Microsoft Word - 行业策略-2009年度.doc

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1 股 票 研 究 行 业 策 略 [ ] 紧 随 政 策, 掘 金 医 改 易 镜 明 本 报 告 导 读 : 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 医 保 目 录 值 得 重 点 关 注 投 资 要 点 : 全 球 药 品 市 场 28 年 分 布 情 况 : 北 美 欧 洲 合 计 占 比 72%, 日 本 占 比 1%, 亚 洲 非 洲 澳 洲 98 亿 美 元 ( 占 比 12%) 从 治 疗 类 别 来 看 : 前 15 大 治 疗 类 别 占 处 方 药 销 售 额 45% 重 磅 炸 弹 级 产 品 的 销 售 额 占 全 球 药 品 销 售 额 39% 我 国 卫 生 情 况 现 状 : 28 年 卫 生 总 费 用 占 GDP 比 例 4.52%; 中 国 目 前 处 在 城 镇 化 率 提 升 国 家 医 改 投 入 持 续 增 加 居 民 就 诊 意 愿 加 强 的 时 期, 按 照 对 行 业 新 的 增 量 等 于 政 府 投 资 的 1 倍 计 算 的 话,21 年 的 增 量 相 当 于 29 年 医 药 工 业 的 3.8% 市 场 分 布 情 况 : 基 层 单 位 在 药 品 市 场 中 占 比 约 2%, 非 基 层 机 构 占 比 约 8%, 基 本 药 物 扩 展 版 面 向 8% 市 场, 值 得 重 点 关 注 29 年 A 股 数 据 :3 季 报 医 药 板 块 营 业 收 入 同 比 增 幅 14.7%, 归 属 母 公 司 净 利 润 增 幅 33.8%, 业 绩 仍 然 很 亮 丽 从 子 行 业 来 看, 净 利 润 增 幅 排 序 化 学 制 剂 > 生 物 药 > 中 药 > 化 学 原 料 药 9 版 医 保 目 录 受 益 公 司 排 序 : 康 缘 药 业 恒 瑞 医 药 益 佰 制 药 天 士 力 丽 珠 集 团 恩 华 药 业 投 资 逻 辑 :1 目 前 中 国 需 要 通 过 扩 大 内 需 增 加 消 费 来 改 变 此 前 以 出 口 为 导 向 的 经 济 增 长 方 式 在 城 镇 化 率 提 升 老 龄 化 加 重 背 景 下, 医 药 行 业 自 身 的 增 长 明 确 同 时 1 年 国 家 投 入 持 续 增 加 将 给 行 业 带 来 额 外 增 量 3.8%, 行 业 收 入 增 速 将 保 持 18% 以 上, 预 计 将 继 续 维 持 较 高 景 气 度 2 重 点 关 注 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 医 保 目 录 调 整 的 相 关 受 益 公 司, 尤 其 是 高 端 制 剂 类 公 司 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 可 能 受 益 的 公 司 ( 尚 未 出 台 ): 恒 瑞 医 药 华 东 医 药 康 缘 药 业 益 佰 药 业 信 立 泰 等 基 层 版 受 益 排 序 ( 已 经 出 台 ): 千 金 药 业 云 南 白 药 中 新 药 业 金 陵 药 业 天 士 力 等 3 估 值 较 便 宜 的 公 司 : 三 九 医 药 哈 药 股 份 等 4 通 胀 预 期 下 原 料 药 的 机 会 5 甲 流 疫 情 可 能 继 续 持 续, 华 兰 生 物 等 将 受 益, 按 照 1% 人 口 比 例 接 种 疫 苗 则 空 间 有 限, 按 照 3% 人 口 接 种 疫 苗 则 华 兰 等 将 还 有 向 上 空 间 6 创 业 板 的 新 股 尚 需 等 待 介 入 时 机 细 分 行 业 评 级 中 药 制 药 生 物 科 技 化 学 制 药 医 药 商 业 重 点 公 司 恒 瑞 医 药 华 东 医 药 康 缘 药 业 云 南 白 药 千 金 药 业 华 兰 生 物 科 华 生 物 益 佰 制 药 双 鹤 药 业 鱼 跃 医 疗 金 陵 药 业 中 新 药 业 天 士 力 一 致 药 业 信 立 泰 乐 普 医 疗 国 药 股 份 三 九 医 药 医 药 制 造 业 增 持 增 持 增 持 中 性 增 持 增 持 增 持 增 持 增 持 增 持 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 谨 慎 增 持 相 关 报 告 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 将 使 行 业 持 续 表 现 主 题 与 业 绩 齐 飞 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 1. 全 球 医 药 市 场 综 述 1.1. 全 球 市 场 : 北 美 + 欧 洲 占 据 72% 市 场 根 据 市 场 调 研 机 构 IMS Health 公 司 的 最 新 预 测 报 告,29 年 全 球 药 品 市 场 规 模 有 望 达 到 83 亿 美 元, 但 增 幅 较 低 (3.5% 左 右 );21 年, 全 球 药 品 销 售 额 的 增 长 率 可 能 在 4%~6% 左 右, 其 规 模 超 过 84 亿 美 元 ; 到 了 213 年, 市 场 销 售 额 将 突 破 975 亿 美 元, 年 复 合 增 长 率 将 在 4%~7% 之 间 全 球 药 品 市 场 28 年 分 布 情 况 : 北 美 地 区 3118 亿 美 元 ( 占 比 4%), 欧 洲 2475 亿 美 元 ( 占 比 32%), 日 本 766 亿 美 元 ( 占 比 1%), 亚 洲 非 洲 澳 洲 98 亿 美 元 ( 占 比 12%), 拉 丁 美 洲 465 亿 美 元 全 球 地 区 28 年 增 幅 比 较 : 北 美 地 区 增 幅 1.4%; 欧 洲 增 幅 5.8%; 日 本 2.1%; 亚 洲 非 洲 等 15.3%; 拉 丁 美 洲 12.6% IMS 对 全 球 22 个 国 家 的 药 品 销 售 情 况 进 行 了 跟 踪, 得 出 仿 制 药 销 售 增 加 全 球 经 济 衰 退 以 及 其 他 因 素 造 成 全 球 药 品 销 售 增 长 放 缓 的 结 论 为 了 弥 补 损 失, 大 型 制 药 公 司 将 目 光 转 向 新 兴 市 场, 这 些 国 家 有 着 庞 大 的 人 口 规 模, 而 日 益 壮 大 的 中 产 阶 层 正 在 医 疗 保 健 上 增 加 开 支 由 此,IMS 预 测, 从 现 在 起 到 213 年, 在 中 国 巴 西 俄 罗 斯 墨 西 哥 印 度 土 耳 其 和 韩 国 等 七 大 新 兴 市 场, 药 品 销 售 额 的 年 平 均 增 长 率 将 达 到 13%~16%; 而 到 21 年, 上 述 七 国 的 药 品 销 售 增 长 率 将 为 12%~14% 从 现 在 起 到 213 年, 中 国 将 为 全 球 药 品 销 售 增 长 贡 献 五 分 之 一 的 份 额, 中 国 医 药 市 场 每 年 将 以 超 过 2% 的 速 度 增 长 到 213 年, 中 国 这 一 世 界 上 人 口 最 多 的 国 家 应 该 会 成 为 全 球 第 三 大 药 品 市 场, 届 时 它 的 销 售 额 大 约 为 8 亿 美 元, 仅 次 于 排 名 前 两 位 的 美 国 和 日 本 而 6 年 前, 中 国 在 全 球 医 药 市 场 上 位 居 第 1 名 图 1: 全 球 药 品 销 售 额 亿 美 元 全 球 医 药 市 场 销 售 额 ( 左 轴 亿 美 元 ) 增 幅 ( 右 轴 %) 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 3

3 图 2 : 全 球 市 场 分 布 销 售 额 ( 亿 美 元 ) 图 3 : 区 域 市 场 增 长 比 例 28 年 同 比 增 长 率 行 业 策 略 亚 洲 非 洲 澳 洲 12% 日 本 1% 拉 丁 美 洲 6% 北 美 地 区 4% 2% 16% 12% 8% 4% % 1.4% 5.8% 15.3% 2.1% 12.6% 欧 洲 32% 北 美 地 区 欧 洲 亚 洲 非 洲 澳 洲 日 本 拉 丁 美 洲 北 美 地 区 欧 洲 亚 洲 非 洲 澳 洲 日 本 拉 丁 美 洲 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 1.2. 全 球 市 场 : 前 15 大 治 疗 类 别 占 处 方 药 销 售 额 45% 重 磅 炸 弹 级 产 品 的 销 售 额 占 全 球 药 品 销 售 额 39% 28 年, 全 球 处 方 药 市 场 前 15 大 畅 销 治 疗 类 别 的 药 品 销 售 额 合 计 为 亿 美 元, 占 全 球 总 处 方 药 市 场 的 比 例 为 44.9% 在 27 年 首 次 成 为 全 球 第 一 大 治 疗 类 别 药 物 后,28 年 抗 肿 瘤 药 以 15.5% 的 销 售 增 幅 依 然 稳 居 榜 首 表 1: 全 球 前 15 大 治 疗 类 别 排 序 治 疗 类 别 28 年 增 幅 1 抗 肿 瘤 药 % 2 降 血 脂 药 % 3 呼 吸 系 统 药 物 % 4 降 糖 药 % 5 质 子 泵 抑 制 剂 % 6 血 管 紧 张 素 2 拮 抗 剂 % 7 抗 精 神 病 药 % 8 抗 抑 郁 药 % 9 抗 癫 痫 药 % 1 自 身 免 疫 抑 制 剂 % 11 血 小 板 凝 聚 抑 制 剂 % 12 HIV 抗 病 毒 药 % 13 促 红 细 胞 生 成 素 % 14 非 麻 醉 性 镇 痛 剂 % 15 麻 醉 性 镇 痛 剂 % 共 计 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 重 磅 炸 弹 逐 年 递 增 28 年, 全 球 重 磅 炸 弹 级 产 品 的 数 量 为 126 个, 与 上 一 年 相 比 增 加 了 7 个 这 些 重 磅 炸 弹 级 产 品 的 销 售 额 合 计 为 亿 美 元, 占 全 球 药 品 市 场 总 销 售 额 的 39.1%, 与 27 年 基 本 持 平 ( 在 27 年 全 球 畅 销 药 排 名 中,119 个 重 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 3

