<CCDEC022AD171B4E A508D692FFF9517E17C195FA618679FDB51D6DD764E738828C649C301F BABD55E6F80BC73E8D CAF560D7CAB35A22A0E5D46216EBA6A0>

Size: px

Start display at page:

Download "<CCDEC022AD171B4E A508D692FFF9517E17C195FA618679FDB51D6DD764E738828C649C301F BABD55E6F80BC73E8D CAF560D7CAB35A22A0E5D46216EBA6A0>"

在壮国
5 years ago
Views:

1 行业研究 Page 1 行业策略报告房地产行业 7 下半年房地产投资策略推荐 ( 调高评级 ) 行业策略研究 27 年 7 月 2 日超配地产股, 分享行业盛宴近一年收益率比较 4% 房地产指数沪深 3 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% Jun-6 Aug-6 Oct-6 Dec-6 Feb-7 Apr-7 Jun-7 资料来源 : 国信证券经济研究所相关研究报告 : 掘金四小龙 6/4/3 房价看涨, 关注京津地产股 6/4/17 调控逼高房地产集中度, 招万金及四小龙仍是投资首选 6/4/28 加息给新资金介入地产股机会 6/4/28 地产股: 调整孕育下一辉煌 6/7/1 调控效果初显, 地产股长期价值明显 6/1/3 7 地产投资策略 : 留一半清醒留一半醉 7/1/1 长时间滞涨引致地产股反弹 7/5/9 房价飙升, 地方调控措施即将出台 7/5/14 房价高涨, 地产股动态估值便宜 7/6/21 房地产行业首席分析师 : 方焱注册会计师, 注册房地产估价师, 建筑工程师, 12 年房地产开发管理经验,7 年证券研究经验, 曾获首届 (3 年 ) 新财富房地产行业最佳分析师电话 : fangyan@guosen.com.cn 房价高涨, 销售畅旺, 预计今明年仍将持续 1-5 月份房地产开发完成投资同比增长 27.5%, 增幅达到 5 年以来的最高值非银行金融机构贷款和外资增长较多, 显示了在银根紧缩的环境下房地产投资渠道的变化从区域来看, 房地产投资增长的主要拉动力来自于二三线地区, 热点城市并没有进一步过热的趋势房地产市场有效供应不足导致房价格一路高涨, 5 月全国 7 个大中城市房屋销售价格同比上涨 6.4%, 创 18 个月以来新高, 深圳北京等热点城市涨幅居前我们认为房地产盛宴才刚刚开始, 随着居民财富大规模增加, 购买力增强, 以及人民币升值加快, 未来 1-2 年房地产销售畅旺的局面会得以维持房地产宏观调控提升地产板块投资价值房价的持续飙升给房市带来调控压力, 但我们要正确看待房地产宏观调控, 其主基调依然是要保持市场健康稳定地发展随着调控政策的逐步落实, 未来供给结构会大大改善, 有效供给会显著增加, 相当一部分潜在需求会转化成有效需求, 未来行业销售前景乐观另一方面, 调控使行业优胜劣汰加剧, 行业集中度提高, 龙头公司将获得更多的发展机会, 优势房地产企业业绩增长将大大超过行业平均水平而未来几年盈利的爆发性增长将进一步提升房地产板块投资价值, 所以, 目前重点地产股动态估值水平并不贵业绩高增长和人民币升值是地产股的长期投资主题我们看好房地产行业的中长期发展趋势, 业绩高增长和人民币升值是地产股的长期投资主题地产板块估值水平在不断提升, 地产股强势将得以维持, 我们建议重点关注三类地产股投资机会 : 项目储备多经营管理水平较高业绩能够持续稳定增长的优质龙头股 ; 自身业绩不错, 同时奥运临近, 会享受较高溢价的京津地产股 ; 集团实力雄厚, 具备资产注入或整体上市潜力规模实力将有大幅提升的公司 7 下半年投资策略 : 超配地产股, 首选保招万金四小龙, 新品种有北京城建中华企业香江控股天地源首创置业配置策略 : 按国信证券研究所行业分类, 目前地产板块实际权重 1%-11%, 在各板块中仅次于金融板块, 基于对行业发展和地产板块投资价值的良好预期, 我们建议下半年超配地产股, 配置比例占净值的 15% 或以上品种策略 : 我们看好奥运概念及上海房价未来走势, 建议在重点关注广东地产股的同时, 适当提高北京和上海地产股的配置比重, 除保招万金四小龙四座城苏宁环球等老品种外, 我们推荐的新品种有 : 北京城建中华企业香江控股天地源 ; H 地产股推荐首创置业绿城中国和中国海外

