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侯宜刁
5 years ago
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1 宏观研究宏观周报 2015 年 8 月 10 日 : 通胀出现温和回升, 货币政策短期观望宏观周报 ( ) 7 月 CPI 同比低于预期, 通胀温和回升 7 月物价温和上涨,CPI 和 PPI 继续发生背离尽管目前 CPI 同比涨幅未触及政策容忍线上限, 但从 CPI 环比季调数据来看, 回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度短期经济增长 :8 月上旬经济略有起色 8 月第一周,6 大发电集团日均耗煤万吨, 比 2014 年 8 月日均增长 15.0%, 比 7 月日均环比增长 17.4% 短期通胀 :8 月上旬猪肉价格涨势放缓 8 月 7 日一周,22 省市猪肉价格每公斤元, 比 7 月 31 日一周上涨 0.02 元, 比 7 月 27 日一周上涨 0.35 元 ; 猪粮比价由 7.15, 与上一周持平预测 8 月 CPI 同比上涨 1.7% 左右, 比 7 月高 0.1 个百分点左右相关报告经济下行压力增大, 稳增长仍需加码猪价狂飙带动通胀回升, 货币宽松空间或受制约工业生产增速超预期, 稳增长政策逐步见效货币市场资金利率 :1 天上涨 7 天下跌央行上周逆回购和逆回购到期分别为 850 和 900 亿元, 净投放为 -50, 中标利率持平 2.5%,1 天期利率继续上涨,7 天期利率连续下跌重要政策 : 稳增长持续推进为扩大有效投资, 积极缓解经济下行压力, 国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行, 向邮政储蓄银行定向发行万亿长期专项债券, 建立专项基金, 用于基础设施建设其中, 中央财政按照专项建设债券利率的 90% 给予贴息国际经济 : 美国非农数据提高了加息预期 8 月 7 日美国非农就业数据公布,7 月新增 21.5 万个非农就业职位, 失业率维持在 2008 年 4 月以来的低位 5.3%, 就业参与率在上个月大跌 0.3 个百分点后本月继续停留在低位 62.6% 与此同时美国 7 月平均时薪增长至美元 / 小时, 环比增长 0.2%;7 月份平均每周工时意外上升 0.1 小时至 34.6 小时美国 7 月非农报告基本符合市场预期, 显示内在的经济活力仍相当高, 但薪资增长水平仍非常温和数据公布后, 美债收益率一度全线反弹, 显示美联储 9 月加息预期增强分析师 : 马兹晖执业证书号 :S 电话 : 邮箱 :mazihui@hrsec.com.cn 联系人 : 崔喜君电话 : 邮箱 :cuixijun@hrsec.com.cn 本周宏观事件 : 关注 7 月经济和金融数据证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 宏观研究 :2015 年 8 月 10 日目录一 7 月 CPI 同比低于预期, 通胀温和回升月 CPI 同比继续上行, 通胀温和回升月 PPI 同比降幅扩大, 略低于预期通胀温和回升, 货币政策短期处于观望期... 4 二短期经济增长 :8 月上旬经济略有起色... 5 三短期通胀 :8 月上旬猪肉价格涨势放缓... 6 四货币市场利率 :1 天上涨 7 天下跌上周银行间 1 天期利率全部上涨上周银行间 7 天期利率小幅回落... 7 五重要政策 : 稳增长持续推进... 7 六国际经济 : 美国非农数据提高了加息预期... 8 七本周宏观事件 : 关注 7 月经济和金融数据... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 图表目录图表 1:6 大发电集团日均耗煤量... 5 图表 2:6 大发电集团日均耗煤量同比增长... 5 图表 3: 农产品菜篮子批发价格指数... 6 图表 4:22 省市猪肉价格同比趋势... 6 图表 5: 银行间 1 天加权平均利率... 7 图表 6: 银行间 7 天加权平均利率... 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分

