2. 贵 阳 沙 文 工 业 园 汉 方 药 业 新 工 厂 资 本 性 支 出 费 用 高 估 : 根 据 我 们 的 访 谈 得 知, 在 2014 财 年, 截 至 2014 年 6 月 30 日, 该 项 目 仅 完 工 约 30% 因 此, 仅 有 人 民 币 千 万 元 (
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- 涓 蒋
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1 公 司 名 称 : 华 瀚 健 康 产 业 控 股 有 限 公 司 HK 行 业 : 健 康 产 业 推 荐 评 级 : 强 烈 卖 出 价 格 ( 截 止 22/09/2016): HKD 0.55 总 市 值 : HKD 40.7 亿 日 均 交 易 量 : 388 万 股 (3 个 月 平 均 值 ) 目 标 价 : HKD 0.00 华 瀚 健 康 产 业 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 : 华 瀚 ) 是 一 家 在 中 国 制 造 及 销 售 医 疗 药 品 生 物 药 品 买 卖 医 药 产 品 研 发 医 药 产 品 以 及 提 供 医 院 管 理 服 务 及 医 院 供 应 业 务 的 控 股 投 资 公 司 然 而 经 过 深 入 调 查 与 研 究, 我 们 发 现 华 瀚 通 过 严 重 夸 大 其 资 本 项 目 支 出 的 方 式 冲 抵 他 们 放 大 收 入 而 产 生 的 虚 构 现 金, 甚 至 通 过 这 种 方 式 直 接 偷 取 公 司 资 产 因 此, 我 们 恳 请 香 港 证 监 会 与 香 港 交 易 所 对 此 事 介 入 调 查, 洗 涮 香 港 证 券 市 场 欺 诈 天 堂 的 名 声, 保 护 中 小 股 东 我 们 对 该 案 件 的 结 论 是, 华 瀚 须 要 退 市 并 被 监 管 机 构 起 诉 以 下 是 我 们 对 华 瀚 情 况 的 总 结 : 1. 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 资 本 性 支 出 高 估 : 根 据 项 目 建 设 的 工 程 进 度, 截 至 2015 年 6 月 30 日, 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 建 设 费 用 支 出 仅 为 人 民 币 1.82 亿 元 仅 为 华 瀚 健 康 披 露 的 在 建 工 程 费 用 支 出 人 民 币 428,748,800 元 的 42% 整 个 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 的 建 设 费 用 也 不 过 是 人 民 币 9.08 亿 元, 仅 为 华 瀚 公 司 2015 年 年 报 声 称 建 设 费 用 的 59% 年 12 月 10 日, 钟 馗 研 究 在 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 建 设 现 场 实 地 访 查 了 解 到, 项 目 土 建 部 分 已 经 完 成, 大 楼 已 封 顶, 正 在 进 行 二 次 装 修 施 工 - 建 设 项 目 合 同 总 价 : 该 建 设 项 目 建 设 合 同 总 价 不 超 过 人 民 币 9.08 亿 元, 其 中 4.9 亿 元 为 基 础 设 施 ( 道 路 市 政 管 网 垃 圾 处 理 系 统 污 水 处 理 系 统 室 外 配 电 系 统 ) 施 工 费 用,4.18 亿 元 为 大 楼 建 造 费 用 截 至 2015 年 12 月, 大 楼 建 造 工 程 仅 完 工 70%, 而 基 础 设 施 施 工 尚 未 开 始 - 实 际 在 建 工 程 费 用 计 算 : 截 至 2015 年 6 月 30 日, 土 建 施 工 完 成 70%, 土 建 总 费 用 支 出 估 算 为 人 民 币 2.6 亿 元 因 此 项 目 在 建 支 出 费 用 应 为 人 民 币 1.82 亿 元 (70%*2.6), 仅 为 公 司 披 露 在 建 工 程 费 用 人 民 币 428,748,800 元 的 42% - 据 贵 州 省 招 投 标 网 站 招 标 公 告 ( 网 址 : 工 程 总 造 价 约 为 人 民 币 亿, 仅 为 华 瀚 公 司 对 外 声 称 总 造 价 的 59%
