证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 11

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唱哲尹
5 years ago
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1 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 看好 ( ) 2017 年 5 月 02 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 4 月 24 日 -4 月 28 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 下跌 2.42%, 延续前几周跌势三板做市指数报收于点, 本周下跌 1.54% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅缩窄至 16.58% 山证教育指数(A 股 ) 报收于点, 本周反弹 0.54% 沪深 300 指数报收于 , 本周下跌 0.78% 行业政策与动态过去一周沪深 300 山证教育 (A 股 ) 山证新三板教育 ( 做市 ) 三板做市走势情况新三板研究团队分析师张红兵执业证书编号 :S Tel: zhanghongbing@sxzq.com 非京籍儿童入学条件收紧 2017 年北京市各区义务教育阶段入学意见相继出台截至昨日, 除延庆外 15 个区已发布非京籍儿童五证审核细则, 部分区在五证审核细则上有所变动, 要求有所提高五证指适龄儿童父母或其他法定监护人本人在京务工就业证明在京实际住所居住证明全家户口簿北京市居住证户籍所在地街道办事处或乡镇人民政府出具的在当地没有监护条件的证明等相关材料本周教育行业公司要闻回顾新三板 : 和君商学 2016 年营收近 18 亿, 将重点构建三大业务群 ; 新东方网 2016 年度报告 : 营收 4.1 亿, 净利润 5660 万 A 股报财报季 : 全通教育 2017Q1 : 营收 2 亿元, 覆盖所学校 ; 皖新传媒拟亿元收购成都七中实验学校, 切入民办教育 ; 立思辰 2016 营收亿元, 教育业务收入占比超 50% 研究助理梁迪柯 liangdike@sxzq.com 地址 : 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层山西证券股份有限公司其他市场 : 新东方与好未来最新财报显示, 教育龙头公司持续高速增长估值情况 & 山证观点截至 2017 年 5 月 2 日, 随着教育行业整体的高速增长, 行业整体估值水平逐渐降低总体来看新三板教育行业 PE TTM 为倍 A 股教育行业估值较高为倍 PE TTM 值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低目前, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教育细分板块, 随着市场进一步企稳,2017 年婴儿潮的爆发, 教育行业有望站上风口, 建议重点关注教育板块请务必阅读正文之后的特别声明部分 1

2 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

1. 本周新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 4 月 24 日 -4 月 28 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于 1165.77 点, 下跌 2.42%, 延续前几周跌势三板做市指数报收于 1120.5 点, 本周下跌 1.54% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅缩窄至 16.58% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于 763.

3 1. 本周新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 4 月 24 日 -4 月 28 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 下跌 2.42%, 延续前几周跌势三板做市指数报收于点, 本周下跌 1.54% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅缩窄至 16.58% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周反弹 0.54% 沪深 300 指数报收于 , 本周下跌 0.78% 图 1:2016 年以来山证新三板教育指数与三板做市走势图 2:2016 年以来山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 图 3: 本周山证新三板教育指数与三板做市走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 图 4: 本周山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 数据来源 : 山西证券研究所 wind 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3

