中国光大绿色环保 (01257.HK) 公司简介中国光大绿色环保 (01257.HK) 成立于 2015 年 10 月, 并于 2017 年 5 月港股上市公司前身为中国光大国际 (00257.HK) 的原绿色环保业务部门公司目前主要业务包括 : 生物质综合利用 ( 生物质发电生物质供热生

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毛灌晁
5 years ago
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1 公司研究中国光大绿色环保 (01257.HK) 持续高增基础扎实, 危废业务空间广阔中国光大绿色环保中期业绩点评公司简介中国光大绿色环保 (01257.HK) 成立于 2015 年 10 月, 并于 2017 年 5 月港股上市公司前身为中国光大国际 (00257.HK) 的原绿色环保业务部门公司目前主要业务包括 : 生物质综合利用危废处置环境修复光伏及风电其中生物质综合利用和危废处置是公司前两大业务, 也是公司重点拓展的方向 2018H1 业绩延续高增长, 运营服务收入占比扩大公司 2018 年上半年业绩延续了近几年的高增长势头 : 收入亿港元, 同比增加 54%, 净利润录得 6.45 亿港元, 同比增长 40.9% 生物质综合利用业务 2018H1 收入同比增长 47.6%, 其中运营收入增速高达 91.2%; 危废处理业务增速高达 139.3%, 高增长主因建造服务收入爆发增长, 并且运营服务也录得了 46.7% 的高速增长分收入类型来看, 公司 2018H1 运营服务合计收入增速录得 72% 的超高增长, 该类型收入占比也从 2017 年的 33.8% 上升至 38.7% 主因投入运营的项目规模迅速扩大项目储备丰富, 持续高增基础扎实截至 2018 年 8 月, 公司已取得环保项目 95 个, 总投资额 236 亿人民币, 其中已投运项目 38 个, 在建项目 18 个, 筹建项目 39 个, 在建和筹建项目绝大多数为生物质利用和危废处置项目在建及筹建项目投资额是已建成项目的近两倍, 为未来公司业务规模快速扩大打下良好基础危废业务迅速扩张, 增长空间相当广阔截至 2018 年 8 月, 公司共拥有 34 个危废项目, 总设计处理能力约 93.1 万吨 / 年其中已投运项目 10 个, 在建及筹建 24 个公司 2017 年处置危险废物 11.3 万吨即使不考虑公司未来新获取的项目, 如果公司现有储备项目全部达产并满产, 则公司危废处置量有望在 2017 年基础上增长超 7 倍投资建议 2018 年 8 月 9 日收盘价对应 PE(TTM) 为 15.4 倍, 考虑到公司的高增长属性, 我们认为其估值水平有较大的提升空间此外, 从项目储备来看, 公司未来业绩持续增长的概率相当大, 即使不考虑估值提升因素, 盈利的持续增长亦能为公司股价中长期走高提供强劲推动力, 建议买入 2018 年 8 月 16 日公司研究所属行业评级环保买入收盘价 (HKD) 8.49 总市值 (HKD 亿 ) 175 流通市值 (HKD 亿 ) 周最高 / 最低 (HKD) 数据来源 :Wind; 数据日期 :2018 年 8 月 9 日收盘最近一年公司股价与恒指走势对比数据来源 : Wind 中国光大绿色环保韩卫东 SFC CE No.: BCH hanwd@guosen.com.hk 恒生指数风险提示环保领域政策执行执法力度不及预期, 环保扶持政策出现不利变化相关研究报告 : 监管执法趋严, 高速增长在即 : 危废处理行业投资策略 ( )

