证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 7 请

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1 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 看好 ( ) 2017 年 2 月 6 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 1 月 23 日 -2 月 3 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 下跌 0.71% 三板做市指数报收于 1101 点, 本周上涨 0.51% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅 12.73% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周上涨 0.58% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 0.29% 过去一周沪深 300 山证教育 (A 股 ) 山证新三板教育 ( 做市 ) 三板做市走势情况新三板研究团队分析师张红兵执业证书编号 :S Tel: zhanghongbing@sxzq.com 行业政策与动态教育部 : 提倡高校间约定同一地区人才薪酬最高限额提倡高校间约定同一地区人才薪酬最高限额, 合理引导高层次人才薪酬待遇官媒评教师在线授课被举报有偿补课 : 划清二者界线公务员因工作需要在机关外兼职, 应当经有关机关批准, 并不得领取兼职报酬本周教育行业公司要闻回顾联系人梁迪柯 liangdike@sxzq.com 地址 : 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层山西证券股份有限公司新三板 : 高等职业院校三一工学院挂牌新三板 ; 中凯国际旅行社获准挂牌新三板 A 股 : 立思辰香港投资美国蔓藤教育, 再发力海外留学大市场其他市场 :K12 学习平台 PowerMyLearning 获得 650 万美元融资 ; 做数学教育的 Cuemath 获 1500 万美元 B 轮融资估值情况 & 山证观点截至 2017 年 2 月 3 日, 整体来看新三板教育行业估值较低, 为倍 PE A 股教育行业估值较高为倍 PE 值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快, 留学与职业教育行业利润虽为负增长, 但业绩有望在 2017 年企稳反弹新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低目前, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教育细分板块, 随着市场进一步企稳,2017 年婴儿潮的爆发, 教育行业有望站上风口, 建议重点关注教育板块请务必阅读正文之后的特别声明部分 1

2 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 7 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

3 1. 本周新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 1 月 23 日 -2 月 3 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 下跌 0.71% 三板做市指数报收于 1101 点, 本周上涨 0.51% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅 12.73% 山证教育指数(A 股 ) 报收于点, 本周上涨 0.58% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 0.29% 图 1:2016 年以来山证新三板教育指数与三板做市走势图 2:2016 年以来山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势图 3: 本周山证新三板教育指数与三板做市走势图 4: 本周山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势请务必阅读正文之后的特别声明部分 3

4 2. 行业政策及动态证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报教育部 : 提倡高校间约定同一地区人才薪酬最高限额提倡高校间约定同一地区人才薪酬最高限额, 合理引导高层次人才薪酬待遇日前, 教育部办公厅下发通知, 要求促进高校高层次人才合理有序流动, 提出探索人才流动中对前期培养投入的补偿机制通知明确, 要科学合理统筹人才薪酬待遇坚持激励约束并重精神物质激励结合, 建立与岗位职责要求相统一的收入分配激励机制, 合理确定高层次人才薪酬待遇, 完善内部收入分配体系完善职业年金等延期支付方式, 建立人才薪酬待遇与其履职年限长期贡献相匹配的机制, 引导高层次人才长期稳定服务高校之间不得片面依赖高薪酬高待遇竞价抢挖人才, 不得简单以学术头衔人才头衔确定薪酬待遇配置学术资源 ( 人民网 ) 官媒评教师在线授课被举报有偿补课 : 划清二者界线教育学者熊丙奇表示, 虽然教育部门禁止教师有偿补课, 但这只是行政规定, 并无法律依据我国教师法教育法义务教育法, 都没有规定教师不得用自己的双休日节假日时间去兼职挣钱, 教育部门禁止教师补课的理由, 也经不起严格的推敲熊丙奇说, 一些发达国家也是禁止义务教育 ( 基础教育 ) 教师兼职的, 但他们靠的不是行政规定, 而是基本的制度在日本韩国美国, 有一项基本的制度国家教育公务员 ( 课程 ) 制如果建立国家教育公务员制, 在保障教师待遇的同时, 也就可依法明确国家教育公务员不得兼职教师根据这一制度, 可以做出自己的选择, 要么在公办学校任教, 要么做独立教师, 或到培训机构任职中国教育科学院研究员陈如平告诉记者, 中小学公办教师是纳入国家事业单位编制由国家财政负担工资福利的履行基本公共服务职责的工作人员公务员法明确规定 : 公务员因工作需要在机关外兼职, 应当经有关机关批准, 并不得领取兼职报酬而公务员法所称的公务员, 是指依法履行公职纳入国家行政编制由国家财政负担工资福利的工作人员中小学公办教师属于这一范围 3. 本周教育公司要闻回顾 3.1 新三板教育企业动态高等职业院校三一工学院挂牌新三板湖南三一工学院股份有限公司 ( 以下简称三一工学院 ) 获准挂牌新三板, 转让方式为协议转让三一工学院隶属于 A 股公司三一重请务必阅读正文之后的特别声明部分 4