4 磅 炸 弹 级 产 品 在 全 球 药 品 销 售 总 额 中 所 占 份 额 为 39.4%) 就 单 个 产 品 的 平 均 销 售 额 而 言,28 年 的 重 磅 炸 弹 级 产 品 平 均 销 售 额 达 24. 亿 美 元 1.3. 全 球 市 场 : 创 新 能 力 产 品 创 新 水 平 通 过 美 国 食 品 药 品 管 理 局 药 物 评 价 与 研 究 中 心 (CDER) 对 新 分 子 实 体 (NMEs) 药 物 和 新 生 物 制 品 许 可 申 请 (BLAs) 批 准 的 数 量 进 行 衡 量 28 年 的 创 新 水 平 与 27 年 相 比 有 了 改 善 28 年,CDER 批 准 了 24 只 新 药, 其 中 21 只 为 NMEs,3 只 为 BLAs 24 只 新 药 获 批 创 下 了 近 年 来 的 新 高 图 4: 创 新 能 力 回 升 BLAs NMEs 28 年 27 年 26 年 25 年 24 年 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 表 2:28 年 以 来 全 球 的 重 大 并 购 排 序 收 购 方 被 收 购 方 涉 及 金 额 结 果 1 瑞 士 罗 氏 美 国 基 因 泰 克 437 亿 美 元 合 并 后 的 公 司 成 为 美 国 第 七 大 制 药 公 司 2 美 国 陶 氏 化 学 美 国 罗 门 哈 斯 188 亿 在 特 种 化 学 品 和 材 料 业 务 领 域 获 得 全 球 领 导 地 位 3 瑞 士 诺 华 美 国 爱 尔 康 11 亿 诺 华 获 得 爱 尔 康 25% 流 通 股 权 4 日 本 武 田 美 国 千 禧 制 药 88 亿 强 化 了 武 田 的 癌 症 药 品 部 分 5 以 色 列 梯 瓦 美 国 巴 尔 74.6 亿 提 高 梯 瓦 作 为 全 球 最 大 仿 制 药 公 司 的 主 导 地 位 6 美 国 英 杰 美 国 应 用 生 物 67 亿 创 造 了 一 个 全 球 领 先 的 生 物 技 术 试 剂 和 系 统 的 公 司 7 美 国 礼 来 美 国 imclone 65 亿 获 得 了 后 者 靶 向 治 疗 肿 瘤 药 的 重 磅 炸 弹 产 品 以 及 一 系 列 在 研 抗 肿 瘤 新 药, 提 升 了 礼 来 在 生 物 技 术 领 域 的 地 位 8 日 本 三 共 印 度 兰 波 西 46 亿 将 三 共 的 销 售 网 络 扩 展 到 6 个 国 家 9 瑞 典 北 欧 获 得 了 后 者 领 先 的 创 新 性 伤 口 治 疗 和 手 术 护 理 的 研 美 国 conratee 41 亿 资 本 究 1 德 国 费 森 使 得 费 森 尤 思 进 入 美 国 制 药 市 场, 在 美 国 通 用 名 药 市 美 国 APP 制 药 37 亿 尤 思 场 占 据 领 导 地 位 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 3

5 2. 我 国 卫 生 情 况 现 状 2.1. 城 镇 化 率 明 显 提 升, 老 龄 化 加 重, 居 民 就 诊 意 愿 加 强 人 口 情 况 研 究 城 镇 化 率 提 升 明 显 28 年 中 国 总 人 口 13.2 亿, 其 中 城 镇 6 亿, 占 比 45.6%;1992 年 全 国 总 人 口 11.7 亿, 其 中 城 镇 人 口 3.2 亿, 占 比 27.4% 16 年 间, 中 国 人 口 增 加 1.56 亿, 增 长 13.3% 城 市 化 明 显, 城 镇 人 口 增 加 2.84 亿, 乡 村 人 口 下 降 1.28 亿 城 市 化 率 提 高 了 18 个 百 分 点 图 5: 中 国 城 镇 化 率 明 显 提 高 总 人 口 城 镇 乡 村 城 镇 人 口 % 乡 村 人 口 % 数 据 来 源 : 卫 生 部 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 人 口 结 构 变 化 老 龄 化 明 显 历 次 全 国 人 口 普 查 的 数 据 显 示 :65 岁 及 以 上 人 口 在 总 人 口 中 所 占 的 比 例,1953 年 为 4.4%,1964 年 为 3.6%,1982 年 为 4.9%,199 年 为 5.6%,2 年 上 升 到 7.%, 而 到 了 28 年 这 个 比 例 已 经 达 到 了 8.3%; 同 时 -14 岁 的 人 口 比 例 在 明 显 下 滑, 从 199 年 的 27.7% 已 经 下 降 到 28 年 的 19.% 按 照 国 际 通 行 定 义, 我 国 已 处 于 老 龄 化 国 家 的 行 列 根 据 我 们 的 假 设 测 算, 预 计 未 来 1 年 我 国 慢 性 病 患 者 的 数 量 将 增 加 3% 左 右, 这 将 会 明 显 带 动 医 药 费 用 支 出 的 上 涨 图 6: 中 国 主 要 年 份 人 口 年 龄 结 构 统 计 (199-28) 图 7:28 年 中 国 调 查 地 区 居 民 两 周 患 病 率 统 计 岁 岁 65 岁 及 以 上 岁 5-14 岁 岁 两 周 患 病 率 ( ) 城 市 岁 岁 岁 两 周 患 病 率 ( ) 农 村 岁 65 岁 及 以 上 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 3

6 资 料 来 源 : 搜 数 网, 国 泰 君 安 证 券 图 8:28 年 中 国 调 查 地 区 居 民 慢 性 病 患 病 率 统 计 图 9: 中 国 主 要 年 份 地 区 人 口 年 龄 结 构 统 计 (199-27) 岁 5-14 岁 岁 慢 性 病 患 病 率 ( ) 城 市 岁 岁 岁 岁 慢 性 病 患 病 率 ( ) 农 村 65 岁 及 以 上 东 部 (%) 中 部 (%) 西 部 (%) 资 料 来 源 : 搜 数 网, 国 泰 君 安 证 券 表 3:28 年 中 国 调 查 地 区 人 口 结 构 数 据 年 龄 分 段 各 年 龄 段 人 口 比 例 (%) 各 年 龄 段 慢 性 病 患 病 率 ( ) 各 年 龄 段 人 口 死 亡 率 (1/1 万 )* -4 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 及 以 上 资 料 来 源 : 搜 数 网, 国 泰 君 安 证 券 居 民 就 诊 意 愿 变 强 随 着 人 民 生 活 水 平 提 高 及 医 改 推 进, 整 体 来 看 居 民 就 诊 意 愿 明 显 增 强 住 院 率 代 表 重 大 疾 病 就 诊 率, 新 农 合 的 住 院 率 从 3 年 的 33.9 ( 合 作 医 疗 ) 到 目 前 的 69 8 年 城 镇 职 工 基 本 医 保 下 住 院 率 为 91.8, 城 镇 居 民 基 本 医 保 尚 未 完 全 推 开, 因 此 住 院 率 为 51, 还 有 较 大 向 上 空 间 表 4: 不 同 保 障 形 式 下 居 民 住 院 率 ( ) 医 保 类 别 23 年 医 保 类 别 28 年 城 镇 基 本 医 疗 保 险 59. 城 镇 职 工 基 本 医 保 91.8 大 病 医 疗 保 险 43.5 城 镇 居 民 基 本 医 保 51. 公 费 医 疗 99. 公 费 医 疗 劳 保 医 疗 63.9 合 作 医 疗 33.9 新 型 农 村 合 作 医 疗 69. 商 业 医 疗 保 险 22. 其 他 社 会 医 疗 保 险 26.8 其 他 社 会 医 疗 保 险 51.3 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 3

7 无 医 疗 保 险 33.6 无 社 会 医 疗 保 险 43. 数 据 来 源 : 卫 生 部 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 2.2. 卫 生 费 用 构 成 变 动 趋 势 : 未 来 3 年 内 个 人 支 出 有 望 下 降 到 4% 以 下, 政 府 支 出 提 升 至 2% 28 年 卫 生 总 费 用 占 GDP 比 例 4.52%; 卫 生 总 费 用 构 成 中 :27 年 政 府 社 会 个 人 占 比 分 别 为 2.3% 34.5% 45.2% 其 中, 个 人 支 出 占 比 在 21 年 是 顶 峰 6%, 政 府 支 出 为 15.5%, 是 历 史 低 点 我 们 认 为 : 医 改 方 案 下, 未 来 三 年 政 府 支 出 占 卫 生 总 费 用 比 重 将 提 高 到 25% 以 上, 个 人 支 出 有 望 降 到 4% 左 右 图 1: 我 国 卫 生 费 用 构 成 比 例 : 个 人 降 低, 政 府 升 高 年 1997 年 1998 年 1999 年 2 年 21 年 政 府 社 会 个 人 22 年 23 年 24 年 25 年 26 年 27 年 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 2.3. 市 场 分 布 情 况 : 基 层 单 位 在 药 品 市 场 中 占 比 约 2%, 非 基 层 机 构 占 比 约 8% 根 据 卫 生 部 统 计 数 据,28 年 各 种 类 别 的 医 疗 机 构 收 入 情 况 : 医 院 收 入 73 亿 元, 占 市 场 比 重 76.5%; 卫 生 院 门 诊 部 社 区 卫 生 中 心 收 入 占 比 18.5%; 其 他 机 构 5% ( 所 以 基 层 单 位 在 药 品 市 场 中 占 比 约 2%, 非 基 层 机 构 占 比 约 8%) 图 11: 各 级 医 疗 机 构 收 入 情 况 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 3

8 合 计 医 院 76.5% 卫 生 院 28 年 收 入 ( 亿 元 ) 占 比 % 9.2% 6.4% 2.9% 5.% 门 诊 部 社 区 卫 生 中 心 其 他 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 2.4. 新 农 合 进 展 : 参 合 率 达 到 91%,8 年 基 金 支 出 662 亿 元 自 23 年 国 家 开 启 新 型 农 村 合 作 医 疗 制 度 以 来, 取 得 了 显 著 的 成 绩 参 加 新 农 合 的 人 数 从 24 年 的.8 亿 上 升 到 8 年 的 8.15 亿, 截 止 8 年 底 开 展 新 农 合 的 县 ( 市 区 ) 已 经 达 到 2729 个, 参 合 率 已 经 达 到 91.53% 在 基 金 支 出 方 面, 过 去 5 年 的 时 间 内 支 出 总 额 以 每 年 翻 一 番 的 速 度 快 速 增 长, 在 24 年 总 共 支 出 亿 元, 人 均 支 出 约 33 元, 而 到 了 28 年, 支 出 总 额 已 达 到 亿 元, 人 均 支 出 接 近 82 元 基 金 支 出 的 快 速 增 长 反 映 了 国 家 对 新 农 合 政 策 的 重 视, 农 村 医 疗 市 场 的 前 景 看 好 表 5: 国 家 开 展 新 型 农 村 合 作 医 疗 情 况 年 份 开 展 新 农 合 县 参 加 新 农 合 人 数 参 合 率 基 金 支 出 ( 市 区 )( 个 ) ( 亿 人 ) (%) ( 亿 元 ) 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 图 12: 新 型 农 村 合 作 医 疗 基 金 情 况 年 25 年 26 年 27 年 28 年 基 金 支 出 ( 亿 元 ) 新 农 合 人 数 ( 亿 人 ) 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 3. 三 季 报 行 业 数 据 表 现 亮 丽 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 3

