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灾家
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1 基金分析证券研究报告金融工程研究证券分析师何翔相关研究报告分级基金低风险份额折价回复可期投资要点 : 分级基金表现基金研究封闭式基金周报分析师 : 何翔 SAC NO:S 年 2 月 27 日上周 (2 月 17 日 2 月 24 日 ), 随着大盘继续震荡上扬, 股票型分级基金总体净值全部上涨, 市场表现较为明显的中小盘风格, 跟踪小盘股指数的分级基金净值上涨强于以大盘股指数为标的的分级基金上周, 信诚中证 500 指数分级基金上周净值上涨了 5.42%, 银华深证 100 分级基金净值上涨 5.45%, 银华等权 90 净值上涨 4.28%, 双禧中证 100 分级基金净值上涨 3.69% 此外, 经过近一周的调整, 次新分级基金价格基本回归合理, 折溢价水平基本与老分级基金持平策略观点风险份额杠杆或将下调, 稳健份额折价回复可期封闭式基金 2 月报分级基金异动点评 ( ) 对于股票型分级基金的低风险份额, 上周价格大都出现上涨我们在月报中提到, 从历史数据上来看, 股票型分级 A 类份额的折价率与信用利差 ( 银行间固定利率 1 年期企业债收益率与银行间固定利率 1 年期国债收益率 ) 呈显著的负相关关系, 自 1 月份以来信用利差已累计下降约 80 个基点, 折价率有回复的动力从股票型分级基金两级份额的表现来看, 主要的几支分级基金,B 类份额的价格上涨显然跟不上净值上涨, 对应溢价率下降, 而 A 类份额的价格上涨幅度超过了净值, 对应折价率回复从另一个角度来看, 这反应了投资者对后续的反弹并不抱乐观情绪, 市场近期可能出现回调基金推荐简称价格涨跌净值涨跌折溢价变化名称上周涨跌双禧 A 1.31% 0.09% 1.01% 银华稳进 2.86% 双禧 B 5.03% 7.01% -2.12% 深成收益 2.68% 银华稳进 2.86% 0.20% 2.12% 双禧 B 5.03% 银华锐进 8.27% 12.81% -5.09% 信诚 500B 7.22% 深成收益 2.68% 0.10% 1.91% 深成进取 7.35% 18.37% % 信诚 500A 2.46% 0.20% 1.83% 信诚 500B 7.22% 11.55% -4.68% 银华金利 3.29% 0.10% 2.69% 银华鑫利 1.99% 12.94% % 基金组合推荐分级基金的配置仍应以稳健类份额为主, 适当配置杠杆类份额推荐折价率处于低位的股票型 A 类品种, 例如银华稳健深成收益等对于杠杆类份额, 推荐溢价程度杠杆倍数适中的产品, 例如信诚 500B 双禧 B 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 13

2 一市场概况与投资策略 1.1 A 股市场截止到上周五 (2 月 14 日 ),A 股市场在 2 月的最后一周继续震荡上扬, 上证指数收于点, 较上周末月初上涨 3.22% 深证成指收 , 涨幅 5.28%, 沪深 300 指数收于 , 涨幅 4.22% 上周的上涨主要由小盘股拉动, 代表大盘股的中证 100 指数收于 , 上涨 3.66%, 而代表小盘股的中证 500 则上涨了 5.10%% 板块表现方面, 根据证监会行业分类, 所有行业均以上涨报收, 房地产业以 11.34% 的幅度领涨, 排名第二第三的分别是是文化传播业和建筑业, 涨幅分别为 7.91% 和 5.15% 图 1: 行业涨跌幅 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 11.34% 7.91% 3.96%3.70% 4.74% 5.15% 4.85% 4.97% 3.28% 3.85% 4.15% 2.43% 1.49% 1.2 债券市场债券市场方面, 上周债券市场成震荡状态, 上证国债上涨 0.03%, 上证企债下跌了 0.01%, 中债总财富指数下跌了 0.02% 二场内封闭式基金表现评述 2.1 创新型基金分级基金上周 (2 月 17 日 2 月 24 日 ), 随着大盘继续震荡上扬, 股票型分级基金总体净值全请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13

