目录索引一电力板块上半年整体表现 : 收入增速显著放缓, 利润增速大幅提高... 4 二中报电力个股表现比较火电板块上市公司... 6 (1) 成长性比较... 6 (2) 盈利能力的比较... 7 (3) 财务杠杆的比较水电板块上市公司 (1) 成

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1 Table_Top 电力电力行业 2012 年中报业绩回顾及展望证券研究报告 XX 年 609 月月 1404 日日谢军分析师电话 : 执业编号 :S 用电量增速下滑导致电力上市公司中报营业收入同比增速创 3 年来新低从刚披露完的中报显示, 电企实现收入合计亿元, 同比增长 9.64% 其中二季度实现营业收入 1, 亿元, 同比仅增 5.58% 上半年电力上市企业实现净利润亿元, 同比增长 24.2 其中二季度实现净利润约亿元, 同比增长 21.39% 电力行业收入增速大幅下降, 主要由于上半年宏观经济下滑导致用电需求增速下滑另外, 经济结构调整, 电力消费弹性系数接近 1 甚至低于 1 上半年, 全国 GDP 增长 7.8%, 用电量同比增长 5.5%, 电力行业营业收入合计增长 9.64% 上半年行业利润增速高出收入增速, 主要是由于 2011 年上调两次电价使得火电的盈利增强水电利润下滑主要是由于 1-5 月全国水电仍延续去年下半年大旱火电上市公司中报业绩回顾 : 从成长性指标来看, 上半年火电上市公司归属于母公司净利润同比增长率 38.17%, 高于营业收入增速 8.97% 综合收入利润和总资产增速来看, 皖能电力九龙电力建投能源和内蒙华电等公司展现了较好的成长性, 从我们选取的盈利指标来看, 华能国际内蒙华电和宝新能源等火电企业盈利表现亮眼相对于五大发电今集团的高杠杆带来的高财务费忧虑, 地方性优质上市公司如申能股份深圳能源和广州控股等杠杆较小的企业务费用率相对较低火电下半年看点 : 主要看三四季度由于煤价下跌带来的利润释放虽然今年二季度以来经济增速的明显放缓, 但 6 月以来煤炭价格回落相对低位窄幅波动, 加之 11 年两次上调电价, 一定程度上缓解了公司经营压力根据我们的测算, 业绩对煤价的敏感性要远大于对利用小时数的敏感性, 我们对于火电下半年尤其是三季度的盈利预测相对乐观, 全国火电企业的毛利率有望回升到 2009 年的水平根据业绩释放成长性及估值因素, 我们推荐皖能电力穗恒运宝新能源华能国际粤电力等水上市公司中报业绩回顾 : 水电成长性方面, 上半年水电上市公司营收增长 15%, 财务费用拉低水电业绩从成长性来看闽东电力和湖北能源表现较好由于 1-5 月来水偏枯, 上半年水电整体毛利率同比下降 1.5PP 上半年盈利增长较大的是黔源电力长江电力和湖北能源利率上调, 上市公司行业财务费用率增加 1.6PP, 中报资产负债率较高的水电公司包括黔源电力和桂冠电力, 财务杠杆较高在目前降息周期中将在最大程度上享受 EPS 增厚水电下半年看点 : 全年来水偏丰, 业绩在三季度释放今年 6 月开始我国大部分地区降水增加, 流域来水好转,1-7 月份水电发电小时数同比增加 7., 水电发电量增长 13% 根据我们的测算, 黔源电力和川投能源对来水最为敏感, 可重点关注其流域来水情况电力行业估值比较 : 水电 PB 创新低, 火电接近历史底部风险提示煤炭价格企稳回升的风险 ; 用电需求下滑导致发电小时数下降的风险 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 目录索引一电力板块上半年整体表现 : 收入增速显著放缓, 利润增速大幅提高... 4 二中报电力个股表现比较火电板块上市公司... 6 (1) 成长性比较... 6 (2) 盈利能力的比较... 7 (3) 财务杠杆的比较水电板块上市公司 (1) 成长性比较 (2) 盈利能力的比较 (3) 财务杠杆的比较三下半年展望火电: 主要看三四季度由于煤价下跌带来的利润释放水电: 全年来水偏丰, 业绩在三季度释放估值比较: 火电 PB 估值已接近历史底部水电 PB 估值创历史新低第 2 页

