2005年01月12日

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1 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 上 海 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 上 證 綜 指 滬 深 上 證 B 股 A 股 漲 幅 排 名 收 盤 價 ( 元 ) 漲 跌 % 永 泰 能 源 中 原 高 速 楚 天 高 速 深 圳 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 深 證 成 指 中 小 板 指 深 證 B 股 A 股 漲 幅 排 名 收 盤 價 ( 元 ) 漲 跌 % 藍 鼎 控 股 長 源 電 力 萬 馬 股 份 香 港 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 恒 生 指 數 28, 國 企 指 數 紅 籌 指 數 創 業 板 亞 太 股 市 台 灣 日 本 韓 國 澳 洲 美 國 股 市 道 指 標 普 , , 收 盤 價 漲 跌 % 9, ,905 (2) (0.01) 2, ,960 (8) (0.14) 收 盤 價 漲 跌 % 17,977 (81) (0.45) 2,092 (10) (0.46) 納 斯 達 克 4,988 (8) (0.15) 請 留 意 最 後 一 頁 分 析 員 及 公 司 披 露 和 免 責 聲 明 中 國 / 香 港 一 今 日 交 投 重 心 陸 股 焦 點 : 上 汽 集 團 (600104) 威 孚 高 科 (000581) 中 國 建 築 (601668) 伊 利 股 份 (600887) 平 安 銀 行 (000001) 上 海 機 場 (600009) 雙 鷺 藥 業 (002038) 華 誼 兄 弟 (300027) 匯 川 技 術 (300124) 立 訊 精 密 (002475) 加 加 食 品 (002650) 港 股 焦 點 : 衍 生 集 團 (6893.HK) 香 港 信 貸 (1273.HK) 二 盤 勢 分 析 與 投 資 策 略... p.3 滬 深 股 市 : 表 現 强 勢, 短 期 仍 有 繼 續 上 沖 香 港 股 市 : 恒 指 持 續 攀 升 內 銀 券 商 股 強 自 由 行 概 念 股 受 一 周 一 行 影 響 重 挫 三 今 日 新 聞 摘 要 及 重 要 事 件 評 析... p.7 市 場 : 4 時 代 的 聯 動 共 振 外 匯 : 人 民 幣 國 際 化 提 升 資 本 市 場 吸 引 力 券 商 : 一 人 多 戶 放 開 首 日 新 開 客 戶 爆 棚 信 用 賬 戶 暫 不 入 列 宏 觀 :3 月 進 出 口 遜 預 期 降 息 降 准 再 升 溫 基 金 : 繼 續 看 好 二 季 度 行 情 基 金 重 點 配 置 二 綫 藍 籌 股 基 金 : 機 構 間 私 募 報 價 系 統 一 季 度 募 資 660 億 元 富 安 娜 (002327):2014 年 純 利 同 比 增 長 20%, 維 持 買 入 評 級 特 變 電 工 (600089): 14 淨 利 潤 億 元 (YOY+24.2%), 低 于 預 期, 給 予 持 有 建 議 星 期 六 (002291):2014 年 淨 利 潤 同 比 增 長 5.67%, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 平 煤 股 份 (601666): 14 年 淨 利 降 70%, 略 好 于 預 期, 維 持 中 性 評 級 冀 東 水 泥 (000401): 公 司 2014 年 淨 利 潤 同 比 下 降 90%, 未 來 將 在 京 津 冀 一 體 化 建 設 中 受 益 海 南 航 空 (600221): 募 資 240 億 擴 大 機 隊 收 購 天 津 航 空 百 視 通 (600637): 牽 手 BBC 夯 實 內 容 護 城 河 中 國 平 安 ( /2318.HK):3 月 保 費 收 入 點 評 中 集 集 團 (000039/2039.HK):2015 年 Q1 預 增 250%~300%, 維 持 A H 股 買 入 建 議 佳 兆 業 (1638.HK): 再 委 郭 英 成 爲 主 席 五 洲 國 際 (1369.HK):3 月 合 同 銷 售 額 按 年 增 2.9% 金 沙 中 國 (1928.HK): 附 屬 獲 10 億 美 元 貸 款

2 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 福 耀 玻 璃 (3606.HK): 首 季 多 賺 23% 至 5.79 億 人 民 幣 朗 詩 綠 色 地 產 (106.HK): 售 蘇 州 市 發 展 項 目 權 益 四 個 股 訪 談 速 報 精 要... p.19 招 商 銀 行 (600036/3968.HK) 事 件 點 評 : 員 工 持 股 具 備 混 改 標 杆 意 義 國 電 清 新 (002573) 業 績 點 評 : 高 成 長 性 確 定, 構 建 平 臺 型 環 境 綜 合 服 務 商 正 泰 電 器 (601877) 業 績 點 評 : 穩 健 增 長, 未 來 外 延 擴 張 加 快 五 專 題 點 評 摘 要... p 年 3 月 大 陸 進 出 口 數 據 點 評 3 月 出 口 降 15.0%, 貿 易 順 差 億 美 元 六 市 場 交 易 資 訊... p.23 股 市 日 曆 AB 股 價 差 表 主 要 港 股 於 美 收 市 價 中 國 金 融 服 務 業 中 國 電 訊 業 A H 股 台 資 股 七 今 日 出 刊 目 錄 訪 談 速 報 : 招 商 銀 行 (600036/3968.HK) 國 電 清 新 (002573) 正 泰 電 器 (601877) 專 題 報 告 :2015 年 3 月 大 陸 進 出 口 數 據 點 評

3 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 八

4 滬 深 股 市 盤 勢 分 析 與 投 資 策 略 盤 勢 分 析 投 資 策 略 周 一 滬 深 股 市 繼 續 高 歌 猛 進, 補 漲 股 成 爲 市 場 最 大 熱 點, 相 對 低 市 盈 率 是 其 共 性, 包 括 醫 藥 銀 行 建 築 機 械 建 材 餐 飲 旅 游 等 板 塊 漲 幅 居 前 各 主 要 股 指 在 强 大 的 買 盤 推 動 下 紛 紛 再 次 刷 新 行 情 新 高 終 盤 時, 上 證 綜 指 報 收 于 點, 上 漲 點, 漲 幅 2.17%; 深 證 成 指 報 收 于 點, 上 漲 點, 漲 幅 0.97%; 滬 深 300 指 數 報 收 于 點, 上 漲 點, 漲 幅 1.76%; 兩 市 共 成 交 億 元, 較 前 一 交 易 日 放 大 15% 板 塊 方 面 : 除 了 券 商 保 險 板 塊 逆 勢 下 跌 0.6% 之 外, 其 餘 各 板 塊 均 告 上 漲, 其 中 醫 藥 板 塊 領 漲, 漲 幅 達 到 4.2%; 機 械 板 塊 緊 隨 其 後, 上 漲 3.9%; 建 築 建 材 餐 飲 旅 游 銀 行 板 塊 漲 幅 均 超 過 3% 權 重 股 方 面 : 前 200 大 市 值 的 權 重 股 近 7 成 上 漲, 其 中 11 只 漲 停, 包 括 小 商 品 城 招 商 銀 行 永 泰 能 源 中 國 南 車 中 國 北 車 中 國 中 鐵 萬 達 院 綫 天 地 科 技 環 旭 電 子 京 東 方 A 下 跌 方 面, 藍 思 科 技 下 跌 4.8%; 光 大 證 券 康 美 藥 業 東 興 證 券 二 三 四 五 萬 達 信 息 國 信 證 券 跌 幅 超 過 3% B 股 方 面 : 滬 市 B 收 于 點, 上 漲 9.02%, 成 交 億 美 元, 减 少 78%; 深 市 B 收 于 點, 上 漲 6.52%, 成 交 億 港 元, 减 少 22% 股 指 期 貨 方 面 : 期 貨 指 數 最 終 報 收 于 點, 上 漲 1.75%, 較 滬 深 300 指 數 升 水 0.17%, 升 水 率 較 前 一 交 易 日 收 窄 0.72 個 百 分 點 ; 成 交 量 萬 手, 减 少 12%; 持 倉 量 手, 較 上 一 交 易 日 降 低 1% 滬 深 股 市 表 現 强 勢, 短 期 仍 有 繼 續 上 沖 不 過 周 四 中 證 500 期 貨 上 市, 届 時 波 動 可 能 加 大, 需 要 謹 慎 投 資 組 合 上 汽 集 團 (600104) 銷 量 增 長 穩 定, 股 息 率 近 9% 技 術 面 分 析 新 資 金 搶 籌 明 顯, 積 極 跟 進 上 海 機 場 ( ) 迪 士 尼 概 念 受 益 股, 估 值 低 且 滯 漲, 隨 時 補 漲 完 美 上 升 通 道 中, 持 股 威 孚 高 科 (000581) 環 保 概 念, 前 三 季 淨 利 潤 增 長 達 到 55% 中 國 建 築 (601668) PE 僅 9 倍, 滬 港 通 利 好 伊 利 股 份 (600887) 滬 港 通 絕 對 利 好, 積 極 介 入 平 安 銀 行 ( ) 銀 行 板 塊 估 值 全 市 場 最 低 新 的 上 漲 行 情 剛 剛 開 始 仍 在 上 行 通 道 中, 持 股 盤 整 已 近 尾 聲, 吸 納 調 整 有 結 束 迹 象, 吸 納 雙 鷺 藥 業 (002038) 滯 漲 股,2015 年 20 倍 PE 底 部 完 成 確 認, 行 情 剛 剛 啓 動 華 誼 兄 弟 (300027) 電 影 板 塊 15 年 有 望 觸 底 回 升 匯 川 技 術 (300124) 外 延 幷 購 預 期 強, 業 績 將 進 入 新 一 輪 高 增 長 期 立 訊 精 密 (002475) Apple Watch 無 綫 充 電 模 組 主 力 供 應 商 加 加 食 品 ( ) 調 整 期, 後 期 業 績 有 望 快 速 增 長 即 將 突 破 前 期 高 點, 吸 納 穩 步 上 行 趨 勢 中, 持 股 待 漲 新 高 不 斷, 持 股 持 股 待 漲

5 香 港 股 市 盤 勢 分 析 與 投 資 策 略 盤 勢 分 析 投 資 策 略 恆 指 持 續 攀 升 內 銀 券 商 股 強 自 由 行 概 念 股 受 一 周 一 行 影 響 重 挫 上 周 五 美 股 三 大 指 數 上 揚, 恒 生 指 數 高 開 158 點, 其 後 反 覆 靠 穩, 午 後 港 股 隨 內 地 股 市 保 持 升 勢, 其 後 升 幅 擴 大, 恒 生 指 數 收 市 升 點 或 2.728%, 收 報 28, 點 ; 國 企 指 數 收 市 升 點 或 4.31%, 收 報 14, 點 ; 大 市 總 成 交 2, 億 有 傳 滬 股 通 港 股 通 及 將 于 今 年 稍 後 開 通 的 深 股 通, 擬 全 面 取 消 總 投 資 額 度 上 限, 港 交 所 (388.HK) 升 19.4%, 收 報 HK$ 招 行 (3968.HK) 推 行 員 工 持 股 計 劃, 表 示 將 向 不 超 過 8500 名 招 行 員 工, 配 售 不 多 於 億 股 A 股, 集 資 約 60 億 元 人 民 幣 招 行 (3968.HK) 升 24.8%, 收 報 HK$24.60 工 商 銀 行 (1398.HK) 升 5.7% 建 設 銀 行 (939.HK) 升 7.7% 中 國 銀 行 (3988.HK) 升 8.6% 交 通 銀 行 (3328.HK) 升 5.7% 內 地 股 民 今 天 起 可 一 人 多 戶, 中 資 券 商 股 造 好 海 通 證 券 (6837.HK) 升 1.0% 中 信 証 券 (6030.HK) 升 2.8% 中 國 銀 河 (6881.HK) 升 8.8% 深 圳 居 民 一 簽 多 行 政 策 料 將 收 緊 爲 一 周 一 行, 分 析 預 期 對 中 高 端 如 珠 寶 首 飾 的 銷 售 影 響 不 大, 而 主 攻 化 妝 及 日 用 品 的 零 售 商 最 受 影 響 莎 莎 (178.HK) 跌 6.2% 卓 悅 (653.HK) 跌 7.1% 周 大 福 (1929.HK) 跌 2.9% 福 耀 玻 璃 (3606.HK) 公 布 截 至 2015 年 3 月 底 止 第 一 季 業 績, 按 中 國 會 計 準 則 編 製, 期 內 歸 屬 於 上 市 公 司 股 東 的 淨 利 潤 5.79 億 元 人 民 幣, 按 年 增 長 22.67%, 每 股 盈 利 0.29 元 另 外, 期 內 營 業 收 入 億 元, 按 年 增 長 11.05% 福 耀 玻 璃 (3606.HK) 升 3.9%, 收 報 HK$19.54 部 份 地 區 鐵 路 建 設 工 作 會 議 上 周 六 (11 日 ) 召 開, 國 務 院 副 總 理 馬 凱 稱, 要 確 保 全 面 完 成 今 年 鐵 路 建 設 投 資 8000 億 元 人 民 幣 以 上 新 投 産 里 程 8000 公 里 以 上 的 目 標 任 務 鐵 建 股 普 遍 向 好, 中 鐵 (390.HK) 升 10.4%, 收 報 HK$11.04 中 鐵 建 (1186.HK) 升 11.6%, 收 報 HK$16.72 北 車 (6199.HK) 升 16.7%, 收 報 HK$19.40 南 車 (1766.HK) 升 17.7%, 收 報 HK$18.32 康 宏 金 融 (1019.HK) 預 期, 截 至 今 年 3 月 底 止 該 集 團 之 獨 立 財 務 顧 問 業 務 的 3 個 月 所 得 之 收 益, 將 較 去 年 同 期 所 錄 得 收 益 減 少 約 55% 該 集 團 指 出, 獨 立 財 務 顧 問 業 務 所 得 之 收 益 减 少, 主 要 由 于 預 期 投 資 相 連 保 險 計 劃 市 場 的 監 管 法 規 出 現 變 動 所 致 康 宏 金 融 (1019.HK) 升 44.1%, 收 報 HK$1.34 美 國 勞 工 部 公 布,3 月 入 口 價 格 按 月 下 跌 0.3%, 符 合 市 場 預 期, 期 內 原 油 入 口 價 格 上 升, 但 被 其 他 貨 品 入 口 價 格 下 跌 抵 銷 期 內 入 口 價 格 按 年 則 下 跌 10.5%, 是 2009 年 9 月 以 來 最 大 跌 幅 另 外,3 月 份 出 口 價 格 按 月 上 升 0.1%, 較 市 場 預 期 下 降 0.2% 為 佳 ; 按 年 下 跌 6.7%, 是 2009 年 7 月 後 最 大 跌 幅 人 民 銀 行 表 示, 今 年 一 季 度 通 過 中 期 借 貸 便 利 (MLF) 向 大 型 商 業 銀 行 政 策 性 銀 行 等 凈 投 放 基 礎 貨 幣 3700 億 元 人 民 幣, 期 末 餘 額 約 1.01 萬 億 元, 期 限 均 為 三 個 月, 利 率 全 部 為 3.5% 人 行 同 時 公 告, 一 季 度 累 計 開 展 常 備 借 貸 便 利 (SLF)3347 億 元, 期 末 餘 額 1700 億 元 中 證 監 公 布 全 面 放 開 一 人 一 戶 限 制, 預 料 有 利 後 市 氣 氛 但 是, 另 一 方 面,A 股 本 周 將 有 30 隻 新 股 密 集 式 發 行, 創 去 年 12 月 IPO 重 啟 以 來 新 高, 市 場 預 計 將 凍 資 3.7 萬 億 元 人 民 幣 港 股 有 可 能 跟 隨 A 股 大 漲 小 回, 投 資 者 可 留 意 捕 捉 趁 整 固 吸 納 預 料 恆 指 將 先 行 企 穩 27,800 點 水 平