9 3.1. 中 经 医 药 行 业 数 据 总 结 行 业 策 略 在 下 游 消 费 品 行 业 中, 医 药 制 造 业 利 润 总 额 增 幅 位 列 第 7 位 9 年 1-8 月 医 药 制 造 业 表 现 : 利 润 总 额 增 速 达 到 15.1%, 在 11 个 下 游 消 费 品 行 业 中 位 列 第 7( 前 三 分 别 是 : 橡 胶 制 品 业 文 教 体 育 用 品 制 造 纺 织 服 装 等 制 造 业 ) 图 13: 下 游 消 费 品 行 业 9 年 1-8 月 利 润 总 额 增 幅 中 : 医 药 行 业 位 列 第 7 位 /11 个 行 业 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% 25 年 2 月 -4.% 25 年 5 月 25 年 8 月 25 年 11 月 26 年 2 月 26 年 5 月 26 年 8 月 26 年 11 月 27 年 2 月 27 年 5 月 27 年 8 月 27 年 11 月 28 年 2 月 28 年 5 月 28 年 8 月 28 年 11 月 29 年 2 月 29 年 5 月 29 年 8 月 -6.% 医 药 制 造 业 食 品 制 造 业 文 教 体 育 用 品 制 造 业 纺 织 服 装 鞋 帽 制 造 业 饮 料 制 造 业 烟 草 制 品 业 农 副 食 品 加 工 业 塑 料 制 品 业 橡 胶 制 品 业 纺 织 业 皮 革 毛 皮 羽 毛 ( 绒 ) 及 其 制 品 业 数 据 来 源 :CEI, 国 泰 君 安 证 券 医 药 制 造 业 核 心 财 务 数 据 29 年 1-8 月 医 药 制 造 业 实 现 营 业 收 入 利 润 总 额 分 别 为 5484 亿 53 亿, 同 比 增 长 18.6% 15.1%; 毛 利 率 略 降 (9 年 1-8 月 3.67%,8 年 1-8 月 3.84%), 销 售 利 润 率 略 降 (9 年 1-8 月 9.66%,8 年 1-8 月 9.9%) 从 细 分 行 业 来 看 :29 年 1-8 月 化 学 药 制 剂 营 业 收 入 同 比 增 加 25.17%, 利 润 总 额 同 比 增 加 15.12%; 化 学 原 料 药 营 业 收 入 同 比 增 加 4.47%, 利 润 总 额 同 比 减 少 8.44%; 中 成 药 营 业 收 入 同 比 增 加 15.46%, 利 润 总 额 同 比 增 加 21.7%; 生 物 制 药 营 业 收 入 同 比 增 加 14.64%, 利 润 总 额 同 比 增 加 19.1% 表 6: 29 年 1-8 月 医 药 制 造 业 核 心 财 务 数 据 营 业 利 润 营 业 收 入 利 润 总 额 毛 利 率 销 售 利 润 率 ( 不 含 投 资 收 益 ) 1-8 月 同 比 1-8 月 同 比 1-8 月 同 比 9 年 1-8 月 8 年 1-8 月 9 年 1-8 月 8 年 1-8 月 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 3

10 医 药 板 块 % % % 3.67% 3.84% 9.66% 9.9% 化 学 药 制 剂 % % % 37.55% 39.4% 1.65% 11.4% 化 学 原 料 药 % % % 21.19% 21.31% 7.78% 8.9% 中 成 药 % % % 36.89% 37.1% 1.19% 9.99% 生 物 制 药 % % % 3.86% 28.98% 13.18% 12.7% 数 据 来 源 :CEI, 国 泰 君 安 证 券 图 14: 医 药 制 造 业 营 业 收 入 利 润 总 额 图 15: 化 学 药 制 剂 营 业 收 入 利 润 总 额 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 Nov-6 单 季 度 销 售 收 入 累 计 销 售 收 入 同 比 数 据 来 源 :CEI, 国 泰 君 安 证 券 Feb-7 May-7 Aug-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Aug-8 Nov-8 Feb-9 May-9 Aug-9 单 季 度 利 润 总 额 累 计 利 润 总 额 同 比 % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 Nov-6 单 季 度 销 售 收 入 累 计 销 售 收 入 同 比 Feb-7 May-7 Aug-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Aug-8 Nov-8 Feb-9 May-9 Aug-9 单 季 度 利 润 总 额 累 计 利 润 总 额 同 比 图 16: 化 学 原 料 药 营 业 收 入 利 润 总 额 图 17: 中 成 药 营 业 收 入 利 润 总 额 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 Nov-6 Feb-7 单 季 度 销 售 收 入 累 计 销 售 收 入 同 比 May-7 Aug-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Aug-8 Nov-8 Feb-9 May-9 Aug-9 单 季 度 利 润 总 额 累 计 利 润 总 额 同 比 数 据 来 源 :CEI, 国 泰 君 安 证 券 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 Nov-6 Feb-7 单 季 度 销 售 收 入 累 计 销 售 收 入 同 比 May-7 Aug-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Aug-8 Nov-8 Feb-9 May-9 Aug-9 单 季 度 利 润 总 额 累 计 利 润 总 额 同 比 图 18: 生 物 制 药 营 业 收 入 利 润 总 额 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 Nov-6 Feb-7 May-7 Aug-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Aug-8 Nov-8 Feb-9 May-9 Aug 单 季 度 销 售 收 入 累 计 销 售 收 入 同 比 数 据 来 源 :CEI, 国 泰 君 安 证 券 单 季 度 利 润 总 额 累 计 利 润 总 额 同 比 3.2. A 股 医 药 行 业 数 据 总 结 3 季 报 医 药 板 块 营 业 收 入 同 比 增 幅 14.7%, 归 属 母 公 司 的 净 利 润 增 幅 33.8%, 业 绩 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1 of 3

11 仍 然 很 亮 丽 从 子 行 业 来 看, 主 要 板 块 收 入 增 幅 表 现 排 序 生 物 药 > 中 药 > 化 学 制 剂 > 化 学 原 料 药 ; 净 利 润 增 幅 排 序 化 学 制 剂 > 生 物 药 > 中 药 > 化 学 原 料 药 表 7: 三 季 报 行 业 数 据 总 结 主 要 子 板 块 营 业 收 入 营 业 利 润 ( 不 含 归 属 于 母 公 利 润 总 额 投 资 收 益 ) 司 的 净 利 润 医 药 板 块 14.76% 6.75% 33.69% 33.83% 化 学 原 料 药 -.37% % % -37.9% 化 学 药 制 剂 1.71% 24.4% % % 中 药 18.33% 26.22% 26.5% 29.3% 生 物 制 药 19.76% 25.19% 25.98% 31.49% 医 疗 器 械 18.47% 31.11% 31.52% 3.68% 医 药 商 业 22.92% 34.56% 31.5% 27.68% 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 我 们 很 关 注 不 含 投 资 收 益 的 营 业 利 润 增 幅 情 况, 总 的 来 讲, 化 学 制 剂 中 药 生 物 药 均 保 持 25% 左 右 增 速 ; 医 疗 器 械 医 药 商 业 增 幅 都 达 到 3% 以 上, 保 持 良 好 增 速 4. 医 改 进 展 和 总 结 政 策 变 化 情 况 : 我 们 重 点 介 绍 目 前 三 类 人 群 的 覆 盖 我 们 对 1 年 度 医 改 对 行 业 增 速 的 测 算 以 及 基 本 药 物 目 录 对 行 业 的 影 响 1 目 前 三 类 人 群 覆 盖 情 况 全 民 医 保 政 策 正 在 积 极 稳 妥 推 进, 基 本 医 疗 保 障 覆 盖 面 的 持 续 扩 大 截 至 29 年 6 月 底, 城 镇 职 工 医 保 居 民 医 保 参 保 人 数 达 到 3.37 亿 人, 比 上 年 新 增 19 万 人 ; 新 农 合 参 保 人 数 已 达 8.3 亿 人, 比 上 年 底 增 加 了 16 万 人 3 年 内 参 保 ( 合 ) 率 均 要 达 到 9% 以 上 ; 城 乡 医 疗 救 助 制 度 覆 盖 到 全 国 所 有 困 难 家 庭 2 21 年 度 测 算 我 们 前 期 报 告 详 细 计 算 过 政 府 投 入 对 行 业 拉 动 的 公 式 : 两 个 前 提 : 增 量 部 分 4%-5% 用 于 药 费 ; 政 府 医 保 报 销 是 以 4% 左 右 支 出 新 的 增 量 = 增 量 * 药 费 比 例 (4%-5%) 政 府 报 销 比 例 (4%) 即 对 行 业 新 的 增 量 等 于 政 府 投 资 的 倍 简 单 按 照 对 行 业 新 的 增 量 等 于 政 府 投 资 的 1 倍 计 算 的 话,21 年 的 增 量 相 当 于 29 年 医 药 工 业 的 3.8% 表 8:21 年 度 预 计 增 量 部 分 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 3

12 目 标 覆 盖 人 群 1 年 预 计 增 量 行 业 策 略 政 府 新 增 支 出 城 镇 职 工 医 疗 保 险 2.4 亿 城 镇 职 工 城 镇 居 民 医 疗 保 险 2.4 亿 城 镇 居 民 覆 盖 8% 人 口, 平 均 15 元 / 人. 年 新 增 144 亿 元 新 农 村 合 作 医 疗 保 险 8.91 亿 农 村 居 民 假 设 8 亿 人 口 中, 新 增 25 元 / 人, 达 到 15 元 / 人. 年 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 新 增 2 亿 元 3 政 策 回 顾 和 前 瞻 表 9: 政 策 预 期 文 件 名 预 计 时 间 内 容 要 点 1. 已 经 发 布 的 基 本 药 物 将 全 部 进 入 医 保 药 物 甲 类, 个 人 不 再 另 外 负 担, 基 本 药 物 报 销 比 例 明 显 高 于 其 他 非 基 本 药 物 2. 在 临 床 诊 疗 规 范 和 用 药 指 南 的 基 础 上, 探 索 分 类 管 理 办 法 所 谓 分 类 管 理 是 一 种 按 医 院 控 制 医 疗 费 用 的 信 用 等 级, 分 别 实 施 不 同 监 管 措 施 国 家 医 保 目 录 (29 的 办 法 9 年 底 年 版 ) 3. 提 出 了 探 索 谈 判 机 制, 即 对 创 新 药 和 高 价 药, 研 究 制 定 相 关 政 策, 进 行 谈 判 准 入 一 直 无 缘 进 入 基 本 医 保 目 录 的 高 价 药 有 机 会 进 入 到 目 录 中 去 4. 按 现 行 政 策, 目 录 内 的 药 品 每 隔 2 年 会 调 价 一 次, 上 次 调 整 是 27 年, 明 年 再 调 药 价 的 可 能 性 很 大 国 家 基 本 药 物 目 录 ( 扩 展 版 ) 有 关 基 本 药 物 目 录 配 套 文 件 公 立 医 院 改 革 试 点 文 件 9 年 底 9 年 底 9 年 底 1 年 初 1. 县 级 综 合 医 院 以 上 的 医 院 配 备 使 用 的 基 本 药 物 目 录 在 77 种 左 右, 化 学 药 和 生 物 制 药 约 为 58 个 中 成 药 约 为 19 个 2. 与 公 立 医 院 改 革 试 点 相 配 套 1. 包 括 基 本 药 物 采 购 配 备 规 定 基 本 药 物 配 送 使 用 规 定 基 本 药 物 临 床 应 用 指 南 和 国 家 基 本 药 物 处 方 集 等 配 套 文 件 2. 基 本 药 物 投 标 的 主 体 必 须 是 药 品 生 产 企 业, 若 药 品 生 产 企 业 下 设 经 营 企 业 且 仅 销 售 本 公 司 产 品 的, 其 受 药 品 生 产 企 业 的 委 托, 也 可 以 代 表 药 品 生 产 企 业 进 行 投 标 3. 配 送 方 面, 除 了 由 中 标 企 业 直 接 配 送 外, 卫 生 部 规 定 中 标 企 业 也 可 以 委 托 中 标 所 在 地 招 标 选 择 的 配 送 企 业 统 一 配 送 中 标 企 业 在 一 个 地 区 可 以 委 托 多 家 招 标 选 择 的 企 业 进 行 配 送, 但 是 被 委 托 的 配 送 企 业 不 能 再 次 转 托 1. 探 索 财 政 补 偿 机 制, 取 消 药 品 加 成, 改 变 以 药 养 医 现 状, 这 也 是 医 改 核 心 问 题 2. 探 索 医 疗 服 务 价 格 管 理 机 制 改 革, 增 设 药 事 服 务 费 技 术 服 务 费 等 服 务 收 费 3. 实 行 官 办 分 开, 卫 生 行 政 部 门 负 责 管, 即 履 行 全 行 业 监 管 职 能, 办 公 立 医 院 由 新 机 构 负 责 4. 医 院 人 事 制 度 和 激 励 制 度 改 革 5. 促 进 非 公 医 疗 卫 生 机 构 发 展, 形 成 投 资 主 体 多 元 化 投 资 方 式 多 样 化 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 3

