理 业 务 是 公 司 的 发 展 方 向 行 业 面 临 新 营 销 模 式 对 传 统 营 销 的 挑 战 机 票 代 理 行 业 的 逐 步 萎 缩 ; 应 该 抓 住 高 端 商 旅 客 户, 利 用 现 有 机 票 代 理 渠 道 继 续 快 速 发 展 酒 店 代 理 业 务 目 标 商 旅 行 业 的 阿 里 巴 巴 公 司 现 有 代 理 渠 道 是 B2B 核 心 竞 争 力 异 地 扩 张 具 备 资 金 优 势 ; 高 端 商 旅 集 团 客 户 是 B2C 盈 利 增 长 点 ; 下 游 渠 道 是 网 购 平 台 的 最 大 优 势 ;AC 第 三 方 支 付 平 台 助 推 网 购 发 展 应 该 辩 证 地 看 待 公 司 公 司 目 前 面 临 业 务 单 一 地 区 过 于 集 中 的 问 题 ; 机 票 代 理 行 业 萎 缩 的 现 象 是 事 实 ; 异 地 扩 张 的 成 效 尚 未 知 然 而, 作 为 代 理 商 的 角 色, 公 司 可 以 利 用 现 有 机 票 代 理 渠 道 迅 速 打 开 酒 店 代 理 业 务 ; 作 为 B2B 平 台 商 角 色, 公 司 拥 有 的 下 游 代 理 商 是 其 最 大 的 核 心 竞 争 力,AC 系 统 将 助 推 该 业 务 的 发 展 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 预 计 11 12EPS 分 别 为 元, 目 前 股 价 对 应 2011 年 PE 为 27 倍, 远 低 于 行 业 平 均 36 倍, 低 于 携 程 45 倍 看 好 行 业 发 展 和 公 司 业 绩 弹 性, 增 持 注 : 短 期 缺 乏 催 化 剂 事 件 海 翔 药 业 (002099):4-AA 量 增 价 稳,1 季 度 净 利 润 增 67% 本 次 评 级 : 谨 慎 增 持 上 次 评 级 : 谨 慎 增 持 郑 磊 目 标 价 :26.60 元 上 次 目 标 价 :26.60 元 yijingming@gtjas.com zhenglei008193@gtjas.com 现 价 :24.67 元 总 市 值 :3960 百 万 S S 年 1 季 报 : 主 营 收 入 净 利 润 分 别 为 3.22 亿 元 2958 万 元, 同 比 增 长 26.8% 67.1% eps 0.18 元 ROE 4.55%, 提 升 1.4 个 百 分 点, 每 股 经 营 性 现 金 流 0.19 元 公 司 预 告 1~6 月 净 利 润 增 速 在 10%~40% 1 季 度 毛 利 率 平 稳, 期 间 费 用 控 制 出 色 : 毛 利 率 24.9%, 略 高 于 去 年 同 期 水 平 ; 期 间 费 用 率 12.5%, 同 比 下 降 2.7 个 百 分 点, 其 中 管 理 费 用 率 10.2%, 同 比 下 降 2.6 个 百 分 点 4-AA 量 增 价 稳 : 随 着 国 际 市 场 培 南 类 专 利 过 期 国 内 制 剂 销 售 景 气 度 提 升,4-AA 需 求 大 幅 增 加,2010 年 出 口 量 由 50 吨 增 长 到 了 103 吨, 而 公 司 2011 年 产 能 将 扩 大 到 400 吨, 预 计 能 继 续 实 现 高 速 增 长 价 格 方 面, 目 前 报 价 仍 稳 定 在 1,300 元 /kg 左 右, 考 虑 到 4-AA 市 场 产 能 充 足, 一 旦 出 现 大 幅 提 价, 海 滨 制 药 等 存 在 复 产 可 能, 将 影 响 公 司 销 量, 因 此 短 期 内 公 司 的 提 价 动 力 不 是 很 充 足 本 次 非 公 开 发 行 预 案 稍 作 调 整 : 发 行 数 量 变 为 不 超 过 2350 万 股, 减 少 了 150 万 股 ; 发 行 底 价 从 元 上 调 到 元 ; 募 集 资 金 不 超 过 4.8 亿 元, 较 原 方 案 减 少 了 2,000 万, 主 要 是 年 产 10 亿 片 固 体 制 剂 的 项 目 调 整 为 8 亿 片, 其 他 募 投 项 目 400 吨 的 4-AA 技 改 项 目 和 4 吨 培 南 类 无 菌 原 料 和 500 万 支 无 菌 粉 针 剂 保 持 不 变 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 26

15 董 事 长 罗 煜 竑 总 经 理 李 维 金 认 购 份 额 保 持 不 变, 分 别 不 低 于 10% 2.5% 晨 会 纪 要 短 期 内, 公 司 的 增 长 驱 动 仍 主 要 来 自 达 比 加 群 和 4-AA 的 高 景 气, 但 业 绩 弹 性 向 上 十 足,4-AA 提 价 氟 苯 尼 考 生 产 达 比 加 群 等 国 际 定 制 合 同 都 可 能 带 来 超 预 期 我 们 暂 时 预 计 公 司 2011~2012 年 eps 分 别 为 元, 同 比 增 长 38% 22%, 继 续 给 予 谨 慎 增 持 评 级 投 资 银 行 业 与 经 纪 业 : 月 度 佣 金 率 向 好 梁 静 liangjing@gjtas.com S 行 业 表 现 : 超 额 收 益 率 -1.90%; 个 股 除 山 西 太 平 洋, 均 取 得 负 收 益, 山 西 (2.34%)/ 太 平 洋 (1.88%) 涨 幅 居 前 经 纪 业 务 : 本 周 股 基 交 易 额 1.32 万 亿 元 ; 日 均 2,638 亿 元, 环 比 变 动 -1%; 本 年 度 以 来 日 均 交 易 额 2,410 亿 元 较 上 年 增 长 5.5%; 日 均 换 手 1.26% 环 比 变 动 -1.7% 承 销 业 务 : 本 周 股 票 发 行 8 家 筹 资 额 143 亿 元 环 比 变 动 +204%, 其 中 IPO7 家, 筹 资 额 103 亿 元, 环 比 +49%; 今 年 以 来, 股 票 发 行 额 2,757 亿 元 相 当 于 去 年 全 年 的 31.2% 本 周 企 业 债 发 行 9 家 发 行 额 106 亿 元 环 比 增 长 15%; 今 年 来, 企 业 债 券 发 行 1,548 亿 元 是 上 年 的 28.2% 创 新 业 务 : 资 管 方 面, 本 周 无 集 合 理 财 产 品 发 行, 迄 今 共 有 54 家 券 商 的 存 续 产 品 数 量 209 只 资 产 净 值 1,550 亿 元 ; 融 资 融 券 余 额 为 243 亿 元 为 股 票 流 通 市 值 的 0.11%, 环 比 变 化 4.0%; 今 年 累 计 交 易 额 879 亿 元, 较 去 年 全 年 增 长 27.0%, 为 股 票 交 易 额 的 0.51%; 平 均 余 额 174 亿 元, 为 上 年 的 4.1 倍 股 指 期 货 本 周 累 计 成 交 额 0.78 万 亿 元 环 比 -14%, 交 易 额 为 股 票 交 易 额 