4 8 月 9 日国家统计局公布,7 月 CPI 同比上涨 1.6%, 比 6 月高 0.2 个百分点 ;PPI 同比下降 5.4%, 比 6 月降幅扩大 0.6 个百分点一 7 月 CPI 同比低于预期, 通胀温和回升 7 月物价温和上涨,CPI 和 PPI 继续发生背离尽管目前 CPI 同比涨幅未触及政策容忍线上限, 但从 CPI 环比季调数据来看, 回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度 1 7 月 CPI 同比继续上行, 通胀温和回升 7 月 CPI 环比上涨 0.3%, 其中食品价格环比上涨 0.7%, 非食品价格环比上涨 0.1%;7 月 CPI 同比上涨 1.6%, 比 6 月回升 0.2 个百分点, 略低于预期 7 月 CPI 环比上涨, 物价低位回升, 猪肉价格和旅游价格变动相对较大受供应不足影响, 猪肉价格连续 3 个月快速上涨,7 月环比上涨 9.9%, 明显高于 6 月 4.0% 的涨幅, 影响 CPI 上涨约 0.3 个百分点 7 月属于暑期旅游高峰期, 飞机票和旅游价格环比分别上涨 11.5% 和 4.3%, 合计影响 CPI 环比上涨约 0.10 个百分点 7 月 CPI 同比涨幅比 6 月回升 0.2 个百分点, 主要受猪肉价格大幅上涨影响食品价格上涨 2.7%, 其中猪肉价格同比上涨 16.7%, 比上月扩大 9.7 个百分点, 对 CPI 总指数的影响从上个月的 0.20 个百分点扩大到 0.48 个百分点我们坚持之前的观点, 短期生猪供应不足将继续带动猪肉价格上涨, 预计 9 月中秋节前猪肉价格达到短期高点 8 月猪肉价格将继续上涨, 但考虑到基数效应, 同比涨幅或低于 7 月, 预测 8 月 CPI 同比涨幅在 1.7% 左右, 通胀继续温和回升 2 7 月 PPI 同比降幅扩大, 略低于预期 7 月 PPI 环比下降 0.7%, 连续 19 个月下降, 降幅比 6 月扩大 0.3 个百分点其中, 生产资料价格环比下降 0.9%, 生活资料价格环比持平在生产资料中, 采掘业价格下降 1.5%, 原料工业下降 1.2%, 加工业价格下降 0.7% 7 月 PPI 同比下降 5.4%, 比 6 月降幅扩大 0.6 个百分点, 连续 41 个月同比下降, 略低于预期其中, 生产资料 PPI 和生活资料 PPI 同比降幅均有所扩大 7 月工业生产者购进价格环比下降 0.6%, 同比下降 6.1%, 降幅比上月扩大, 连续 40 个月同比下降预测 8 月投资需求仍然较弱, PPI 环比保持下降, 预计同比保持下降 5.5% 左右 3 通胀温和回升, 货币政策短期处于观望期如果将央行的态度分为货币政策转向观望和继续加大宽松三类, 我们认为目请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 前央行采取货币政策观望是大概率事件央行二季度货币执行报告中明确提出消费价格温和上涨, 继续实施稳健的货币政策, 表明货币政策短期不会发生转向另外, 央行对通胀的观察, 既要看 CPI 的绝对值, 同时也要观测 CPI 环比季调的变动尽管目前 CPI 同比涨幅未触及政策容忍线上限, 但从 CPI 环比季调数据来看, 回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度我们坚持此前的观点, 短期内财政政策或接力货币政策成为稳增长的主导政策, 后期即便货币政策有所宽松, 降息概率明显减小, 降准或成为货币宽松的主要方式二短期经济增长 :8 月上旬经济略有起色据商务部监测,7 月 20 日至 26 日一周,36 个大中城市流通环节生产资料价格继续回落其中, 有色金属价格比前一周下降 0.2%, 橡胶价格下降 0.7%, 化肥价格下降 0.2%, 钢材价格上涨 0.4%, 煤炭价格下降 0.2%, 基础化学原料价格下降 0.2% 7 月 6 大发电集团日均耗煤万吨, 比 2014 年 7 月同期日均下降 6.1%, 比 6 月日均环比增长 4.5% 图表 1:6 大发电集团日均耗煤量图表 2:6 大发电集团日均耗煤量同比增长日均耗煤量 :6 大发电集团 : 合计日均耗煤量 :6 大发电集团 : 合计 : 同比月第一周,6 