3 部上涨, 市场表现较为明显的中小盘风格, 跟踪小盘股指数的分级基金净值上涨强于以大盘股指数为标的的分级基金, 上周, 信诚中证 500 指数分级基金上周净值上涨了 5.42%, 银华深证 100 分级基金净值上涨 5.45%, 银华等权 90 净值上涨 4.28, 双禧中证 100 分级基金净值上涨 3.69% 经过近一周的调整, 次新分级基金价格基本回归合理, 折溢价水平基本与老分级基金持平债券市场方面, 上周债券型分级基金净值也全部上涨, 但上涨幅度变化不大, 在近期股市逐步走强的背景下, 债市吸引力相对从中长期来看, 随着 A 股上市公司业绩不容乐观, 压制 A 股市场反弹力度的业绩改善难以可期, 债市相对于股市仍有较好的投资价值对于股票型分级基金的低风险份额, 上周价格大都出现上涨我们在月报中提到, 从历史数据上来看, 股票型分级 A 类份额的折价率与信用利差 ( 银行间固定利率 1 年期企业债收益率与银行间固定利率 1 年期国债收益率 ) 呈显著的负相关关系, 自 1 月份以来信用利差已累计下降约 80 个基点, 折价率有回复的动力从股票型分级基金两级份额的表现来看, 主要的几支分级基金,B 类份额的价格上涨显然跟不上净值上涨, 对应溢价率下降, 而 A 类份额的价格上涨幅度超过了净值, 对应折价率回复从另一个角度来讲, 这反应了投资者对后续的反弹并不抱乐观情绪表 1: 分级基金基本信息代码简称母基金份额配比申赎方式最新份额有效杠杆被动股票型瑞福进取瑞福分级 1:1 A 类份额不上债券型市, 定期开放申天弘添利 B 天弘添利 2:1 赎,B 类份额上博时裕祥 B 博时裕祥 4:1 市交易, 且与母富国天盈 B 富国天盈 7:3 基金不开放申万家添利 B 万家添利 2.5:1 赎长信利鑫 B 长信利鑫 2: 股票型同庆 A 长盛同庆 4: 同庆 B 估值优先 4.22 估值优势 1: 估值进取两级份额上市债券型交易, 所有份额汇利分级 A 富国汇利 7:3 不接受申赎, 封汇利分级 B 闭期满转为大成景丰 A 大成景丰 7:3 LOF 大成景丰 B 宏利聚利 A 泰达宏利聚利 7: 宏利聚利 B 稳进增利 A 海富通稳进增 : 稳进增利 B 利股票型子基金不开放请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13

4 瑞和小康申赎, 母基金开被动 / 沪深瑞和分级 1: 瑞和进取放申赎, 两级份合润 A 额分别上市, 可 0.49 合润分级 4: 合润 B 进行配对转换建信稳健 0.13 被动 / 沪深建信双利 4: 建信进取银华瑞吉银华主题 1: 银华瑞祥双禧 100A 被动 / 中证双禧 100 4: 双禧 100B 银华稳进被动 / 深证银华 100 1: 银华锐进深成 A 被动 / 深证申万深成 1: 深成 B 成指信诚 500A 2.59 被动 / 中证信诚 500 4: 信诚 500B 银华金利被动 / 中证银华 90 1: 银华鑫利泰达稳健 0.16 被动 / 中证泰达中证 500 4: 泰达进取债券型多利优先 0.14 嘉实多利 4: 多利进取鼎利 A 0.80 中欧鼎利 7: 鼎利 B 资料来源 :wind, 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 13