4 2. 行业政策及动态证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报非京籍儿童入学条件收紧 2017 年北京市各区义务教育阶段入学意见相继出台截至昨日, 除延庆外 15 个区已发布非京籍儿童五证审核细则, 部分区在五证审核细则上有所变动, 要求有所提高五证指适龄儿童父母或其他法定监护人本人在京务工就业证明在京实际住所居住证明全家户口簿北京市居住证户籍所在地街道办事处或乡镇人民政府出具的在当地没有监护条件的证明等相关材料今年市教委明确提出幼升小要加强对实际居住的审核, 重点核查过道房车库房空挂户等情况, 凡不符合实际居住条件的, 均不得作为入学资格条件 3. 本周教育公司要闻回顾 3.1 新三板教育企业动态和君商学 2016 年营收近 18 亿, 将重点构建三大业务群和君商学 (831930) 发布了 2016 年年度报告报告显示,2016 年, 和君商学营收亿元, 同比增长 %; 净利润 2.08 亿元, 较上年增长 %; 截至 2016 年末, 其资产总计为亿元主营业务和君商学的业务聚焦于教育领域, 涵盖商学教育及培训 ( 经管商财税法等 ) 职业教育与培训管理培训高等教育内容及教学管理服务教材出版策划与发行互联网教育智能教育装备教育信息化教育服务及内容精密制造等据了解,2015 年, 和君商学收购并控股创业板上市公司汇冠股份 (300282) 汇冠股份主要聚焦于智能教育和精密制造业务智能教育业务由智能教育装备业务和智能教育服务业务两大板块组成智能教育服务业务主要指其全资子公司恒峰信息为中小学职业学校及各级教育管理部门等各类教育机构提供的教育信息化综合解决方案教育软件服务等 >> 三类客户目前, 和君商学的客户主要有三类教育及培训类业务第一类服务客户是机构 ( 主要是企业商会行业协会等企事业单位及高等院校政府部门 ), 以 B2B2C 的方式进行服务, 和君商学提供管理培训的课程设计和讲授, 机构客户购买, 支付价款, 机构客户组织其成员学习 ; 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4

5 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报教育及培训类业务第二类服务客户是个人, 以 B2C 的方式进行服务, 和君商学提供学习体系的设计和课程讲授, 企业高管经理职员或将来去企业就业的高校毕业生个人购买, 支付价款, 线下面授听课或线上网络学习智能教育装备教育信息化及教材出版策划与发行类业务的主要客户是渠道商及各级各类院校 >> 三大业务群未来, 和君善学将重点构建三大业务群 : 第一业务群围绕大商科范畴的商学教育及培训构建, 重点涵盖经济管理财会税务法律等专业方向及董秘 HRD 财务总监等岗位方向, 产品包括企业家及高管培训和君商学院 ( 青年商学培训计划 ) 企业人才培训企业管理内训企业大学细分行业管理培训财税类培训司法考试培训及法律教育等 ; 第二业务群围绕高校教育管理和高校师生服务而构建, 重点涵盖校企合作办学专业共建应用型转型创新创业教育师资培训大学生职业生涯规划与职前培训和游学服务等, 专注服务高等教育阶段的院校单位和师生群体 ; 第三业务群围绕教育领域的公共需求, 涵盖智能教育装备智能教育服务教材出版策划与发行在线教育平台等, 可面向各教育阶段为各级各类院校单位及师生提供产品与服务三大业务群可互相之间形成业务协同, 第一业务群可为另两个业务群提供内容, 第二业务群为内容及基础设施提供高校市场, 第三业务群为内容及服务提供载体和平台营业收入统计数据显示,2016 年和君商学实现营业收入亿元, 较上年增加了亿元, 增长 % 营收较快增长的原因有以下两点 : 一是 2015 年 9 月收购汇冠股份,2015 年将汇冠股份第四季度利润表纳入合并报表, 而 2016 年则合并汇冠股份全年利润表数据 ; 二是培训业务持续增长 2016 年, 和君商学实现净利润 2.08 亿元, 较上年增加了 2.03 亿元, 增长 % 其中归属于母公司所有者的净利润万元此外,2016 年, 和君商学的营业成本为亿元, 相比于上年度增加 9.82 亿元, 增长比例为 % 营业成本增长的主要原因为一下两点: 一是 2015 年 9 月收购汇冠股份,2015 年将汇冠股份第四季度利润表纳入合并报表, 而本年则合并汇冠股份全年利润表数据 ; 二是商学业务规模增长带来营业成本增加报告显示, 按类别分, 其教育培训业务 2016 年的营收为 1.01 亿元, 占营业收入占比的 6.63%; 制造收入请务必阅读正文之后的特别声明部分 5

