目 录 写 在 前 面 : 三 论 互 联 网 医 疗 互 联 网 医 疗 改 变 了 什 么? 重 度 模 式 + 生 态 平 台 为 什 么 是 必 然 趋 势? 为 什 么 重 度 垂 直 + 生 态 平 台 是 互 联 网 医 疗 的 最 佳 切 入 点? 统

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1 666 港 澳 资 讯 68 [table_report] 互 联 网 医 疗 : 从 重 度 模 式 到 生 态 平 台, 寻 找 最 佳 实 践 者 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 互 联 网 医 疗 行 业 系 列 报 告 ( 四 ) 行 业 深 度 报 告 推 荐 [table_research] 分 析 师 : 张 常 新 执 业 证 书 编 号 :S TEL: zhangchangxin@foundersc.com [table_main] 投 资 要 点 方 正 行 业 研 究 类 模 板 互 联 网 行 业 副 所 长 中 小 盘 首 席 分 析 师 : 李 大 军 执 业 证 书 编 号 :S TEL: lidajun@foundersc.com [table_industrytrend] 医 药 行 业 相 对 指 数 表 现 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 相 关 研 究 [table_reports] 互 联 网 医 疗 系 列 深 度 研 报 告 之 一 : 享 行 业 盛 宴, 记 四 句 真 经 互 联 网 医 疗 系 列 深 度 研 报 告 之 二 : 重 度 垂 直, 闭 环 为 王 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 成 交 金 额 医 药 ( 中 信 ) 上 证 指 数 互 联 网 医 疗 系 列 深 度 研 报 告 之 三 : 2014 年 互 联 网 医 疗 高 峰 论 坛 精 粹 集 锦 医 药 电 商 :2015 年 不 能 不 挖 的 机 会 请 务 必 阅 读 最 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 重 度 模 式 与 生 态 平 台 将 成 为 互 联 网 医 疗 重 要 的 发 展 趋 势, 重 度 是 指 用 户 在 一 个 平 台 上 可 以 获 取 一 系 列 完 整 闭 环 的 医 疗 服 务, 一 个 完 整 的 重 度 服 务, 将 在 体 验 上 完 胜 单 独 环 节 平 台, 从 而 成 功 抢 夺 高 粘 性 高 单 价 高 频 次 的 优 质 用 户 由 于 医 疗 服 务 需 求 的 特 殊 性, 类 似 于 淘 宝 模 式 的 商 业 逻 辑 在 医 疗 服 务 领 域 难 以 成 立, 医 疗 服 务 需 求 是 纵 向 链 条 衍 生 需 求, 而 网 购 电 商 是 横 向 衍 生 需 求 此 外, 我 们 认 为 除 了 重 度 模 式 的 思 路 之 外, 建 立 起 一 个 互 联 网 医 疗 生 态 平 台 同 样 至 关 重 要, 建 立 起 服 务 患 者 医 生 药 企 医 院 社 保 商 业 保 险 等 各 方 共 赢 的 整 体 生 态, 才 能 够 产 生 良 性 运 转 在 重 度 模 式 以 及 生 态 平 台 实 践 中, 我 们 认 为 非 上 市 公 司 中, 寻 医 问 药 网 三 大 平 台 + 三 大 服 务 的 模 式 是 目 前 为 止 极 具 竞 争 优 势 的 商 业 模 式, 值 得 借 鉴 寻 找 具 备 关 键 节 点 能 力 的 + 具 备 8 大 特 征 的 细 分 方 向 的 重 度 垂 直 企 业 我 们 认 为 互 联 网 医 疗 创 造 的 增 量 价 值 来 自 于 对 传 统 医 疗 效 率 的 提 升 对 于 资 源 的 节 约 以 及 对 于 体 验 的 改 善 从 病 种 角 度 看, 我 们 更 看 好 具 备 8 个 特 征 的 细 分 病 种 领 域 :(1) 治 不 好 ( 慢 病 ),(2) 必 须 治 ( 致 命, 痛 苦 ),(3) 高 单 价,( 4) 高 频 次,(5) 多 环 节,(6) 重 时 效,(7) 基 数 大,(8) 医 疗 服 务 具 备 信 息 不 对 称 性 而 不 具 备 这 些 要 素 的 细 分 方 向, 重 度 垂 直 的 商 业 模 式 难 以 形 成 经 过 初 步 筛 选, 我 们 认 为 糖 尿 病 肝 病 心 血 管 疾 病 等 完 全 具 备 重 度 垂 直 的 条 件 从 参 与 者 的 角 度 来 看, 我 们 更 看 好 具 备 关 键 节 点 能 力 的 企 业, 以 及 具 备 自 我 闭 环 变 现 工 具 的 企 业 简 单 说, 我 们 看 好 同 时 具 备 数 据 采 集 信 息 推 送 的 硬 件 + 平 台 企 业 ; 以 及 具 备 变 现 工 具 ( 药 品 等 ) 的 龙 头 药 企 和 保 险 公 司 投 资 建 议 : 目 前, 二 级 市 场 通 过 收 购 参 股 进 入 互 联 网 医 疗 领 域 的 上 市 公 司 逐 步 增 多, 一 方 面 带 来 更 多 可 选 标 的, 另 一 方 面 也 增 加 了 筛 选 难 度 我 们 首 推 具 备 重 度 模 式 + 生 态 平 台, 包 括 : 宝 莱 特 (300246, 渠 道 变 革 增 加 安 全 垫 医 疗 可 穿 戴 式 高 弹 性 ) 九 安 医 疗 (002432, 小 米 深 度 背 书, 最 有 望 成 功 ) 三 诺 生 物 (300298, 血 糖 领 域 的 重 度 垂 直, 预 期 差 最 大 ) 乐 普 医 疗 (300003, 心 脏 病 领 域 的 入 口 + 变 现 工 具 闭 环 ) 此 外 以 医 疗 信 息 化 切 入, 仍 然 建 议 关 注 万 达 信 息 (300168) 卫 宁 软 件 (300253), 延 华 智 能 (002178) 和 海 虹 控 股 (000503) 医 药 电 商 切 入 的 公 司 可 关 注 九 州 通 (600998, 受 益 确 定 ) 一 心 堂 (002727) 太 安 堂 (002433) 嘉 事 堂 (002462) 以 网 络 问 诊 和 慢 病 管 理 切 入, 建 议 关 注 宜 华 健 康 (000150) 运 盛 实 业 (600767) 和 佳 股 份 (300273) 鱼 跃 医 疗 (002223) 风 险 : 地 方 保 护 限 制 行 业 整 合, 政 策 不 及 预 期 研 究 源 于 数 据 1 研 究 创 造 价 值

2 目 录 写 在 前 面 : 三 论 互 联 网 医 疗 互 联 网 医 疗 改 变 了 什 么? 重 度 模 式 + 生 态 平 台 为 什 么 是 必 然 趋 势? 为 什 么 重 度 垂 直 + 生 态 平 台 是 互 联 网 医 疗 的 最 佳 切 入 点? 统 治 电 商 逻 辑 的 大 而 全 在 医 疗 服 务 领 域 不 再 适 用 独 立 环 节 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 难 以 形 成 闭 环 超 越 重 度 垂 直, 建 立 生 态 平 台 非 上 市 公 司 最 佳 实 践 案 例 : 寻 医 问 药 网 谁 更 适 合 做 重 度 垂 直? 从 参 与 者 角 度 看, 智 能 医 疗 设 备 企 业 与 药 企 做 重 度 垂 直 具 备 先 天 优 势 从 病 种 角 度 看, 符 合 8 个 特 征 的 细 分 病 种 适 合 重 度 垂 直 投 资 标 的 研 究 源 于 数 据 2 研 究 创 造 价 值

3 图 表 目 录 图 1: 任 何 互 联 网 医 疗 模 式 必 在 4 个 方 向 之 中 选 择, 而 重 度 垂 直 是 最 佳 方 向... 6 图 2: 网 购 电 商 中 大 而 全 平 台 完 胜 垂 直 平 台 的 商 业 逻 辑... 8 图 3: 京 东 页 面, 由 于 网 购 电 商 需 求 的 横 向 衍 生 和 不 确 定 性, 横 幅 广 告 具 备 转 化 消 费 的 能 力... 8 图 4: 淘 宝 页 面, 由 于 网 购 电 商 需 求 的 横 向 衍 生 和 不 确 定 性, 横 幅 广 告 具 备 转 化 消 费 的 能 力... 9 图 5: 互 联 网 医 疗 行 业 中 重 度 垂 直 平 台 完 胜 大 而 全 单 环 节 平 台 的 商 业 逻 辑 图 6: 好 大 夫 在 线 页 面, 医 疗 服 务 的 横 幅 广 告 不 具 备 转 化 消 费 的 能 力... 错 误! 未 定 义 书 签 10 图 7: 一 个 可 能 的 互 联 网 医 疗 服 务 重 度 垂 直 模 式...11 图 8: 目 前 真 正 具 备 重 度 服 务 模 式 的 互 联 网 医 疗 平 台 仍 然 有 限, 但 是 未 来 趋 势 图 9: 结 合 各 方 诉 求, 建 立 互 联 网 医 疗 平 台 生 态 链 图 10: 满 足 核 心 医 疗 资 源 医 生 诉 求 的 主 要 互 联 网 医 疗 企 业 参 与 主 体 图 11: 寻 医 问 药 网 是 重 度 服 务 模 式 的 最 佳 实 践 者 图 12: 寻 医 问 药 主 要 APP 产 品 系 列... 错 误! 未 定 义 书 签 15 图 13: 寻 医 问 药 网 的 发 展 历 程... 错 误! 未 定 义 书 签 16 图 14: 寻 医 问 药 构 建 三 大 平 台 + 三 大 服 务 图 15: 寻 医 问 药 网 三 大 平 台 构 建 图 16: 寻 医 问 药 网 三 大 服 务 构 建 图 17: 寻 医 问 药 目 前 的 产 品 形 态 图 18: 具 备 关 键 节 点 能 力 与 自 我 变 现 工 具 闭 环 能 力 的 企 业 最 适 合 重 度 垂 直 图 19: 具 备 关 键 节 点 能 力 与 自 我 变 现 工 具 闭 环 能 力 的 企 业 最 适 合 重 度 垂 直 图 20: 互 联 网 医 疗 创 造 的 价 值 金 三 角 重 度 垂 直 的 筛 选 依 据 图 21: 重 度 垂 直 的 要 素 条 件 图 22: 九 安 打 造 的 数 据 云 平 台... 错 误! 未 定 义 书 签 27 表 1: 寻 医 问 药 网 自 查 环 节 功 能 表 2: 寻 医 问 药 网 在 线 问 诊 环 节 功 能 表 3: 寻 医 问 药 网 在 线 购 药 环 节 功 能 研 究 源 于 数 据 3 研 究 创 造 价 值

