证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 7 请

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径洋
7 years ago
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1 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 看好 ( ) 2016 年 11 月 14 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 11 月 7 日 -11 月 11 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 下跌 0.58% 三板做市指数报收于点, 本周下跌 0.11% 今年以来山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅近 10%, 涨幅超三板做市指数近 30% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周上涨 0.86% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 1.88%, 教育板块整体弱势行业政策与动态过去一周沪深 300 山证教育 (A 股 ) 山证新三板教育 ( 做市 ) 三板做市走势情况新三板研究团队分析师张红兵执业证书编号 :S Tel: zhanghongbing@sxzq.com 教育部 : 严格规范农村义务教育学校撤并程序和行为教育部日前发布了关于农村义务教育学校布局调整有关问题的通报通报要求各地严格撤并条件, 规范撤并程序, 强化督促检查, 促进农村教育健康发展重视特殊教育建言献策, 完善随班就读政策政协会议提出四点建议, 一是要正确认识, 高度重视中央有关部门要制定标准, 提出明确要求, 地方要切实抓好落实二是改进办学条件三是合理确定特殊教育学校教职工编制, 提高师生比四是加强特殊教育的师资培养本周教育行业公司要闻回顾新三板 : 三家教育企业申请挂牌新三板联系人梁迪柯 liangdike@sxzq.com 地址 : 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层山西证券股份有限公司 A 股 : 紫光学大设立子公司紫光育才, 瞄准自主招生学术水平考试服务勤上光电收购连锁幼儿园小红帽教育一级市场 :ATA Q2 财报出炉, 业绩下滑估值情况 & 山证观点截至 2016 年 11 月 11 日, 整体来看新三板教育行业估值较低, 为倍 PE, 较上周估值有小幅下降 A 股教育行业估值较高为倍 PE 值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快, 留学与职业教育行业利润为负增长新三板中教育整体业绩受 K12 板块影响有所下滑留学行业估值高, 利润增速也快, 而职业以及幼教利润增速明显且估值较低因此, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教育细分板块请务必阅读正文之后的特别声明部分 1

2 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 7 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

3 1. 本周新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 11 月 7 日 -11 月 11 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 下跌 0.58% 三板做市指数报收于点, 本周下跌 0.11% 今年以来山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅近 10%, 涨幅超三板做市指数近 30% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周上涨 0.86% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 1.88%, 教育板块整体弱势图 1: 今年以来山证新三板教育指数与三板做市走势图 2: 今年以来山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势图 3: 本周山证新三板教育指数与三板做市走势图 4: 本周山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势请务必阅读正文之后的特别声明部分 3

4 2. 行业政策及动态证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报教育部 : 严格规范农村义务教育学校撤并程序和行为教育部日前发布了关于农村义务教育学校布局调整有关问题的通报通报要求各地严格撤并条件, 规范撤并程序, 强化督促检查, 促进农村教育健康发展通报指出,2016 年 8 月, 云南保山市施甸县摆榔乡在撤并摆榔民族中学的过程中, 未在充分论证的基础上制定可行的撤并方案, 未就撤并方案进行公示听证和多方征求意见, 也未按规定程序进行报批, 草率实施撤并, 引发群众集体上访, 严重干扰了社会秩序, 造成了恶劣的社会影响对此, 通报提出, 要高度重视做好规范布局调整工作各地要统筹考虑当地农村地理环境及交通状况学生家庭经济负担等因素, 充分考虑学生年龄特点成长规律和家长意见, 进一步完善农村义务教育学校布局规划, 严格规范学校撤并程序和行为, 坚决制止盲目撤并和强行撤并, 避免引发群众不满和学生辍学通报要求, 各地必须严格履行撤并方案的制定论证公示报批等程序多数学生家长反对或听证会多数代表反对, 学校撤并后学生上下学不便交通安全得不到保障, 并入学校住宿和就餐条件不能满足需要, 以及撤并后可能导致超大规模学校或大班额问题的, 均不得强行撤并现有学校或教学点 ( 中国青年报 ) 重视特殊教育建言献策, 完善随班就读政策全国政协 8 日下午在京召开第 58 次双周协商座谈会, 围绕重视特殊教育建言献策一些委员建议, 办好特殊教育, 一是要正确认识, 高度重视国家保障残疾人享有平等接受教育的权利, 全社会都要提高认识, 形成关心支持特殊教育的良好氛围各级政府要高度重视特教事业, 认真履职尽责中央有关部门要制定标准, 提出明确要求, 地方要切实抓好落实二是改进办学条件, 包括增加投入, 提高人均经费和特教津贴 ; 认真研究随班就读政策, 落实支持措施, 走融合教育之路 ; 解决好普通学校特殊教育资源教室和资源教师队伍的建设问题三是合理确定特殊教育学校教职工编制, 提高师生比按照特殊教育特点和规律, 教育部门要在有关部门配合下分门别类地制定更细致的标准和要求四是加强特殊教育的师资培养扩大特教专业招生规模, 提升培养层次, 将特教教师全面纳入各级教师培训规划和项目, 全面提升特教教师队伍的专业化水平此外, 委员们还提出了一些其他意见, 比如, 运用现代技术减少新生儿缺陷, 重视医教结合和教育康复结合试点, 更加重视残疾儿童学前请务必阅读正文之后的特别声明部分 4