3 图表索引图 1: 电力行业营业收入增长率的对比... 4 图 2: 电力行业净利润增长率的对比... 4 图 3: 电力行业总资产增长率的对比... 4 图 4: 电力行业营业收入用电量和 GDP 增长率的对比... 5 图 5: 电力行业前十大公司收入... 5 图 6: 电力行业净利润前十大公司... 5 图 7: 火电上市公司上半年营业收入同比增长率的前十名... 6 图 8: 火电上市公司上半年归属于母公司净利润同比增长率的前十名... 6 图 9: 火电上市公司上半年总资产同比增长率的前十名... 7 图 10: 火电上市公司上半年毛利率的前十名... 7 图 11: 火电上市公司上半年毛利率增长前十名... 7 图 12: 火电上市公司上半年净利率的前十名... 8 图 13: 火电上市公司上半年 ROE 的前十名... 8 图 14: 火电上市公司上半年 ROA 的前十名... 8 图 15: 火电上市公司上半年资产负债率的前十名... 9 图 16: 火电上市公司上半年资产负债率的后十名... 9 图 17: 火电上市公司上半年财务费用率的前十名... 9 图 18: 火电上市公司上半年财务费用率的后十名... 9 图 19: 水电上市公司上半年营业收入增速前五名图 20: 水电上市公司上半年归属母公司净利润增速前五名图 21: 水电上市公司上半年总资产增速前五名图 22: 水电上市公司上半年毛利率前五名图 23: 水电上市公司上半年毛利率增长前五名图 24: 水电上市公司上半年净利率前五名图 25: 水电上市公司上半年 ROA 前五名图 26: 水电上市公司上半年 ROE 前五名图 27: 水电上市公司上半年资产负债率前五名图 28: 水电上市公司上半年资产负债率后五名图 29: 水电上市公司上半年财务费用率前五名图 30: 水电上市公司上半年财务费用率后五名图 31: 全国及各机组发电利用小时数变动幅度 (%) 表 2: 重点水电上市公司 12 年 EPS 对发电小时数敏感性分析图 32: 火电 PB 估值图 33: 水电 PB 估值 : 水电个股 PB 估值比较表 1: 重点关注的火电上市公司下半年盈利预测... 错误! 未定义书签表 2: 重点水电上市公司 12 年 EPS 对发电小时数敏感性分析表 3: 重点水电上市公司 12 年 EPS 对利率的敏感性分析... 错误! 未定义书签第 3 页

4 一电力板块上半年整体表现 : 收入增速显著放缓, 利润增速大幅提高根据电力板块上市公司 2012 年上半年中报的披露, 行业整体表现如下特征 : 收入增速显著放缓, 利润增速大幅提高上半年, 电力行业 54 家上市公司实现营业总收入亿元, 同比增长 9.64%, 较去年同期下降 13 个百分点 ; 环比下降 3.61% 增速略高出 2008 年金融危机之后 2009 年上半年 7.09% 的收入增速上半年, 电力行业完成净利润亿元, 同比增长 24.2 从火电和水电分板块收入和利润增长情况比较, 火电利润增速好于水电上半年火电和水电分别完成营业收入 2542 亿元和 253 亿元, 同比分别增长 9.38% 和 13.97%; 实现净利润分别为 99 亿元和 37.7 亿元, 同比增长 47% 和 -11.7% 电力行业收入增速大幅下降, 主要由于上半年宏观经济下滑导致用电需求增速下滑另外, 经济结构调整, 电力消费弹性系数接近 1 甚至低于 1 上半年, 全国 GDP 增长 7.8%, 用电量同比增长 5.5%, 电力行业营业收入合计增长 9.64% 上半年电力行业利润增速高出收入增速, 主要是由于 2011 年上调两次电价使得火电的盈利增强水电利润下滑主要是由于 1-5 月全国水电仍延续去年下半年大旱图 1: 电力行业营业收入增长率的对比 4,000 营业收入合计 ( 亿元 ) 6 图 2: 电力行业净利润增长率的对比净利润合计 ( 亿元 ) 同比增速环比增速 3,000 2,000 同比增速环比增速 , H H H H H H H H H H -6 图 3: 电力行业总资产增长率的对比第 4 页

