证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点

Size: px

Start display at page:

Download "证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点"

哀张
5 years ago
Views:

1 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 ( ) 评级 : 看好 ( ) 2017 年 6 月 12 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 6 月 5 日 -6 月 9 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 跌 0.89% 三板做市指数报收于点, 本周下跌 0.14% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅为 12.51% 山证教育指数 (A 股 ) 报收于点, 本周上涨 1.11% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 2.57% 行业政策与动态过去一周沪深 300 山证教育 (A 股 ) 山证新三板教育 ( 做市 ) 三板做市走势情况新三板研究团队分析师张红兵执业证书编号 :S Tel: zhanghongbing@sxzq.com 去年各省人口变化 : 山东二孩率最高, 广深净增百万国家统计局的数据显示,2016 年年末全国大陆总人口万人, 比上年末增加 809 万人, 全年出生人口 1786 万人, 出生率为 ; 死亡人口 977 万人, 死亡率为 7.09 ; 自然增长率为 5.86 本周教育行业公司要闻回顾新三板 : 明日教育拟挂牌新三板, 主营国际教育和职业教育 ; 年营收万元, 做企业管理培训的大业堂拟挂牌新三板 ; 主打分层教学和个性化教育, 天学网 2016 年营收 1.23 亿元 A 股 : 和晶科技子公司智慧树, 开启场景化金融和开放平台战略 ; 汇冠股份认购中诺思研究助理梁迪柯 liangdike@sxzq.com 地址 : 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层山西证券股份有限公司其他市场 : 好未来高考派联合支付宝, 为考生提供志愿填报服务 ; 上市一周年,51Talk 发布美国小学品牌哈沃美国小学估值情况 & 山证观点截至 2017 年 6 月 12 日, 总体来看新三板教育行业 PE TTM 为倍, 估值继续走低 A 股教育行业估值较高为倍 PE TTM 而美股三只教育龙头股整体估值为 50 倍 PE TTM, 新三板与 A 股美股相较折价明显值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低本周机会提示 2017 年的高考中, 教育科技界最令人关注的无疑是高考机器人了两款数学高机器人参加了今年的高考, 包括由国家科技部 863 计划牵头研制的机器人 AI-MATHS, 以及 K12 在线教育公司学霸君旗下的 Aidam, 与几位往届高考状元同台 PK 数学试卷, 最高得分 134 分, 教育机器人概念有望站上风口, 重点关注盛通股份请务必阅读正文之后的特别声明部分 1

2 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点本周机会提示请务必阅读正文之后的特别声明部分 2

1. 本周新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 6 月 5 日 -6 月 9 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于 1125.10 点, 跌 0.89% 三板做市指数报收于 1067.02 点, 本周下跌 0.14% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅为 12.51% 山证教育指数(A 股 ) 报收于 762.25 点, 本周上涨 1.

3 1. 本周新三板市场概况证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 6 月 5 日 -6 月 9 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于点, 跌 0.89% 三板做市指数报收于点, 本周下跌 0.14% 2016 年至今山证新三板教育指数 ( 做市 ) 累计涨幅为 12.51% 山证教育指数(A 股 ) 报收于点, 本周上涨 1.11% 沪深 300 指数报收于 , 本周上涨 2.57% 图 1:2016 年以来山证新三板教育指数与三板做市走势图 2:2016 年以来山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 图 3: 本周山证新三板教育指数与三板做市走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 图 4: 本周山证教育指数 (A 股 ) 与沪深 300 走势数据来源 : 山西证券研究所 wind 数据来源 : 山西证券研究所 wind 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3

