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1 金融工程 理财产品周报研究报告 基金研究 节后市场短期内或仍震荡 报告要点 市场要闻博时基金再发公告, 旗下裕泽证券投资基金将自 2011 年 1 月 31 日起以通讯方式召开持有人大会, 就博时裕泽封闭到期转型问题进行投票表决, 投票截止时间为 2 月 28 日 ; 近日, 纽银梅隆西部基金公司旗下首只基金 纽银策略基金正式成立, 首募规模为 亿份, 有效认购户数 1.02 万户 ; 截至 2010 年末, 资产管理规模居前的 10 家基金公司管理的基金资产净值合计市场占比为 48.13%, 较 2009 年末的 49.74% 有小幅下降 ; 截至 1 月 25 日, 共有 11 只保本基金在等待审, 这 11 只基金将在 6 个月内完成审核 上周基金市场点评截止 2 月 1 日收盘, 上证综指收于 点, 节前两个交易日上涨 1.68%, 深证成分指数收于 点, 周涨幅为 0.82% 从行业来看, 以申万一级行业分类, 23 个一级行业指数全部上涨, 其中有色金属 采掘 农林牧渔涨幅居前, 分别上涨 4.38% 2.79% 2.04% 交通动输 家用电器 房地产位于涨幅后三位, 分别上涨 0.44% 0.53% 0.54% 节前两个交易日除 QDII 基金外, 各大类基金均实现了正收益, 股票型 指数型 混合型居于前列, 分别上涨 1.16% 1.14% 1.04% 债券型基金实现幅正收益 0.28% 本周基金推荐 我们对 2010 年基金四季报的统计发现, 对未来市场的判断分歧焦点集中在通货膨胀 紧缩政策 市场流动性, 对经济的前景普遍较为乐观, 对中小盘估值高企必将产生分化, 大盘蓝筹存在机会的观点也较为一致 短期内选择基金时注重两个因素, 其一, 仓位相对偏低的基金 ; 其二, 大盘蓝筹配置相对较重的基金, 或将受益于 换仓, 后市表现或相对较好 通过对各基金投资风格 投资业绩及市场的研究, 我们挑选出 8 只基金构造长江基金组合, 初始建仓该组合内各只基金采用等权重, 此后每周会根据具体情况对该组合进行相应的调整, 同时我们会对该组合的业绩进行跟踪 分析师 : 俞文冰 (8621) yuwb@cjsc.com.cn S 联系人 : 明明 (8621) mingming@cjsc.com.cn 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2 正文目录 一 上周基金市场点评...4 二 本周基金推荐 短期基金投资选择 定量研究优选基金池 长江基金组合... 7 三 基金历史表现的定量研究 基金分类 基金历史表现定量研究指标选取准则 基金定量研究结果... 8 四 基金市场信息 请阅读最后一页评级说明和重要声明

3 金融工程 图表目录 表 1: 上周普通股票型基金收益率排名前五... 4 表 2: 上周指数型基金收益率排名前五... 4 表 3: 上周混合型基金收益率排名前五 :... 4 表 4: 上周债券型开放式基金收益率排名前五 :... 4 表 5: 上周 QDII 基金收益率排名前五 :... 5 表 6: 上周封闭式基金收益率排名前五 :... 5 表 7: 股票型优选基金池 :... 6 表 8: 混合型优选基金池 :... 6 表 9: 债券型优选基金池 :... 6 表 10: 货币市场型优选基金池 :... 7 表 11: 封闭式优选基金池 :... 7 表 12: 本周长江基金组合... 7 表 13: 基金分类明细... 7 表 14: 部分股票型基金历史表现... 8 表 15: 部分混合型基金历史表现... 9 表 16: 部分债券型基金历史表现 表 17: 部分货币市场型基金历史表现 表 18: 部分封闭式基金历史表现 表 19: 上周基金经理变动统计 请阅读最后一页评级说明和重要声明 3