20000 总资产合计 ( 亿元 ) 总资产同比增速总资产环比增速 4 15000 3 10000 2 5000 1 0 2010-1H 2010-2H 2011-1H 2011-2H 2012-1H 0 图 4: 电力行业营业收入用电量和 GDP 增长率的对比 5 用电量同比 GDP 同比营业收入增速 4 3 2 1-1 图 5: 电力行业前十大公司收入图 6:

5 20000 总资产合计 ( 亿元 ) 总资产同比增速总资产环比增速 H H H H H 0 图 4: 电力行业营业收入用电量和 GDP 增长率的对比 5 用电量同比 GDP 同比营业收入增速图 5: 电力行业前十大公司收入图 6: 电力行业净利润前十大公司电力行业 2012 年中报前十大公司收入 ( 亿元 ) 电力行业 2012 年中报前十大净利润公司 ( 亿元 ) 第 5 页

6 二中报电力个股表现比较 1 火电板块上市公司 (1) 成长性比较收入增长方面, 由于受经济增速放缓等因素影响, 火电行业发电量持续下降, 今年全行业的收入增速均低于去年同期今年的营业收入增长主要来源于装机增长带来发电量增长和去年两次上调电价的翘尾影响, 其中皖能电力 (58.5%) 粤电力(21%) 内蒙华电 (18%) 中报收入增速位居行业前三位上半年火电上市公司归属于母公司净利润同比增长率整体高于去年同期, 前 7 家公司均实现三位数的增长, 主因是去年基数偏低, 而电价上调和发电量增长弥补了部分煤价上涨带来的亏损建投能源 st 赣能皖能电力利润增速最快九龙电力由于资产臵换为环保业务, 不具备可比性综合我们选取的成长性指标来看, 皖能电力建投能源和内蒙华电等公司展现了较好的成长性, 图 7: 火电上市公司上半年营业收入同比增长率的前十名图 8: 火电上市公司上半年归属于母公司净利润同比增长率的前十名 % % % % 13.7% % 11.5% 10.7% 10.6% % % 127% 121% 87% 68% 67% 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心第 6 页

7 图 9: 火电上市公司上半年总资产同比增长率的前十名 % % 42.6% % 17.8% 13.4% % 1 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 (2) 盈利能力的比较火电板块上市公司中, 内蒙华电大唐发电国电电力宝新能源和深圳能源 2012 年上半年毛利率位居行业前五从毛利率改善提升的角度,ST 赣能皖能电力长源电力华电国际和建投能源毛利率均提升了 5 个百分点以上从净利率角度, 内蒙华电 (14%) 深圳能源(1) 宝新能源申能股份和广州控股位列净利率前十图 10: 火电上市公司上半年毛利率的前十名图 11: 火电上市公司上半年毛利率增长前十名火电 2012 年中报毛利率排名前十公司 (%) 14% % % 6% 4% 7% 5% 5% 5% 4% 4% 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心第 7 页