的 60%, 今 年 以 来, 股 指 期 货 累 计 交 易 额 万 亿 元 日 均 1,899 亿 元, 为 股 票 交 易 的 72% 行 业 动 态 : 年 报 和 季 报 的 公 布 仍 然 是 本 周 的 焦 点, 除 海 通 和 长 江 未 公 告 外, 其 券 商 合 计 实 现 净 利 润 294 亿 元 同 比 下 降 3.3%, 降 幅 较 小 主 要 是 因 为 中 信 和 广 发 转 让 子 公 司 股 权 收 益 所 致, 扣 除 这 两 家, 同 比 下 降 16% 共 7 家 券 商 公 告 季 报, 净 利 润 29 亿 元, 同 比 下 降 0.6% 行 业 观 点 : 从 季 度 佣 金 率 来 看, 除 宏 源 环 比 持 平 外, 其 余 均 显 著 下 滑, 其 中 东 北 和 华 泰 跌 幅 超 过 10%, 超 出 我 们 预 期 从 我 们 对 营 业 部 的 调 研 来 看, 并 非 如 此, 在 佣 金 自 律 执 行 较 严 的 地 区, 佣 金 已 呈 现 出 明 显 的 止 跌 企 稳 迹 象, 虽 然 季 度 环 比 仍 然 快 速 下 降, 但 月 度 来 看, 已 经 企 稳 甚 至 略 有 上 升, 这 超 出 我 们 的 预 期 虽 然 佣 金 率 的 长 期 走 势 难 言 乐 观, 但 基 于 佣 金 自 律 一 直 在 持 续 甚 至 有 所 加 强 以 及 佣 金 率 距 离 全 成 本 越 来 越 近 的 判 断, 短 期 内 佣 金 率 降 幅 趋 缓 乃 至 企 稳 是 可 持 续 的 由 此, 我 们 认 为,1 季 度 业 绩 及 佣 金 率 的 快 速 下 跌 乃 是 行 业 佣 金 率 风 险 集 中 释 放 的 表 现 我 们 仍 维 持 行 业 的 增 持 评 级 股 票 推 荐 : 中 信 / 成 大 / 敖 东 / 宏 源 / 锦 龙 瑞 凌 股 份 VS 佳 士 科 技 王 稹 wangzhen@gtjas.com S 本 期 我 们 对 十 一 家 新 股 进 行 了 分 析, 通 达 动 力 恒 顺 电 气 雷 柏 科 技 天 泽 信 息 理 邦 仪 器 明 牌 珠 宝 群 兴 玩 具 森 远 股 份 天 喻 信 息 欣 旺 达 闽 发 铝 业 本 期 值 得 关 注 的 公 司 不 多, 比 较 有 看 点 的 是 通 达 动 力, 公 司 虽 然 处 于 传 统 行 业, 但 发 展 前 景 却 类 似 朝 阳 行 业, 主 要 的 驱 动 因 素 在 于 生 产 性 功 能 外 包 趋 势 的 持 续 新 的 电 机 应 用 下 游 不 断 增 加 以 及 公 司 在 行 业 内 享 有 的 竞 争 壁 垒, 随 着 产 能 和 吨 钢 毛 利 的 提 升, 公 司 业 绩 有 超 预 期 可 能 此 外, 理 邦 仪 器 做 为 高 端 医 疗 器 械 制 造 商 虽 具 有 一 定 不 确 定 性, 但 也 值 得 跟 踪 本 期 我 们 撰 写 了 7 家 公 司 的 调 研 报 告, 它 们 是 华 星 创 业 嘉 麟 杰 光 迅 科 技 世 纪 鼎 利 栋 梁 新 材 金 新 农 三 维 通 信, 总 体 来 说, 没 有 特 别 值 得 推 荐 的 公 司 本 期 专 题 研 究 了 逆 变 焊 机 行 业, 逆 变 焊 机 是 个 技 术 门 槛 不 高, 主 要 依 靠 低 返 修 率 的 质 量 取 胜 的 行 业, 由 于 逆 变 焊 机 对 传 统 焊 机 的 替 代, 中 国 逆 变 焊 机 行 业 的 较 快 增 速 还 将 持 续 数 年, 同 时 行 业 集 中 度 较 低, 也 给 予 行 业 龙 头 较 大 的 市 占 率 提 升 空 间 我 们 对 行 业 龙 头 瑞 凌 股 份 和 佳 士 科 技 的 各 方 面 都 做 了 对 比, 最 终 我 们 认 为 瑞 凌 股 份 相 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 26

16 对 佳 士 科 技 确 定 性 要 高 一 些, 但 一 季 度 瑞 凌 的 财 报 数 据 表 现 不 佳, 加 上 当 前 估 值 已 不 便 宜, 我 们 认 为 还 没 到 推 荐 时 点, 暂 且 保 持 跟 踪 ( 注, 这 是 研 究 员 张 堃 的 观 点, 后 面 专 题 最 后 附 注 了 不 同 的 意 见 ) 中 小 板 和 创 业 板 近 期 处 于 季 报 高 峰, 总 体 来 说 业 绩 低 于 预 期, 综 合 判 断, 仅 有 个 股 机 会, 难 有 系 统 性 机 会 房 地 产 : 逐 渐 进 入 推 盘 小 高 峰, 销 量 环 比 略 增 孙 建 平 李 品 科 sunjianping@gtjas.com lipinke@gtjas.com S S 一 手 房 销 量 : 本 周 一 二 线 典 型 城 市 整 体 环 比 回 升 16% 其 中 一 线 城 市 环 比 回 升 20%, 二 线 城 市 回 升 13% 销 量 的 回 升, 与 开 发 商 推 盘 量 的 逐 渐 加 大 有 关 目 前 开 发 商 定 价 跟 随 市 场 略 有 下 降, 逐 渐 进 入 5 月 推 盘 量 的 上 升 导 致 总 销 量 逐 步 小 幅 回 升 二 手 房 销 量 : 本 周 环 比 回 升 6%, 同 比 下 降 59% 目 前 一 二 线 城 市 的 二 手 房 交 易 市 场 交 易 量 仍 低 迷, 部 分 二 手 中 介 门 店 已 经 逐 渐 关 闭 房 价 目 前 整 体 仍 处 高 位, 一 二 线 政 策 严 控 城 市 开 发 商 新 开 盘 定 价 顺 应 市 场 略 降, 不 限 购 城 市 持 平 或 略 涨 为 主 本 周 8 个 城 市 整 体 成 交 均 价 仍 高 位 波 动, 一 线 城 市 成 交 均 价 环 比 下 降 2%, 二 线 下 降 4% 去 化 时 间 上 升, 但 库 存 仍 处 低 位 销 量 下 滑 导 致 8 个 城 市 的 一 手 房 平 均 去 化 时 间 从 前 期 的 6 个 月 上 升 至 13 个 月 一 手 房 整 体 可 售 面 积 相 对 四 月 中 旬 的 最 低 点 上 升 22%, 但 也 还 属 于 较 低 位 开 发 商 的 沟 通 看, 推 盘 量 基 本 下 半 年 大 于 上 半 年, 供 货 量 在 6 月 之 后 出 来 较 多 行 业 正 常 环 境 下 板 块 估 值 有 一 定 安 全 边 际, 但 若 有 量 价 中 期 调 整 则 也 并 未 完 全 释 放 风 险 A 股 主 流 公 司 10 年 PE19 倍,11 年 14 倍,10 年 上 半 年 均 价 下 RNAV 折 6% 一 线 地 产 10 年 PE15 倍,11 年 PE11 倍,RNAV 折 15%; 二 线 10 年 PE23 倍,11 年 PE17 倍,RNAV 溢 价 1% 出 租 类 公 司 10 年 PE20 