4 写 在 前 面 : 三 论 互 联 网 医 疗 互 联 网 医 疗 改 变 了 什 么? 重 度 模 式 + 生 态 平 台 为 什 么 是 必 然 趋 势? 自 7 月 29 日 发 布 60 页 互 联 网 医 疗 系 列 研 究 报 告 之 一 : 享 行 业 盛 宴, 记 四 句 真 经 之 后, 我 们 于 9 月 16 日 发 布 了 54 页 互 联 网 医 疗 系 列 研 究 报 告 之 二 : 重 度 垂 直, 闭 环 为 王, 随 后 举 办 了 2014 年 互 联 网 医 疗 行 业 高 峰 论 坛, 并 同 步 发 布 了 互 联 网 医 疗 系 列 研 究 报 告 之 三 :2014 年 高 峰 论 坛 精 粹 集 锦 对 于 互 联 网 医 疗 行 业 的 研 究 从 搭 建 框 架, 到 论 证 趋 势, 整 个 行 业 逐 步 已 经 清 晰 之 所 以 再 就 重 度 与 生 态 问 题 补 充 撰 写 这 篇 深 度 报 告, 主 要 有 几 个 原 因 :1 在 我 们 首 次 提 出 重 度 垂 直 的 观 点 后, 许 多 互 联 网 医 疗 企 业 与 我 们 建 立 了 紧 密 的 交 流 关 系, 让 我 们 对 于 重 度 垂 直 的 理 解 更 加 深 入, 同 时 也 更 坚 定 了 重 度 垂 直 是 互 联 网 医 疗 行 业 发 展 趋 势 的 信 心 ;2 在 我 们 9 月 16 日 的 报 告 中, 虽 然 提 到 了 重 度 垂 直 的 趋 势, 但 尚 未 发 现 非 常 典 型 的 标 杆 案 例 在 后 续 的 过 程 中, 我 们 逐 步 发 现, 在 上 市 公 司 中 符 合 重 度 垂 直 趋 势 的 互 联 网 医 疗 企 业 开 始 涌 现, 同 时, 在 非 上 市 企 业 中, 也 存 在 重 度 模 式 的 最 佳 实 践 者 3 重 度 垂 直 是 对 于 资 源 较 有 限 的 企 业 进 入 互 联 网 医 疗 领 域 的 最 佳 选 择, 而 对 于 一 部 分 已 经 具 备 较 强 资 源 优 势 的 企 业, 重 度 模 式 为 先, 垂 直 亦 可 以 逐 渐 延 伸 到 更 多 病 种 与 科 室 同 时, 比 重 度 模 式 更 加 重 要 的, 是 要 有 生 态 平 台 的 思 维, 如 果 不 能 以 最 佳 方 式 协 调 医 疗 生 态 中 各 角 色 的 关 系, 那 么 一 个 互 联 网 医 疗 企 业 很 难 具 备 规 模 首 先, 谈 一 下 互 联 网 医 疗 究 竟 改 变 了 什 么? 抛 开 抽 象 的 概 念, 我 们 认 为 互 联 网 医 疗 相 对 于 传 统 医 疗 的 区 别, 主 要 在 于 如 下 的 几 个 问 题 ( 但 不 仅 限 于 这 些 问 题 ): 在 互 联 网 的 环 境 下,1 一 个 人 能 不 能 更 健 康, 或 者 少 生 病?2 当 一 个 人 生 病 的 时 候, 有 没 有 可 能 不 去 医 院?( 当 然 是 某 些 疾 病 ),3 去 医 院 前 能 否 对 自 己 的 疾 病 有 一 个 初 步 认 识 和 概 念?4 去 医 院 看 吧 能 不 能 不 排 队 不 折 腾?5 出 院 了 之 后, 能 否 还 能 依 旧 享 受 到 医 生 的 服 务?6 买 药 能 不 能 更 方 便, 更 便 宜 一 些? 对 于 这 6 个 问 题, 传 统 医 疗 的 回 答 是 不 行, 而 互 联 网 医 疗 的 回 答 是 现 在 可 能 行, 未 来 一 定 行 其 次, 重 度 垂 直 为 什 么 是 互 联 网 医 疗 的 必 然 趋 势? 详 细 的 论 证 可 以 参 考 互 联 网 医 疗 系 列 研 究 报 告 之 二 : 重 度 垂 直, 闭 环 为 王, 简 单 来 说, 医 疗 服 务 需 求 ( 纵 向 衍 生 目 的 确 定 ) 和 一 般 网 购 电 商 需 求 ( 横 向 衍 生, 有 随 意 性 ) 的 区 别, 是 互 联 网 医 疗 企 业 以 重 度 垂 直 切 入 更 具 优 势 的 主 要 原 因 研 究 无 止 境, 即 使 已 经 在 互 联 网 医 疗 领 域 撰 写 了 4 篇 深 度 报 告, 我 们 仍 然 感 觉 到 研 究 的 局 限 性 其 中 一 个 重 要 的 原 因, 在 于 整 个 互 联 网 商 业 环 境 中, 大 的 战 略 布 局, 自 上 而 下 的 框 架 往 往 不 一 定 像 传 统 商 业 那 样 重 要, 而 从 底 层 需 求 产 生 的 微 观 细 节, 反 而 可 能 自 下 而 上 产 生 重 要 影 响 这 也 是 为 什 么 互 联 网 企 业 推 崇 快 速 迭 代 的 精 益 创 业 方 法 的 原 因 而 作 为 行 业 观 察 者, 毕 竟 难 以 观 察 到 研 究 源 于 数 据 4 研 究 创 造 价 值

5 所 有 产 业 经 营 和 需 求 细 节, 因 此, 推 断 的 前 提 假 设 也 并 不 一 定 完 全 正 确 结 论 来 自 于 我 们 根 据 已 知 信 息 的 推 导 第 二 点, 由 于 目 前 整 个 医 疗 政 策 处 于 活 跃 变 动 的 阶 段 ( 由 于 医 疗 需 求 激 增 倒 逼 ), 而 对 于 政 策 出 台 时 间 和 力 度 的 把 握, 预 期 难 度 也 会 较 大, 但 这 也 是 影 响 全 行 业 投 资 汇 报 的 重 要 因 素 不 论 如 何,2015 年 将 是 政 策 红 利 产 业 资 本 实 业 活 跃 的 三 重 力 量 共 振 之 年, 于 弄 潮 儿 中 寻 找 王 者, 必 有 收 获 研 究 源 于 数 据 5 研 究 创 造 价 值

6 1 为 什 么 重 度 垂 直 + 生 态 平 台 是 互 联 网 医 疗 的 最 佳 切 入 点? 重 度 垂 直 模 式 将 成 为 互 联 网 医 疗 的 最 佳 切 入 点 重 度 垂 直, 是 指 互 联 网 医 疗 企 业 通 过 自 建, 或 整 合 某 个 细 分 疾 病 领 域 的 一 系 列 完 整 的 医 疗 服 务 链 条, 从 而 达 到 消 费 者 可 以 在 一 个 企 业 的 平 台 上 获 取 一 站 式 完 整 闭 环 医 疗 服 务 的 商 业 模 式 ( 详 细 论 述 可 以 参 考 我 们 9 月 16 日 的 深 度 报 告 互 联 网 医 疗 : 重 度 垂 直, 闭 环 为 王 ) 从 逻 辑 完 备 性 的 角 度 来 说, 任 何 一 个 互 联 网 医 疗 企 业 在 做 商 业 模 式 方 向 选 择 时, 都 要 遇 到 两 个 关 键 问 题 :( 1) 在 病 种 的 选 择 上, 究 竟 是 做 单 一 病 种 ( 垂 直 ), 还 是 做 全 科 病 种 ( 大 而 全 );(2) 在 服 务 环 节 方 面, 究 竟 只 做 数 据 采 集, 或 者 在 线 问 诊, 或 者 挂 号 这 样 的 独 立 环 节, 还 是 通 过 一 种 方 式, 做 从 自 诊 在 线 问 诊 预 约 挂 号 院 后 康 复 随 诊 穿 戴 设 备 数 据 采 集 患 者 社 区 健 康 教 育 视 频 等 一 系 列 完 整 的 服 务 ( 重 度 ) 因 此, 两 个 问 题 维 度 构 成 的 四 个 方 向 :(1) 重 度 - 大 而 全,(2) 重 度 - 垂 直,(3) 独 立 环 节 - 大 而 全,(4) 独 立 环 节 - 垂 直, 是 任 何 互 联 网 医 疗 企 业 都 需 要 面 临 的 选 择 而 重 度 垂 直 是 最 符 合 新 切 入 互 联 网 医 疗 领 域 企 业 商 业 逻 辑 的 方 向 图 1: 任 何 互 联 网 医 疗 模 式 必 在 4 个 方 向 之 中 选 择, 而 重 度 垂 直 是 最 佳 方 向 垂 直 独 立 环 节 垂 直 重 度 完 胜 单 环 节 : 闭 环 满 足 一 体 化 医 疗 需 求 重 度 垂 直 独 立 环 节 可 行 性 : 横 向 整 合 难 度 大, 重 度 大 而 全 风 险 极 高 重 度 独 立 环 节 大 而 全 重 度 大 而 全 大 而 全 研 究 源 于 数 据 6 研 究 创 造 价 值