大发电集团日均耗煤万吨, 比 2014 年 8 月日均增长 15.0%, 比 7 月日均环比增长 17.4% 上周 (8 月 5 日 ) 环渤海动力煤价格每吨 412 元, 比上周下跌 4 元, 比去年底每吨累计下跌 113 元,6 月以来煤价呈现底部企稳迹象 ; 南华工业品指数上周环比下降 1.09%, 连续 9 周下跌,CRB 工业原料现货指数环比下降 0.54% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 三短期通胀 :8 月上旬猪肉价格涨势放缓据农业部监测, 上周 (8 月 3 日至 7 日 ) 农产品和菜篮子批发价格小幅上涨, 环比分别上涨 1.17% 和 1.36% 图表 3: 农产品菜篮子批发价格指数图表 4:22 省市猪肉价格同比趋势农产品批发价格总指数菜篮子产品批发价格指数 % 22 个省市 : 平均价 : 猪肉 : 同比数据来源 :Wind 华融证券 8 月 7 日一周,22 省市猪肉价格每公斤元, 比 7 月 31 日一周上涨 0.02 元, 比 7 月 27 日一周上涨 0.35 元 ; 猪粮比价由 7.15, 与上一周持平据商务部监测,7 月 27 日至 8 月 2 日一周,36 个大中城市食用农产品市场价格继续上涨其中, 禽蛋价格继续回升, 猪肉上涨 2.2% 羊肉价格下跌 0.7%, 水产品平均价格下降 0.4%, 粮油价格略有下降,18 种蔬菜平均价格上涨 1.4% 从监测数据看,7 月底 8 月初食品价格环比小幅上涨, 猪肉价格涨幅有所放缓, 预测 8 月 CPI 同比上涨 1.7% 左右, 比 7 月高 0.1 个百分点左右四货币市场利率 :1 天上涨 7 天下跌央行上周逆回购和逆回购到期分别为 850 和 900 亿元, 净投放为 -50, 中标利率持平 2.5%,1 天期利率继续上涨,7 天期利率继续下跌 1 上周银行间 1 天期利率全部上涨上周银行间隔夜拆借利率小幅上涨,1 天期债券质押回购利率小幅上涨 8 月 7 日银行间隔夜同业拆借加权利率收于 %, 比 7 月 31 日高个百分点 ; 上周平均 %, 比前一周平均高个百分点 8 月 7 日银行间 1 天债券质押回购利率收于 %, 比 7 月 31 日高请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 个百分点 ; 上周平均 %, 比前一周平均高个百分点图表 5: 银行间 1 天加权平均利率图表 6: 银行间 7 天加权平均利率银行间同业拆借加权利率 :1 天银行间回购加权利率 :1 天银行间同业拆借加权利率 :7 天银行间回购加权利率 :7 天上周银行间 7 天期利率小幅回落上周 7 天期同业拆借利率和 7 天期质押回购利率均小幅下跌, 全周出现下跌 8 月 7 日银行间 7 天期同业拆借利率收于 %, 比 7 月 31 日低个百分点 ; 上周平均 %, 比前一周平均低个百分点 8 月 7 日银行间 7 天期债券质押回购利率收于 %, 比 7 月 31 日低个百分点 ; 上周平均 %, 比前一周平均低个百分点五重要政策 : 稳增长持续推进 1 8 月 3 日, 国家发改委批复同意建设岷江犍为航电枢纽工程及青海格尔木机场改扩建工程, 项目总计投资亿元 2 新华社报道, 中国制造 2025 拟采用 1+X 的规划体系, 其中 X 拟分为近 10 个方面, 包括国家技术创新示范企业和企业技术中心建设在重点领域开展创新设计示范, 以及研究制定促进科技成果转化和产业化指导意见等具体内容, 将分别由工信部发改委科技部等部门牵头, 财政部教育部知识产权局等多部门参与 3 从国家发改委及多个地方发改委相关人士处证实, 为扩大有效投资, 积极缓解经济下行压力, 国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行, 向邮政储蓄银行定向发行万亿长期专项债券, 建立专项基金, 用于基础设施建设其中, 中央财政按照专项建设债券利率的 90% 给予贴息 4 最新调整过的十二届全国人大常委会立法规划本周向社会公布, 包括房地产税法在内的 34 项立法任务进入其中, 这意味着备受关注的房地产税法已正式列请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 