2 中国光大绿色环保 (01257.HK) 公司简介中国光大绿色环保 (01257.HK) 成立于 2015 年 10 月, 并于 2017 年 5 月港股上市公司前身为中国光大国际 (00257.HK) 的原绿色环保业务部门公司目前主要业务包括 : 生物质综合利用 ( 生物质发电生物质供热生物质热电连供垃圾发电生物质及垃圾发电一体化等 ), 危废处置 ( 危废填埋危废焚烧 ), 环境修复, 光伏及风电其中生物质综合利用和危废处置是公司前两大业务, 也是公司重点拓展的方向 2017 年, 生物质综合利用业务和危废处置业务收入占比分别为 87.2% 和 8.3% 2018 年上半年, 两项业务收入占比分别为 82.8% 和 12.6%, 其中危废处置业务占比迅速扩大图 1 中国光大绿色环保 2017 年收入结构图 2 中国光大绿色环保 2018H1 收入结构 4.6% 0.4% 4.2% 8.3% 12.6% 87.2% 82.8% 生物质综合利用危废处理光伏及风电生物质综合利用危废处理环境修复光伏及风电 2018H1 业绩延续高增长, 运营服务收入占比扩大公司 2018 年上半年业绩延续了近几年的高增长势头 : 收入亿港元, 同比增加 54%, 净利润录得 6.45 亿港元, 同比增长 40.9% 图 3 中国光大绿色环保 H1 收入及增速 ( 亿港元 ) 图 4 中国光大绿色环保 H1 净利润及增速 ( 亿港元 ) % 149.3% % 54.0% % % % % H H1 收入同比净利润同比分业务来看, 公司前两大业务生物质综合利用和危废处置继续全面高增生物质综合利用业务 2018H1 收入同比增长 47.6%, 其中运营收入增速高达 91.2%; 危废处理业务增速高达 139.3%, 高增长主因建造服务收入爆发增长, 并且运营服务也录得了 46.7% 的高速增长分收入类型来看, 公司 2018H1 运营服务合计收入增速录得 72% 的超高增长, 该类型收入占比也从 2017 年的 33.8% 上升至 38.7% 主因投入运营的项目规模迅速扩大表 1 中国光大绿色环保 2018H1 各项业务收入增速生物质综合利用危废处理环境修复光伏及风电合计建造服务收入 31.6% % % 运营服务收入 91.2% 46.7% % 71.9% 财务收入 90.9% 40.3% % 合计 47.6% 139.3% % 54.0% 国信证券 ( 香港 ) 2

3 项目储备丰富, 持续高增基础扎实项目方面, 截至 2018 年 8 月, 公司已取得环保项目 95 个, 总投资额 236 亿人民币 ; 其中已投运项目 38 个, 在建项目 18 个, 筹建项目 39 个, 在建和筹建项目绝大多数为生物质利用和危废处置项目在建及筹建项目投资额是已建成项目的近两倍, 为未来公司业务规模快速扩大打下良好基础表 2 中国光大绿色环保项目情况 ( 截至 2018 年 8 月 ) 危废业务迅速扩张, 增长空间相当广阔危废处置业务项目方面, 截至 2018 年 8 月, 公司共拥有 34 个危废项目, 总设计处理能力约 93.1 万吨 / 年其中已投运项目 10 个, 在建及筹建 24 个公司 2017 年处置危险废物 11.3 万吨即使不考虑公司未来新获取的项目, 如果公司现有储备项目全部达产并满产, 则公司危废处置量有望在 2017 年基础上增长超 7 倍目前生物质综合利用是公司第一大业务, 但根据公司现有项目情况以及未来发展规划来看, 我们预计危废处置将是公司未来几年增长最快的业务, 其收入占比, 尤其是运营服务财务收入等能获得实际现金流入的收入项目占比将迅速提升 ( 注 : 以上数据均来自于上市公司公告, 国信证券 ( 香港 ) 研究部整理 ) 投资建议中国光大绿色环保 (01257.HK)2018 年 8 月 9 日收盘价对应 PE(TTM) 为 15.3 倍, 考虑到公司的高增长属性, 我们认为其估值水平有较大的提升空间此外, 从项目储备来看, 公司未来业绩持续增长的概率相当大, 即使不考虑估值提升因素, 盈利的持续增长亦能为公司股价中长期走高提供强劲的推动力, 建议买入风险提示项目类型投运在建筹建合计项目数环保领域政策执行执法力度不及预期, 环保扶持政策出现不利变化 ( 注 : 以上数据均来自于上市公司公告 Wind, 国信证券 ( 香港 ) 研究部整理 ) 合计投资额 ( 人民币亿元 ) 生物质综合利用危废处置环境修复光伏及风电合计国信证券 ( 香港 ) 3