倍,11 年 PE16 倍,RNAV 折 12% 目 前 整 体 销 量 略 有 上 升, 主 要 是 推 盘 量 的 加 大, 及 开 发 商 顺 应 市 场 略 有 降 价 所 致 限 购 信 贷 等 针 对 房 地 产 行 业 的 严 控 政 策 将 持 续, 这 在 下 半 年 供 应 量 持 续 加 大 的 趋 势 下, 将 使 得 项 目 的 去 化 难 以 加 速 目 前 行 业 的 库 存 量 仍 处 历 史 低 位, 去 库 存 的 压 力 并 不 大, 因 此 在 目 前 行 业 政 策 极 其 严 厉 之 时, 仍 尚 未 是 行 业 最 困 难 的 时 候 预 计 随 着 下 半 年 推 盘 持 续 增 加 的 情 况 下, 库 存 量 将 逐 步 上 升, 行 业 压 力 将 持 续 增 大 维 持 行 业 量 价 基 本 面 调 整 和 政 策 面 严 控 的 中 期 判 断, 维 持 行 业 中 性 和 标 配 建 议 关 注 我 们 独 创 的 地 产 +X 选 股 模 式 龙 头 组 合 ( 新 湖 中 宝 南 通 科 技 建 发 股 份 福 星 股 份 中 国 宝 安 北 京 城 建 华 侨 城 胜 利 股 份 中 天 城 投 等 ); 关 注 估 值 相 对 便 宜 的 金 地 保 利 万 科 和 招 地 四 大 龙 头 公 司 ; 关 注 相 关 区 域 受 益 公 司, 例 如 宁 波 富 达 等 ; 关 注 保 障 房 建 设 受 益 公 司 ( 首 开 股 份 天 房 发 展 苏 州 高 新 栖 霞 建 设 南 京 高 科 黑 牡 丹 等 ) 华 东 医 药 (000963): 业 绩 低 于 预 期, 快 速 增 长 仍 可 期 待 本 次 评 级 : 增 持 上 次 评 级 : 增 持 郑 磊 目 标 价 :33.00 元 上 次 目 标 价 :33.00 元 yijingming@gtjas.com zhenglei008193@gtjas.com 现 价 :28.28 元 总 市 值 :12275 百 万 S S 年 年 报 : 主 营 收 入 亿 元, 同 比 上 升 14.7%, 净 利 润 3.17 亿 元, 同 比 下 降 16.4%; 扣 非 后 净 利 润 2.89 亿 元, 同 比 下 降 19.8%;EPS 0.73 元, 略 低 于 市 场 的 预 期 ;ROE 28.1% 退 出 地 产 业 务, 聚 焦 医 药 主 业 :2010 年 杨 歧 房 产 收 入 为 5,826.7 万 元, 贡 献 eps 月 杨 歧 房 产 的 全 部 股 权 已 过 户 给 远 大 集 团, 未 来 公 司 将 不 再 发 展 地 产 业 务 若 剔 除 房 地 产 业 务, 公 司 医 药 主 业 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 19.9%, 贡 献 eps 元, 同 比 增 长 12.9% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 26

17 医 药 工 商 业 稳 步 前 行 :1 医 药 工 业 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 12.4%, 其 中 浙 江 地 区 销 售 部 分 ( 约 1 个 亿 ) 并 入 商 业 抵 消, 实 际 增 速 约 20% 毛 利 率 同 比 增 加 5.1 个 百 分 点 主 要 子 公 司 中 美 华 东 收 入 净 利 润 同 比 分 别 增 长 了 19.0% 16.9%, 贡 献 eps 约 0.49 元 2 医 药 商 业 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 21.6%, 毛 利 率 基 本 与 09 年 持 平, 继 续 巩 固 其 浙 江 省 分 销 龙 头 地 位, 预 计 能 保 持 20% 左 右 的 行 业 增 速 期 间 费 用 控 制 存 在 压 力 : 期 间 费 用 率 有 所 上 升 (10 年 13.2%,09 年 12.3%), 其 中 销 售 费 用 增 长 较 快 (10 年 9.7%,09 年 8.5%), 主 要 是 公 司 加 强 了 终 端 学 术 推 广 力 度, 积 极 推 动 新 品 上 市 放 量 每 股 经 营 性 现 金 流 为 元, 主 要 系 公 司 扩 应 收 票 据 大 幅 增 长 预 收 账 款 大 幅 减 少 所 致 随 着 国 内 器 官 捐 献 体 系 的 完 善, 器 官 供 给 有 望 大 幅 增 长 从 而 推 动 移 植 手 术 量 的 扩 大, 作 为 免 疫 抑 制 剂 行 业 龙 头 产 品 线 最 齐 全 的 华 东 医 药 会 非 常 受 益, 将 充 分 享 受 行 业 扩 容 投 资 建 议 : 公 司 目 前 资 产 负 债 率 较 高, 将 力 求 在 2011 年 解 决 股 改 承 诺 问 题, 理 顺 治 理 结 构, 启 动 再 融 资 项 目 考 虑 到 降 价 招 标 政 策 存 在 一 定 的 不 确 定 性, 我 们 下 调 公 司 年 eps 至 元, 同 比 增 长 28% 29%, 继 续 给 予 增 持 评 级, 目 标 价 为 33 元 康 缘 药 业 (600557):11 年 平 稳 开 局 本 次 评 级 : 谨 慎 增 持 上 次 评 级 : 谨 慎 增 持 张 一 甫 目 标 价 :23.00 元 上 次 目 标 价 :23.00 元 yijingming@gtjas.com zhangyifu008741@gtjas.com 现 价 :16.34 元 总 市 值 :6792 百 万 S S Q1 实 现 收 入 3.5 亿, 同 比 增 长 27.6%; 毛 利 率 从 76% 降 至 69.5%, 毛 利 增 幅 仅 16.4%; 销 售 费 用 率 降 低 4 个 百 分 点 至 40.6%, 期 间 费 用 率 整 体 降 低 3 个 百 分 点 至 54.2%, 故 税 前 利 润 同 比 增 长 为 7.4%; 实 现 净 利 润 4367 万 元, 同 比 增 长 6.7%,EPS 0.11 元 10 年 中 期 增 持 南 星 药 业 30% 股 权, 合 计 持 股 60%, 开 始 并 表 南 星 估 计 南 星 11Q1 贡 献 收 入 万 元, 净 利 润 万 元 剔 除 口 径 因 素, 收 入 增 长 接 近 20%, 净 利 润 增 长 4% 收 入 方 面, 母 公 司 主 要 品 种 销 售 情 况 整 体 来 看 基 本 持 平, 保 持 较 快 增 速 的 仅 有 热 毒 宁, 估 计 收 入 增 速 30% 以 上, 实 现 销 售 额 约 8000 万 元 南 星 药 业 主 要 产 品 通 塞 脉 片 和 南 星 止 痛 膏 保 持 15% 左 右 的 增 长 毛 利 率 降 低 受 药 材 价 格 上 涨 影 