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1 CPI 压力不大, 密切关注原油价格对 PPI 的影响 4 月物价数据点评 报告日期 :218 年 5 月 1 日 点评报告 : 孙付执业证书编号 :S 顾楚雨 ( 联系人 ) : :sunfu@stocke.com.cn guchuyu@stocke.com.cn 报告导读 本报告对每月统计局公布的物价数据进行点评 投资要点 1,4 月 CPI 同比 1.8% 较上月回落.3%, 环比 -.2% 其中, 食品价格同比.7%, 较上月下降 1.4%; 非食品价格同比 2.1%, 与上月持平 2,CPI 食品价格同比.7%, 环比 -1.9% 主要食品分项 ( 猪肉 鲜菜 蛋价 ) 环比延续 3 月以来持续下跌态势 受基数效应影响, 鲜菜 蛋价同比涨幅较高 ( 分别为 8.2% 14.9%), 但猪肉价格同比跌幅扩大至 16.1% 从五月第一周高频数据来看, 猪肉 鲜菜 鲜果价格环比仍在下跌, 结合去年五月食品价格基数较四月有所抬升, 预计五月 CPI 食品分项同比涨幅仍将维持低位 3,4 月 CPI 非食品价格同比增速 2.1% 与上月持平, 环比增速.2% 非食品价格同比较为平稳, 拉动其上涨的因素主要是原油价格缓慢爬升, 但医疗服务价格同比高位回落, 部分对冲了原油价格对非食品价格的冲击 具体而言,4 月底 WTI 原油价格较月初上涨 5 美元至 69 美元 / 桶, 国内成品油价格跟随上调, 统计局数据显示影响 CPI 上涨约.5 个百分点 分项来看, 交通工具用燃料 水电燃料分项同比涨幅扩大至 8.7% 1.2% 服务业价格同比涨幅 2.6%, 较前几月有所回落, 主要是医疗服务价格同比冲高回落, 从去年九月 9.2% 的高点回落至今年四月的 5.8% 4,4 月 PPI 同比增速 3.4% 较上月回升.3%; 环比增速 -.2% 与上月持平 原油价格对 PPI 同比 环比的推动力量较大 ; 钢铁 有色价格环比小幅下跌, 低基数效应下同比涨幅仍较高 分行业来看,4 月底 WTI 原油价格爬升至 69 美元 / 桶, 同比涨幅达 33%, 石化产业链上下游价格同比均有所上涨 ( 石油和天然气开采业 15% 化学原料和化学制品制造业 6% 石油煤炭及其他燃料加工业 1%); 4 月初以来螺纹钢价格小幅回升, 较 3 月环比仍有所下降, 但低基数效应下黑色金属冶炼和压延加工业同比涨幅仍达 11% 5, 我们判断 218 年 CPI 压力不大, 后续央行可能还会进行降准置换 MLF 的操作 : 从五月第一周高频数据来看,CPI 食品主要分项 ( 猪肉 鲜菜 鲜果 ) 价格环比仍在下跌, 此外医疗服务分项价格同比冲高回落,CPI 服务业价格同比难以突破前期高点 PPI 同比二季度可能小幅反弹 :5 月 8 日美国宣布退出伊核协议, 并重启因协议而豁免的对伊制裁, 截止 5 月 9 日 WTI 原油价格升至 71 美元 / 桶高点, 需密切关注地缘政治对原油价格走势的扰动 ; 基本面韧性较强, 螺纹钢和水泥 相关报告 [table_research] 报告撰写人 : 孙付 数据支持人 : 顾楚雨 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 [table_page] 证券研究报告 价格四月以来持续爬升, 将对 PPI 同比形成支撑 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 [table_page] 正文目录 1. 猪价持续下跌,CPI 压力不大 主要食品分项价格环比持续下跌 非食品价格同比涨幅较为平稳 二季度 PPI 或将反弹... 6 图表目录 图 1 :CPI 食品 非食品同比 (%)... 4 图 2 : 翘尾因素及新涨价因素对 CPI 影响 (%)... 4 图 3 :CPI 食品主要分项对 CPI 拉动 (%)... 4 图 4 :CPI 食品主要分项对 CPI 贡献 (%)... 4 图 5 :CPI 食品主要分项同比... 4 图 6 : 生猪存栏量变化率... 4 图 7 : 小麦 玉米 棉花期货价格 ( 元 / 吨 )... 5 图 8 :CPI 非食品分项同比增速 (%)... 5 图 11 :PPI 同比 环比 (%)... 6 图 12: 中国煤炭价格指数 环渤海动力煤价格指数... 6 图 13: 钢材价格变动 ( 元 / 吨 )... 6 图 14: 原油价格 ( 美元 / 桶 )... 6 图 15: 有色金属价格变动 ( 美元 / 吨 )... 6 未找到图形项目表 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 /5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 17/11 17/12 18/1 18/2 [table_page] 1. 