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括贞喻
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1 21 年 4 月电力工业运行数据解读工业用电继续保持高增长水电逐步走出旱情困扰行业快报行业评级 : 中性湘财证券研究所电力与能源研究小组研究员吴江 Tel: wj2853@xcsc.com 研究员王师 Tel: ws2897@xcsc.com 湘财证券电力行业系列报告 29 电力行业数据解读 : 用电量低开高走装机增速显著趋缓利用小时企稳回暖 ( 中性 ) 21 年 1 月数据解读 : 工业增长寒冷天气和低基数致用电量创月最高增速 ( 中性 ) 21 年 2 月电力数据解读 : 长假导致工业用电增速放缓旱情造成水电机组出力不足 ( 中性 ) 21 年 3 月电力数据解读 : 节后工业用电需求恢复一季度用电量同比增 24.2%( 中性 ) 电力板块近 1 年走势电力 ( 申万 ) 沪深 3 4 月份用电量同比增长 23.1% 继续保持较高增长态势 21 年 4 月份全社会用电量为 3394 亿千瓦时, 同比增加 23.1% 环比 3 月微降 1.2%;1-4 月累计用电量为 1375 亿千瓦时, 同比增长 23.9% 本月数据和我们 4 月报中单月 34 亿千瓦时, 同比增长 23.3%;1-4 累计 1395 亿千瓦时同比增长 24.% 的判断一致我们认为, 去年同期的低基数效应是本月用电需求继续保持高增长态势的主要因素工业用电需求持续走强居民用电季节性回落 4 月份工业用电量达到 2544 亿千瓦时, 同比增长 25.6% 环比微降.7% 我们认为, 工业用电需求继续保持了 1 季度以来的强劲走势, 本月对全社会总用电需求的贡献值达到 82.6%, 较上月提高 3.2 个百分点另一方面, 随着气温的逐渐升高, 居民用电进入季节性回落阶段, 本月环比减少 45 亿千瓦时, 对用电增长的贡献值由 3 月的 12.7% 下降到 8.6% 水电利用小时下滑态势持续收窄火电仍保持高增长 4 月份全国 6 千瓦及以上发电设备平均利用小时数为 39 小时, 同比增加 4 小时 ;1-4 月累计利用 1515 小时, 同比增加 157 小时我们认为, 宏观经济和工业稳定复苏对电力的需求, 是促使发电机组利用小时数持续攀升的主要原因随着雨季的来临, 西南干旱对水电利用小时的影响正逐渐减弱虽然 1-4 月水电累计利用 737 小时, 同比仍减少 118 小时 ; 但 4 月份单月达到 238 小时, 同比仅减少 17 小时, 环比则大幅提高 6 小时, 下滑趋势明显收窄火电 4 月份单月为 431 小时, 同比增加 61 小时, 环比则下降 21 小时 ;1-4 月累计为 1716 小时, 同比增加 243 小时我们认为进入 2 季度以后, 水电利用小时将逐步回升, 干旱对水电业绩的影响将得到稀释火电则继续受益于工业回暖和低基数效应,2 季度利用小时数将保持较大增幅投资建议总体上, 我们仍维持对电力行业 21 年给予中性评级火电方面继续受益于工业回暖和水电出力不足, 其利用小时数稳定提升但由于煤价出现较大幅度的回升, 火电企业的燃料成本业压力未能得到有效缓解,2 季度业绩堪忧我们认为火电行业中, 利用电力环保进行差异化发展的九龙电力 (6292) 深圳能源 (27) 具有较好的投资价值 ; 此外推荐国家级新兴区域经济发展概念的火电企业如吉电股份 (875); 以及合资组建航运公司具有世博会概念的申能股份 (6642) 和具有亚运会概念的广州控股 (698) 等水电方面, 随着西南地区旱情的逐步缓和,1 季度云南贵州广西等地区受旱情影响严重的水电企业如 : 文山电力 (6995) 黔源电力 (239) 桂冠电力 (6236) 桂东电力 (631) 等 ; 以及四川湖北等水电企业在进入 2 季度雨季以后, 业绩或将出现较大反转重要声明 : 本公司及其关联机构雇员对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见仅供参考, 并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务本报告版权归湘财证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用等

