宏观研究 宏观专题报告 目录 1. 月 CPI 大降 月 CPI 降至低位 食品价格大幅回落 非食品涨幅收窄 月 CPI 走稳 月 PPI 再创新高 月 PPI 继续上涨 月 PPI

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1 [Table_MainInfo] 宏观研究证券研究报告 相关研究 [Table_ReportInfo] 美国加息临近, 小心方为上策! 降低增长目标, 释放改革潜力 17 年政府工作报告解读 这轮涨价不靠谱 论 PPI 回升后行业集中度的变化 宏观专题报告 17 年 3 月 1 日 CPI 大幅回落, 货币难言放松 月物价数据点评 [Table_Summary] 主要观点 : 17 年 3 月 9 日, 国家统计局公布 月通胀数据,CPI 同比回落至.8%, PPI 同比继续上升 7.8% 我们的观点是 :CPI 大幅回落, 货币难言放松 [Table_AuthorInfo] 月 CPI 大降 月 CPI 环比下降.%, 同比.8%, 相比 1 月大幅回落, 主因去年春节同期猪价暴涨, 而今年猪价不涨反跌 节后食品需求减弱, 叠加 月气温利于鲜菜生长, 食品价格环比下跌.6%, 同比大降至 -4.3%; 节后外出旅游人数减少, 旅游相关服务价格回落, 非食品同比回落至.% 3 月 CPI 走稳 3 月以来菜价 肉价 水果价格等继续回落, 食品价格环比或将负增, 预计 CPI 同比或稳定在 1.% 但随着 PPI 回升向 CPI 传导, 非食品价格仍可能走高, 带动 CPI 稳步回升 分析师 : 姜超 Tel:(1)314 jc91@htsec.com 证书 :S 联系人 : 梁中华 Tel:(1) lzh143@htsec.com 月 PPI 再创新高 月 PPI 环比涨幅继续收窄至.6%, 同比因低基数回升至 7.8% 月油气开采 石油加工 煤炭采选价格环比涨幅收窄, 黑金 有色冶炼加工 化学原料制品环比涨幅扩大, 农副食品加工由涨转跌 3 月 PPI 有望回落 3 月以来钢价续升 煤价反弹, 油价趋稳, 预计 PPI 环比微涨.%, 但考虑到去年同期基数开始走高,3 月 PPI 同比或小幅回落至 7.5% 通胀短期回落, 但货币易紧难松 月 CPI 大幅回落, 通胀压力短期有所缓解, 但通胀预期未消,PPI 再创新高, 向 CPI 的传导仍在持续 ; 美联储 3 月加息箭在弦上, 特朗普政府施压中国汇率问题, 人民币维稳压力增大 ; 银监会主席郭树清称要控制银行表外业务增长, 加强理财监管 ; 同时前两月社融超增也意味着部分银行在今年首次 MPA 考核中难以达标, 流动性仍面临收缩压力

2 宏观研究 宏观专题报告 目录 1. 月 CPI 大降 月 CPI 降至低位 食品价格大幅回落 非食品涨幅收窄 月 CPI 走稳 月 PPI 再创新高 月 PPI 继续上涨 月 PPI 有望回落 通胀短期回落, 但货币易紧难松... 6

3 宏观研究 宏观专题报告 3 图目录 图 1 CPI 同比增速 (%)... 4 图 历年 CPI 环比涨幅 (%)... 4 图 3 CPI 食品价格同比增速 (%)... 4 图 4 CPI 食品价格环比增速 (%)... 4 图 5 CPI 各大类价格同比 (%)... 5 图 6 CPI 各大类价格环比 (%)... 5 图 7 农业部统计农产品价格指数走势... 5 图 8 CPI 同比及成分走势预测 (%)... 5 图 9 PPI 同比和环比走势 (%)... 6 图 1 生产资料和生活资料价格走势 (%)... 6 图 11 煤炭价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 1 钢铁价格指数 (1994 年 4 月 =1)... 6 图 13 和 PPI 未来走势预测 (%)... 7

4 宏观研究 宏观专题报告 4 1. 月 CPI 大降 1.1 月 CPI 降至低位 月 CPI 环比下降.%, 同比.8%, 相比 1 月大幅回落, 主因去年春节同期猪价暴涨, 而今年猪价不涨反跌 节后食品需求减弱, 叠加 月气温利于鲜菜生长, 食品价格环比下跌.6%, 同比大降至 -4.3%; 节后外出旅游人数减少, 旅游相关服务价格回落, 非食品同比回落至.% 图 1 CPI 同比增速 (%) 图 历年 CPI 环比涨幅 (%) 7. CPI 同比食品同比非食品同比 月 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 1 月 1. 食品价格大幅回落 月食品价格环比下跌.6%, 鲜菜 蛋类价格大跌对总体 CPI 拖累最大 月全国平均气温较常年同期明显偏高, 鲜菜供应充足, 价格环比下降 5.4%, 影响 CPI 环比下降.15 个百分点 春节因素消退导致蛋类 畜肉价格环比分别下降 6.% 和.9%, 合计拖累 CPI 环比约.7 个百分点 去年同期春节导致高基数, 食品价格同比由 1 月上涨.7% 转为下跌 4.3% 其中鲜菜价格同比由上月的上涨 1.6% 转为大跌 6%, 猪肉价格由上涨 7.1% 转为下跌.9%, 合计影响 CPI 同比涨幅回落 1.1 个百分点 蛋类价格同比跌幅由上月的 9.1% 扩大至 14.9%, 拖累 CPI 同比涨幅回落约.3 个百分点 图 3 CPI 食品价格同比增速 (%) 图 4 CPI 食品价格环比增速 (%) 粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋奶类鲜果 -8 粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋奶类鲜果 1.3 非食品涨幅收窄 月非食品价格环比下跌.1%, 同比涨幅收窄至.% 从环比来看, 节后外出旅