6 強 勢 股 : 中 資 券 商 內 銀 鐵 路 基 建 弱 勢 股 : 澳 門 博 彩 零 售 收 租

7 近 期 重 點 推 介 : 公 司 代 碼 前 收 市 價 ( 港 元 ) 財 報 貨 幣 每 股 盈 利 (2014) 每 股 盈 利 (2015E) 市 盈 率 (2014) 市 盈 率 (2015E) 目 標 價 ( 港 元 ) 推 介 日 期 衍 生 集 團 6893.HK 1.17 港 元 香 港 信 貸 1273.HK 0.90 港 元 盤 面 焦 點 衍 生 集 團 (6893.HK) 衍 生 集 團 (6893.HK) 於 2014 年 10 月 在 香 港 主 板 上 市, 主 要 從 事 以 多 個 品 牌 開 發 營 銷 銷 售 及 分 銷 種 類 繁 多 之 個 人 護 理 産 品 ( 主 要 包 括 洗 浴 及 沐 浴 露 洗 髮 露 及 護 髮 素 及 護 膚 產 品 ) 保 健 產 品 ( 主 要 包 括 健 康 補 充 品, 包 括 但 不 限 于 兒 童 專 用 開 奶 茶 食 用 補 品 開 奶 茶 沖 劑 營 養 飲 料 感 冒 止 咳 沖 劑 草 本 茶 及 活 絡 油 ) 及 家 居 産 品 ( 主 要 包 括 洗 衣 液 及 消 毒 殺 菌 劑 ) 集 團 截 止 2014 年 9 月 30 日 止 的 中 期 業 績, 集 團 收 入 按 年 減 少 9.2% 至 1.1 億 港 元, 毛 利 減 少 1.7% 至 6691 萬 港 元 於 此 期 間, 產 品 開 發 分 部 仍 屬 集 團 的 最 大 收 入 分 部, 收 入 佔 整 體 約 79.4%; 分 部 收 入 同 比 上 升 0.4% 至 約 9110 萬 港 元, 主 因 集 團 旗 艦 産 品 如 衍 生 開 奶 茶 顆 粒 沖 劑 及 衍 生 七 星 茶 顆 粒 沖 劑 等 的 銷 量 增 長, 而 有 關 增 長 乃 由 于 衍 生 産 品 的 巿 場 滲 透 率 提 高 及 本 集 團 拓 展 分 銷 網 絡 所 致 股 東 應 佔 溢 利 則 減 少 4.8% 至 約 2021 萬 港 元 財 務 狀 况 方 面, 于 2014 年 9 月 30 日, 集 團 擁 有 現 金 約 5473 萬 港 元, 幷 無 短 期 及 長 期 借 款 集 團 的 流 動 比 率 約 2.55 倍, 預 測 市 盈 率 約 16 倍 集 團 的 産 品 于 中 港 臺 均 有 一 定 知 名 度, 尤 其 當 中 與 嬰 兒 有 關 的 保 健 産 品, 爲 過 往 內 地 游 客 到 港 購 物 清 單 的 其 中 一 員 誠 言 近 日 內 地 訪 港 游 客 購 物 熱 情 略 爲 减 却, 惟 集 團 亦 已 委 任 分 銷 商 協 助 在 中 澳 台 等 地 方 銷 售 自 家 品 牌 産 品, 加 上 嬰 兒 相 關 産 品 抗 跌 力 較 强, 相 信 未 來 整 體 收 入 出 現 大 幅 下 滑 的 機 會 不 高 以 集 團 合 理 的 市 盈 率, 及 近 日 內 地 資 金 南 下 每 每 投 入 于 較 熟 悉 的 品 牌, 短 期 股 價 值 得 憧 憬 技 術 面 分 析 股 份 去 年 10 月 中 以 HK$1.18 上 市, 當 日 一 度 升 近 四 成 高 見 HK$1.63, 其 後 持 續 下 滑, 至 去 年 末 低 見 HK$0.80 股 價 最 近 兩 月 多 於 HK$1.00 至 HK$1.20 之 間 徘 徊, 投 資 者 可 設 初 步 目 標 價 於 HK$1.22, 跌 破 HK$1.00 止 蝕

8 香 港 信 貸 (1273.HK) 香 港 信 貸 (1273.HK) 於 2013 年 在 香 港 聯 合 交 易 所 上 市, 爲 全 港 首 家 專 注 樓 按 的 上 市 公 司 由 于 近 年 市 場 對 按 揭 貸 款 産 品 仍 然 十 分 渴 求, 造 就 集 團 物 業 按 揭 貸 款 組 合 持 續 增 長, 至 2014 年 9 月 30 日 約 5 億 港 元 集 團 截 止 2014 年 9 月 30 日 止 的 中 期 業 績, 收 入 增 加 28.2% 至 4857 萬 港 元, 增 長 主 要 由 于 集 團 物 業 按 揭 貸 款 組 合 持 續 增 長, 令 物 業 按 揭 放 貸 業 務 收 取 的 利 息 收 入 增 加 所 致 股 東 應 佔 溢 利 約 2812 萬 港 元, 按 年 大 增 66.4% 財 務 狀 况 方 面, 于 2014 年 9 月 30 日, 集 團 擁 有 現 金 及 現 金 等 價 物 約 42.8 萬 港 元, 短 期 銀 行 貸 款 近 1.7 億 港 元 集 團 的 流 動 比 率 約 2.01 倍, 市 盈 率 約 6 倍 股 份 以 物 業 按 揭 爲 主, 由 于 貸 款 有 抵 押, 除 非 樓 市 大 幅 度 急 速 下 跌, 否 則 公 司 尚 算 安 全 另 外, 由 于 近 日 股 市 及 一 手 樓 市 暢 旺, 在 財 富 效 應 下, 對 其 未 來 有 一 定 憧 憬 投 資 者 要 注 意 的 地 方 爲 其 作 風 進 取, 資 金 盡 量 外 借, 所 餘 的 手 頭 現 金 不 多, 或 有 可 能 出 現 短 期 流 動 性 風 險 股 價 於 2013 年 10 月 以 HK$1.03 掛 牌, 上 市 數 日 後 高 見 HK$1.20 便 掉 頭 向 下, 及 至 本 年 初 創 歷 史 低 位 HK$0.70 才 現 支 持 近 日 股 價 多 於 HK$0.80 至 HK$0.86 之 間 運 行, 投 資 者 可 設 初 步 目 標 於 HK$0.95, 跌 破 HK$0.78 則 先 行 止 蝕

9 今 日 新 聞 摘 要 及 重 要 事 件 評 析 市 場 外 匯 4 時 代 的 聯 動 共 振 繼 大 盤 站 上 4000 之 後, 滬 深 港 三 地 市 場 資 金 做 多 熱 情 再 次 爆 發 包 括 B 股 港 股 及 A 股 大 盤 藍 籌 等 價 值 窪 地 迎 來 汹 涌 資 金 流 入, 資 金 追 逐 低 估 值 品 種 的 行 情 邏 輯 在 三 地 市 場 形 成 共 振 13 日 早 盤, 滬 市 B 股 指 數 從 開 盤 起 便 被 一 字 封 漲 停, 幷 保 持 到 收 盤 深 市 B 股 全 天 也 維 持 在 高 位 兩 市 正 在 交 易 中 的 B 股 中 有 82 只 漲 停 B 股 的 集 體 漲 停 是 眼 下 資 金 對 低 估 值 品 種 偏 好 的 一 個 縮 影 數 據 顯 示, 目 前 滬 市 B 股 較 A 股 折 價 超 過 50%, 深 市 B 股 折 價 則 在 30% 以 上, 明 顯 低 估 正 在 交 易 的 B 股 中, 如 雙 錢 B 股 價 僅 美 元, 而 A 股 股 價 已 在 29 元 左 右 同 樣, 估 值 較 A 股 明 顯 更 有 優 勢 的 港 股 市 場 近 期 被 通 過 港 股 通 南 下 的 資 金 激 發 交 易 活 力, 昨 日 繼 續 走 强 上 周 已 急 漲 三 天 的 港 股 周 一 未 做 停 頓 繼 續 上 行, 恒 生 指 數 再 下 一 城, 成 功 突 破 點 整 數 關, 收 報 點, 大 漲 逾 744 點, 再 度 刷 新 逾 7 年 新 高 國 企 指 數 漲 勢 更 爲 淩 厲, 收 報 點, 漲 幅 達 4.31% 港 股 成 交 也 維 持 在 2000 億 港 元 以 上 的 較 高 水 平, 昨 日 成 交 達 億 港 元 值 得 注 意 的 是,13 日 外 資 連 續 淨 賣 出 A 股 的 局 面 出 現 轉 變, 滬 股 通 恢 復 淨 買 入, 而 港 股 短 期 急 升 後 積 累 了 較 大 漲 幅, 資 金 爭 相 搶 用 港 股 通 額 度 的 火 爆 場 面 也 有 所 降 溫 13 日 滬 股 通 共 使 用 億 元, 每 日 130 億 元 限 額 還 剩 億 元, 使 用 率 爲 9.28% 昨 日 港 股 通 每 日 105 億 元 限 額 還 剩 下 億 元, 僅 使 用 24 億 元, 使 用 率 爲 23%, 較 上 周 五 减 少 55%, 上 周 港 股 通 曾 連 續 出 現 單 日 額 度 用 盡 的 情 况 而 在 A 股 市 場 中 同 樣 存 在 價 值 窪 地 昨 日 銀 行 板 塊 在 金 融 股 中 一 枝 獨 秀 此 前 披 露 員 工 持 股 計 劃 的 招 商 銀 行 一 字 漲 停 四 大 行 中, 建 設 銀 行 盤 中 最 大 漲 幅 達 8.32%, 盤 終 收 漲 7.09% 工 商 銀 行 上 漲 4.31% 大 盤 銀 行 股 尾 盤 走 高 直 接 抬 升 滬 綜 指 漲 幅 幷 突 破 4100 點 截 至 收 盤, 滬 綜 指 報 點, 上 漲 2.17%, 成 交 億 深 成 指 報 點, 上 漲 0.97%, 成 交 億 創 業 板 報 點, 上 漲 0.98%, 成 交 億 三 地 市 場 的 持 續 火 熱 大 大 提 升 了 對 外 部 資 金 的 吸 引 力 在 香 港, 香 港 金 管 局 上 周 四 度 入 市 注 資 276 億 港 元 後, 港 匯 依 然 緊 貼 强 方 兌 換 保 證 水 平, 隨 時 可 能 觸 發 金 管 局 再 度 入 市 在 A 股 市 場, 兩 市 融 資 餘 額 已 突 破 1.6 萬 億 元 基 于 上 述 判 斷, 國 泰 君 安 日 前 再 次 提 高 A 股 目 標 點 位, 將 上 證 綜 指 的 目 標 上 調 至 4600 點, 同 時 上 調 創 業 板 指 數 目 標 到 3000 點 附 近 同 時, 外 資 行 也 紛 紛 調 高 港 股 目 標 其 中, 摩 根 士 丹 利 將 恒 指 12 個 月 目 標 由 點 調 高 至 點, 國 企 指 數 未 來 12 個 月 目 標 由 點 調 高 至 點 ; 此 外, 瑞 信 也 將 恒 指 今 年 底 目 標 由 點 調 高 至 點, 將 國 企 指 數 目 標 由 點 調 高 至 點 人 民 幣 國 際 化 提 升 資 本 市 場 吸 引 力 人 民 幣 國 際 化 正 穩 步 推 進, 未 來 相 當 長 一 段 時 間 裏, 將 同 我 國 資 本 市 場 開 放 發 展 一 道, 逐 步 增 强 資 本 市 場 的 對 外 吸 引 力 包 容 度 跨 境 資 本 流 動 將 更 方 便 和 頻 繁, 也 對 資 本 市 場 承 受 力 提 出 了 新 的 考 驗 近 幾 年, 人 民 幣 國 際 化 取 得 很 大 進 展, 各 項 制 度 安 排 有 水 到 渠 成 之 勢 一 是 人 民 幣 資 本 項 目 可 兌 換 有 望 年 內 實 現 中 國 人 民 銀 行 行 長 周 小 川 日 前 在 中 國 發 展 高 層 論 壇 2015 年 年 會 上 說, 中 國 4 年 前 就 提 出 加 快 推 進 人 民 幣 資