2 月份份用电量同比增长 23.1% 继续保持持较高增长长态势 21 年 4 月份份全社会用电电量为 3394 亿千瓦时, 同比增加 23.1% 环比 3 月微降 1.2%;1-4 月累计用电量量为 1375 亿千瓦时, 同比增长 23. 9% 图 1:29-21 各月用电量量情况图 2:29-21 累计计用电量情况年各月月用电量 9 年各月月用电量 ( 亿千瓦时 ) 21 年增增速 29 年增增速 (%) 年累计用电量数据来源 : 中电联湘财证券研究所数据来源 : 中电联湘财证证券研究所本月数据和我我们 4 月报中中单月 34 亿千瓦时, 同比增长 23.3%;1-4 累计 1395 亿千瓦时同比增长 24.% 的判断断一致我们们认为, 去年年同期的低基基数效应是本本月用电需求求继续保持高高增长态势的的主要因素, 且这一高增长长态势将在 2 季度维持持我们预计,21 年用用电量可达到到我们年度策策略中 396 亿小时以上, 增幅 9% 以上的目标标工业业用电需求求持续走强强居民用用电季节性性回落 4 月份, 第二二产业用电量 2583 亿千瓦瓦时, 同比增增长 25.6%; ; 其中工业用用电为 2544 亿千瓦时, 同比增长 25.6%; 第三产产业用电量 337 亿千瓦时, 增长 17.7%; 城乡居居民生活用电电量 392 亿千千瓦时, 同比比增长 16.4% 环比则降降低 1.3% 我们认为, 工业用电需求求继续保持了 1 季度以来来的强劲走势, 环比 3 月仅微降.7%, 基本持平平四大高能能耗工业中, 除化工行业业主要产品产产量出现明显显下滑以外, 钢铁有色色建材等行行业主要产品品产量仍保持持了高增长势势头本月, 工业用电需需求对全社会会总用电需求求的贡献值达达到 82.6%,, 较上月提高 3.2 个百分点点 2

3 图 3:29-21 年化工行业主主要产品产量图 4:29-21 年钢钢铁行业主要产产品产量氢氧化钠合成氨电石粗钢铁合金生铁数据据来源 :Wind 湘财证券研究所数据来源 : Wind 湘财证券券研究所图 5:29-21 年有色行业主主要产品产量图 6:29-21 年建建材行业主要产产品产量十种有色金属电解铝水泥平板玻璃数据据来源 :Wind 湘财证券研究所数据来源 : Wind 湘财证券券研究所图 7:21 年 3 月各产业对总用电需求的贡贡献值贡献率 (%) 图 8:29-21 年第第二产业用电贡贡献值第二产业用电贡贡献值 (%) 第一产业第二产业第三三产业居民用电工业用电数据据来源 : 中电联湘财证券研究所数据来源 : 中电联湘财证证券研究所 3

4 另一方面, 随着气温的逐逐渐升高, 居民用电进入入季节性回落落阶段, 本月月环比减少 45 亿千瓦时, 对用电增长长的贡献值由 3 月的 12.7% 下降到 8.6% 图 9:29-21 年第三产产业用电贡献值图 1: 年城乡居民用电电贡献值城乡居民贡献值第三产业贡献值 (%) 数据来源 : 中电联湘财证券券研究所数据来来源 : 中电联湘财财证券研究所水电电利用小时时下滑态势势持续收窄窄火电仍仍保持高增增长 4 月份全国 6 千瓦及以以上发电设备备平均利用小小时数为 39 小时, 同比比增加 4 小时 ;1-4 月累累计利用小时, 同比增加 157 小时我们们认为, 宏观观经济和工业业稳定复苏对对电力的需求, 是促使发电电机组利用小小时数持续攀攀升的主要原原因图 13:29-21 年发电机机组单月利用小小时变化图 14: 年发电机组累计计利用小时变化增速 29( 小时 ) 29 增速 (%) 增速 29( 小时 ) 29 增速 (%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -3 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -2 数据来源 : 中电电联湘财证券研研究所数据来来源 : 中电联湘财财证券研究所 4

5 火电 4 月份单单月为 431 小时, 同比增增加 61 小时, 环比则下下降 21 小时 ;1-4 月累计计为 1716 小时, 同比增增加 243 小时时我们认为为进入 2 季度度以后, 水电电利用小时将将逐步回升, 干旱对水电电业绩的影响响将得到稀释释火电则继继续受益于工工业回暖和低低基数效应,2 季度利用用小时数将保持持较大增幅图 15:29-21 年火电单单月利用小时变变化图 16: 年火电累计利用用小时变化增速 29( 小时 ) 29 增速 (%) 增速 29( 小时 ) 29 增速 (%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -3 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -2 数据来源 : 中电电联湘财证券研研究所数据来来源 : 中电联湘财财证券研究所随着雨季的来来临, 西南干干旱对水电利利用小时的影影响正逐渐减弱弱虽然 1-4 月水电累累计利用 7377 小时, 同比比仍减少 118 小时 ; 但 4 月份单月达达到 238 小时, 同比仅减减少 17 小时, 环比则大幅幅提高 6 小时, 下滑趋趋势明显收窄窄图 17:29-21 年水电单单月利用小时变变化图 18: 年水电累计利用用小时变化增速 29( 小时 ) 29 增速 (%) 增速 29( 小时 ) 29 增速 (%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -6 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -3 数据来源 : 中电电联湘财证券研研究所数据来来源 : 中电联湘财财证券研究所 5