4 2. 行业政策及动态证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报去年各省人口变化 : 山东二孩率最高, 广深净增百万国家统计局的数据显示,2016 年年末全国大陆总人口万人, 比上年末增加 809 万人, 全年出生人口 1786 万人, 出生率为 ; 死亡人口 977 万人, 死亡率为 7.09 ; 自然增长率为 5.86 第一经济大省广东增量最大广东省统计局的数据显示,2016 年末, 广东常住人口为万人, 人口总量比上年净增 150 万人, 增长 1.38%, 增幅比上年提高 0.21 个百分点, 是全国唯一一个增量突破百万大关的省份, 遥遥领先其他省份, 广东增量占全国增量的 18.5% 在广东之后, 山东去年常住人口增量达到了万人, 接近百万大关山东之所以增量大, 主要与出生率较高有关山东省卫计委公布的统计数据显示, 随着二孩政策的放开, 山东省人口出生率有明显上升 2016 年全年出生人口万人, 相当于全国的 1/10, 比上年多出生万人 ; 其中二孩出生占比更超过六成, 达到 63.3%, 远超一孩山东也成为全国最敢生二孩的省份 2016 年山东出生率 17.89, 位居全国各省份之首根据山东省统计年鉴,2016 年人口出生率已经达到了 1991 年以来最高 2016 年人口自然增长率 10.84, 比上年提高 4.96 个千分点相比之下, 第二经济大省江苏的常住人口虽然接近 8000 万, 位列全国第五, 但去年人口增量仅有 22.3 万, 位居全国第十五位, 这与江苏城镇化水平较高生育率较低有关除了本身的生育率较低, 外来人口流入也不算多在榜单尾端, 有 5 个省份的常住人口增量低于 5 万人, 分别是东三省和上海北京其中京沪人口增量分别只有 2.4 万和 4.43 万, 这是因为目前京沪人口都已经超过了 2000 万, 出现人口过多交通拥堵生态环境等大城市病, 为了从病根上破解这些问题, 京沪相继提出了人口控制和疏解的政策, 并设立了严格的人口红线东三省去年常住人口都出现负增长其中吉林和黑龙江分别减少了万和万, 辽宁减少了 4.6 万在去年 12 月 13 日的国家发改委发布会上, 国家发改委官员介绍, 剔除人口自然增长因素, 最近五年 (2010~2015 年 ) 东北三省人口净迁出约 24 万人从纵向看, 与前十年相比并没有加速流失的趋势该官员表示, 东北地区人口变动主要是受人口自然增长和人口流动两方面因素影响造成的近年来东部地区工业化进程加快, 而东北地区面临产业结构调整, 产业技术工人和部分高校毕业生到东北以外寻找工作机会和发展平台的数量在加大同时, 也有一部分退休的职工和其他的人员, 由于气候的原因迁到南方去居住 ( 第一财经 ) 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4

5 3. 本周教育公司要闻回顾 3.1 新三板教育企业动态证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报明日教育拟挂牌新三板, 主营国际教育和职业教育近日, 青岛明日教育科技股份有限公司向中小企业股份转让系统提交公开转让说明书, 拟挂牌新三板明日教育的主营业务为国际教育和职业教育课程体系研发及相关服务根据统计数据,2016 年, 明日教育的营业收入为万元, 相比于去年万元, 同比增长 %; 净利润万元, 去年同期仅为 6.08 万元主营业务明日教育的主营业务为国际教育和职业教育课程体系研发及相关服务公司及子公司主要提供国际教育课程出国留学服务推送生源服务等业务据悉, 明日教育根据国内外教育机构及学生需求, 自主研发了拥有自主知识产权的 IUP 国际课程体系, 涵盖中学大学等阶段的教育机构及学员群体, 并向有需求的各大院校及教育机构授权该课程体系目前, 明日教育与英国美国加拿大等多个国家多所院校签订了合作协议, 经过该课程体系培训并合格的学生可以在上述院校进行学分豁免出国留学服务主要为明日教育的子公司华教国际提供根据学生的意愿与能力为学生推荐目标学校, 并帮助学生完成学校申请等事宜此外, 明日教育还向海内外院校或海内外院校在中国的招生代理机构推荐出国留学生, 并收取佣金费用在职业教育服务方面, 明日教育设计了包含 3 种短期培训课程和 1 种长期培训课程的课程体系并根据合作方需求向其提供咨询项目推广等进一步服务营收数据统计显示,2016 年明日教育的营业收入为万元, 同比增长 %; 营业成本为万元, 同比增长 %; 营业利润为万元, 同比增长 %; 净利润为万元, 同比增长 % 根据报告数据, 明日教育营业收入大部分来自于国际教育课程业务, 与 2015 年比较,2016 年国际教育课程收入占营业收入比例有所下降, 但仍为公司最主要的业务, 占营业收入比例 52.07% 此外, 明日教育于 2016 年设立全资子公司华教国际, 其主要提供出国留学请务必阅读正文之后的特别声明部分 5