2 Page 2 行业总体情况 : 房价高涨, 销售畅旺房地产投资继续反弹, 增速创新高前 5 月房地产开发完成投资增长 27.5%, 非银行金融机构贷款和外资增长较多, 二三线城市拉动较大 1-5 月份, 全国城镇固定资产投资 3245 亿元, 同比增长 25.9%; 房地产开发完成投资 7214 亿元, 同比增长 27.5%, 达到 5 年以来的最高值今年以来房地产投资持续反弹, 其中非银行金融机构贷款和外资增长较快, 一定程度上显示了在银根紧缩的环境下房地产投资渠道的变化从区域看, 房地产投资增长的主要拉动力来自于中西部二三线城市, 而热点城市并没有进一步过热的趋势, 上海北京前 5 月同比增长都在 11% 左右, 低欲全国平均水平, 而深圳则同比下降了 15% 在当前房价高涨, 二线市场加速发展的背景下, 预计房地产的投资增速将会继续反弹, 但仍会处于合理范围图 1: 固定资产投资与房地产投资规模单位 : 亿元图 2: 固定资产投资与房地产投资增长城镇固定资产投资房地产开发投资房地产占 FAI 比重图 3: 国房景气指数走势 Mar-3 Jul-3 Nov-3 Mar-4 Jul-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jul-6 Nov-6 Apr-7 25% 2% 15% 1% 5% % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 城镇固定资产投资同比增长房地产投资同比增长 Feb-3 May-3 Aug-3 Nov-3 Feb-4 May-4 Aug-4 Nov-4 Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 Nov-6 Feb-7 May-7 数据来源 : 国家统计局, 国信证券经济研究所图 4: 各分类指数走势 Mar-3 Jul-3 房地产开发投资指数房屋施工面积指数商品房销售价格指数 Nov-3 Mar-4 Jul-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jul-6 Nov-6 Mar-7 数据来源 : 国家统计局, 国信证券经济研究所房价高涨, 销售畅旺, 热点城市房价保持较快上涨土地开发面积指数商品房空置面积指数 5 月全国 7 个大中城市房屋销售价格同比上涨 6.4%, 创下 18 个月来的新高, 深圳北京等热点城市涨幅居前, 并且继续上涨的预期强烈

3 Page 3 图 5:27 年 5 月全国主要城市房屋销售价格指数 12 同比环比深圳北海北京南京石家庄大连成都天津贵阳南昌宁波全国郑州长沙厦门哈尔滨青岛福州广州西安沈阳兰州长春济南重庆桂林太原武汉呼和浩特银川海口昆明杭州乌鲁木齐合肥上海数据来源 : 国家发改委, 国信证券经济研究所注 : 同比以去年同月价格为 1, 环比以上月价格为 1 图 6: 北京商品房逐月销售均价单位 : 元 /M 2 商品房销售价格住宅销售价格 12 商品房价格增长 % 住宅价格增长 % Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Sep-6 Dec-6 Apr-7 数据来源 : 国家统计局, 国信证券经济研究所图 8: 北京商品房逐月销售均价单位 : 元 /M 2 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 图 7: 深圳逐月商品房销售均价单位 : 元 /M 商品房销售价格住宅销售价格商品房价格增长 % 住宅价格增长 % Aug-5 Oct-5 Dec-5 Apr-6 Jun-6 Aug-6 Oct-6 Dec-6 Feb-7 Apr-7 数据来源 : 国家统计局, 国信证券经济研究所图 9: 天津商品房逐月销售均价单位 : 万 M 2 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 12 商品房销售价格住宅销售价格商品房价格增长 % 住宅价格增长 % 4% 商品房销售价格 ( 元 / 平方米 ) 增长 % 1 3% 6 25% 8 2% 5 2% 6 1% 4 15% 4 2 Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Sep-6 数据来源 : 国家统计局, 国信证券经济研究所 Dec-6 Apr-7 % -1% -2% Feb-5 Apr-5 Jun-5 Aug-5 Oct-5 Dec-5 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Nov-6 Feb-7 Apr-7 数据来源 : 国家统计局, 国信证券经济研究所 1% 5% % -5%