2 2. 贵 阳 沙 文 工 业 园 汉 方 药 业 新 工 厂 资 本 性 支 出 费 用 高 估 : 根 据 我 们 的 访 谈 得 知, 在 2014 财 年, 截 至 2014 年 6 月 30 日, 该 项 目 仅 完 工 约 30% 因 此, 仅 有 人 民 币 千 万 元 ( 假 设 合 同 总 价 款 为 人 民 币 亿 元 ) 能 被 视 为 在 建 工 程 费 用 类 别, 这 个 数 字 仅 为 华 瀚 公 告 的 人 民 币 7 千 万 元 在 建 工 程 费 用 的 39%-43% 合 同 总 价 款 人 民 币 亿 元, 也 仅 为 华 瀚 年 报 中 提 及 的 建 设 费 用 总 数 的 56% 华 瀚 健 康 产 业 控 股 有 限 公 司 项 目 建 设 进 度 : 该 工 程 据 称 于 2014 年 1 月 开 工,2015 年 7 月 验 收, 总 建 设 工 期 18 个 月 财 年 (2014 年 6 月 30 日 结 束 ) 工 程 进 度 : 截 至 2014 年 6 月 30 日, 工 程 总 完 成 进 度 约 30% 财 年 (2015 年 6 月 30 日 结 束 ) 工 程 进 度 : 截 至 2015 年 6 月 30 日, 主 要 建 筑 提 取 车 间 液 体 制 剂 车 间 办 公 大 楼 以 及 研 发 大 楼 100% 建 设 完 毕 ; 员 工 宿 舍 与 固 体 制 剂 车 间 完 成 95% 建 设 剩 下 的 5% 于 2015 年 7 月 完 工 - 项 目 总 造 价 : 根 据 我 们 在 中 扶 建 设 的 消 息 源, 合 同 初 始 签 订 金 额 为 人 民 币 8 千 余 万 元 2015 年 汉 方 药 业 要 求 中 扶 建 设 额 外 修 建 一 个 污 水 处 理 池 和 一 个 锅 炉 房 于 是 工 程 总 造 价 变 更 为 人 民 币 0.9 至 1 亿 元 3. 泛 特 尔 干 细 胞 项 目 投 资 费 用 高 估 : 据 华 瀚 披 露, 该 项 目 由 贵 州 泛 特 尔 生 物, 贵 州 汉 方 制 药 以 及 深 圳 北 科 生 物 三 方 联 合 投 资 总 共 人 民 币 3 亿 元 然 而 钟 馗 研 究 发 现, 泛 特 尔 干 细 胞 库 项 目 已 投 资 数 目 仅 为 人 民 币 3450 万 元, 比 华 瀚 对 外 宣 称 的 人 民 币 3 亿 元 少 了 88%: - 项 目 的 实 验 器 材 费 用 约 为 1405 万 元 - 场 地 费 用 方 面 一 开 始 该 干 细 胞 库 使 用 贵 州 泛 特 尔 的 旧 厂 房 在 2013 年 下 半 年, 泛 特 尔 新 建 的 两 栋 楼 完 工 之 后, 该 办 公 楼 又 搬 进 了 其 中 一 栋 楼 我 们 从 该 工 程 总 承 包 商 处 得 知, 两 栋 新 楼 的 建 设 总 费 用 为 人 民 币 亿 元 4. 土 地 获 取 成 本 高 估 : 根 据 专 家 访 谈 的 结 果, 钟 馗 研 究 发 现 华 瀚 在 沙 文 生 态 科 技 园 以 人 民 币 16.8 万 元 / 亩 的 价 格 买 入 500 余 亩 土 地, 总 花 费 约 为 人 民 币 亿 元, 仅 为 华 瀚 披 露 的 2.5 亿 元 土 地 支 出 的 32%-36% 并 且, 华 瀚 买 入 的 土 地 为 可 立 即 开 发 用 地, 并 无 2016 年 8 月 17 日 华 瀚 公 司 澄 清 函 中 所 谓 的 诸 如 拆 迁 占 地 补 偿 配 套 工 程 建 设 以 及 地 质 勘 查 等 费 用 支 出 的 必 要 华 瀚 披 露 的 土 地 买 入 单 价 人 民 币 48 万 元 / 亩 几 乎 是 沙 文 生 态 科 技 园 拥 有 方 贵 阳 高 科 控 股 集 团 实
3 际 卖 出 价 的 3 倍 - 单 价 : 3 个 不 同 的 信 源 皆 证 实 2011 年, 贵 阳 泛 特 尔 当 时 的 买 地 价 格 为 人 民 币 16.8 万 元 / 亩 而 这 个 价 格 也 是 当 时 的 贵 阳 市 政 府 规 定 的 工 业 用 地 指 导 价 - 这 三 个 信 源 同 样 一 致 证 实 泛 特 尔 在 沙 文 生 态 科 技 园 总 共 投 入 人 民 币 8-9 千 万 元 买 入 500 余 亩 工 业 用 地 并 且, 该 工 业 用 地 可 以 直 接 投 入 使 用 ; 既 不 需 要 支 付 额 外 的 费 用 给 政 府, 也 不 需 要 再 投 入 额 外 改 造 的 费 用 5. 篡 改 药 物 销 售 数 据 : 钟 馗 得 到 了 IMS 健 康 咨 询 公 司 关 于 华 瀚 产 品 对 医 院 销 售 的 数 据, 并 用 之 与 华 瀚 年 报 公 布 的 数 据 做 对 比 IMS 健 康 咨 询 公 司 为 中 国 的 制 药 公 司 提 供 数 据 跟 踪 服 务, 并 且 被 波 士 顿 咨 询, 艾 意 凯 咨 询, 以 及 ZS 咨 询 公 司 等 咨 询 公 司 视 为 权 威 的 数 据 供 应 商 IMS 的 数 据 只 有 华 瀚 声 称 销 售 数 据 的 1/7 同 时,IMS 数 据 与 Emerson Analytics( 艾 默 生 分 析 ) 在 8 月 10 日 报 告 中 提 到 的 华 瀚 的 3 个 主 要 子 公 司 在 中 国 工 商 总 局 信 息 公 示 系 统 填 报 的 数 据 一 致 因 此 我 们 相 信, 华 瀚 确 实 大 幅 虚 增 了 收 入 这 也 解 释 了 华 瀚 为 何 需 要 夸 大 其 资 本 项 目 支 出 : 他 们 需 要 用 这 种 方 式 冲 抵 虚 构 收 入 带 来 的 虚 增 现 金 综 上 所 述, 我 们 认 为 华 瀚 公 司 毫 无 投 资 价 值, 并 且 他 的 管 理 层 需 要 被 处 以 刑 事 检 控 我 们 敦 促 香 港 证 监 会 与 香 港 交 易 所 尽 快 介 入 调 查, 用 以 洗 刷 香 港 证 券 市 场 欺 诈 天 堂 的 恶 名, 保 护 中 小 股 东 权 益 对 于 这 样 一 个 长 期 诈 骗 投 资 者 的 公 司, 唯 一 合 适 的 处 理 就 是 被 退 市 并 被 起 诉