入中国立法规划此外, 环境保护税法增值税法资源税法关税法船舶吨位税法耕地占用税法等六大税法也被补充进本届人大五年立法规划, 释放出税收法定进程提速的重要信号 5 中国政府网 8 月 7 日消息, 国务院发布国务院办公厅关于加快转变农业发展方式的意见, 要求把转变农业发展方式作为当前和今后一个时期加快推进农业现代化的根本途径, 加强农业科技自主创新, 深化种业体制改革, 加快发展农业信息化, 开展互联网 + 现代农业行动力争到到 2030 年, 转变农业发展方式取得显著成效 6 央行周五(8 月 7 日 ) 发布 2015 年第二季度中国货币政策执行报告, 提出下一阶段货币政策思路, 称根据内外部经济金融形势变化, 灵活运用各种货币政策工具, 完善中央银行抵押品管理框架, 调节好流动性水平, 保持货币市场稳定继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用 7 央行 8 月 7 日发布 2015 年第二季度中国货币政策执行报告, 提出积极推进混合所有制改革, 鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组, 推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟, 引导中小船舶企业调整业务结构 8 中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的改革领导小组消息人士称, 此次改革领导小组的成立只是两家央企整合的第一步, 如果一切顺利, 完全整体合并预计在 2017 年前后六国际经济 : 美国非农数据提高了加息预期 8 月 7 日美国非农就业数据公布,7 月新增 21.5 万个非农就业职位, 小幅低于市场预期的增加 22.5 万 ; 失业率如预期维持在 2008 年 4 月以来的低位 5.3%, 就业参与率在上个月大跌 0.3 个百分点后本月继续停留在 38 年低位 62.6% 与此同时公布的工资增长数据仍然表现温和 : 美国 7 月平均时薪增长至美元 / 小时, 环比增长 0.2%, 符合市场预期 ;7 月份平均每周工时意外上升 0.1 小时至 34.6 小时, 成为整个报告中为数不多的一个亮点美国 7 月非农报告基本符合市场预期, 新增就业维持在 20.0 万上方, 显示内在的经济活力仍相当高, 但薪资增长水平仍非常温和数据公布后, 美债收益率一度全线反弹, 显示美联储 9 月加息预期增强七本周宏观事件 : 关注 7 月经济和金融数据 8 月 12 日将公布 7 月工业增加值固定资产投资和社融数据 8 月 13 日美国将公布 7 月零售数据请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 宏观研究 :2015 年 8 月 10 日投资评级定义公司评级强烈推荐推荐中性卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明马兹晖, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层 (100033) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

目录一重点城市商品房交易环比上涨... 4 二行业与公司信息... 7 三投资建议... 8 四风险提示... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

目录一重点城市商品房交易环比上涨... 4 二行业与公司信息... 7 三投资建议... 8 四风险提示... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 行业研究 : 周报 (217.3.2-217.3.26) 217 年 3 月 28 日北京商住限购限贷, 重点城市成交环比上涨看好 ( 维持 ) 上周市场表现上周房地产指数 ( 中信 ) 下跌 1.17%, 同期沪深 3 指数上涨 1.27%, 房地产指数跑输沪深 3 指数 2.44 个百分点市场表现截至 217.3.27 重点城市商品房成交量环比上涨新建住宅方面, 上周 (217.3.2-217.3.26)