响, 另 外, 南 星 药 业 毛 利 率 低 于 母 公 司, 拉 低 综 合 了 毛 利 率 应 收 账 款 6 亿, 较 期 初 提 升 了 近 30% 医 保 品 种 展 望 : 热 毒 宁 新 进 国 家 医 保, 推 广 和 应 用 接 受 程 度 还 有 较 大 提 升 空 间, 公 司 学 术 投 入 对 热 毒 宁 的 营 销 也 构 成 有 力 支 持 ; 散 结 进 入 09 版 医 保 乙 类,09 年 之 前 进 入 了 18 个 省 区 的 医 保 目 录, 没 有 进 入 广 东 上 海 北 京 等 主 要 药 品 消 费 地 区 的 医 保 目 录 公 司 公 告 股 权 激 励 方 案 获 证 监 会 批 准, 成 本 计 算 方 法 略 有 调 整, 整 体 变 化 不 大 公 司 激 励 方 案 覆 盖 人 员 广, 有 利 于 建 立 较 好 的 激 励 体 系, 刺 激 业 绩 增 长 考 虑 到 股 权 激 励 成 本, 我 们 调 整 年 EPS 为 0.58(-0.03) 0.75 元, 目 前 股 价 相 当 于 11 年 27 倍 PE, 谨 慎 增 持 恒 瑞 医 药 (600276): 稳 健 发 展, 步 入 创 新 时 代 本 次 评 级 : 增 持 上 次 评 级 : 增 持 郑 磊 目 标 价 :58.80 元 上 次 目 标 价 :39.20 元 yijingming@gtjas.com zhenglei008193@gtjas.com 现 价 :48.80 元 总 市 值 :54859 百 万 S S 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17 of 26

18 2011 年 1 季 报 : 主 营 收 入 净 利 润 分 别 为 亿 元, 同 比 增 长 18.8% 25.1% eps 0.34 元, 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 eps 为 元, 同 比 增 长 24.6% ROE 7.24%, 每 股 经 营 性 现 金 流 0.09 元 产 品 销 售 结 构 得 到 优 化 : 公 司 肿 瘤 药 业 务 已 较 为 成 熟, 继 续 保 持 15%~20% 的 稳 定 增 速 ; 手 术 麻 醉 用 药 市 场 景 气 度 高, 能 享 受 40%~50% 的 高 速 增 长 ; 电 解 质 平 衡 液 造 影 剂 等 新 产 品 有 望 成 为 公 司 11 年 业 绩 增 长 的 新 亮 点 经 营 态 势 良 好, 期 间 费 用 率 有 所 下 降 : 毛 利 率 82.7%, 同 比 下 降 了 2 个 百 分 点 ; 期 间 费 用 率 54.5%, 同 比 下 降 4.3 个 百 分 点, 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 均 有 不 同 程 度 的 下 降, 期 间 费 用 整 体 控 制 良 好 销 售 模 式 出 现 转 型 : 公 司 将 加 大 临 床 学 术 推 广 活 动, 以 配 合 创 新 药 上 市 的 需 求, 因 此 将 面 临 一 定 的 销 售 费 用 控 制 压 力 目 前 公 司 拥 有 肿 瘤 药 销 售 团 队 3000 多 人, 麻 醉 药 系 列 600 多 人, 销 售 网 络 完 善 研 发 创 新 值 得 期 待 : 艾 瑞 昔 布 已 通 过 国 家 产 前 检 查, 正 在 等 待 生 产 批 文, 卡 曲 沙 星 正 在 进 行 产 前 检 查, 2011 年 有 望 上 市, 我 们 认 为 艾 瑞 昔 布 有 望 成 为 重 磅 品 种, 销 售 规 模 达 到 5 亿 以 上 ; 阿 帕 替 尼 进 入 胃 癌 肺 癌 的 临 床 三 期, 同 时 正 申 请 有 条 件 上 市 ; 法 米 替 尼 正 在 做 肾 癌 胰 腺 癌 肺 癌 等 的 临 床 二 期 ; 瑞 格 列 汀 拟 进 入 FDA 临 床 二 期 公 司 目 前 销 售 规 模 已 步 入 稳 定 增 长 轨 道, 从 抢 仿 转 为 创 新, 成 长 空 间 巨 大 众 多 创 新 药 的 上 市 将 推 动 公 司 业 绩 和 估 值 的 双 重 提 升, 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 同 比 增 长 24% 23%, 按 照 12 年 40 倍 PE, 目 标 价 58.8 元, 给 予 增 持 评 级 2011 保 障 房 建 设 调 研 之 上 海 站 王 虎 姜 超 wanghu007633@gtjas.com jiangchao6164@gtjas.com S S 上 海 保 障 房 建 设 的 调 研 中, 我 们 主 要 拜 访 了 上 海 住 房 保 障 和 房 屋 管 理 局 的 领 导 和 上 海 市 发 改 委 领 导, 并 搜 集 了 与 保 障 房 建 设 的 相 关 资 料, 主 要 结 论 如 下 : 保 障 性 安 居 住 房 供 地 面 积 2011 年 较 2010 年 零 增 长, 只 是 结 构 有 所 变 化 上 海 保 障 性 住 房 主 要 有 三 大 类 第 一 类 是 保 障 房, 包 括 廉 租 房 和 经 济 适 用 房 第 二 类 是 棚 户 改 造 房, 主 要 是 动 迁 安 置 房 第 三 类 是 公 共 租 赁 房, 其 中 公 共 租 赁 房 是 2011 年 新 增 部 分 以 2011 年 为 例, 三 部 分 的 比 例 分 别 是 28.5%,57.1%,14.4%, 保 障 性 住 房 以 经 济 适 用 房 和 动 迁 安 置 房 为 主 公 共 租 赁 住 房 是 2011 年 保 障 性 住 房 的 新 增 部 分 上 海 市 今 年 计 划 开 工 建 设 200 万 平 米, 约 4 万 套 供 应 公 共 租 赁 住 房 1 万 套, 约 50 万 平 方 米 套 均 建 筑 面 积 一 般 控 制 在 平 方 米 公 租 房 资 金 来 源 :1) 公 积 金 增 值 收 益 2) 土 地 出 让 净 收 益 的 10% 按 上 海 去 年 出 让 土 地 1369 亿 元 估 算, 此 部 分 将 能 筹 措 130 亿 元 3) 金 融 机 构 发 放 公 共 租 赁 住 房 中 长 期 贷 款 ; 支 持 符 合 条 件 的 企 业 通 过 发 行 中 长 期 债 券 等 方 式 筹 集 资 金 ; 运 用 保 险 资 金 信 托 资 金 和 房 地 产 信 托 投 资 基 金, 及 其 他 融 资 渠 道 经 适 房 特 点 是 用 以 出 售, 并 由 房 地 产 开 发 商 主 要 参 与 的 保 障 性 住 房, 因 此, 其 资 金 来 源 比 较 有 保 障 对 于 经 济 适 用 房 来 说, 一 般 按 照 房 屋 所 在 地 周 边 房 价 的 某 个 