13 的 办 医 体 制 行 业 策 略 表 1:9 年 政 策 回 顾 文 件 名 时 间 来 源 内 容 要 点 1. 主 要 作 为 乡 镇 卫 生 院 村 卫 生 室 和 社 区 卫 生 服 务 中 心 ( 站 ) 等 城 乡 基 层 医 疗 卫 生 机 构 为 居 民 免 费 提 供 基 本 公 共 卫 生 服 务 项 目 的 参 考 依 据, 其 他 医 疗 卫 生 机 构 提 供 国 家 基 本 公 共 卫 生 服 务 可 参 照 执 国 家 基 本 公 行 共 卫 生 服 务 规 卫 生 部 2. 分 为 1 个 类 别, 即 : 城 乡 居 民 健 康 档 案 管 理 健 康 教 育 ~ 范 (29 年 版 ) 36 个 月 儿 童 健 康 管 理 孕 产 妇 健 康 管 理 老 年 人 健 康 管 理 预 防 接 种 传 染 病 报 告 和 处 理 高 血 压 患 者 健 康 管 理 2 型 糖 尿 病 患 者 健 康 管 理 重 性 精 神 疾 病 患 者 管 理 1. 实 行 分 级 药 物 目 录 新 农 合 报 销 药 物 目 录 分 为 县 ( 及 以 上 ) 乡 村 三 级 县 级 ( 及 以 上 ) 目 录 要 包 含 全 部 国 家 基 本 药 物 目 录, 基 本 满 足 诊 治 疑 难 重 症 的 需 要 ; 乡 级 目 录 要 以 国 家 基 本 药 物 目 录 ( 基 层 部 分 ) 为 主 体, 可 适 当 增 加, 从 本 省 ( 区 市 ) 县 级 ( 及 以 上 ) 目 卫 生 部 关 于 录 内 选 择 ; 村 级 目 录 使 用 国 家 基 本 药 物 目 录 ( 基 层 部 分 ), 经 省 级 调 整 和 制 订 新 卫 生 行 政 部 门 批 准, 可 适 当 增 加 型 农 村 合 作 医 卫 生 部 2. 确 定 适 宜 的 药 物 品 种 结 构 和 数 量 县 级 目 录 以 8 12 种 药 物 疗 报 销 药 物 目 ( 含 中 药 和 民 族 药 ) 为 宜, 乡 级 目 录 原 则 上 应 控 制 在 3 5 种 录 的 意 见 ( 含 中 药 和 民 族 药 ) 3. 合 理 使 用 新 农 合 报 销 药 物 目 录 新 农 合 对 目 录 内 的 药 品 报 销 比 例 要 明 显 高 于 目 录 外 药 品, 各 省 ( 区 市 ) 应 根 据 实 际 情 况 将 报 销 比 例 差 距 保 持 在 5% 1% 1. 附 表 所 列 药 品 价 格 为 按 通 用 名 称 制 定 的 国 家 基 本 药 物 零 售 指 导 价 格 各 级 各 类 医 疗 卫 生 机 构 社 会 零 售 药 店 及 其 他 药 品 生 产 经 营 单 位 经 营 基 本 药 物, 其 销 售 价 格 不 得 超 过 附 表 所 列 价 格 2. 附 表 未 列 的 同 种 药 品 其 他 剂 型 或 规 格 品 ( 剂 型 仅 指 国 家 基 本 药 国 家 发 展 改 物 规 定 的 剂 型 ), 暂 由 各 省 自 治 区 直 辖 市 价 格 主 管 部 门 按 照 药 革 委 关 于 公 布 品 差 比 价 规 则 制 定 公 布 零 售 指 导 价 格 国 家 基 本 药 物 发 改 委 3. 附 表 药 品 标 注 执 行 临 时 价 格 的, 零 售 指 导 价 格 有 效 期 为 一 年 ; 零 售 指 导 价 格 有 效 期 结 束 后, 我 委 将 重 新 核 定 价 格 的 通 知 4. 各 地 根 据 关 于 建 立 国 家 基 本 药 物 制 度 的 实 施 意 见 增 补 的 药 品, 属 我 委 定 价 范 围 的, 暂 按 国 家 现 行 规 定 零 售 指 导 价 格 执 行 ; 属 于 地 方 定 价 或 市 场 调 节 价 范 围 的, 由 各 省 ( 区 市 ) 价 格 主 管 部 门 制 定 零 售 指 导 价 格 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 3

14 29 年 秋 冬 季 甲 型 H1N1 流 感 疫 苗 预 防 接 种 指 导 意 见 国 家 基 本 药 物 目 录 管 理 办 法 ( 暂 行 ) 国 家 基 本 药 物 目 录 ( 基 层 医 疗 卫 生 机 构 配 备 使 用 部 分 ) 关 于 建 立 国 家 基 本 药 物 制 度 的 实 施 意 见 关 于 进 一 步 加 强 基 本 医 疗 保 险 基 金 管 理 的 指 导 意 见 关 于 全 面 开 展 城 镇 居 民 基 本 医 疗 保 险 工 作 的 通 知 医 药 卫 生 体 制 五 项 重 点 改 革 29 年 工 作 安 排 关 于 巩 固 和 发 展 新 型 农 村 合 作 医 疗 制 度 的 意 见 卫 生 部 办 公 厅 关 于 做 好 29 年 下 半 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 工 作 的 通 卫 生 部 卫 生 部 卫 生 部 卫 生 部 人 保 部 人 保 部 卫 生 部 卫 生 部 卫 生 部 行 业 策 略 指 导 各 地 科 学 规 范 有 效 地 开 展 甲 型 H1N1 流 感 疫 苗 预 防 接 种 工 作, 做 好 秋 冬 季 甲 型 H1N1 流 感 预 防 控 制 工 作, 根 据 传 染 病 防 治 法 疫 苗 流 通 和 预 防 接 种 管 理 条 例 等 法 律 法 规 的 有 关 规 定, 结 合 甲 型 H1N1 流 感 防 治 工 作 特 点, 制 定 了 本 规 范 1. 政 府 举 办 的 基 层 医 疗 卫 生 机 构 全 部 配 备 和 使 用 基 本 药 物, 其 他 各 类 医 疗 机 构 也 都 必 须 按 规 定 使 用 基 本 药 物 2. 国 家 基 本 药 物 目 录 中 的 药 品 包 括 化 学 药 品 生 物 制 品 中 成 药 3. 国 家 基 本 药 物 目 录 的 制 定 应 当 与 基 本 公 共 卫 生 服 务 体 系 基 本 医 疗 服 务 体 系 基 本 医 疗 保 障 体 系 相 衔 接 4. 独 家 生 产 品 种 纳 入 国 家 基 本 药 物 目 录 应 当 经 过 单 独 论 证 药 物 目 录 总 共 分 为 化 学 药 品 和 生 物 制 品 中 成 药 以 及 中 饮 药 片 三 个 部 分 : 化 学 药 品 和 生 物 制 品 主 要 依 据 临 床 药 理 学 分 类, 共 25 个 品 种 ; 中 成 药 主 要 依 据 功 能 分 类, 共 12 个 品 种 ; 中 药 饮 片 不 列 具 体 品 种, 用 文 字 表 述 1. 国 家 基 本 药 物 工 作 委 员 会 负 责 制 定 和 实 施 国 家 基 本 药 物 制 度 过 程 中 的 相 关 政 策 问 题 2. 国 家 发 展 改 革 委 制 定 基 本 药 物 全 国 零 售 指 导 价 格 3. 在 国 家 零 售 指 导 价 格 规 定 的 幅 度 内, 省 级 人 民 政 府 根 据 招 标 形 成 的 统 一 采 购 价 格 配 送 费 用 及 药 品 加 成 政 策 确 定 本 地 区 政 府 举 办 的 医 疗 卫 生 机 构 基 本 药 物 具 体 零 售 价 格 4. 实 行 基 本 药 物 制 度 的 县 ( 市 区 ), 政 府 举 办 的 基 层 医 疗 卫 生 机 构 配 备 使 用 的 基 本 药 物 实 行 零 差 率 销 售 1. 增 强 基 本 医 疗 保 险 基 金 共 济 和 保 障 能 力 2. 强 化 基 本 医 疗 保 险 基 金 管 理 3. 加 强 基 本 医 疗 保 险 支 付 管 理 1. 规 范 和 完 善 财 政 补 助 政 策 2. 科 学 合 理 制 定 和 调 整 有 关 政 策 3. 提 高 统 筹 层 次, 积 极 推 进 地 级 统 筹 围 绕 医 药 卫 生 体 制 五 项 重 点 改 革 三 年 目 标, 提 出 了 29 年 推 进 改 革 的 1 项 任 务, 并 明 确 了 牵 头 部 门 1. 逐 步 提 高 筹 资 水 平, 完 善 筹 资 机 制 2. 调 整 新 农 合 补 偿 方 案, 使 农 民 群 众 更 多 受 益 3. 加 大 基 金 监 管 力 度, 确 保 基 金 安 全 运 行 4. 规 范 医 疗 服 务 行 为, 控 制 医 药 费 用 不 合 理 增 长 1. 确 保 新 农 合 补 助 资 金 及 时 足 额 到 位 2. 进 一 步 提 高 参 合 农 民 受 益 水 平 3. 合 理 控 制 基 金 使 用 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 3

