证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 新三板市场概况行业政策及动态教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点投资要点.

Size: px

Start display at page:

Download "证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 新三板市场概况行业政策及动态教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点投资要点."

瓜俞
5 years ago
Views:

1 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 中性 ( ) 2017 年 8 月 25 日行业研究 / 行业周报教育行业市场概况 8 月 21 日 -8 月 25 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 涨 1.39% 三板做市指数报收于点, 本周跌 0.04% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅为 10.33% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周涨 0.40% 沪深 300 指数报收于 , 本周涨 1.91% 行业要闻过去一周沪深 300 山证教育 (A 股 ) 山证新三板教育 ( 做市 ) 三板做市走势情况新三板研究团队分析师张红兵执业证书编号 :S Tel: zhanghongbing@sxzq.com 2017 全国公务员招录已超 17 万四川重庆两度招考近期, 四川省和重庆市相继启动了下半年公务员招录工作, 又有一大批公务员岗位面向社会公开招考在此之前, 根据国家公务员局 7 月透露的数据, 2017 年中央机关录用 2.5 万人,28 个省 ( 区市 ) 实施四级联考, 计划招录万人教育行业公司要闻回顾新三板 : 远大教育九城教育微力量 ST 壹灵精华教育鑫考教育凯米教育基业长青风向标公布半年报业绩, 多数走弱 A 股 : 洪涛股份上半年营收亿, 职业教育占比 6.1%; 长方集团拟以 1 亿元投资环球艺盟, 将直接持有环球艺盟 20% 股份 ; 珠江钢琴募资近 11 亿元, 以 7.31 亿元增资两家全资子公司 ; 高乐股份发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收 2.78 亿元, 同比增长 36.01%; 电光科技发布 2017 上半年度报告称, 上半年营收 3.16 亿元, 同比增长 25.72% 其他市场 :VIPKID 获 2 亿美金 D 轮融资, 发布中文学习课程 Lingo Bus; 全美在线上半年营收 1.40 亿元, 已与全国 3000 多家考站开展合作研究助理梁迪柯 liangdike@sxzq.com 地址 : 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层山西证券股份有限公司估值情况 & 山证观点截至 2017 年 8 月 25 日, 总体来看新三板教育行业 PE TTM 为倍 A 股教育行业估值为倍 PE TTM, 而除去教育出版后 A 股教育板块估值较高, 为倍 PE TTM, 美股教育龙头股整体估值为 50 倍 PE TTM 新三板与 A 股美股相较折价明显值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低投资要点 2017 德勤教育报告显示上半年中国教育行业并购事件数量达 71 例, 总金额达亿元, 是去年同期的 3.62 倍 2016 年资本并购集中在教育信息化, 该领域并购案例占总事件数的 21%;2017 年上半年上升到 30% K12 课外辅导和教育综合服务领域也并购频发我们认为新三板中教育信息化 K12 幼教细分行业中许多标的具备被并购的价值, 值得关注请务必阅读正文之后的特别声明部分 1

2 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 新三板市场概况行业政策及动态教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点投资要点请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

3 1. 新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 8 月 21 日 -8 月 25 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 涨 1.39% 三板做市指数报收于点, 本周跌 0.04% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅为 10.33% 山证教育指数(A 股 ) 报收于点, 本周涨 0.40% 沪深 300 指数报收于 , 本周涨 1.91% 图 1:2016 年以来山证新三板教育指数与三板做市走势图 2:2016 年以来山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 图 3: 本周山证新三板教育指数三板做市山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 数据来源 : 山西证券研究所 wind 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3