6 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报相关服务, 并已于 2016 年实现收入据了解, 明日教育 2016 年较 2015 年营业收入大幅增长的原因主要为, 通过通过股权合并新设子公司等方式进行业务扩张, 同时采用了增加宣传力度和投入更多人力等手段此外, 由于国内的高考压力, 以及本科毕业人数急速增长导致的就业压力日益增大, 使得出国留学人数增多, 留学服务行业需求增加, 也为明日教育的市场开拓起到积极作用年营收万元, 做企业管理培训的大业堂拟挂牌新三板近日, 上海大业堂教育培训股份有限公司向中小企业股份转让系统提交公开转让说明书, 拟挂牌新三板大业堂的主营业务为为个人及企业提供管理培训服务统计数据显示,2016 年, 大业堂的营业收入为万元, 相比于去年的万元, 同比下降 18.5%; 净利润万元, 相比于去年的万元, 同比增长 % 主营业务大业堂的主营业务为为个人及企业提供管理培训服务主要服务是针对个人或企业开展有计划有通的培养和训练活动, 提高人员素质能力工作绩效和对组织的贡献, 使受训人员在管理水平职业技能知识储备人文素养以及视野得到提高和改善, 从而提高组织业绩及个人效率, 实现组织和个人的协调发展据了解, 大业堂目前的主要业务为公开课和企业内训其中, 公开课由生命动力训练课程和教练技术技巧课程组成, 二者的课程对象均为 : 企业职业经理人及团队的负责人 ; 在创业不同阶段的企业家及其合作伙伴 ; 人力资源系统的行业从业人员等企业内训服务主要提供如何提升企业人的价值和成长, 成为各行各业企业发展进程上的核心动力, 并如何更好地打造企业团队形成学习型组织的教练服务, 并根据企业实际需求有针对性的设计培训方案并开展企业培训营收数据报告显示,2016 年, 大业堂的营业收入为万元, 同比下降 18.51%; 营业成本为万元, 同比下降 22.61%; 营业利润为万元, 同比增长 77.19%; 净利润为万元, 同比增长 % 据了解, 大业堂的主营业务收入主要来自于公开课和企业内训收入其中, 公开课在 2016 年的营业收入为万元, 占总营业收入的 95.76%; 企业内训的营业收入为万元, 占总营业收入的 4.24% 请务必阅读正文之后的特别声明部分 6

7 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报行业环境目前, 国内企业管理培训服务业处于行业发展初期, 存在市场缺乏有效监管行业公司众多规模普遍较小产品质量参差不齐, 同质化严重的现状, 大多数的培训机构每年营业收入为几百到几千万之间虽然近几年一些培训机构积累了丰富的培训师资课程资源及客户资源, 进入了一个快速发展的渠道一些企业也开始崭露头角, 在特定区域的细分领域占据了一定的市场份额, 但总体而言, 市场还是缺乏领导品牌, 尚未出现占据市场份额绝对优势的企业, 行业集中度有待进一步提高但另一方面, 企业员工能力水平与企业发展战略对员工能力要求的矛盾性等问题, 导致企业对培训的日益关注和重视, 从而形成了较广的培训需求市场主打分层教学和个性化教育, 天学网 2016 年营收 1.23 亿元近日, 天学网 (837243) 发布了 2016 年度报告报告显示,2016 年, 天学网的营业收入为 1.23 亿元, 同比增长 %; 截至 2016 年末, 其资产总计为万元据了解, 天学网是一家主打分层教学与个性化教育服务的企业, 收入来源主要为智能教育平台学科智能教育产品及图书的销售主营业务天学网基于互联网大数据人工智能技术, 向用户提供分层教学与个性化教育整体解决方案, 主要包括智能教育平台智能教学产品智能学习产品及图书的研发销售与服务据悉,2016 年, 天学网通过直销为主经销为辅的销售模式开拓业务, 收入来源主要为智能教育平台学科智能教育产品及图书的销售在研发方面,2016 年, 围绕分层走班教学与个性化教育, 天学网新一代智能平台上线, 实现多屏互动与离线使用统计数据显示, 约 3000 所学校逾 20 万名教师近 135 万名学生通过客户端使用天学网的产品和在线服务此外, 天学网与高等教育出版社战略合作, 共同研发的大学英语智能教学平台 ismart, 并于去年 9 月份上线截至 2016 年末, 来自全国各地 38 所高校的近 700 名教师 4 万名学生用户使用 ismart 平台上的产品与服务在营销方面, 天学网通过教研会议与新媒体推广等方式, 进一步强化了公司与用户之间的连接, 开拓新市场营业收入 2016 年天学网实现营业收入 1.23 亿元, 同比增长请务必阅读正文之后的特别声明部分 7