5 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报教育, 加大康复经费的保障力度, 完善特教的法律法规, 使特殊教育的针对性和适应性进一步加强 ( 来源 : 教育部 ) 3. 本周教育公司要闻回顾 3.1 新三板教育企业动态开心教育 ( 挂牌 ) 广州开心教育科技股份有限公司成立于 2004 年, 前身为广州开心图书发行有限公司公开资料显示, 截至 2016 年 6 月 30 日, 开心教育的资产总计为 1.09 亿元开心教育的主营业务为从事教辅读物和儿童读物的策划设计制作与发行目前, 已策划发行了以开心作文开心辞书开心童乐会开心教程一本为主导的中小学教学辅导类助学读物和文化教育类儿童读物, 并在上述五大品牌下策划制作了约 90 多个系列共计 900 余种图书统计数据显示, 开心教育 2016 年 1~6 月 2015 年 2014 年的营业收入分别为 0.53 亿元 1.15 亿元 0.89 亿元, 净利润分别为万元万元万元开心教育的盈利主要来源于图书销售收入图书销售的盈利主要源自向代理商以及终端客户销售的价格扣除从出版社采购的价格后的差价, 开心教育在每个销售周期根据与客户的销售结算单确认收入并与出版社结算采购成本青软实训 ( 挂牌 ) 青软实训成立于 2011 年, 其主营业务为从事高校 IT 相关专业教学研发教育培训及人力资源服务, 为高校企业提供 IT 人才综合解决方案, 主要包括校企合作人才培养和企业定制人才两种业务模式, 此外, 青软实训还提供相关技术开发或服务截至 2016 年 6 月 30 日, 青软实训的资产总计为 1.00 亿元其 2016 年 1~6 月 2015 年 2014 年的营业收入分别为万元万元万元, 净利润分别为万元万元万元大千教育 ( 挂牌 ) 大千教育所处的早期教育培训行业, 客户群体主要为 0-6 岁的婴幼儿, 该行业主要通过向婴幼儿提供早期教育培训服务获取收入大千教育主营业务为幼儿育养幼儿全脑培训和全脑课程输出三部分幼儿育养指公司幼儿园的业务, 全脑培训主要指早教中心提供的幼儿全脑教育, 课程输出主要是公司全脑开发课程的对外输出大千教育旗下有 6 所幼儿园, 报告期内 2014 年 2015 年及 2016 年上半年, 大千教育的主营业务实现收入分别为万元万元和万元请务必阅读正文之后的特别声明部分 5

6 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 3.2 A 股教育企业动态紫光学大紫光学大 10 日发布公告称, 拟出资 490 万元与紫光育才共同设立北京紫荆育才教育有限公司 ( 以下简称, 紫荆育才 ) 紫荆育才拟向参加自主招生考试的高中生提供标准学术水平考试服务公告显示, 紫荆育才注册资本为 1000 万元人民币, 紫光育才出资 510 万元, 持股比例为 51%, 紫光学大持股 49% 新设立的紫荆育才将切入自主招生考试这一细分领域, 面向社会和国内外高等院校提供标准化的学术水平测量服务, 实现出题考试组织分离, 建立人才选拔和测量的标准公司本次非公开发行 A 股股票拟募集资金金额不超过 147, 万元紫光学大公司独立董事对这一举动发表意见认为, 参与紫荆育才的设立, 有助于紫光学大以稳妥的方式参与开拓标准学术水平考试服务市场紫荆育才拟开展的业务不同于紫光学大现有的 K12 课外辅导培训及国际教育服务与在线教育业务, 不会构成公司同业竞争勤上光电公司发布公告, 拟收购小红帽教育投资咨询有限公司 ( 简称小红帽教育 ) 不低于 80% 的股权这意味着勤上光电在教育领域的版图扩展到幼教领域公告称, 勤上光电与何志坚先生刘东鸣先生签署了资产转让之框架协议 ( 以下简称框架协议 ), 拟收购两人持有的小红帽教育股权及其实际控制或所有的幼儿园股权, 其中包括但不限于对约 75 家直营幼儿园的出资管理和运营权益, 对约 33 家托管及加盟幼儿园的管理和运营权益, 以及幼儿园自有或租赁的资产等, 最终视交易情况确定勤上光电方面表示, 这些资产初步估值约为 8.7 亿元人民币 ( 最终估值将于公司完成尽职调查或审计后, 交易双方另行商议确定 ) 公开信息显示, 小红帽连锁幼儿园成立于 1997 年 9 月, 总部位于广西省柳州市, 先后在全国各地创办了上百所直营小红帽幼儿园, 累计投资超过 10 亿元人民币小红帽教育方面承诺,2016 年净利润不低于 5000 万元, 且按照 2016 年度卖方承诺的净利润为基准,2017 年度至 2019 年度的 3 年净利润的年复合增长率不低于 15%, 若未达到承诺, 则卖方应向买方进行现金补偿 3.3 其他市场 ATA Q2 财报 2017 Q2 财季 : 净亏损 3560 万元, 净收入为人民币 6510 万元 (980 万美元 ), 同比增长 21.9%, 上财年同期净收入为人民币 5340 万元尽管公司失去证券从业资格考试合同 (SAC), 但是现有考试贡献使得净收入继续实现增长, 例如基金从业人员资格考试以及住房和城乡建设领域专业人员岗位统一考核评价考试等毛利为人民币 2960 万元 (440 万美元 ), 增长 21.2% 上财年同期毛利为人民币 2440 万元营业亏损为人民币 930 万元 (140 万美元 ), 上财年同期营业亏损为人民币 1220 万元净亏损为人民币 3560 万元 (530 万美元 ), 上财年同期净亏损为人民请务必阅读正文之后的特别声明部分 6