7 1.1 统 治 电 商 逻 辑 的 大 而 全 在 医 疗 服 务 领 域 不 再 适 用 大 而 全 的 综 合 品 类 电 商 企 业 一 统 电 商 江 湖, 垂 直 品 类 电 商 如 果 没 有 独 特 的 竞 争 优 势, 几 乎 难 以 生 存 而 我 们 认 为, 互 联 网 医 疗 具 备 独 特 属 性, 电 商 逻 辑 不 再 适 用 当 前 的 互 联 网 医 疗 企 业 中, 绝 大 多 数 尚 处 于 服 务 于 医 疗 的 独 立 环 节 的 状 态, 同 时 往 往 又 是 覆 盖 全 科 的 大 而 全 平 台 例 如 如 雨 后 春 笋 般 出 现 的 医 患 互 动 平 台 等 仅 仅 服 务 于 患 者 的 自 诊 和 问 诊 环 节 我 们 认 为 未 来 这 些 独 立 环 节 大 而 全 平 台 未 来 将 出 现 向 重 度 垂 直 转 型 的 趋 势 今 后 重 度 垂 直 型 的 互 联 网 医 疗 公 司 将 更 容 易 脱 颖 而 出 大 而 全 的 方 向 在 网 购 电 商 被 验 证 为 是 非 常 正 确 的 策 略, 但 在 互 联 网 医 疗 领 域, 商 业 逻 辑 却 完 全 不 同 其 根 本 性 的 原 因 在 于 网 购 电 商 用 户 需 求 是 横 向 衍 生 且 具 有 不 确 定 性, 而 互 联 网 医 疗 的 用 户 需 求 是 纵 向 衍 生 的, 目 的 性 明 确 的 需 求 因 此 重 度 垂 直 为 用 户 带 来 的 体 验 感 会 远 远 超 过 独 立 环 节 大 而 全 的 平 台, 互 联 网 医 疗 必 须 重 度 垂 直, 而 不 是 做 独 立 环 节 的 大 而 全 我 们 先 以 一 个 案 例 说 明 为 什 么 在 网 购 电 商 的 行 业 中, 大 而 全 平 台 能 够 战 胜 垂 直 平 台, 通 过 与 互 联 网 医 疗 商 业 逻 辑 的 对 比, 更 容 易 理 解 同 时, 这 也 是 一 个 中 国 网 购 商 业 史 上 真 实 发 生 的 案 例 : 京 东 VS 当 当, 鉴 于 当 当 目 前 已 经 转 型 综 合 品 类 大 而 全 电 商, 我 们 的 案 例 将 抽 象 出 大 而 全 电 商 平 台 和 垂 直 电 商 平 台, 不 借 用 真 实 企 业 名 称 为 什 么 网 购 电 商 的 商 业 逻 辑 中 大 而 全 的 平 台 能 够 战 胜 垂 直 平 台? 以 一 个 简 单 的 逻 辑 可 以 说 明 : 垂 直 平 台 电 商 只 出 售 商 品 A, 而 大 而 全 平 台 电 商 出 售 商 品 A B C D 当 大 而 全 平 台 电 商 采 用 0 利 润, 甚 至 亏 损 价 格 出 售 A 商 品 时, 垂 直 电 商 面 临 两 个 选 择 :(1) 采 用 同 样 低 价 策 略, 如 果 这 样, 就 要 亏 损 (2) 不 采 用 低 价 策 略, 如 果 这 样, 用 户 流 失 而 对 于 大 而 全 平 台 来 说, 之 所 以 能 够 采 用 0 利 润, 甚 至 亏 损 价 格 出 售 A 商 品, 是 因 为 能 够 通 过 这 样 的 策 略, 大 幅 增 加 用 户 流 量, 而 新 增 的 这 部 分 流 量, 可 以 通 过 转 化 为 对 B C D 商 品 的 购 买, 来 补 贴 低 价 出 售 A 商 品 损 失 的 利 润 因 此, 在 这 样 的 商 业 竞 争 逻 辑 下, 大 而 全 的 电 商 平 台 是 完 胜 垂 直 电 商 平 台 的 我 们 认 为 这 其 中 的 关 键 因 素 在 于 用 户 对 于 商 品 的 需 求 是 横 向 衍 生 的, 消 费 具 有 随 意 性, 目 的 性 并 不 强 烈 ( 想 象 一 下 逛 街 逛 淘 宝 ), 因 此 A 商 品 低 价 销 售 吸 引 的 流 量 有 望 转 化 为 对 B C D 的 购 买 研 究 源 于 数 据 7 研 究 创 造 价 值

8 图 2: 网 购 电 商 中 大 而 全 平 台 完 胜 垂 直 平 台 的 商 业 逻 辑 垂 直 电 商 大 而 全 电 商 低 价 策 略 应 对 亏 损 商 品 A 维 持 原 价 逼 迫 垂 直 对 A 的 价 格 做 出 决 定 用 户 流 失 用 户 向 大 而 全 企 业 转 移 商 品 A 低 价 策 略 A 商 品 B 新 用 户 由 于 低 价 被 吸 引 过 来 消 费 者 对 于 商 品 的 衍 生 需 求 是 横 向 的, 消 费 具 有 随 机 性 和 无 目 的 性 商 品 C 商 品 D 一 部 分 被 低 价 吸 引 来 的 消 费 者 有 望 转 化 为 B C D 商 品 的 消 费 者 新 用 户 图 3: 京 东 页 面, 由 于 网 购 电 商 需 求 的 横 向 衍 生 和 不 确 定 性, 横 幅 广 告 具 备 转 化 消 费 的 能 力 研 究 源 于 数 据 8 研 究 创 造 价 值

9 图 4: 淘 宝 页 面, 由 于 网 购 电 商 需 求 的 横 向 衍 生 和 不 确 定 性, 横 幅 广 告 具 备 转 化 消 费 的 能 力 但 是, 在 互 联 网 医 疗 行 业 的 商 业 环 境 中, 情 况 就 有 所 不 同 我 们 用 同 样 的 逻 辑 框 架 展 开, 观 察 到 大 而 全 的 互 联 网 医 疗 服 务 平 台 不 再 具 有 像 大 而 全 的 电 商 平 台 那 样 强 的 优 势 假 设 垂 直 互 联 网 医 疗 平 台 只 提 供 针 对 A 疾 病 的 医 疗 服 务, 而 大 而 全 互 联 网 医 疗 平 台 提 供 针 对 A B C D 疾 病 的 医 疗 服 务 当 大 而 全 互 联 网 医 疗 平 台 采 用 0 利 润, 甚 至 亏 损 价 格 提 供 针 对 A 疾 病 的 医 疗 服 务 时, 流 量 确 实 在 增 大, 但 是 由 于 患 者 对 于 疾 病 的 医 疗 服 务 是 具 有 强 目 的 性 的, 目 标 明 确, 而 非 随 意 消 费, 因 此, 新 增 流 量 很 难 转 化 为 病 患 对 于 B C D 疾 病 的 医 疗 服 务 需 求 因 此 不 存 在 通 过 B C D 转 移 补 贴 的 商 业 逻 辑 ( 当 然, 如 果 是 强 关 联 的 并 发 症 也 是 有 可 能 的, 但 这 也 是 垂 直 的 概 念 范 畴 ) 因 此, 大 而 全 相 较 垂 直 并 没 有 显 示 出 明 显 优 势 研 究 源 于 数 据 9 研 究 创 造 价 值

10 图 5: 互 联 网 医 疗 行 业 中 重 度 垂 直 平 台 完 胜 大 而 全 单 环 节 平 台 的 商 业 逻 辑 预 约 挂 号 用 药 咨 询 院 中 治 疗 重 度 垂 直 的 互 联 网 医 疗 平 台 疾 病 A 医 患 互 动 垂 直 服 务 链 条, 纵 向 交 叉 补 贴 院 后 康 复 患 者 社 区 情 感 关 怀 持 续 监 测 医 疗 服 务 的 衍 生 需 求 是 垂 直 链 式 的, 与 电 商 网 购 商 品 中 横 向 衍 生 需 求 不 同 重 度 垂 直 的 模 式 可 以 抵 御 对 手 的 低 价 策 略 只 做 某 一 环 节 的 医 疗 服 务 逼 迫 垂 直 对 A 的 价 格 做 出 决 定 疾 病 A 低 价 策 略 独 立 环 节 大 而 全 的 互 联 网 医 疗 平 台 无 法 从 垂 直 分 流 客 户 疾 病 B 疾 病 C 医 疗 消 费 的 强 目 的 性 决 定 了 横 向 衍 生 需 求 是 不 存 在 的,4 种 疾 病 的 需 求 是 隔 断 的 ;A 的 低 价 策 略 也 不 能 为 B C D 带 来 新 客 户 疾 病 D 而 另 一 方 面, 在 医 疗 服 务 中, 全 环 节 的 重 度 服 务 反 而 是 患 者 的 重 要 衍 生 需 求 患 者 希 望 获 得 围 绕 着 A 疾 病 的 整 个 垂 直 医 疗 服 务 链 条, 包 括 网 上 医 患 互 动 用 药 咨 询 入 院 挂 号 预 约 医 生 院 中 治 疗 院 后 康 复 患 者 社 区 持 续 监 测 情 感 关 怀 等 等 正 是 这 些 垂 直 链 条 上 的 环 节, 符 合 了 电 商 中 交 叉 补 贴 的 逻 辑, 同 时 大 幅 提 升 了 用 户 体 验, 增 强 了 患 者 粘 性 因 此, 在 互 联 网 医 疗 的 环 境 中, 重 度 垂 直 平 台 将 完 胜 独 立 环 节 - 大 而 全 平 台 1.2 独 立 环 节 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 难 以 形 成 闭 环 进 一 步 看, 我 们 认 为 独 立 环 节 的 互 联 网 医 疗 模 式 难 以 形 成 服 务 和 商 业 闭 环 一 个 没 有 形 成 服 务 闭 环 的 商 业 模 式 无 法 产 生 较 强 的 用 户 粘 性, 同 时 在 盈 利 模 式 的 延 伸 性 方 面 也 会 产 生 较 大 局 限 性 我 们 认 为 一 个 典 型 的 重 度 垂 直 的 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 应 该 包 含 健 康 资 讯 和 健 康 教 育 课 程 疾 病 查 询 在 线 问 诊 医 药 电 商 预 约 挂 号 院 内 服 务 院 后 康 复 随 诊 患 者 交 流 社 区 可 穿 戴 设 备 持 续 监 测 等 诸 多 环 节 ( 如 果 不 是 自 建, 至 少 应 该 成 为 对 接 这 些 服 务 的 入 口 平 台 ) 研 究 源 于 数 据 10 研 究 创 造 价 值

11 图 6: 一 个 可 能 的 互 联 网 医 疗 服 务 重 度 垂 直 模 式 盈 利 模 式 广 告 广 告 抽 成 垂 直 电 商 增 值 收 费 医 院 分 成 增 值 收 费 抽 成 广 告 垂 直 电 商 服 务 闭 环 健 康 资 讯 疾 病 查 询 在 线 问 诊 医 药 电 商 预 约 加 号 院 内 环 节 院 后 随 诊 网 络 保 险 患 者 社 区 数 据 采 集 查 询 数 据 查 询 数 据 问 诊 数 据 搜 索 数 据 查 询 数 据 购 药 数 据 HIS 数 据 体 征 数 据 随 诊 数 据 社 交 数 据 基 于 数 据 的 二 次 开 发 衍 生 服 务 衍 生 合 作 衍 生 盈 利 模 式 而 目 前 主 流 的 互 联 网 医 疗 公 司 多 为 切 入 独 立 环 节 的 互 联 网 医 疗 商 业 模 式, 这 些 模 式 在 实 际 运 营 中, 往 往 会 遇 到 较 大 挑 战 以 在 线 问 诊 平 台 为 例, 从 表 面 上 看, 在 线 问 诊 由 于 跨 越 了 时 间 和 空 间 的 限 制, 使 得 稀 缺 的 医 疗 资 源 能 够 更 广 泛 更 合 理 地 配 置, 是 一 个 很 好 的 商 业 模 式 但 是, 从 运 营 角 度 看, 单 一 的 在 线 问 诊 平 台 面 临 着 极 大 的 挑 战 : 首 先, 从 自 身 服 务 能 力 角 度 看 : 由 于 缺 乏 可 穿 戴 的 设 备 环 节, 对 于 用 户 长 期 的 体 征 数 据 没 有 进 行 监 测, 缺 少 必 要 的 参 考 依 据, 往 往 难 以 通 过 一 次 远 程 问 诊 形 成 较 为 准 确 的 判 断 另 外, 当 患 者 在 线 问 诊 之 后, 对 于 没 有 解 决 的 问 题, 往 往 多 数 还 有 去 线 下 医 院 门 诊 的 需 求, 而 这 一 环 节 如 果 没 有 包 含 在 整 个 服 务 之 内, 用 户 仍 需 要 通 过 其 他 平 台 去 获 取 预 约 挂 号 服 务, 一 方 面 体 验 感 不 佳, 另 一 方 面 也 造 成 了 潜 在 的 流 失 此 外, 患 者 在 问 诊 后 通 常 需 要 购 买 药 品, 而 在 此 时, 无 法 对 接 医 药 电 商, 购 药 环 节 的 缺 失 也 使 得 用 户 从 平 台 上 流 失 这 些 问 题 都 是 在 线 问 诊 平 台 自 身 服 务 的 缺 陷 如 果 从 竞 争 角 度 看, 单 纯 在 线 问 诊 平 台 将 面 临 更 严 峻 挑 战 : 一 个 全 服 务 链 条 的 重 度 垂 直 模 式 的 企 业, 将 极 有 可 能 把 细 分 慢 病 病 种 ( 通 常 都 是 利 润 较 厚 的 病 种 ) 从 在 线 问 诊 平 台 切 分 出 去, 因 为 能 够 为 这 些 慢 病 患 者 提 供 一 整 套 的 医 疗 和 健 康 管 理 服 务 而 全 科 在 线 问 诊 平 台 将 只 能 够 留 存 低 单 价 低 粘 性 低 频 率 的 薄 利 病 种, 这 对 于 未 来 商 业 化 的 潜 力 具 有 较 为 致 命 的 打 击 同 样 的 道 理 也 存 在 于 独 立 挂 号 功 能 平 台 独 立 随 诊 平 台 单 独 的 可 穿 戴 设 备 数 据 采 集 独 立 的 病 友 社 区 独 立 的 医 药 电 商 等 这 些 服 务 对 于 一 个 患 者 来 说, 应 该 是 一 体 化 延 伸 的, 而 不 应 该 独 立 于 各 个 平 台, 整 个 互 联 网 医 疗 通 过 重 度 垂 直 的 模 式 应 该 可 以 做 到 医 疗 服 务 找 患 者, 而 不 是 患 者 找 医 疗 服 务 研 究 源 于 数 据 11 研 究 创 造 价 值