4 Page 4 调控提升地产板块投资价值一正确看待房地产宏观调控房价飙升带来调控压力, 但我们也要正确看待房地产宏观调控 : 调控思路在悄然发生变化, 政府逐步意识到其在房地产市场中的作用是建立廉租房及廉价房市场规范商品房市场, 商品房价格应由市场说了算调控是要保持房地产市场健康稳定地发展相当长的时期内房地产的支柱产业地位不会变房地产调控将是一种常态, 应以平常心待之行政手段将掌握在松紧适度的范围内, 以维持经济增长和分就业政策执行会大打折扣, 调控效果会低于我们的预期未来政策动向 : 加大已颁布政策的执行力度, 地方政府出台具体的细化措施 ; 整顿房地产市场秩序 ; 不动产税加息二调控提升地产板块投资价值由于调控, 优势房地产企业盈利将出现爆发性增长, 所以, 房地产调控提升地产板块投资价值随着宏观调控政策的逐步落实, 房地产市场供给结构会大大改善, 有效供给会显著增加, 相当一部分潜在需求会转化成有效需求, 未来行业销售前景乐观, 房地产盛宴才刚刚开始另一方面, 调控使房地产开发公司优胜劣汰加剧, 行业集中度提高, 龙头公司将获得更多的发展机会, 优势房地产企业盈利增长将大大超过行业平均水平业绩高增长将进一步提升房地产板块投资价值, 重点地产股动态估值水平并不昂贵 7 下半年投资策略 : 超配地产股, 首选保招万金, 新品种有北京城建中华企业香江控股天地源首创置业一看好地产股的理由业绩高增长 + 人民币升值将是地产股长期的投资主题 1 房价未来仍会保持稳步上扬的态势虽然京沪深穗等主流城市房价已处于相对高位, 但随着中国经济实力的增强, 未来仍有较大发展潜力 ; 而绝大多数二三线城市商品房市场才刚刚起步, 未来空间广阔

5 Page 5 图 8: 近 1 年商品房销售价格及增长图 9: 近 1 年住宅销售价格及增长商品房销售价格 ( 元 /M2) 销售价格增长 % 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 住宅销售价格 ( 元 /M2) 销售价格增长 % 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% % -2% % % 2 房地产盛宴刚刚开始, 未来销售前景乐观图 1: 近 5 年我国人口出生率情况 (1) 婴儿潮出生人口庞大, 达 3 亿多, 目前正是消费能力最强的时期 (2) 城市化工业化进程加快, 带动大量人口由乡村向城市转移, 新增住房需求巨大图 11: 我国人口自然增长率变化人口出生率 ( ) 人口自然增长率 ( ) 图 12: 中国城市化率及预测图 13: 过去 3 年城市化率变化情况 ( 百万 ) 农村人口城镇人口城市化率 (%, 右轴 ) 5E 7E 9E 11E 13E 15E 17E 19E 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 8万人城镇净增人口城市化率 1978 年 1981 年 1984 年 1987 年 199 年 1993 年 1996 年 1999 年 22 年 25 年 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% %