6 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报亿, 占营业收入的 94.25%; 图书及文化用品营业收入万元, 占营业收入的 0.12% 据悉, 其收入构成变动原因主要由以下三点 : 1 教育培训本年收入金额为 1.01 亿元, 相比于上年度增加了万元, 增加比例为 28.05% 主要原因为培训业务持续增长, 学员人数和班次增加所致 2 制造收入为汇冠股份及其控股参股企业主要业务, 本年收入金额为亿元, 相比于上年度增加了亿元, 增加比例为 % 主要原因为 2015 年 9 月收购汇冠股份,2015 年将汇冠股份第四季度利润表纳入合并报表, 而本年则合并汇冠股份全年利润表数据所致 3 图书及文化产品本年收入金额为万元, 主要为本年新设或收购的华夏和君江西和君及华职基业销售图书及其他文化用品取得的收入新东方网 2016 年度报告 : 营收 4.1 亿, 净利润 5660 万新东方集团子公司新东方网 ( 即新东方在线 ) 今日公布了其 2016 年年度报告在分拆回国挂牌新三板的第一年, 新东方网实现营业收入 4.1 亿元, 同比增长 29.22%, 实现营业利润万元, 同比增长 %; 净利润万元, 同比增长 % ; 归属于挂牌公司股东的净利润万元, 同比增长 % 新东方在线成立于 2005 年, 是新东方集团旗下的在线教育公司, 集研发推广销售运营客服为一体, 主要从事基于 B2C 和 B2B 商业模式的面向学前儿童中小学生大学生以及职业人群的在线教育服务其业务包括 : (1) 面向个人的在线课堂服务 : 新东方在线和酷学网是向个人用户按网络课程产品收费, 新东方批改网向个人用户按批改次数及产品收费, 多纳系列 App 产品, 在 ios Android 应用商店上线后, 由应用商店平台获得与单个用户消费直接相关的分成收入, 多纳直播课向个人用户按网络课程产品收费 ; (2) 面向学校及机构的在线教育服务 : 向购买了在线教育产品及服务的高等院校中小学校公共图书馆部分企事业单位等机构客户收取平台使用费资源费等 ; 并作为电信运营商广电运营商的内容提供商及品牌合作伙伴, 由电信增值服务平台 IPTV/OTT TV 运营平台获得分成收入 ; (3) 品牌授权软硬件服务 : 均为 B2B 盈利模式据报告显示, 在 2016 年度, 新东方网的在线教育服务业务实现营业收入 40, 万元, 同比增长 34.63%, 占到了当期营业收入的请务必阅读正文之后的特别声明部分 6

7 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 99.06% 据报告披露, 新东方网 2016 年在营收收入净利润等方面实现高增长的主要原因是 : 抓住了在线教育行业利好的发展机遇, 明确了业务发展方向, 坚持将资源集中投入到出国考试国内考试语言学习等在线教育服务优势项目, 并深向拓展, 配合发展方向积极投入相应资源同时提升管理效率, 控制固定成本及费用支出, 从而取得了营业收入和净利润的增长同时, 新东方网也在年报中透露了其在 2017 年度的经营计划和目标 : 在业务层面, 新东方网将继续坚持以 B2C 业务和 B2B 业务双轮驱动的策略, 并将在固有的优势业务的基础上积极拓展新的业务领域, 以实现公司业务的可持续发展在研发层面, 将持续加大在产品和技术上的投入, 尤其是将更加侧重移动学习的投入, 为广大学员提供 PC 端和移动端融合的学习体验服务 3.2 A 股教育企业动态全通教育 2017Q1 : 营收 2 亿元, 覆盖所学校全通教育发布 2017 年第一季度财报, 其营业收入为 2.22 亿元, 同比增长 16.45%, 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比减少 % 以 EdSaas 业务继续教育业务家校互动升级业务, 以及学科升学业务四大业务群为核心, 全通教育的业务均在稳步推进, 截至报告期末 : EdSaas 方面, 作为全课云的入口, 移动校园门户累计注册学校数达所, 教师及家长关注数达 372 万人继续教育业务方面, 国培计划项目陆续启动, 在巩固扩大传统优势培训项目的同时, 全通继教拓展了区域性整合研修项目, 针对地市县等区域性培训新需求自主进行课程研发及产品设计, 取得了初步进展家校互动升级业务方面 : 成长帮手产品内容不断丰富并持续通过互联网运营增强用户活跃, 已在广东江西浙江河北贵州重庆等多个省份与基础运营商平台深度合作, 加强互联网运营及线上推广, 并推出教育大咖直播课专家答疑等模块学科辅导产品全课通迭代升级, 尝试在多个运营商平台深度运营, 提升用户粘性,2017 年初上线的全课答疑不断改进答题技术及服务, 截至报告期末使用用户超过 35 万 ; 请务必阅读正文之后的特别声明部分 7