6 月 27 日至 5 月 11 日, 广西大部贵州西南部部云南东南南部和西北部部的部分地区区在 5-1 毫米, 广西西东部部分地区区达 1 毫米以上特特别是 3 月下下旬以来, 西南旱区先后后出现了 8 次降水天气过过程, 气象干干旱基本解除图 19:21/4/ /6 全国旱涝分布图图 2:21/5/12 全国国旱涝分布图数据来源 : 国家气气候中心湘财证证券研究所数据来源 : 国家气候中心湘财证券研究所图 19:21 年 3 月全国降水水分布图图 2:21 年 4 月全国国降水分布图数据来源 : 国家气气候中心湘财证证券研究所数据来源 : 国家气候中心湘财证券研究所我们认为,, 随着西南地区区旱情的逐步步缓和,1 季度云南贵贵州广西等等地区受旱情情影响严重的的水电企业如 : 文山电力 (6995) 黔源电力(239) 桂冠电力 (6236) 桂东电力 (631) 等 ; 以及四川川湖北等水水电企业在进进入 2 季度雨雨季以后, 业绩或将出现现较大反转 6

7 投资资建议总体上, 我们仍维持持对电力行业 21 年给予中性评级火电方方面继续受益于工业业回暖和水电电出力不足, 其利用小时时数稳定提升升但由于煤煤价出现较大幅度的的回升, 火电电企业的燃料成成本业压力未未能得到有效效缓解,2 季度业绩堪忧我们们认为火电行行业中, 利用用电力环保进进行差异化发发展的九龙龙电力 (6292) 深圳能源 (27) 具有较好的投投资价值 ; 此外推荐国家家级新兴区域经济发发展概念的火火电企业如吉吉电股份 (875); 以及及合资组建航航运公司具有世博博会概念的申申能股份 (6642) 和具具有亚运会概念的广州州控股 (698) 等水电方面, 随着西南南地区旱情的的逐步缓和,1 季度云南南贵州广西等地地区受旱情影影响严重的水水电企业如 : 文山电力 (6995) 黔黔源电力 (239) 桂冠电力 (6236) 桂东电力 (631) 等 ; 以及四四川湖北等水电企企业在进入 2 季度雨季以以后, 业绩或或将出现较大反反转 7

8 湘财证证券投资评评级体系买入 : 未来 6-12 个月的投资收益益率领先市场基基准指数 15% 以上 ; 增持 : 未来 6-12 个月的投资收益益率领先市场基基准指数 5% 至 15%; 中性 : 未来 6-12 个月的投资收益益率与市场基准准指数的变动幅幅度相差 -5% 至 5%; 减持 : 未来 6-12 个月的投资收益益率落后市场基基准指数 5% 以上 ; 卖出 : 未来 6-12 个月的投资收益益率落后市场基基准指数 15% 以上市场比比较基准为沪深 3 指数重要声声明本研究究报告仅供湘财财证券有限责任任公司的客户使使用本报告告由湘财证券有有限责任公司研研究所编写, 以合法地获得得尽可能可靠准确完整的的信息为基础, 但不保证所所载信息之精确确性和完整性湘财证券研究所将随时补补充修订或更更新有关信息, 但未必发布布在任何何情况下, 报告告中的信息或所所表达的意见仅仅供参考, 并不构成所述证证券买卖的出价价或征价本本公司及其关联联机构雇员对对使用本报告及及其内容所引发的任何直接接或间接损失概概不负责投投资者应明白并并理解投资证券券及投资产品的的目的和当中的风险在决决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专专业人士咨询并并谨慎抉择在法律律允许的情况下, 我公司的关关联机构可能会会持有报告中涉涉及的公司所所发行的证券并并进行交易, 并可能为这些些公司正在提供供或争取提供多多种金融服务务本报告告版权归湘财证证券所有, 未经经事先书面许可, 任何机构和个人不得以以任何形式发布布复制如如引用刊发, 需注明出处为湘财证券研研究所, 且不得得对本报告进进行有悖原意的的删节和修改改 8

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