12 图 7: 目 前 真 正 具 备 重 度 服 务 模 式 的 互 联 网 医 疗 平 台 仍 然 有 限, 但 是 未 来 趋 势 资 料 来 源 :Dr.2 珍 立 拍, 方 正 证 券 研 究 所 1.3 超 越 重 度 垂 直, 建 立 生 态 平 台 重 度 垂 直 模 式 本 质 上 是 从 患 者 角 度 出 发 的 服 务 模 式 而 一 个 真 正 完 整 的 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 需 要 协 调 整 个 医 疗 服 务 生 态 环 境 内 的 各 方 核 心 诉 求 仅 仅 从 产 品 以 重 度 垂 直 模 式 切 入 仍 然 不 够 我 们 认 为 一 个 更 加 完 善 的 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 应 该 是 建 立 起 一 个 对 接 多 方 的 互 联 网 医 疗 生 态 平 台, 包 括 服 务 患 者 医 院 药 企 医 院, 甚 至 对 接 社 保 以 及 商 业 保 险 公 司 等 等 以 服 务 患 者 为 核 心 是 互 联 网 医 疗 企 业 应 具 备 的 思 维 模 式, 而 以 稀 缺 医 疗 资 源 为 核 心 却 是 实 现 服 务 患 者 的 前 提 条 件 因 此, 单 从 产 品 服 务 模 式 上 构 建 出 面 向 患 者 的 重 度 垂 直 模 式 还 不 够, 平 台 如 果 能 够 稳 健 正 循 环 地 运 作 下 去, 必 须 建 立 起 协 调 各 方 诉 求 的 互 联 网 医 疗 生 态 平 台 研 究 源 于 数 据 12 研 究 创 造 价 值

13 图 8: 结 合 各 方 诉 求, 建 立 互 联 网 医 疗 平 台 生 态 链 医 院 外 环 节 医 院 内 环 节 健 康 管 理 自 诊 自 我 用 药 导 诊 候 诊 诊 断 治 疗 院 内 康 复 院 外 康 复 患 者 医 生 医 院 药 企 险 企 健 康 监 测 提 醒 健 康 咨 询 靠 谱 的 信 息 专 业 医 生 的 解 答, 便 宜 便 捷 合 理 用 药 的 建 议, 便 捷 便 宜 获 取 药 物 快 速 找 到 正 确 的 医 院 诊 疗 科 室 和 医 生 增 加 收 入 增 加 知 名 度 发 表 论 文, 评 职 称 降 低 医 患 矛 盾 药 品 被 推 荐 排 队 等 待 时 间 短, 挂 号 支 付 方 便 提 高 医 院 运 营 和 管 理 效 率 医 院 评 级 差 异 化 定 价 动 态 干 预, 降 低 费 用 支 出 快 捷 获 得 化 验 单 等 检 查 结 果 及 其 解 读 有 效 便 宜 少 痛 苦 准 确 的 病 情 信 息, 降 低 风 险 和 诊 断 分 析 的 参 考 责 任, 提 高 资 料 治 疗 效 果 药 品 被 推 荐 尽 快 恢 复 完 全 康 复 节 约 费 用 及 时 获 取 病 人 康 复 信 息 能 及 时 了 解 自 己 康 复 情 况, 健 康 监 测 护 理 建 议 持 续 获 取 病 人 康 复 信 息 监 测 药 效 使 用 者 的 信 息, 从 而 有 助 于 研 发 改 进 图 9: 满 足 核 心 医 疗 资 源 医 生 诉 求 的 主 要 互 联 网 医 疗 企 业 参 与 主 体 资 料 来 源 : 珍 立 拍, 方 正 证 券 研 究 所 例 如 稀 缺 医 疗 资 源 的 医 生 群 体, 其 核 心 诉 求 主 要 体 现 在 : (1) 增 加 收 入 ( 2) 个 人 的 品 牌 知 名 度 打 造 (3) 发 表 论 文 评 上 更 高 职 称 以 及 (4) 其 他 辅 助 工 作 的 需 要 同 时 在 整 个 诊 疗 环 节, 医 生 还 存 在 需 要 病 患 准 确 病 情 信 息 需 要 辅 助 决 策 信 息 降 低 风 险 持 续 跟 踪 病 患 ( 院 外 ) 病 情 并 建 立 个 人 病 历 库 等 需 求 据 此 可 以 衍 研 究 源 于 数 据 13 研 究 创 造 价 值

14 生 出 医 生 的 考 试 工 具 文 献 查 找 工 具 辅 助 诊 疗 在 线 教 育 会 议 交 流 病 例 库 医 学 资 讯 个 人 求 职 等 细 分 产 品 模 式 如 果 一 个 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 仅 仅 只 能 为 医 生 带 来 收 入, 那 么 其 树 立 的 竞 争 壁 垒 就 相 对 较 低, 同 时 对 于 属 于 稀 缺 资 源 的 医 生 群 体 来 说 也 无 法 产 生 足 够 持 续 的 粘 性, 同 时 也 带 来 了 医 生 跳 出 平 台 的 可 能 性 ( 比 如 增 加 收 入 在 A 问 诊 平 台 查 询 文 献 在 B 平 台 辅 助 工 具 又 用 C 平 台 ), 同 时 随 着 医 生 从 主 治 医 师 到 主 任 医 师 的 职 业 上 升 过 程 中, 其 本 身 核 心 诉 求 也 在 逐 步 变 化 因 此 服 务 于 医 生 药 企 保 险 等 各 方 时, 也 要 打 造 出 重 度 闭 环 的 产 品 模 式, 使 得 这 些 用 户 能 够 在 平 台 上 一 站 式 满 足 需 求, 从 而 增 加 平 台 的 粘 性 和 可 持 续 性 此 外, 药 企 药 店 医 院 医 疗 信 息 化 厂 商 医 疗 器 械 和 智 能 硬 件 厂 商 体 检 机 构 保 险 机 构 等 等 众 多 医 疗 生 态 中 的 角 色 也 极 为 重 要, 如 果 企 业 无 法 以 一 种 很 好 的 姿 态 切 入, 协 调 医 疗 生 态 中 的 各 方, 将 很 难 持 续 阿 里 健 康 的 阶 段 性 失 利 就 是 一 个 案 例, 纵 使 同 时 具 备 强 大 地 推 能 力 强 大 的 团 队 河 北 政 府 支 持 网 售 处 方 药 政 策 试 点 药 片 电 子 监 管 码 第 三 方 交 易 A 证 等 诸 多 资 源, 但 由 于 运 营 过 程 中 难 以 兼 顾 医 生 药 店 和 药 企 的 诉 求, 最 终 推 进 缓 慢 1.4 非 上 市 公 司 最 佳 实 践 案 例 : 寻 医 问 药 网 经 过 大 量 的 互 联 网 医 疗 产 业 链 调 研 和 分 析 判 断, 我 们 发 现 非 上 市 公 司 相 对 于 目 前 上 市 公 司 来 说, 在 互 联 网 医 疗 行 业 的 理 解 方 面 有 较 明 显 的 领 先 优 势 其 中, 寻 医 问 药 网 是 重 度 模 式 和 生 态 平 台 的 最 佳 践 行 者 目 前, 寻 医 问 药 网 注 册 患 者 会 员 超 过 1 亿, 医 生 会 员 超 过 一 百 万, 月 UV 超 过 3 亿 图 10: 寻 医 问 药 网 是 重 度 服 务 模 式 与 生 态 平 台 思 维 的 最 佳 实 践 者 资 料 来 源 : 寻 医 问 药 网, 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 14 研 究 创 造 价 值

15 1.4.1 沉 淀 十 载, 构 建 重 度 服 务 模 式 + 生 态 平 台 践 行 重 度 服 务 模 式, 打 造 商 业 模 式 闭 环 是 寻 医 问 药 网 的 最 大 特 征 建 立 起 面 向 患 者 医 生 药 企 三 大 主 体 服 务, 构 造 完 整 的 互 联 网 医 疗 核 心 生 态 平 台, 以 及 对 极 致 服 务 体 验 的 无 线 追 求, 是 其 树 立 较 高 竞 争 壁 垒 的 关 键 点 以 健 康 大 数 据 为 技 术 手 段, 优 化 和 支 撑 医 疗 服 务 药 品 服 务 凸 显 其 数 据 思 维 的 重 要 互 联 网 思 维 特 征 寻 医 问 药 网 成 立 于 2001 年, 致 力 于 构 建 三 大 平 台 + 三 大 服 务 的 互 联 网 医 疗 完 整 闭 环 商 业 模 式 三 大 平 台 分 别 是 : 医 疗 服 务 平 台 药 品 服 务 平 台 和 健 康 大 数 据 平 台 三 大 服 务 分 别 是 面 向 患 者 服 务 面 向 医 生 服 务 和 面 向 药 企 服 务 图 11: 寻 医 问 药 网 的 商 业 模 式 逻 辑 梳 理 用 户 连 接 患 者 机 构 服 务, 夯 实 盈 利 模 式 基 础 数 据 稳 定 医 患 服 务 关 系, 获 取 巨 大 流 量 及 用 户 粘 性 健 康 数 据 平 台 机 构 打 通 医 生 机 构, 拓 展 盈 利 模 式 空 间 医 生 三 大 平 台 构 建 患 者 完 整 就 医 生 态 链 三 大 平 台 分 别 是 : 医 疗 服 务 平 台 药 品 服 务 平 台 和 健 康 大 数 据 平 台 三 大 平 台 打 通 了 整 个 患 者 医 疗 服 务 链 条 的 闭 环 : 通 过 医 疗 平 台, 为 患 者 提 供 了 自 诊 在 线 问 诊 预 约 加 号 等 一 系 列 医 疗 资 源 和 医 疗 服 务, 解 决 了 患 者 寻 医 的 问 题, 这 是 流 量 获 取 的 核 心 要 素 研 究 源 于 数 据 15 研 究 创 造 价 值

