,

Size: px

Start display at page:

Download ","

测段
5 years ago
Views:

1 宏观经济研究宏观经济周报预油价短期仍拉锯 ; 国内 PPI 增长呈短期反弹一方面, 美国制裁委内瑞拉可影响该国的原油供应和质量问题, 某程度上可刺激油价上升另一方面, 看跌期权的需求量飙升, 和原油生产商用来套期保值的空头合约需求也攀升, 意味着未来原油供应可能会继续上升, 油价进一步下跌因此, 我们预计这将对油价造成短期拉锯局面宏观方面,2017 年 7 月官方 PMI 略降至 51.4, 初步印证了我们关于下半年经济增速回落的判断尽管大型企业 PMI 仍增至 52.9, 但中型企业和小型企业 PMI 均降至 50 荣枯线下方 7 月 PMI 的主要推动力来自于主要原材料购进价格, 我们认为 PPI 的增长也将在 7 月呈现短期反弹期货市场分析周四 (8 月 3 日 ) 亚市盘初, 油价震荡微跌 WTI 原油 9 月期货交投于美元 / 桶附近, 跌幅约为 0.3%; 布伦特原油 10 月期货交投于美元 / 桶附近, 跌幅约为 0.3% 美国 API 和 EIA 原油库存变动走势不一致, 或令市场重燃对美国原油库存下降的疑虑情绪与此同时, 鉴于未来原油供应续增, 空头合约需求飙升然而, 因美国汽油需求急升, 炼油厂开足马力生产此外, 美元走软也在一定程度上支撑油价美国能源信息署 (EIA) 的数据显示, 美国截至 7 月 28 日当周 EIA 原油库存下降万桶, 预期为下降万桶, 美国原油库存连续 5 周录得下滑库欣原油库存下降 3.9 万桶, 前值为下降万桶美国俄克拉荷马州库欣原油库存连续 11 周录得下滑精炼油库存下降 15 万桶, 预期为下降万桶美国精炼油库存连续 3 周录得下滑汽油库存下降万桶, 预期为下降万桶美国 EIA 汽油库存连续 7 周录得下滑, 录得自 3 月 3 日当周以来的最大降幅 EIA 精炼厂设备利用率为 95.4%, 好于前值和预期除却战略储备的商业原油库存减少万桶至亿桶, 减少 0.3% 另外, 上周 (7 月 24 日至 7 月 28 日 ) 美国国内原油产量增加 2 万桶至 943 万桶 / 日, 创纪录新高美国国内原油产量连续 24 周维持在 900 万桶 / 日关口上方除却战略储备的商业原油上周进口万桶 / 日, 较前一周增加 20.9 万桶 / 日美国原油产品四周平均供应量为万桶 / 日, 较去年同期增加 1.4% 美国上周原油出口减少 32.8 万桶 / 日至 70.2 万桶 / 日美国原油出口创自 6 月 9 日当周以来的新低美国汽油需求增加至万桶 / 日, 创历史最高记录夏季是美国家庭驾车出行的高峰期, 这通常会提振汽油需求因此, 美国原油和汽油库存都可能会录得下降不过, 投资者需继续观察美国原油和汽油库存究竟是真的在减少, 还只是正常的季节性下降尤其需要警惕随着夏季的结束, 美国原油库存和汽油库存大幅反弹的风险此前, 美国石油协会 (API) 公布的数据显示, 美国截至 7 月 28 日当周原油库存增加 178 万桶至亿桶, 预期为减少 290 万桶美元指数周三 (8 月 2 日 ) 盘中触及 15 个月低点 , 纽约尾盘跌 0.2% 至 , 因市场对美联储今年能否再加息一次的疑虑情绪持续发酵通常情况下, 美元走强, 则会打压以美元计价的油价美元走软, 则在一定程度上支撑油价上行在委内瑞拉原油质量下滑之际, 该国的原油产量也一直在下降并且, 越来越多的委内瑞拉原油被运往俄罗斯和中国用于偿还债务这令委内瑞拉国有石油公司对其商业客户的原油供应减少此外, 美国制裁委内瑞拉或令该国石油行业遭遇重创, 从而影响该国的原油供应质量问题原油产量下降和美国制裁等因素均令委内瑞拉原油供应前景蒙阴无论美国是否会进一步制裁委内瑞拉的原油行业, 但任何导致该国原油供应下降的因素, 都会在一定程度上刺激油价上升 2018 年到期的原油合约价格升至 50 美元 / 桶后, 原油生产商用来套期保值宏观报告 2017 年 8 月 7 日 2017 中国宏观经济预测 Q1 Q2 Q3 Q4 实际 GDP 按年 % CPI 按年 % M2 按年 % 固定资产投资累计同比 % 一年期存款利率 % 一年期贷款利率 % 美元兑人民币资料来源 : 国家统计局, 中国人民银行, 国信证券 ( 香港 ) 研究部余晶晶证监会中央编号 :BDF janice.yu@guosen.com.hk 曹经楞证监会中央编号 :BHU sting.cao@guosen.com.hk