5 图 3: 分级基金上周净值变动率基金研究 6.00% 5.00% 4.00% 3.40% 3.00% 2.21% 2.00% 0.39% 0.21% 1.00% 0.00% 0.10% 0.08% 0.49% 0.00% 母基金净值涨跌幅 (%) 5.45% 4.07% 4.28% 3.07% 3.69% 4.73% 0.79% 0.29% 0.31% 5.66% 4.27% 0.20% 5.42% 0.10% 0.00% 0.20% 5.18% 5.09% 3.92% 0.29% 图 4: 稳健份额价格涨跌幅图 5: 进取份额价格涨跌幅稳健份额价格涨跌幅 (%) 同庆 A 估值优先双禧 A 合润 A 银华稳进深成收益信诚 500A 银华金利汇利 A 景丰 A 嘉实多利优先泰达宏利聚建信稳健海富通 A 银华瑞吉泰达稳健银华金瑞长盛同瑞 A 国泰信用互瑞福进取进取价格涨跌幅 (%) 瑞和远见双禧 B 银华锐进信诚 500B 汇利 B 天弘添利 B 泰达宏利聚利 B 富国天盈分级 B 博时裕祥分级 B 银华瑞祥银华鑫瑞长盛同瑞 B 图 6: 进取份额净值涨跌幅图 7: 分级基金上月折溢价变动请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 13

6 进取份额净值涨跌幅 (%) 5.00% 一周折溢价变动瑞福进取瑞和远见双禧 B 银华锐进信诚 500B 汇利 B 天弘添利 B 泰达宏利聚利 B 富国天盈分级 B 博时裕祥分级 B 银华瑞祥银华鑫瑞长盛同瑞 B 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 瑞福进取瑞和小康估值进取合润 A 银华锐进信诚 500A 银华鑫利景丰 A 嘉实多利优先泰达宏利聚利 B 富国天盈分级 B 海富通 A 银华瑞吉信诚沪深 300B 信诚沪深 300A 银华金瑞表 2: 分级基金市场表现产品代码产品价格上周价格日均成交量母基金标的净值整体折溢参考净值折溢价率名称 ( 元 ) 涨跌幅 ( 万 ) 标的净值增长率价 SZ 瑞福进取 % 7, % SZ 同庆 A % 8, % % SZ 同庆 B % 14, % SZ 瑞和小康 % % % SZ 瑞和远见 % % -1.50% SZ 估值优先 % % % SZ 估值进取 % 1, % 2.68% SZ 双禧 A % % % SZ 双禧 B % 7, % -0.73% SZ 合润 A % % % SZ 合润 B % % -0.58% SZ 银华稳进 % 5, % % SZ 银华锐进 % 19, % -0.55% SZ 深成收益 % 2, % % SZ 深成进取 % 10, % -0.56% SZ 汇利 A % 1, % % SZ 汇利 B % 1, % -3.30% SZ 景丰 A % % % SZ 景丰 B % % -5.08% SZ 信诚 A % % % SZ 信诚 B % 4, % -1.03% SZ 银华金利 % 4, % % SZ 银华鑫利 % 32, % -1.03% SZ 嘉实多利优先 % % % SZ 嘉实多利进取 % % 0.54% SZ 泰达宏利聚利 A % % % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 13

7 SZ 泰达宏利聚利 B % % SZ 建信稳健 % % % SZ 建信进取 % % 0.64% SZ 天弘添利分级 B % % % SZ 万家添利分级 B % % -9.82% SZ 中欧鼎利分级 A % % % SZ 中欧鼎利分级 B % % SZ 富国天盈分级 B % % -5.89% SZ 长信利鑫分级 B % % % SZ 博时裕祥分级 B % % % SZ 海富通稳进增利 % % % SZ 海富通稳进增利 % % SZ 天弘丰利分级 B % SZ 银华瑞吉 % % % SZ 银华瑞祥 % % 3.32% SZ 信诚沪深 300A , % SZ 信诚沪深 300B % SZ 泰达稳健 % % % SZ 泰达进取 % % -1.17% SZ 工银瑞信 A SZ 工银瑞信 B SZ 长城久兆稳健 SZ 长城久兆积极 SZ 银华金瑞 % 3, % % SZ 银华鑫瑞 % 7, % -0.63% SZ 鹏华丰泽 B % % SZ 浦银安盛 A SZ 浦银安盛 B SZ 长盛同瑞 A % % % SZ 长盛同瑞 B % % -0.66% SZ 国泰信用互利 A % % % SZ 国泰信用互利 B % % 0.14% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 13