8 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 %, 实现归属挂牌公司股东的净利润万元, 同比增长 % 报告显示, 天学网 2016 年营业收入较 2015 年增加 174.7% 的主要原因在于 :2015 年 5 月收购了百朗时代的资产, 承接了百朗时代的销售团队, 经过整合与培训, 提升了天学网的销售推广能力 ;2016 年新一代智能教学平台投入使用, 其产品与服务获得越来越多的用户的认可 ; 销售团队销售推广与服务用户能力增强, 用户数量与销售规模快速发展 ; 创新产品与服务投放市场力度加强 2016 年, 天学网营业成本为万元, 较上年度增加 %, 主要原因是产品销售量的大幅度增长与教学资源研发成本的增加据了解,2016 年, 天学网收入来源主要为智能教育平台学科智能教育产品及图书的销售其中, 智能学习产品及图书的营业收入为 1.14 亿元, 占营业收入比例为 92.73%; 智能教育产品的营业收入为万元, 占营业收入比例为 4.75%; 智能教学产品的营业收入为万元, 占营业收入比例为 A 股市场和晶科技子公司智慧树, 开启场景化金融和开放平台战略智慧树召开战略发布会, 宣布与阿里云蚂蚁金服前海梦创等合作, 将发展方向向场景金融领域倾斜, 同时宣布开放平台战略, 以连接为核心, 与业内优秀的合作伙伴合作共同为幼儿园及儿童提供全方位的价值导向服务智慧树是北京环宇万维旗下家园共育品牌, 公司成立于 2013 年 11 月, 自 2014 年 9 月开始与上市公司和晶科技合作, 经过多轮融资后, 目前和晶科技持股 44% 相较于 2016 年底的 7.5 万家幼儿园, 智慧树目前已经覆盖全国 12 万家幼儿园,2600 万用户, 月活跃用户数达到 800 万随着智慧树用户数量的快速增长, 公司逐渐需要更先进的互联网底层技术今日智慧树宣布与阿里云达成战略合作协议, 除了采用阿里云成熟的云计算及人工智能全套解决方案之外, 还将借助阿里云广泛的用户渠道进一步增加智慧树的用户覆盖规模智慧树也正在围绕幼儿成长场景建立金融服务开放生态, 今日宣布与蚂蚁金服战略合作, 深耕幼儿园及家庭垂直领域的场景化金融双方合作的第一个措施即为支付宝全程代收智慧树用户的所有缴费, 预计截至 2018 年 3 月智慧树平台上的通过支付宝缴纳的费用总金额将达到 400 亿元未来双方还将围绕保险理财信贷分期租赁等进行深度合作智慧树宣布的另一举措是智慧树幼儿成长开放战略, 将智慧树平台积累的资源开放给内容服务等领域的优秀合作伙伴,VIPKID 请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