10 本 項 目 可 兌 換,2015 年 是 十 二 五 最 後 一 年, 將 通 過 各 方 面 改 革 努 力 推 進 這 一 目 標 的 實 現 國 家 外 匯 管 理 局 綜 合 司 司 長 王 允 貴 近 日 在 新 聞 發 布 會 上 表 示, 直 接 投 資 項 下 外 匯 管 理 行 政 許 可 已 基 本 取 消 現 在 85% 的 資 本 項 目 都 實 現 了 可 兌 換, 可 以 說, 在 實 現 可 兌 換 路 程 上 只 剩 下 最 後 一 公 里 目 前, 境 外 資 金 主 要 通 過 QFII RQFII 及 滬 港 通 渠 道 流 入 A 股 今 年, 在 資 本 項 目 可 兌 換 提 速 背 景 下, 相 關 制 度 將 繼 續 完 善 以 便 利 境 外 資 金 流 入 這 包 括 QFII RQFII 額 度 不 斷 放 寬 幷 有 可 能 取 消, 以 及 滬 港 通 制 度 的 不 斷 完 善 和 深 港 通 的 開 啓 3 月,QFII 額 度 上 限 被 突 破 此 前 外 匯 局 規 定, 單 家 QFII 申 請 投 資 額 度 每 次 不 得 低 于 等 值 5000 萬 美 元, 累 計 不 得 高 于 等 值 10 億 美 元 2012 年 12 月, 外 匯 局 放 鬆 對 QFII 額 度 限 制, 規 定 主 權 基 金 央 行 及 貨 幣 當 局 等 機 構 投 資 額 度 上 限 可 超 過 等 值 10 億 美 元 3 月 26 日, 外 匯 局 數 據 顯 示 富 達 基 金 ( 香 港 ) 有 限 公 司 于 3 月 26 日 獲 12 億 美 元 的 QFII 投 資 額 度 外 匯 局 日 前 發 布 通 知, 對 外 商 投 資 企 業 外 匯 資 本 金 實 行 意 願 結 匯 管 理 通 知 自 6 月 1 日 起 實 施 這 意 味 著 外 企 將 全 面 告 別 支 付 結 匯 制, 可 自 由 選 擇 資 本 金 結 匯 時 機 這 也 意 味 著 直 接 投 資 項 下 可 兌 換 程 度 進 一 步 擴 大 二 是 人 民 幣 加 入 SDR 漸 行 漸 近 SDR 是 IMF 于 1969 年 創 設 的 一 種 國 際 儲 備 資 産, 同 時 作 爲 一 種 名 義 貨 幣 單 位 用 來 計 量 IMF 成 員 國 所 獲 分 配 的 份 額 目 前 SDR 貨 幣 籃 子 中 包 括 美 元 歐 元 英 鎊 日 元 四 種 貨 幣 5 月,IMF 董 事 會 將 就 中 國 有 關 人 民 幣 納 入 SDR 貨 幣 籃 子 的 訴 求 進 行 初 步 討 論 ; 秋 季,IMF 董 事 會 將 對 SDR 貨 幣 籃 子 構 成 進 行 五 年 一 次 的 評 估 ; 預 計 11 月,IMF 董 事 會 將 就 人 民 幣 是 否 納 入 作 出 决 定 三 是 A 股 積 極 備 戰 納 入 MSCI 指 數 吸 引 境 外 中 長 資 金 投 資 A 股, 有 利 于 優 化 A 股 投 資 者 結 構, 促 進 資 本 市 場 穩 定 發 展, 這 是 中 國 資 本 市 場 對 外 開 放 的 一 貫 政 策 推 動 A 股 納 入 國 際 著 名 指 數, 將 有 效 擴 大 中 國 資 本 市 場 國 際 影 響, 推 動 境 外 長 期 機 構 投 資 者 投 資 A 股 市 場 券 商 宏 觀 一 人 多 戶 放 開 首 日 新 開 客 戶 爆 棚 信 用 賬 戶 暫 不 入 列 一 人 多 戶 上 綫 首 日, 券 商 綫 上 綫 下 均 异 常 熱 鬧 如 果 說 股 市 在 4000 點 之 上 連 續 攻 城 拔 寨, 全 面 點 燃 場 外 資 金 入 場 熱 情, 那 麽, 鬆 綁 一 人 多 戶 無 疑 是 再 添 一 把 火 一 些 走 在 前 面 的 券 商 已 嘗 到 了 甜 頭 國 金 證 券 同 樣 迎 來 開 戶 潮 股 民 開 戶 熱 情 高 漲, 傭 金 寶 客 戶 熱 綫 已 被 打 爆 齊 魯 證 券 也 在 周 一 火 速 上 綫 一 人 多 戶 當 天 的 綫 上 綫 下 開 戶 數 均 大 幅 放 量, 到 下 午 四 點, 開 戶 數 已 經 達 到 上 周 五 的 1.25 倍, 其 中 大 概 有 20%-30% 是 既 有 賬 戶 的 投 資 者 新 開 賬 戶 不 過, 本 次 中 國 結 算 全 面 放 開 的 是 普 通 交 易 賬 戶, 尚 未 觸 及 信 用 交 易 賬 戶 這 意 味 著, 投 資 者 可 以 最 多 有 20 個 普 通 賬 戶, 但 只 能 有 唯 一 的 信 用 賬 戶 值 得 一 提 的 是, 一 人 多 戶 上 綫 首 日, 券 商 板 塊 表 現 乏 力, 尤 其 是 在 大 盤 全 面 開 花 之 際, 其 更 顯 落 寞 有 觀 點 認 爲 一 人 多 戶 引 爆 新 一 輪 價 格 戰, 而 營 收 依 賴 交 易 傭 金 的 券 商 業 績 將 受 衝 擊 3 月 進 出 口 遜 預 期 降 息 降 准 再 升 溫 海 關 總 署 13 日 公 布 的 數 據 顯 示, 我 國 3 月 份 進 出 口 數 據 同 比 雙 雙 下 降, 出 口 更 出 現 了 近 年 來 少 有 的 降 幅 對 此, 分 析 人 士 指 出, 近 期 我 國 外 貿 發 展 形 勢 仍 然 嚴 峻 複 雜, 穩 增 長 必 要 性 進 一 步 上 升, 政 策 寬 鬆 預 期 也 普 遍 上 升 數 據 顯 示, 一 季 度 我 國 進 出 口 總 值 5.54 萬 億 元 人 民 幣 其 中 出 口 3.15 萬 億 元, 同 比 增 長 4.9%; 進 口 2.39 萬 億 元, 下 降 17.3% 3 月 份, 我 國 進 出 口 總 值 1.76 萬 億 元 人 民 幣, 同 比 下 降 13.5% 其 中, 出 口 下 降 14.6%; 進 口 下 降 12.3% 根 據 以 往 經 驗,1 月 和 2 月 進 出 口 數 據 受 春 節 因 素 影 響 通 常 出 現 异 常 變 動, 3 月 數 據 才 會 更 具 備 參 考 價 值 但 3 月 出 口 14.6% 的 下 滑 幅 度 大 幅 低 于 預 期 和 前 值

11 海 關 總 署 新 聞 發 言 人 黃 頌 平 對 此 給 出 的 解 釋 是 數 據 受 到 春 節 假 期 以 及 疲 軟 全 球 需 求 的 影 響 黃 頌 平 認 爲, 出 口 商 面 臨 高 額 勞 動 成 本 以 及 人 民 幣 匯 率 壓 力, 而 進 口 下 降 則 是 因 爲 國 內 經 濟 面 臨 相 對 較 大 的 下 行 壓 力 大 宗 商 品 進 口 價 格 仍 然 低 迷, 大 幅 拉 低 了 進 口 值 的 增 速 中 金 公 司 的 研 報 指 出,3 月 份 的 數 據 受 到 一 定 干 擾, 還 需 要 等 待 4 月 的 數 據 來 作 出 更 加 準 確 的 判 斷 出 口 同 比 增 速 顯 著 負 增 長, 表 明 外 需 有 所 走 弱 考 慮 到 去 年 一 季 度 出 口 的 低 基 數, 一 季 度 出 口 同 比 增 速 走 低 反 映 外 需 面 臨 一 定 的 不 確 定 性 今 年 春 節 偏 晚,3 月 有 效 工 作 日 天 數 比 去 年 同 期 少 2 天, 可 以 部 分 解 釋 出 口 增 速 下 滑 由 于 春 節 錯 位, 一 季 度 出 口 增 速 月 度 間 波 動 大, 需 要 等 待 4 月 份 數 據, 以 作 出 更 加 清 晰 的 判 斷 由 于 進 出 口 數 據 疲 軟, 市 場 對 政 策 寬 鬆 的 預 期 進 一 步 上 升 匯 豐 銀 行 大 中 華 區 首 席 經 濟 學 家 屈 宏 斌 表 示,3 月 出 口 增 速 超 預 期 下 跌, 外 需 疲 軟 和 人 民 幣 强 勢 升 值 是 主 因 在 大 宗 商 品 價 格 企 穩 和 近 期 基 建 投 資 帶 動 下, 進 口 降 幅 有 所 收 窄 春 節 後 外 貿 狀 况 仍 不 樂 觀, 可 能 對 增 長 帶 來 額 外 下 行 壓 力, 政 策 寬 鬆 刻 不 容 緩 基 金 繼 續 看 好 二 季 度 行 情 基 金 重 點 配 置 二 綫 藍 籌 股 近 日 南 方 匯 豐 晋 信 等 多 家 基 金 公 司 投 研 團 隊 發 布 二 季 度 投 資 策 略 在 基 金 看 來, 二 季 度 權 益 類 市 場 向 上 趨 勢 有 望 延 續, 目 前 應 該 享 受 流 動 性 泡 沫, 在 配 置 上 重 點 看 好 二 綫 藍 籌 等 板 塊 近 期 市 場 連 續 上 攻, 形 成 一 波 新 的 上 漲 趨 勢, 賺 錢 效 應 也 吸 引 大 量 資 金 入 場, 券 商 融 資 融 券 業 務 開 始 恢 復 性 增 長, 爲 A 股 持 續 提 供 增 量 資 金 在 南 方 基 金 看 來, 目 前 A 股 市 場 風 格 偏 向 均 衡, 大 小 盤 齊 漲 預 計 在 貨 幣 政 策 持 續 放 鬆 背 景 下, 股 市 投 資 價 值 繼 續 凸 顯, 場 外 資 金 仍 能 保 持 流 入 狀 態, 中 長 期 A 股 仍 有 上 漲 空 間 和 動 力, 風 格 上 應 保 持 均 衡, 以 免 錯 失 輪 漲 行 業 展 望 2015 年, 經 濟 改 革 預 期 將 深 化, 各 路 資 金 入 場 節 奏 不 變, 改 革 牛 行 情 有 望 貫 穿 全 年 匯 豐 晋 信 對 于 二 季 度 的 行 情 同 樣 樂 觀, 在 該 基 金 看 來, 二 季 度 市 場 總 體 仍 將 趨 于 震 蕩 上 升 其 邏 輯 在 于, 一 是 伴 隨 著 經 濟 數 據 趨 于 平 穩, 投 資 者 信 心 有 望 恢 復 ; 二 是 隨 著 通 脹 走 低, 利 率 水 平 有 望 進 一 步 回 落, A 股 估 值 將 進 一 步 上 升 ; 三 是 隨 著 庫 存 水 平 持 續 降 低 和 需 求 的 緩 慢 復 蘇, 企 業 補 庫 存 意 願 將 有 所 提 升 與 此 同 時, 企 業 盈 利 水 平 也 有 望 在 二 三 季 度 逐 步 觸 底 回 升 深 圳 一 家 基 金 公 司 的 基 金 經 理 認 爲, 二 季 度 股 市 大 方 向 上 依 然 看 多, 但 伴 隨 中 證 500 股 指 期 貨 上 市 帶 來 做 空 博 弈 創 業 板 的 高 融 資 杠 杆 問 題 和 創 業 板 的 高 估 值 高 價 權 重 股 短 期 股 價 放 量 滯 漲, 市 場 後 續 可 能 會 出 現 一 定 波 動, 長 期 看 好 成 長 股 對 于 後 市 的 投 資 布 局, 南 方 基 金 認 爲, 行 業 上, 可 以 重 點 配 置 二 綫 藍 籌 板 塊, 如 券 商 醫 藥 汽 車 家 電 等 ; 新 興 産 業 中, 可 以 從 趨 勢 前 景 向 上 的 行 業 中 尋 找 機 會, 如 信 息 安 全 互 聯 網 機 器 人 環 保 軍 工 等 匯 豐 晋 信 也 重 點 看 好 藍 籌 股 的 機 會, 在 其 看 來, 經 過 了 一 個 季 度 的 調 整 之 後, 藍 籌 股 已 經 具 備 明 顯 的 吸 引 力 二 季 度, 在 經 濟 企 穩 國 企 改 革 等 因 素 的 配 合 下, 藍 籌 股 也 將 迎 來 投 資 機 會 二 季 度 建 議 考 慮 布 局 估 值 偏 低, 相 對 吸 引 力 較 强 的 金 融 地 産 食 品 飲 料 醫 藥 交 通 運 輸 化 工 等 爲 代 表 的 預 期 重 新 向 上 的 藍 籌 和 周 期 板 塊 ; 同 時 借 助 回 調 之 機, 擇 機 買 入 代 表 中 國 經 濟 轉 型 方 向 幷 享 受 政 策 扶 持 的 互 聯 網 + 工 業 4.0 節 能 環 保 新 能 源 和 醫 療 服 務 等 相 關 板 塊 中 的 優 質 個 股 此 外, 基 金 認 爲, 互 聯 網 創 新 依 然 是 今 年 最 重 要 的 投 資 主 題 一 家 大 型 基 金 公 司 的 基 金 經 理 看 好 互 聯 網 金 融 互 聯 網 醫 療 網 絡 信 息 安 全 以 及 軍 工 科 研

