证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请

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美誓盘
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1 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 看好 ( ) 2016 年 09 月 26 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况本周, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 上涨 0.28% 三板做市指数报收于点, 本周上涨 0.75% 近期三板做市反弹明显, 但教育板块因权重股的停牌略显低迷, 三板教育行业整体表现弱于大盘今年以来山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅超过 5%, 涨幅超三板做市指数近 30% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周上涨 1.64% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 1.14% 过去一周沪深 300 山证教育 (A 股 ) 山证新三板教育 ( 做市 ) 三板做市走势情况新三板研究团队分析师张红兵执业证书编号 :S Tel: zhanghongbing@sxzq.com 联系人梁迪柯 liangdike@sxzq.com 地址 : 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市海淀区大柳树路富海大厦 808 山西证券股份有限公司行业政策与动态中考变革 : 综合素质评价进入中考分数体系, 与会考合为一体最终目标是, 到 2020 年左右初步形成新的基于初中学业水平考试成绩结合综合素质评价的高中阶段学校考试招生录取模式和规范有序监督有力的管理机制本周教育行业公司要闻回顾新三板 : 麦迪卫康良久科技挂牌新三板 A 股 :A 股教育公司对外投资并购频繁, 电光科技皇氏集团加码幼教生态, 立思辰收购百年英才完善产业链结构一级市场 : 风投融资积极, 工具类教育平台受青睐, 领英职业教育学习推荐平台正式上线估值情况 & 山证观点截至 2016 年 9 月 25 日, 整体来看新三板教育行业估值较低, 为 27.88PE,A 股教育行业估值较高为倍 PE 值得注意的是 1.A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快, 估值相对较低, 留学与职业教育行业利润为负增长新三板中留学行业估值高, 利润增速也快, 而职业以及幼教利润增速明显且估值较低因此, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教育细分板块请务必阅读正文之后的特别声明部分 1

2 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

3 1. 本周新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报本周, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 上涨 0.28% 三板做市指数报收于点, 本周上涨 0.75% 近期三板做市反弹明显, 但教育板块因权重股的停牌略显低迷, 三板教育行业整体表现弱于大盘今年以来山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅超过 5%, 涨幅超三板做市指数近 30% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周上涨 1.64% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 1.14% 图 1: 今年以来山证新三板教育指数与三板做市走势图 2: 今年以来山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势图 3: 本周山证新三板教育指数与三板做市走势图 4: 本周山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势 2. 行业政策及动态中考变革 : 综合素质评价进入中考分数体系, 与会考合为一体请务必阅读正文之后的特别声明部分 3

4 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 9 月 20 日, 教育部发布教育部关于进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革的指导意见 ( 以下简称意见 ) 意见指出, 到 2020 年左右初步形成基于初中学业水平考试成绩结合综合素质评价的高中阶段学校考试招生录取模式意见称, 随着基础教育课程改革的推进, 一些地方在初中毕业生学业考试综合素质评价高中招生录取等方面进行了积极探索, 积累了有益经验但也存在一些突出问题, 比如招生录取唯分数, 考试内容偏重机械记忆重复训练, 加重学生负担, 招生违规现象时有发生, 一些加分项目不合理, 影响教育公平等 3. 本周教育公司要闻回顾 3.1 新三板教育企业动态麦迪卫康挂牌新三板公司是一家提供品牌管理服务的运营商, 依托高效的执行管理能力和创新力, 为客户提供品牌管理服务医学会议服务和慢病患者教育服务, 帮助客户维护品牌形象, 为客户创造价值公司 2015 年营业收入 2.22 亿元, 同比增长 12.1%; 净利润 763 万元, 同比增长 1189% 其中慢病患者教育占比 47.7%, 品牌管理服务占比 17.8%, 医学会议服务占比 34.5%. 良久科技公司的主营业务为现代教育装备的研发制造和销售公司主要产品包括智慧环境教室产品智慧教室系统产品教育现代化设备教学仪器公司 2015 年营收 4038 万元同比增长 12.1%;2015 年净利润 57.3 万元,2014 年亏损万元其中直销模式占比 81%, 经销模式占比 19% 3.2 A 股教育企业动态电光科技 ( 收购幼教 ) 电光科技拟拟购买胡燕炯张颖曹一茜控制的佳芃文化 51% 股权, 乐清丰裕稳健教育产业股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) 拟购买胡燕炯张颖曹一茜控制的上海佳芃文化传播有限公司 15% 股权佳芃文化旗下目前在上海拥有四家直营幼儿园各方协商确定目标股权的收购对价为 8,833 万元, 即电光科技购买佳芃文化 51% 的股权的价格为 4,505 万元, 乙方购买佳芃文化 15% 的股权的价格为 1,325 万元佳芃文化承诺,2017 年 2018 年和 2019 年目标资产合并报表口径下扣除非经常性损益后归属母公司所有的净利润将不低于 900 万元 1000 万元及 1,100 万元东方时尚 ( 设立子公司 ) 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4