8 图 12: 火电上市公司上半年净利率的前十名 16% 14% 14.3% % 8.7% 8.5% 8. 8% 6% 6.4% 5.7% % 4% 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心在资产报酬上, 华能国际内蒙华电宝新能源申能股份深圳能源上海电力韶能股份和 ST 赣能 ROE 和 ROA 均占据行业前十名, 其中内蒙华电宝新能源尽管上半年煤价继续上扬但仍保持 ROA 领先, 华能估计 ROE ROA 均较去年同期上升, 分别提升 2 个 BP 和 1 个 BP 图 13: 火电上市公司上半年 ROE 的前十名图 14: 火电上市公司上半年 ROA 的前十名 7% 6% 5% 4% % % 4.3% 4.3% 4.1% 3.8% 3.7% 6% 5% 4% 4.9% 3.9% 3.8% 3.8% 3.7% 3.5% 3.5% 3.3% % 3% 1% 1% 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 (3) 财务杠杆的比较由于电力行业财务杠杆普遍较高且个股差异较大, 而去年央行三次上调利率, 高杠杆的公司必定带来较高的财务费用率吉电股份 ST 赣能国投电力和五大第 8 页

9 发电集团的上市公司用于财务费用的支出占比较大, 而地方性的优质上市企业如申能股份深圳能源和广州控股等杠杆较小的企业务费用率相对较低大部分火电公司的财务费用增长主要来源于新机组投产带来的借款利息损益化及去年上调利率翘尾的影响图 15: 火电上市公司上半年资产负债率的前十名图 16: 火电上市公司上半年资产负债率的后十名 10 95% % 91.4% % 86.5% % 68.5% 61.1% 62.6% % 50.5% 46.1% 85% % 83.6% 83.3% % % 2 75% 1 7 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心图 17: 火电上市公司上半年财务费用率的前十名图 18: 火电上市公司上半年财务费用率的后十名 8% 7% 6.7% 6.8% 7. 18% 16% 16% 6% 5% 4% 3.5% 3.5% % 5.9% 14% 1 1 8% 13% % 11% 11% 1 3% 6% 1.4% 4% 1% 0. 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心第 9 页

10 2 水电板块上市公司 (1) 成长性比较上半年, 水电收入增长最快的前五家公司分别为 : 闽东电力 (15) 湖北能源(45%) 桂东电力 (44%) 郴电国际(17%) 和明星电力 (17%) 上半年归属母公司净利润下降与去年利率上调等因素有关, 上半年水电行业财务费用率为 17., 同比增加 1.6PP 中报归属母公司净利润增长较快的公司包括三峡水利广安爱众岷江水电闽东电力和湖北能源今年 6 月底我国 6000 千瓦以上装机同比增速为 6.4%, 该增速为 08 年至今最低水平, 水电上市公司中报总资产同比增长 5., 增速最快的公司包括桂东电力川投能源郴电国际三峡水利和闽东电力图 19: 水电上市公司上半年营业收入增速前五名图 20: 水电上市公司上半年归属母公司净利润增速前五名 % % 44% 17% 17% 闽东电力湖北能源桂东电力郴电国际明星电力 % 101% 67% 38% 三峡水利广安爱众岷江水电闽东电力湖北能源图 21: 水电上市公司上半年总资产增速前五名 % 14% 桂东电力川投能源郴电国际三峡水利闽东电力 8% (2) 盈利能力的比较由于今年 1-5 月来水偏枯, 上半年水电上市公司行业毛利率 35.6%, 同比下降 1.5PP, 水电行业毛利率与水电发电小时关系密切半年业绩中, 黔源电力二季度起降雨明显增多, 各流域来水好于预期值, 上半年第 10 页

11 发电量环比增加 8, 加上去年两次上调上网电价, 毛利率居行业之首长江电力二季度来水改善, 毛利率同比增加 2PP, 仅次于黔源电力上半年毛利率同比增长较大的水电公司包括三峡水电岷江水电湖北能源乐山电力和梅雁水电上半年水电上市公司整体净利率为 14.9%, 去年同期为 19.6%, 同比下跌 4.7PP, 刨除毛利下跌 1.5PP 的影响, 另外 3.2PP 降幅主要来自财务费用的增加中报净利率前五公司包括长江电力岷江水电川投能源文山水电和明星电力图 22: 水电上市公司上半年毛利率前五名图 23: 水电上市公司上半年毛利率增长前五名 % 55% 43% 3 28% 黔源电力长江电力川投能源广安爱众文山电力 14% 1 1 8% 6% 4% 1 8% 5% 5% 3% 三峡水利岷江水电湖北能源乐山电力梅雁水电图 24: 水电上市公司上半年净利率前五名图 25: 水电上市公司上半年 ROA 前五名 35% 3 31% 6% 5% 5% 25% 4% 2 15% 1 18% 18% 13% 1 3% 3% 5% 1% 长江电力岷江水电川投能源文山电力明星电力文山电力岷江水电明星电力郴电国际长江电力第 11 页