15 知 行 业 策 略 关 于 进 一 步 完 善 城 乡 医 疗 救 助 制 度 的 意 见 中 共 中 央 国 务 院 关 于 深 化 医 药 卫 生 体 制 改 革 的 意 见 关 于 做 好 新 型 农 村 合 作 医 疗 管 理 能 力 建 设 项 目 有 关 工 作 的 通 知 卫 生 部 卫 生 部 卫 生 部 1. 健 全 制 度, 满 足 困 难 群 众 的 基 本 医 疗 服 务 需 求 2. 加 强 配 合, 做 好 医 疗 救 助 与 相 关 基 本 医 疗 保 障 制 度 的 衔 接 3. 加 大 资 金 投 入 力 度, 强 化 基 金 的 管 理 4. 加 强 协 议 监 管, 控 制 医 疗 费 用 不 合 理 支 出 年 重 点 抓 好 五 项 改 革 : 一 是 加 快 推 进 基 本 医 疗 保 障 制 度 建 设, 二 是 初 步 建 立 国 家 基 本 药 物 制 度, 三 是 健 全 基 层 医 疗 卫 生 服 务 体 系, 四 是 促 进 基 本 公 共 卫 生 服 务 逐 步 均 等 化, 五 是 推 进 公 立 医 院 改 革 试 点 1. 人 员 培 训 包 括 中 西 部 地 区 22 个 省 ( 区 市 ) 所 有 开 展 新 农 合 的 县 ( 市 区 ) 2. 县 级 新 农 合 数 据 中 心 建 设, 按 照 3 年 规 划, 每 年 按 中 西 部 22 个 省 ( 区 市 ) 行 政 区 划 县 ( 市 区 ) 总 数 的 1/3 安 排 资 金 3. 首 批 新 农 合 监 测 点 在 吉 林 浙 江 湖 北 云 南 和 青 海 5 省 设 立 4.1. 基 本 药 物 目 录 相 关 的 重 要 数 据 如 前 所 述 : 根 据 卫 生 部 统 计 数 据,28 年 各 种 类 别 的 医 疗 机 构 收 入 情 况 : 医 院 收 入 73 亿 元, 占 市 场 比 重 76.5%; 卫 生 院 门 诊 部 社 区 卫 生 中 心 收 入 占 比 18.5%; 其 他 机 构 5% ( 所 以 基 层 单 位 在 药 品 市 场 中 占 比 约 2%, 非 基 层 机 构 占 比 约 8%) 卫 生 部 关 于 调 整 和 制 订 新 型 农 村 合 作 医 疗 报 销 药 物 目 录 的 意 见 1. 实 行 分 级 药 物 目 录 新 农 合 报 销 药 物 目 录 分 为 县 ( 及 以 上 ) 乡 村 三 级 县 级 ( 及 以 上 ) 目 录 要 包 含 全 部 国 家 基 本 药 物 目 录, 基 本 满 足 诊 治 疑 难 重 症 的 需 要 ; 乡 级 目 录 要 以 国 家 基 本 药 物 目 录 ( 基 层 部 分 ) 为 主 体, 可 适 当 增 加, 从 本 省 ( 区 市 ) 县 级 ( 及 以 上 ) 目 录 内 选 择 ; 村 级 目 录 使 用 国 家 基 本 药 物 目 录 ( 基 层 部 分 ), 经 省 级 卫 生 行 政 部 门 批 准, 可 适 当 增 加 2. 确 定 适 宜 的 药 物 品 种 结 构 和 数 量 县 级 目 录 以 8 12 种 药 物 ( 含 中 药 和 民 族 药 ) 为 宜, 乡 级 目 录 原 则 上 应 控 制 在 3 5 种 ( 含 中 药 和 民 族 药 ) 3. 合 理 使 用 新 农 合 报 销 药 物 目 录 新 农 合 对 目 录 内 的 药 品 报 销 比 例 要 明 显 高 于 目 录 外 药 品, 各 省 ( 区 市 ) 应 根 据 实 际 情 况 将 报 销 比 例 差 距 保 持 在 5% 1% 4.2. 目 前 基 本 药 物 在 临 床 实 际 使 用 情 况 表 11: 近 几 年 基 本 药 物 临 床 用 药 金 额 占 医 院 用 药 总 额 (HDM 系 统 化 学 药 部 分 ) 类 别 26 年 29H 共 计 16.7% 12.9% 血 液 病 46.3% 43.4% 生 殖 泌 尿 系 统 13.4% 2.8% 心 血 管 系 统 18.2% 15.7% 抗 感 染 用 药 21% 13.5% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 3

16 抗 寄 生 虫 16% 11% 消 化 系 统 13.1% 7.9% 神 经 系 统 8.7% 6.9% 呼 吸 系 统 8.5% 6% 全 身 用 激 素 类 制 剂 3.3% 3.7% 肌 肉 - 骨 骼 系 统 6.6% 3.5% 抗 肿 瘤 和 免 疫 调 节 剂 1.7% 1.8% 数 据 来 源 :SFDA 南 方 医 药 经 济 研 究 所 广 州 标 点 医 药 信 息 有 限 公 司 图 19: 各 大 零 售 药 品 品 类 中 基 本 药 物 基 层 版 所 占 比 例 基 本 药 物 所 占 比 重 5% 4% 3% 2% 1% % 抗 生 素 心 血 管 高 血 压 胃 药 妇 科 感 冒 皮 肤 病 咳 嗽 咽 喉 病 补 血 注 : 数 据 来 源 --SFDA 南 方 医 药 经 济 研 究 所 广 州 标 点 医 药 信 息 有 限 公 司 的 中 国 药 品 医 院 市 场 用 药 分 析 系 统 (HDM 系 统 ) 和 中 国 药 品 零 售 市 场 用 药 分 析 系 统 (RDM 系 统 ) 这 两 大 终 端 用 析 系 统 数 据 总 结 : 1 在 现 有 基 本 目 录 基 层 版 中, 化 学 药 没 有 独 家 品 种 中 药 品 种 部 分 独 家 品 种 共 计 29 个, 占 全 部 中 药 品 种 的 2% 以 上 HDM 系 统 显 示, 在 样 本 医 院 中 基 层 版 目 录 中 的 品 种 占 样 本 医 院 品 种 总 数 的 9.6% 在 品 种 数 量 上, 基 本 药 物 基 层 版 品 种 不 占 主 导 地 位 2 我 们 总 结 了 南 方 医 药 经 济 研 究 所 及 相 关 医 药 媒 体 对 政 策 的 预 期 : 按 照 政 府 对 新 医 改 的 思 路 : 基 层 医 疗 机 构 使 用 基 本 药 物 目 录 之 外 药 品 的 销 售 额 可 能 不 得 超 过 使 用 药 品 总 销 售 额 的 3%; 三 级 甲 类 医 院 使 用 的 药 品 品 种 应 覆 盖 基 本 药 物 品 种 总 数 的 8% 左 右 ; 二 级 医 院 使 用 的 药 品 应 覆 盖 基 本 药 物 品 种 总 数 的 9% 左 右 ; 此 外, 所 有 零 售 药 店 均 应 配 备 和 销 售 基 本 药 物 ; 基 本 药 物 制 度 中 明 确 患 者 可 凭 处 方 到 零 售 药 店 购 买 基 本 药 物 今 年 年 底 之 前, 全 国 的 每 一 个 省 都 要 有 3% 的 县 区 的 基 层 机 构 实 施 制 度 推 算 : 1 基 层 医 疗 机 构 使 用 基 本 药 物 目 录 之 外 药 品 的 销 售 额 可 能 不 得 超 过 使 用 药 品 总 销 售 额 的 3%( 基 层 医 疗 机 构 占 总 市 场 份 额 2%, 基 本 药 物 目 录 销 售 额 占 基 层 医 疗 机 构 市 场 的 7% 则 在 基 层 医 疗 机 构 中, 基 本 药 物 目 录 占 总 市 场 份 额 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 3

17 14% 基 本 药 物 目 录 包 括 扩 展 版 和 基 层 版 ) 2 三 级 甲 类 医 院 使 用 的 药 品 品 种 应 覆 盖 基 本 药 物 品 种 总 数 的 8% 左 右 ; 二 级 医 院 使 用 的 药 品 应 覆 盖 基 本 药 物 品 种 总 数 的 9% 左 右 ;( 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 值 得 重 点 关 注 ) 4 医 保 目 录 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版 下 一 阶 段 政 策 主 题 方 面, 我 们 重 点 关 心 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版 医 保 目 录 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版 11 月 8 日, 卫 生 部 药 政 司 基 本 药 物 处 处 长 谢 晓 余 表 示 : 县 级 综 合 医 院 以 上 的 医 院 配 备 使 用 的 基 本 药 物 目 录 在 77 种 左 右, 化 学 药 和 生 物 制 药 约 为 58 个 中 成 药 约 为 19 个, 目 录 将 于 月 底 出 台 大 医 院 目 录 和 出 台 日 期 的 确 定, 意 味 着 公 立 医 院 改 革 试 点 将 于 近 期 启 动 另 外, 与 大 医 院 目 录 一 起 出 台 的 基 本 药 物 采 购 配 备 规 定 基 本 药 物 配 送 使 用 规 定 基 本 药 物 临 床 应 用 指 南 和 国 家 基 本 药 物 处 方 集 等 配 套 文 件 也 将 于 本 月 底 与 公 众 见 面 也 就 是 说, 至 本 月 底, 卫 生 部 所 牵 头 制 定 的 基 本 药 物 配 套 文 件 将 差 不 多 出 齐, 卫 生 部 主 要 工 作 将 转 向 这 些 文 件 的 实 施 国 泰 君 安 评 论 : 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 医 保 目 录 修 订 将 是 行 业 的 重 大 事 件, 也 是 股 价 的 重 要 催 化 剂, 从 基 层 版 的 思 路 分 析 : 独 家 品 种 将 略 微 提 价 或 价 格 持 平, 非 独 家 品 种 可 能 降 价 5-1% 其 他 机 构 版 会 延 续 这 种 思 路 从 基 本 药 物 处 处 长 谢 晓 余 的 讲 话 中 可 以 看 出 来 本 次 重 点 是 化 学 药 和 生 物 药, 中 药 也 有 一 部 分 我 们 预 计 1 化 学 药 中 的 高 端 药 物 将 受 益 可 能 的 公 司 包 括 恒 瑞 华 东 医 药 信 立 泰 恩 华 等 2 中 药 可 能 包 括 : 康 缘 药 业 益 佰 制 药 千 金 ( 补 血 益 母 ) 等 医 保 目 录 调 整 : 人 保 部 日 公 布 国 家 基 本 医 疗 保 险 工 伤 保 险 和 生 育 保 险 药 品 目 录 (29 年 版 ), 之 前 的 版 本 是 4 版 9 版 药 品 目 录 是 基 本 医 疗 保 险 工 伤 保 险 和 生 育 保 险 基 金 支 付 参 保 人 员 药 品 费 用 和 强 化 医 疗 保 险 医 疗 服 务 管 理 的 政 策 依 据 及 标 准 因 此 具 有 重 大 意 义 从 个 数 上 比 较 9 版 和 4 版 :9 版 西 药 品 种 114 个 ( 增 加 113 个 ), 中 成 药 987 个 ( 增 加 164 个 ), 西 药 部 分 和 中 成 药 部 分 基 本 医 疗 保 险 药 品 分 甲 乙 类 西 药 部 分 甲 类 药 品 品 种 349 个 ( 增 加 34 个 ), 乙 类 药 品 品 种 791 个 ( 增 加 79 个 ); 中 成 药 部 分 甲 类 药 品 品 种 154 个 ( 增 加 19 个 ), 乙 类 药 品 品 种 833 个 ( 增 加 145 个 ) 我 们 以 三 个 标 准 衡 量 对 于 上 市 公 司 的 影 响 1 4 版 没 入 医 保,9 版 进 入 医 保 的 品 种 占 上 市 公 司 比 重 2 乙 类 升 甲 类 品 种 对 公 司 的 影 响 3 品 种 治 疗 范 围 扩 大 的 实 际 拉 动 作 用, 受 益 公 司 排 序 : 康 缘 药 业 恒 瑞 医 药 益 佰 制 药 天 士 力 丽 珠 集 团 恩 华 药 业 其 他 可 能 受 益 的 公 司 包 括 : 双 鹭 药 业 通 化 东 宝 一 致 药 业 众 生 药 业 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17 of 3