16 药 品 平 台 通 过 医 药 电 商 及 O2O 等 模 式, 大 幅 缩 短 药 品 供 应 链, 为 患 者 提 供 更 高 效 便 捷 低 价 的 药 品 购 买 服 务, 解 决 问 药 的 问 题 同 时, 健 康 大 数 据 平 台 则 通 过 全 方 位 采 集 患 者 数 据 ( 包 括 通 过 对 接 HIS 获 取 数 据 在 线 问 诊 数 据 可 穿 戴 设 备 采 集 数 据 体 检 数 据 以 及 购 药 数 据 等 ), 进 而 通 过 智 能 算 法 对 接 医 疗 服 务 ( 智 能 分 诊 健 康 建 议 等 ), 实 现 对 于 患 者 个 性 化 的 优 质 医 疗 服 务 和 健 康 解 决 方 案 通 过 三 大 平 台 的 构 建, 寻 医 问 药 解 决 了 患 者 寻 求 医 疗 资 源 便 捷 低 价 购 药 获 取 个 性 化 智 慧 医 疗 服 务 的 核 心 需 求 同 时, 未 来 将 有 望 构 建 出 一 个 综 合 的 医 疗 搜 索 平 台, 提 供 一 系 列 完 整 优 质 医 疗 服 务 图 12: 寻 医 问 药 网 三 大 平 台 构 建 三 大 平 台 用 药 数 据 可 穿 戴 设 备 体 征 数 据 医 院 HIS 数 据 健 康 大 数 据 线 上 问 诊 数 据 医 患 互 动 平 台 满 足 患 者 医 生 需 求 医 药 医 药 电 商 平 台 满 足 药 企 营 销 研 发 数 据 需 求 三 大 服 务 满 足 医 疗 服 务 链 中 三 大 主 体 需 求 三 大 服 务 分 别 是 面 向 患 者 服 务 面 向 医 生 服 务 和 面 向 药 企 服 务 通 过 围 绕 医 疗 服 务 链 条 中 患 者 医 生 药 企 三 个 主 体 的 核 心 需 求 提 供 服 务, 能 够 实 现 寻 医 问 药 流 畅 的 商 业 模 式 研 究 源 于 数 据 16 研 究 创 造 价 值

17 图 13: 寻 医 问 药 网 三 大 服 务 构 建 三 大 服 务 患 者 服 务 医 生 服 务 药 企 服 务 疾 病 自 诊 在 线 问 诊 交 流 平 台 医 药 电 商 数 据 服 务 网 上 购 药 预 约 挂 号 文 献 查 询 专 业 资 讯 院 后 随 诊 慢 病 管 理 辅 助 用 药 病 历 管 理 病 友 社 区 学 术 会 议 移 动 工 作 首 先, 从 为 患 者 服 务 角 度, 寻 医 问 药 最 终 形 成 的 服 务 的 核 心 价 值, 是 为 患 者 提 供 一 系 列 完 整 的 医 疗 闭 环 服 务, 或 者 说 实 现 医 疗 一 站 式 个 性 化 服 务, 从 而 获 取 巨 大 用 户 量 及 较 高 的 用 户 粘 性 (1) 在 患 者 疾 病 自 诊 环 节, 寻 医 问 药 通 过 疾 病 百 科 症 状 百 科 等, 提 供 了 疾 病 常 识 诊 断 方 法 治 疗 方 案 经 典 网 上 问 答 推 荐 相 关 的 医 院 医 生 药 品 等 自 诊 信 息 和 工 具 在 未 来, 寻 医 问 药 将 实 现 专 家 视 频 教 学 的 自 诊 和 健 康 资 讯 服 务, 将 进 一 步 大 幅 提 升 患 者 用 户 自 诊 的 体 验 表 1: 寻 医 问 药 网 自 查 环 节 功 能 分 类 产 品 内 容 疾 病 概 述 : 疾 病 常 识 诊 断 方 法 治 疗 方 案 疾 病 百 科 症 状 百 自 查 经 典 网 上 问 答 科 推 荐 相 关 的 医 院 医 生 药 品 资 料 来 源 : 寻 医 问 药 网, 方 正 证 券 研 究 所 (2) 在 患 者 线 上 问 诊 环 节, 寻 医 问 药 提 供 了 有 问 必 答 ( 图 文 问 诊 ) 电 话 医 生 ( 电 话 咨 询 ) 两 项 服 务, 能 够 满 足 患 者 获 取 疾 病 参 考 信 息 的 及 时 性 便 利 性 权 威 性 个 性 化 的 需 求 表 2: 寻 医 问 药 网 在 线 问 诊 环 节 功 能 分 类 产 品 内 容 交 互 有 问 必 答 ( 图 文 问 诊 ) 用 户 通 过 文 字 或 图 片 的 方 式 提 交 自 己 的 疾 病 问 题, 在 线 医 生 会 在 10 分 钟 内 回 复, 全 程 免 费, 但 医 生 多 为 一 级 医 院 医 生, 专 业 性 相 对 不 高 研 究 源 于 数 据 17 研 究 创 造 价 值

18 电 话 医 生 ( 电 话 咨 询 ) 用 户 通 过 电 话 向 医 生 进 行 咨 询, 全 部 为 公 立 三 甲 医 院 医 生, 专 业 性 较 高, 用 户 需 要 付 费, 不 同 医 生 收 费 标 准 不 同, 价 格 由 医 生 本 身 决 定 (3) 在 患 者 药 品 购 买 环 节, 目 前 寻 医 问 药 提 供 了 线 下 药 店 查 询 和 线 上 闻 康 商 城 导 购 平 台, 间 接 参 与 医 药 电 商 服 务, 能 够 让 患 者 实 现 一 体 化 的 医 疗 服 务 体 验, 未 来 获 得 在 线 交 易 资 格 后, 将 进 一 步 开 展 的 网 上 医 药 电 商 平 台 表 3: 寻 医 问 药 网 在 线 购 药 环 节 功 能 产 品 内 容 药 品 简 介 : 包 括 功 能 主 治 用 法 用 量 不 良 反 应 等 详 细 说 明 书 找 药 品 全 国 商 家 : 包 括 线 上 药 店 价 格 和 链 接, 线 下 药 店 电 话 和 地 址 用 前 咨 询 : 在 找 药 品 中 提 供 医 生 咨 询 用 后 评 价 : 包 括 病 情 描 述 和 治 疗 效 果 医 药 电 商 平 台, 持 有 互 联 网 药 品 信 息 服 务 资 格 证, 主 要 起 导 流 作 用, 出 售 商 品 包 括 中 西 非 处 方 药 保 闻 康 商 城 健 品 医 疗 器 械 计 生 用 品 母 婴 用 品 美 妆 护 肤 品 隐 形 眼 镜 等 (4) 在 患 者 预 约 加 号 环 节, 寻 医 问 药 提 供 了 连 接 线 下 医 生 资 源 的 可 能 性, 使 得 之 前 靠 找 关 系 才 能 够 实 现 的 医 生 加 号 和 医 生 推 荐 功 能, 呈 现 为 便 捷 的 查 询 和 预 约 加 号, 真 正 实 现 了 线 下 医 疗 资 源 的 优 化 配 置 寻 医 问 药 网 站 上 提 供 的 服 务 有 找 专 家 和 三 甲 医 院, 可 以 按 地 区 疾 病 科 室 查 找 相 关 医 院 和 专 家, 此 栏 目 提 供 的 信 息 包 括 :(1) 医 院 信 息 : 名 称 等 级 地 址 交 通 电 话 ; (2) 医 生 信 息 : 职 称 科 室 专 长 门 诊 时 间 ;( 3) 网 上 预 约 加 号 : 选 择 时 间 并 填 写 相 关 信 息 申 请 加 好, 审 核 通 过 即 可 领 取 加 号 凭 证 (5) 在 患 者 院 后 随 诊 环 节, 目 前 寻 医 问 药 间 接 可 以 通 过 家 庭 医 生 功 能 实 现 但 今 后 完 全 可 以 在 部 分 慢 病 等 有 院 后 随 诊 和 持 续 康 复 管 理 需 求 的 病 种 方 面 提 供 院 后 随 诊 的 服 务 (6) 在 患 者 社 区 交 流 环 节, 寻 医 问 药 做 了 病 友 圈 ( 论 坛 ), 在 论 坛 里 可 以 根 据 自 身 的 需 要 找 圈 子 ( 有 糖 尿 病 圈 高 血 压 圈 等 ) 找 医 生 找 患 友, 满 足 了 患 者 后 续 的 信 息 需 求 和 同 病 相 怜 的 情 感 诉 求 其 次, 从 为 医 生 服 务 角 度, 寻 医 问 药 将 围 绕 医 生 工 作 的 核 心 诉 求 提 供 产 品 服 务 医 生 的 核 心 诉 求 主 要 体 现 在 :( 1) 增 加 个 人 收 入 (2) 增 加 个 人 的 品 牌 知 名 度 (3) 发 表 更 多 论 文 并 评 上 更 高 职 称 以 及 (4) 减 少 工 作 量, 提 高 工 作 效 率 同 时 在 整 个 诊 疗 环 节, 医 生 还 存 在 需 要 病 患 准 确 病 情 信 息 需 要 辅 助 决 策 信 息 降 低 风 险 持 续 跟 踪 病 患 ( 院 外 ) 病 情 并 建 立 个 人 病 历 库 等 需 求 寻 医 问 药 将 围 绕 医 生 各 个 诉 求 环 节 设 计 产 品 和 服 务 : 研 究 源 于 数 据 18 研 究 创 造 价 值

