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1 CHINA SECURITIES RESEARCH 晨会纪要 今日晨会内容 重要研报和调研简报摘要 海外宏观 : 大选景气高潮将过, 财政悬崖激战必酣 大选后的美国经济 国际热点半月谈第 7 期 ( 周金涛, 李树培 ) 非银行金融业日报 券商重拾私人客户服务经纪业务步入新一轮扩张期 ( 魏涛, 周晨 ) 煤炭行业日报 秦皇岛港煤炭库存重返 600 万吨以上 ( 李俊松, 王祎佳 ) 汇川技术 (300124): 彰显业绩增长的信心 ( 徐超 ) 2012 年 11 月 9 日 责任编辑 : 李雪 联系电话 : lixue@csc.com.cn 请参阅最后一页的重要声明

2 重要研报和调研简报摘要 海外宏观 : 大选景气高潮将过, 财政悬崖激战必酣 大选后的美国经济 国际热点半月谈第 7 期 美国经济 大选景气 已走向高潮 美国劳工部最新公布的数据显示, 经季节性因素调整后, 美国 10 月份非农就业人数增加 人, 高于经济学家此前预期的 人 美国商务部之前公布的数据显示, 第三季度国内生产总值 折合成年率增长 2.0%, 较二季度的 1.3% 有明显回升 从就业市场的显著改善, 到消费者信心指数创出近年新高, 零售数据持续增长, 再到三季度 GDP 增速超预期, 美国经济在大选来临之际创造了一波 大选景气 在全球经济哀鸿遍野之际, 美国经 济的 优异 表现成了全球唯一的亮点 未来调整难以回避 美国本轮大选景气的原因除了有其科技创新成果和能源革命的推动之外, 更有美国政治周期来临之际, 政治力量的助推, 比如美联储推出的 QE3, 先前的扭曲操作和多次延后低利率保留期限, 各种税收优惠与支出削减政策的延长 ( 大选之后到期 ), 以及大选活动所耗巨资对经济的直接带动效应 我们认为, 不管是基于历史经验的分析, 还是对当前美国经济面临的挑战而言, 美国的大选景 气都是难以持续的, 或许伴随美国大选尘埃落定, 圣诞节销售备货完毕, 美国经济本轮的库存周期 也将进入相对低迷的去库存阶段, 大选景气也将随之而进入调整阶段 财政悬崖成新的博弈焦点, 妥协收场概率较大 美国大选已经尘埃落定, 奥巴马赢得了连任, 共和党继续把持众议院, 美国国会的坡脚鸭格局 还将延续 在美国政治已经深深陷入僵局的情况下, 共和党是不会让奥巴马轻松破解 悬崖 难题 的, 一场新的政治搏杀即将上演 以目前美国财政状况不可持续的尴尬和其经济复苏仍就十分疲弱的现实约束, 我们认为美国难 以从财政悬崖中全身而退, 但也不会掉进悬崖的万丈深渊, 相信民主 共和两党未来经过激烈的博 弈之后达成一个中短期的妥协方案将是大概率事件 弱势美元符合美国利益, 人民币升值压力难以缓解 在美国经济复苏疲弱, 就业问题改善迟缓, 而中国经济增长仍就可观的当下, 弱势美元符合美国利益 我们认为, 2013 年人民币都将呈现出一种缓慢趋升的状态, 相对应的美元除未来在欧债危机博弈的个别阶段出现脉冲式的走强之外, 弱势震荡将是其明年的主旋律 ( 周金涛, 李树培 ) 非银行金融业日报 券商重拾私人客户服务经纪业务步入新一轮扩张期 每日行业及公司要闻 券商重拾私人客户服务经纪业务步入新一轮扩张期 请参阅最后一页的重要声明 2 / 7

3 多家券商创新产品瞄准固定收益领域首只产品将问世 保监会将建逐级追责制保险销售误导整治步入关键环节 玻璃期货近期将在郑商所上市交易 信托参与股指期货交易指引将于近期发布风险敞口或放宽 深圳修改创投条例 : 不得涉担保和地产 光大证券等 6 家券商 10 月经营数据出炉 鲁信创投 :2012 年前三季度净利润同比减 74.84% 中国平安三季报表现超预期平安银行上演 单骑救主 研报速递 证券业简评: 增一扩二, 券商自营松绑 魏涛, 刘义 报告就证监会修订 关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定 作出点评, 从以下三方面进行了论述 : 增加一类, 扩大两类 ; 适当放开金融衍生品投资 ; 创新政策进入密集发布期 三季报点评: 投行 两融业务快速发展 魏涛, 刘义 报告就中信证券三季报进行点评, 提出观点 : 单季度净利润同比大幅增长 ; 投行 两融业务快速发展 给出投资建议 : 公司国际化战略已落实到具体操作之中, 资本中介航母打造势头强劲 基于公司行业龙头地位 清晰定位和创新推进优势, 我们看好公司在行业制度变革下的发展, 维持 增持 评级 基本面稳健胜过市场谣言 缴文超 报告就中国平安三季报进行点评, 就三方面进行说明 : 1-9 月计提资产减值损失 亿元 ; 前三季各项业务发展情况 ; 综合性金融凸显优势, 在弱势经济 环境中具有优势 业绩拐点与定增双因素? 维持买入评级 魏涛, 曾羽 报告就经纬纺机三季报点评, 给出投资建议 : 公司纺机业务有望扭转下降趋势, 中融信托全年利润有望达到 15 亿元, 贡献经纬纺机利润 5.6 亿元, 折合增发摊薄前 EPS 为 0.93 元 预计 2013 年中融信托业绩将保持 20-30% 左右增长 此外, 公司目前股价离定增价不远, 有较大的安全边际 维持公司 买入 评级, 目标价 16.5 元 ( 魏涛, 周晨 ) 煤炭行业日报 秦皇岛港煤炭库存重返 600 万吨以上 每日新闻 : 秦港煤库存重返 600 万吨煤企盈利恶化几成定局 10 月初, 受大秦线检修影响, 秦皇岛港煤炭库存跌破 600 万吨大关, 一个多月的时间里始终处于 500 万吨左右的水平 不过, 这一数据在昨天被突破了, 秦皇岛港煤炭库存重返 600 万吨以上 这不仅使煤炭价格回升面临更大压力, 煤炭企业四季度的盈利状况也难以改善 中国煤炭市场网监测数据显示, 截至 2012 年 11 月 7 日零点, 秦皇岛港煤炭库存上升至 万吨, 较前一天上升 6 万吨 煤炭铁路调入量 69 万吨, 港口吞吐量 63 万吨 另据中能电力工业燃料公司统计,10 月 31 日全国主要发电企业的煤炭库存达到了 9371 万 请参阅最后一页的重要声明 3 / 7