折 扣 出 让 给 购 房 者 购 房 者 根 据 折 扣 的 大 小 获 得 相 应 份 额 的 产 权, 剩 余 产 权 归 政 府, 政 府 也 得 承 担 相 应 的 成 本 通 胀 升 温 累 积 全 球 增 长 风 险 王 虎 薛 鹤 翔 姜 超 wanghu007633@gtjas.com xuehexiang008730@gtjas.com jiangchao6164@gtjas.com S S S 展 望 2011 年 剩 余 三 个 季 度, 美 元 指 数 可 能 见 底 走 强, 美 国 货 币 政 策 主 动 收 缩 ( 至 少 是 预 期 ) 是 美 元 见 底 走 强 的 内 因, 尽 管 这 种 预 期 和 动 作 可 能 是 温 和 的, 欧 债 危 机 步 入 债 务 违 约 风 险 和 债 务 重 组 新 阶 段 将 是 美 元 见 底 走 强 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18 of 26

19 的 外 因 未 来 而 引 领 美 元 走 强 的 货 币 有 可 能 是 欧 元 加 元 瑞 郎 以 及 日 元 短 期 来 看, 欧 元 估 计 仍 将 保 持 强 势, 贬 值 时 间 窗 口 尚 未 到 来 美 国 3 月 地 产 企 稳 营 建 许 可 折 年 59.4 万 套, 环 比 增 长 11.2% 新 屋 开 工 折 年 54.9 万 套, 环 比 增 长 7.2% 成 屋 销 售 折 年 510 万 套, 环 比 增 长 3.66% 数 据 均 高 于 市 场 预 期 欧 债 危 机 进 入 新 的 阶 段, 即 债 务 违 约 和 债 务 重 组 阶 段, 新 希 腊 悲 剧 或 将 上 演, 届 时 欧 洲 银 行 业 将 面 临 巨 大 的 冲 击 2011 年 至 2057 年, 希 腊 将 偿 还 国 债 本 金 达 3242 亿 欧 元, 支 付 利 息 达 1011 亿 欧 元 各 国 银 行 在 希 腊 债 务 上 的 敞 口 大 约 为 1010 亿 欧 元, 约 占 债 务 本 金 的 31%, 其 中 法 国 和 德 国 分 别 达 到 410 亿 欧 元 和 280 亿 欧 元 日 本 3 月 消 费 信 心 回 落 至 38.3, 机 床 订 单 回 落, 出 口 下 降, 顺 差 大 幅 度 下 降, 最 近 两 周 海 外 净 卖 出 日 本 债 券 和 股 票 金 砖 国 家 中, 巴 西 失 业 率 小 幅 攀 升, 劳 动 力 参 与 率 上 升,3 月 物 价 攀 升 至 6.3%, 雷 亚 尔 兑 美 元 近 期 呈 现 加 速 升 值 状 态 俄 罗 斯 3 月 失 业 率 读 得 7.1%, 较 上 月 下 降 0.5% 南 非 3 月 CPI 同 比 上 涨 4.05%, 南 非 央 行 基 准 利 率 保 持 稳 定 从 发 达 经 济 体 到 新 兴 市 场 经 济 体, 物 价 继 续 保 持 上 升 趋 势, 大 宗 商 品 价 格 的 上 升 和 通 胀 带 来 的 政 策 紧 缩 正 逐 渐 累 积 全 球 经 济 增 长 的 风 险 上 周 发 达 市 场 股 市 上 涨 标 普 下 调 美 国 评 级 展 望 对 美 股 影 响 十 分 短 暂, 纳 斯 达 克 涨 幅 高 居 榜 首 新 兴 市 场 除 中 国 股 市 下 跌 外, 其 余 大 部 分 上 涨 汇 市 主 旋 律 仍 是 美 元 的 下 跌, 美 元 盘 中 一 度 跌 破 74, 澳 元 日 元 和 英 镑 涨 幅 分 居 前 三 位 本 周 大 宗 商 品 市 场, 白 银 大 涨 9.9%, 小 麦 大 涨 8%, 原 油 上 涨, 黄 金 小 涨, 棉 花 继 续 大 幅 下 跌 债 市 除 欧 洲 国 家 外 多 数 上 涨 玻 璃 及 玻 璃 制 品 业 : 玻 璃 旺 季 到 来, 价 格 略 有 回 升 韩 其 成 张 琨 白 晓 兰 hanqicheng@gtjas.com zhangkun008742@gtjas.com baixiaolan008216@gtjas.com S S S 旬 度 玻 璃 价 格 指 数 小 幅 回 升 :11 年 4 月 中 旬, 建 筑 玻 璃 价 格 指 数 85.1, 同 比 下 降 7.8%, 环 比 上 涨 0.8%, 进 入 4 月 后, 价 格 从 3 月 低 谷 恢 复 旬 度 价 格 稳 定 恢 复 : 上 海 地 区 4mm 建 筑 玻 璃 环 比 涨 6.3%,5mm 建 筑 玻 璃 环 比 涨 3.4%; 广 州 地 区 4mm 建 筑 玻 璃 环 比 涨 8.8% 5mm 建 筑 玻 璃 环 比 涨 6.7%,6mm 汽 车 玻 璃 环 比 降 15.4%; 秦 皇 岛 地 区 汽 车 玻 璃 环 降 3.2%; 河 南 地 区 4mm 建 筑 玻 璃 与 5mm 建 筑 玻 璃 维 持 不 变 月 度 重 点 联 系 企 业 产 销 价 格 情 况 :3 月 重 点 联 系 企 业 平 板 玻 璃 产 量 万 重 箱, 同 增 17.7%, 环 增 7.5%, 平 板 玻 璃 销 量 万 重 箱, 同 增 16.4%, 环 增 12.4%;3 月 重 点 联 系 企 业 平 板 玻 璃 价 格 继 续 回 落 : 浮 法 玻 璃 均 价 元 / 重 箱, 环 降 1.4%, 同 降 9.4%, 彩 玻 均 价 74.1 元 / 重 箱, 环 降 1.3%, 同 降 6.2% 淡 季 价 格 调 整 较 为 平 稳 重 油 煤 炭 价 格 继 续 上 涨 :4 月 份 以 来, 重 油 价 格 略 微 上 涨, 华 北 石 化 重 油 价 格 4450 元 / 吨, 同 增 7.2%, 环 增 4.7%; 纯 碱 的 价 格 保 持 稳 定, 华 东 重 质 纯 碱 1850 元 / 吨, 轻 质 1700 元 / 吨 ; 煤 炭 价 格 出 现 上 涨, 秦 皇 岛 5500 平 仓 价 上 涨 至 805 元 / 吨, 环 比 上 涨 4.5%, 同 比 上 涨 16.7% 旬 度 浮 法 玻 璃 产 能 与 存 货 :4 月 中 旬 生 产 线 248 条, 目 前 产 能 达 到 12.9 万 吨 / 日, 同 增 16.8%, 生 产 线 放 停 修 1.43 万 吨 / 日, 生 产 线 实 际 产 能 11.6 万 吨 / 日, 新 点 火 900 吨 / 日, 存 货 数 量 跌 至 1583 万 重 量 箱 两 会 期 间 的 政 策 导 向 说 明 十 二 五 将 重 视 建 筑 节 能 住 建 部 下 发 关 于 进 一 步 推 进 可 再 生 能 源 建 筑 应 用 的 通 知, 提 出 十 二 五 可 再 生 能 源 建 筑 应 用 推 广 目 标 : 到 2020 年, 实 现 可 再 生 能 源 在 建 筑 领 域 消 费 比 例 占 建 筑 能 耗 的 15% 以 上, 力 争 到 2015 年 底, 新 增 可 再 生 能 源 建 筑 面 积 25 亿 平 方 米, 形 成 常 规 能 源 替 代 能 力 3000 万 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 19 of 26