4 一. 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 资 本 支 出 严 重 高 估 : 根 据 项 目 建 设 的 工 程 进 度, 截 至 2015 年 6 月 30 日, 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 完 成 土 建 施 工 70%, 预 计 工 程 总 支 出 费 用 为 2.6 亿 元 所 以, 因 此 项 目 在 建 支 出 费 用 应 为 人 民 币 1.82 亿 元 (70%*2.6), 仅 为 公 司 披 露 在 建 工 程 费 用 数 字 的 42% 与 此 同 时, 整 个 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 的 建 设 费 用 也 不 过 人 民 币 9.08 亿 元, 仅 为 华 瀚 公 司 2015 年 年 报 声 称 的 59% 华 瀚 在 它 的 2015 年 年 报 (106 页 ) 提 到 的 截 止 2015 年 6 月 30 日, 一 个 位 于 六 盘 水 的 新 医 院 在 建 工 程 费 用 支 出 约 为 港 币 535,936,000(2014 年 该 费 用 为 0), 折 合 人 民 币 428,748,800 元 这 个 新 医 院 就 是 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 : 2015 年 公 司 年 报 (13 页 ) 提 到, 凉 都 人 民 医 院 建 设 顺 利 工 程 占 地 188 亩, 建 筑 面 积 220,000 平 方 米 总 投 资 人 民 币 15.3 亿 元 公 司 还 会 新 建 另 一 个 叫 做 六 盘 水 六 枝 中 医 院 的 新 医 院 该 医 院 占 地 面 积 12 亩, 建 筑 面 积 平 方 米, 总 投 资 2.9 亿 元 ( 来 源 : 华 瀚 2015 年 报, 第 16 页 ) 钟 馗 研 究 发 现 : 通 过 现 场 查 访 以 及 访 问 项 目 建 设 总 承 包 方 的 信 息 源, 凉 都 医 院 建 设 项 目 于 2015 年 10 月 完 成 土 建, 开 始 二 次 装 修 ; 项 目 合 同 总 价 约 为 人 民 币 9.08 亿 元, 其 中 人 民 币 4.9 亿 元 用 作 基 础 设 施 建 设, 人 民 币 4.18 亿 元 用 作 建 筑 物 施 工 截 止 2015 年 6 月 30 日, 土 建 施 工 完 成 70%, 基 础 设 施 施 工 尚 未 开 始 (1) 实 地 访 查 : 钟 馗 研 究 于 2015 年 12 月 10 日 对 该 工 程 的 实 地 访 查 得 知, 建 筑 完 成 封 顶, 正 在 进 行 二 次 装 修 现 场 施 工 公 告 显 示, 该 工 程 属 于 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 有 限 公 司 根 据 工 商 注 册 信 息 显 示, 六 盘 水 凉 都 人 民 医 院 有 限 公 司 的 股 东 为 华 瀚 的 全 资 子 公 司 贵 州 汉 方 医 药 资 产 管 理 有 限 公 司 和 六 盘 水 人 民 医 院 另 外, 工 程 建 设 总 承 包 商 为 中 国 建 筑 第 六 工 程 局 有 限 公 司 ( 中 建 六 局 ) 建 设 总 工 期 为 900 天
5 主 建 筑 已 经 完 成 封 顶
6 正 在 进 行 二 次 装 修
7 (2) 工 程 投 资 额 审 查 : 钟 馗 研 究 通 过 项 目 总 承 包 商 中 建 六 局 的 中 标 公 告 得 知, 合 同 总 金 额 为 人 民 币 907,680,000 元, 其 中 基 础 设 施 建 设 费 用 为 人 民 币 4.9 亿 元 因 此, 剩 余 的 建 筑 物 施 工 合 同 价 款 应 为 人 民 币 417,680,000 元 投 资 总 额 数 目 来 源 : 总 承 包 商 中 标 公 告 该 项 目 的 招 标 公 告 ( 也 佐 证 了, 该 项 目 总 投 资 约 为 人 民 币 9 亿 元 来 源 :
