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山慎
5 years ago
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1 兴业银行股份有限公司 2011 年第一期次级债券跟踪评级报告主体长期信用等级本期债券信用等级 AAA 级 AAA 级评级时间 2012 年 7 月 31 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 兴业银行股份有限公司 2011 年第一期次级债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2012] 存续期间 15 年期次级债券 100 亿元人民币,2011 年 6 月 29 日年 6 月 29 日主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AAA 级稳定 AAA 级 2012 年 7 月首次评级 : AAA 级稳定 AAA 级 2011 年 5 月主要财务数据项目 2009 年 2010 年 2011 年财务数据与指标总资产 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 总贷款 ( 亿元 ) 总存款 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 拨备前利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 净息差 (%) 手续费及佣金净收入 / 营业收入 (%) 成本收入比 (%) 平均资产回报率 (%) 平均资本回报率 (%) 存贷比 (%) 不良贷款率 (%) 拨备覆盖率 (%) 监管口径指标单一户贷款集中度 (%) 最大十家客户贷款集中度 (%) 跟踪评级观点 2011 年, 兴业银行市场地位继续得到巩固, 各项业务实现快速增长因国内经济增速放缓, 经济转型与产业升级过程中企业运营波动加大, 银行业运营压力将有所上升, 兴业银行的业务增速资产质量与盈利能力将承受一定压力 2011 年以来, 兴业银行各项业务保持快速发展, 市场地位进一步得到巩固兴业银行盈利能力持续提升, 资产质量居于同业较好水平, 且拨备覆盖率进一步提高兴业银行对同业资金依赖度较高, 仍需进一步拓展核心存款来源, 以增强负债结构稳定性兴业银行房地产相关行业贷款比重相对较高, 资产质量对于房地产市场波动较敏感利率市场化改革进程加快, 银行业定价能力与盈利能力将面临一定挑战流动性比率 (%) 核心资本充足率 (%) 资本充足率 (%) 注 1: 上表中各项财务数据与指标根据兴业银行年审计报告整理计算 ; 注 2: 上表中各项监管口径指标取自兴业银行年年报分析师熊荣萍李萍上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议报告中引用的资料主要由兴业银行提供, 所引用资料的真实性由兴业银行负责

3 跟踪评级报告按照兴业银行股份有限公司 2011 年度次级债券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据兴业银行提供的经审计的 2011 财务报表及相关经营数据, 对兴业银行财务状况与经营状况, 以及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一债券发行情况 2011 年, 经中国银行业监督管理委员会中国银行业监督管理委员会关于兴业银行发行次级债券的批复 ( 银监复 [2011]181 号 ) 及中国人民银行中国人民银行准予行政许可决定书 ( 银市场许准予字 [2011] 第 84 号 ) 批准, 兴业银行发行总额为 100 亿元人民币的兴业银行股份有限公司 2011 年第一期次级债券, 期限 15 年 ( 第 5 年末附发行人赎回权 ), 目前尚未到期二跟踪评级结论 ( 一 ) 公司概况兴业银行成立于 1988 年 8 月, 是经国务院和人民银行批准组建的我国首批股份制商业银行之一, 总部位于福州该行于 2007 年 2 月在上海证券交易所公开上市截至 2011 年末, 该行注册资本为亿元, 前五大股东持股比例为 41.84% 其中福建省财政厅持股 21.03%, 为其第一大股东 ; 恒生银行持股 12.80%, 为其第二大股东截至 2011 年末, 兴业银行公司资产总额达到亿元, 较年初增长 30.23%; 各项存款余额亿元, 总贷款余额亿元, 分别较年初增长 18.76% 和 15.09%; 不良贷款余额亿元, 不良贷款比率 0.38%, 较年初下降 0.04 个百分点 ; 拨备覆盖率 %, 较年初上升个百分点 ; 资本充足率为 11.04%, 核心资本充足率为 8.20%, 分别较年初下降 0.25 及 0.59 个百分点 ;2011 年度实现营业收入亿元, 净利润亿元, 同比分别增长 37.77% 和 37.71% 1