12 图 26: 水电上市公司上半年 ROE 前五名 % 8.5% % 4.1% 3.9% 文山电力岷江水电郴电国际长江电力明星电力 (3) 财务杠杆的比较上半年水电上市公司资产负债率为 60.9%, 去年同期为 62.1%, 同比下降 1.2PP, 但由于利率上调等因素影响, 上市公司行业财务费用率增加 1.6PP 中报资产负债率较高的水电公司包括黔源电力和桂冠电力, 财务杠杆较高在目前降息周期中将在最大程度上享受 EPS 增厚图 27: 水电上市公司上半年资产负债率前五名 % 79.4% 72.1% % 黔源电力桂冠电力乐山电力郴电国际岷江水电图 28: 水电上市公司上半年资产负债率后五名 % % 38.5% 36.9% 闽东电力川投能源文山电力梅雁水电明星电力图 29: 水电上市公司上半年财务费用率前五名图 30: 水电上市公司上半年财务费用率后五名 % % % 18.3% 14.1% % 2.8% 2.6% 1.6% 黔源电力川投能源长江电力桂冠电力梅雁水电 0. 桂东电力西昌电力文山电力郴电国际明星电力第 12 页

13 三下半年展望 1 火电 : 主要看三四季度由于煤价下跌带来的利润释放二季度以来经济增速的明显放缓, 火电发电量增速则在水电多发经济增速下滑导致电力需求萎靡的双重因素作用下呈现逐月走低趋势,4 月份以来火电发电量持续负增长, 火电设备利用小时下降幅度逐步加大但今年 6 月以来煤炭价格回落, 并处于相对低位窄幅波动, 加之 11 年两次上调电价, 一定程度上缓解了公司经营压力我们对于火电下半年尤其是三季度的盈利预测相对乐观, 行业整体进入景气回升期我们预计综合去年上调电价电煤价格走低和今年两次降息降低财务费用的影响, 全国火电企业的毛利率有望回升到 2009 年的水平展望重点关注的火电上市公司全年的业绩表现, 我们基本假设为全年标煤单价下跌 8%-1, 根据不同地区火电利用率假设火电发电小时数变动 -4% 至, 即火电设备利用小时在小时左右, 同时考虑今年两次降息对于财务费用的影响, 对比得出了盈利预测和业绩弹性根据业绩释放成长性及估值因素, 我们推荐皖能电力穗恒运宝新能源华能国际粤电力等表 1: 重点关注的火电上市公司下半年盈利预测证券代码证券简称上半年 EPS 2012EPS 预测发电小时数敏感性系数 (-1%) 煤价敏感系数 (-1%) PB PE SZ 深圳能源 % 3.77% SZ 皖能电力 % 46.98% SH 国投电力 SH 华电国际 % SH 国电电力 % 4.59% SH 广州控股 % 3.14% SZ 粤电力 A % 11.26% SH 华能国际 % 18.73% SZ 穗恒运 A % 7.15% SZ 宝新能源 % SH 金山股份 % 8.24% 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 2 水电 : 全年来水偏丰, 业绩在三季度释放今年 6 月开始我国大部分地区降水增加, 流域来水好转,1-7 月份水电发电小时数同比增加 7., 水电发电量增长 13% 目前我们了解到,1) 贵州流域, 黔源电力机组流域三季度降雨量持续增加 ;2) 四川流域, 川投能源雅砻江流域三季度开始进入丰水期来水逐步转丰 ;3) 湖北流域, 第 13 页