8 投 资 项 目 详 细 分 解 : 该 建 设 项 目 能 被 分 为 建 筑 物 施 工 以 及 室 外 基 础 设 施 施 工 建 筑 物 施 工 包 括 土 建, 二 次 装 修, 给 排 水 等 其 他 室 外 基 础 设 施 施 工 包 括 道 路 市 政 管 网 室 外 配 电 系 统 等 通 过 我 们 对 项 目 总 承 包 商 的 信 息 来 源 访 谈 得 知, 截 至 2015 年 6 月 30 日,70% 的 土 建 施 工 已 经 完 成 而 直 到 2015 年 12 月, 室 外 基 础 设 施 施 工 尚 未 开 始 中 建 六 局 的 该 项 目 某 经 理 告 诉 我 们, 该 项 目 于 2014 年 11 月 开 工, 土 建 部 分 ( 包 括 封 顶 ) 于 2015 年 10 月 完 工 总 工 期 300 日 历 天 2015 年 12 月 10 日 工 程 进 度 : 土 建 完 工, 建 筑 物 施 工 完 成 60%-70% 室 外 基 础 设 施 施 工 尚 未 开 始 2015 年 6 月 30 日 工 程 进 度 : 土 建 施 工 完 成 70% 该 经 理 还 告 诉 我 们, 土 建 总 投 资 约 为 人 民 币 2.6 亿 元 截 止 2015 年 6 月 30 日, 土 建 完 成 70%, 因 此 项 目 在 建 支 出 费 用 应 为 人 民 币 1.82 亿 元 (70%*2.6), 仅 为 公 司 披 露 在 建 工 程 费 用 数 字 的 42% 该 经 理 证 实 :2015 年 11 月 华 瀚 付 出 首 期 工 程 款 约 人 民 币 2 亿 元, 约 占 承 包 商 土 建 部 分 工 程 款 的 80% 只 是 5 个 月 前 华 瀚 2015 年 年 报 披 露 数 字 的 约 46% 土 建 投 资 单 价 为 人 民 币 1300 元 每 平 米, 项 目 总 建 筑 面 积 约 为 平 米 因 此 土 建 总 费 用 约 为 人 民 币 2.6 亿 元 因 为 土 建 工 程 在 10 月 完 工 了, 所 以 华 瀚 在 11 月 付 给 我 们 80% 的 土 建 款 项, 约 人 民 币 2 亿 元 中 建 六 局 某 经 理,X 先 生 二. 沙 文 工 业 区 汉 方 药 业 新 工 厂 投 资 高 估 沙 文 工 业 区 汉 方 药 业 新 工 厂 : 汉 方 药 业 新 工 厂 建 设 总 合 同 价 款 约 为 人 民 币 亿 元, 只 是 2014 年 公 司 年 报 声 称 数 字 的 56% 根 据 我 们 的 专 家 访 谈,2014 财 年, 截 止 2014 年 6 月 30 日, 只 有 大 约 30% 的 建 设 完 成 施 工 也 就 是 只 有 人 民 币 万 元 ( 总 合 同 金 额 为 人 民 币 亿 ) 可 以 被 认 为 是 此 项 目 的 在 建 工 程 费 用 此 数 字 仅 为 2014 年 年 报 在 建 工 程 费 用 人 民 币 7 千 万 元 的 39%-43% 华 瀚 声 称 : 公 司 2015 年 年 报 (106 页 ) 披 露 截 止 2015 年 6 月 30, 该 项 目 建 设 支 出 人 民 币 90,766,000 元 (2014 年 : 人 民 币 70,000,000 元 ) 都 属 于 在 建 工 程 项 目
9 支 出 于 是 2014 年 和 2015 年 的 在 建 项 目 支 出 总 计 人 民 币 160,766,000 元 是 用 于 沙 文 工 业 园 的 汉 方 药 业 新 工 厂 项 目 钟 馗 研 究 发 现 : 钟 馗 研 究 从 中 扶 建 设 的 信 息 源 得 知, 汉 方 药 业 与 项 目 总 承 包 商 中 扶 建 设 的 建 设 合 同 总 价 约 为 人 民 币 亿 元 项 目 建 设 工 地 的 标 牌 也 表 明, 项 目 总 承 包 商 为 中 扶 建 设 项 目 时 间 线 : 通 过 中 扶 建 设 的 信 息 源 我 们 得 知, 该 项 目 于 2014 年 1 月 开 工,2015 年 7 月 完 工, 总 工 期 18 个 月 2014 财 年 项 目 进 度 (2014 年 6 月 30 日 结 束 ): 只 有 30% 的 建 设 完 成 2015 财 年 项 目 进 度 (2015 年 6 月 30 日 结 束 ): 主 要 建 筑 提 取 车 间 液 体 制 剂 车 间 办 公 大 楼 以 及 研 发 大 楼 100% 建 设 完 毕 ; 员 工 宿 舍 与 固 体 制 剂 车 间 完 成 95% 建 设 剩 下 的 5% 于 2015 年 7 月 完 工 截 至 2015 年 5 月, 大 多 数 建 设 都 已 经 完 成, 汉 方 药 业 在 5 月 开 始 试 生 产 而 直 到 2015 年 6 月, 宿 舍 和 固 体 制 剂 车 间 只 有 很 小 部 分 完 成 项 目 验 收 于 2015 年 6 月 开 始 项 目 安 全 管 理 专 家, Y 先 生 项 目 总 造 价 : 根 据 我 们 在 中 扶 建 设 的 消 息 源, 合 同 原 签 订 金 额 为 人 民 币 8 千 余 万 元 2015 年 汉