4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: Buy: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 12 months. Neutral: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. Sell: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 12 months. Sector Ratings: Overweight: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 12 months. Neutral: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. Underweight: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 12 months. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her assoc iates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively Guosen Securities (HK) ) has no disclo sable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guosen Securi ties (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listed companies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of futures and options may move up or down, fluctuate from time to time, and even become valueless. Losses may be incurred as well as profits made as a result of buying and selling futures and options. The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rath er than profit made as a result of buying and selling securities. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute the forecast on any futures and/or options. Guosen Securities (HK) may be seeking or will seek investment banking or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietary trading in such securities) with the listed companies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investment interests in the futures and/or options mentioned in this report. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute any buying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. Guosen Securities (HK) may be seeking or will seek investment bank ing or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietary trading in such securities) with the listed companies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investment interests in the listed companies. This report is based on information available to the public that we consider reliable, however, the authenticity, accuracy or completeness of such information is not guaranteed by Guosen Securities (HK). This report does not take into account the particular investmen t objectives, financial situation or needs of individual clients and does not constitute a personal investment recommendation to anyone. Clients are wholly responsible for any investment decision based on this report. Clients are advised to consider whether any advice or re commendation contained in this report is suitable for their particular circumstances. This report is not intended to be an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell the securities mentioned. This report is for distribution only to clients of Guosen Securities (HK). Without Guosen Securities (HK) s written authorization, any form of quotation, reproduction or transmission to third parties is prohibited, or may be subject to legal action. Such information a nd opinions contained therein are subject to change and may be amended without any notification. This report is not directed at, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any jurisdiction where such dis tribution, publication, availability or use would be contrary to applicable law or regulation or which would subject Guosen Securities (HK) and its group companies to any registration or licensing requirement within such jurisdiction. 国信证券 ( 香港 ) 4

5 信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级买入 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅在 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -10% 与 10% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘跌幅大于 10% 行业评级超配 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -10% 与 10% 之间 ; 低配 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 10% 以上利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士, 分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员, 也未持有其任何财务权益本报告中, 国信证券 ( 香港 ) 经纪有限公司及其所属关联机构 ( 合称国信证券 ( 香港 )) 并无持有该公司须作出披露的财务权益 ( 包括持股 ), 在过去 12 个月内与该公司并无投资银行关系, 亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款期货及期权价格可升可跌, 亦不时波动甚大, 甚至变成毫无价值买卖期货及期权未必一定能赚取利润, 反而可能会招致损失证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌, 甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润, 反而可能会招致损失本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券 ( 香港 ) 的推荐意见, 也不构成针对任何期货和 / 或期权的预测国信证券 ( 香港 ) 或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国信证券 ( 香港 ) 不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和 / 或期权本研究报告内容既不代表国信证券 ( 香港 ) 的推荐意见, 也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券 ( 香港 ) 或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国信证券 ( 香港 ) 不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团报告中的资料均来自公开信息, 我们力求准确可靠, 但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要, 并不构成个人投资建议, 客户据此投资, 责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送, 未经国信证券香港书面授权许可, 任何人不得引用转载以及向第三方传播, 否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见, 如有任何更改, 本司将不作另行通知在一些管辖区域内, 针对或意图向该等区域内的市民居民个人或实体发布公布供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券 ( 香港 ) 受制于任何注册或领牌规定, 则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民居民或身处该范围内的任何人或实体国信证券 ( 香港 ) 5

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February 21, 2012 Company Report Haier Electronics(1169.HK) 3 rd /4 th -tier channels the key BUY Price Target:HK$ 11.2 Upside:+13% Key Data Price(HK$) 9.89 Shares Outstanding 2,351 Market Cap. (HK$ m)