12 院 所 改 制 爲 代 表 的 相 關 標 的 在 其 看 來, 今 年 上 市 公 司 動 作 頻 頻, 醫 藥 零 售 等 傳 統 企 業 紛 紛 觸 網, 互 聯 網 對 經 濟 結 構 改 造 的 基 礎 已 經 具 備, 今 年 計 算 機 軟 件 互 聯 網 金 融 等 個 股 表 現 强 勢, 這 可 能 會 是 全 年 以 及 未 來 的 一 大 方 向 只 要 研 究 透 了 爲 什 麽 傳 統 産 業 的 變 革 全 部 跟 互 聯 網 相 關, 就 不 會 盲 目 地 拒 絕 相 關 的 投 資 機 會 基 金 富 安 娜 (002327) 機 構 間 私 募 報 價 系 統 一 季 度 募 資 660 億 元 中 國 證 券 業 協 會 13 日 發 布 了 機 構 間 私 募 産 品 報 價 與 服 務 系 統 一 季 度 的 運 行 情 况, 截 至 3 月 31 日, 報 價 系 統 累 計 發 行 産 品 1189 只, 包 括 收 益 憑 證 資 産 管 理 計 劃 私 募 債 券 私 募 基 金 股 權 衆 籌 項 目 等, 累 計 募 集 資 金 億 元 據 統 計,2014 年 8 月 18 日 以 來, 報 價 系 統 作 爲 機 構 間 市 場 有 效 運 轉, 截 至 2014 年 底, 報 價 系 統 共 有 參 與 人 229 名, 幷 以 證 券 公 司 爲 主, 占 比 近 41% 經 過 一 季 度 的 努 力, 截 至 3 月 31 日, 報 價 系 統 參 與 人 發 展 至 388 名, 淨 資 産 規 模 共 計 3.01 萬 億 元 管 理 資 産 萬 億 元 除 證 券 公 司 外, 已 覆 蓋 了 銀 行 私 募 基 金 信 托 公 司 期 貨 公 司 獨 立 基 金 銷 售 機 構 以 及 證 券 公 司 直 投 子 公 司 等 所 有 從 事 私 募 業 務 的 市 場 參 與 主 體, 證 券 公 司 在 絕 對 數 量 增 長 的 同 時, 相 對 占 比 已 下 降 26%, 多 元 化 參 與 人 結 構 基 本 形 成 報 價 系 統 已 建 立 了 鏈 接 機 構 投 資 者 及 其 合 格 投 資 者 的 巨 大 交 易 網 絡 與 此 同 時, 截 至 3 月 31 日, 報 價 系 統 共 與 82 家 機 構 進 行 了 互 聯 互 通 測 試, 其 中 78 家 證 券 公 司 已 實 現 櫃 檯 直 聯 此 外, 報 價 系 統 還 爲 沒 有 自 建 櫃 檯 系 統 的 參 與 人 提 供 雲 櫃 檯, 共 有 8 家 機 構 使 用 雲 櫃 檯 通 過 櫃 檯 直 聯 和 雲 櫃 檯, 共 有 萬 名 投 資 者 開 立 了 私 募 一 戶 通, 市 場 互 聯 互 通 作 用 逐 漸 顯 現 值 得 注 意 的 是, 共 有 遼 寧 股 權 交 易 中 心 青 海 股 權 交 易 中 心 廣 東 金 融 高 新 區 股 權 交 易 中 心 海 峽 股 權 交 易 中 心 重 慶 股 份 轉 讓 中 心 甘 肅 股 權 交 易 中 心 等 6 家 區 域 市 場 成 爲 報 價 系 統 參 與 人 截 至 2015 年 一 季 度 末, 共 83 家 參 與 人 在 報 價 系 統 發 行 1189 只 産 品,1167 只 發 行 成 功,26 只 發 行 失 敗 26 家 證 券 公 司 發 行 34 只 資 産 管 理 計 劃 産 品, 募 集 規 模 共 億 元 ;66 家 證 券 公 司 發 行 1123 只 收 益 憑 證, 募 集 規 模 共 億 元 ;2 家 參 與 人 發 行 2 只 私 募 基 金, 募 集 規 模 共 1.2 億 元 ;3 家 參 與 人 非 公 開 發 行 4 只 公 司 債 券, 募 集 規 模 共 39 億 元 ;26 項 股 權 衆 籌 項 目 在 報 價 系 統 募 集 發 行,6 個 項 目 募 集 成 功, 募 集 規 模 共 0.2 億 元 此 外, 共 計 11 只 産 品 在 報 價 系 統 進 行 15 項 申 購 與 贖 回 報 價 系 統 共 收 到 申 購 申 請 48 筆, 申 購 金 額 共 計 0.74 億 元 ; 共 收 到 贖 回 申 請 67 筆, 贖 回 份 額 共 計 1.06 億 份, 贖 回 金 額 共 計 1.09 億 元 從 産 品 到 期 終 止 的 情 况 來 看, 截 至 3 月 31 日, 共 有 325 只 收 益 憑 證 及 7 只 資 管 産 品 清 盤, 報 價 系 統 根 據 清 盤 方 案 共 生 成 兌 付 記 錄 筆, 兌 付 金 額 共 計 億 元 富 安 娜 2014 年 純 利 同 比 增 長 20%, 維 持 買 入 評 級 2014 年, 公 司 實 現 營 業 收 入 19.7 億 元, 同 比 增 長 5.68%, 其 中 綫 下 實 體 渠 道 實 現 營 收 億 元, 同 比 增 長 5.55% 實 現 歸 屬 上 市 公 司 淨 利 潤 3.77 億 元, 同 比 增 長 19.84%, 主 要 原 因 一 是 銷 售 收 入 的 增 長 二 是 理 財 收 益 的 增 長 三 是 費 用 的 節 約 對 應 每 股 收 益 0.88 元, 符 合 業 績 快 報 分 紅 方 案 : 每 10 股 派 現 金 1 元 幷 轉 增 10 股 人 民 幣 百 萬 元 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 利 潤 % 稅 前 利 潤 % 稅 後 利 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 每 10 股 派 現 金 1 元 幷 轉 增 10 股

13 2014 年 綜 合 毛 利 率 51.3%, 同 比 微 降 0.1 個 百 分 點, 同 時, 期 間 費 用 率 同 比 下 降 2.54 個 百 分 點 至 26.11%, 是 純 利 增 長 速 度 快 于 營 收 增 長 的 主 要 原 因 分 季 度 看,4Q 實 現 營 業 收 入 6.7 億 元, 同 比 增 長 10%; 實 現 淨 利 潤 1.33 億 元, 同 比 增 長 27.9%, 經 營 業 績 增 速 快 于 前 三 季 一 方 面,4Q 綜 合 毛 利 率 51%, 同 比 下 降 1.1 個 百 分 點, 同 時 期 間 費 用 率 下 降 1.71 個 百 分 點 至 26.11% 另 一 方 面, 我 們 認 爲 四 季 度 房 地 産 銷 售 市 場 回 暖, 加 盟 商 對 家 紡 市 場 預 期 改 善 從 而 加 快 備 貨, 也 是 四 季 度 業 績 增 速 加 快 的 原 因 爲 了 適 應 家 紡 行 業 新 業 態, 公 司 主 動 調 整 優 化 終 端 店 鋪 開 店 策 略, 關 閉 低 效 門 店, 截 至 2014 年 底, 公 司 終 端 網 點 總 數 量 爲 2015 家 ( 同 比 减 少 195 家 ), 其 中 直 營 店 566 家 ( 同 比 减 少 30 家 ), 加 盟 1449 家 ( 同 比 减 少 165 家 ) 但 與 此 同 時, 單 店 收 入 繼 續 提 升, 同 比 增 長 16% 至 98 萬 元 家 紡 行 業 需 求 主 要 由 房 地 産 婚 慶 和 更 換 需 求 構 成 繼 2014 年 10 月 1 日 政 府 釋 放 鬆 綁 信 號 之 後,2015 年 3 月 30 日 再 次 推 出 樓 市 利 好 政 策, 支 持 自 住 和 改 善 型 需 求 加 快 入 市 我 們 預 計 2015 年 一 二 綫 樓 市 成 交 量 將 繼 續 放 大, 有 利 于 家 紡 需 求 的 回 升 受 益 于 此, 我 們 認 爲 目 前 家 紡 行 業 正 在 走 出 低 谷 綜 上, 預 計 公 司 年 實 現 淨 利 潤 4.5 億 元 和 5.44 億 元, 分 別 同 比 增 長 19% 和 21%, 對 應 EPS 分 別 為 1.05 元 和 1.27 元 目 前 股 價 對 應 年 PE 為 23 倍 和 19 倍, 維 持 買 入 評 級 特 變 電 工 (600089) 特 變 電 工 14 淨 利 潤 億 元 (YOY+24.2%), 低 于 預 期, 給 予 持 有 建 議 人 民 幣 百 萬 元 同 比 增 減 (%) 營 業 收 入 36,075 29, % 營 業 利 潤 1,693 1, % 利 潤 總 額 2,051 1, % 淨 利 潤 1,649 1, % EPS( 元 / 股 ) % 股 利 分 配 10 股 派 現 金 1.60 元 點 評 : 公 司 今 日 發 佈 14 年 業 績 報 告, 報 告 期 實 現 營 收 億 元 (YOY+23.7%), 實 現 淨 利 潤 億 元 (YOY+24.2%), 扣 非 後 淨 利 潤 億 元 (YOY+24.7%) 單 季 度 看,4Q 公 司 實 現 收 入 億 元 (YOY-3.9%), 實 現 淨 利 潤 2.69 億 元 (YOY-11.3%), 單 季 度 利 潤 同 比 下 降 主 要 是 4Q 計 提 合 資 公 司 投 資 損 失 1.12 億 元 所 致 扣 除 這 方 面 影 響,4Q 淨 利 潤 3.86 億 元 (YOY+25.6%) 經 營 業 務 看, 公 司 變 壓 器 收 入 平 穩, 同 比 增 長 1.9%; 收 入 增 長 貢 獻 主 要 來 自 新 能 源 輸 變 電 整 套 工 程 和 貿 易 業 務, 收 入 分 別 同 比 增 長 25.6% 10.8% 132% 展 望 未 來, 變 壓 器 將 有 望 平 穩 小 幅 增 長 ; 光 伏 産 業 方 面, 有 兩 方 面 值 得 期 待, 一 方 面, 新 工 藝 條 件 下 的 1.2 萬 噸 多 晶 矽 產 能 將 在 年 底 開 始 釋 放 產 能, 成 本 較 現 有 3000 噸 產 能 下 降 近 30%~50%, 盈 利 能 力 提 升, 另 一 方 面, 公 司 作 爲 光 伏 産 業 鏈 最 全 的 公 司, 目 前 正 加 大 光 伏 電 站 建 設 的 力 度, 帶 動 公 司 組 建 及 逆 變 器 産 量 的 銷 售, 公 司 光 伏 業 務 有 望 迎 來 業 績 釋 放 期 公 司 綜 合 毛 利 率 17.0%, 同 比 提 升 0.8ppt, 其 中 新 能 源 (18.6%) 同 比 大 幅 增 加 了 8.3ppt, 其 他 業 務 毛 利 率 大 體 平 穩, 展 望 未 來, 公 司 光 伏 業 務 毛 利 率 有 繼 續 提 升 動 能, 變 壓 器 業 務 毛 利 率 也 穩 中 有 升, 綜 合 毛 利 率 有 望 小 幅 攀 升 ; 公 司 費 用 率 10.5%, 同 比 微 降 0.2ppt, 預 計 未 來 也 將 保 持 此 水 準 展 望 未 來, 公 司 輸 變 電 業 務 預 期 5-10% 平 穩 增 長, 光 伏 業 務 今 年 有 降 價 壓 力, 期 待 海 外 工 程 業 務 帶 動 業 績 預 計 公 司 年 分 別 實 現 收 入 億 元 (YOY+16.5%) 億 元 (YOY+16.7%), 分 別 實 現 淨 利 潤 億 元 (YOY+14.6%) 億 元 (YOY+19.2%),EPS0.60\0.71 元, 當 前 股 價 對 應 年 動 態 PE 28X 24X, 估 值 較 高, 公 司 計 劃 分 拆 旗 下 子 公 司 去 香 港 上 市 融 資, 短 期 有 交 易 性 機 會, 給 予 持 有 建 議