10 方 药 业 要 求 中 扶 建 设 额 外 修 建 一 个 污 水 处 理 池 和 一 个 锅 炉 房 于 是 工 程 总 造 价 变 更 为 人 民 币 0.9 至 1 亿 元 这 比 华 瀚 的 年 报 声 称 的 数 字 至 少 少 了 人 民 币 6100 万 元 三. 泛 特 尔 干 细 胞 库 项 目 投 资 高 估 华 瀚 披 露 : 华 瀚 在 2012 年 3 月 26 日 的 公 告 中 披 露, 贵 州 泛 特 尔 生 物 技 术 有 限 公 司, 贵 州 汉 方 药 业 以 及 合 资 公 司 合 伙 人 深 圳 北 科 生 物 技 术 有 限 公 司 签 署 协 议, 共 同 投 资 人 民 币 3 亿 元 设 立 合 资 公 司, 开 展 干 细 胞 业 务 钟 馗 研 究 发 现 : 该 项 目 设 备 投 入 最 多 人 民 币 1405 万 元 一 开 始 该 干 细 胞 库 使 用 贵 州 泛 特 尔 的 旧 厂 房 在 泛 特 尔 在 2013 年 下 半 年 新 建 2 栋 新 楼 之 后 干 细 胞 库 搬 入 其 中 一 栋 新 楼, 占 用 其 中 2 层 楼 根 据 这 两 栋 新 厂 房 的 建 设 总 承 包 商 所 述, 2 栋 厂 房 总 建 设 费 用 为 人 民 币 万 元 之 间 因 此, 泛 特 尔 干 细 胞 库 的 总 投 资 最 多 为 人 民 币 3450 万 元, 比 当 初 披 露 的 3 亿 元 人 民 币 少 88% 设 备 总 投 资 : 根 据 深 圳 北 科 生 物 派 往 合 资 公 司 做 技 术 支 撑 的 前 员 工 所 述, 项 目 设 备 总 投 资 为 人 民 币 1405 万 元 设 备 清 单 如 下 : - 干 细 胞 分 离 扩 增 室 : 人 民 币 970 万 元, 包 括 : 8 个 细 胞 培 养 箱, 每 个 人 民 币 50 万 元 ; 8 个 生 物 安 全 柜, 每 个 人 民 币 50 万 元 ; 4 个 离 心 机, 每 个 人 民 币 35 万 元 ; 1 个 脐 血 分 离 设 备, 人 民 币 30 万 元 ; - 干 细 胞 存 储 室 : 2 个 液 氮 缸, 人 民 币 35 万 元 每 个, 因 此 总 共 70 万 元 - 质 量 控 制 室 : 总 费 用 为 人 民 币 235 万 元, 包 括 : 1 个 流 式 细 胞 仪 : 人 民 币 100 万 元 ; 1 个 微 生 物 检 测 仪 : 人 民 币 100 万 元 ; 1 个 离 心 机 : 人 民 币 35 万 元 ; - 程 序 降 温 室 : 总 费 用 人 民 币 110 万 元, 包 括 : 2 个 程 序 降 温 仪 : 每 个 人 民 币 35 万 元 ; 1 超 低 温 冰 箱 : 人 民 币 40 万 元 ; - 标 本 接 收 室 : 总 设 备 费 用 人 民 币 10 万 元
11 - 仓 库 : 人 民 币 10 万 元 耗 材 场 地 费 用 : 根 据 我 们 的 信 息 源 披 露,2013 年 下 半 年, 干 细 胞 库 搬 入 泛 特 尔 生 物 耗 资 1200 万 元 建 成 的 新 楼 内, 占 用 其 中 2 层 楼 - 干 细 胞 库 的 搬 迁 : 从 2012 年 到 2013 年 上 半 年, 泛 特 尔 生 物 在 其 旧 厂 房 ( 如 下 图 箭 头 处 所 示 ) 划 出 1000 平 米 区 域 用 于 发 展 合 资 公 司 的 干 细 胞 库 2013 年 下 半 年, 干 细 胞 库 搬 往 新 楼 2013 年 下 半 年, 泛 特 尔 在 老 厂 房 旁 边 建 成 两 栋 新 楼 A 楼 : 此 为 办 公 楼 前 泛 特 尔 员 工 告 诉 我 们, 泛 特 尔 汉 方 药 业, 汉 方 集 团, 以 及 其 他 的 子 公 司 都 在 这 里 办 公
12 B 楼 : 前 泛 特 尔 工 程 师 告 诉 我 们, 干 细 胞 库 就 在 该 楼 2 层 这 栋 楼 一 共 4 层 : 1 楼 和 4 楼 是 一 个 华 瀚 子 公 司 德 昌 祥 药 业 的 仓 库 3 楼 是 泛 特 尔 生 物 的 办 公 区 ( 只 有 泛 特 尔 药 业 的 高 管 在 A 楼 办 公, 其 余 员 工 在 B 楼 办 公 ) - 建 设 费 用 : 通 过 发 包 公 示 我 们 得 知, 项 目 总 承 包 商 是 重 庆 中 川 建 设, 工 程 总 投 资 人 民 币 1200 万 元