4 一 上周基金市场点评 截止 2 月 1 日收盘, 上证综指收于 点, 节前两个交易日上涨 1.68%, 深证成分指数收于 点, 周涨幅为 0.82% 从行业来看, 以申万一级行业分类, 23 个一级行业指数全部上涨, 其中有色金属 采掘 农林牧渔涨幅居前, 分别上涨 4.38% 2.79% 2.04% 交通动输 家用电器 房地产位于涨幅后三位, 分别上涨 0.44% 0.53% 0.54% 债券市场, 中信标普全债指数微涨 0.03% 春节期间欧美股市普遍上涨, 但涨幅均不大 2 月 2 日 -2 月 7 日, 道琼斯工业平均指数上涨 0.43%, 标准普尔 500 指数上涨 0.25%, 德国 DAX 指数上涨 0.44% 亚太市场中, 恒生指数上涨 0.30%, 东京日经 225 指数上涨 2.62%, 印度孟买指数下跌 0.08% 节前两个交易日除 QDII 基金外, 各大类基金均实现了正收益, 股票型 指数型 混合型居于前列, 分别上涨 1.16% 1.14% 1.04% 债券型基金实现幅正收益 0.28% 表 1: 上周普通股票型基金收益率排名前五 基金代码 基金名称 类型 周收益率 (%) OF 中海量化策略 普通股票型 OF 海富通中小盘 普通股票型 OF 银华内需精选 普通股票型 OF 万家公用事业 普通股票型 OF 工银瑞信大盘蓝筹 普通股票型 2.25 表 2: 上周指数型基金收益率排名前五 基金代码 基金名称 类型 周收益率 (%) OF 国联安上证商品 ETF 指数型 OF 国联安上证商品 ETF 联接 指数型 OF 鹏华上证民企 50ETF 指数型 OF 鹏华上证民企 50ETF 联接 指数型 OF 南方中证 500 指数型 1.72 表 3: 上周混合型基金收益率排名前五 : 基金代码 基金名称 类型 周收益率 (%) OF 华富策略精选 混合型 OF 华夏大盘精选 混合型 OF 泰达宏利效率优选 混合型 OF 广发大盘成长 混合型 OF 华夏策略精选 混合型 1.97 表 4: 上周债券型开放式基金收益率排名前五 : 基金代码 基金名称 类型 周收益率 (%) OF 博时稳定价值 A 债券型 OF 博时稳定价值 B 债券型 OF 国富强化收益 A 债券型 请阅读最后一页评级说明和重要声明

5 金融工程 OF 国富强化收益 C 债券型 OF 华安强化收益 B 债券型 0.89 表 5: 上周 QDII 基金收益率排名前五 : 基金代码 基金名称 类型 周收益率 (%) OF 银华抗通胀主题 QDII OF 招商全球资源 QDII OF 国泰纳斯达克 100 QDII OF 海富通海外精选 QDII OF 南方全球精选 QDII 0.41 表 6: 上周封闭式基金收益率排名前五 : 基金代码 基金名称 类型 周收益率 (%) SZ 长盛同庆 B 封闭式 ( 分级 ) SZ 国投瑞银瑞福进取 封闭式 ( 分级 ) SZ 兴全合润分级 B 封闭式 ( 分级 ) SZ 国泰估值进取 封闭式 ( 分级 ) SZ 基金景福 封闭式 ( 传统 ) 1.66 二 本周基金推荐 节前最后两个交易日, 市场均小幅上涨, 成交量仍维持低位, 市场心态仍较犹豫和谨慎 节前担忧的三大因素, 央行加息, 楼市进一步调控措施, 埃及局势恶化 2011 年 2 月 8 日, 央行宣布自明日起上调金融机构人民币存贷款基准利率 我们认为, 加息短期内对市场影响偏负面 加息主要的目的是控制通胀, 从最新公布的 PMI 数据显示,1 月份购进价格指数反弹, 较 12 月份上升 2.6 个百分点至 69.3% PMI 购进价格指数与 PPI 环比增速的相关性较高, 由此推断 1 月份 PPI 同比增速也将处于高位 目前经济快速增长也为加息提供了基础 近日公布的 PMI 为 52.9, 连续第 23 个月高于 年四季度 GDP 可比价格增速为 9.8%, 经济增长总体呈现良好态势 这显示我国经济仍处于快速扩张过程中 从中长期来看, 在当前通胀走势 尘埃未定 紧缩政策此起彼伏的宏观背景下, 市场维持震荡偏弱格局的可能性较大 短期来看, 目前两大调控政策房地产新政与加息都难言 靴子落地, 在去投资化, 去投机化的指导下房地产政策的调控必将是持续的 ; 同时, 目前政策仍将对通胀保持高度敏感, 目前通胀形势仍不容乐观 2.1 短期基金投资选择 我们对 2010 年基金四季报的统计发现, 对未来市场的判断分歧焦点集中在通货膨胀 紧缩政策 市场流动性, 对经济的前景普遍较为乐观, 对中小盘估值高企必将产生分化, 大盘蓝筹存在机会的观点也较为一致 对一季度市场看法保持中性的基金占了大多数, 极度悲观和极度乐观的基金占比均不到 2%, 乐观基金的个数占比超过悲观基金的个数, 其中悲观组和中性组的仓位仍高, 未来仍有进一步减仓的可能, 总体对市场行情影响偏负面 同时, 从近期基金的运作数据中可以发现, 基金的仓位配置逐渐均衡化 选择基金时注重两个因素, 请阅读最后一页评级说明和重要声明 5