7 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报币 1410 万元亏损增加的主要原因是投资带来的减值,ATA 采用权益法投资了一家联营公司, 该公司是一家向国内中小学校外培训机构提供数字化服务的供应商去除股权激励费用及汇兑损益影响的调整后净亏损为人民币 3460 万元 (520 万美元 ), 上财年同期为人民币 1070 万元提供收费考试约 180 万次, 上财年同期提供收费考试约 170 万次截至 2016 年 9 月 30 日, 公司授权考站共计 3154 家, 考站网络覆盖全国自 1999 年开始运营,ATA 已累计提供超过 8070 万次收费考试截至 2016 年 9 月 30 日, 公司持有现金和现金等价物为人民币亿元 (1800 万美元 ) ATA 董事长兼首席执行官马肖风先生表示, 本财季,ATA 加快拓展住房和城乡建设领域专业人员岗位统一考核评价考试的覆盖范围, 新增加了甘肃河北黑龙江和上海等四个省和直辖市, 希望本财年能在更多地区提供该项考试同时,2016 年 7 月,ATA 开始进行中国银行业专业人员继续教育在线后续教育项目 ( 简称银行在线后续教育 ), 未来几个季度将继续推进这些新项目此外,Q2 期间,ATA 开始将考试测评拓展到中小学领域今年 6 月, ATA 宣布, 计划在 2017 财年拓展中小学的学业评价和职业评价市场, 投入资金预计在人民币 2000 万至 3000 万元之间截至 2017 财年 Q2 财季末,ATA 在测评题库研发上的投入达到约 1100 万人民币, 该产品面向 7 至 12 年级中国学生的数学语文和英语等学科 ATA 方面表示, 已经成功使用自有题库向一些天津的公立学校的学生提供了考试在获得天津市教委的肯定之后,2017 年 1 月初,ATA 计划面向天津市某一个区的 7 年级和 10 年级学生提供正式的学业测评考试, 并继续建设题库, 希望未来进入更多公立学校 ( 来源 : 芥末堆 ) 4. 估值情况 & 山证观点截至 2016 年 11 月 11 日, 整体来看新三板教育行业估值较低, 为倍 PE, 较上周估值有小幅下降 A 股教育行业估值较高为倍 PE 值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快, 留学与职业教育行业利润为负增长新三板中教育整体业绩受 K12 板块影响有所下滑留学行业估值高, 利润增速也快, 而职业以及幼教利润增速明显且估值较低因此, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教育细分板块请务必阅读正文之后的特别声明部分 7

8 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报图 5: 教育板块估值统计请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

9 投资评级的说明 : 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 15% 以上增持 : 相对强于市场表现 5~15% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下行业投资评级标准 : 看好 : 中性 : 看淡 : 行业超越市场整体表现行业与整体市场表现基本持平行业弱于整体市场表现免责声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性入市有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本公司在知晓范围内履行披露义务本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利请务必阅读正文之后的特别声明部分 9

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 (20161128) 评级 : 看好 (161121-161125) 2016 年 11 月 28 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 11 月 21 日 -11 月 25 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于 1064.76 点, 下跌 4.68% 三板做市指数报收于 1090.15 点, 本周下跌 0.10%

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 目录 1. 本周新三板市场概况 行业政策及动态 本周教育公司要闻回顾 新三板教育企业动态 A 股教育企业动态 其他市场 估值情况 & 山证观点... 7 请

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