13 钟 馗 研 究 通 过 与 重 庆 中 川 建 设 参 与 该 项 目 的 员 工 处 确 认, 以 下 公 示 为 上 述 2 栋 建 筑 的 发 包 公 示 来 源 网 址 : 地 址 确 认 : 路 标 显 示 泛 特 尔 生 物 位 于 都 匀 路 109 号, 而 发 包 公 示 显 示 泛 特 尔 的 工 程 位 于 创 新 路 9 号 经 钟 馗 研 究 与 贵 阳 高 新 区 规 划 建 设 局 确 认,3-4 年 前, 创 新 路 改 名 为 都 匀 路 并 且, 通 过 我 们 在 中 国 招 投 标 网 ( 数 据 库 的 检 索, 除 了 以 上 工 程, 并 没 有 有 关 泛 特 尔 的 其 他 项 目 的 招 投 标 公 告 因 此, 我 们 可 以 确 信, 上 述 发 包 公 示 上 所 述 工 程 正 是 泛 特 尔 生 物 目 前 在 都 匀 路 109 号 建 设 的 2 新 楼
14 四. 土 地 获 取 成 本 高 估 来 源 : 钟 馗 研 究 确 信 华 瀚 在 沙 文 生 态 科 技 园 以 人 民 币 16.8 万 元 / 亩 的 价 格 买 入 500 余 亩 土 地, 总 花 费 约 为 人 民 币 亿 元 仅 为 华 瀚 披 露 的 2.5 亿 元 土 地 支 出 的 32%-36% 而 公 司 披 露 的 的 项 目 单 价 为 人 民 币 48 万 元 / 亩, 几 乎 是 我 们 发 现 的 实 际 成 交 价 的 3 倍 根 据 公 司 的 公 告, 2011 年 10 月 25 日, 公 司 直 接 控 股 75% 的 子 公 司 贵 州 泛 特 尔 生 物 与 贵 阳 高 科 控 股 集 团 签 署 建 设 投 资 意 向 协 议, 以 人 民 币 2.5 亿 元 购 买 高 科 控 股 集 团 的 521 亩 位 于 贵 阳 国 家 高 新 区 沙 文 生 态 科 技 园 的 土 地 土 地 购 买 单 价 为 人 民 币 48 万 元 每 亩 我 们 的 质 疑 与 一 个 叫 Emerson Analytics( 爱 默 生 分 析 ) 的 独 立 调 查 公 司 根 据 中 国 国 土 资 源 部 公 开 信 息 在 2016 年 8 月 10 日 对 华 瀚 提 出 的 质 疑 一 致 华 瀚 在 2016 年 8 月 17 日 回 应 称 国 土 资 源 部 的 土 地 指 导 价 未 包 含 其 他 费 用 : 该 地 块 的 开 发 费 用 应 该 是 人 民 币 2.5 亿 元, 除 开 土 地 转 让 金 ( 土 地 指 导 价 ) 以 外 还 有 农 民 补 偿 费 用 ( 本 应 由 政 府 补 偿 预 留 的 缺 口 ) 规 划 设 计 费 周 围 的 配 套 设 施 建 设 费 建 设 许 可 执 照 费 以 及 地 质 勘 探 费 公 司 已 经 付 出 2 亿 元 人 民 币 的 预 付 款 我 们 访 问 了 贵 阳 国 家 高 新 区 沙 文 生 态 科 技 园 的 官 员, 并 且 研 究 了 贵 阳 的 土 地 出 让 系 统 我 们 发 现 华 瀚 在 反 驳 中 撒 了 谎 钟 馗 研 究 发 现 : 华 瀚 实 际 上 以 人 民 币 16.8 万 元 每 亩 的 单 价, 人 民 币 8750 万 元 的 总 价, 而 不 是 其 声 称 的 2.5 亿 元 的 总 价 获 取 该 地 块 钟 馗 研 究 通 过 3 个 不 同 的 渠 道 反 复 确 认 以 上 信 息 这 3 个 渠 道 分 别 为 : 贵 阳 高 科 控 股 集 团 前 高 管, 贵 阳 高 新 区 管 委 会 职 员, 以 及 贵 阳 白 云 区 国 土 资 源 局 官 员 - 单 价 : 根 据 以 上 三 个 信 息 信 源 的 访 谈, 华 瀚 公 司 以 贵 阳 市 政 府 规 定 的 沙 文 工 业 园 基 准 地 价 : 人 民 币 16.8 万 元 / 亩 的 价 格 买 下 该 地 块 年 沙 文 工 业 园 基 准 地 价 为 人 民 币 16.8 万 元 / 亩 自 2014 年 1 月 1 日 期, 基 准 地 价 涨 为 人 民 币 18.7 万 元 / 亩, 仍 然 远 低 于 人 民 币 48 万 元 / 亩 年 基 准 地 价 : 上 述 信 息 来 源 透 露 沙 文 工 业 园 基 准 地 价 为 16.8 万 元 / 每 亩
15 2014 年 至 今 基 准 地 价 : 不 仅 仅 是 上 述 信 息 源 能 确 认 上 述 价 格, 贵 阳 市 政 府 的 公 告 同 样 证 实 工 业 用 地 价 格 分 为 5 个 档 次 根 据 位 置 不 同 从 人 民 币 240 元 / 平 米 ( 人 民 币 16 万 元 / 亩 ) 到 人 民 币 510 元 / 平 米 ( 人 民 币 34 万 元 / 亩 ) 不 等 沙 文 工 业 园 的 价 格 一 直 处 于 第 四 档 人 民 币 18.7 万 元 / 亩 ( 人 民 币 280 元 / 平 米 ) 贵 阳 工 业 用 地 基 准 价 单 位 : 元 / 平 米 I 级 II 级 III 级 IV 级 V 级 基 准 地 价 来 源 : <2013 年 贵 阳 市 中 心 城 区 土 地 定 级 与 基 准 地 价 实 施 细 则 > 根 据 政 府 公 示, 沙 文 工 业 区 地 价 保 持 在 IV 级 最 终 地 价 : 政 府 仅 指 定 基 准 地 价 价 最 终 地 价 由 第 三 方 根 据 地 块 的 基 础 设 施 ( 路 况, 水 电 基 建 情 况 等 ) 在 基 准 地 价 的 基 础 上 评 估 决 定 最 终 地 价 一 般 等 于 基 准 地 价 或 最 多 不 高 于 基 准 地 价 5% 根 据 贵 阳 市 政 府 的 定 义,IV 级 工 业 用 地 已 经 进 行 了 主 要 开 发 : 包 括 农 民 搬 迁, 通 路