猪价持续下跌,CPI 压力不大 4 月 CPI 同比 1.8% 较上月回落.3%, 环比 -.2% 其中, 食品价格同比.7%, 较上月下降 1.4%; 非食品价 格同比 2.1%, 与上月持平 图 1 :CPI 食品 非食品同比 (%) 图 2 : 翘尾因素及新涨价因素对 CPI 影响 (%) 1 CPI: 当月同比 CPI: 食品 : 当月同比 CPI: 非食品 : 当月同比 CPI: 当月同比 : 翘尾因素 CPI: 新涨价因素 CPI: 当月同比 主要食品分项价格环比持续下跌 CPI 食品价格同比.7%, 环比 -1.9% 主要食品分项( 猪肉 鲜菜 蛋价 ) 环比延续 3 月以来持续下跌态势 受基数效应影响, 鲜菜 蛋价同比涨幅较高 ( 分别为 8.2% 14.9%), 但猪肉价格同比跌幅扩大至 16.1% 从五月第一周高频数据来看, 猪肉 鲜菜 鲜果价格环比仍在下跌, 结合去年五月食品价格基数较四月有所抬升, 预计五月 CPI 食品分项同比涨幅仍将维持低位 图 3 :CPI 食品主要分项对 CPI 拉动 (%) 图 4 :CPI 食品主要分项对 CPI 贡献 (%) 对 CPI 同比拉动 : 食品 : 粮食对 CPI 同比拉动 : 食品 : 畜肉类 : 猪肉对 CPI 同比拉动 : 食品 : 鲜果 对 CPI 同比拉动 : 食品 : 鲜菜对 CPI 同比拉动 : 食品 : 水产品 食品 : 粮食 食品 : 鲜菜 食品 : 畜肉类 : 猪肉 食品 : 水产品 食品 : 鲜果 15% 2. 1% %.5 %. -5% % % 图 5 :CPI 食品主要分项同比 图 6 : 生猪存栏量变化率 7. CPI: 食品烟酒 : 鲜菜 : 当月同比 CPI: 食品烟酒 : 畜肉类 : 猪肉 : 当月同比 CPI: 食品 : 当月同比 2. 生猪存栏变化率 : 同比增减 能繁母猪存栏变化率 : 同比增减 /8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 11/1 11/6 11/11 12/4 12/9 13/2 13/7 13/12 14/5 14/1 15/3 15/8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/9 18/2 [table_page] 图 7 : 小麦 玉米 棉花期货价格 ( 元 / 吨 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 期货结算价 ( 活跃合约 ): 黄玉米 期货结算价 ( 活跃合约 ): 棉花 期货结算价 ( 活跃合约 ): 优质强筋小麦 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 资料来源 : wind 浙商证券研究所 1.2. 非食品价格同比涨幅较为平稳 4 月 CPI 非食品价格同比增速 2.1% 与上月持平, 环比增速.2% 非食品价格同比较为平稳, 拉动其上涨的因素主要是原油价格缓慢爬升, 但医疗服务价格同比高位回落, 部分对冲了原油价格对非食品价格的冲击 具体而言,4 月底 WTI 原油价格较月初上涨 5 美元至 69 美元 / 桶, 国内成品油价格跟随上调, 统计局数据显示影响 CPI 上涨约.5 个百分点 分项来看, 交通工具用燃料 水电燃料分项同比涨幅扩大至 8.7% 1.2% 服务业价格同比涨幅 2.6%, 较前几月有所回落, 主要是医疗服务价格同比冲高回落, 从去年九月 9.2% 的高点回落至今年四月的 5.8% 图 8 :CPI 非食品分项同比增速 (%) 2 CPI: 当月同比 CPI: 食品 : 当月同比 CPI: 衣着 : 当月同比 CPI: 居住 : 当月同比 CPI: 生活用品及服务 : 当月同比 CPI: 交通和通信 : 当月同比 CPI: 教育文化和娱乐 : 当月同比 CPI: 医疗保健 : 当月同比 资料来源 : wind 浙商证券研究所 图 9 :CPI 非食品主要分项对 CPI 拉动 (%) 图 1 :CPI 非食品主要分项对 CPI 贡献 (%) 对 CPI 拉动 : 衣着对 CPI 拉动 : 家庭设备用品及其维修服务对 CPI 拉动 : 娱乐教育文化用品及服务 对 CPI 拉动 : 居住对 CPI 拉动 : 交通和通讯对 CPI 拉动 : 医疗保健及个人用品 对 CPI 贡献率 : 衣着 对 CPI 贡献率 : 居住 对 CPI 贡献率 : 家庭设备用品及其维修服务 对 CPI 贡献率 : 交通和通讯 对 CPI 贡献率 : 娱乐教育文化用品及服务 对 CPI 贡献率 : 医疗保健及个人用品 /4 212/1 213/4 213/1 214/4 214/1 215/4 215/1 216/4 216/1 217/4 217/ /2 14/8 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 5/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 14/2 14/4 14/6 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 15/8 15/1 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 [table_page] 2. 