18 表 11:9 版 医 保 受 益 公 司 情 况 生 产 企 业 医 保 变 化 情 况 对 公 司 影 响 行 业 策 略 康 缘 药 业 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 金 振 口 服 液 热 毒 宁 散 结 镇 痛 胶 囊 金 振 口 服 液 热 毒 宁 散 结 镇 痛 胶 囊 9 年 前 三 季 度 收 入 共 计 2 个 亿, 其 中 热 毒 宁.99 亿 占 公 司 毛 利 比 重 4% 千 金 药 业 天 士 力 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 补 血 益 母 颗 粒 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 养 血 清 脑 颗 粒 穿 心 莲 内 酯 滴 丸 9-3Q 千 金 片 收 入 2.6 亿 元, 同 比 持 平, 千 金 胶 囊 收 入 1.3 亿 元, 补 血 益 母 颗 粒 收 入 15 万 元, 补 血 益 母 颗 粒 占 上 市 公 司 毛 利 比 重 3% 左 右 养 血 清 脑 等 共 计 占 上 市 公 司 毛 利 比 重 15% 左 右 恒 瑞 医 药 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 左 布 比 卡 因 伊 立 替 康 乙 类 升 甲 类 : 阿 曲 库 铵 碘 佛 醇 适 应 症 扩 大 : 来 曲 唑 多 西 他 赛 9 年 前 三 季 度 抗 肿 瘤 药 销 售 13.3 亿, 同 比 增 长 21%, 其 中 老 产 品 总 体 平 稳, 多 西 他 赛 在 高 基 数 上 保 持 了 23% 的 高 增 长, 新 品 伊 立 替 康 和 来 曲 唑 增 速 继 续 加 快, 前 三 季 度 增 长 超 过 4% 手 术 麻 醉 药 前 三 季 销 售 近 3 亿, 同 比 增 长 约 6%, 比 9 年 中 期 5% 的 增 速 明 显 加 快, 其 中 阿 曲 库 胺 增 长 8%, 全 年 收 入 都 将 过 亿, 碘 佛 醇 小 基 数 翻 倍 增 长 2% 以 上 公 司 将 明 显 受 益 丽 珠 集 团 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 吉 米 沙 星 伏 立 康 唑 适 应 症 扩 大 : 参 芪 扶 正 注 射 液 预 计 9 年 收 入 为 2.8 亿, 占 上 市 公 司 利 润 比 重 18-2% 双 鹭 药 业 通 化 东 宝 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 阿 德 福 韦 酯 腺 苷 蛋 氨 酸 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 超 短 效 人 胰 岛 素 类 似 物 长 效 人 胰 岛 素 类 似 物 目 前 占 上 市 公 司 利 润 比 重 还 小 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 洛 铂 公 司 的 重 要 潜 力 品 种 益 佰 制 药 恩 华 药 业 适 应 症 扩 大 : 艾 迪 注 射 液 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 加 巴 喷 丁 齐 拉 西 酮 公 司 对 艾 迪 的 规 划 是 在 不 远 的 将 来 达 到 1 亿 销 售 收 入 的 规 模,9 年 预 计 回 款 6 亿 ( 含 税 ) 左 右,1 年 计 划 达 到 7.6 亿 ( 含 税 ); 同 比 增 幅 预 计 为 27% 左 右 乙 类 升 甲 类 : 咪 达 唑 仑 9-3q 主 打 产 品 咪 达 唑 仑 注 射 液 实 现 销 售 收 入 96 万 元 左 右, 同 比 增 长 17%, 预 计 全 年 有 望 超 过 1.3 亿 元 一 致 药 业 9 年 新 进 入 医 保 乙 类 的 品 种 : 头 孢 匹 罗 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18 of 3

19 乙 类 升 甲 类 : 头 孢 呋 辛 众 生 药 业 乙 类 升 甲 类 : 复 方 血 栓 通 胶 囊 复 方 阿 胶 浆 适 应 症 从 4 版 限 贫 血 变 化 为 东 阿 阿 胶 限 中 重 度 贫 血, 范 围 缩 小 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 应 用 范 围 缩 小 行 业 策 略 结 论 : 我 们 认 为 对 目 前 行 业 有 较 大 影 响 的 事 件 是 : 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版 医 保 目 录 的 出 台, 建 议 多 关 注 化 学 药 生 物 药 及 中 药 中 具 有 独 家 品 种 或 者 高 端 制 剂 类 型 的 公 司 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版 : 比 如 恒 瑞 医 药 华 东 医 药 信 立 泰 康 缘 药 业 益 佰 制 药 等 对 于 基 本 药 物 目 录 受 益 公 司, 我 们 维 持 原 先 的 推 荐 顺 序 : 千 金 药 业 云 南 白 药 中 新 药 业 金 陵 药 业 天 士 力 三 九 医 药 康 美 药 业 表 12: 可 能 进 入 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版, 值 得 关 注 的 排 序 是 : 康 缘 药 业 沃 华 医 药 江 中 药 业 益 佰 制 药 主 导 产 品 8 年 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 8 年 占 公 司 收 入 比 重 江 中 复 方 草 珊 瑚 含 片 江 中 药 业 江 中 健 胃 消 食 片 等 % 片 仔 癀 片 仔 癀 系 列 % 沃 华 医 药 心 可 舒 片 % 东 阿 阿 胶 阿 胶 及 系 列 % 康 缘 药 业 桂 枝 茯 苓 胶 囊 等 % 武 汉 健 民 龙 牡 壮 骨 颗 粒 等 颗 粒 剂 % 丽 珠 集 团 参 芪 扶 正 注 射 液 % 独 一 味 独 一 味 胶 囊 系 列 % 益 佰 制 药 艾 迪 注 射 液 % 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 整 理 (9 年 1 月 份 曾 经 流 传 的 基 本 药 物 目 录 征 求 意 见 稿, 我 们 将 这 个 征 求 意 见 稿 中 入 选 的 中 药 独 家 品 种 减 去 目 前 公 布 的 基 本 药 物 目 录 基 层 版, 剩 下 的 可 能 是 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版 中 可 能 出 现 的 中 药 品 种, 列 表 供 参 考 ) 5. 甲 流 疫 苗 情 况 5.1. 中 国 甲 流 疫 苗 收 储 情 况 卫 生 部 通 报, 截 止 11 月 22 日, 我 国 内 地 31 个 省 市 自 治 区 累 计 报 告 78,893 例 甲 型 H1N1 流 感 确 诊 病 例 目 前, 我 国 已 有 8 家 疫 苗 企 业 生 产 的 甲 型 H1N1 流 感 疫 苗 通 过 了 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 批 准, 按 现 有 产 能, 预 计 到 明 年 可 生 产 1.5 亿 人 份 对 于 13 亿 人 口 的 大 国 来 说, 我 国 现 有 流 感 疫 苗 生 产 能 力 十 分 有 限 现 阶 段, 我 国 甲 型 H1N1 流 感 疫 苗 接 种 的 重 点 人 群 总 数 可 能 为 3.9 亿 人 ( 占 人 口 比 例 3%, 这 个 数 据 在 国 际 上 算 是 中 等 的 ), 目 前 的 生 产 储 备 还 尚 未 能 满 足 基 本 的 接 种 需 求 截 至 11 月 27 日, 工 业 和 信 息 化 部 累 计 已 下 达 11,428 万 剂 甲 型 H1N1 流 感 疫 苗 生 产 计 划, 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 累 计 完 成 甲 型 H1N1 流 感 疫 苗 批 签 发 3 批 次 5,271.7 万 人 份 全 国 31 个 省 ( 区 市 ) 新 疆 生 产 建 设 兵 团 累 计 签 收 疫 苗 4,373 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 19 of 3

20 万 人 份, 累 计 完 成 接 种 2,387 万 人 据 相 关 报 道, 国 家 的 甲 流 疫 苗 计 划 收 储 数 量 为 1.26 亿 剂, 能 覆 盖 我 国 近 1% 的 人 口, 预 计 年 底 前 完 成 6,5 万 人 的 接 种 表 13: 甲 流 疫 苗 9 年 1 月 1 日 -11 月 15 日 各 公 司 批 签 发 情 况 公 司 名 称 批 量 / 进 口 量 ( 万 瓶 ) 比 例 华 兰 生 物 疫 苗 有 限 公 司 1, % 长 春 长 生 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 % 浙 江 天 元 生 物 药 业 股 份 有 限 公 司 % 北 京 科 兴 生 物 制 品 有 限 公 司 % 上 海 生 物 制 品 研 究 所 % 江 苏 延 申 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 % 北 京 天 坛 生 物 制 品 股 份 有 限 公 司 % 长 春 生 物 制 品 研 究 所 % 合 计 4, % 数 据 来 源 : 中 国 药 品 生 物 制 品 检 定 所, 国 泰 君 安 证 券 点 评 : 截 止 到 11 月 15 日, 在 8 家 获 得 甲 流 疫 苗 生 产 批 文 的 企 业 中, 华 兰 生 物 批 签 发 量 最 多, 达 到 1,45.5 万 剂, 占 总 批 签 发 量 的 35.3%; 长 春 长 生 浙 江 天 元 北 京 科 兴 的 批 签 发 量 也 较 多, 均 在 5 万 剂 以 上 ; 长 春 生 物 的 量 比 较 少, 只 有 万 剂 我 们 对 甲 流 的 看 法 : 1 预 计 甲 流 疫 情 可 能 持 续 到 1 年 上 半 年, 目 前 新 闻 报 导 中 也 出 现 关 于 甲 流 变 种 的 事 件, 但 对 于 甲 流 反 应 迅 速 的 企 业, 即 使 有 新 的 变 种 出 来, 也 仍 然 会 保 持 较 快 的 反 应 速 度 2 甲 流 直 接 受 益 公 司 : 华 兰 生 物 按 照 1% 人 口 比 例 接 种 疫 苗 则 短 期 内 空 间 有 限, 按 照 3% 人 口 接 种 疫 苗 则 华 兰 等 将 还 有 向 上 空 间 6. 原 料 药 维 生 素 A: 产 品 需 求 恢 复, 市 场 稳 定, 目 前 国 内 价 格 在 18 元 /kg 左 右, 出 口 均 价 稳 定 在 2-25 美 元 /kg 随 着 行 情 持 续 回 暖 及 未 来 几 年 家 禽 养 殖 对 VA 需 求 快 速 增 长,VA 的 价 格 还 存 在 进 一 步 提 升 的 空 间 图 2:VA 月 度 国 内 均 价 走 势 表 图 21:VA( 包 括 衍 生 物 ) 月 度 出 口 均 价 走 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 3