16 通 水 通 电 通 讯 基 本 上 华 瀚 买 入 的 IV 级 工 业 用 地 已 经 具 备 马 上 进 行 厂 房 建 设 的 条 件 因 此, 华 瀚 声 称 的 额 外 费 用 包 含 农 民 补 偿 费 ( 政 府 补 偿 不 足 部 分 ), 规 划 设 计 费, 周 围 附 属 设 施 建 设 费, 建 设 施 工 许 可 以 及 执 照 费 用, 地 质 勘 探 费 用 明 显 是 个 谎 言 来 源 : 根 据 我 们 与 贵 阳 白 云 区 国 土 资 源 局 以 及 贵 阳 高 科 控 股 集 团 前 高 管 的 谈 话 得 知, 华 瀚 公 司 购 买 沙 文 工 业 园 地 块 的 总 支 出 人 民 币 万 元 并 且 没 有 诸 如 农 民 补 偿 金 之 类 的 额 外 支 出 这 个 支 出 数 字 与 我 们 理 解 的 贵 阳 市 以 及 贵 阳 国 家 高 新 区 沙 文 生 态 科 技 园 工 业 用 地 出 让 系 统 运 作 方 式 一 致 并 且 这 个 数 字 仅 为 华 瀚 公 司 披 露 的 土 地 支 出 数 字 的 32%-36% 泛 特 尔 生 物 用 人 民 币 16.8 万 / 亩 的 基 准 价 买 下 了 这 块 地 现 在 沙 文 工 业 园 的 基 准 价 市 人 民 币 18.7 万 元 / 亩 明 年 基 准 价 可 能 会 上 调 6% 政 府 已 经 把 沙 文 工 业 园 的 主 要 设 施 开 发 好, 泛 特 尔 可 以 直 接 在 工 业 园 的 这 块 地 上 修 建 厂 房 贵 阳 白 云 区 国 土 资 源 局, Z 小 姐 我 确 定 泛 特 尔 以 人 民 币 16.8 万 元 / 亩, 总 价 大 约 人 民 币 万 元 买 下 那 块 地 汉 方 药 业 是 第 一 个 在 沙 文 工 业 园 北 部 开 工 建 设 的 公 司 他 们 买 的 都 是 已 经 把 基 础 设 施 建 好 了, 买 来 就 能 直 接 使 用 的 地 我 们 没 有 对 泛 特 尔 额 外 收 任 何 的 费 用 前 贵 阳 高 科 控 股 集 团 高 管, W 先 生
17 5. 篡 改 药 物 销 售 数 据 我 们 从 IMS 健 康 获 取 了 医 院 的 销 售 数 据, 用 来 对 比 华 瀚 报 告 中 的 数 据 IMS 为 中 国 的 制 药 公 司 提 供 终 端 销 售 数 据 跟 踪 服 务, 并 且 被 波 士 顿 咨 询, 艾 意 凯 咨 询, 以 及 ZS 咨 询 公 司 等 健 康 咨 询 公 司 视 为 权 威 的 数 据 供 应 商 我 们 相 信,IMS 是 独 立 的 第 三 方 机 构, 没 有 任 何 理 由 对 华 瀚 的 实 际 销 售 数 据 恣 意 增 减 中 国 的 药 品 流 通 是 一 个 复 杂 的 系 统 但 是 它 从 来 不 至 于 复 杂 到 其 独 立 数 据 可 以 被 多 次 的 高 估 或 者 低 估, 就 好 象 华 瀚 在 财 报 里 做 的 那 样 无 论 是 我 们 还 是 Emerson Analytics, 都 从 不 同 渠 道 发 现 了 同 样 的 数 据 偏 差 真 不 知 道 是 谁 在 发 布 不 全 面, 偏 颇 选 择 和 导 致 重 大 误 导 的 信 息 以 下 是 华 瀚 在 其 2015 财 年 投 资 者 情 况 介 绍 中 提 供 的 报 告 来 源 : 华 瀚 投 资 者 情 况 介 绍 这 些 数 据 与 IMS 提 供 的 比 较 如 何? 从 下 表 IMS 的 数 据 可 知, 华 瀚 的 数 据 偏 差 的 如 此 之 大, 以 至 于 未 来 任 何 的 辩 解 都 会 显 得 苍 白 无 力 对 比 华 瀚 的 数 字, 任 何 人 都 不 难 看 出, 不 仅 是 单 类 药 物 的 绝 对 销 售 量 明 显 偏 低, 甚 至 单 类 药 品 的 年 度 变 化 数 据 都 没 有 一 个 能 对 的 上! 我 们 敦 促 华 瀚 公 司 的 审 计 师 安 永 在 拿 出 另 一 个 无 保 留 意 见 之 前, 仔 细 的 核 对 一 下 华 瀚 的 销 售 单 据 的 真 实 性 并 真 正 去 访 问 一 下 华 瀚 的 客 户 们, 而 不 是 仅 仅 坐 在 办 公 室 里 面 闭 门 造 车