8 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报动力加一卡通产品运营型业务持续拓展中, 报告期内新增拓展山西甘肃云南青海等中西部区域, 在网服务学校及用户数持续增长同时, 一季度内, 公司致力于一卡通整体解决方案和宝贝整体解决方案电子学生证整体解决方案以及和阅卷整体解决方案的创新和拓展截至报告期末, 和宝贝和阅卷产品已取得与基础运营商全国范围合作资格对于本财季的亏损状态, 全通教育解释称, 原因在于其主营业务的季节性特征以及投入的增长一方面, 受寒假及春节等因素影响, 一季度为销售淡季, 收入及成本占全年比重存在差异同时, 在十三五教育规划的驱动下, 全通教育在 2016 年内加大业务拓展与深入运营, 业务覆盖较 2015 年末新增 15 个地市和重庆天津上海北京 4 个直辖市, 因此, 本财季内, 公司在人工成本市场费用行政费用等方面的投入较去年同期增长此外, 全通教育积极申报并获批承建互联网教育系统技术及应用国家工程实验室项目, 加大了在技术研发人才研发项目推进等方面的投入皖新传媒拟亿元收购成都七中实验学校, 切入民办教育安徽新华传媒股份有限公司 ( 简称皖新传媒 ) 发布公告称, 拟联合安徽皖新金智科教创业投资合伙企业 ( 简称皖新金智 ), 共同出资亿元购买成都高达投资发展有限公司 ( 简称高达投资 ) 65% 股权, 进而间接收购高达投资举办的成都七中实验学校 65% 的股权后者系皖新传媒与江苏金智教育信息技术有限公司 ( 简称金智教育 ) 共同出资成立公告显示, 皖新传媒与皖新金智分别出资万元和万元人民币, 占股 30% 和 35%, 其中包含高达投资股东须支付高达投资及成都七中实验学校的往来款及增资款共计约 5 亿元, 以及成都七中实验学校 300 余亩土地皖新传媒于 4 月 28 日召开的董事会通过了该交易议案, 其股票将于 5 月 2 日复牌据了解, 成都七中实验学校成立于 2003 年, 是一所国际化全日制民办公助的十二年一贯制民办学校, 由冠城集团 ( 即高达投资的母公司 ) 投资近 3 亿元人民币兴办学校占地 300 余亩, 建筑面积近 14 万平方米, 学校设有小学部初中部高中部国际部, 目前现有在校学生约 5800 人, 教职工 800 余人 2016 年, 学校高考本科上线率 93%, 一本率 61%, 位列成都市前列同时, 皖新传媒与高达投资母公司成都冠城投资股份有限公司 ( 简称冠城投资 ) 签订教育服务战略合作协议皖新传媒称, 联合请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