6 其一, 仓位相对偏低的基金 ; 其二, 大盘蓝筹配置相对较重的基金, 或将受益于 换仓, 后市表现或相对较好 节前, 由于央行持续的净投放, 资金面紧张的局面有所放缓,2 月 1 日,SHIBOR 各期限利率大幅下降,7 天利率比前一周末下降近 个基点, 为 % 2 月 8 日晚, 央行再次宣布加息, 对债券市场偏空, 长期限债券的收益或进一步上移 对于债券型基金的投资, 很难在股市 债市均偏弱的市场中博取波段操作的超额收益, 需更注重其长期的资产配置功能, 债基可适当增持短债基金, 缩短基金组合的久期 上周,26 只封闭式基金净值平均上涨 1.05%, 价格平均上涨 0.74%, 整体折价率为 6.58%, 比前一周略有上升 我们认为封闭式基金的分红预期已经透支 现阶段参与封闭式基金分红行情的面临的不是机会更多是风险 2.2 定量研究优选基金池 根据我们对各类基金历史表现进行的一年期定量指标 CJ 指数的分析, 以及对目前市场的判断, 对于中长期持有基金的投资者, 我们就各类基金分别给出了如下优选基金池, 仅供参考 表 7: 股票型优选基金池 : 银河行业优选 景顺长城能源基建 嘉实优质企业 诺安成长 泰达宏利红利先锋 信诚盛世蓝筹 泰信蓝筹精选 天治创新先锋 华泰柏瑞价值增长 农银汇理策略价值 农银汇理行业成长 汇添富策略回报 资料来源 : 长江证券研究部 表 8: 混合型优选基金池 : 富国天源平衡 长盛成长价值 华商动态阿尔法 华商领先企业 东吴进取策略 光大保德信动态优选 富国天惠精选成长 农银汇理平衡双利 东吴嘉禾优势 嘉实服务增值行业 富国天成红利 中海优质成长 资料来源 : 长江证券研究部 表 9: 债券型优选基金池 : 长盛积极配置 申万巴黎添益宝 A 国联安增利债券 A 易方达增强回报 B 易方达增强回报 A 申万巴黎添益宝 B 国联安增利债券 B 华富收益增强 A 请阅读最后一页评级说明和重要声明

7 金融工程 中银稳健增利 农银汇理恒久增利 A 诺安优化收益 建信稳定增利 资料来源 : 长江证券研究部 表 10: 货币市场型优选基金池 : 南方现金增利 B 华夏现金增利 银华货币 B 海富通货币 B 万家货币 中信现金优势货币 天治天得利货币 长信利息收益 A 华富货币 招商现金增值 B 银华货币 A 南方现金增利 A 资料来源 : 长江证券研究部 表 11: 封闭式优选基金池 : 富国天丰强化收益 大成优选 基金丰和 基金泰和 基金景福 基金开元 基金通乾 基金普惠 资料来源 : 长江证券研究部 2.3 长江基金组合 通过对各基金投资风格 投资业绩及市场的研究, 我们挑选出 8 只基金构造长江基金组合, 初始建仓该组合内各只基金采用等权重, 此后每周会根据具体情况对该组合进行相应的调整, 同时我们会对该组合的业绩进行跟踪 假设该组合的调仓交易成本为 1% 本周组合如下 : 表 12: 本周长江基金组合 代码 名称 权重 (%) 代码 名称 权重 (%) 南方隆元产业主题 东吴价值成长 天弘周期策略 中海量化策略 博时平衡配置 长城久恒 农银汇理行业成长 鹏华行业成长 12.5 资料来源 : 长江证券研究部 三 基金历史表现的定量研究 3.1 基金分类 表 13: 基金分类明细 大类 说明 请阅读最后一页评级说明和重要声明 7