21 4 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 45 本 月 出 口 量 ( 吨 ) 本 月 出 口 均 价 ( 美 元 /Kg) 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 图 22:VA( 包 括 衍 生 物 ) 当 年 累 计 出 口 量 变 化 当 年 累 计 出 口 量 ( 吨 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 维 生 素 E: 市 场 比 较 集 中, 供 给 趋 于 稳 定, 近 期 涨 幅 较 大, 目 前 国 内 价 格 在 19 元 /kg 左 右, 出 口 均 价 在 2 美 元 /kg 左 右 主 要 厂 商 采 取 限 产 保 价 瓜 分 市 场 的 协 议 似 乎 已 经 达 成, 短 期 内 市 场 份 额 不 会 发 生 大 的 变 化, 预 计 明 年 会 小 幅 增 长 图 23:VE 当 月 国 内 均 价 走 势 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 图 24:VE( 包 括 衍 生 物 ) 当 月 出 口 均 价 走 势 图 25:VE( 包 括 衍 生 物 ) 当 年 累 计 出 口 量 变 化 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 21 of 3

22 4, 本 月 出 口 量 ( 吨 ) 本 月 出 口 均 价 ( 美 元 /Kg) 3 当 年 累 计 出 口 量 ( 吨 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, , 3, 25, 2, 15, 1, 5, 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 维 生 素 B2: 市 场 趋 于 垄 断 格 局, 广 济 药 业 的 市 场 份 额 居 全 球 首 位 目 前 国 内 价 格 为 元 /kg, 出 口 价 稳 定 在 15-2 美 元 /kg 左 右 考 虑 到 需 求 尚 在 恢 复 阶 段, 目 前 价 格 位 于 历 史 低 位, 我 们 预 期 VB2 在 21 年 有 望 进 一 步 提 升 价 格 图 26:VB2 当 月 国 内 均 价 走 势 图 27:VB2( 包 括 衍 生 物 ) 当 月 出 口 均 价 走 势 1, 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 35 系 列 1 系 列 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 维 生 素 B5: 市 场 竞 争 激 烈, 价 格 处 于 底 部, 目 前 国 内 价 格 在 5-6 元 /kg 徘 徊, 出 口 均 价 稳 定 在 7 美 元 /kg 左 右 由 于 竞 争 环 境 尚 未 明 显 改 善, 短 期 内 价 格 比 较 稳 定 的,21 年 应 该 会 有 一 次 提 价 的 过 程 图 28:VB5 当 月 国 内 均 价 走 势 图 29:VB5( 包 括 衍 生 物 ) 当 月 出 口 均 价 走 势 2 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 1,2 本 月 出 口 量 ( 吨 ), 左 轴 本 月 出 口 均 价 ( 美 元 /kg), 右 轴 , 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 22 of 3

23 维 生 素 B12: 市 场 正 趋 于 回 暖, 成 交 情 况 良 好, 目 前 价 格 在 2,9 美 元 /kg 左 右 预 计 短 期 内 还 有 上 涨 的 空 间, 未 来 走 势 比 较 难 以 判 断 图 3:VB12 当 月 国 内 均 价 走 势 5, 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 维 生 素 C: 是 9 年 表 现 最 好 维 生 素 品 种, 市 场 供 应 量 充 足, 需 求 量 较 乐 观, 目 前 国 内 价 格 在 9 元 /kg 左 右, 出 口 均 价 稳 定 在 1-11 美 元 /kg 由 于 目 前 价 位 较 高, 市 场 处 于 明 显 供 过 于 求,21 年 价 格 可 能 会 有 所 波 动 图 31:VC 当 月 国 内 均 价 走 势 图 32:VC( 包 括 衍 生 物 ) 当 月 出 口 均 价 走 势 16 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 9, 本 月 出 口 量 ( 吨 ) 本 月 出 口 均 价 ( 美 元 /Kg) , 7, , 5, 4, 3, 2, 1, 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 青 霉 素 : 目 前 青 霉 素 工 业 盐 报 价 回 调 到 75-8 元 /BOU; 阿 莫 西 林 由 185 元 /kg 上 涨 至 26 元 /kg, 涨 幅 4.5%;6-APA 由 165 元 /kg 上 涨 至 25 元 /kg, 涨 幅 51.5% 整 体 来 看 由 于 前 期 生 产 企 业 库 存 基 本 消 化 完, 市 场 处 于 相 对 供 不 应 求, 因 此 短 期 内 青 霉 素 工 业 盐 及 其 下 游 产 品 价 格 还 会 以 稳 为 主, 小 幅 上 涨 图 33: 青 霉 素 工 业 盐 国 内 均 价 图 34: 阿 莫 西 林 国 内 均 价 走 势 图 35:6-APA 当 月 国 内 均 价 走 势 16 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Bou) 6 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 6 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 23 of 3

24 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 头 孢 类 : 市 场 空 间 大, 未 来 一 段 时 间 仍 然 是 抗 感 染 药 物 的 重 点 目 前 7-ADCA 从 29 元 /kg 提 价 至 45 元 /kg, 涨 幅 55.2%;7-ACA 从 66 元 /kg 提 价 至 8 元 /kg, 涨 幅 21.2%; 头 孢 曲 松 纳 价 格 也 小 幅 上 涨 随 着 抗 生 素 用 药 旺 季 的 到 来, 目 前 货 源 紧 张, 市 场 供 应 不 足, 同 时 受 到 青 霉 素 工 业 盐 等 上 游 产 品 涨 价 的 影 响, 短 期 内 提 价 压 力 仍 比 较 大 图 36:7-ACDA 当 月 国 内 均 价 图 37:7-ACA 国 内 均 价 走 势 图 38: 头 孢 曲 松 钠 当 月 国 内 均 价 走 势 8 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 1,2 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) 1,4 本 月 国 内 均 价 ( 元 /Kg) , ,2 1, 数 据 来 源 : 健 康 网, 国 泰 君 安 证 券 长 期 看 好 VA VE 价 格 走 高, 预 计 21 年 能 保 持 涨 幅 态 势 由 于 VA 技 术 壁 垒 更 高, 更 具 备 提 价 基 础, 有 望 继 续 突 破, 而 VE 目 前 价 格 基 本 反 映 了 其 市 场 价 值, 提 升 空 间 不 大, 重 点 关 注 新 和 成 浙 江 医 药 短 期 看 好 VB2,VB5 提 价 价 格 处 于 历 史 底 部, 提 价 压 力 较 大 广 济 药 业 VB2 每 提 价 1 元 /kg, 能 带 来 EPS.6 元 的 增 长 鑫 富 药 业 VB5 每 提 价 1 元 /kg, 就 能 带 来 EPS.16 元 的 增 长 哈 药 制 剂 业 务 占 公 司 收 入 比 重 很 高, 保 持 在 7-8% 之 间, 涵 盖 多 种 抗 感 染 品 种, 因 此 价 格 普 涨 受 益 较 大 抗 感 染 类 产 品 占 华 北 制 药 的 比 重 在 4-5% 之 间, 因 此 也 值 得 关 注 7. 9 年 度 市 场 表 现 7.1. 行 业 表 现 9 年 1 月 至 今, 医 药 行 业 和 沪 深 3 基 本 跑 平 从 全 市 场 的 角 度 看, 今 年 的 三 个 阶 段 是 非 常 清 楚 的 从 年 初 到 七 月 底, 属 于 β 行 情 阶 段, 主 要 的 驱 动 因 素 是 政 策 导 致 的 信 贷 天 量 增 加, 流 动 性 驱 动 的 过 程, 在 这 个 阶 段 里,β 值 较 高 的 板 块 表 现 非 常 好, 典 型 例 子 是 有 色 煤 炭 地 产 第 二 个 阶 段 是 今 年 七 月 底 到 十 月 初 的 阶 段, 这 是 一 个 α 行 情 阶 段, 主 要 原 因 有 2 点 :1 宏 观 面 宽 松 的 流 动 性 政 策 发 生 了 调 整, 从 过 度 宽 松 转 向 常 态, 这 是 导 致 行 情 出 现 转 折 的 一 个 重 要 原 因,2 股 票 估 值 前 期 开 始 了 脱 离 盈 利 迅 速 地 往 上 涨, 发 展 到 一 定 时 间, 需 要 等 待 盈 利 跟 上 这 导 致 七 月 底 到 十 月 初 的 α 行 情 阶 段, 一 些 稳 定 成 长 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 24 of 3

25 的 股 票 如 医 药 食 品 饮 料 家 电 等 逆 势 走 出 比 较 好 的 表 现 行 业 策 略 图 39: 行 业 间 涨 跌 幅 比 较 9 年 涨 跌 幅 % 采 掘 有 色 金 属 房 地 产 交 运 设 备 综 合 化 工 信 息 设 备 电 子 元 器 件 纺 织 服 装 轻 工 制 造 家 用 电 器 食 品 饮 料 餐 饮 旅 游 商 业 贸 易 机 械 设 备 黑 色 金 属 建 筑 建 材 沪 深 3 医 药 生 物 公 用 事 业 农 林 牧 渔 金 融 服 务 信 息 服 务 交 通 运 输 目 前 行 情 进 入 了 一 个 新 的 阶 段, 现 在 的 市 场 环 境 是 : 货 币 流 动 性 政 策 逐 步 进 入 常 态 化, 政 策 面 会 维 持 一 种 比 较 平 稳 的 状 态 另 一 方 面, 股 市 经 历 了 震 荡 整 理, 而 企 业 的 盈 利 开 始 慢 慢 跟 上 来 了, 所 以 从 现 在 往 后 看, 未 来 可 能 会 是 一 个 α 行 情 加 β 行 情 的 阶 段 现 在 的 第 三 阶 段, 我 们 可 能 需 要 看 得 更 加 长 远, 要 能 远 望 到 一 两 年 内 的 盈 利 增 长 的 股 票, 把 它 作 为 我 们 的 基 础 组 合 落 实 到 医 药 行 业 上 : 在 这 个 阶 段 我 们 在 把 好 的 持 续 成 长 和 估 值 合 理 的 股 票 作 为 核 心 持 仓 的 同 时, 还 会 去 寻 找 医 药 类 别 里 某 些 周 期 子 行 业 的 行 业 波 动 机 会 主 题 投 资 机 会 目 前 行 业 估 值 相 当 于 9 年 PE36 倍, 相 对 于 全 部 A 股 9 年 24 倍 PE 溢 价 5%, 处 在 历 史 溢 价 47% 附 近, 因 此 估 值 溢 价 水 平 基 本 在 行 业 历 史 平 均 溢 价 水 平 图 4: 行 业 市 盈 率 比 较 预 测 市 盈 率 9PE 有 色 金 属 电 子 元 器 件 综 合 餐 饮 旅 游 交 通 运 输 黑 色 金 属 农 林 牧 渔 信 息 服 务 食 品 饮 料 医 药 生 物 商 业 贸 易 信 息 设 备 轻 工 制 造 机 械 设 备 房 地 产 纺 织 服 装 家 用 电 器 公 用 事 业 交 运 设 备 建 筑 建 材 化 工 采 掘 沪 深 3 金 融 服 务 8. 行 业 观 点 和 个 股 8.1. 行 业 观 点 目 前 中 国 居 民 人 均 收 入 在 3 美 元 左 右, 到 了 消 费 升 级 消 费 加 速 阶 段, 所 以 消 费 面 临 较 好 的 机 会 中 国 在 增 加 消 费 方 面 也 做 了 很 多 工 作, 医 改 是 其 中 很 重 要 的 一 环 我 们 看 好 医 药 股 的 表 现, 在 现 在 的 阶 段 我 们 在 把 好 的 持 续 成 长 和 估 值 合 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 25 of 3