9 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报皖新金智共同收购高达投资 65% 股权后, 未来投资收益主要可能来自于两方面 : 依托成都七中实验学校的办学模式及品牌影响力, 逐步加大高中国际学校 ( 国际班 ) 等非义务教育层面的办学规模及办学力度, 以获得合理的投资收益 ; 整合双方优势, 包括成都七中实验学校先进的办学管理模式优质教育品牌和成熟的教学管理团队, 以及皖新传媒的教育资源资质和市场化能力, 对外输出教育办学管理整体解决方案, 在全国开办国际化全日制, 集小学初中高中为一体的学历制寄宿式学校, 依法获取经营许可管理服务和教学服务等合理收益, 规划未来五年开办 20 所以上学校公告显示, 交易双方签订对赌条约, 未受到不可抗力影响的情况下, 在成都七中实验学校 2018 年完成新校区扩建的前提下, 高达投资原股东承诺, 成都七中实验学校的三年累计结余总额应不低于人民币 3.0 亿元, 具体来讲, 2018 年的年度结余不低于 9800 万元 2019 年的年度结余不低于 1.03 亿元 2020 年的年度结余不低于 1.08 亿元若未完成上述业绩承诺目标, 高达投资原股东承诺将进行现金补偿据了解, 对成都七中实验中学感兴趣的 A 股公司不止一家, 今年 3 月份, 勤上光电同样宣布拟间接收购成都七中实验学校,4 月 24 日, 勤上光电公告称, 本次交易存在被交易方终止的可能性, 已经收到交易对方发出的相关终止协议讨论稿皖新传媒的传统主业为教材教辅图书发行, 近年来, 通过转型升级, 其业务覆盖文化消费教育服务和现代物流三大板块最新的财报数据显示,2016 年其营收为亿元, 利润总额亿元, 较上年同期分别增长 15.38% 39.33% 皖新传媒方面称, 此次投资重点切入 K12 民办教育, 目的是整合国内外优质教育资源, 对接皖新传媒产业链产品链和价值链, 以文化教育为核心, 成为终身学习的集成商和运营商立思辰 :2016 营收亿元, 教育业务收入占比超 50% 立思辰发布了 2016 年度报告报告显示,2016 年, 立思辰实现营业收入亿元, 比上年同期增长 84.10%; 实现利润总额 3.62 亿元, 比上年同期增长 % 在教育业务上,2016 年上半年, 立思辰完成了对智慧教育领域企业康邦科技的并购, 下半年陆续收购了留学 360 百年英才和跨学网等教育服务类公司, 推进了智慧教育 + 教育服务双轮驱动教育战略的落地公开资料显示,2016 年, 立思辰的教育业务收入在总收入中的占比请务必阅读正文之后的特别声明部分 9