4 2. 行业要闻证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 2017 全国公务员招录已超 17 万四川重庆两度招考近期, 四川省和重庆市相继启动了下半年公务员招录工作, 又有一大批公务员岗位面向社会公开招考在此之前, 根据国家公务员局 7 月透露的数据, 2017 年中央机关录用 2.5 万人,28 个省 ( 区市 ) 实施四级联考, 计划招录万人 3. 教育公司要闻回顾 3.1 新三板教育企业动态远大教育远大教育发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收万元, 同比增长 19.36%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 同比下降 % 远大教育主要从事朗威数字化信息系统实验室的研发生产销售和服务, 主要目标市场是各级各类教育部门和学校报告指出远大教育业务所属教学装备行业, 其特性存在季度不均衡的特点报告分析, 净利润较少的主要原因是加大市场宣传力度和服务后各项费用支出增多, 且较去年同期调整了员工工资, 研发费用投入加大, 同时随着子公司业务陆续展开, 人工与日常费用相较于去年同期均有所上升所致九城教育九城教育发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收万元, 同比下降 53.67%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 亏损同比增加 39.76% 报告期内, 九城教育明确战略由线下培训业务二次教育向上游一次教育转化升级, 集中力量着重拓展校企合作专业共建业务, 与开封文化艺术职业学院等高等院校签订长期战略合作办学专业共建实训基地共建等合作协议报告分析, 净利润 ( 亏损 ) 报告期内同比增加 39.76%, 系由于报告期内业务重心转向校企合作办学, 但营业收入因线下培训业务持续收缩校企合作业务收入尚未明显体现而下降, 导致公司报告期内净亏损增加微力量微力量发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收万元, 同比下降 26.81%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 较上年同期的万元减少万元微力量的主营业务包括艺术教育业务和影视传媒业务艺术教育业务请务必阅读正文之后的特别声明部分 4

5 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报包括传媒专业 ( 播音主持影视编导影视表演服装表演空乘 ) 艺术高考考前培训和少儿艺术培训 ; 影视传媒业务主要包括综艺节目及影视剧策划投资制作, 报告期内, 公司影视传媒业务虽有项目开展, 但尚未实现营业收入及利润 ST 壹灵 ST 壹灵发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收万元, 同比下降 16.18%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 与去年同期相比减少 6,476, 元 ST 壹灵的主营业务是为中小学的学生教师和学校提供线上录播课程及平台和线上实时辅导的在线教育服务报告表示,2017 年上半年随着公司发展, 资产规模在稳步增长, 同时因为市场营销推广的增加人工成本上升等, 目前依然处于亏损状态精华教育精华教育发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收万元, 同比下降 47%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 与去年同期相比减少, 亏损增加 % 精华教育是一家专注于教育信息化和大数据技术的创新型高新技术企业, 以教育信息化领域的 IT 系统集成软件系统开发及定制相关运维服务提供为主营业务, 主要面向高等教育职业教育市场据分析, 精华教育净利润下降一方面系营业收入受政府政策影响出现下降, 导致销售毛利下降万元 ; 另一方面系公司费用增加 : 销售费用增加, 为开拓全国市场, 增加全国市场销售人员, 为提高公司整体销售竞争力, 提高销售人员待遇, 导致销售人员工资增加鑫考教育鑫考教育发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收万元, 同比增长 48.59%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 同比下降 21.28% 鑫考教育的主营业务为以家校互联系统为核心的校园综合管理平台的研发运营及服务以网上阅卷为核心的教育大数据采集系列产品以及相关配套教育设备的推广应用报告分析, 报告期内业务持续增长主要受益于以家校互联为核心的校园综合管理平台的逐步完善和创新型配套产品的投入运营自动多媒体终端小测数据采集系统一卡通自动售卖系统等都对鑫考教育的收入产生了积极影响凯米教育凯米教育发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收万元, 同比增长 38.52%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 同比下降 3.37% 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5