4 ( 二 ) 银行业信用环境近年来我国银行业整体发展较快, 截至 2011 年末, 银行业金融机构资产总额万亿元, 同比增长 18.9% 国有大型商业银行凭借其网点及资本规模的绝对优势仍占据主导地位, 股份制银行则依靠其良好的公司治理结构有效的约束与激励机制及灵活的产品与服务创新机制, 近几年业务占比保持了持续上升的趋势 ( 从 2003 年末的 10.70% 上升至 2011 年末的 16.22% 图表 1. 中国银行业按资产规模市场占有率情况 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 政策性银行及国家开发银行大型商业银行股份制商业银行城市商业银行新型农村金融机构和邮政储蓄银行农村商业银行农村合作银行城市信用社农村信用社非银行金融机构外资银行资料来源 : 中国银监会 2011 年上半年, 在积极的财政政策和稳健的货币政策下, 央行屡次收紧流动性, 使得银行体系资金变得紧张进入三季度以来, 国家政策预调微调次数增加, 货币政策以稳定经济增长为重心, 银行业流动性趋紧状况有所改善 2011 年, 在信贷关系供不应求的局面下, 银行普遍贷款定价能力较高, 银行业净息差总体有所上升, 四季度净息差 2.80%, 较去年同期上升了 0.20 个百分点目前我国银行盈利仍主要依靠息差收入, 在贷款规模增长息差扩大及经营效率提高 (2011 年银行业金融机构成本收入比 33.4%, 同比下降 1.9 个百分点 ) 的前提下,2011 年中国银行业实现净利润亿元, 同比增长 36.34% 2011 年以来, 外围经济环境持续恶化内部产业转型升级乏力, 中国银行业在 2009 年至 2010 年间过度放贷所积聚的风险隐患逐步显现出来, 而信贷收紧和房地产市场宏观调控政策使银行业风险暴露进程明显加快 2011 年四季度, 我国商业银行不良贷款余额及不良贷款率近几年来首次出现反弹, 年末不良贷款 4279 亿元, 较三季度末增加 201 亿元, 不良贷款率为 1.0%, 较三季度末增加 0.10 个百分点 2

5 我们认为中短期内, 中国银行将面临信贷资产质量下降压力此次银行业信贷质量变化呈现区域性和结构性特征中东部以外向型经济为主导的地区在本轮经济调整过程中受创最深, 该地区信贷资产质量自 2011 年四季度以来有加速恶化迹象, 部分地区贷款不良率成倍上升而在经济增速放缓期间, 中小企业运营波动性加大, 以中小企业为主要服务对象的中小银行将面临较大的信贷风险控制压力银行业审慎监管的加强为银行业防范此轮经济调整提供了重要缓冲 2011 年度, 银行业资本实力持续增强拨备水平大幅提高, 行业整体风险抵御能力得到提升短期内, 银行业资产质量的恶化程度仍在可承受范围内截至 2011 年底, 商业银行贷款损失准备金余额 1.19 万亿元, 同比增加 2461 亿元 ; 拨备覆盖率 278.1%, 同比提高 60.4 个百分点, 风险抵补能力进一步提高从资本充足水平看,2011 年底银行业整体加权平均资本充足率 12.71%, 同比上升 0.55 个百分点 ; 加权平均核心资本充足率 10.24%, 同比上升 0.16 个百分点中短期内, 中国银行业将面临另外一个敏感性问题利率市场化改革加速 2012 年 6 月 8 日, 中国人民银行扩大存贷款利率的浮动区间, 利率市场化改革迈出重要一步鉴于中国金融市场基准利率体系尚不完善金融机构风险定价能力有待逐步培育, 为避免利率市场化过程中出现的不利影响, 我们认为中国利率市场化改革仍将会以温和而渐进的方式谨慎推行, 短期内不会对银行业信用质量构成实质冲击 ( 三 ) 业务竞争力依托资本规模的扩张和适度新设分支机构,2011 年, 兴业银行各项业务规模保持较快发展势头 2011 年, 兴业银行共新设 11 家二级分行 59 家支行, 年底机构总数达到 647 家 1. 公司金融业务 2011 年, 兴业银行加强实施客户分层分类营销, 强化客户精细化管理, 公司客户群体持续扩大截至报告期末, 该行公司客户达万户, 较年初新增 8.36 万户, 增幅为 38.66% 在客户基础不断扩大的基础上, 兴业银行公司金融各项业务保持稳定发展截至 2011 年末, 公司存款余额为亿元 ( 含保证金存 3