8 股票型基金 混合型基金 股票型基金是指主要投资于股票类资产的基金 一般地, 其股票类投资占资产净值的比例 =70%; 且其股票投资占资产比例的下限不低于 60% 混合型基金是指投资于股票 债券以及货币市场工具的基金, 且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准 债券型基金 债券基金是指 80% 以上的基金资产投资于债券的基金, 投资对象主要 是国债 金融债和企业债等固定收益证券 封闭型基金 封闭型投资基金指基金在设立时规定一个基金发行的固定数额, 并在规 定的时间内不再追加发行, 投资者也不能赎回现金的基金 货币型基金 货币型基金只投资于短期国债 回购 央行票据 银行存款等货币市场 工具的基金 资料来源 : 长江证券研究部 3.2 基金历史表现定量研究指标选取准则 基于对历史收益数据的定量分析, 是对过去收益能力的一种综合评价 由此制定出开放式基金指标的选取方法, 我们综合考察基金的获利能力和风险状况, 针对不同基金选取了不同的指标 我们的研究指标包含 4 个基本因素 : 绝对的风险调整收益, 相对收益 ( 相对于同类型基金 ), 净值下跌损失风险和波动率, 分别记为 sharp,indexri,indexdi,sigma 我们对 4 个基本因素在不同类基金中的表现进行了综合考虑, 并建立了综合研究指标 CJ 指数, 以对基金历史表现进行综合评估 我们认为 CJ 指数较高的基金, 综合历史表现较好 考虑到投资者的需求, 我们在基金周报中主要提供股票型 混合型和债券型基金的研究结果 股票型 混合型和封闭型基金我们将基金获取相对收益, 绝对收益和风险调整收益作为主要考察指标 债券型和货币型基金除了考虑获取绝对收益之外, 也着重考察基金的风险能力 使用该定量研究方法, 我们对几类基金进行了研究 对于成立不满一年的基金, 不进入我们研究的范围 3.3 基金定量研究结果 得到成立时间满一年的基金的客观评价以后, 我们将其中表现优异者列在表 中 : 表 14: 部分股票型基金历史表现 华商盛世成长 大成行业轮动 银河行业优选 易方达中小盘 华夏优势增长 海富通领先成长 嘉实优质企业 中海量化策略 请阅读最后一页评级说明和重要声明

9 金融工程 泰达宏利红利先锋 诺德成长优势 泰信蓝筹精选 东吴新经济 华泰柏瑞价值增长 南方高增长 农银汇理行业成长 泰达宏利行业精选 景顺长城能源基建 大成策略回报 诺安成长 汇添富价值精选 信诚盛世蓝筹 富国天博创新主题 大成景阳领先 华泰柏瑞行业领先 天治创新先锋 中银动态策略 农银汇理策略价值 景顺长城公司治理 汇添富策略回报 国泰区位优势 信达澳银中小盘 华富成长趋势 金鹰行业优势 天弘永定成长 广发核心精选 信达澳银领先增长 南方优选价值 南方隆元产业主题 天弘周期策略 汇添富成长焦点 建信核心精选 银河竞争优势成长 东吴价值成长 国富深化价值 中欧价值发现 泰达宏利市值优选 泰达宏利成长 景顺长城增长 银华富裕主题 汇丰晋信大盘 广发聚瑞 华泰柏瑞盛世中国 东吴行业轮动 工银瑞信稳健成长 大成积极成长 国泰金鹰增长 华夏复兴 易方达行业领先 泰达宏利周期 富国天合稳健优选 表 15: 部分混合型基金历史表现 华夏策略精选 信诚四季红 华夏大盘精选 泰达宏利效率优选 富国天源平衡 长盛创新先锋 华商动态阿尔法 易方达科汇 东吴进取策略 兴全可转债 富国天惠精选成长 中银收益 东吴嘉禾优势 海富通精选 嘉实增长 中银中国精选 富国天成红利 中邮核心优势 长盛成长价值 泰信优势增长 华商领先企业 长城景气行业龙头 请阅读最后一页评级说明和重要声明 9