10 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报首次超过 50% 其中, 智慧教育产品及管理解决方案 2016 年实现营业收入 8.61 亿元, 同比增长 %; 教育服务产品及业务在 2016 年实现营业收入 1.31 万元在智慧教育方面, 立思辰业务涵盖区域智慧教育智慧校园顶层设计规划与建设 K12 学科应用教育资源建设校本课程体系建设 STEAM 与创客教育智慧教育业务已形成区域平台 + 智慧校园 + 服务 ( 课堂应用 ) 的产品组合及战略入口统计数据显示, 截至目前, 立思辰智慧教育已累计进入 27 个省余所学校累计覆盖 1700 多万中小学生, 为教育服务的导入形成了坚实的客户和用户基础立思辰的智慧教育, 以区域智慧教育云为基础, 整合教育集团内部各业务模块, 将智慧教育的整体解决方案进行打包推广 2016 年, 立思辰已完成宁夏教育资源公共服务系统无锡新吴区智慧教育智能化应用平台张家港智慧教育云服务平台黄冈教育云平台古丈县教育信息化三通两平台成都市教育信息化应用平台的研发除拓展自身业务外,2016 年, 立思辰在智慧教育领域还以康邦科技为核心向产业链上下游拓展, 其中包括 : 全资收购跨学网, 夯实资源与渠道优势, 布局在线教育 ; 控股新疆瑞特威, 落实新疆本地化服务团队 ; 投资参股青橙创客, 拓展创新课程体系, 抢占创客教育市场先机 ; 投资参股联创中控, 战略性布局高校 IT 新兴专业建设及服务领域另外, 康邦科技也正在研发提升 3D 打印创客 STEAM 等信息技术与教育教学深度融合的解决方案教育服务在教育服务方面, 敏特昭阳作为教育服务在教育信息化中的核心应用以及立思辰 K12 教学服务的核心业务, 升级了英语和数学产品, 进一步完善 K12 学习产品线此外,2016 年下半年, 立思辰全资收购了互联网留学服务提供商留学 360 和高考升学咨询领域的百年英才其中, 留学 360 通过互联网平台在线提供一站式的出国留学咨询服务, 百年英才提供的高考升学服务不仅可以与立思辰智慧教育覆盖的院校资源和学生资源形成协同, 同时可以为留学 360 输送拥有留学意向的高考生源, 形成国内升学 + 国外升学的两大升学服务通道立思辰下属公司乐易考是大学生就创业教育及服务的品牌, 主要为高校提供就业创业学分教育解决方案, 包括教材, 双创 MOOC 平台与课程, 双创线下翻转课堂以及相关的师资培训目前, 乐易考与湖南省厅共建的湖南就创业网络学院已经签约 12 所高校请务必阅读正文之后的特别声明部分 10

11 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 3.3 其他市场新东方公布的截至 2017 年 2 月 28 日的 2017 Q3 财务业绩季度净收入 4.38 亿美元, 同比增长 26.2%( 若以人民币计, 增长率为 33.4%); 运营利润为 5750 万美元, 同比增长 36% 作为营收增长的主要驱动力, 新东方 K-12 业务季度收入增长率为 41%( 若以人民币计, 该增长率为 49%) 此外, 新东方在线的收入同比增长 19%, 付费用户增长了 92% 好未来公布其截至 2017 年 2 月 28 日的 2017 财年 Q4 和全年财报财报显示其季度净收入亿美元, 较上年同期增长 80.7%; 经营利润 4340 万美元, 较上年同期增长 160.9% 其 2017 财年净收入为亿美元, 较上年增长 68.3%; 经营利润亿美元, 较上年增长 58.2% 好未来 CFO 表示, 增长主要得益于小班业务教室数量的持续扩大以及额外的新收购业务的贡献, 未来好未来将适度增加教学中心新教室, 同时进入新城市同时将致力于投资新技术和新课程, 以践行用科技推动教育进步的公司使命 4. 估值情况 & 山证观点截至 2017 年 5 月 2 日, 随着教育行业整体的高速增长, 行业整体估值水平降低总体来看新三板教育行业 PE TTM 为倍 A 股教育行业估值较高为倍 PE TTM 值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低目前, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教育细分板块, 随着市场进一步企稳,2017 年婴儿潮的爆发, 教育行业有望站上风口, 建议重点关注教育板块图 5: 教育板块估值统计请务必阅读正文之后的特别声明部分 11 数据来源 : 山西证券研究所 wind

12 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报投资评级的说明 : 报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 15% 以上增持 : 相对强于市场表现 5~15% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下行业投资评级标准 : 看好 : 中性 : 看淡 : 行业超越市场整体表现行业与整体市场表现基本持平行业弱于整体市场表现免责声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性入市有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本公司在知晓范围内履行披露义务本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利请务必阅读正文之后的特别声明部分 12

目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 新三板教育行业山证教育行业周报 (20170220) 评级 : 看好 (170213-170217) 2017 年 2 月 20 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 2 月 13 日 -2 月 17 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于 1121.80 点, 下跌 3.54% 三板做市指数报收于 1109.46 点, 本周上涨 0.78% 2016 年至今山证新三板教育指数 (

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