6 款及其他存款, 其中保证金存款为亿元 ), 较年初增长 18.33%; 公司贷款 ( 不含贴现 ) 余额为亿元, 较年初增长 13.61%, 其中小企业贷款新增亿元, 增幅达 66.93% 2011 年, 兴业银行中间业务稳步扩大, 综合服务能力进一步提升 2011 年, 该行累计为 103 家企业发行了共计 1092 亿元的债务融资工具, 同比提升 65% 同时, 该行并购贷款顾问咨询及银团贷款等业务也取得了进一步发展, 投行业务不断丰富 2. 个人金融业务 2011 年, 兴业银行全面推进营业厅管理转型, 大力推广新柜面系统, 4897 台自助机具投入运行, 年末零售核心客户万户, 较年初增长 32.32%; 以兴业通个人经营贷款营销为核心, 扶持小微企业发展, 年末个人贷款余额亿元, 较年初增长 15.84%; 借助智能通知存款和兴业通综合金融服务平台, 继续发挥产品和服务对个人存款的带动作用, 年末个人存款总额亿元, 较年初增长 20.94%; 完善理财产品供应链, 以零售综合理财产品和代理贵金属产品为重点, 带动零售中间业务收入快速增长年度综合理财产品 ( 不含贵金属 ) 销售亿元, 同比增长 % 截至 2011 年末, 公司累计发行信用卡万张, 当年新增万张 ; 年度实现信用卡交易金额亿元, 同比增长 72.76%; 2011 年, 兴业银行成立了私人银行部, 从代客资产管理创新型专属产品投资顾问高端服务交叉销售渠道建设等方面提升公司私人银行业务的核心竞争力, 年度累计销售私人银行类产品亿元, 存续规模亿元 ; 针对购买起点 1000 万元以上的客户, 定制发行了私人银行专属产品, 销售金额亿元该行电子银行以提高交易替代率提升客户体验强化风险管理为重点, 加强渠道建设及产品投放,2011 年电子银行交易替代率达 65.20%, 同比提升 9.85 个百分点, 电子银行交易笔数已接近公司所有营业网点交易笔数的 2 倍截至 2011 年末, 公司企业及同业网银有效客户累计万户, 较年初增长 77.78%; 个人网银有效客户累计万户, 较年初增长 40.45%; 电话银行有效客户累计万户, 较年初增长 31.52%; 手机银行有效客户累计万户, 较年初增长 40.90% 3. 资金业务 4

7 2011 年, 兴业银行进一步发挥资金业务优势, 年末资金业务规模亿元, 占该行总资产比重进一步提升至 57%, 较上年上升 5 个百分点其中同业资产配置规模为亿元, 占该行资金业务比重约为 60%, 较上年提高 15 个百分点 ; 该行适当减持了部分金融债券与政府债券, 年末债券投资规模为亿元, 占资金业务比重为 13%; 增加了资金信托计划的投资, 当年投资亿元, 较上年增加亿元, 主要投向信托公司作为资金受托管理人运作的信托贷款 ; 理财产品投资规模大幅下降, 年末余额为 24 亿元, 较年初减少 163 亿元, 主要投向民生银行与交通银行发行的理财产品 2011 年, 该行银银平台代理业务客户上线总数达 238 家, 通过为中小金融机构客户提供代理接入支付系统柜面通等业务, 同业合作进一步加强 ( 四 ) 风险管理 2011 年以来, 宏观经济增速放缓中东部以外向型经济为主导的地区受到较大影响, 该地区信贷资产质量恶化较为明显由于该行中东部地区贷款规模相对较大 ( 约占 50%), 贷款质量受到一定影响 2011 年, 兴业银行不良贷款余额亿元, 较年初略增 0.99 亿元, 增幅为 2.74%; 不良贷款比率 0.38%, 较年初下降 0.04 个百分点图表 2. 兴业银行贷款区域分布 ( 单位 : 亿元,%) 项目 2010 年末 2011 年余额占比余额占比总行福建北京上海广东浙江江苏其他合计