6 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报凯米教育主要提供学前教育解决方案及教育咨询和培训服务营业收入目前主要包括加盟费收入管理费收入物品费收入报告称, 凯米教育营业收入较上年同期增长 38.52%, 主要是加盟业务新增收入以及加盟收入分期确认收入合计增多报告期内, 凯米教育主营业务较为稳定, 以自身成熟的早期教育产业体系为基础, 进一步进行了幼教资源整合, 加快了产业布局, 以期为未来在学前教育产业的纵深发展打下基础, 且可拓展更多业务增长点基业长青基业长青发布 2017 年半年报称, 今年上半年该公司实现营业收入万元, 较去年同比减少 24.81%; 归属于挂牌公司股东的净利润为万元, 同比减少 % 基业长青属于教育行业, 主要为企业提供人才培养体系搭建以及各类人才能力提升的培训国际项目管理专业资质认证培训等系统性服务报告期内, 该公司主营业务未发生变动, 主要包括 : 企业内训公开课 IPMP 认证收入公告称, 基业长青营收下降的主要原因是推出了智能学习卡业务, 因智能学习卡是会员卡产品, 消费的有效期为购卡后的一年时间, 虽然收入均已到账, 但因学员未完成全部消费, 在收入到账时均计入预收账款万元, 作流动负债处理, 待学员消费时按权责发生制分批确认收入风向标风向标发布 2017 年半年报, 报告期内, 公司实现营业收入万元, 同比下降 21.98%; 净利润为万元, 同比下降风向标专注于汽车职业教育, 主要通过自主研发自主生产自主销售及自有品牌运营模式, 采取研发 + 设计 / 生产 + 销售 + 服务一站式的经营模式, 为客户提供汽车职业教育教学实训装备汽车虚拟仿真实训及教学软件和专业教学服务据公告, 本期净利润较上年同期有所下降, 主要是营业收入较上年同期下降 21.98% 公告称, 受下游职业院校采购的季节性波动影响, 公司的销售呈现较为明显的季节性特征, 通常上半年为销售淡季, 下半年为销售旺季, 尤其是四季度的销售收入较为集中 3.2 A 股市场洪涛股份 : 上半年营收亿, 职业教育占比 6.1% 24 日晚间, 洪涛股份发布 2017 半年度财务报告称, 上半年该公司营收亿元, 同比增长 15.36%; 归属于上市公司股东的净利润为 1.04 亿元, 同比下降 17.22%; 截至报告期末, 总资产亿, 同比增长 17.13% 请务必阅读正文之后的特别声明部分 6

7 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报报告显示, 上半年, 洪涛股份职业教育部分营收 1.19 亿, 占总营收 6.10% 在职业教育方面, 洪涛股份在做好教育子公司的投后管理及资源整合的同时积极考察投资项目, 挖掘优质储备项目, 力求打造洪涛教育优质品牌据报告, 报告期内, 前海洪涛持续进行对教育子公司的投后管理, 继续整合优质职业教育资源, 积极考察投资项目, 挖掘优质储备项目, 精心组织实施可转债募集资金投资项目截至目前, 职业教育云平台及大数据中心建设项目已成立一支 80 余人的产品和技术精英队伍, 围绕跨考学尔森金英杰以及外部机构等职业教育建设直播录播系统, 为职业教育构建信息化 saas 云平台目前调研规划一期工程已完成, 上线前海洪涛五颗星直播系统, 可支持一对一一对多在线互动直播, 同时所有用户题库测评答疑等后台系统开发完成, 满足成人刷题听课答疑等一站式学习需求相关教育子公司经营情况如下 : 1 跨考教育 2017 年上半年, 跨考教育深入落实企业发展战略与经营目标, 在互联网转型直播升级品牌影响力与经营业绩上持续发力, 取得较好成果报告期内, 一对一平台系统成功开发并投入使用, 截至目前已更新系统 1.0 版本和 2.0 版本 ; 新版网校平台和新版 kuakao.com 官网顺利上线 2 学尔森 2017 年初, 绝大部分在 2016 年暂缓的资质培训考试已基本恢复, 学尔森各项资质培训业务得到较快复苏目前, 开森学学习平台一期已上线使用, 解决学尔森学员对学习平台基本诉求与现有学习平台无法满足的矛盾, 也为新业务的开展奠定基础, 后期将会进行学生端 APP 的开发及学习平台的二期迭代同时, 学尔森在上半年顺利对组织架构实施了业务驱动型的变革, 优化各经营模块人员, 并将经营模块作为利润核算单元, 直接提升市场响应速度与运营效率, 全面拓展新的利润增长点 3 金英杰 2017 年上半年, 金英杰重新整合优势资源, 在业绩实现, 市场拓展, 平台研发, 师资建设, 图书产品研发, 人力资源, 财务管控和信息化, 品牌文化建设等各模块不断优化升级, 上半年整体取得良好的效果据悉, 金英杰在继 2015 年获得洪涛股份融资后,2016 年又成功完成了 B 轮融资, 且估值有较大提升 4 中装艺高中装艺高是从中装新网分拆出来目前隶属于前海洪涛的子公司, 主要以国际教育为主营业务, 以市场需求为导向, 链接国际优质教育资源与国内教育需求端, 为设计精英提供优质的教育服务 2017 年上半年, 中装请务必阅读正文之后的特别声明部分 7