9 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报即为智慧树的合作伙伴之一智慧树将开放智慧号智慧圈硬件以及线下服务能力, 其中智慧号是内容合作方的 ID, 作为载体为品牌厂商机构或个人提供品牌传播形象传播以及内容传播渠道智慧圈则为家长用户的兴趣圈, 扩大了目前仅有的班级群组圈, 成为合作方进行品牌宣传的重要渠道智慧树开放的硬件能力则为在自有园所硬件的基础上, 引入优秀的幼儿园硬件提供商, 打通不同品牌之间的用户数据, 为幼儿园政府部门等提供提供数据统计及事件预测防范等功能在线下扩展领域, 智慧树目前已有 1500 余家线下服务店, 每年举办 500 场园长会, 与知名师范院校合作共建了 7 大幼师培训基地, 这些线下服务能力也将开放给合作伙伴今年 5 月, 智慧树曾宣布与土星教育进行业务和资本合作, 金额超过 10 亿元据悉, 土星教育旗下的家园共育品牌土星微家园在一线城市幼儿园有较大的覆盖率, 投资完成后双方将统一使用智慧树品牌, 届时智慧树的月活跃用户数将接近 1000 万本次发布会上, 智慧树重申了去年 10 月与前海梦创联合成立的学前教育产业孵化基金, 宣布规模已由 5 亿元增至 10 亿元, 将继续专注岁的幼儿产业前海梦创是前海股权交易中心旗下子公司, 资方包括深交所深圳股交所深圳市政府等, 智慧树的联合创始人丁千也为前海梦创的 CEO, 未来和晶科技智慧树前海梦创等将联合进行幼教产业初创公司的投资孵化智慧树创始人袁胜军称,2015 年家园共育品牌有 300 余个, 至今 90% 的品牌已经不复存在激烈的跑马圈地之后, 智慧树的园所和用户覆盖率均达到 50%, 超过所有竞争对手未来智慧树将重心从扩大规模转向提供价值上, 深入供应链联合合作方推进 S2B2C 模式, 为智慧树平台的 12 万园所背后的人群提供更加精细的高品质服务汇冠股份认购中诺思 2017 年 6 月 7 日, 北京汇冠新技术股份有限公司之全资子公司广东汇冠教育投资有限公司与深圳市中诺思科技股份有限公司签署了深圳市中诺思科技股份有限公司股票认购协议, 广东汇冠教育以 8.20 元 / 股的价格认购中诺思增发的股份 60 万股, 总认购价款为 492 万元中诺思董事会由 6 名董事组成, 其中广东汇冠教育委派 1 名中诺思本次募集的资金将主要用于其业务发展和补充公司流动资金, 提高公司资金流动性, 进而有利于公司抓住市场机遇, 扩大经营规模, 巩固市场地位, 进一步提升盈利能力据公告介绍, 目标公司聚焦于高中职教育信息化领域, 通过运用互联网技术 3D 虚拟仿真技术和云存储技术为客户提供物流教育请务必阅读正文之后的特别声明部分 9