5 宏观研究 宏观专题报告 5 游人数减少, 旅游相关服务价格出现回落 : 其中飞机票 旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降 1.% 7.7% 和 3.6%, 合计影响 CPI 环比下降.17 个百分点 ; 体现在大类上, 交通通信价格环比下降.4%, 教育文化娱乐价格下降.9% 医疗保健 居住类价格仍在上涨, 衣着类仍在下跌 从同比来看, 医疗保健 其他用品和服务 居住 教育文化和娱乐 交通和通信 衣着 生活用品及服务价格分别上涨 5.1% 3.1%.5% 1.8% 1.7% 1.% 和.5% 图 5 CPI 各大类价格同比 (%) 图 6 CPI 各大类价格环比 (%) 食品烟酒 衣着 居住 生活用品 与服务 交通通信教育文化医疗保健娱乐 其它 -1. 食品烟酒 衣着 居住 生活用品 与服务 交通通信教育文化医疗保健娱乐 其它 月 CPI 走稳 3 月以来菜价 肉价 水果价格等继续回落, 食品价格环比或将负增, 预计 CPI 同比或稳定在 1.% 但随着 PPI 回升向 CPI 传导, 非食品价格仍可能走高, 带动 CPI 稳步回升 图 7 农业部统计农产品价格指数走势 118. 农产品批发价格 指数 菜篮子产品批发价格 指数 图 8 CPI 同比及成分走势预测 (%) 4. CPI 走势及预测 3.5 CPI 非食品价格 3. CPI 食品价格 ( 右轴 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/ 月 PPI 再创新高.1 月 PPI 继续上涨 月 PPI 环比涨幅继续收窄至.6%, 同比因低基数回升至 7.8% 从环比来看, 月油气开采 石油加工 煤炭采选价格分别上涨 1.1%.8% 和.1%, 涨幅收窄 ; 黑金 有色冶炼加工 化学原料制品价格分别上涨.3%.% 和 1.9%, 涨幅扩大 ; 农副食品加工业价格环比由上月上涨.4% 转为本月下降.3% 从同比来看, 在调查的 4 个工业大类行业中,33 个行业产品价格同比上涨, 与上月个数相同 其中油气开采 黑金冶炼加工 煤炭采选 石油加工 有色冶炼加工 化

6 宏观研究 宏观专题报告 6 学原料制品涨幅扩大, 合计影响 PPI 同比上涨约 6.3 个百分点, 占总涨幅的 8.8% 图 9 PPI 同比和环比走势 (%) 图 1 生产资料和生活资料价格走势 (%) 15 PPI 同比 PPI 环比 ( 右轴 ) 8 PPI: 生产资料 : 当月同比 PPI: 生活资料 : 当月同比 / 11/ 14/ 17/ -8 14/ 15/ 16/ 17/. 3 月 PPI 有望回落 3 月以来钢价续升 煤价反弹, 油价趋稳, 预计 PPI 环比微涨.%, 但考虑到去年同期基数开始走高,3 月 PPI 同比或小幅回落至 7.5% 图 11 煤炭价格走势 ( 元 / 吨 ) 1. 秦皇岛港 : 平仓价 : 山西优混 (Q55K) /3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 图 1 钢铁价格指数 (1994 年 4 月 =1) 18. 钢材综合价格指数 /3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 3. 通胀短期回落, 但货币易紧难松 月 CPI 大幅回落, 通胀压力短期有所缓解, 但通胀预期未消,PPI 再创新高, 向 CPI 的传导仍在持续 ; 美联储 3 月加息箭在弦上, 特朗普政府施压中国汇率问题, 人民币维稳压力增大 ; 银监会主席郭树清称要控制银行表外业务增长, 加强理财监管 ; 同时前两月社融超增也意味着部分银行在今年首次 MPA 考核中难以达标, 流动性仍面临收缩压力

7 宏观研究 宏观专题报告 7 图 13 CPI 和 PPI 未来走势预测 (%) CPI 走势 PPI 走势 ( 右轴 ) /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1-7.

8 信息披露分析师声明 宏观研究 宏观专题报告 8 [Table_Analysts] 姜超宏观经济研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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