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掌濮
7 years ago
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China Sanjiang(2198.HK) High Growth Supported by Strong Downstream Demand 路演纪要基础数据收盘价 ( 港元 ) 3.08 总股本 / 流通股本 (m) 1,873 / 857 总市值 / 流通市值 (HK$ m) 5,768/ 2,640 52 周最高 / 最低 3.9/ 2.64 控股股东中集集团持股比例 54.

1 China Sanjiang(2198.HK) High Growth Supported by Strong Downstream Demand 路演纪要基础数据收盘价 ( 港元 ) 3.08 总股本 / 流通股本 (m) 1,873 / 857 总市值 / 流通市值 (HK$ m) 5,768/ 2, 周最高 / 最低 3.9/ 2.64 控股股东中集集团持股比例 54.3% 每股净资产 (RMB) 1.66 资产负债率 (%) 48.1% 6 个月股价走势时间 :2011 年 9 月 1 日下午 4:30 地点 : 红岭中路国际信托大厦 2206 参与人员 : 高翔 ( 总经理 ) Dickens (CFO) 公司简介 : 中集安瑞科是中集集团旗下能源化工和食品装备业务的主要载体, 是我国最大的压力容器制造商以及全球最大的化工罐箱制造商管理层介绍经营情况 : 公司上半年营业额大幅增长 88% 至 30.7 亿, 能源化工食品装备业务分别增长 49% 200% 和 41%, 能源和化工装备的毛利率都提升两个百分点左右, 但是食品装备业务的毛利率下滑 13 个百分点, 主要是公司的销售政策导致公司下半年展望依然良好问答环节 : Q1: 公司的主要优势在哪里? A1: 主要体现在三个方面, 第一是产品的市场占有率较高, 第二是依靠中集集团集中采购的优势, 第三是出色的研发能力 Q2: 公司有没有生产大型的球罐, 如果有的话未来占比情况如何? A2: 球罐的空间十分不错, 中海油在十二五期间要建立个大型的球罐, 一个 16 万立方米的罐箱造价为 4 亿, 因此市场空间广阔中集旗下的 TGE 就具有大型罐箱的总包能力 (EPC) 安瑞科的工程业务目前占比不高大储罐方面圣达因已经能造 1 万立方的储罐,2 万立方的储罐正在研发之中工程业务的利润率能达到 8% 到 10% 左右机械装备行业证监会中央编号 : AVT john.lu@guosen.com.hk Q3: 公司的几个子业务的竞争状况? A3: 全国范围内能做高压容器的公司并不多, 除了中集安瑞科外大概只有三四家 LPG 的门槛比较低, 但是中集安瑞科的市场占有率在 60% 以上 LNG 和 CNG 车加气子站方面, 昆仑能源新奥燃气港华燃气等都从公司购买加气系统, 放在加油站里, 能实现同时加油或者加天然气研究报告仅代表分析员个人观点, 请务必阅读正文之后的免责声明

2 Q4: 公司最大的亮点是什么? A4: 发展空间最大的应该是能源装备, 未来还将开拓东南亚市场以及国内的工业气体市场 ; 其次化工业务也将会有很好的发展 Q5: 公司有没有股权激励计划? A5: 有的, 行权价是 4 块, 没有业绩增长的规定,2009 年发行, 一年后可以行使 50%, 两年后可以 100% 行使 Q6: 化工业务的前景如何? A6:2008 年是集团化工业务的高峰, 全年做了 1.2 万个 ;2009 年陷入低谷, 只做了 3000 个 ;2010 年有所恢复, 销售了 8000 个 ; 今年上半年大幅增长, 上半年就做了 7400 个, 估计下半年比上半年还要好化工罐箱产能为 2 万个, 目前产能利用率接近 100% Q7: 公司在标准罐箱以及特种箱方面的发展情况? A7: 标准罐箱的市场占有率在 50% 以上 ; 特种箱方面公司已经在欧洲成立相关公司, 加大研发以及投入 Q8: 化工罐箱的毛利率水平展望如何? A8: 罐箱竞争较为激烈, 化工罐箱的正常毛利率在 15% 左右 Q9: 公司的订单能见度多久? A9:3-6 个月 Q10: 公司的销售额接近一半都是海外, 主要是哪个部分? A10: 海外业务按客户所在的地区而定, 化工罐箱国内销售较少, 食品装备也主要在欧洲 Q11: 有没有考虑过处置掉食品装备业务? A11: 这个需要仔细考虑食品业务主要是啤酒果汁等罐箱, 这部分业务在亚洲以及中国的增速都十分不错, 其实业务潜力是很大的南通大罐就在拓展中国以及亚洲市场食品装备今年没有资本支出 Q12:100 吨的 LNG 需要多少设备? A12: 没有做过这样的统计以一个 40 立方米的槽车为例, 价格是七十几万 Q13: 富瑞特装怎么评价? A13: 业务与圣达因直接竞争主要做低温车载瓶去年圣达因的收入是 5 亿, 算上其他业务, 整个集团 LNG 业务的收入为 6.5 亿, 规模相对比较大公司 LNG 业务的毛利率为 20% 左右 Q14: 公司有没有并购对象 A14: 有意向收购一个工程 EPC 总包公司, 也想收购一些低温装备的公司, 具体以公告为准 Q15: 西气东输对于公司的产品销售促进作用怎么样? A15: 西气东输的管道真正建起来之后对于储罐的需求不多, 主要的需求来自于进口 LNG 码头另外还有煤层气页岩气等开发所需要的小型气体中心公司正在推广用于闲散气田井口气田用的成套设备 2