8 图表 3. 兴业银行贷款质量项目 2010 年末 2011 年不良贷款余额 ( 亿元 ) 次级类 ( 亿元 ) 可疑类 ( 亿元 ) 损失类 ( 亿元 ) 关注类贷款余额 ( 亿元 ) 不良贷款率 (%) 关注类贷款比率 (%) 拨备覆盖率 (%) 从逾期贷款方面分析, 截至 2011 年末, 兴业银行逾期贷款余额亿元, 较年初增加 6.25 亿元, 增长区间主要集中于一年以内及 3 年以上逾期贷款的增加一方面是由于宏观经济调整下部分企业经营不善, 另一方面是由于该行适当调整信用卡催收政策, 信用卡逾期贷款余额出现一定程度的增长, 目前该行已加强信用卡催收管理图表 4. 兴业银行逾期贷款期限情况 ( 单位 : 亿元,%) 项目 2010 年末 2011 年余额占比余额占比逾期 1 至 90 天 ( 含 ) 逾期 91 至 360 天 ( 含 ) 逾期 361 天至 3 年 ( 含 ) 逾期 3 年以上合计兴业银行贷款组合的行业分布主要集中在住房抵押和制造业等五大行业截至 2011 年末, 该行住房抵押贷款亿元, 较年初略降 1.84%, 房地产开发贷款亿元, 较年初上升 7.80% 与其他股份制银行相比, 该行房地产行业相关贷款比重较高从贷款质量来看, 2011 年末, 该行个人住房贷款和房地产开发贷款不良率分别为 0.14% 和 0.12%, 资产质量相对较好, 在同业中亦处于较好水平 6

9 图表 5. 兴业银行贷款前五大行业分布 ( 单位 : 亿元,%) 行业 2010 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日金额占比不良率金额占比不良率住房抵押制造业水利环境和公共设施管理业房地产开发租赁和商务服务业前五大行业贷款合计关于地方政府融资平台贷款, 从目前来看, 兴业银行发放的平台类贷款质量总体较好由于地方融资平台的清理和规范工作涉及面过宽过广, 影响因素较多, 我们将密切关注该行融资平台贷款清理整顿的进展情况, 并评估相关信贷资产质量变化针对交易对手信用风险管理, 兴业银行主要通过设定同业授信额度来加以控制近两年, 该行买入返售票据增加较为明显,2011 年末, 该行买入返售票据为亿元, 较去年同期增长亿元, 此类票据主要承兑银行为国有银行和股份制银行, 信用风险相对较低 2011 年, 兴业银行灵活调整考核政策, 引导分支机构适时调整长期资金来源拓展力度, 优化固定利率资产业务资金运用途径, 加强同业资金业务匹配管理, 调整债券资产组合结构久期和基点价值, 较好地控制了期限错配对于交易账户利率风险, 该行主要通过不断完善风险指标限额体系进行管理兴业银行汇率风险由总行资金营运中心统一管理, 各分行在办理各项业务过程中形成的汇率风险敞口适时通过核心业务系统归集至总行, 统一进行平盘, 并按风险敞口进行管理图表 6. 兴业银行利率风险缺口情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2010 年末 2011 年末 3 个月以内个月至一年至 5 年年以上

10 从利率风险缺口分析, 由于活期存款的增加,2011 年, 兴业银行 3 个月内资产负债负缺口有所增加, 但整体而言, 该行市场风险可控在我国利率市场化改革逐步推进及汇率双向波动的外部环境下, 该行的市场风险管理难度将有所增加从流动性指标来看,2011 年末, 在银行业整体流动性紧张的环境下, 兴业银行流动性有所下降, 但考虑到该行变现能力较强的债券资产配比较大同业活跃度较高以及稳中趋松的货币政策环境, 我们认为, 该行流动性风险整体可控该行对同业负债依存度较高, 存款负债占比相对较低截至 2011 年末, 该行同业负债占比 35.81%, 较年初提高 5.46 个百分点 ; 存款占负债比重为 58.68%( 其中个人存款占总存款比重仅为 16.71%), 较年初下降 5.77 个百分点, 未来该行仍需不断拓展核心存款来源, 以增强负债结构稳定性图表 7. 兴业银行流动性监管指标 ( 单位 :%) 监管指标警戒值监管值容忍值 2010 年末 2011 年末人民币超额备付金率流动性比率存贷比 ( 五 ) 盈利能力 2011 年, 在贷款规模大幅增加 ( 同比增长 15.09%) 和息差水平提升 ( 同比提高 0.01 个百分点 ) 的基础上, 该行实现营业收入亿元, 同比增长 37.77%, 其中利息净收入亿元, 占营业收入比重为 84.74%; 手续费及佣金净收入亿元, 占营业收入比重为 14.77%, 中间业务收入占比进一步提高图表 8. 兴业银行收入结构 ( 单位 :%) 项目 2010 年 2011 年利息净收入手续费及佣金净收入投资收益其他 0.62 (0.06) 8