6 Page 6 (3) 知识分子人群的爆炸性增长在过去 3 年间, 全国共招生 36 万人, 录取率由 77 年的 4.7% 增加到 6 年的 56.85%,1999 年开始高校扩招, 目前每年高校招生在 5 万人以上 (4) 证券市场财富效应明显, 将会带动未来房地产消费达到高潮沪深流通市值由 5 年初的 1 万亿增加到目前的 5 万亿以上, 若 1% 的资金进入房地产市场消费, 同时考虑按揭乘数效应, 将会拉动房价再上涨 5% 以上 6 年房地产销售额 2.5 万亿元 ( 住宅 1.7 万亿 ), 销售面积 6.6 亿平米 ( 住宅 5.4 亿平米 ) (5) 中国经济实力增强, 大量外籍人员来到中国就业, 同时也吸引大量国际热钱流向中国, 对房地产需求增加 3 主流地产公司业绩将爆炸性增长 : 由于销售畅旺, 房价上涨, 大部分房地产开发公司未来几年净利润将出现爆炸性增长表 1: 重点地产股未来业绩增长预测证券简称 6EPS 7EPS 8EPS 7 年业绩增长 8 年业绩增长保利地产 % 5% 招商地产 % 46% 万科 A % 67% 金融街 % 27% 金地集团 % 38% 华发股份 % 34% 栖霞建设 % 32% 阳光股份 % 25% 亿城股份 % 35% 苏宁环球 % 69% 泛海建设 % 69% 深天健 % 93% 香江控股 % 139% 北京城建 % 6% 天地源 % 42% 资料来源 : 国信证券经济研究所, 数据截止 27/6/5, 收盘价按最新股本作除权处理 4 估值优势 : 在盈利高增长前提下, 目前地产股动态估值相对便宜 ; 国内上市地产股与香港上市地产股相比,P/S 估值也有一定优势表 2: 目前重点地产股动态 PE 情况证券简称 7/6/5 收 EPS PE 盘价 6A 7E 8E 6A 7E 8E 万科 A 招商地产华侨城 A 保利地产金融街金地集团苏宁环球 COLI CRL BCL Agile Greentown 资料来源 : 国信证券经济研究所, 数据截止 27/6/5, 收盘价按最新股本作除权处理

7 Page 7 表 3: 国内 / 香港上市地产股 PS 估值比较股票名称 7/6/5 收盘总市值销售收入 ( 亿元 ) ( 亿 ) ROE 市销率 Cheung Kong Henderson Sun Hung Kai Sino land COLI CRL BCL Country Garden R&F Agile Greentown Shimao Property 保利地产招商地产万科 A 金地集团金融街数据来源 :WIND, 国信证券经济研究所 5 升值不止, 地产股强势不改 : 日本经验表明, 日元在升值过程中日本股市上涨了 1 倍, 而龙头地产股在此过程中表现强于大盘图 14: 汇改以来人民币兑美元走势 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Nov-6 Jan-7 Mar-7 May-7 资料来源 :CEIC, 国信证券经济研究所二推荐回顾 26 年以来, 我们陆续推荐了一些股票组合, 均取得了强于大盘的表现 : 表 4:26 年以来重点推荐的地产股组合表现招万金四小龙证券简称总股本总市值 6/12/31 收盘价 7/6/5 收盘价 7 年以来涨幅 % 招商地产 % 万科 A % 金地集团 % 金融街 % 栖霞建设 % 华发股份 % 亿城股份 % 阳光股份 %

8 Page 8 华侨城 A % 四座城小商品城 % 轻纺城 % 新城 B 股 % 一黑一白苏宁环球 % 保利地产 % 27 年年初, 我们年度策略会重点推荐股票上半年的表现良好 : 保招万金中国国贸已超过我们给的目标价格, 华侨城正接近目标价格,COLI 和 GREENTOWN 尚未达到目标价格表 5:27 年年度策略会重点推荐股票上半年表现情况 EPS P/E 证券简称 6A 7E 6A 7E 保招万金华城国贸 H 地产股资料来源 : 国信证券研究所 7NAV 市值 ( 亿元 ) 保利地产招商地产万科 A 金融街金地集团华侨城 A 中国国贸 COLI Greentown 注 :PB* 按调整后 NAV 算,PB 按 6 年每股净资产算,7-8EPS 按最新股本摊薄年初给目标价去年底收盘价 7/6/5 收盘价三未来地产股投资机会在哪里地产股强势将得以维续, 建议重点关注三类地产股投资机会由于未来两年房地产开发公司业绩普遍造好, 加上人民币持续稳定的升值态势, 地产股估值水平在不断提升, 我们认为, 业绩高增长和人民币升值将是地产股长期的投资主题, 地产股强势在未来两年将得以维持, 建议重点关注三类地产股投资机会 : 龙头地产股京津地产股集团实力雄厚及实质重组的地产股 1 龙头地产股: 项目储备多经营管理水平较高业绩能够持续稳定增长, 依然是我们长线投资的首选