10 嘉实策略增长 华安宝利配置 光大保德信动态优选 汇丰晋信动态策略 农银汇理平衡双利 海富通收益增长 嘉实服务增值行业 大成蓝筹稳健 中海优质成长 华富策略精选 泰达宏利品质生活 金鹰红利价值 广发策略优选 申万巴黎盛利精选 兴全有机增长 中海蓝筹配置 鹏华普天收益 富国天益价值 天治品质优选 嘉实回报灵活配置 大成财富管理 国泰金龙行业精选 金鹰中小盘精选 国泰金鼎价值精选 诺安灵活配置 信达澳银精华 大摩资源优选混合 广发稳健增长 银河银泰理财分红 嘉实主题精选 国投瑞银稳健增长 华夏经典配置 鹏华行业成长 海富通精选 2 号 国投瑞银融华债券 浦银安盛精致生活 海富通强化回报 天弘精选 表 16: 部分债券型基金历史表现 长盛积极配置 光大保德信收益 C 国联安增利债券 A 工银瑞信增强收益 B 易方达增强回报 A 易方达稳健收益 B 国联安增利债券 B 博时信用债券 C 中银稳健增利 华安稳定收益 B 诺安优化收益 嘉实债券 申万巴黎添益宝 A 易方达稳健收益 A 易方达增强回报 B 建信收益增强 A 申万巴黎添益宝 B 泰信增强收益 A 华富收益增强 A 汇添富增强收益 A 农银汇理恒久增利 A 建信收益增强 C 建信稳定增利 国泰金龙债券 A 华富收益增强 B 国泰双利债券 A 富国优化增强 A 招商安泰债券 A 富国优化增强 B 广发增强债券 华商收益增强 A 招商安本增利 嘉实多元收益 A 泰信增强收益 C 东方稳健回报 大成强化收益 A 请阅读最后一页评级说明和重要声明

11 金融工程 光大保德信收益 A 大成强化收益 B 国投瑞银稳定增利 天弘永利债券 B 富国优化增强 C 中信稳定双利债券 大摩强收益债券 国泰金龙债券 C 中欧稳健收益 A 汇添富增强收益 C 嘉实多元收益 B 大成债券 AB 华商收益增强 B 国泰双利债券 C 工银瑞信增强收益 A 宝盈增强收益 AB 博时信用债券 A 万家稳健增利 A 博时信用债券 B 招商安泰债券 B 华安稳定收益 A 信诚经典优债 A 中欧稳健收益 C 诺安增利 A 表 17: 部分货币市场型基金历史表现 南方现金增利 B 鹏华货币 B 银华货币 B 大摩货币 万家货币 国投瑞银货币 B 天治天得利货币 嘉实货币 华富货币 长盛货币 银华货币 A 华宝兴业货币 B 华夏现金增利 长城货币 海富通货币 B 宝盈货币 B 中信现金优势货币 易方达货币 B 长信利息收益 A 招商现金增值 A 招商现金增值 B 建信货币 南方现金增利 A 海富通货币 A 中银货币 汇添富货币 B 华安现金富利 B 融通易支付货币 博时现金收益 东方金账簿货币 广发货币 B 宝盈货币 A 大成货币 B 大成货币 A 表 18: 部分封闭式基金历史表现 富国天丰强化收益 基金金泰 基金丰和 基金汉盛 基金景福 基金久嘉 基金通乾 基金景宏 大成优选 基金兴华 请阅读最后一页评级说明和重要声明 11