4 吨, 同比增加了 1883 万吨, 比 9 月末增加了 339 万吨, 并创下今年以来最高纪录 ;10 月末, 电煤 库存可用天数为 29 天, 同比增加了 8 天 ( 来源 : 秦皇岛煤炭网, 沿海煤运企稳回暖仍需时日 据海运煤炭运价指数 OCFI 发布的航运数据显示 : 本期 (10/31-11/6), 沿海煤炭运输市场走势稍有好转, 海运煤炭运价指数 (OCFI) 全线企稳, 报收 点, 环比上涨 0.52%, 分子指数来看, 华东线指数报收 点, 环比上涨 0.33%,; 华南线指数报收 点, 环比上涨 3.00% 各航线煤炭运价本期整体显现企稳迹象 ( 来源 : 秦皇岛煤炭网, 李俊松, 王祎佳 ) 汇川技术 (300124): 彰显业绩增长的信心 公司发布股权激励草案 汇川技术公布了股权激励草案, 公司将向激励对象授予期权的形式实施, 合计授予期权 1352 万 份, 预留 100 万份, 每份期权在有效期内以行权价格和行权条件购买 1 股汇川技术的股票 行权价 格 21 元 期权行权的业绩条件 : 第一行权期,2013 年相比于 2012 年净利润复合增长不低于 12.00%,2013 年加权平均 ROE 不低于 11.31%; 第二行权期,2014 年相比于 2012 年净利润复合增长不低于 13.98%,2014 年加权平均 ROE 不低于 11.69%; 第三行权期,2015 年相比于 2012 年净利润复合增长不低于 14.65%,2015 年加权平均 ROE 不低于 12.04% 激励对象 : 中高层管理人员及核心技术 ( 业务 ) 人员, 不包含公司高级管理人员, 合计 227 人 本次激励将确实起到激励核心团队的作用 股权激励费用 : 年预计分别为 3599 万元 3221 万元和 1705 万元 考虑到这部分非实际支出费用, 公司 年实际净利润相对于 2012 年的增长需要分别达到 21% 和 22% 才能达到行权条件 我们的观点 为了让期权有效, 我们认为股权激励的业绩目标是一个最低的要求 虽然从我们的草根调研了解到, 行业需求尚未明显好转, 制造业投资未见拐点, 但是我们判断公司业绩的拐点已经出现, 主要缘于公司的技术 产品 经营实力, 行业的外资替代, 虽然电梯业务的后续表现还是市场疑虑的重点 公司在此时推出股权激励方案, 我想, 公司和我们的判断一致, 对业绩见底回升的信心大 随着汇川技术研发平台的积累, 公司产品在经验上 细节上的进步, 性能将向外资靠拢, 外资先入为主垄断的行业也将被汇川慢慢的渗透 中国的本土企业未来必然出现一流的工控设备龙头, 这将非汇川技术莫属 请参阅最后一页的重要声明 4 / 7

5 投资建议 我们预测公司 年可分别实现营业收入 11.3 亿元和 13.5 亿元, 每股收益分别为 0.88 元和 1.05 元, 维持 买入 评级, 目标价 26 元, 对应 2013 年 25 倍 PE ( 徐超 ) 请参阅最后一页的重要声明 5 / 7

6 研究服务 社保基金销售经理 彭砚苹 姜东亚 北京地区销售经理张博 张明 张迪 陈杨 黄玮 上海地区销售经理李冠英 杨明 戴悦放 王磊 深广地区销售经理赵海兰 张娅 周李 段佳明 王方群 程海燕 机构销售经理韩松 任威 何嘉 刘嫘 刘亮 请参阅最后一页的重要声明 6 / 7

7 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 中国 上海 朝内大街 188 号 4 楼 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621) 请参阅最后一页的重要声明 7 / 7

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