5 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报工, 其中三一重工持有 99% 的股份, 三一重工子公司三一汽车制造有限公司持有 1% 三一工学院前身为成立 2006 年的长沙市三一机电技术学校,2009 年, 在长沙市三一机电技术学校的基础上, 三一重工设立三一工业职业技术学院, 其性质为全日制民办高等职业学院, 主营业务为高等职业教育服务及培训服务, 客户则是全日制专科生在营收方面,2014 年度 2015 年度 2016 年 1-6 月, 三一工学院的营收分别为万元万元万元中凯国际旅行社获准挂牌新三板近日, 提供定制旅游和研学旅行服务的北京中凯国际旅游股份有限公司获准挂牌新三板中凯国际成立于 2010 年, 主营业务为中小学研学旅行社会团体的定制旅游服务, 客户及主要目的地均集中在北京地区中凯国际董事长王亚超直接持股 88%, 为公司实际控制人, 截至 2016 年 8 月, 公司共有员工 59 名中凯国际公司业务分为四类, 分别为研学旅行服务定制旅行服务同业业务服务其他相关服务随着 2013 年国民旅游休闲纲要 ( 年 ) 颁布, 纲要中提出要逐步推行中小学生研学旅行, 公司把握政策机会, 将原有学生旅游业务完善并形成研学旅行业务, 与北京多家中小学建立了长期稳定的合作关系, 通过自主研发改进研学旅行产品与各中小学校研学旅行基地建立长期稳定的合作中凯国际以中小学生为主的研学旅行的主题, 可以分成科技之光系列, 亲近自然系列和文化之旅系列以社会团体为主的定制旅游服主要针对政府机构公司法人等社会团体开展公司在研学旅行方面积累了像中国青少年发展服务中心北京师大附中北京市私立汇佳学校北京市北外附属外国语学校大兴五中等优质客户, 在定制旅游方面积累了像腾讯科技 ( 北京 ) 有限公司北京五八信息技术有限公司迈弗森 ( 北京 ) 市场咨询有限公司浪潮 ( 北京 ) 电子信息产业有限公司等知名企业客户公司的营业收入主要来自于北京, 营业成本主要发生在北京公司两大类主要业务研学旅行和定制旅行的目标客户群分别为学生和企事业团体一方面, 学生作为公司的目标客户群, 都是学校集体组织出行, 出于安全考虑, 目的地一般都在北京周边公开转让说明书显示, 中凯国际 2014 年度 2015 年度 2016 年 1-5 月营业收入分别为万元万元万元 ; 净利润分别为万元万元万元从营业收入来看, 研学旅行营收占比在 3 成左右 2016 年前 5 个月中,3-4 月的学生研学旅行旺季带动了公司营业收入的增长请务必阅读正文之后的特别声明部分 5

6 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 3.2 A 股教育企业动态立思辰香港投资美国蔓藤教育, 再发力海外留学大市场据立思辰官方微信公众号消息, 今日, 立思辰下属全资子公司立思辰香港与美国蔓藤教育正式签署投资协议, 双方将在业务项目, 市场推广, 技术研发和资源共享等方面进行全方位合作据了解, 蔓藤教育是一家专门为中国留美学生提供职业规划以及实习与就业服务的跨境教育企业拥有大数据在线平台成长引擎和职场引擎, 主要用于测评留美学生的职业选择和目标岗位差距, 实时记录分析学生的专业能力和成长轨迹, 为学生实现就业目标提供量化依据与此同时, 由美国各行业精英组成的蔓藤职业规划导师团队, 通过在线一对一辅导模式帮助中国留学生量身定制职业规划就业辅导, 并提供相关实习就业的内推服务 3.3 其他市场 K12 学习平台 PowerMyLearning 获得 650 万美元融资据国外教育科技媒体 Edsurge 消息,K12 学习平 PowerMyLearning 宣布获得 650 万美元融资,Oak Foundation 和 Carneigie Corporation 各投资 100 万美元, 比尔和梅琳达盖茨基金会 (Bill & Melinda Gates Foundation) 投资 450 万美元 PowerMyLearning 方面透露, 去年 11 月时盖茨的基金还曾向它们投资过万美元, 这些融资将帮助公司继续开发旗下的数字学习产品增加员工设立新的学习项目做数学教育的 Cuemath 获 1500 万美元 B 轮融资 1 月 27 日, 印度数学教育科技初创公司 Cuemath 宣布获得了一笔 1500 万美元 ( 约合 10.2 亿印度卢比 ) 的 B 轮融资, 领投方是谷歌旗下投资机构 CapitalG ( 前身为 Google Capital) 和知名风投公司红杉资本印度该公司计划利用这笔最新投资将学习中心数量拓展到 5000 家, 并且到 2018 年春季, 将旗下学生用户数量扩大四倍请务必阅读正文之后的特别声明部分 6

7 4. 估值情况 & 山证观点证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报截至 2017 年 2 月 3 日, 整体来看新三板教育行业估值较低, 为倍 PE A 股教育行业估值较高为倍 PE 值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快, 留学与职业教育行业利润虽为负增长, 但业绩有望在 2017 年企稳反弹新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低目前, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教育细分板块, 随着市场进一步企稳,2017 年婴儿潮的爆发, 教育行业有望站上风口, 建议重点关注教育板块图 5: 教育板块估值统计请务必阅读正文之后的特别声明部分 7

8 投资评级的说明 : 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 15% 以上增持 : 相对强于市场表现 5~15% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下行业投资评级标准 : 看好 : 中性 : 看淡 : 行业超越市场整体表现行业与整体市场表现基本持平行业弱于整体市场表现免责声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性入市有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本公司在知晓范围内履行披露义务本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 看好 ( ) 2017 年 3 月 20 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 3 月 13 日 -3 月 17 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 看好 ( ) 2017 年 3 月 20 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 3 月 13 日 -3 月 17 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于新三板教育行业山证教育行业周报 (20170320) 评级 : 看好 (170313-170317) 2017 年 3 月 20 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 3 月 13 日 -3 月 17 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于 1231.25 点, 上涨 2.44% 三板做市指数报收于 1149.39 点, 本周上涨 0.26% 2016 年至今山证新三板教育指数 (

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 目录 1. 本周新三板市场概况 行业政策及动态 本周教育公司要闻回顾 新三板教育企业动态 A 股教育企业动态 其他市场 估值情况 & 山证观点... 7 请

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 7 请