11 受益于 2011 年银行业整体贷款利率水平的提升, 兴业银行净息差同比上升 0.01 个百分点至 2.43% 由于该行加大了同业资产配置力度, 2011 年, 同业利息收入对该行利息净收入贡献同比上升个百分点图表 9. 兴业银行收入结构 ( 单位 : 亿元,%) 项目 2010 年 2011 年余额占比余额占比贷款 : 买入返售金融资产债券投资存放中央银行款项存放同业拆出资金其他合计年, 在整体资金运用效率提高及较好的成本控制下, 该行实现净利润亿元, 同比提高 38.21%, 平均资产回报率及平均资本回报率分别为 1.20% 和 24.60%, 同比分别提高 0.04 和 0.27 个百分点 ( 六 ) 资本实力 2011 年该行发行次级债 100 亿元补充附属资本, 但仍难以有效缓解风险资产大幅扩张带来的资本充足度的下降截至 2011 年末, 该行资本净额达亿元, 其中, 核心资本为亿元, 核心资本占比相对较高随着监管资本规模与资本质量要求的提高, 未来该行仍存在持续的外部资本补充需求图表 10. 兴业银行资本构成及资本充足度情况项目 2010 年末 2011 年末资本净额 ( 亿元 ) 核心资本 ( 亿元 ) 附属资本 ( 亿元 ) 加权风险资产 ( 亿元 ) 核心资本充足率 (%) 资本充足率 (%)

12 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2009 年 2010 年 2011 年主要财务数据与指标总资产 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 总贷款 ( 亿元 ) 总存款 ( 亿元 ) 利息净收入 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 拨备前利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 净息差 (%) 手续费及佣金净收入 / 营业收入 (%) 成本收入比 (%) 平均资产回报率 (%) 平均资本回报率 (%) 存贷比 (%) 不良贷款余额 ( 亿元 ) 关注类贷款余额 ( 亿元 ) 不良贷款率 (%) 关注类贷款比例 (%) 拨备覆盖率 (%) 监管口径数据与指标单一客户贷款集中度 (%) 最大十家客户贷款集中度 (%) 流动性比率 ( 人民币,%) 核心资本净额 ( 亿元 ) 附属资本净额 ( 亿元 ) 加权风险资产 ( 亿元 ) 核心资本充足率 (%) 资本充足率 (%) 注 1: 上表中各项财务数据与指标根据兴业银行审计报告整理计算 ; 注 2: 上表中各项监管口径指标取自兴业银行 2009~2011 年年报 10

13 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式总贷款贷款和垫款总额 ( 剔除贷款损失准备影响 ) 拨备前利润生息资产净息差营业利润 + 贷款损失准备支出存放中央银行款项 + 存拆放同业款项 + 买入返售资产 + 贷款及垫款 + 债券投资 ( 包括交易性可供出售持有到期和应收款项类投资 )+ 其他生息资产 ( 利息净收入 + 债券投资利息收入 )/[( 上期末生息资产 + 当期末生息资产 )/2] 100% 成本收入比业务及管理费 / 营业收入 100% 平均资本回报率净利润 /[( 上期末股东权益 + 本期末股东权益 )/2] 100% 平均资产回报率净利润 /[( 上期末总资产 + 本期末总资产 )/2] 100% 存贷比总贷款 / 总存款 100% 不良贷款次级类贷款 + 可疑类贷款 + 损失类贷款不良贷款率不良贷款 / 总贷款 100% 关注类贷款比例关注类贷款 / 总贷款 100% 拨备覆盖率贷款损失准备余额 / 不良贷款余额 100% 拨贷比贷款损失准备余额 / 各项贷款余额 100% 单一客户贷款集中度最大一家客户贷款总额 / 资本净额 100% 最大十家客户贷款集中度最大十家集团贷款总额 / 资本净额 100% 流动性比率流动性资产 / 流动性负债 100% 核心资本附属资本实收资本 + 资本公积 + 盈余公积 + 未分配利润 + 少数股权重估储备 + 一般准备 + 优先股 + 可转换债券 + 长期次级债务核心资本充足率核心资本净额 /( 加权风险资产倍的市场风险资本 ) 100% 资本充足率资本净额 /( 加权风险资产倍的市场风险资本 ) 100% 11

14 附录三 : 评级结果释义本评级机构发行人长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 12

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B8F0D6DEB0D3B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E65F4445435F2E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B8F0D6DEB0D3B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E65F4445435F2E646F63> 中国葛洲坝集团股份有限公司中期票据跟踪评级报告主体长期信用等级 AA + 级本期债券信用等级 AA + 级评级时间 2011 年 5 月 19 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service