14 星 期 六 (002291) 星 期 六 2014 年 淨 利 潤 同 比 增 長 5.67%, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 2014 年 公 司 全 年 實 現 營 業 收 入 億 元, 同 比 下 降 4.68%; 實 現 營 業 利 潤 4, 萬 元, 同 比 下 降 0.39%; 實 現 利 潤 總 額 5, 萬 元, 同 比 上 升 7.68%; 歸 屬 于 母 公 司 淨 利 潤 3, 萬 元, 同 比 上 升 5.67%; 實 現 每 股 收 益 0.10 元 營 收 下 降 的 同 時 淨 利 潤 增 長 的 主 要 原 因 是 儘 管 2014 年 費 用 率 增 加 2.4 個 百 分 點 至 44.7%, 但 綜 合 毛 利 率 同 比 提 高 3.3 個 百 分 點 至 51.4%, 最 終 營 業 利 潤 率 同 比 增 加 0.1 個 百 分 點 至 2.7% 分 紅 方 案 : 每 10 股 派 發 現 金 紅 利 1.00 元 ( 含 稅 ) 人 民 幣 百 萬 元 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 利 潤 % 稅 前 利 潤 % 稅 後 利 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 每 10 股 派 發 現 金 紅 利 1.00 元 ( 含 稅 ) 鑒 于 實 際 需 求 疲 弱, 公 司 從 去 年 下 半 年 開 始 加 大 關 閉 低 效 門 店 的 力 度 (2014 年 上 半 年 門 店 數 量 增 加 ), 截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 品 牌 連 鎖 店 數 爲 2327 個, 較 2013 年 同 期 减 少 36 個 ; 其 中 自 營 店 1730 個, 同 比 减 少 138 個 ; 分 銷 店 597 個, 同 比 增 加 102 個 同 時,2014 年 單 店 收 入 下 降 3% 至 76 萬 元 分 季 度 看,4Q 實 現 營 收 5.02 億 元, 同 比 下 降 10.6%, 實 現 淨 利 潤 710 萬 元, 同 比 下 降 6%, 經 營 業 績 不 及 前 三 季 4Q 毛 利 率 55.1%, 同 比 增 加 6.3 個 百 分 點, 但 是 期 間 費 用 率 增 加 3.66 個 百 分 點 至 45.89%, 最 終 營 業 利 潤 率 僅 爲 1.5%, 同 比 下 降 0.1 個 百 分 點 2014 年 電 商 業 務 收 入 占 公 司 業 務 收 入 的 比 重 提 高 至 13.67%, 全 年 實 現 收 入 2.4 億 元, 較 2013 年 同 比 增 長 45.67% 展 望 未 來, 由 于 國 內 中 低 端 女 鞋 市 場 競 爭 十 分 激 烈, 景 氣 度 回 升 尚 需 時 日, 預 計 公 司 年 將 分 別 實 現 淨 利 潤 0.35 億 元 和 0.31 億 元, 同 比 分 別 下 降 3.1% 和 下 降 9.62%,EPS 分 別 為 0.1 元 和 0.09 元 目 前 股 價 對 應 的 PE 分 別 為 124 倍 和 137 倍, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 平 煤 股 份 (601666) 平 煤 股 份 14 年 淨 利 降 70%, 略 好 于 預 期, 維 持 中 性 評 級 公 司 發 布 年 報, 公 司 2014 年 實 現 營 收 161 億 元,yoy-15.83%, 實 現 淨 利 潤 1.99 億 元,yoy-70.21%, 扣 非 後 淨 利 潤 1.38 億 元,yoy-79.28%, 折 合 EPS0.08 元, 略 好 于 預 期, 主 要 是 由 于 公 司 Q4 營 業 外 收 入 同 比 大 增 0.73 億 元 所 致 人 民 幣 ( 百 萬 元 ) YOY 營 業 收 入 % 營 業 利 潤 % 稅 前 利 潤 % 稅 後 利 潤 % EPS % 單 季 度 來 看, 公 司 Q4 實 現 營 收 36.7 億 元,yoy-27.78%, 實 現 淨 利 潤 1.12 億 元,yoy+88.38%, 折 合 EPS0.05 元 報 告 期 內 公 司 實 現 原 煤 産 量 3307 萬 噸,yoy-8.15%, 實 現 商 品 煤 銷 量 3155 萬 噸,yoy-7.43%, 商 品 煤 售 價 元 / 噸,yoy-11.73%, 煤 炭 業 務 綜 合 毛 利 率 19.30%, 同 比 下 滑 3.12 個 百 分 點 受 煤 炭 銷 售 量 價 齊 跌 影 響, 公 司 營 收 和 淨 利 潤 均 出 現 下 滑 受 供 應 過 剩 需 求 不 振 的 影 響, 國 內 煤 炭 價 格 持 續 下 行 根 據 我 們 監 測 的

15 數 據 顯 示, 環 渤 海 動 力 煤 最 新 價 格 指 數 爲 459 元 / 噸,yoy-13.6%, 較 年 初 下 跌 12% 展 望 未 來, 我 們 認 爲 儘 管 國 家 實 施 了 一 些 列 煤 炭 救 市 政 策, 但 是 短 期 內 難 以 根 本 扭 轉 當 前 的 供 需 矛 盾 公 司 根 據 經 營 環 境 的 變 化 和 內 部 管 理 的 需 要, 决 定 自 2015 年 1 月 1 日 起 調 整 住 房 公 積 金 職 工 教 育 經 費 的 計 提 比 例, 幷 暫 停 繳 納 企 業 年 金 此 次 會 計 估 計 變 更 預 計 影 響 2015 年 利 潤 總 額 4.28 億 元, 增 加 淨 資 産 3.21 億 元 冀 東 水 泥 (000401) 我 們 預 計 公 司 2015/2016 年 實 現 淨 利 潤 1.32/1.95 億 元,yoy-34%/+48%, 折 合 EPS0.06 和 0.08 元, 目 前 股 價 對 應 的 PE 爲 123 倍 和 83 倍,PB 爲 1.41 倍 鑒 于 煤 炭 價 格 持 續 下 行, 行 業 景 氣 短 期 難 以 好 轉, 我 們 維 持 中 性 評 級 冀 東 水 泥 公 司 2014 年 淨 利 潤 同 比 下 降 90%, 未 來 將 在 京 津 冀 一 體 化 建 設 中 受 益 人 民 幣 百 萬 元 同 比 增 長 % 營 收 15, , % 營 業 利 潤 % 稅 前 利 潤 % 稅 後 利 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 公 司 發 布 年 報, 公 司 2014 年 實 現 營 業 收 入 157 億 元, 同 比 持 平 ; 實 現 歸 屬 于 上 市 公 司 股 東 的 淨 利 潤 3471 萬 元, 同 比 下 降 89.9%%; 基 本 每 股 收 益 爲 元 公 司 業 績 符 合 預 期 公 司 計 劃 每 10 股 派 發 現 金 股 利 0.5 元 ( 含 稅 ), 折 合 股 息 率 爲 0.26% 分 季 度 看, 公 司 Q4 實 現 營 業 收 入 36.7 億 元, 同 比 下 降 11.9%, 實 現 淨 利 潤 1397 萬, 同 比 下 降 91.7% 公 司 同 時 預 計 1Q 虧 損 億 元, 同 比 多 虧 30%-50% 公 司 2014 年 共 銷 售 水 泥 熟 料 8636 萬 噸, 同 比 增 長 10.8% 但 由 于 公 司 平 均 售 價 較 2013 年 下 降 約 10%, 公 司 營 收 與 去 年 持 平 公 司 2014 年 水 泥 噸 毛 利 爲 38 元 / 噸, 較 去 年 下 降 13 元 / 噸, 公 司 噸 費 用 較 去 年 同 期 上 升 23 元 / 噸, 使 得 公 司 2014 年 淨 利 潤 出 現 了 較 大 幅 度 的 下 降 2015 年 國 家 加 大 了 落 後 産 能 淘 汰 的 力 度, 中 小 企 業 將 會 逐 步 退 出, 産 業 集 中 度 將 會 得 到 提 升, 公 司 有 望 通 過 兼 幷 收 購 加 强 華 北 區 域 的 市 場 控 制 力 另 外, 隨 著 京 津 冀 一 體 化 的 推 進, 北 京 第 二 機 場 冬 奧 會 申 辦 唐 山 曹 妃 甸 發 展 將 會 帶 動 周 邊 道 路 鐵 路 市 政 民 生 基 礎 建 設 等 方 面 工 程 開 發, 將 加 大 對 水 泥 的 需 求, 公 司 作 爲 主 産 區 在 京 津 冀 地 區 的 水 泥 生 産 企 業, 業 績 將 有 望 從 底 部 回 升, 具 備 較 大 的 彈 性 我 們 預 計 公 司 2015 和 2016 年 淨 利 潤 分 別 爲 3.4 億 和 7.2 億 元 YOY 分 別 增 長 879.8% 和 增 長 110% EPS 分 別 爲 0.25 元 和 0.53 元, 目 前 股 價 對 應 PE 分 別 爲 77 倍 和 36 倍, 由 于 近 期 市 場 對 京 津 冀 一 體 化 建 設 的 預 期, 公 司 股 價 出 現 了 較 大 幅 度 的 上 漲, 目 前 估 值 較 高, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 海 南 航 空 (600221) 海 南 航 空 募 資 240 億 擴 大 機 隊 收 購 天 津 航 空 海 南 航 空 14 日 披 露 定 增 預 案, 公 司 計 劃 以 不 低 于 3.64 元 / 股 的 價 格, 非 公 開 發 行 不 超 過 億 股, 募 集 資 金 不 超 過 240 億 元, 擬 用 于 擴 大 機 隊 規 模 收 購 天 津 航 空 股 權 幷 增 資 償 還 銀 行 貸 款 公 司 股 票 今 日 複 牌 具 體 而 言, 海 南 航 空 將 使 用 110 億 元 的 募 資 引 進 37 架 飛 機, 而 上 述 飛 機 對 應 的 合 同 價 款 共 計 億 美 元, 約 合 億 元 人 民 幣 經 初 步 測 算, 在 引 進 37 架 飛 機 後, 每 年 將 爲 公 司 合 計 增 加 營 業 收 入 約 億 元 海 南 航 空 表 示, 由 于 國 內 民 航 市 場 及 宏 觀 經 濟 環 境 的 持 續 向 好, 海 南 航 空 引 進 37 架 飛 機 是 公 司 未 來 三 年 整 體 機 隊 規 劃 的 重 要 安 排, 機 隊 規 模 增 加 將 直 接 提 升 海 南 航 空 的 運 力 同 時, 海 南 航 空 擬 以 募 集 資 金 80 億 元 收 購 天 航 控 股 持 有 的 天 津 航 空 48.21% 的 股 權 幷 向 天 津 航 空 增 資 資 料 顯 示, 天 津 航 空 成 立 于 2006 年, 是 一 家 在 環 渤 海 地 區 經 濟 中 心 天 津 市 注 册 的, 幷 以 天 津 爲 基 地 的 航 空 公 司 從 財 務 數 據 來

16 看, 天 津 航 空 2014 年 實 現 營 業 收 入 億 元, 實 現 淨 利 潤 2.53 億 元 此 次 收 購 前, 海 南 航 空 持 有 天 津 航 空 39.06% 的 股 權, 爲 避 免 幷 有 效 解 决 與 海 南 航 空 未 來 可 能 存 在 或 潜 在 的 同 業 競 爭 情 形, 海 航 集 團 承 諾 通 過 股 權 轉 讓 或 其 他 重 組 行 爲, 將 海 航 集 團 直 接 或 間 接 持 有 的 天 津 航 空 股 權 注 入 上 市 公 司 此 次 收 購 天 津 航 空 48.21% 股 權 及 增 資 完 成 後, 公 司 將 成 爲 天 津 航 空 的 控 股 股 東, 解 决 可 能 存 在 或 潜 在 的 同 業 競 爭 問 題 百 視 通 (600637) 中 國 平 安 ( /2318.HK) 百 視 通 牽 手 BBC 夯 實 內 容 護 城 河 百 視 通 在 優 質 版 權 內 容 拓 展 上 再 下 一 城 公 司 今 日 公 告 稱, 控 股 股 東 上 海 文 化 廣 播 影 視 集 團 有 限 公 司 (SMG) 日 前 與 英 國 BBC 的 全 資 子 公 司 BBC Worldwide 簽 署 備 忘 錄 根 據 雙 方 的 規 劃,BBCW 將 與 百 視 通 結 爲 互 聯 網 電 視 戰 略 合 作 夥 伴, 共 同 開 拓 國 內 新 媒 體 市 場, 百 視 通 則 將 爲 BBC 旗 下 品 牌 及 版 權 內 容 提 供 播 出 及 推 廣 平 臺 百 視 通 表 示, 公 司 與 BBCW 還 將 聯 合 拓 展 在 節 目 聯 合 制 作 衍 生 産 品 授 權 電 子 商 務 及 綫 下 活 動 運 營 等 各 領 域 的 合 作 據 瞭 解, 百 視 通 是 BBC 兒 童 節 目 CBeebies 在 中 國 IPTV 平 臺 的 獨 家 合 作 夥 伴, 今 後 BBCW 將 和 百 視 通 共 同 開 發 該 兒 童 節 目 在 中 國 的 消 費 衍 生 品 電 子 商 務 及 綫 下 活 動 運 營 等 同 時, 在 百 視 通 重 大 資 産 重 組 完 成 後, 百 視 通 的 子 公 司 上 海 尚 世 影 業 有 限 公 司 將 參 與 BBC 紀 錄 片 電 影 和 故 事 片 電 影 在 中 國 的 合 拍 項 目, 幷 考 慮 合 作 拍 攝 中 英 名 著 小 說 的 影 視 劇 此 外, 百 視 通 的 另 一 家 子 公 司 五 岸 傳 播 則 將 BBCW 的 節 目 內 容 采 購 至 SMG 的 電 視 頻 道 百 視 通 的 互 聯 網 電 視 以 及 五 岸 傳 播 擁 有 二 次 分 銷 權 的 合 作 平 臺, 同 時 也 將 致 力 于 把 百 視 通 以 及 SMG 生 産 的 華 語 內 容 推 廣 至 國 際 市 場 百 視 通 與 東 方 明 珠 合 幷 的 重 大 資 産 重 組 事 項 目 前 已 經 獲 得 證 監 會 審 核 通 過 分 析 人 士 認 爲, 優 質 的 內 容 是 互 聯 網 媒 體 生 態 系 統 的 流 量 入 口, 百 視 通 與 BBCW 的 合 作, 意 在 從 內 容 領 域 構 建 護 城 河, 爲 互 聯 網 電 視 的 生 態 體 系 建 設 提 供 保 障 資 料 顯 示,BBCW 負 責 BBC 的 國 際 業 務, 銷 售 超 過 250 名 獨 立 製 片 人 的 節 目 和 模 式, 擁 有 非 常 豐 富 的 節 目 內 容 中 國 平 安 3 月 保 費 收 入 點 評 人 民 幣 : 億 元 壽 險 YoY 產 險 YoY 健 康 險 養 老 險 合 計 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % %

17 平 安 壽 險 一 季 度 實 現 保 費 810 億 元,YOY 增 長 14.8%, 較 前 兩 月 略 有 下 滑, 不 過 單 月 保 費 錄 得 億 元,YOY 增 5.4%, 好 于 上 月 的 負 增 長, 從 絕 對 額 來 看 也 符 合 預 期 平 安 壽 險 個 險 渠 道 占 比 較 高, 個 人 人 均 産 能 顯 著 高 于 同 業, 價 值 增 長 好 于 同 業, 我 們 繼 續 看 好 公 司 壽 險 的 發 展, 預 計 未 來 壽 險 承 保 規 模 有 望 繼 續 擴 大 平 安 産 險 一 季 度 實 現 保 費 419 億 元,YOY 增 長 20.7%, 較 上 月 同 樣 有 所 下 滑, 單 月 保 費 錄 得 132 億 元,YOY 增 9.51%, 增 速 下 行 主 要 是 由 于 基 期 原 因, 保 額 來 看 符 合 預 期 維 持 盈 利 預 測, 預 計 公 司 15/16 年 利 潤 增 速 分 別 爲 20% 15%, 分 別 爲 473 億 元 545 億 元, 目 前 A 股 股 價 對 應 2015 年 動 態 P/EV 爲 1.3X, 估 值 低 於 其 他 上 市 同 業, 給 予 買 入 的 投 資 建 議 中 集 集 團 (000039/2039.HK) 佳 兆 業 (1638.HK) 五 洲 國 際 (1369.HK) 金 沙 中 國 (1928.HK) 中 集 集 團 2015 年 Q1 預 增 250%~300%, 維 持 A H 股 買 入 建 議 中 集 集 團 公 告 15 年 Q1 業 績 預 增, 預 計 實 現 淨 利 潤 4.48~5.12 億 元, YoY+250%~300%,EPS 為 0.168~0.191 元, 符 合 預 期 公 司 同 時 公 告,Q1 期 內 除 了 主 營 各 項 業 務 營 收 規 模 實 現 良 好 增 長 外, 租 賃 船 舶 賣 斷 等 因 素 對 本 期 利 潤 産 生 較 大 正 面 影 響, 加 之 14 年 同 期 因 遠 期 外 匯 交 易 公 允 價 值 計 量 損 失 計 提 3.9 億 元, 造 成 基 期 較 低, 綜 合 導 致 15 年 Q1 業 績 增 長 快 速 目 前 中 集 集 裝 箱 市 場 需 求 良 好, 價 格 亦 有 企 穩 回 升 的 預 期, 同 時 海 工 平 臺 業 務 和 能 源 罐 儲 設 備 業 務 經 營 情 况 向 好, 尤 其 海 工 業 務 盈 利 能 力 不 斷 增 强, 成 爲 公 司 業 績 增 長 的 主 要 動 力 之 一 另 一 方 面, 公 司 將 直 接 受 益 一 帶 一 路 戰 略 和 前 海 規 劃, 長 期 增 長 綫 路 明 確 我 們 預 計 年 公 司 EPS 分 別 1.15 元 和 1.47 元,YoY 分 別 增 長 24.3% 和 27.7%,A 股 對 應 23 倍 和 18 倍,H 股 為 16 倍 和 12.5 倍, 給 予 A H 股 買 入 建 議, 目 前 A H 股 價 差 達 到 44% 左 右, 配 合 港 股 上 升 行 情,H 股 漲 勢 將 明 顯 優 於 A 股 再 委 郭 英 成 爲 主 席 佳 兆 業 (1638.HK) 宣 布, 再 度 委 任 郭 英 成 爲 執 行 董 事 及 董 事 會 主 席, 郭 氏 爲 集 團 的 前 主 席 兼 執 行 董 事, 于 去 年 12 月 31 日 辭 任, 其 為 集 團 的 創 辦 人 之 一 至 于, 孫 越 南 及 葉 列 理 各 自 不 再 擔 任 董 事 會 聯 席 主 席, 幷 調 任 爲 董 事 會 副 主 席 另 外, 集 團 委 任 鄭 毅 為 執 行 董 事 3 月 合 同 銷 售 額 按 年 增 2.9% 五 洲 國 際 (1369.HK) 宣 布, 今 年 3 月 集 團 實 現 未 經 審 核 合 同 銷 售 額 約 4.61 億 元 人 民 幣, 按 年 增 長 2.9% 實 現 合 同 銷 售 面 積 約 7.02 萬 平 方 米, 按 年 增 長 24.43% 今 年 首 3 個 月, 實 現 未 經 審 核 合 同 銷 售 額 約 億 元, 實 現 合 同 銷 售 面 積 約 萬 平 方 米, 按 年 同 期 分 別 增 加 約 9.5% 及 約 25.9% 附 屬 獲 10 億 美 元 貸 款 金 沙 中 國 (1928.HK) 宣 布, 間 接 全 資 附 屬 VML US Finance LLC 作 爲 借 款 人, 訂 立 聯 合 協 議, 據 此 若 干 新 放 款 人 已 同 意 提 供 一 項 合 共 爲 10 億 美 元 等 值 的 新 有 期 貸 款, 預 期 新 有 期 貸 款 將 於 4 月 30 日 或 前 後 提 供 新 有 期 貸 款 按 借 款 人 選 擇 的 以 下 其 中 一 種 利 率 計 息 : 經 調 整 歐 羅 利 率 或 香 港 銀 行 同 業 拆 息 率 加 信 貸 息 差 ; 或 另 一 基 準 利 率 加 信 貸 息 差

18 福 耀 玻 璃 (3606.HK) 朗 詩 綠 色 地 產 (106.HK) 就 按 基 準 利 率 計 算 應 計 利 息 的 貸 款 而 言, 信 貸 息 差 介 乎 年 利 率 0.25% 至 1.125%, 而 按 經 調 整 歐 羅 利 率 或 香 港 銀 行 同 業 拆 息 率 計 算 利 息, 信 貸 息 差 則 介 乎 年 利 率 1.25% 至 2.125% 就 按 基 準 利 率 計 息, 新 有 期 貸 款 的 初 步 信 貸 息 差 預 期 將 為 年 利 率 0.25%, 按 經 調 整 歐 羅 利 率 或 香 港 銀 行 同 業 拆 息 率 計 息, 新 有 期 貸 款 的 初 步 信 貸 息 差 預 期 將 為 年 利 率 1.25% 根 據 聯 合 協 議 的 條 文, 借 款 人 須 自 2018 年 6 月 30 日 起 按 季 支 付 本 金 新 有 期 貸 款 的 到 期 日 為 2021 年 3 月 30 日 首 季 多 賺 23% 至 5.79 億 人 民 幣 福 耀 玻 璃 (3606.HK) 公 布 截 至 2015 年 3 月 底 止 第 一 季 業 績, 按 中 國 會 計 準 則 編 製, 期 內 歸 屬 於 上 市 公 司 股 東 的 淨 利 潤 5.79 億 元 ( 人 民 幣 下 同 ), 按 年 增 長 22.67%, 每 股 盈 利 0.29 元 另 外, 期 內 營 業 收 入 億 元, 按 年 增 長 11.05% 售 蘇 州 市 發 展 項 目 權 益 朗 詩 綠 色 地 產 (106.HK) 公 布, 旗 下 全 資 附 屬 南 京 朗 銘 與 修 宸 投 資 蒼 宸 投 資, 以 及 蘇 州 朗 宏 置 業 于 4 月 10 日 交 易 時 段 後 訂 立 增 資 擴 股 協 議 據 此, 修 宸 投 資 入 股 旗 下 全 資 附 屬 蘇 州 朗 宏 置 業, 爲 其 增 資 4800 萬 元 人 民 幣 ; 同 時, 蒼 宸 投 資 入 股 蘇 州 朗 宏 置 業, 為 其 增 資 100 萬 元 此 外, 南 京 朗 銘 亦 向 蘇 州 朗 宏 置 業 增 資 100 萬 元 在 增 資 事 項 完 成 後, 南 京 朗 銘 修 宸 投 資 及 蒼 宸 投 資 分 別 持 有 蘇 州 朗 宏 置 業 51% 48% 及 1% 股 權 蘇 州 朗 宏 置 業 將 成 爲 合 營 企 業, 其 業 績 不 會 再 幷 入 該 集 團 財 務 報 表 於 去 年 4 月 15 日, 南 京 朗 銘 通 過 蘇 州 市 國 土 資 源 局 舉 辦 的 挂 牌 出 讓 活 動, 成 功 競 得 一 幅 位 于 中 國 蘇 州 市 姑 蘇 區 的 土 地, 即 蘇 地 2014-G-1 號 姑 蘇 區 人 民 路 東 南 環 路 北 的 該 地 塊 的 土 地 使 用 權, 並 於 同 年 5 月 12 日 成 立 蘇 州 朗 宏 置 業 開 發 該 地 塊 透 過 出 售 事 項, 該 集 團 將 可 以 作 爲 朗 詩 集 團 深 綠 戰 略 的 有 機 組 成 部 分, 進 行 資 産 輕 型 化, 盈 利 多 樣 化 的 經 營 策 略 ; 還 有 包 括 更 多 在 自 有 項 目 上 引 入 開 發 商 金 融 機 構 等 股 權 合 作 夥 伴, 或 參 股 其 他 開 發 商 項 目 參 與 該 地 塊 的 發 展, 從 而 進 一 步 拓 展 該 集 團 在 國 內 的 房 地 產 發 展 業 務