19 (1) 增 加 医 生 个 人 收 入 层 面, 可 以 通 过 电 话 问 诊 在 线 问 诊 等 方 式 充 分 利 用 医 生 的 碎 片 时 间 和 医 疗 技 能, 通 过 服 务 病 人 获 取 增 量 收 入 (2) 增 加 医 生 知 名 度 方 面, 由 于 多 点 执 业 政 策 逐 步 放 开, 未 来 实 现 自 由 执 业 将 是 大 势 所 趋, 而 自 由 执 业 医 生 最 核 心 的 需 求 是 拥 有 足 够 的 病 患, 而 增 加 知 名 度 和 社 会 评 价 体 系 能 够 帮 助 医 生 在 多 点 执 业 和 自 由 执 业 中 更 顺 利 地 展 开 医 疗 服 务 (3) 医 生 学 术 需 求 方 面, 可 以 通 过 为 专 业 医 学 人 士 推 送 最 新 的 医 学 资 料 资 讯 信 息 及 文 献 资 料 查 询 等, 满 足 医 学 人 士 获 取 知 识 的 需 求, 在 平 台 上 发 布 自 己 的 研 究 观 点, 增 强 学 术 影 响 力 ; (4) 医 生 临 床 需 求 方 面, 移 动 医 疗 APP 可 以 向 医 生 提 供 全 面 的 临 床 指 南 药 典 医 学 量 表 等 资 料, 方 便 医 生 快 速 查 询 所 需 内 容, 提 高 诊 疗 准 确 性, 满 足 医 务 人 员 的 临 床 需 求 ; 另 外, 效 率 需 求 方 面, 在 线 医 疗 使 得 医 学 专 业 人 士 可 以 方 便 地 查 询 各 类 药 典 临 床 指 南 等 资 料, 代 替 工 具 书 查 询, 此 外, 移 动 医 疗 APP 提 供 的 病 历 管 理 功 能 使 得 医 生 可 以 随 时 跟 踪 患 者 信 息, 提 高 工 作 效 率 通 过 构 建 面 向 患 者 医 生 的 双 重 重 度 服 务, 寻 医 问 药 网 将 互 联 网 医 疗 的 核 心 用 户 资 源 患 者 与 医 生 的 粘 性 大 幅 提 升, 从 而 形 成 了 高 效 正 向 循 环 的 运 营 平 台 第 三, 从 为 药 企 服 务 角 度, 寻 医 问 药 通 过 提 供 医 疗 服 务 所 吸 引 的 精 准 流 量 能 够 满 足 药 企 核 心 的 营 销 诉 求 药 品 流 通 环 节 繁 冗, 药 品 营 销 费 用 极 高 是 目 前 国 内 药 企 面 临 的 普 遍 问 题 高 效 低 成 本 地 药 品 销 售 时 药 企 的 核 心 诉 求 同 时, 对 于 消 费 者 的 数 据 跟 踪 以 及 药 品 消 费 和 使 用 习 惯 数 据, 也 是 药 企 的 核 心 需 求 之 一 而 寻 医 问 药 通 过 医 疗 服 务 平 台 药 品 服 务 平 台 和 健 康 大 数 据 三 大 平 台, 能 够 提 供 患 者 完 整 的 药 品 消 费 和 服 药 数 据 一 方 面, 寻 医 问 药 能 够 实 现 基 于 数 据 的 精 准 化 推 送 服 务 ; 另 一 方 面, 还 能 够 为 药 企 提 供 消 费 者 行 为 和 反 馈 数 据, 辅 助 药 企 进 一 步 的 研 发 和 营 销 改 进 未 来 寻 医 问 药 将 引 入 大 量 主 流 药 企 的 网 上 旗 舰 店, 实 现 医 疗 购 药 一 站 式 服 务 极 致 体 验, 服 务 质 量 奠 定 核 心 竞 争 优 势 除 了 在 商 业 模 式 构 建 方 面 的 优 势, 对 极 致 服 务 体 验 的 无 限 追 求 也 是 寻 医 问 药 网 的 核 心 竞 争 优 势 (1)PC+WAP+APP: 多 产 品 形 态 覆 盖 更 广 人 群 产 品 形 态 方 面, 寻 医 问 药 在 PC WAP APP 三 方 面 都 有 所 布 局 目 前 寻 医 问 药 网 移 动 端 的 流 量 占 比 以 及 超 过 65% 三 种 形 态 兼 顾 的 策 略 主 要 出 于 用 户 使 用 习 惯 的 考 虑 首 先,PC 端 虽 然 可 能 不 是 未 来 的 主 要 发 展 趋 势, 但 中 短 期 仍 能 够 获 取 较 大 流 量, 另 外 研 究 源 于 数 据 19 研 究 创 造 价 值

20 PC 显 示 端 能 够 展 示 的 内 容 也 较 为 丰 富, 这 方 面 的 优 势 也 是 移 动 端 所 不 具 备 的 其 次, 由 于 大 部 分 疾 病 的 发 生 频 率 并 不 高 ( 常 见 病 一 年 单 人 出 现 的 频 率 一 般 不 会 超 过 6 次 ), 因 此 手 机 移 动 端 单 独 呈 现 APP 的 形 式 可 能 并 不 会 有 很 高 的 使 用 频 率, 非 高 频 的 需 求 要 单 独 下 载 APP, 这 对 于 用 户 的 习 惯 来 说, 是 一 个 较 高 的 成 本, 难 以 实 现 因 此 WAP 是 APP 的 一 个 很 有 效 的 补 充, 目 前 寻 医 问 药 网 移 动 端 WAP 与 APP 均 重 点 布 局, 其 中 WAP 显 著 贡 献 了 巨 大 流 量 第 三, 虽 然 短 期 APP 遇 到 一 些 瓶 颈, 但 未 来 也 可 能 最 终 会 成 为 一 种 重 要 趋 势, 具 备 战 略 占 位 的 重 要 性, 因 此 寻 医 问 药 在 APP 端 也 有 较 大 投 入, 进 行 深 度 布 局 图 14: 寻 医 问 药 目 前 的 产 品 形 态 (2) 在 线 问 诊, 全 天 24 小 时 服 务,2 分 钟 极 速 响 应, 精 确 分 诊 在 线 问 诊 是 目 前 互 联 网 医 疗 行 业 最 常 见 的 商 业 模 式 之 一, 虽 然 从 各 类 产 品 表 面 形 态 看 大 同 小 异, 似 乎 没 有 太 大 区 别, 但 实 质 上, 从 服 务 时 间 响 应 速 度 服 务 质 量 等 多 个 维 度 来 看, 各 类 在 线 问 诊 平 台 的 差 距 巨 大, 而 寻 医 问 药 网 在 线 上 问 诊 环 节 具 备 巨 大 竞 争 优 势, 服 务 体 验 远 远 领 先 行 业, 其 核 心 原 因 在 于 其 拥 有 庞 大 的 医 生 会 员 数 量 超 过 100 万 ; 以 及 对 于 分 诊 环 节 的 严 格 把 控 识 别 疾 病 对 应 科 室, 并 定 向 推 送 相 关 医 生, 使 得 患 者 能 够 获 得 更 专 业, 更 权 威 的 医 生 解 答 研 究 源 于 数 据 20 研 究 创 造 价 值

21 图 15: 寻 医 问 药 有 问 必 答 页 面,2 分 钟 快 速 响 应, 精 确 分 诊 (3) 免 费 预 约 专 家 加 号, 超 过 95% 成 功 率 专 家 号 是 目 前 整 个 医 疗 服 务 中 的 稀 缺 资 源, 也 是 看 病 难 的 最 集 中 痛 点 寻 医 问 药 网 位 患 者 用 户 提 供 免 费 的 专 家 预 约 加 号 服 务, 同 时, 通 过 自 身 极 强 的 运 营 能 力, 将 预 约 成 功 率 提 升 到 95% 以 上 一 方 面, 为 医 生 寻 找 到 精 准 匹 配 的 患 者, 让 医 生 真 正 发 挥 其 最 擅 长 的 优 势 ; 另 一 方 面, 也 为 患 者 切 实 解 决 了 预 约 专 家 难 的 问 题, 使 得 患 者 与 专 家 医 生 产 生 更 高 效 的 匹 配, 大 幅 提 高 了 稀 缺 医 疗 资 源 的 运 行 效 率 图 16: 寻 医 问 药 预 约 专 家 服 务, 免 费 预 约 加 号, 成 功 率 超 过 95% 研 究 源 于 数 据 21 研 究 创 造 价 值

22 (4) 软 硬 结 合 : 深 度 布 局 可 穿 戴 医 疗 设 备, 打 通 多 维 数 据 闭 环 寻 医 问 药 网 在 医 疗 服 务 的 同 时, 也 深 度 布 局 了 可 穿 戴 医 疗 数 据 产 品, 包 括 智 能 体 重 分 析 秤 移 动 互 联 血 压 计 体 温 计 血 糖 仪 等 等, 同 时 也 提 供 了 第 三 方 智 能 穿 戴 硬 件 的 服 务 接 口, 充 分 打 通 了 高 频 体 征 数 据 的 获 取 通 道, 建 立 了 数 据 来 源 的 闭 环, 同 时 也 进 一 步 巩 固 了 数 据 的 价 值 特 征, 包 括 : 可 获 得 可 分 析 可 持 续 低 成 本 高 频 次 多 维 度 数 据 资 产 在 寻 医 问 药 平 台 多 年 积 累 的 用 户 问 诊 数 据 具 备 很 大 的 挖 掘 价 值, 基 于 大 数 据 挖 掘, 可 以 为 用 户 实 现 个 性 化 量 身 定 制 的 医 疗 服 务 体 检 报 告 健 康 建 议 等 另 外 也 为 医 生 提 供 医 疗 服 务 的 过 程 中 提 供 了 更 多 的 决 策 参 考 此 外, 健 康 问 诊 数 据 还 可 能 在 药 品 开 发 研 究 医 学 学 术 研 究 医 保 控 费 服 务 医 疗 垂 直 电 商 等 等 诸 多 方 面 产 生 (1) 衍 生 的 服 务 模 式,(2) 衍 生 的 合 作 方,(3) 衍 生 的 盈 利 模 式 数 据 的 积 累 需 要 时 间 的 沉 淀, 这 也 是 短 期 内 难 以 复 制 的 竞 争 优 势 图 17: 深 度 布 局 可 穿 戴 医 疗 设 备, 打 通 多 维 数 据 闭 环 数 据 的 价 值 特 征 数 据 的 核 心 来 源 多 维 度 可 获 得 高 频 次 可 分 析 低 成 本 可 持 续 穿 戴 设 备 自 有 : 体 重 秤 血 压 仪 体 温 计 血 糖 仪 第 三 方 : 接 入 设 备 提 供 服 务 接 口 2 谁 更 适 合 做 重 度 垂 直? 在 回 答 了 为 什 么 重 度 垂 直 是 互 联 网 医 疗 行 业 最 重 要 的 发 展 趋 势 之 后, 我 们 提 出 了 一 个 问 题 : 什 么 样 的 企 业, 以 及 什 么 样 的 细 分 领 域 更 适 合 做 重 度 垂 直? 从 参 与 者 的 角 度 来 看, 我 们 更 看 好 具 备 关 键 节 点 能 力 的 企 业, 以 及 具 备 自 闭 环 变 现 工 具 的 企 业 简 单 说, 我 们 看 好 同 时 具 备 数 据 采 集 信 息 推 送 的 硬 件 + 平 台 企 业 ; 以 及 具 备 变 现 工 具 ( 药 品 ) 的 龙 头 药 企 从 病 种 角 度 看, 我 们 更 看 好 具 备 8 个 特 征 的 细 分 病 种 领 域 :(1) 研 究 源 于 数 据 22 研 究 创 造 价 值