20 吨 标 准 煤 晨 会 纪 要 金 晶 科 技 : 非 公 开 增 发 完 成, 发 行 1.2 亿 股, 募 集 资 金 15.4 亿, 投 资 投 资 2 条 太 阳 能 电 池 基 板 及 low-e 玻 璃 项 目, 计 划 形 成 年 产 720 万 重 量 箱 超 白 玻 璃 ( 其 中 390 万 重 箱 直 接 用 于 太 阳 能,330 万 重 箱 用 于 镀 膜 玻 璃 深 加 工 ) 以 及 1000 万 平 米 Low-e 玻 璃 生 产 能 力, 延 续 在 超 白 玻 璃 领 域 的 先 发 优 势 地 位 公 司 目 前 资 本 公 积 亿, 股 本 7.1 股 公 司 符 合 新 能 源 与 节 能 减 排 主 题 建 议 谨 慎 增 持, 目 标 元 南 玻 业 务 分 3 大 块 : 平 板 与 工 程 玻 璃 太 阳 能 产 业 链 精 细 玻 璃 公 司 非 公 开 增 发 幕 投 :1)TCO 膜 玻 璃 扩 建, 2) 硅 片 扩 建,3) 太 阳 能 电 池 及 组 件 扩 产,4) 节 能 玻 璃 前 三 项 为 太 阳 能 产 业 链, 幕 投 33 亿 太 阳 能 产 业 链 产 能 将 达 1GW, 多 晶 硅 生 产 线 冷 氢 化 技 改 后 成 本 有 望 降 至 25 美 元, 预 计 2011 年 底 完 成 技 改, 抗 风 险 能 力 提 高 河 北 年 底 将 投 产 0.33mm 的 3 万 吨 超 薄 玻 璃, 增 持, 目 标 价 26 元 厘 清 库 存 周 期 吕 春 杰 汪 进 姜 超 lvchunjie@gtjas.com wangjin008085@gtjas.com jiangchao6164@gtjas.com S S S 库 存 变 化 虽 然 占 GDP 比 重 不 高, 但 由 于 波 动 较 大 因 此 决 定 了 经 济 的 短 期 走 势 库 存 周 期 已 广 为 人 知, 但 库 存 究 竟 指 原 材 料 库 存 还 是 产 成 品 库 存, 又 该 选 用 何 种 指 标 监 测? 从 美 国 看, 库 存 同 比 库 销 比 和 PMI 库 存 指 数 是 观 察 其 库 存 周 期 的 最 重 要 指 标 其 中, 库 存 同 比 基 本 是 库 存 周 期 的 同 步 指 标, 库 销 比 则 是 重 要 的 参 考 指 标, 而 PMI 库 存 指 数 略 有 领 先 但 波 动 较 大 PMI 库 存 指 数 的 重 要 意 义 是 它 有 代 表 原 材 料 和 产 成 品 库 存 的 两 个 分 项 指 数 其 中 原 材 料 库 存 的 顶 部 往 往 对 应 经 济 短 周 期 的 顶 部, 产 成 品 库 存 的 顶 部 对 应 经 济 的 底 部 中 国 PMI 库 存 指 数 和 美 国 类 似, 能 很 好 反 映 经 济 的 短 周 期 目 前 PMI 原 材 料 库 存 和 产 成 品 库 存 都 在 高 位, 如 果 未 来 需 求 下 滑 产 成 品 库 存 继 续 堆 积, 而 原 材 料 库 存 由 于 下 游 需 求 的 影 响 或 大 宗 商 品 价 格 下 跌 而 开 始 下 降, 那 么 经 济 就 会 面 临 去 库 存 风 险 其 他 数 据 方 面,11 年 前 2 月 工 业 企 业 产 品 库 存 增 速 为 22%, 与 07 年 末 08 年 初 相 当, 从 过 去 看 其 增 速 在 20% 以 上 时 就 需 注 意 风 险 ; 而 上 市 公 司 数 据 显 示 制 造 业 原 材 料 和 产 成 品 库 存 增 速 都 在 高 位 结 合 其 他 宏 观 变 量, 我 们 认 为 在 此 时 点 确 实 需 要 警 惕 库 存 去 化 隐 忧 需 要 指 出 的 是, 工 业 企 业 的 库 存 同 比 数 据 是 指 产 成 品 库 存 的 变 化, 而 库 存 周 期 对 应 的 是 原 材 料 库 存, 不 能 混 淆 使 用 产 成 品 库 存 的 增 速 观 测 经 济 会 有 滞 后, 从 而 引 致 误 判 我 们 进 一 步 引 入 库 销 比 数 据, 发 现 它 也 处 于 持 续 下 滑 通 道 中, 而 库 销 比 和 库 存 的 增 速 变 化 方 向 大 体 一 致, 因 此 跟 踪 库 存 同 比 增 速 就 已 足 够 由 于 未 来 工 业 企 业 效 益 指 标 每 月 公 布, 我 们 可 以 结 合 PMI 和 工 业 企 业 产 品 库 存 和 库 销 比 的 变 化 来 持 续 跟 踪 库 存 周 期 有 色 金 属 : 铜 生 产 贸 易 数 据 表 明 国 内 需 求 较 弱 桑 永 亮 sangyongliang@gtjas.com S 我 们 近 期 的 观 点 : 上 周 国 际 金 融 形 式 变 动 较 大 希 腊 爱 尔 兰 和 葡 萄 牙 债 券 收 益 率 大 幅 上 涨, 欧 债 风 险 再 现 标 准 普 尔 近 期 下 调 美 国 aaa 主 权 评 级 前 景 至 负 面 这 样 的 形 式 下, 我 们 的 推 荐 是 : 继 续 看 好 贵 金 属 的 相 对 收 益 下 周 的 一 个 关 键 看 点 是 山 东 黄 金 的 复 牌, 在 其 停 牌 期 间 金 价 再 创 新 高, 同 行 的 中 金 黄 金 股 价 上 涨 10.6%, 再 加 山 东 黄 金 的 注 入 利 好, 以 此 推 断 山 东 黄 金 将 会 有 很 好 的 表 现 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 20 of 26

21 不 稳 定 的 经 济 形 势 压 制 了 金 属 价 格 上 涨, 只 有 受 成 本 推 动 的 电 解 铝 价 格 表 现 较 好, 并 且 我 们 预 测 这 种 温 和 上 涨 还 会 延 续 个 股 特 有 的 投 资 机 会 推 荐 富 龙 热 电 宏 达 股 份 鄂 尔 多 斯 包 钢 稀 土 具 有 明 确 增 长 的 深 加 工 类 企 业, 推 荐 标 的 为 四 方 达 每 周 小 专 题 : 铜 生 产 贸 易 数 据 表 明 消 费 疲 软, 稀 土 出 口 数 据 表 明 销 量 逐 步 放 大 根 据 中 国 海 关 和 统 计 局 最 新 数 据, 铜 精 矿 进 口 量 下 降 16.7%, 精 炼 铜 表 观 消 费 量 同 比 下 降 8.5%, 铜 材 表 观 消 费 量 几 乎 同 比 持 平, 这 些 数 据 都 说 明 国 内 铜 的 消 费 比 较 疲 软, 所 以 从 中 国 需 求 角 度 判 断, 铜 价 继 续 上 涨 的 动 力 不 足 3 月 稀 土 