8 图 8: 银华稳进折溢价与信用利差水平图 9: 银华鑫利折溢价与信用利差水平基金研究信用利差折溢价水平 5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 信用利差折溢价水平 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 图 10: 双禧中证 A 折溢价与信用利差水平图 11: 深成收益折溢价与信用利差水平折溢价水平信用利差折溢价水平信用利差注 : 银华稳进银华金利深成收益 1 月初折价率的突然上升是因为折算后, 净值归 1 非分级创新型基金债券型非分级创新型基金方面, 截止到上周五 (2 月 24 日 ), 债券类非分级创新基金净值和价格出现窄幅震荡, 我们认为中短期债市将维持向好的格局, 债券类份额可以作为较好的避险产品和配置型产品两支股票型非分级创新型基金上月净值和价格上涨幅度相对较大, 折价率也恢复到均值水平, 其今后的表现跟随大盘的概率较大表 3: 非分级创新型基金上月市场表现代码简称净值价格折价率周净值周价格周折溢变化变化价变化成立日期 SZ 鹏华丰润 % 0.89% 0.21% -0.64% SZ 易方达岁丰添利 % 0.30% 0.10% -0.18% SZ 国投瑞银增利 A % 0.40% 0.33% -0.07% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 13

9 SZ 招商信用添利 % 1.06% -0.31% -1.26% SZ 银华信用债券 % 0.20% -0.11% -0.29% SZ 广发聚利 % 0.38% -1.32% -1.59% SZ 华富强化回报 % 0.31% -0.11% -0.39% SZ 华泰柏瑞信用 % 0.10% -1.01% -0.99% SZ 工信四季收益 % 0.20% -0.42% -0.58% SZ 交银信用添利 % 1.32% 0.00% -1.20% SZ 建信信用增强 % 0.10% 0.00% -0.09% SZ 信诚增强收益 % 0.50% 0.65% 0.14% SZ 中欧增强回报 % 0.12% -0.10% -0.22% SZ 大成优选 % 4.64% 5.55% 0.82% SZ 建信优势 % 4.13% 2.12% -1.82% 资料来源 :wind, 渤海证券研究所 2.2 传统封闭式基金截止到 2 月 24 日, 封闭式基金净值大都跟随大盘上涨, 基金同益周净值上升了 4.49%, 对应二级市场的价格上涨幅度 4.14% 净值上涨程度较大的还有基金景宏基金景福基金兴华等, 从折价率来看, 传统封基的整体折价率有所回复, 但分化格局依然不改, 折价程度最大的是基金银丰, 为 %, 而最小的基金兴华, 折价率只有 6.74% 年化收益率方面, 基金开元以 7.37% 的年化收益率名列首位, 其次是基金同益和基金景宏, 年化收益率分别为 7.25% 和 7.29%, 目前年化收益率最低的是基金宏阳, 仅为 3.62% 表 4: 封闭式基金到期收益率代码简称净值价格折价率到期收益年化收益率到期日 SZ 基金开元 % 7.98% 7.37% SZ 基金普惠 % 13.08% 7.02% SZ 基金同益 % 15.41% 7.29% SZ 基金景宏 % 15.87% 7.25% SZ 基金裕隆 % 14.61% 6.36% SZ 基金普丰 % 16.90% 7.10% SZ 基金天元 % 17.47% 7.00% SZ 基金同盛 % 16.57% 6.15% SZ 基金景福 % 17.62% 6.20% SZ 基金丰和 % 19.52% 3.85% SZ 基金久嘉 % 20.12% 3.76% SZ 基金鸿阳 % 17.31% 3.62% SH 基金金泰 % 7.27% 6.72% SH 基金泰和 % 12.84% 6.08% SH 基金安信 % 8.65% 6.55% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 13