23 治 不 好 ( 慢 病 ),(2) 必 须 治 ( 致 命, 痛 苦 ),(3) 高 单 价,( 4) 高 频 次,(5) 多 环 节,(6) 重 时 效,( 7) 基 数 大,(8) 医 疗 服 务 具 备 信 息 不 对 称 性 我 们 认 为 最 佳 实 践 领 域 是 糖 尿 病 心 脑 血 管 疾 病 等 2.1 从 参 与 者 角 度 看, 智 能 医 疗 设 备 企 业 与 药 企 做 重 度 垂 直 具 备 先 天 优 势 从 重 度 垂 直 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 的 参 与 者 角 度 看, 我 们 筛 选 的 原 则 是 :( 1) 具 备 关 键 节 点 能 力 ( 推 送 信 息 能 力, 数 据 采 集 能 力 ), 因 为 关 键 节 点 是 打 通 重 度 垂 直 服 务 链 条 至 关 重 要 的 因 素, 同 时 也 是 所 有 衍 生 商 业 模 式 的 基 础 ( 2) 具 备 变 现 工 具 的 自 闭 环 企 业 ( 药 企 保 险 公 司 等 ) 这 类 企 业 无 需 从 广 告 等 角 度 寻 找 盈 利 模 式, 而 直 接 可 以 从 自 身 的 销 售 中 变 现, 盈 利 链 条 更 加 直 接 图 18: 具 备 关 键 节 点 能 力 与 自 我 变 现 工 具 闭 环 能 力 的 企 业 最 适 合 重 度 垂 直 数 据 采 集 能 力 数 据 是 衍 生 商 业 模 式 的 基 础 关 键 节 点 能 力 信 息 推 送 能 力 信 息 推 送 能 力 能 够 影 响 消 费 者 选 择, 是 整 合 重 度 垂 直 价 值 链 的 前 提 自 我 变 现 工 具 闭 环 能 力 一 般 的 互 联 网 医 疗 盈 利 方 向 : 向 药 企 收 费 向 保 险 收 费 等 具 备 变 现 工 具 ( 药 ) 的 企 业, 可 以 不 依 赖 于 第 三 方 交 叉 补 贴 的 模 式, 实 现 自 我 盈 利 闭 环 以 糖 尿 病 医 疗 服 务 链 为 例, 在 整 个 服 务 链 条 中, 包 含 糖 尿 病 预 防 教 学 资 讯 糖 尿 病 在 线 问 诊 平 台 糖 尿 病 预 约 加 号 平 台 移 动 互 联 血 糖 仪 糖 尿 病 慢 病 管 理 平 台 糖 尿 病 患 者 社 区 糖 尿 病 药 品 电 商 等 糖 尿 病 药 品 企 业 等 诸 多 环 节 我 们 认 为 最 具 重 度 垂 直 潜 力 的 企 业 类 型, 应 该 存 在 于 移 动 互 联 血 糖 仪 在 线 问 诊 和 慢 病 管 理 平 台 这 两 种 形 式 而 如 果 这 样 的 企 业 本 身 又 是 降 糖 药 品 企 业, 则 能 够 实 现 非 常 强 的 的 自 闭 环 变 现 能 力 在 整 个 糖 尿 病 治 疗 环 节 中, 移 动 互 联 血 糖 仪 具 备 最 强 的 标 准 化 数 据 采 集 能 力 血 糖 数 据 的 采 集 这 一 数 据 采 集 具 备 很 大 的 商 业 研 究 源 于 数 据 23 研 究 创 造 价 值

24 意 义, 血 糖 数 据 是 形 成 未 来 对 于 患 者 精 准 化 服 务 推 送 的 基 础, 同 时 也 是 与 保 险 公 司 药 企 合 作 的 基 础 大 规 模 血 糖 数 据 的 采 集 同 时 还 具 备 很 强 的 公 共 卫 生 意 义, 这 其 中 又 存 在 很 多 潜 在 商 业 价 值 另 一 方 面, 由 于 患 者 需 要 持 续 使 用 移 动 互 联 血 糖 仪 及 APP, 因 此 移 动 互 联 血 糖 仪 还 具 备 信 息 推 送 能 力, 只 要 使 用 患 者 数 量 足 够 大, 便 能 形 成 很 强 的 导 流 能 力, 这 个 能 力 将 有 助 于 移 动 互 联 血 糖 仪 企 业 对 接 医 院 资 源 的 能 力 而 在 线 问 诊 和 慢 病 管 理 平 台 也 同 样 存 在 数 据 搜 集 和 信 息 推 送 能 力, 但 使 用 频 率 可 能 会 低 于 血 糖 仪 本 身 同 时, 降 糖 药 品 企 业 如 果 具 备 上 述 两 种 业 务 形 态, 则 能 够 利 用 自 身 的 变 现 工 具, 将 流 量 导 入 直 接 变 现, 同 时 在 患 者 端 也 能 产 生 更 好 的 一 体 化 的 服 务 体 验 此 外, 在 保 险 公 司 中, 也 有 互 联 网 医 疗 重 度 垂 直 服 务 模 式 产 生 2014 年 10 月, 平 安 推 出 了 健 康 医 疗 APP 平 安 健 康 管 家, 其 包 括 问 疾 病 看 名 医 逛 社 区 收 资 讯 以 及 测 健 康 五 个 模 块, 并 且 主 打 名 医 问 诊 及 家 庭 医 生 概 念, 以 私 人 健 康 顾 问 及 名 医 即 时 在 线 咨 询 为 特 色, 实 行 一 对 一 的 私 人 医 生 服 务, 可 为 用 户 提 供 从 就 医 问 诊 到 日 常 健 康 咨 询 的 服 务, 并 可 根 据 用 户 健 康 状 况, 为 用 户 制 定 个 性 化 健 康 管 理 方 案, 提 醒 用 户 保 持 良 好 的 健 康 生 活 习 惯 自 上 线 之 日 起, 平 安 健 康 管 家 会 在 每 周 推 出 名 医 来 了 系 列 问 诊 活 动, 邀 请 国 内 三 甲 医 院 医 生 坐 诊, 包 括 乳 腺 科 儿 科 泌 尿 外 科 等 10 个 科 室, 与 用 户 进 行 线 上 医 疗 互 动 图 19: 具 备 关 键 节 点 能 力 与 自 我 变 现 工 具 闭 环 能 力 的 企 业 最 适 合 重 度 垂 直 资 料 来 源 : 动 脉 网, 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 24 研 究 创 造 价 值

25 图 20: 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 总 结 : 关 键 节 点 ( 入 口 )+ 变 现 工 具 形 式 入 口 变 现 工 具 患 者 / 用 户 医 生 医 院 广 告 电 商 服 务 保 险 在 线 问 诊 智 能 硬 件 医 生 工 具 挂 号 支 付 健 康 社 区 慢 病 管 理 医 药 电 商? 资 料 来 源 : 动 脉 网, 方 正 证 券 研 究 所 2.2 从 病 种 角 度 看, 符 合 8 个 特 征 的 细 分 病 种 适 合 重 度 垂 直 我 们 在 首 篇 报 告 中 提 出 : 连 接 智 能 和 体 验 是 互 联 网 医 疗 的 增 量 价 值 基 础 点 再 进 一 步, 可 以 理 解 为 互 联 网 医 疗 创 造 的 增 量 价 值 来 自 于 对 传 统 医 疗 效 率 的 提 升 对 于 资 源 的 节 约 以 及 对 于 体 验 的 改 善 结 合 到 病 种 细 分 方 向, 我 们 认 为 具 备 8 大 要 素 的 病 种 方 向, 更 适 合 重 度 垂 直 :( 1) 治 不 好 ( 慢 病 ),(2) 必 须 治 ( 致 命, 痛 苦 ), (3) 高 单 价,( 4) 高 频 次,(5) 多 环 节,(6) 重 时 效,( 7) 基 数 大,( 8) 治 疗 过 程 中 存 在 信 息 不 对 称 性 而 不 具 备 些 要 素 的 细 分 方 向, 重 度 垂 直 的 商 业 模 式 难 以 形 成 经 过 初 步 筛 选, 我 们 认 为 糖 尿 病 肝 病 心 血 管 疾 病 等 完 全 具 备 重 度 垂 直 的 条 件 研 究 源 于 数 据 25 研 究 创 造 价 值