出 口 量 开 始 大 幅 增 长, 表 明 国 内 企 业 开 始 逐 步 使 用 出 口 配 额, 也 可 以 推 测 国 内 销 售 量 已 增 大, 因 此 推 断 国 内 企 业 在 2 季 度 会 很 好 继 续 我 们 对 包 钢 稀 土 的 推 荐 金 属 数 据 变 动 提 示 铜 : 沪 伦 两 地 库 存 增 加,CFTC 多 头 空 头 均 减 仓 铝 :LME 铝 价 与 美 洲 注 销 仓 单 增 加, 铝 价 沪 伦 比 接 近 6 铅 : 铅 价 表 现 较 弱,LME 亚 洲 库 存 与 注 销 仓 单 上 升 锌 : 锌 价 持 续 疲 弱, 沪 伦 两 地 库 存 高 企 其 他 金 属 : 受 美 国 经 济 前 景 下 调 等 因 素 影 响, 黄 金 白 银 价 格 飙 升 菜 价 回 落 生 资 上 涨, 回 笼 暂 缓 汇 率 新 高 姜 超 吕 春 杰 汪 进 jiangchao6164@gtjas.com lvchunjie@gtjas.com wangjin008085@gtjas.com S S S 进 入 4 月 第 三 周, 以 蔬 菜 为 代 表 的 食 品 价 格 环 比 持 续 回 落, 但 肉 价 仍 在 高 位 ; 而 生 产 资 料 价 格 则 出 现 全 面 上 涨 的 现 象, 其 中 橡 胶 和 黑 色 金 属 涨 幅 最 大 我 们 预 计 11 年 4 月 CPI 食 品 价 格 环 比 涨 幅 为 -0.5%,PPI 环 比 涨 幅 为 0.9% 同 比 来 看,4 月 CPI 为 5.3%, PPI 为 7.1% 截 至 目 前,4 月 一 二 线 城 市 地 产 销 售 较 3 月 略 有 下 滑, 而 中 西 部 三 四 线 城 市 则 涨 跌 互 现, 销 售 情 况 较 前 两 周 略 有 好 转 但 在 东 部 和 西 部 增 速 都 下 降 的 情 况 下, 未 来 地 产 销 售 增 速 仍 不 容 乐 观 从 地 区 工 业 生 产 数 据 看,1 季 度 中 西 部 情 况 好 于 东 部, 我 们 前 期 看 好 的 天 津 安 徽 海 南 四 川 和 重 庆 等 地 增 长 较 快 当 然, 从 整 体 的 环 比 趋 势 看, 工 业 生 产 已 经 出 现 回 落, 结 构 原 因 和 全 局 判 断 并 不 矛 盾 上 周 央 行 上 调 存 款 准 备 金 率 新 冻 结 资 金 近 3800 亿, 银 行 间 利 率 也 相 应 上 行, 但 上 升 趋 势 并 未 持 续, 表 明 市 场 资 金 趋 紧 空 间 有 限 为 避 免 对 公 开 市 场 资 金 造 成 过 大 压 力, 上 周 央 行 公 开 市 场 操 作 明 显 放 缓 但 展 望 未 来, 公 开 市 场 到 期 资 金 量 依 然 巨 大,3 月 新 增 外 汇 增 长 也 显 示 了 热 钱 流 入 的 趋 势 并 未 改 变, 央 行 回 笼 压 力 仍 然 巨 大, 因 此 未 来 准 备 金 率 仍 有 上 调 可 能 公 开 市 场 极 度 宽 裕 的 情 况 有 所 缓 解, 而 上 周 央 行 公 开 市 场 回 笼 放 缓 也 只 是 临 时 性 行 为, 未 来 仍 有 可 能 大 规 模 回 笼 资 金, 因 此, 准 备 金 率 上 调 空 间 可 能 有 限 人 民 币 对 美 元 汇 率 连 续 三 个 交 易 日 改 写 新 高 纪 录, 与 美 元 指 数 连 续 3 天 大 跌 有 关 央 行 副 行 长 胡 晓 炼 的 讲 话, 印 证 了 我 们 认 为 存 款 准 备 金 率 仍 有 上 调 可 能 的 判 断, 此 外, 汇 率 政 策 也 是 减 缓 输 入 型 通 胀 的 手 段 定 增 研 究 一 : 解 禁 前 后 股 价 波 动 分 析 时 伟 翔 shiweixiang007983@gtjas.com S 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 21 of 26

22 1 定 向 增 发 的 时 间 跨 度 长, 有 预 案 公 告 股 东 大 会 审 批 增 发 日 解 禁 日 等 几 个 关 键 时 间 点 投 资 分 为 两 部 分 : 一 个 是 不 参 与 增 发 而 参 与 二 级 市 场 投 资 ; 一 类 是 参 与 定 向 增 发, 获 取 收 益 本 酷 图 重 点 关 注 解 禁 日 前 后 股 价 的 表 现 2 从 我 们 统 计 的 数 据 看, 解 禁 日 前 四 个 月 内, 股 票 的 相 对 和 绝 对 收 益 都 不 明 显 ; 而 解 禁 日 之 后 的 一 年 内 绝 对 和 相 对 收 益 都 较 为 明 显 在 这 种 情 况 下, 加 上 大 概 率 的 增 发 折 价 发 行, 则 参 与 增 发 的 收 益 是 可 以 得 到 保 证 的 3 我 们 按 照 持 有 期 间 收 益 率 和 公 司 业 绩 变 动 两 个 角 度 考 察 不 考 虑 折 价 收 益, 持 有 期 收 益 在 -30% 以 下 的 未 来 一 年 的 收 益 都 较 为 明 显 ; 正 收 益 0-150% 之 间 的 解 禁 日 两 个 月 内 正 收 益 明 显 其 他 收 益 不 明 显 从 业 绩 看, 从 增 发 日 到 解 禁 后 一 年 内 EPS 同 比 正 增 长 的 正 收 益 明 显, 负 增 长 的 没 有 收 益, 收 益 要 靠 业 绩 说 话 4 我 们 综 合 业 绩 持 有 期 收 益 增 发 持 有 人 的 综 合 收 益 率 等 因 素, 近 期 处 于 解 禁 日 的 股 票, 建 议 重 点 关 注 南 京 医 药 香 溢 融 通 宁 波 华 翔 南 山 铝 业 复 星 医 药 和 中 国 船 舶 新 股 询 价 定 价 报 告 本 月 国 内 重 要 经 济 信 息 披 露 本 月 国 内 主 要 宏 观 经 济 数 据 公 布 日 期 项 目 GTJA 预 测 实 际 公 布 与 预 期 比 较 上 期 上 上 期 去 年 同 期 月 PMI 月 出 口 增 速 % 月 进 口 增 速 % 月 贸 易 顺 差 ( 亿 美 元 ) 月 M1 增 速 % 月 M2 增 速 % 月 新 增 人 民 币 贷 款 ( 亿 元 ) 月 各 项 贷 款 余 额 增 速 % 季 度 GDP 增 长 率 % 月 工 业 增 加 值 增 速 % 月 固 定 资 产 投 资 增 速 % 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 % 月 CPI 涨 幅 % 月 PPI 涨 幅 % 本 周 海 外 市 场 重 要 经 济 信 息 披 露 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 22 of 26