26 的 股 票 作 为 核 心 持 仓 的 同 时, 还 会 去 寻 找 医 药 类 别 里 某 些 周 期 子 行 业 的 行 业 波 动 机 会 主 题 投 资 机 会 行 业 基 本 面 : 1 目 前 中 国 需 要 通 过 扩 大 内 需 增 加 消 费 来 改 变 此 前 以 出 口 为 导 向 的 经 济 增 长 方 式 在 城 镇 化 率 提 升 老 龄 化 加 重 背 景 下, 医 药 行 业 自 身 的 增 长 明 确 同 时 1 年 国 家 投 入 持 续 增 加 将 给 行 业 带 来 额 外 增 量 3.8%, 行 业 收 入 增 速 将 保 持 18% 以 上, 预 计 将 继 续 维 持 较 高 景 气 度 2 重 点 关 注 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 医 保 目 录 调 整 的 相 关 受 益 公 司, 需 要 重 点 关 注 高 端 制 剂 类 公 司 基 本 药 物 目 录 扩 展 版 可 能 受 益 的 公 司 ( 尚 未 出 台 ): 恒 瑞 医 药 华 东 医 药 康 缘 药 业 益 佰 药 业 信 立 泰 等 基 层 版 排 序 ( 已 经 出 台 ): 千 金 药 业 云 南 白 药 中 新 药 业 金 陵 药 业 天 士 力 三 九 医 药 康 美 药 业 3 估 值 较 便 宜 的 公 司 : 三 九 医 药 哈 药 股 份 等 4 通 胀 预 期 下 原 料 药 的 机 会 5 甲 流 疫 情 可 能 继 续 持 续, 华 兰 生 物 等 将 受 益, 按 照 1% 人 口 比 例 接 种 疫 苗 则 短 期 内 空 间 有 限, 按 照 3% 人 口 接 种 疫 苗 则 华 兰 等 将 还 有 向 上 空 间 6 创 业 板 的 新 股 : 创 业 板 开 闸 后 上 市 了 一 批 质 地 较 好 的 医 药 股, 等 待 时 机 寻 找 介 入 机 会 --- 乐 普 医 疗 爱 尔 眼 科 信 立 泰 红 日 药 业 等 个 股 方 面 : 恒 瑞 医 药 :1 公 司 产 品 梯 队 非 常 好 :9 年 获 得 培 门 冬 酶 盐 酸 右 美 托 咪 定 等 5 个 新 药 证 书 创 新 药 物 卡 屈 沙 星 艾 瑞 昔 布 将 在 21 年 上 市, 阿 帕 替 尼 将 在 211 年 上 市, 瑞 格 列 汀 美 国 临 床 进 展 顺 利, 另 外 还 有 3-4 个 药 物 即 将 申 请 美 国 一 期 临 床 试 验 创 新 药 分 子 靶 向 抗 肿 瘤 药 物 苹 果 酸 法 米 替 尼 胶 囊 获 得 一 期 和 二 期 临 床 批 件, 创 新 药 非 洛 他 赛 注 射 液 进 入 一 期 临 床 2 主 业 稳 定 增 长 : 公 司 继 续 加 大 城 市 周 边 城 镇 及 社 区 营 销, 主 要 产 品 抗 肿 瘤 药 稳 定 增 长, 其 中 多 西 他 赛 伊 立 替 康 来 曲 唑 增 长 较 快 麻 醉 镇 痛 药 继 续 保 持 快 速 增 长, 尤 其 是 七 氟 烷 和 顺 阿 曲 库 胺 此 外, 厄 贝 沙 坦 和 碘 佛 醇 增 长 也 较 快 华 东 医 药 : 华 东 净 利 润 由 三 部 分 构 成 : 中 美 华 东 母 公 司 其 他 子 公 司 中 美 华 东 : 公 司 持 有 其 75% 的 股 份, 净 利 润 占 公 司 比 重 的 73.72%, 是 公 司 的 盈 利 主 体 前 三 季 度 分 产 品 情 况 : 卡 司 平 同 比 增 长 51.1%; 赛 可 平 同 比 增 长 34.6%, 百 令 胶 囊 同 比 增 长 14.8%; 泮 立 苏 同 比 增 长 14.4%; 卡 博 平 同 比 增 长 29.4% 公 司 作 为 免 疫 抑 制 剂 行 业 龙 头 价 值 被 低 估 华 海 药 业 :1 1 年 与 国 外 公 司 的 外 包 业 务 有 望 获 得 较 大 进 展, 净 利 润 率 有 望 达 到 2% 2 现 有 业 务 方 面 : 沙 坦 类 全 年 销 量 预 计 增 长 8%, 销 售 收 入 增 长 3-5% 云 南 白 药 :1 前 三 季 度 : 公 司 工 业 收 入 高 速 增 长 37%, 其 中 白 药 系 列 收 入 同 比 增 长 4% 分 产 品, 中 央 产 品 中 气 雾 剂 增 速 2%, 酊 剂 增 速 5%, 散 剂 胶 囊 剂 等 增 长 近 1%; 牙 膏 收 入 增 长 5%; 白 药 膏 和 创 可 贴 收 入 合 计 增 长 2%-3% 2 公 司 5 个 产 品 进 入 基 本 药 物 目 录, 占 净 利 润 比 重 高 达 8%, 且 公 司 将 白 药 膏 和 创 可 贴 核 心 规 格 出 厂 价 提 高 3%, 业 绩 有 望 在 1 年 体 现 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 26 of 3

27 康 缘 药 业 :1 现 有 产 品 可 保 持 25% 以 上 的 长 期 利 润 增 速 热 毒 宁 在 二 季 度 热 销 的 基 础 上 三 季 度 销 售 环 比 增 加 35%,9 月 份 单 月 的 销 售 已 经 接 近 2 千 万,9 年 度 销 售 收 入 有 望 大 幅 增 加 2 公 司 多 个 品 种 有 望 进 入 基 本 药 物 目 录 其 他 机 构 版 3 桂 枝 茯 苓 胶 囊 FDA 二 期 进 展 顺 利, 正 在 做 数 据 总 结 我 们 预 计 9 1 年 eps 分 别 为.56.7 元 益 佰 制 药 :1 处 方 药 OTC 医 疗 服 务 占 毛 利 比 例 分 别 为 82.58% 14.37% 2.6% 2 未 来 增 长 点 : 艾 迪 : 公 司 对 艾 迪 的 规 划 是 在 不 远 的 将 来 达 到 1 亿 销 售 收 入 的 规 模,9 年 预 计 回 款 6 亿 ( 含 税 ) 左 右,1 年 计 划 达 到 7.6 亿 ( 含 税 ); 同 比 增 幅 预 计 为 27% 左 右 复 方 斑 蝥 ( 康 赛 迪 ):8 年 销 售 收 入 8 千 多 万 ( 含 税 ), 原 来 的 销 售 模 式 是 捆 绑 艾 迪 的 销 售, 目 前 康 赛 迪 分 线 之 后, 增 速 显 著 上 升 OTC 及 代 理 品 种 也 将 保 持 较 快 增 速, 清 开 灵 复 方 荭 草 注 射 剂 获 批 将 是 公 司 股 价 催 化 剂 股 价 总 市 值 8EPS 9EPS 1EPS 8PE 9PE 1PE 投 资 评 级 化 学 药 恒 瑞 医 药 增 持 双 鹤 药 业 谨 慎 增 持 华 东 医 药 谨 慎 增 持 华 海 药 业 谨 慎 增 持 华 北 制 药 (.37) (29) 29 谨 慎 增 持 海 正 药 业 谨 慎 增 持 中 药 云 南 白 药 增 持 康 缘 药 业 增 持 三 九 医 药 谨 慎 增 持 东 阿 阿 胶 谨 慎 增 持 同 仁 堂 谨 慎 增 持 广 州 药 业 中 性 益 佰 制 药 谨 慎 增 持 天 士 力 谨 慎 增 持 康 美 药 业 谨 慎 增 持 亚 宝 药 业 谨 慎 增 持 中 新 药 业 谨 慎 增 持 江 中 药 业 谨 慎 增 持 生 物 药 双 鹭 药 业 增 持 科 华 生 物 增 持 天 坛 生 物 无 评 级 上 海 莱 士 谨 慎 增 持 华 兰 生 物 谨 慎 增 持 医 药 商 业 及 器 械 国 药 股 份 增 持 一 致 药 业 谨 慎 增 持 鱼 跃 医 疗 增 持 乐 普 医 疗 谨 慎 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 27 of 3

28 上 海 医 药 谨 慎 增 持 平 均 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 28 of 3

29 作 者 简 介 : 行 业 策 略 易 镜 明 : 医 学 博 士,26 年 进 入 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 29 of 3

30 国 泰 君 安 证 券 股 票 投 资 评 级 标 准 : 增 持 : 股 票 价 格 在 未 来 6~12 个 月 内 超 越 大 盘 15% 以 上 ; 谨 慎 增 持 : 股 票 价 格 在 未 来 6~12 个 月 内 超 越 大 盘 幅 度 为 5% ~15%; 中 性 : 股 票 价 格 在 未 来 6~12 个 月 内 相 对 大 盘 变 动 幅 度 为 -5% ~ 5%; 减 持 : 股 票 价 格 在 未 来 6~12 个 月 内 相 对 大 盘 下 跌 5% 以 上 国 泰 君 安 证 券 行 业 投 资 评 级 标 准 : 增 持 : 行 业 股 票 指 数 在 未 来 6~12 个 月 内 超 越 大 盘 ; 中 性 : 行 业 股 票 指 数 在 未 来 6~12 个 月 内 基 本 与 大 盘 持 平 ; 减 持 : 行 业 股 票 指 数 在 未 来 6~12 个 月 内 明 显 弱 于 大 盘 国 泰 君 安 证 券 销 售 交 易 总 部 上 海 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 邮 政 编 码 :212 电 话 :(21) 深 圳 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 69 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 邮 政 编 码 :51826 电 话 :(755) 北 京 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 1 层 邮 政 编 码 :114 电 话 :(1) gtjaresearch@ms.gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 3