26 图 21: 互 联 网 医 疗 创 造 的 价 值 金 三 角 重 度 垂 直 的 筛 选 依 据 1 解 决 信 息 不 对 称 问 题, 合 理 化 医 疗 资 源 配 置 ( 帮 助 实 现 分 级 诊 疗 ) 2 提 高 闲 置 医 生 医 疗 资 源 利 用 率 ( 春 雨 医 生 等 模 式 ) 减 少 资 源 浪 费, 提 高 使 用 效 率 连 接 互 联 网 医 疗 带 来 的 三 大 价 值 智 能 基 于 大 数 据, 提 供 可 靠 诊 疗 决 策 1 基 于 诊 疗 病 例 和 持 续 监 测 的 病 患 大 数 据 ( 各 种 维 度 ), 可 以 通 过 智 能 算 法 和 数 据 挖 掘 带 来 更 高 效 准 确 的 诊 疗 决 策, 这 是 诊 疗 方 法 论 上 的 创 新 2 对 于 药 企 来 说, 可 持 续 监 测 ( 院 内 & 院 外 ) 的 大 样 本 数 据 将 能 够 辅 助 药 物 研 发 体 验 更 便 捷 更 高 效 更 爽 1 对 患 者 来 说, 减 少 空 间 ( 必 须 亲 自 去 医 院 ) 时 间 ( 排 队 3 小 时, 看 病 3 分 钟 ) 上 不 必 要 的 行 为 浪 费 2 对 于 医 生 来 说, 可 以 提 高 医 生 服 务 效 率 和 质 量, 减 少 医 患 冲 突 矛 盾, 降 低 从 业 风 险 首 先, 从 接 受 医 疗 服 务 的 持 续 性 看, 我 们 认 为 持 续 时 间 较 长 的 慢 病 更 适 合 重 度 垂 直 模 式 ( 例 如 糖 尿 病 ), 而 短 期 内 一 次 性 可 以 治 愈 的 疾 病 并 不 适 合 重 度 垂 直 主 要 原 因 在 于 (1) 从 企 业 端 看, 重 度 垂 直 的 医 疗 服 务 提 供 更 优 的 用 户 体 验, 最 终 是 希 望 增 强 用 户 粘 性, 在 企 业 平 台 上 产 生 持 续 消 费 而 一 次 性 治 愈 疾 病 天 然 不 具 备 较 强 粘 性 特 征, 重 度 垂 直 提 供 的 更 好 用 户 体 验 没 有 为 企 业 带 来 更 多 长 期 收 益 空 间 (2) 从 消 费 端 看, 持 续 时 间 较 长 的 慢 病 在 传 统 医 疗 服 务 环 境 下 存 在 大 量 重 复 环 节, 低 效 率 重 复 造 成 的 痛 点 多, 而 重 度 垂 直 的 互 联 网 医 疗 模 式 能 够 大 大 提 高 效 率, 为 用 户 改 善 体 验 的 空 间 较 大 而 一 次 性 治 愈 疾 病 的 医 疗 服 务 流 程 能 够 改 善 体 验 的 空 间 较 小 因 此 慢 病 更 适 合 重 度 垂 直 模 式 的 切 入 第 二, 从 接 受 医 疗 服 务 的 必 要 性 角 度 看, 我 们 认 为 存 在 刚 需 的 致 命 率 高 的 疾 病, 造 成 肉 体 和 精 神 痛 苦 程 度 大 的 疾 病 更 适 合 重 度 垂 直 的 模 式 只 有 真 正 对 医 疗 服 务 最 有 刚 性 需 求 的 病 种, 患 者 才 更 看 重 完 整 的 医 疗 服 务 链 条 ( 因 为 想 消 除 痛 苦 或 生 命 危 险 ), 而 非 刚 需 的 疾 病, 患 者 可 能 只 需 要 某 个 环 节 的 医 疗 服 务, 甚 至 根 本 不 需 要 医 疗 服 务 ( 比 如 感 冒 可 能 只 需 轻 问 诊, 或 者 根 本 无 需 问 诊 ) 第 三, 从 接 受 医 疗 服 的 流 程 看, 我 们 认 为 医 疗 服 务 环 节 越 多 流 程 越 复 杂 的 病 种, 越 适 合 重 度 垂 直 模 式 环 节 多 流 程 复 杂 在 非 重 度 垂 直 的 医 疗 环 境 下, 势 必 会 产 生 大 量 的 低 效 率 和 极 差 的 用 户 体 验 而 重 度 垂 直 的 整 合 可 以 将 信 息 数 据 服 务 打 通, 使 得 用 户 体 验 得 到 明 显 的 提 升 第 四, 从 接 受 医 疗 服 务 的 及 时 性 看, 对 于 及 时 性 要 求 更 高 的 急 性 病 更 适 合 重 度 垂 直 的 商 业 模 式 重 度 垂 直 的 核 心 优 势 在 于 在 某 个 研 究 源 于 数 据 26 研 究 创 造 价 值

27 细 分 方 向 整 合 了 医 疗 服 务 资 源 链 条, 因 此 能 够 做 到 更 快 的 响 应 例 如 心 脏 病 幼 儿 发 烧 等 急 性 疾 病, 对 于 时 效 性 的 要 求 更 高, 在 非 重 度 垂 直 的 互 联 网 医 疗 环 境 下, 调 配 医 疗 资 源 的 响 应 速 度 仍 然 较 慢, 无 法 达 到 很 好 的 用 户 体 验, 而 重 度 垂 直 在 这 一 方 面 将 能 够 产 生 明 显 的 竞 争 优 势 第 五, 从 接 受 医 疗 服 务 的 价 格 角 度 看, 重 度 垂 直 商 业 模 式 必 须 选 择 较 高 单 价 病 种 低 单 价 的 病 种 很 难 支 撑 重 度 垂 直 的 医 疗 服 务 模 式 持 续 运 营 由 于 重 度 垂 直 模 式 本 身 面 向 的 用 户 群 相 对 较 窄, 因 此 最 重 要 的 盈 利 方 式, 是 在 为 每 个 用 户 服 务 的 过 程 中, 通 过 深 耕 服 务 创 造 附 加 值, 而 只 有 高 单 价 病 种 可 能 创 造 更 高 的 附 加 值 第 六, 从 接 受 医 疗 服 务 的 频 率 看, 重 度 垂 直 模 式 更 适 合 选 择 高 频 的 医 疗 服 务 渗 透 其 逻 辑 与 高 单 价 相 同, 只 有 足 够 高 频 的 医 疗 服 务 需 求 才 能 够 支 撑 面 向 较 窄 人 群 的 重 度 垂 直 模 式 的 持 续 运 营 另 外, 高 频 疾 病 患 者 与 平 台 接 触 的 次 数 更 多, 衍 生 的 商 业 模 式 也 更 加 容 易 产 生 ( 甚 至 是 非 医 疗 方 面 的 衍 生 商 业 模 式 ) 第 七, 从 接 收 医 疗 服 务 人 群 的 基 数 看, 细 分 病 种 人 群 数 量 足 够 大 对 于 重 度 垂 直 商 业 模 式 来 说 也 是 一 个 必 要 条 件 无 须 赘 述, 如 果 一 个 过 于 细 分 的 病 种 方 向, 患 者 基 数 较 小 ( 特 别 是 重 度 垂 直 模 式 还 受 到 本 地 化 的 约 束 ), 那 么 很 难 支 撑 一 个 重 度 垂 直 的 商 业 模 式 最 后, 也 是 非 常 重 要 的 一 点, 治 疗 过 程 必 须 存 在 信 息 不 对 称 性 由 于 互 联 网 渗 透 的 前 提 条 件 是 信 息 不 对 称 性, 因 此 如 果 种 医 疗 服 务 由 于 患 者 与 医 生 会 频 繁 接 触 ( 由 于 治 疗 的 必 要 性 ), 则 很 难 产 生 合 理 的 互 联 网 医 疗 商 业 模 式 图 22: 重 度 垂 直 的 要 素 条 件 大 市 场 空 间 大 用 户 体 验 改 善 空 间 支 撑 高 盈 利 医 疗 服 务 持 续 运 营 高 单 价 治 不 好 企 业 端 : 增 强 用 户 粘 性 持 续 消 费 消 费 端 : 提 高 效 率 体 验 改 善 空 间 大 支 撑 整 个 市 场 空 间 基 数 大 高 频 次 支 撑 较 窄 人 群 下 的 盈 利 空 间 延 生 新 商 业 模 式 重 度 垂 直 高 用 户 体 验 要 求 高 效 率 的 医 疗 资 源 响 应 重 时 效 必 须 治 多 环 节 刚 需 决 定 完 整 医 疗 链 条 服 务 需 求 大 量 低 效 率 极 差 用 户 体 验 亟 需 改 善 研 究 源 于 数 据 27 研 究 创 造 价 值

28 3 投 资 标 的 目 前, 二 级 市 场 互 联 网 医 疗 标 的 不 断 涌 现, 通 过 收 购 参 股 进 入 互 联 网 医 疗 领 域 的 上 市 公 司 逐 步 增 多, 一 方 面 带 来 了 更 多 可 选 投 资 标 的, 另 一 方 面 也 增 加 了 筛 选 的 难 度 我 们 首 推 具 备 重 度 模 式 + 生 态 平 台, 且 较 早 布 局 互 联 网 医 疗 的 核 心 标 的 同 时, 应 有 较 为 清 晰 的 盈 利 模 式 ( 具 体 参 见 上 文 报 告 中 的 入 口 + 变 现 工 具 框 架 ) 我 们 认 为, 虽 然 重 度 模 式 与 生 态 平 台 是 未 来 互 联 网 医 疗 行 业 的 发 展 趋 势, 但 从 目 前 看, 从 很 多 切 入 点 都 有 望 打 通 医 疗 服 务 闭 环 :(1) 在 医 疗 可 穿 戴 只 能 硬 件 角 度, 我 们 首 推 宝 莱 特 ( 渠 道 变 革 增 加 安 全 垫 医 疗 可 穿 戴 式 高 弹 性 ) 九 安 医 疗 ( 小 米 深 度 背 书, 最 有 望 成 功, 目 前 国 内 出 货 量 最 大 的 医 疗 可 穿 戴 厂 商 ) 三 诺 生 物 ( 极 具 前 景 的 血 糖 检 测 和 管 理 领 域 的 重 度 垂 直, 目 前 预 期 差 最 大, 市 场 仍 未 反 应 公 司 的 移 动 互 联 布 局 ) 此 外, 邦 讯 技 术 奋 达 科 技 等 也 存 在 阶 段 性 投 资 机 会 (2) 从 传 统 药 企 或 医 疗 器 械 转 型 公 司 中, 我 们 首 推 乐 普 医 疗 ( 心 脏 病 领 域 的 入 口 + 变 现 工 具 闭 环, 目 前 盈 利 模 式 及 前 景 最 为 清 晰 ), 此 外 鱼 跃 医 疗 等 基 本 面 优 质 的 健 康 管 理 转 型 布 局 公 司 也 值 得 关 注 (3) 此 外 以 医 疗 信 息 化 切 入, 仍 然 建 议 关 注 万 达 信 息 卫 宁 软 件, 延 华 智 能 和 海 虹 控 股 ( 详 见 我 们 即 将 发 布 的 医 疗 信 息 化 深 度 报 告 ) (4) 医 药 电 商 切 入 的 公 司 可 关 注 九 州 通 ( 受 益 确 定 ) 一 心 堂 太 安 堂 嘉 事 堂 虽 然 目 前 网 售 处 方 药 受 到 一 些 因 素 影 响, 预 计 推 出 时 间 点 将 继 续 延 后, 但 医 药 电 商 仍 是 互 联 网 医 疗 最 佳 的 变 现 工 具, 以 及 未 来 整 个 行 业 生 态 中 最 终 要 得 平 台 (5) 以 网 络 问 诊 和 慢 病 管 理 切 入, 建 议 关 注 宜 华 健 康 运 盛 实 业 和 佳 股 份 研 究 源 于 数 据 28 研 究 创 造 价 值

29 [table_page1] 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 公 开 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 研 究 报 告 对 所 涉 及 的 证 券 或 发 行 人 的 评 价 是 分 析 师 本 人 通 过 财 务 分 析 预 测 数 量 化 方 法 或 行 业 比 较 分 析 所 得 出 的 结 论, 但 使 用 以 上 信 息 和 分 析 方 法 存 在 局 限 性 特 此 声 明 免 责 声 明 方 正 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 制 度 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 董 事 高 级 职 员 或 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 方 正 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 地 址 : 公 司 投 资 评 级 的 说 明 : 强 烈 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 20% 以 上 的 涨 幅 ; 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 涨 幅 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 在 -10% 和 10% 之 间 波 动 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 跌 幅 行 业 投 资 评 级 的 说 明 : 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 与 沪 深 300 指 数 持 平 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 北 京 上 海 深 圳 长 沙 北 京 市 西 城 区 阜 外 大 街 甲 34 号 方 正 证 券 大 厦 8 楼 (100037) 上 海 市 浦 东 新 区 浦 东 南 路 360 号 新 上 海 国 际 大 厦 36 楼 (200120) 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4013 号 兴 业 银 行 大 厦 201 (418000) 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 200 号 华 侨 国 际 大 厦 24 楼 (410015) 网 址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研 究 源 于 数 据 29 研 究 创 造 价 值