8 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报艺高成功与德国包豪斯大学美国芝加哥艺术学院美国帕森斯艺术学院法国 LISAA 艺术学院建立了合作关系, 为在职设计师提供实战经验及行业刚需教学为主体的境外名校研习, 并在学期结束时颁发境外名校官方的结业证书长方集团拟以 1 亿元投资环球艺盟, 将直接持有环球艺盟 20% 股份北京环球艺盟国际教育咨询股份有限公司发布公告, 与深圳市长方集团股份有限公司签订合作框架协议, 长方集团拟向环球艺盟战略投资投资方式为 : 长方集团拟以人民币 5000 万元增资环球艺盟, 增资完成后持有环球艺盟 10% 的股权 ; 增资完成后, 长方集团以人民币 5000 万元受让届时张军持有的环球艺盟 10% 的股权增资及股权转让完成后, 长方集团最终直接持有环球艺盟 20% 股权环球艺盟的投后估值为人民币 5 亿元环球艺盟于 2017 年 2 月正式挂牌新三板, 从事国际创意艺术教育, 主要服务是艺术留学预备课程的定制服务艺术留学的规划服务国际创新创意素养培训服务长方集团于 2012 年登陆 A 股, 是一家研发设计生产和销售 LED 光源及照明灯的厂商 2016 年, 长方集团向教育产业延伸拓展, 寻找新的业绩增长点 ; 已成立前海长方国际教育管理有限公司, 联手易德资本成立教育产业基金, 通过并购投资等方式整合优质教育资产, 以达到其快速转型教育产业的目的珠江钢琴募资近 11 亿元, 以 7.31 亿元增资两家全资子公司广州珠江钢琴集团股份有限公司今日发布公告, 以非公开发行股票募集资金对全资子公司广州珠江恺撒堡钢琴有限公司增资 6.29 亿元广州珠江钢琴文化教育投资有限公司增资 1.02 万元根据公告, 对前者增资资金主要用于实施珠江钢琴 2016 年非公开发行 A 股股票中的增城国家文化产业基地项目 ( 二期 ) 该项目计划: 将珠江钢琴目前渔尾西路厂区大沥厂区的共鸣盘制造生产线等相关生产部门, 分期迁入位于增城区的国家文化产业基地项目 ( 二期 ) 对珠江钢琴产能结构进行适当调整, 增加中高端钢琴产能, 并开展传统声学钢琴进行智能化改造项目达产后实现钢琴 ( 含高中普及智能 ) 年产 10 万架 ( 高档钢琴 2.05 万架, 中档钢琴 4.55 万架, 普及钢琴 3.06 万架, 声学智能钢琴 0.34 万架 ) 对后者增资资金主要用于实施珠江钢琴 2016 年非公开发行 A 股股票中的全国文化艺术教育中心建设项目该项目计划 : 在广州北京上海等国内主要省会中心城市建设 3 家珠江文化艺术教育中心店 12 家艺术教育旗舰店, 提供钢琴小提琴古筝乌克丽丽等中西乐器培训舞蹈美术培训及培训相关产品销售赛事承办音乐厅场地出租等服务其中, 中心店内将配套文体体育健身餐饮等健康请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