2 的空头合约的需求飙升与此同时, 上周的美国监管机构 CFTC 的数据显示, 一些产油商甚至在低至 45 美元的油价水平下进行了大批套保交易更平滑的原油期货价格曲线, 和看跌期权的需求量的飙升都暗示着近期产油商的一举一动这或意味着未来原油供应可能会继续上升宏观经济分析 7 月 PMI 指数回落, 中小企业增长压力显现 2017 年 7 月官方 PMI 略降至 51.4(6 月 51.7), 初步印证了我们关于下半年经济增速回落的判断新订单和新出口订单指数也分别下降 0.3 和 1.1 至 52.8 和 50.9, 显示出制造业景气在 7 月趋于下行从基数效应来看, 官方 PMI 指数在 2016 年下半年明显上行, 从 50 下方升值 51 附近, 对应的去年的 GDP 增长也是前低后高, 因此今年下半年将面临基数较高的负面影响从 7 月较 6 月的 PMI 历史变化来看, 年的平均上升幅度为 0.1, 因此今年 7 月 -0.3 的变化低于近年来的均值水平值得注意的是, 从企业类型来看,7 月大型企业 PMI 仍增至 52.9(6 月 52.7), 但中型企业和小型企业 PMI 均降至 50 荣枯线下方, 分别至 49.6(6 月 50.5) 和 48.9(6 月 50.1) 根据历史数据, 如果只有小企业 PMI 增长下行, 整体增速仍可维持上升趋势但是在中型和小型企业的 PMI 指数均下降至 50 以下的情况下, 通常经济增速将面临向下调整的压力事实上, 2014 年二三季度也出现同样的情况, 即中小企业 PMI 率先下行, 随后在 7 月大型企业和整体 PMI 开始下降而 2015 年下半年也正是中国 GDP 增速落入 7 以下的转折点我们认为, 在社会融资利率水平整体上行的情况下, 中小企业面临的融资成本压力将持续增大, 从而给经济增长带来进一步的下行压力图 1 中型企业和小型企业 PMI 均降至 50 荣枯线下方图 2 产成品库存和原材料库存指数均下降 PMI PMI: 大型企业 PMI: 中型企业 PMI: 小型企业 PMI: 原材料库存 PMI: 产成品库存从 PMI 分项指标来看, 库存方面, 产成品库存和原材料库存指数分别下降了 0.2 和 0.1 个点结合工业产成品库存的增速情况, 我们判断工业生产已经从二季度开始逐步进入去库存阶段从增长指标来看,PMI 新订单的下降意味着 7 月的工业增加值同比和环比指标都很可能趋于下行此外,7 月 PMI 的主要推动力来自于主要原材料购进价格, 该指标上升至 57.9, 相比 6 月的 50.4 大幅上升, 也是自年初开始的下滑趋势以来再度上行因此, 我们认为 PPI 的增长也将在 7 月呈现短期反弹国信证券 ( 香港 ) 2