14 Table_Header 长江电力三峡水库 7 月入库流量偏丰四成 ;4) 广西流域, 大唐广西分公司创单月发电历史新高, 岩滩机组连续满负荷运行天数创新高基于目前来水转丰已成大概率事件, 我们判断, 今年下半年水电发电小时数将同比大幅增长, 拉高水电企业毛利率图 31: 全国及各机组发电利用小时数变动幅度 (%) 全国发电利用小时数同比火电利用小时数同比水电利用小时数同比根据我们的财务模型, 我们测算了重点水电上市公司 12 年 EPS 对水电发电小时数的敏感性, 我们发现, 黔源电力对来水最为敏感, 水电发电小时数每增加 1%, 今年 EPS 将增厚 6.9% 对于对来水敏感的公司, 我们可重点关注其流域来水情况表 2: 重点水电上市公司 12 年 EPS 对发电小时数敏感性分析重点公司上半年 EPS 12 年 EPS 预测水电发电小时数敏感性 (+1%) 黔源电力 % 桂冠电力 % 川投能源 % 国投电力资料来源 : 广发证券发展研究中心 ( 注 : 川投能源发电小时数指二滩电站发电小时数 ) 3 估值比较 : 火电 PB 估值已接近历史底部水电 PB 估值创历史新低从过去 12 年电力行业的估值比较, 其中火电目前 PB 为 1.5 倍, 已接近历史底部 1.33 倍, 水电目前 1.7 倍, 已创历史 PB 估值新低从火电和水电业绩改善的角度, 目前估值均非常牢固第 14 页

图 32: 火电 PB 估值图 33: 水电 PB 估值 5000.000 4500.000 4000.000 3500.000 3000.000 2500.000 2000.000 1500.000 1000.000 500.000 0.000 水电 ( 申万 ) 851612.SI 收盘价 4.

15 图 32: 火电 PB 估值图 33: 水电 PB 估值水电 ( 申万 ) SI 收盘价 4.3X 3.6X 3.0X 2.3X 1.7X 34: 水电个股 PB 估值比较第 15 页

16 风险提示 (1) 煤炭价格企稳回升的风险 ; (2) 用电需求下滑导致发电小时数下降的风险第 16 页

17 广发公用事业行业研究小组谢军, 分析师, 中国科学院研究生院工程硕士,2006 年进入广发证券发展研究中心,4 年公用事业行业研究经历张媛媛, 分析师, 华北电力大学电力系统专业硕士,2009 年进入广发证券发展研究中心相关研究报告电力 :7 月电力数据分析及 8-9 月观点 : 火电可适当买入, 水电阶段性布局谢军电力 :6 月电力数据分析及 7-8 月观点 : 火电洗洗更干净水电阶段性投资谢军电力行业跟踪分析报告 : 央行二次降息, 电力板块再现利好谢军广发证券行业投资评级说明买入 (Buy): 预期未来 12 个月内, 行业指数强于大盘 1 以上持有 (Hold): 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -1~+1 卖出 (Sell): 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 1 以上 Table_Address 广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区民田路 178 号华融大厦 9 楼北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担第 17 页

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Microsoft Word - E120_power.doc 2006-2007 中国电力行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E120 报告名称 2006-2007

目录索引 一 电力板块上半年整体表现 : 收入增速显著放缓, 利润增速大幅提高... 4 二 中报电力个股表现比较 火电板块上市公司... 6 (1) 成长性比较... 6 (2) 盈利能力的比较... 7 (3) 财务杠杆的比较 水电板块上市公司 (1) 成

目录索引一电力板块上半年整体表现 : 收入增速显著放缓, 利润增速大幅提高... 4 二中报电力个股表现比较火电板块上市公司... 6 (1) 成长性比较... 6 (2) 盈利能力的比较... 7 (3) 财务杠杆的比较水电板块上市公司 (1) 成