9 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报生活休闲设施, 探索文化体育产业一体化发展在广州北京上海等城市建立 5 家艺术联考培训中心, 为有志于报考音乐美术传媒等艺术专业的考生提供全方位的专业考前培训珠江钢琴此次向特定对象非公开发行人民币普通股 (A 股 ) 股票 88,861,787 股, 募集货币资金共计人民币 1,092,999, 元, 扣除各项与发行有关的费用人民币 31,797, 元, 实际募集资金净额为人民币 1,061,202, 元募集资金投资项目分别为广州文化产业创新创业孵化园项目增城国家文化产业基地项目 ( 二期 ) 全国文化艺术教育中心建设项目珠江乐器云服务平台建设项目及补充流动资金高乐股份高乐股份发布 2017 半年度财务报告称, 上半年营收 2.78 亿元, 同比增长 36.01%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比下降 33.21% 高乐股份主要从事电子电动玩具的研发生产和销售, 主要产品包括电动火车玩具互动对打机器人玩具电动车玩具线控仿真飞机智能女仔玩具环保磁性学习写字板等报告期内, 高乐股份增资全资子公司高乐教育, 力求实现玩具业 + 互联教育双主业发展的模式高乐教育产品主要优势包括 : 1 可覆盖各类终端系统, 包括 PC 端 IOS 和 Android 手机应用客户端等 ; 2 沟通方式多样, 实现短信和微信接口对接, 支持文字短信图文和语言消息等各种形式 ; 3 软硬件相结合, 高乐教育在进行软件开发的同时, 引入了相关的硬件产品研发, 并将软硬件进行结合, 为学校提供系统性信息化平台, 拓展了校园管理服务种类, 提高了管理效率电光科技电光科技发布 2017 上半年度报告称, 上半年营收 3.16 亿元, 同比增长 25.72%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 19.19% 其中教育培训与留学服务业务营收万元, 占总营业收入比重 8.23% 电光科技从 2015 年开始定位向教育产业发展, 并将教育产业作为公司的第二主业, 以发展国际教育和中高端直营早教为主电光科技称, 未来在早幼教领域, 将依托义乌启育公司和佳芃文化公司, 在江浙沪地区开展早幼教资源整合和扩张在国际教育培训和出国留学领域, 将依托雅力科技公司进行培育发展同时, 将进一步考察教育标的, 如条件合适, 公司会进行资产并购请务必阅读正文之后的特别声明部分 9

10 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 3.3 其他市场 VIPKID 获 2 亿美金 D 轮融资, 发布中文学习课程 Lingo Bus 在线外教英语品牌 VIPKID 今日宣布, 其已获得由红杉资本领投腾讯战略投资的两亿美金 D 轮融资此轮融资的跟投方包括云峰基金经纬中国真格基金和 ZTwo Capital 作为 VIPKID 战略投资人, 腾讯公司还宣布与 VIPKID 在云服务人工智能互联网教育教育公益等领域达成全面战略合作腾讯公司高级执行副总裁汤道生表示 : VIPKID 作为一家来自中国的创业公司, 在短短的三年多时间, 通过互联网教育模式, 实现了美国和中国教育资源的高效匹配, 为几十万中国儿童带来了个性化的教育机会, 帮助几万美国教师实现了更多就业机会腾讯很愿意和 VIPKID 这样全球领先的少儿教育平台, 携手探索互联网教育的未来对于本次融资的用途, 米雯娟表示, 一方面将继续强化 VIPKID 在自主研发教材引入优秀北美外教提升产品技术等方面的优势 ; 另一方面将用于中文平台业务的推进, 让更多的国外小朋友享受 VIPKID 服务上月,VIPKID 刚刚在上海宣布, 其在今年 7 月的单月营收突破 4 亿元, 1-7 月的营收总和超过 20 亿元, 这一数字是去年同期的十倍基于目前的现状,VIPKID 称其今年的营收预期有望达到 50 亿元创立于 2013 年的 VIPKID, 定位于线上高端儿童外教一对一英语培训, 创始人米雯娟有十余年的少儿英语从业经验 2016 年八月,VIPKID 曾获得由云峰基金领投红杉资本跟投的 C 轮一亿美金融资在发布融资的同时,VIPKID 还发布了面向海外儿童的中文学习课程 Lingo Bus, 其在授课形式上与 VIPKID 英文课程类似根据现场公布的数据, 自今年 6 月试运行以来, 该课程已积累来自全球 20 余国家的 1000 名学生, 拥有老师超过 100 人全美在线上半年营收 1.40 亿元, 已与全国 3000 多家考站开展合作全美在线发布了 2017 半年度报告报告期内, 全美在线实现营业收入 1.40 亿元, 比去年同期增加万元, 同比增长 2.90%; 营业成本万元, 比去年同期增长 8.21%, 毛利率下降 2.07% 公告称, 下降的要原因为考试运营成本和人工成本的增长全美在线主要业务为, 提供机考考试准备及考试服务, 考试相关在线教育服务, 考试及在线教育相关技术服务等其中包括, 为考试主办方提供资格认证考试及企业选聘考试提供组织实施服务 ; 通过考试数据分析为学习者或考生提供认知地图和能力评价服务, 为考试主办方提供考试咨询服务, 为招聘类企业提供大规模统考服务在线测评服务面试官培训等招聘选拔服务, 为企业人力资源选聘提供人请务必阅读正文之后的特别声明部分 10