23 本 周 国 际 主 要 宏 观 经 济 数 据 国 家 ( 地 区 ) 公 布 日 期 项 目 市 场 预 期 实 际 公 布 与 预 期 比 较 上 期 04/25 3 月 新 建 住 宅 销 售 月 环 比 % /25 3 月 新 建 住 宅 销 售 ( 千 套 ) /25 4 月 达 拉 斯 联 邦 储 备 银 行 制 造 业 活 动 指 数 /26 2 月 标 普 /CS 住 宅 价 格 指 数 /26 2 月 标 普 /CS 20 个 城 市 月 环 比 经 季 调 % /26 2 月 标 普 /CS 综 合 指 数 -20 同 比 % /26 4 月 消 费 者 信 心 /26 4 月 里 士 满 联 储 制 造 业 指 数 /27 4 月 22 日 MBA 抵 押 贷 款 申 请 指 数 /27 3 月 耐 用 品 订 单 % 美 国 04/27 3 月 耐 用 消 费 品 ( 除 运 输 类 )% /27 4 月 27 日 FOMC 利 率 决 策 % /28 1 季 度 度 GDP 季 环 比 ( 年 化 )% /28 1 季 度 GDP 价 格 指 数 % /28 1 季 度 核 心 个 人 消 费 支 出 季 环 比 % /28 3 月 芝 加 哥 联 储 全 美 活 动 指 数 /28 1 季 度 个 人 消 费 % /28 4 月 16 日 持 续 领 取 失 业 救 济 人 数 ( 千 人 ) /28 4 月 23 日 首 次 失 业 人 数 ( 千 人 ) /28 4 月 24 日 彭 博 消 费 者 舒 适 度 /28 3 月 待 定 住 宅 销 售 量 ( 月 环 比 )% /28 3 月 待 定 住 宅 销 售 同 比 % / 欧 元 区 政 府 负 债 /GDP 比 率 % /27 2 月 工 业 新 订 单 经 季 调 ( 月 环 比 )% /27 2 月 工 业 新 订 单 未 经 季 调 ( 同 比 )% /29 3 月 欧 元 区 M3 季 节 调 整 ( 同 比 )% /29 3 月 欧 元 区 M3 季 节 调 整 3 个 月 平 均 % 欧 元 区 04/29 4 月 欧 元 区 服 务 业 信 心 /29 4 月 欧 元 区 工 业 信 心 /29 4 月 欧 元 区 经 济 信 心 /29 4 月 欧 元 区 消 费 信 心 /29 4 月 企 业 景 气 指 标 /29 3 月 欧 元 区 失 业 率 % /29 4 月 欧 元 区 消 费 价 指 预 测 ( 同 比 )% /26 3 月 零 售 额 同 比 % /26 3 月 主 要 零 售 商 销 售 额 % /26 3 月 零 售 额 月 环 比 季 节 调 整 % /26 4 月 小 型 企 业 信 心 日 本 04/27 4 月 东 京 消 费 价 指 ( 除 生 鲜 食 品 ) 同 比 % /27 4 月 东 京 消 费 价 指 同 比 % /27 3 月 失 业 率 % /27 3 月 家 庭 总 支 出 ( 同 比 )% /27 3 月 工 作 与 申 请 人 数 比 率 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 23 of 26

24 新 兴 市 场 晨 会 纪 要 04/27 4 月 东 京 核 心 CPI 不 包 括 食 品 和 能 源 同 比 % /27 3 月 全 国 核 心 CPI 不 包 括 食 品 和 能 源 同 比 % /27 3 月 国 民 消 费 价 指 ( 除 生 鲜 食 品 ) 同 比 % /27 3 月 国 民 消 费 物 价 指 数 同 比 % /27 3 月 工 业 产 值 ( 月 环 比 )% /27 3 月 工 业 产 值 同 比 % /28 3 月 年 化 新 住 宅 开 工 数 ( 百 万 套 ) /28 3 月 住 宅 动 工 量 ( 同 比 )% /28 3 月 建 设 订 单 ( 同 比 )% /28 3 月 汽 车 产 量 ( 同 比 )% /25 新 加 坡 3 月 消 费 物 价 指 数 ( 同 比 )% /25 新 加 坡 3 月 CPI( 月 环 比 )- 未 经 季 调 % /25 台 湾 3 月 商 业 销 售 ( 同 比 )% /25 台 湾 3 月 工 业 产 值 ( 同 比 )% /25 台 湾 3 月 货 币 供 应 M1B 日 平 均 同 比 % /25 台 湾 3 月 货 币 供 应 M2 日 平 均 同 比 % /25 韩 国 4 月 SK 消 费 者 信 心 /25 巴 西 4 月 24 日 贸 易 余 额 (FOB) - 周 ( 百 万 美 元 ) /26 新 加 坡 3 月 工 业 产 值 同 比 % /26 新 加 坡 3 月 工 业 产 值 月 环 比 季 调 % /26 韩 国 5 月 企 业 景 气 调 查 - 制 造 业 /26 韩 国 5 月 企 业 景 气 调 查 - 非 制 造 业 /26 巴 西 4 月 FGV 建 设 成 本 ( 月 环 比 )% /26 韩 国 1 季 度 国 内 生 产 总 值 不 变 价 ( 同 比 )% /26 韩 国 1 季 度 GDP 不 变 价 ( 季 环 比 )% /26 菲 律 宾 2 月 进 口 总 额 ( 同 比 )% /26 菲 律 宾 2 月 月 进 口 总 额 ( 百 万 美 元 ) /26 菲 律 宾 2 月 贸 易 余 额 ( 百 万 美 元 ) /26 巴 西 3 月 经 常 项 目 - 月 ( 百 万 美 元 ) /26 巴 西 3 月 外 国 投 资 ( 百 万 美 元 ) /27 台 湾 3 月 领 先 指 数 ( 月 环 比 )% /27 台 湾 3 月 同 步 指 数 ( 月 环 比 )% /27 巴 西 4 月 22 日 FIPE 消 费 物 价 指 数 - 周 % /27 韩 国 3 月 经 常 项 目 ( 百 万 美 元 ) /27 韩 国 3 月 商 品 贸 易 收 支 ( 百 万 美 元 ) /27 巴 西 3 月 未 偿 还 贷 款 月 环 比 % /28 泰 国 3 月 制 造 业 生 产 指 数 ISIC ( 经 季 调 ) /28 泰 国 3 月 总 产 能 利 用 率 ISIC% /28 泰 国 3 月 制 造 业 生 产 指 数 ISIC ( 同 比 )% /28 香 港 3 月 出 口 同 比 % /28 香 港 3 月 进 口 同 比 % /28 巴 西 4 月 通 货 膨 胀 环 比 % /28 巴 西 4 月 通 货 膨 胀 同 比 % 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 24 of 26

25 作 者 简 介 : 范 立 强 S 晨 会 纪 要 fanliqiang@gtjas.com 范 彦 松 :( 贡 献 作 者 ) S fanyansong008322@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 25 of 26

26 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 26 of 26