5 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报公司拟与自然人尹红梅共同出资设立山东东方时尚驾驶培训有限公司, 注册资本为 30,000 万元, 其中, 本公司以自有资金出资 20,000 万元, 持股 66.67%, 尹红梅以自有资金出资 10,000 万元, 持股 33.33% 和晶科技公司全资子公司上海澳润信息科技有限公司与广电网络全资子公司陕西国联数字电视技术有限公司签订陕西云联电子科技有限公司合资合作协议, 双方拟共同投资 1,000 万元设陕西云联电子科技有限公司, 澳润科技以自有资金 490 万元进行出资, 持有合资公司 49% 的股权皇氏集团联姻新东方近日, 皇氏集团 (002329) 发布公告称, 全资子公司盛世骄阳与新东方在线签署了全面战略合作框架协议盛世骄阳专业从事幼教动漫及影视新媒体节目的整合与运营根据协议, 盛世骄阳和新东方在线达成战略合作, 在电视媒体渠道内 ( 主要为有线电视网 OTT) 开设早教数字课堂, 共同打造联合运营的早教品牌盛世骄阳提供动画片早教节目及动画 IP, 新东方在线基于部分动画 IP 进行相关课程的开发, 并提供早教课程, 双方联合渠道推广公告显示, 覆盖超过 4 亿用户的盛世骄阳, 目前正大力推动包括数字课堂早教直播室儿童定制终端产品等在内的儿童娱乐幼教产品的开发及推广与新东方的合作, 将有利于双方进行资源的整合立思辰公司以自有资金 28,500 万元人民币收购樟树市文远创智投资管理中心韩雪合计持有的百年英才 ( 北京 ) 教育科技有限公司 100% 股权, 本次交易完成后百年英才将成为公司的全资子公司百年英才专注于高考升学咨询领域, 公司在霍兰德理论模型的基础上研发测评产品, 经过测评分析可以帮助学生了解未来职业兴趣方向, 锁定学生最适合的职业和专业同时通过一对一咨询为学生提供高考升学咨询服务公司现阶段拥有的主营业务有 : 高考志愿填报服务自主招生服务综合素质评价线上系统工具 ( 测评 ), 及其他产品百年英才承诺公司年度实现净利润分别不低于人民币 1,500 万元 2,100 万元 2,940 万元 3,822 万元 3.3 其他市场作业帮 K12 在线教育公司作业帮已经完成 B 轮融资, 总额达 6000 万美金本轮投资由纪源资本 (GGV Capital) 和襄禾资本共同领投, 红杉与君联等早期投资者也全部跟投作业帮产品于 2014 年 1 月上线据作业帮请务必阅读正文之后的特别声明部分 5

6 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报方面称, 经过 2 年的发展, 作业帮总激活用户数已突破 1.75 亿, 业务范围涵盖拍照搜题一对一在线答疑直播课同步练习等教学测练评的各个环节 ( 来源 : 芥末堆 ) 课外喵近日,K12 课外教育 O2O 平台课外喵宣布完成 A 轮 3000 万元融资本轮投资由新三板教育企业和专业财务投资机构组成, 同时天使投资方也在本轮进行了跟投据了解, 课外喵成立于 2015 年 5 月, 同年 9 月完成了天使轮融资目前课外喵的业务主要覆盖珠三角地区, 有 300 家多课外教育机构接入课外喵的系统, 品类涵盖托管辅导艺术兴趣等大部分课外教育类别, 服务学生及家长人数累计超过 50 余万人领英据外电报道, 职业社交网站领英 (LinkedIn) 表示, 公司周四推出了在线教育服务 LinkedIn Learning, 旨在加快推进其为全球每一名职员创造就业机会的愿景据公司一位发言人透露, 与其去年收购的 Lynda.com 相比, 新推出 LinkedIn Learning 将有全新改版 LinkedIn Learning 服务支持学习路径 (Learning Paths), 为用户列出了获得某种工作职位而需要参加的课程门类该服务同时还以向用户显示某一工作职位上的就业人员所参加过的课程, 职位头衔, 拥有的其他技能等等, 旨在向用户提供下一步的培训计划用户可以将自己参加的课程, 比如 HTML5 摄影甚至是项目管理等内容推荐给别人 ( 来源 : 芥末堆 ) 贝尔科教据 i 黑马消息, 昨日, 贝尔科教集团称已于日前完成超过 8000 万元的人民币 A 轮融资, 由高通创投黑马基金及天使投资人杨向阳等共同完成投资方表示, 贝尔科教集团在中国是机器人儿童培训的先行者, 也是目前分布最广规模最大的行业领军企业贝尔从 2014 年开始重金投入教育机器人和游戏化学习平台的研发, 希望通过线上线下教育的联动, 配合自主研发的机器人与自建的国家级大赛平台, 建立起人工智能时代全新的创意科教体系 ( 来源 : 芥末堆 ) 4. 估值情况 & 山证观点截至 2016 年 9 月 25 日, 整体来看新三板教育行业估值较低, 为 27.88PE, A 股教育行业估值较高为倍 PE 值得注意的是 1.A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快, 估值相对较低, 留学与职业教育行业利润为负增长新三板中留学行业估值高, 利润增速也快, 而职业以及幼教利润增速明显且估值较低因此, 我们看好 A 股幼教行业新三板幼教以及职业教请务必阅读正文之后的特别声明部分 6

7 育细分板块证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报图 5: 教育板块估值统计请务必阅读正文之后的特别声明部分 7

8 投资评级的说明 : 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 15% 以上增持 : 相对强于市场表现 5~15% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下行业投资评级标准 : 看好 : 中性 : 看淡 : 行业超越市场整体表现行业与整体市场表现基本持平行业弱于整体市场表现免责声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性入市有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本公司在知晓范围内履行披露义务本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

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证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 (20161017) 评级 : 看好 (161010-161014) 2016 年 10 月 17 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 10 月 10 日 -10 月 14 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于 1107.16 点, 下跌 1.49% 三板做市指数报收于 1085.51 点, 本周下跌 0.76%

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 目录 1. 本周新三板市场概况 行业政策及动态 本周教育公司要闻回顾 新三板教育企业动态 A 股教育企业动态 其他市场 估值情况 & 山证观点... 6 请

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请