19 個 股 訪 談 速 報 精 要 招 商 銀 行 (600036/3968.HK) 國 電 清 新 (002573) 事 件 點 評 : 員 工 持 股 具 備 混 改 標 杆 意 義 事 件 : 招 商 銀 行 4 月 10 日 晚 公 告, 擬 實 施 員 工 持 股 計 劃, 計 劃 分 三 期, 第 一 期 募 集 資 金 不 超 過 60 億, 原 則 上 未 來 兩 年 分 別 再 推 出 一 期 員 工 持 股 計 劃, 分 別 不 超 過 20 億 元 第 一 期 持 股 計 劃 擬 以 定 增 方 式 推 出, 計 劃 對 象 主 要 包 含 董 事 監 事 高 級 管 理 人 員 中 層 幹 部 骨 幹 員 工 等 在 內 的 不 超 過 8,500 人, 鎖 定 期 爲 36 個 月, 募 集 資 金 扣 除 費 用 後 全 部 用 于 補 充 核 心 一 級 資 本 我 們 仍 看 好 公 司 在 零 售 品 牌 的 優 勢 以 及 優 秀 的 管 理 能 力, 本 次 持 股 計 劃 一 方 面 提 升 了 員 工 的 積 極 性 和 凝 聚 力, 另 一 方 面 也 提 升 了 公 司 的 資 本 實 力, 幷 且 此 舉 在 同 業 中 也 具 有 較 强 的 標 杆 作 用, 我 們 也 注 意 到 公 司 停 牌 期 間 銀 行 股 普 遍 漲 幅 達 到 10%, 預 計 將 存 在 補 漲 效 應, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 定 增 方 式 實 施 員 工 持 股 : 公 司 公 告 三 期 員 工 持 股 計 劃 的 預 案, 第 一 期 募 集 資 金 不 超 過 60 億, 對 應 4.35 億 股, 未 來 兩 年 每 年 推 出 一 期 員 工 持 股 計 劃, 第 二 期 及 第 三 期 員 工 持 股 計 劃 資 金 總 額 分 別 不 超 過 20 億 元 第 一 期 計 劃 的 實 施 對 象 爲 對 公 司 整 體 業 績 和 中 長 期 發 展 具 有 重 要 作 用 的 核 心 骨 幹 人 員, 包 含 董 事 監 事 高 級 管 理 人 員 中 層 幹 部 骨 幹 員 工 等, 人 數 不 超 過 8,500 人, 以 現 金 認 購, 員 工 持 股 計 劃 通 過 本 次 非 公 開 發 行 所 認 購 股 票 的 鎖 定 期 爲 36 個 月 如 此 大 的 覆 蓋 面 ( 覆 蓋 人 數 占 員 工 總 數 的 11%) 以 及 三 年 的 鎖 定 期, 均 可 看 出 公 司 管 理 層 對 未 來 的 發 展 前 景 較 爲 看 好, 亦 可 促 使 員 工 收 入 與 公 司 利 益 股 東 利 益 高 度 綁 定, 提 升 團 隊 凝 聚 力 有 效 提 升 資 本 實 力 : 本 期 持 股 計 劃 將 以 定 增 方 式 展 開, 擬 非 公 開 發 行 不 超 過 4.35 億 股, 募 集 資 金 不 超 過 60 億 元, 定 增 價 爲 元 / 股, 本 次 發 行 價 格 不 低 于 前 20 個 交 易 日 均 價 的 90%( 即 元 / 股 ), 幷 且 較 2014 年 末 公 司 淨 資 産 溢 價 約 10.6%, 不 存 在 國 有 資 産 流 失 的 情 况 募 集 資 金 扣 除 費 用 後 全 部 用 于 補 充 核 心 一 級 資 本, 我 們 靜 態 測 算 將 提 升 資 本 充 足 率 約 15BP, 有 效 提 高 了 公 司 的 資 本 實 力 和 市 場 競 爭 力, 也 開 拓 了 創 新 的 資 本 金 補 充 渠 道 較 民 生 更 具 有 標 杆 意 義 : 另 一 方 面, 本 次 招 行 持 股 計 劃, 也 是 繼 安 邦 成 爲 公 司 第 二 大 股 東 後 國 企 改 革 的 進 一 步 探 索, 雖 然 此 前 民 生 銀 行 已 率 先 推 出 了 員 工 持 股 計 劃, 幷 且 方 案 內 容 也 基 本 一 致, 但 民 生 銀 行 是 完 全 民 營 資 本 性 質, 而 招 行 第 一 大 股 東 爲 招 商 局 集 團, 本 次 招 行 在 員 工 持 股 計 劃 上 得 以 破 冰, 亦 可 作 爲 國 有 銀 行 混 改 的 示 範, 幷 且 定 增 價 高 于 淨 資 産, 也 不 會 涉 及 國 有 資 産 流 失 問 題, 若 招 行 本 次 員 工 持 股 計 劃 能 順 利 推 進, 不 排 除 接 下 來 其 他 國 有 控 股 的 股 份 制 銀 行 的 采 取 相 似 的 動 作 盈 利 預 測 與 投 資 建 議 :2015 年 我 們 看 好 公 司 零 售 品 牌 優 勢 和 一 體 兩 翼 的 戰 略 推 進, 維 持 預 測, 預 計 2015/2016 年 分 別 實 現 淨 利 潤 605 億 元 和 643 億 元,YoY 分 別 增 長 8% 和 6%; 當 前 股 價 對 應 2015 年 動 態 PE 爲 4.5 倍,PB 爲 1.1 倍, 估 值 較 低, 幷 且 在 公 司 停 牌 期 間 銀 行 股 普 遍 漲 幅 達 到 10%, 預 計 存 在 一 定 的 補 漲 效 應, 繼 續 維 持 買 入 的 投 資 建 議 業 績 點 評 : 高 成 長 性 確 定, 構 建 平 臺 型 環 境 綜 合 服 務 商 公 司 今 日 發 布 14 年 報 告, 報 告 期 實 現 收 入 億 元 (YOY+66.9%), 實 現 淨 利 潤 2.71 億 元 (YOY+50.3%), 符 合 預 期 公 司 利 潤 分 配 方 案 爲 10 股 送 10 股 幷 派 現 金 紅 利 3.0 元 公 司 收 入 與 利 潤 大 幅 增 長 一 方 面 在 于 不 斷 投 入 運 行 的 BOT 項 目,14 年 公 司 運 營 業 務 實 現 收 入 7.11 億 元 (YOY+33.9%); 另 一 方 面, 公 司 憑 藉 脫 硫 技 術 優 勢, 承 接 EPC 工 程 大 幅 增 長, 全 年 EPC 專 案 收 入 同 比 增 加 161% 公 司 是 國 內 電 廠 脫 硫 脫 硝 特 許 經 營 優 勢 企 業, 核 心 競 爭 優 勢 突 出, 此 外, 公 司 圍 繞 節 能 資 源 回 圈 利 用 積 極 布 局, 我 們 看 好 其 未 來 成 爲 綜 合 環 境 服 務 商 此 外 公 司 發 布 股 權 激 勵 計 劃 及 員 工 持 股 計 劃, 行 權 條 件 非 常 高 ( 以 2014 年

20 淨 利 潤 爲 基 數,15-17 年 淨 利 潤 同 比 不 低 于 85% 170% 270%, 未 來 3 年 淨 利 潤 CAGR 超 55%) 我 們 預 計 公 司 年 分 別 實 現 淨 利 潤 5.49 億 元 (YOY+103.1%) 7.65 億 元 (YOY+39.2%),EPS 元, 當 前 股 價 對 應 年 動 態 PE 36X 26X, 公 司 未 來 成 長 性 高 且 確 定 性 强, 維 持 買 入 建 議, 目 標 價 50.0 元 ( 對 應 2016 年 動 態 PE35X) 運 營 與 建 造 項 目 同 時 發 力,14 年 實 現 淨 利 潤 2.7 億 元 (YOY+50.3%): 公 司 2014 年 實 現 收 入 億 元 (YOY+66.9%), 實 現 淨 利 潤 2.71 億 元 (YOY+50.3%) 公 司 全 年 業 績 高 增 長 主 要 依 賴 于 公 司 增 加 市 場 推 廣 力 量, 新 承 接 了 2 個 BOT 項 目 及 十 餘 個 EPC 建 造 項 目 ; 同 時, 內 蒙 古 托 克 托 電 廠 脫 硫 特 許 經 營 項 目 山 西 雲 岡 電 廠 脫 硫 特 許 經 營 項 目 內 蒙 古 呼 和 浩 特 電 廠 脫 硫 特 許 經 營 項 目 河 北 豐 潤 電 廠 脫 硫 特 許 經 營 項 目 山 西 運 城 電 廠 脫 硝 BOT 項 目 山 西 雲 岡 電 廠 脫 硝 BOT 項 目 及 山 西 武 鄉 西 山 發 電 脫 硫 脫 硝 BOT 項 目 爲 公 司 帶 來 了 持 續 穩 定 收 益 幹 法 脫 硫 技 術 優 勢 突 出, 密 切 關 注 錫 盟 特 高 壓 專 案 進 展 : 公 司 脫 硫 領 域 核 心 競 爭 優 勢 突 出, 旋 回 耦 合 濕 法 脫 硫 技 術 脫 硫 效 率 高 達 99.99%, 被 列 入 2013 年 國 家 重 點 新 産 品 計 畫 ; 活 性 焦 幹 法 脫 硫 技 術 的 關 鍵 系 統 通 過 了 內 蒙 科 技 廳 組 織 的 專 家 鑒 定 會, 專 案 成 果 分 別 達 到 領 先 水 準, 在 未 來 煤 電 基 地 ( 內 蒙 等 缺 水 區 域 ) 有 很 大 優 勢 錫 盟 基 地 特 高 壓 項 目 立 項 加 快, 建 議 密 切 關 注 錫 盟 特 高 壓 進 度, 公 司 與 神 華 電 廠 簽 訂 的 幹 法 脫 硫 項 目 (8 億 元 ) 有 望 啓 動, 錫 盟 基 地 預 計 幹 法 脫 硫 市 場 空 間 超 50 億 元, 幹 法 脫 硫 將 是 公 司 另 一 個 發 力 的 著 力 點 多 元 化 發 展 戰 略, 步 入 開 花 結 果 階 段 : 公 司 在 波 蘭 共 和 國 設 立 全 資 子 公 司 SPC 歐 洲 公 司, 充 分 利 用 國 際 市 場 資 源, 積 極 參 與 國 際 競 爭, 推 廣 公 司 自 主 知 識 産 權 技 術, 實 現 公 司 國 際 化 發 展 戰 略 ; 投 資 設 立 清 新 天 地, 用 于 浙 江 大 唐 烏 沙 山 發 電 烟 氣 脫 硫 特 許 經 營 項 目 的 相 關 脫 硫 資 産 的 收 購 及 項 目 運 營 全 資 子 公 司 清 新 節 能 積 極 開 拓 節 能 投 資 項 目 管 理 業 務, 承 接 山 東 省 臨 沂 市 莒 南 縣 城 區 供 熱 項 目 ; 收 購 幷 控 股 中 環 華 清, 用 于 烟 氣 餘 熱 回 收 等 領 域 技 術 方 案 設 計 的 合 作 研 究 幷 專 業 化 節 能 服 務 會 計 核 算 調 整 影 響 毛 利 率, 現 金 造 血 能 力 加 强 : 公 司 全 年 綜 合 毛 利 率 34.0%, 同 比 下 降 了 2.2ppt, 一 方 面 是 由 于 建 造 收 入 占 比 提 升, 另 一 方 面 是 公 司 調 整 毛 利 率 計 算 方 法, 經 過 會 計 調 整 後, 公 司 建 造 與 運 營 項 目 盈 利 水 準 保 持 平 穩 ; 費 用 率 看, 公 司 費 用 率 8.4%, 同 比 下 降 了 0.7ppt 公 司 注 重 回 款 管 理, 14 年 經 營 性 現 金 流 量 淨 額 2.03 億 元 (YOY+316.2%) 盈 利 預 測 : 公 司 預 計 Q1 淨 利 潤 同 比 增 長 20~40%, 成 長 趨 勢 良 好 我 們 預 計 公 司 年 分 別 實 現 淨 利 潤 5.49 億 元 (YOY+103.1%) 7.65 億 元 (YOY+39.2%),EPS 元, 當 前 股 價 對 應 年 動 態 PE 36X 26X, 公 司 未 來 成 長 性 高 且 確 定 性 强, 維 持 買 入 建 議, 目 標 價 50.0 元 ( 對 應 2016 年 動 態 PE35X) 正 泰 電 器 (601877) 業 績 點 評 : 穩 健 增 長, 未 來 外 延 擴 張 加 快 公 司 今 日 發 布 14 年 業 績 報 告, 報 告 期 實 現 收 億 元 (YOY+6.8%), 實 現 淨 利 潤 18.3 億 元 (YOY+18.9%), 利 潤 分 配 方 案 爲 10 股 轉 增 3 股 派 3.0 元, 符 合 預 期 單 季 看, 公 司 4Q 實 現 收 入 億 元 (YOY+2.0%), 實 現 淨 利 潤 5.15 億 元 (YOY+16.7%) 公 司 收 入 一 方 面 主 要 客 戶 中 電 力 主 配 套 市 場 投 資 不 達 預 期, 比 如 配 網 投 資 沒 完 成 ; 另 一 方 面, 宏 觀 經 濟 疲 弱, 下 游 工 業 企 業 ( 冶 金 機 械 化 工 ) 有 影 響, 此 外 房 地 産 市 場 也 有 影 響 我 們 預 計 公 司 年 分 別 實 現 淨 利 潤 億 元 (YOY+24.7%) 億 元 (YOY+15.9%),EPS 元, 公 司 基 本 面 穩 健, 當 前 股 價 對 應 年 PE 分 別 爲 20X 17X, 公 司 外 延 擴 張 預 期 加 快, 同 時 有 望 在 互 聯 網 能 源 大 戰 略 下 實 施 新 的 商 業 模 式, 當 前 估 值 有 提 升 空 間, 維 持 買 入 建 議, 目 標 價 53.0 元 ( 對 應 2016 年 動 態 PE20X). 穩 健 經 營, 收 入 略 低 于 預 期 : 公 司 實 現 收 入 億 元 (YOY+6.8%), 增