18 注 :IMS 的 原 始 数 据 以 人 民 币 计 价, 我 们 以 人 民 币 兑 港 币 1:0.81 的 汇 率 转 换 为 上 表 中 的 数 据 注 : 上 图 为 IMS 提 供 数 据 与 华 瀚 披 露 数 据 的 比 值 IMS 数 据 中 的 单 项 药 品 销 售 量 之 和 只 有 华 瀚 报 告 中 数 据 之 和 的 不 到 七 分 之 一 如 此 巨 大 的 差 异 完 全 不 能 用 统 计 误 差 来 解 释 : 1. IMS 追 踪 了 各 线 城 市 的 各 等 级 医 院 的 销 售 数 据, 并 且 已 经 把 低 端 市 场 的 数 据 包 含 在 内 2. 根 据 普 华 永 道, 一 二 线 城 市 药 品 市 场 销 量 占 中 国 整 体 药 品 市 场 销 量 25-30% 的 结 论 从 极 端 保 守 的 角 度 考 虑, 我 们 假 设 IMS 数 据 中 低 端 市 场 的 权 重 完 全 不 准 确 我 们 把 IMS 的 销 售 数 据 直 接 除 以 25%-30%, 得 到 的 结 果 仍 然 比 华 瀚 报 告 数 据 的 至 少 低 40%
19 来 源 : evel.pdf 3. 最 后,IMS 的 数 据 与 华 瀚 三 家 主 要 制 药 子 公 司 在 全 国 企 业 信 息 公 示 系 统 里 面 存 档 的 数 据 吻 合 这 三 家 子 公 司 的 信 息 在 艾 默 生 分 析 (Emrson Analytics) 2016 年 8 月 10 日 的 第 一 篇 报 告 的 附 件 III 中 有 提 及 上 图 为 艾 默 生 分 析 报 告 截 图, 下 图 为 IMS 健 康 咨 询 提 供 数 据 可 以 见 到 2013 财 年 与 2014 财 年 IMS 的 数 据 和 华 瀚 三 家 主 要 制 药 子 公 司 在 全 国 企 业 信 息 公 示 系 统 里 面 存 档 的 数 据 基 本 吻 合 和 Emerson Analytics
20 结 论 综 合 以 上 所 有 分 析, 我 们 的 结 论 是 : 华 瀚 大 肆 虚 增 其 收 入 与 资 本 性 支 出, 而 虚 增 收 入 带 来 的 虚 增 现 金 流 正 好 被 虚 报 的 资 本 性 支 出 消 耗 掉 了 与 此 同 时, 虚 构 的 资 本 性 支 出 也 为 公 司 高 管 从 中 转 移 公 司 资 产 牟 利 大 开 方 便 之 门 我 们 高 度 怀 疑 华 瀚 造 假 案 是 一 个 既 冲 抵 虚 增 现 金 流, 又 侵 占 上 市 公 司 资 产 的 案 件 我 们 恳 请 香 港 证 监 会 与 香 港 交 易 所 对 此 事 介 入 调 查, 洗 涮 香 港 证 券 市 场 欺 诈 天 堂 的 名 声, 保 护 中 小 股 东 我 们 对 该 案 件 的 结 论 是, 华 瀚 应 当 退 市, 其 管 理 层 应 当 被 监 管 机 构 起 诉
21 Disclaimer: This report and its content reflect only the opinions of ZhongKui Research, supported by concrete evidence, and does not provide any investment advice or statements of fact. This is not an investment report so please do not make any investment decision based solely on this report. This is not an offer to sell or the solicitation to buy any securities. We are a highly experienced group of analysts intent on uncovering and exposing fraudulent companies globally to protect the public interest. We have conducted rigorous analysis and research on Hua Han, based on publicly accessible resources and/or from sources we believe are not insiders or connected persons of the company, and have tried to ensure that all information contained herein is as accurate and reliable as possible. At the time of this report s publication, ZhongKui Research, along with our investors and/or clients, may have a direct or indirect short position in the stock and stand to benefit in the event the stock declines.
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