3 Q16: 公司的经营现金流情况如何? A16: 上半年的经营现金流为负, 但是全年应该会好转, 预计全年经营现金流与净利润相近 Q17: 公司目前的产品供不应求吗? A17: 目前产品供应比较紧缺低温罐箱方面,2010 年底产能有了较大提升, 主要在圣达因, 还有石家庄的高压以及低压罐箱生产线, 已经买了地正在建设, 宏图的中压罐箱生产线也有了一定的扩充 Q18: 公司主要产品的市场占有率情况? A18: 根据公司内部的统计,LNG 中的长管拖车占有率在 70% 以上, 液压子站的市场占有率 60% 以上, 空压机子站市场占有率约为 10%, 低温槽车的市场占有率也在 50% 以上 Q19: 公司的税负情况? A19: 上半年公司的税收为 7000 万, 有效税率为 21% 集团旗下大部分公司都是高新技术企业, 享受 15% 的税收优惠, 石家庄气体机械公司的高新技术企业资质已经到期, 现在正在延期, 现在税率为 25%, 但是很有信心能够拿到资质 Q20: 食品装备业务的毛利率为什么大幅下降? A20: 食品装备业务主要销售在比利时丹麦等欧洲国家, 今年上半年销售额增长 41%, 但是毛利率有加大的下降, 是公司的销售政策导致的, 今年主要是想做大收入规模 3

4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: BUY: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 12 months. NEUTRAL: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. SELL: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 12 months. Sector Ratings: BUY: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 12 months. NEUTRAL: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. SELL: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 12 months. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively Guosen Securities (HK) ) has no disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guosen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listed companies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a result of buying and selling securities. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute any buying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. Guosen Securities (HK) may be seeking or will seek investment banking or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietary trading in such securities) with the listed companies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investment interests in the listed companies. This report is based on information available to the public that we consider reliable, however, the authenticity, accuracy or completeness of such information is not guaranteed by Guosen Securities (HK). This report does not take into account the particular investment objectives, financial situation or needs of individual clients and does not constitute a personal investment recommendation to anyone. Clients are wholly responsible for any investment decision based on this report. Clients are advised to consider whether any advice or recommendation contained in this report is suitable for their particular circumstances. This report is not intended to be an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell the securities mentioned. This report is for distribution only to clients of Guosen Securities (HK). Without Guosen Securities (HK) s written authorization, any form of quotation, reproduction or transmission to third parties is prohibited, or may be subject to legal action. Such information and opinions contained therein are subject to change and may be amended without any notification. 4

5 信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级买入 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅在 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -10% 与 10% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘跌幅大于 10% 行业评级买入 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -10% 与 10% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 10% 以上利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士, 分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员, 也未持有其任何财务权益本报告中, 国信证券 ( 香港 ) 经纪有限公司及其所属关联机构 ( 合称国信证券 ( 香港 )) 并无持有该公司须作出披露的财务权益 ( 包括持股 ), 在过去 12 个月内与该公司并无投资银行关系, 亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌, 甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润, 反而可能会招致损失本研究报告内容既不代表国信证券 ( 香港 ) 的推荐意见, 也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券 ( 香港 ) 有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国信证券( 香港 ) 不排除其员工对有关报告内容提及的投资工具及产品有个人投资兴趣报告中的资料均来自公开信息, 我们力求准确可靠, 但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要, 并不构成个人投资建议, 客户据此投资, 责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送, 未经国信证券 ( 香港 ) 书面授权许可, 任何人不得引用转载以及向第三方传播, 否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见, 如有任何更改, 本司将不作另行通知 5

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February 21, 2012 Company Report Haier Electronics(1169.HK) 3 rd /4 th -tier channels the key BUY Price Target:HK$ 11.2 Upside:+13% Key Data Price(HK$) 9.89 Shares Outstanding 2,351 Market Cap. (HK$ m)