21 速 有 所 下 滑 從 分 産 品 來 看, 公 司 主 要 的 三 大 類 産 品 終 端 電 器 配 電 電 器 和 控 制 電 器 ( 占 公 司 營 業 收 入 71.93%) 基 本 實 現 了 穩 定 增 長, 但 低 壓 電 器 作 爲 工 業 資 本 品, 受 到 宏 觀 經 濟 增 速 下 滑 的 影 響, 收 入 增 速 有 所 放 緩 産 品 拓 展 與 價 值 鏈 拓 展, 確 保 行 業 領 先 地 位 : 低 壓 電 器 行 業 競 爭 激 烈, 行 業 處 10-15% 平 穩 增 長 展 望 未 來, 預 計 這 一 平 穩 增 長 趨 勢 不 會 改 變 展 望 未 來, 一 方 面 公 司 創 新 能 力 强, 有 望 通 過 研 發 優 勢, 實 現 産 品 由 中 低 檔 向 中 高 檔 擴 展 價 值 鏈 由 提 供 單 體 産 品 向 提 供 系 統 解 决 方 案 擴 展 來 解 决 增 長 天 花 板 的 問 題 ; 另 一 方 面, 中 低 壓 電 器 行 業 集 中 度 提 升 是 趨 勢, 公 司 作 爲 行 業 龍 頭 有 望 持 續 擴 大 市 場 份 額 互 聯 網 電 商 成 型, 轉 型 互 聯 網 能 源 提 供 商 : 公 司 出 于 自 身 資 源 與 行 業 發 展 趨 勢 著 眼, 將 實 施 能 源 互 聯 網 戰 略 ( 電 氣 電 商 ) 做 好 互 聯 網 能 源 供 應 商 需 要 兩 項 關 鍵 資 源 : 一, 電 氣 工 程 往 往 資 金 需 求 大, 對 資 金 成 本 敏 感, 能 否 提 供 具 有 競 爭 力 的 融 資 成 本 是 關 鍵 ; 二, 要 能 爲 客 戶 提 供 整 體 解 决 方 案 公 司 在 電 氣 領 域 于 這 兩 方 面 均 具 有 明 顯 優 勢 一 方 面, 集 團 成 爲 國 內 首 批 民 營 銀 行 的 獲 批 者, 在 融 資 平 臺 ( 資 金 可 獲 取 資 金 成 本 ) 方 面 具 有 絕 對 優 勢 ; 其 次, 公 司 深 耕 于 電 氣 領 域, 能 够 圍 繞 客 戶 需 求 提 供 整 體 解 决 方 案 我 們 認 爲, 公 司 非 常 有 希 望 在 電 氣 産 業 互 聯 網 中 取 得 先 機, 從 構 建 電 氣 大 工 程 的 B2B 平 臺 外 延 式 幷 購 預 期 强, 出 口 潜 力 大 : 公 司 外 延 式 擴 張 一 直 是 積 極 期 待 的 增 長 點, 前 期 由 于 人 事 調 整 有 所 滯 後 但 隨 著 人 事 布 局 調 整 到 位, 公 司 外 延 幷 購 預 期 强 烈, 近 期 母 公 司 參 與 成 立 浙 民 投 無 疑 是 加 速 外 延 幷 購 的 積 極 信 號 我 們 預 計 外 延 幷 購 無 論 是 國 內 還 是 國 外 均 有 望 陸 續 落 地 公 司 全 球 布 局, 海 外 經 銷 商 網 絡 逐 步 成 型, 爲 公 司 成 爲 全 球 一 流 的 低 壓 電 器 供 應 商 奠 定 堅 實 基 礎, 目 前 公 司 海 外 收 入 占 比 不 足 10%, 中 期 目 標 看 我 們 認 爲 這 一 比 重 將 提 升 至 20% 以 上, 未 來 潜 力 很 大 毛 利 率 再 創 新 高, 現 金 流 好 轉 : 公 司 全 年 綜 合 毛 利 率 33.2%, 同 比 提 升 1.6ppt, 主 要 得 益 于 海 外 市 場 毛 利 率 提 高 及 新 産 品 推 出, 未 來 綜 合 毛 利 率 有 望 穩 中 有 升 ; 綜 合 費 用 率 14.3%, 同 比 提 升 0.6ppt;14 年 經 營 性 現 金 流 億 元 (YOY+267.6%), 大 幅 好 轉 盈 利 預 測 : 預 計 公 司 年 EPS 元, 公 司 基 本 面 穩 健, 當 前 股 價 對 應 年 PE 分 別 爲 20X 17X, 公 司 外 延 擴 張 預 期 加 快, 同 時 有 望 在 互 聯 網 能 源 大 戰 略 下 實 施 新 的 商 業 模 式, 當 前 估 值 有 提 升 空 間, 維 持 買 入 建 議, 目 標 價 53.0 元 ( 對 應 2016 年 動 態 PE20X)

22 專 題 點 評 摘 要 2015 年 3 月 大 陸 進 出 口 數 據 點 評 3 月 出 口 降 15.0%, 貿 易 順 差 億 美 元 海 關 總 署 4 月 13 日 公 布,2014 年 3 月, 按 美 元 計 價, 我 國 進 出 口 總 值 億 元, 同 比 降 13.8% 其 中, 出 口 金 額 億 元, 同 比 降 15.0%, 進 口 金 額 億 元, 同 比 降 12.7%;3 月 單 月 貿 易 順 差 億 元 點 評 :2015 年 3 月 國 內 出 口 總 額 約 爲 億 元, 同 比 降 15.0%, 低 于 市 場 一 致 預 期 我 們 判 斷 大 幅 下 滑 的 主 要 原 因 還 是 由 于 節 日 因 素, 今 年 春 節 在 2 月 底, 國 內 出 口 企 業 在 普 遍 在 春 節 前 集 中 出 貨, 導 致 2 月 的 出 口 總 額 同 比 大 增 48.3%, 也 造 成 了 出 口 在 三 月 大 幅 衰 退 的 狀 况, 整 個 一 季 度 來 看, 出 口 總 額 約 爲 億 元, 同 比 增 長 4.7%, 略 低 于 2014 年 6.0% 左 右 的 水 平 不 過 三 月 出 現 如 此 大 的 跌 幅, 也 顯 示 了 外 部 需 求 的 復 蘇 對 國 內 出 口 的 帶 動 效 應 有 所 降 低 ; 分 國 別 來 看, 對 美 國 歐 洲 和 東 盟 等 傳 統 貿 易 夥 伴 的 出 口 額 較 上 月 下 行 明 顯, 3 月 對 港 日 本 出 口 額 與 上 月 基 本 持 平, 我 們 綜 合 了 前 三 月 數 據 對 比, 一 季 度 美 國 出 口 增 長 11.2%, 歐 盟 增 長 2.4%, 對 歐 盟 出 口 相 對 較 弱, 應 與 今 年 以 來 人 民 幣 對 歐 元 升 值 較 快 有 關, 前 三 月 人 民 幣 對 歐 元 已 累 計 升 值 超 10%, 遠 高 于 去 年 同 期 貶 值 3% 的 表 現 進 口 方 面 延 續 疲 弱,3 月 國 內 進 口 億 元, 同 比 降 12.7%, 較 上 月 的 20.5% 有 所 收 窄, 符 合 預 期 3 月 降 幅 的 收 窄 主 要 與 原 油 的 價 格 止 跌 反 彈 有 關, 幷 且 單 月 進 口 數 量 增 長 14.0%, 帶 動 原 油 進 口 額 同 比 降 幅 收 窄 6 個 百 分 點 至 40.9%; 不 過 其 他 大 宗 商 品 尚 無 明 顯 改 善 迹 象, 鐵 礦 石 銅 材 單 月 進 口 額 分 別 降 41.1% 17.0%, 受 制 于 大 宗 商 品 價 格 的 壓 制, 短 期 進 口 大 幅 改 善 的 可 能 性 不 大 由 于 3 月 份 出 口 大 幅 下 滑, 導 致 單 月 順 差 創 下 一 年 低 點, 爲 30.8 億 美 元 ; 不 過 由 于 前 兩 月 順 差 較 大, 導 致 一 季 度 累 計 順 差 爲 億 美 元, 仍 遠 高 于 去 年 同 期 水 平 展 望 未 來, 出 口 方 面 雖 然 短 期 內 由 于 春 節 因 素 數 據 波 動 劇 烈, 但 隨 著 歐 美 經 濟 的 復 蘇, 外 需 仍 有 較 爲 確 定 的 支 撑,, 我 們 不 改 全 年 穩 中 向 好 的 判 斷, 進 口 方 面, 雖 然 短 期 內 大 宗 商 品 價 格 的 較 弱 表 現 仍 會 對 進 口 造 成 一 定 壓 力, 不 過 中 長 期 來 看 我 們 對 內 需 的 回 暖 仍 有 一 定 信 心, 政 府 也 在 兩 會 表 態 後 續 仍 將 在 適 當 時 機 陸 續 出 臺 一 些 穩 增 長 的 政 策, 我 們 對 中 長 期 進 口 的 逐 步 復 蘇 仍 較 爲 期 待 展 望 2015 年, 預 計 全 年 貿 易 順 差 格 局 總 體 與 上 年 相 當, 約 在 3500 億 美 元 左 右

23 市 場 交 易 資 訊 股 市 日 曆 停 牌 永 新 股 份 (002014) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 *ST 霞 客 (002015) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 中 捷 资 源 (002021) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 筹 划 重 大 资 产 重 组 华 帝 股 份 (002035) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 汉 麻 产 业 (002036) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 久 联 发 展 (002037) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 宝 鹰 股 份 (002047) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 同 方 国 芯 (002049) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 中 钢 天 源 (002057) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 恒 宝 股 份 (002104) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 莱 宝 高 科 (002106) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 三 钢 闽 光 (002110) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 罗 平 锌 电 (002114) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 康 强 电 子 (002119) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 湘 潭 电 化 (002125) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 *ST 新 民 (002127) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 利 欧 股 份 (002131) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 恒 星 科 技 (002132) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 实 益 达 (002137) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 三 特 索 道 (002159) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 常 铝 股 份 (002160) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 远 望 谷 (002161) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 智 光 电 气 (002169) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 精 诚 铜 业 (002171) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 千 足 珍 珠 (002173) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 艾 派 克 (002180) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 新 嘉 联 (002188) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 方 正 电 机 (002196) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 宏 达 新 材 (002211) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 特 尔 佳 (002213) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 合 力 泰 (002217) 公 共 媒 体 报 告, 自 起 停 牌 濮 耐 股 份 (002225) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 科 大 讯 飞 (002230) 重 大 事 项, 自 起 停 牌 奥 维 通 信 (002231) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 大 洋 电 机 (002249) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 海 陆 重 工 (002255) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 拓 维 信 息 (002261) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 新 华 都 (002264) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 禾 盛 新 材 (002290) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 齐 心 集 团 (002301) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 键 桥 通 讯 (002316) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 乐 通 股 份 (002319) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组

24 永 太 科 技 (002326) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 海 宁 皮 城 (002344) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 潮 宏 基 (002345) 重 大 事 项, 自 起 停 牌 柘 中 股 份 (002346) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 精 华 制 药 (002349) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 富 临 运 业 (002357) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 森 源 电 气 (002358) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 齐 星 铁 塔 (002359) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 神 剑 股 份 (002361) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 中 恒 电 气 (002364) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 新 北 洋 (002376) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 信 邦 制 药 (002390) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 九 九 久 (002411) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 三 元 达 (002417) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 达 实 智 能 (002421) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 龙 星 化 工 (002442) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 盛 路 通 信 (002446) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 益 生 股 份 (002458) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 金 利 科 技 (002464) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 宝 莫 股 份 (002476) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 双 塔 食 品 (002481) 筹 划 员 工 持 股 计 划, 自 起 停 牌 岭 南 园 林 (002717) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 一 心 堂 (002727) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 台 城 制 药 (002728) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 特 锐 德 (300001) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 上 海 佳 豪 (300008) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 吉 峰 农 机 (300022) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 华 星 创 业 (300025) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 红 日 药 业 (300026) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 新 宙 邦 (300037) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 梅 泰 诺 (300038) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 九 洲 电 气 (300040) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 东 方 财 富 (300059) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 天 龙 集 团 (300063) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 海 兰 信 (300065) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 中 瑞 思 创 (300078) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 劲 胜 精 密 (300083) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 银 之 杰 (300085) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 盛 运 环 保 (300090) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 华 伍 股 份 (300095) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 智 云 股 份 (300097) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 高 新 兴 (300098) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 振 芯 科 技 (300101) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 华 仁 药 业 (300110) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 坚 瑞 消 防 (300116) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 阳 谷 华 泰 (300121) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 锐 奇 股 份 (300126) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组

25 大 富 科 技 (300134) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 和 顺 电 气 (300141) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 星 河 生 物 (300143) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 拟 披 露 重 大 事 项 佐 力 药 业 (300181) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 大 华 农 (300186) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 科 斯 伍 德 (300192) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 海 伦 哲 (300201) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 佳 讯 飞 鸿 (300213) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 科 大 智 能 (300222) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 洲 明 科 技 (300232) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 金 城 医 药 (300233) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 瑞 丰 光 电 (300241) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 筹 划 发 行 股 份 购 买 资 产 明 家 科 技 (300242) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 华 宇 软 件 (300271) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 事 项 联 创 光 电 (600363) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 宝 光 股 份 (600379) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 广 东 明 珠 (600382) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 通 威 股 份 (600438) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 洪 城 水 业 (600461) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 福 能 股 份 (600483) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 华 丽 家 族 (600503) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 方 大 炭 素 (600516) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 中 天 科 技 (600522) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 大 西 洋 (600558) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 皖 江 物 流 (600575) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 长 电 科 技 (600584) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 广 东 榕 泰 (600589) 重 要 事 项 未 公 告, 自 起 停 牌 光 明 乳 业 (600597) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 熊 猫 烟 花 (600599) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 仪 电 电 子 (600602) 重 要 事 项 未 公 告, 自 起 停 牌 *ST 中 毅 (600610) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 鼎 立 股 份 (600614) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 新 世 界 (600628) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 城 投 控 股 (600649) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 豫 园 商 城 (600655) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 太 极 实 业 (600667) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 航 天 通 信 (600677) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 金 山 开 发 (600679) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 万 鸿 集 团 (600681) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 上 海 三 毛 (600689) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 工 大 高 新 (600701) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 大 连 热 电 (600719) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 金 牛 化 工 (600722) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 云 维 股 份 (600725) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 非 公 开 发 行 股 票 华 域 汽 车 (600741) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 中 茵 股 份 (600745) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组 大 连 控 股 (600747) 继 续 停 牌 ( 起 始 停 牌 日 : ); 停 牌 原 因 : 重 大 资 产 重 组