3 宏观经济周报余晶晶, , 图 3 7 月 PMI 增长动力指标开始回落图 4 PMI 新订单的下降意味着工业增加值的下降趋势 20 VAI, % % PMI 增长动力指标工业增加值 : 当月同比 PMI: 新订单工业增加值 : 环比 : 季调国信证券 ( 香港 ) 3

4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: Buy: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 12 months. Neutral: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. Sell: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 12 months. Sector Ratings: Overweight: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 12 months. Neutral: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. Underweight: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 12 months. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively Guosen Securities (HK) ) has no disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guosen Securi ties (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listed companies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of futures and options may move up or down, fluctuate from time to time, and even become valueless. Losses may be incurred as well as profits made as a result of buying and selling futures and options. The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a result of buying and selling securities. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not consti tute the forecast on any futures and/or options. Guosen Securities (HK) may be seeking or will seek investment banking or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietary trading in such securities) with the listed c ompanies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investment interests in the futures and/or options mentioned in this report. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute any buying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. Guosen Securities (HK) may be seeking or will seek investment bank ing or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietary trading in su ch securities) with the listed companies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investment interests in the listed companies. This report is based on information available to the public that we consider reliable, however, the authenticity, accuracy or completeness of such information is not guaranteed by Guosen Securities (HK). This report does not take into account the particular investmen t objectives, financial situation or needs of individual clients and does not constitute a personal investment recommendation to anyone. Clients are wholly responsible for any investment decision based on this report. Clients are advised to consider whether any advice or re commendation contained in this report is suitable for their particular circumstances. This report is not intended to be an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell the securities mentioned. This report is for distribution only to clients of Guosen Securities (HK). Without Guosen Securities (HK) s written authoriz ation, any form of quotation, reproduction or transmission to third parties is prohibited, or may be subject to legal action. Such information a nd opinions contained therein are subject to change and may be amended without any notification. This report is not directed at, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any jurisdiction where such dis tribution, publication, availability or use would be contrary to applicable law or regulation or which would subject Guosen Securities (HK) and its group companies to any registration or licensing requirement within such jurisdiction. 国信证券 ( 香港 ) 4

5 信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级买入 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅在 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -10% 与 10% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘跌幅大于 10% 行业评级超配 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -10% 与 10% 之间 ; 低配 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 10% 以上利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士, 分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员, 也未持有其任何财务权益本报告中, 国信证券 ( 香港 ) 经纪有限公司及其所属关联机构 ( 合称国信证券 ( 香港 )) 并无持有该公司须作出披露的财务权益 ( 包括持股 ), 在过去 12 个月内与该公司并无投资银行关系, 亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款期货及期权价格可升可跌, 亦不时波动甚大, 甚至变成毫无价值买卖期货及期权未必一定能赚取利润, 反而可能会招致损失证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌, 甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润, 反而可能会招致损失本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券 ( 香港 ) 的推荐意见, 也不构成针对任何期货和 / 或期权的预测国信证券 ( 香港 ) 或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国信证券 ( 香港 ) 不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和 / 或期权本研究报告内容既不代表国信证券 ( 香港 ) 的推荐意见, 也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券 ( 香港 ) 或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国信证券 ( 香港 ) 不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团报告中的资料均来自公开信息, 我们力求准确可靠, 但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要, 并不构成个人投资建议, 客户据此投资, 责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送, 未经国信证券香港书面授权许可, 任何人不得引用转载以及向第三方传播, 否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见, 如有任何更改, 本司将不作另行通知在一些管辖区域内, 针对或意图向该等区域内的市民居民个人或实体发布公布供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券 ( 香港 ) 受制于任何注册或领牌规定, 则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民居民或身处该范围内的任何人或实体国信证券 ( 香港 ) 5



February 21, 2012 Company Report Haier Electronics(1169.HK) 3 rd /4 th -tier channels the key BUY Price Target:HK$ 11.2 Upside:+13% Key Data Price(HK$) 9.89 Shares Outstanding 2,351 Market Cap. (HK$ m)