12 基金泰和 基金科瑞 基金开元 建信优势动力 基金普惠 基金安顺 基金同盛 基金裕阳 四 基金市场信息 博时裕泽基金将停牌博时基金再发公告, 旗下裕泽证券投资基金将自 2011 年 1 月 31 日起以通讯方式召开持有人大会, 就博时裕泽封闭到期转型问题进行投票表决, 投票截止时间为 2 月 28 日 同时博时裕泽封闭从 1 月 31 日开始持续停牌 根据基金合同约定, 博时裕泽封闭将于 2011 年 5 月 31 日到期, 根据此前公告中的转型方案, 该基金到期后将转型为博时卓越品牌股票型证券投资基金 (LOF) 根据相关法规与基金合同约定, 只要在基金份额持有人大会上转型方案获得通过, 经中国证监会核准后, 博时裕泽封闭即可顺利转变运作方式 新基金公司弱市突围近日, 纽银梅隆西部基金公司旗下首只基金 纽银策略基金正式成立, 首募规模为 亿份, 有效认购户数 1.02 万户 这是证监会去年下半年重新开闸新基金公司审批后, 新设立的 3 家基金公司中发行的首只新基金 紧随其后, 浙商基金首只产品 浙商聚潮产业成长股票型基金也已上报, 纽银基金更是迅速上报第 2 只产品 纽银新动态混合型基金 经历了上一轮牛市的 温室, 在弱市下诞生的这批新基金公司面对成本上涨 渠道拥挤 多通道审批等利空 利多因素, 开始打响了 突围战 前十基金公司规模缩水截至 2010 年末, 资产管理规模居前的 10 家基金公司管理的基金资产净值合计市场占比为 48.13%, 较 2009 年末的 49.74% 有小幅下降 2010 年,A 股市场持续震荡, 上证指数年内下跌 14.31%, 深证成指下跌 9.06%, 中小板指数上涨 21.26% 低迷的市场也影响了基金公司资产规模的进一步壮大, 并且出现了严重缩水 从各基金公司来看, 资产管理规模最大的依旧是华夏基金公司, 管理基金资产净值规模为 亿元, 市场占比近 9%, 这一数据比 2009 年末的 9.87% 有所下降 嘉实 易方达 南方 博时 广发基金公司管理基金资产净值规模在 1000 亿元之上 值得注意的是, 管理规模超千亿元的基金公司数量较 2009 年末少了 1 家 保本基金或迎史上最大发行潮 11 只待证监会审批截至 1 月 25 日, 共有 11 只保本基金在等待审, 这 11 只基金将在 6 个月内完成审核 统计显示, 截至 2011 年 1 月 25 日, 市场上有 6 只保本基金在运作 如无意外情况, 到 2011 年上半年末, 市场上将有 19 只保本基金, 相比目前的市场状况, 保本基金的数量和规模有望扩容逾一倍 根据证监会 1 月 25 日公布的基金审批进度公示表,11 只待审批的保本基金分别来自东方 国泰 金鹰 大成 民生加银 诺安 银河 兴业全球 南方 长盛 银华等基金管理公司 上周基金经理变动统计 12 请阅读最后一页评级说明和重要声明

13 金融工程 表 19: 上周基金经理变动统计 日期 基金名称 基金公司 基金类型 变更前 变更后 建信恒久价值 建信 股票型 王新艳 卓利伟 卓利伟 建信货币 建信 货币型 李菁 汪沛 李菁 建信稳定增利债券 建信 债券型 黎颖芳 钟敬棣 汪沛 黎颖芳 钟敬棣 资料来源 :wind 资讯, 长江证券研究部 上周基金分红统计表 20: 上周基金分红统计 名称 最新分红 ( 元 / 份 ) 权益登记日 除息日 红利发放日 基金天元 汇添富亚澳精选 资料来源 :wind 资讯, 长江证券研究部 请阅读最后一页评级说明和重要声明 13

14 分析师介绍 俞文冰,CFA, 同济大学数学系统计学专业本科, 上海财经大学统计学研究生, 曾在中海基金负责产品设计, 风险控制和金融工程研究工作, 目前长江证券研究所担任金融工程研究员 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 姓名 分工 电话 伍朝晖副主管 (8621) 甘露华东区总经理 (8621) 王磊华东区总经理助理 (8621) 鞠雷华南区副总经理 (8621) 程杨华北区总经理助理 (8621) 李劲雪上海私募总经理 (8621) 张晖深圳私募总经理 (0755) 沈方伟深圳私募总经理助理 (0755) 投资评级说明 行业评级 公司评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为 基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投 资建议的评级标准为 : 推 荐 : 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定 性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利