9 Page 9 表 6: 主要地产股含金量比较简称总市值项目储备项目储备标准单位单位股本含金量单位市值含金量万科 A 北京深圳上海等 21 个城市招万金招商地产北京上海广州等 9 个城市金地集团北京上海深圳等 13 个城市金融街北京天津南昌惠州栖霞建设南京苏州无锡四小龙华发股份珠海中山亿城股份北京苏州天津阳光股份北京一黑一白苏宁环球南京北京吉林保利地产北京上海广州等 1 几个城市华侨城 A 深圳北京上海成都其它深振业 A 深圳惠州长沙遵议中华企业上海苏州 COLI 北京深圳上海等 16 个城市 R&F 广州北京天津等城市 H 地产股 BCL 北京成都等 Agile 广州番禺长沙等城市 Greentown 北京杭州上海等 1 几个城市分布资料来源 : 国信证券经济研究所表 7: 受益奥运的京津地产股资料来源 : 国信证券研究所 2 京津地产股 : 大部分公司业绩改善明显, 奥运临近, 会享受较高溢价证券简称 7/6/5 收 EPS PE 本期投资评 PB 盘价 5A 6A 7E 8E 5A 6A 7E 8E 级金融街推荐阳光股份推荐亿城股份推荐泛海建设推荐中国国贸推荐冠城大通谨慎推荐大龙地产谨慎推荐北京城建推荐北辰实业中性万通先锋推荐天鸿宝业推荐空港股份谨慎推荐天创置业谨慎推荐绵世股份谨慎推荐 ST 丰华中性广宇发展 (.11) 谨慎推荐天房发展谨慎推荐津滨发展谨慎推荐海泰发展推荐 3 集团实力雄厚或实质性重组的地产股 : 具备资产注入或整体上市潜力, 规模实力将有望大幅提升

10 Page 1 表 8: 集团实力雄厚或实质性重组的地产股证券代码证券简称 7/6/5 收盘价总股本流通 A 股评级 24 招商地产推荐 31 中粮地产谨慎推荐 43 深南光 A 谨慎推荐 69 华侨城 A 推荐 514 渝开发谨慎推荐 682 海泰发展谨慎推荐国有控股 6266 北京城建推荐 6376 天鸿宝业推荐 6665 天地源推荐 6675 中华企业推荐 6748 上实发展推荐 6895 张江高科推荐 46 泛海建设推荐 537 广宇发展谨慎推荐 558 莱茵置业谨慎推荐民营控股 718 苏宁环球推荐 652 *ST 广厦谨慎推荐 6162 香江控股推荐 628 中宝股份谨慎推荐资料来源 : 国信证券经济研究所四投资策略超配地产股, 占资产净值的 15% 或以上配置策略 : 按国信证券研究所行业分类, 目前地产板块实际权重 1%-11%, 在各板块中仅次于金融板块, 基于对行业发展和地产板块投资价值的良好预期, 我们建议下半年超配地产股, 配置比例占资产净值的 15% 或以上资金在广东北京上海及其它区域的布局为 4:3:2:1, 即配置在广东地产股上的资金占 4% 表 9: 地产股占大盘权重情况总市值流通市值股本情况金额 ( 亿元 ) 占比 % 金额 ( 亿元 ) 占比 % 流通股本 ( 亿占深沪总流通股 ) 量比例流通比例深沪 A 股 % % % 金融 % % % 5.2% 钢铁 % % % 34.% 公用事业 % % % 34.1% 房地产 ( 证监会 ) % % % 6.1% 泛地产板块 % % % 5.1% 京津地产股 931.5% 42.8% % 39.6% 地产股前 3 家 % % % 5.7% 保招万金等 12 家 % % % 6.7% 资料来源 : 国信证券经济研究所保招万金依然是地产股投资首选, 同时建议关注新品种, 提高京沪地产股配置比重品种策略 : 我们看好奥运概念及上海房价未来走势, 建议在重点关注广东地产股的同时, 适当提高北京和上海地产股的配置比重, 除保招万金四小龙四座城苏宁环球等老品种外, 我们推荐的新品种有 : 北京城建中华企业香江控股天地源 ;H 地产股推荐首创置业绿城中国和中国海外