二季度 PPI 或将反弹 4 月 PPI 同比增速 3.4% 较上月回升.3%; 环比增速 -.2% 与上月持平 原油价格对 PPI 同比 环比的推动 力量较大 ; 钢铁 有色价格环比小幅下跌, 低基数效应下同比涨幅仍较高 图 11 :PPI 同比 环比 (%) PPI: 全部工业品 : 当月同比 PPI: 全部工业品 : 累计同比 PPI: 全部工业品 : 环比 -8 资料来源 : wind 浙商证券研究所分行业来看,4 月底 WTI 原油价格爬升至 69 美元 / 桶, 同比涨幅达 33%, 石化产业链上下游价格同比均有所上涨 ( 石油和天然气开采业 15% 化学原料和化学制品制造业 6% 石油煤炭及其他燃料加工业 1%); 4 月初以来螺纹钢价格小幅回升, 较 3 月环比仍有所下降, 但低基数效应下黑色金属冶炼和压延加工业同比涨幅仍达 11% 我们判断 218 年 CPI 压力不大, 后续央行可能还会进行降准置换 MLF 的操作 : 从五月第一周高频数据来看, CPI 食品主要分项 ( 猪肉 鲜菜 鲜果 ) 价格环比仍在下跌, 此外医疗服务分项价格同比冲高回落,CPI 服务业价格同比难以突破前期高点 PPI 同比二季度可能小幅反弹 :5 月 8 日美国宣布退出伊核协议, 并重启因协议而豁免的对伊制裁, 截止 5 月 9 日 WTI 原油价格升至 71 美元 / 桶高点, 需密切关注地缘政治对原油价格走势的扰动 ; 基本面韧性较强, 螺纹钢和水泥价格四月以来持续爬升, 将对 PPI 同比形成支撑 图 12: 中国煤炭价格指数 环渤海动力煤价格指数图 13: 钢材价格变动 ( 元 / 吨 ) 中国煤炭价格指数 : 全国综合 综合平均价格指数 : 环渤海动力煤 (Q55K) 钢材综合价格指数 国际钢铁价格指数 (CRU): 全球 图 14: 原油价格 ( 美元 / 桶 ) 图 15: 有色金属价格变动 ( 美元 / 吨 ) 6/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 [table_page] OPEC: 一揽子原油价格 现货价 : 原油 : 英国布伦特 Dtd 期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油 LME 铝 ( 左轴 ) LME 锌 ( 左轴 ) LME 铅 ( 左轴 ) LME 铜 LME 锡 LME 镍 /2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 7/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

8 [table_page] 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 3 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 3 指数表现 +2% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 3 指数表现 +1%~+2%; 3 中性 : 相对于沪深 3 指数表现 -1%~+1% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 3 指数表现 -1% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 3 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 3 指数表现 +1% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 3 指数表现 -1%~+1% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 3 指数表现 -1% 以下 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重 建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z39833) 制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券股份有限公司及其关联机构 ( 以下统称 本公司 ) 对这些信息的真实性 准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更 本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务 本报告仅供本公司的客户作参考之用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制 发布 传播本报告的全部或部分内容 经授权刊载 转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使用本报告的风险 未经授权或未按要求刊载 转发本报告的, 应当承担相应的法律责任 本公司将保留向其追究法律责任的权利 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层邮政编码 :212 电话 :(8621) 传真 :(8621)8161 浙商证券研究所 : 8/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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