11 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报力资源选拔综合解决方案, 为企业内部人力资源选拔提供解决方案截至 2017 年 6 月 30 日, 全美在线已与全国 3,000 多家考站签署了合作协议此外, 报告期内, 全美在线前五大客户营业收入占总营业收入的比例分别为 55.51%, 且多为行业协会类客户同时, 全美在线首次作为全国中小企业股份转让系统有限责任公司承办方, 为新三板挂牌公司董事会秘书资格考试提供了全程计算机化考试技术和运营服务, 并对会计专业职称类考试领域进行了拓展, 为部分地区提供了会计职称考试运营服务, 同时还新增了部分考试科目 4. 估值情况 & 山证观点截至 2017 年 8 月 25 日, 总体来看新三板教育行业 PE TTM 为倍 A 股教育行业估值为倍 PE TTM, 而除去教育出版后 A 股教育板块估值较高, 为倍 PE TTM, 美股教育龙头股整体估值为 50 倍 PE TTM 新三板与 A 股美股相较折价明显目前来看 A 股教育板块 ( 除教育出版企业 ) 与传媒板块出现一定的联动特质,PE 比长期维持在 1.75 附近, 而预期业绩增速 A 股教育板块 ( 除教育出版企业 )/A 股传媒板块为 1.45, 出现了一定的高估值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低 5. 投资要点 2017 德勤教育行业报告发布, 并购数量激增, 跨界成为常态中国教育行业并购总金额在 2016 年超过 126 亿元, 过去四年内的年复合增长率高达 78% 2017 年上半年并购事件数量达 71 例, 并购总金额达亿元, 是去年同期并购总额的 3.62 倍平均单笔投资规模大幅提升,2016 年为 6.9 亿元, 为 2015 年 3.55 亿元的近两倍 2016 年资本并购集中在教育信息化, 该领域并购案例占总事件数的 21%;2017 年上半年上升到 30% K12 课外辅导和教育综合服务领域也并购频发我们认为新三板中 K12 幼教细分行业中有不少标的具备被并购的价值, 值得关注请务必阅读正文之后的特别声明部分 11

12 投资评级的说明 : 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 15% 以上增持 : 相对强于市场表现 5~15% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下行业投资评级标准 : 看好 : 中性 : 看淡 : 行业超越市场整体表现行业与整体市场表现基本持平行业弱于整体市场表现免责声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性入市有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本公司在知晓范围内履行披露义务本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利请务必阅读正文之后的特别声明部分 12

证券代码：证券简称：珠江钢琴公告编号：

证券代码：证券简称：珠江钢琴公告编号：证券代码 :002678 证券简称 : 珠江钢琴公告编号 :2017-044 广州珠江钢琴集团股份有限公司关于以非公开发行股票募集资金对全资子公司增资的公告本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实准确完整, 没有虚假记载误导性陈述或重大遗漏广州珠江钢琴集团股份有限公司 ( 以下简称珠江钢琴或者集团公司 ) 第二届董事会第六十七次会议于 2017 年 8 月 22 日审议通过了

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 目录 1. 新三板市场概况 行业政策及动态 教育公司要闻回顾 新三板教育企业动态 A 股市场 其他市场 估值情况 & 山证观点 投资要点.

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 新三板市场概况行业政策及动态教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点投资要点.