11 Page 11 图 15: 资金的区域配置策略 4% 3% 2% 1% 广东地产股京津地产股上海地产股其它区域资料来源 : 国信证券经济研究所重点公司盈利预测及投资评级表 1: 龙头地产股盈利预测及评级证券简称 7/6/5 收 EPS PE 本期投盘价 5A 6A 7E 8E 5A 6A 7E 8E 资评级万科 A 推荐招商地产推荐华侨城 A 推荐保利地产推荐金融街推荐金地集团推荐苏宁环球推荐 COLI 推荐 CRL 推荐 BCL 推荐 Agile 推荐 Greentown 推荐资料来源 : 国信证券经济研究所表 11: 二线地产股盈利预测及投资评级 7/6/2 EPS PE 本期证券简称 PB PB* 收盘价 6A 7E 8E 6A 7E 8E 投资评级华发股份推荐栖霞建设推荐阳光股份推荐亿城股份推荐苏宁环球推荐福星科技推荐深振业 A 推荐中华企业推荐中粮地产谨慎推荐 S 深宝安 A 谨慎推荐深长城谨慎推荐深南光 A 谨慎推荐泛海建设推荐深天健推荐绵世股份谨慎推荐中国国贸推荐

12 Page 12 冠城大通谨慎推荐大龙地产谨慎推荐香江控股谨慎推荐中宝股份谨慎推荐北京城建推荐天房发展谨慎推荐小商品城推荐浦东金桥谨慎推荐外高桥谨慎推荐陆家嘴谨慎推荐天地源推荐苏州高新谨慎推荐上实发展谨慎推荐轻纺城 (.2) 谨慎推荐北辰实业中性新城 B 股推荐资料来源 : 国信证券研究所注 :PB* 按调整后 NAV 算,PB 按 6 年每股净资产算,7-8EPS 按最新股本摊薄国信证券投资评级 : 类别级别定义股票投资评级行业投资评级推荐谨慎推荐中性回避推荐谨慎推荐中性回避预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1%-2% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 5%-1% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上免责条款 : 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归国信证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登

13 公司副总裁兼经济研究所所长岳克胜副所长姚鸿斌 IT 行业首席分析师肖利娟造纸行业首席分析师李世新金融行业首席分析师朱琰纺织品与服装行业首席分析师高芳敏家电行业首席分析师王念春有色金属行业资深分析师黄安乐煤炭行业分析师杨立宏金融行业分析师李珊珊汽车与汽配行业分析师李君 I T 行业分析师王俊峰农业与食品饮料行业分析师黄茂宏观经济分析师林松立国信证券经济研究所首席经济顾问杨建龙首席策略分析师汤小生房地产行业首席分析师方焱电力设备行业首席分析师彭继忠化工行业首席分析师邱伟电力行业资深分析师徐颖真固定收益资深分析师王磊机械行业分析师郑国石化行业分析师傅惟寿化工行业分析师张剑峰房地产行业分析师陈林固定收益分析师皮敏策略分析师崔嵘钢铁有色金属行业首席分析师郑东交通运输行业首席分析师唐建华汽车与汽配行业首席分析师赵雪桂批发和零售贸易行业首席分析师胡鸿轲医药行业首席分析师贺平鸽建筑与建材行业资深分析师杨昕交通运输行业资深分析师吴胜明医药行业分析师丁丹机械行业分析师余爱斌纺织品与服装行业分析师方军平化工行业分析师陈爱华策略分析师黄飙策略分析师王军清首席销售总监郑东 (1) zhengdong@guosen.com.cn 华南地区销售副总监刘钦 (755) liuqin@guosen.com.cn 华南地区销售副总监刘宇华 (755) liuyh@guosen.com.cn 华南地区销售经理邵燕芳 (755) shaoyf@guosen.com.cn 国信证券经济研究所销售交易部华东地区销售副总监盛建平 (21) shengjp@guosen.com.cn 华东地区高级销售经理马小丹 (21) maxd@guosen.com.cn 华北地区销售副总监王晓健 (1) wangxj@guosen.com.cn 华北地区销售副总监王立法 (1) wanglf@guosen.com.cn 华北地区高级销售经理谭春元 (1) tancy@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分

untitled

untitled Page 1 3G - 28 5 2-21-6886525 E-mail yanping@guosen.com.cn 28 5 5 3G 11% 212 12267 28 5 23 8522 P/B EPS P/E X (X) 27 28E 29E 27 28E 29E A 9.26 65 3.53.27.27.35 34.8 34.3 26.5 13.1 941 6.27 4.28 5.7 6.74