10 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报物联网教育等教育综合服务目标公司总部设在深圳, 在北京杭州沈阳成都武汉和无锡设有子公司和分公司, 在全国拥有 40 多个分销合作伙伴, 市场销售及服务网络已覆盖全部省市自治区和直辖市目标公司深耕教育十余年, 已成为细分领域龙头企业之一, 举办多次全国职业院校技能大赛物流赛项, 为全国职业院校技能大赛提供技术支持, 累计服务院校超过 1,500 余所, 建设成数百个物流物联网实验室, 服务于近万名物流物联网教师, 培养近十万物流和物联网人才, 数百名专家受益于公司的教育综合服务解决方案公司已确定致力于打造智能教育生态圈的发展战略, 其中教育内容教育服务的落地策略为整合或联盟优质教育内容提供商教育服务提供商, 本次对外投资参股目标公司, 有利于公司围绕硬件 + 软件 + 内容进一步布局智能教育生态圈此外, 目标公司未来业务发展能力及盈利能力均处于细分领域领先地位, 为公司增加了新的利润增长来源, 符合公司和全体股东的利益近日首控集团发布公告称, 公司拟向紫誉环球得财国际控股收购成实外教育合计 1.80 亿股股份, 占其已发行总数约 5.84%, 总代价为 9.18 亿港元 3.3 其他市场好未来高考派联合支付宝, 为考生提供志愿填报服务好未来旗下高考派与支付宝联合打造的高考后综合服务平台正式上线高考结束后, 平台将免费为家长和考生提供高考查分高考估分选大学选专业历年分数线查询等服务高考服务平台高考派是一款基于大数据的智能高考志愿填报咨询和辅导产品, 依托好未来高考生涯规划研究院提供高考志愿填报自主招生港澳院校中学生涯规划等服务, 根据考生的估算, 为其提供志愿填报方案上市一周年,51Talk 发布美国小学品牌哈沃美国小学 51Talk 本周召开发布会, 对外公布了其新的高端在线少儿英语品牌哈沃美国小学去年 8 月,51Talk 就上线了美国小学业务, 主打北美外教老师和基于美国 CCSS 标准的课程体系此次,51Talk 将这条业务线独立成新的品牌哈沃美国小学联合创始人兼哈沃美国小学总经理舒婷表示, 创立这个新的品牌, 目的是顺应 K12 市场越发强烈的高端需求相对此前, 哈沃在产品内容师资教学上都有了一定的升级请务必阅读正文之后的特别声明部分 10

11 4. 估值情况 & 山证观点证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报截至 2017 年 6 月 12 日, 总体来看新三板教育行业 PE TTM 为倍, 估值继续走低 A 股教育行业估值较高为倍 PE TTM 而美股三只教育龙头股整体估值为 50 倍 PE TTM, 新三板与 A 股美股相较折价明显值得注意的是 A 股市场 PRE-K 板块利润增速较快新三板留学行业估值高, 利润增速也快, 职业以及幼教利润增速明显且估值较低图 5: 教育板块估值统计数据来源 : 山西证券研究所 wind 5. 本周机会提示教育机器人成高考新亮点 2017 年的高考中, 教育科技界最令人关注的无疑是高考机器人了两款数学高机器人参加了今年的高考, 包括由国家科技部 863 计划牵头研制的机器人 AI-MATHS, 以及 K12 在线教育公司学霸君旗下的 Aidam, 与几位往届高考状元同台 PK 数学试卷, 最高得分 134 分其中, 最大的难点或许在于 : 让机器理解人类语言, 以及机器逻辑推理能力不过, 高考机器人也并不是人工智能系统研发的最终目的, 学术上来讲, 高考机器人可以检验人工智能在多大程度上能够模拟人类的思考和理解过程, 就实际应用而言, 则是要利用技术进一步提升老师和学生教与学的效率与效果, 教育机器人概念有望站上风口, 重点关注盛通股份请务必阅读正文之后的特别声明部分 11

12 投资评级的说明 : 证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 15% 以上增持 : 相对强于市场表现 5~15% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下行业投资评级标准 : 看好 : 中性 : 看淡 : 行业超越市场整体表现行业与整体市场表现基本持平行业弱于整体市场表现免责声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性入市有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本公司在知晓范围内履行披露义务本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利请务必阅读正文之后的特别声明部分 12

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股教育企业动态其他市场估值情况 & 山证观点... 6 请证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报新三板教育行业山证教育行业周报 (20161128) 评级 : 看好 (161121-161125) 2016 年 11 月 28 日行业研究 / 行业周报本周教育行业市场概况 11 月 21 日 -11 月 25 日, 山证新三板教育指数 ( 做市 ) 报收于 1064.76 点, 下跌 4.68% 三板做市指数报收于 1090.15 点, 本周下跌 0.10%

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报 目录 1. 本周新三板市场概况 行业政策及动态 本周教育公司要闻回顾 新三板教育企业动态 A 股市场 其他市场 估值情况 & 山证观点

证券研究报告 : 行业研究 / 行业周报目录 1. 本周新三板市场概况行业政策及动态本周教育公司要闻回顾新三板教育企业动态 A 股市场其他市场估值情况 & 山证观点