10 SH 基金汉盛 % 9.82% 4.46% SH 基金裕阳 % 10.04% 7.11% SH 基金兴华 % 7.23% 6.18% SH 基金安顺 % 13.24% 5.76% SH 基金金鑫 % 18.56% 7.01% SH 基金汉兴 % 18.89% 6.64% SH 基金兴和 % 16.14% 6.79% SH 基金通乾 % 18.31% 4.06% SH 基金科瑞 % 18.50% 3.67% SH 基金银丰 % 21.13% 3.86% 表 5: 净值价格与到期收益变化率代码简称净值变化价格变化折价率变化到期收益变化 SZ 基金开元 3.77% 4.14% 0.33% -0.39% SZ 基金普惠 2.91% 3.21% 0.25% -0.32% SZ 基金同益 4.49% 5.15% 0.54% -0.73% SZ 基金景宏 4.48% 4.70% 0.19% -0.25% SZ 基金裕隆 3.17% 3.96% 0.66% -0.87% SZ 基金普丰 3.32% 5.48% 1.75% -2.45% SZ 基金天元 2.73% 4.19% 1.19% -1.67% SZ 基金同盛 3.81% 5.32% 1.23% -1.70% SZ 基金景福 4.21% 6.33% 1.70% -2.39% SZ 基金丰和 3.68% 7.05% 2.64% -3.89% SZ 基金久嘉 3.41% 4.75% 1.07% -1.56% SZ 基金鸿阳 3.84% 7.10% 2.60% -3.69% SH 基金金泰 2.56% 3.66% 0.99% -1.15% SH 基金泰和 3.46% 4.60% 0.96% -1.24% SH 基金安信 3.64% 4.55% 0.80% -0.96% SH 基金汉盛 3.55% 5.82% 1.96% -2.41% SH 基金裕阳 4.03% 2.71% -1.16% 1.39% SH 基金兴华 4.32% 3.42% -0.81% 0.93% SH 基金安顺 3.37% 2.63% -0.63% 0.81% SH 基金金鑫 3.27% 4.72% 1.17% -1.66% SH 基金汉兴 4.05% 5.12% 0.86% -1.23% SH 基金兴和 3.63% 4.07% 0.37% -0.50% SH 基金通乾 3.44% 5.19% 1.40% -2.00% SH 基金科瑞 3.94% 5.55% 1.28% -1.83% SH 基金银丰 3.75% 4.58% 0.65% -0.97% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 13

11 三投资策略对于上周市场的反弹, 我们宏观部分的观点认为, 市场尚不具备走出强势反转行情的基本条件, 只是流动性环境的舒缓及利好消息的出台令市场由此前的双重压制逐步过渡到二力多空博弈从另一方面来讲, 投资者对杠杆基金的追捧度下降也预示市场调整的风险在上述宏观判断下, 分级基金的配置仍应以稳健类份额为主, 适当配置杠杆类份额对于稳健类份额, 我们在上文提到近期可能存在折价回调机会, 推荐目前折价处于历史地位的股票型 A 类品种, 例如银华稳健深成收益等对于杠杆类份额, 推荐溢价程度杠杆倍数适中的产品, 例如信诚 500B 双禧 B 对于债券型分级产品, 我们维持中期向好判断, 推荐配置型的投资者继续持有, 交易型投资者可择机进入请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 13

12 特别鸣谢 : 黄向前对本报告信息搜集所做出的贡献邮箱 :huangxq@bhzq.com 基金研究投资评级说明项目名称投资评级评级说明强烈推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间回避未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 13

13 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 13

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<4D F736F F D20B7E2BBF9CDB6D7CAB1DCCFD5CEAAD6F72E646F6378> 基金分析证券研究报告金融工程研究联系人黄向前 22-23861321 huangxq@bhzq.com 相关研究报告基金推荐名称上月涨跌银华稳进 -8.66% 银华金利 -1.11% 深成收益 -9.84% 投资要点 : 基金研究风险份额杠杆或将下调, 稳健份额折价回复可期封闭式基金 2 月报分析师 : 何翔 SAC NO:S115511114 212 年 2 月 6 日分级基金表现 1