2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告 发 行 主 体 概 况 数 据 中 核 财 务 公 司 2008 2009 2010 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 159.37 188.05 221.59 所 有 者 权 益 合 计 ( 亿 元 ) 21.37 22.00 22.53 不 良 贷 款 余 额 ( 亿 元 ) 0.08 0.05 0.00 净 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 6.37 4.01 5.06 拨 备 前 利 润 ( 亿 元 ) 5.41 3.27 4.21 净 利 润 ( 亿 元 ) 4.25 2.57 3.35 平 均 资 本 回 报 率 (%) 17.67 11.84 15.03 平 均 资 产 回 报 率 (%) 2.94 1.48 1.63 成 本 收 入 比 (%) 8.57 12.05 9.66 不 良 贷 款 率 (%) 0.17 0.05 0.00 资 本 充 足 率 (%) 36.78 18.42 16.35 中 核 集 团 ( 合 并 ) 2008 2009 2010 总 资 产 ( 亿 元 ) 1,653.58 1864.26 2190.90 所 有 者 权 益 合 计 ( 亿 元 ) 413.31 482.51 607.02 总 债 务 ( 亿 元 ) 1,240.26 1381.75 923.96 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 342.90 353.29 446.50 营 业 毛 利 率 (%) 29.77 30.58 26.77 EBITDA( 亿 元 ) 121.78 127.97 135.53 总 资 产 收 益 率 (%) 4.79 4.48 4.06 资 产 负 债 率 (%) 75.00 74.12 72.29 总 债 务 /EBITDA (X) 5.72 6.04 6.82 EBITDA 利 息 倍 数 (X) 4.11 3.77 3.92 数 据 来 源 : 中 核 财 务 公 司 中 诚 信 国 际 整 理 分 析 师 马 力 lma@ccxi.com.cn 白 岩 ybai@ccxi.com.cn 电 话 :(010)66428877 传 真 :(010)66426100 2011 年 7 月 27 日 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 发 行 时 间 2007/11/13 发 行 规 模 债 券 期 限 债 券 品 种 偿 还 次 序 10 亿 元 10 年 金 融 债 券 本 金 和 利 息 的 清 偿 顺 序 等 同 于 公 司 的 一 般 负 债, 先 于 公 司 的 股 权 资 本 上 次 评 级 时 间 2010/07/28 上 次 评 级 结 果 跟 踪 评 级 结 果 金 融 债 券 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 金 融 债 券 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 维 持 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 核 财 务 公 司 或 公 司 ) 发 行 的 2007 年 金 融 债 券 的 信 用 等 级 为 AAA 该 评 级 是 中 诚 信 国 际 基 于 对 近 期 宏 观 经 济 行 业 环 境 中 国 核 工 业 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 中 核 集 团 或 集 团 ) 以 及 中 核 财 务 公 司 自 身 的 运 营 和 财 务 状 况 的 综 合 评 估 之 上 确 定 的, 反 映 了 中 核 财 务 公 司 在 中 核 集 团 中 重 要 的 战 略 地 位 和 集 团 的 强 大 支 持 良 好 的 发 展 前 景 相 对 较 低 的 经 营 风 险 较 为 充 足 的 资 本 以 及 良 好 的 流 动 性 该 评 级 同 时 考 虑 了 公 司 业 务 集 中 于 单 一 集 团 与 行 业 的 风 险 及 面 临 的 其 他 挑 战, 包 括 宏 观 经 济 面 临 的 不 确 定 性 因 素 可 能 对 公 司 保 持 资 产 质 量 的 优 良 带 来 一 定 压 力 公 司 综 合 金 融 服 务 能 力 有 待 进 一 步 增 强 等 此 外, 评 级 还 充 分 考 虑 了 中 核 集 团 对 本 期 债 券 提 供 的 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 担 保, 该 担 保 为 本 期 债 券 的 偿 还 提 供 了 强 有 力 的 保 证 评 级 展 望 中 核 财 务 公 司 本 期 金 融 债 券 信 用 评 级 的 展 望 为 稳 定 信 用 优 势 在 中 核 集 团 内 部 的 战 略 重 要 性 及 获 得 集 团 的 强 大 支 持 资 金 归 集 和 融 资 服 务 方 面 的 进 展 使 公 司 在 集 团 内 部 的 重 要 性 日 益 增 强 ; 相 对 较 低 的 经 营 风 险 公 司 贷 款 重 点 支 持 的 核 电 项 目 均 为 国 家 重 点 战 略 项 目 ; 同 时, 公 司 对 贷 款 对 象 经 营 状 况 较 为 了 解, 相 对 于 外 部 金 融 机 构 而 言 信 用 风 险 较 低 ; 良 好 的 发 展 前 景 核 电 产 业 是 我 国 的 长 期 发 展 战 略, 这 为 公 司 的 业 务 发 展 提 供 了 广 阔 的 发 展 空 间 ; 较 为 充 足 的 资 本 和 良 好 的 流 动 性 信 用 挑 战 业 务 集 中 于 单 一 集 团 及 行 业 的 风 险 公 司 的 贷 款 及 金 融 服 务 对 象 局 限 在 中 核 集 团 内 部, 并 集 中 在 核 工 业 产 业 及 其 相 关 领 域, 未 来 其 经 营 状 况 很 大 程 度 上 取 决 于 核 电 产 业 及 中 核 集 团 的 发 展 状 况 ; 宏 观 经 济 发 展 的 不 确 定 性 对 公 司 保 持 资 产 质 量 优 良 带 来 一 定 的 压 力 ; 公 司 定 位 于 为 集 团 提 供 全 方 位 金 融 服 务, 经 营 领 域 的 扩 大 不 仅 带 来 管 理 挑 战, 也 对 公 司 的 综 合 金 融 服 务 能 力 提 出 更 高 要 求 可 能 导 致 评 级 下 调 的 因 素 担 保 主 体 中 核 集 团 的 信 用 等 级 下 降 ; 公 司 财 务 状 况 恶 化, 如 资 产 质 量 下 降 资 本 金 不 足 等 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 公 司 和 本 债 券 的 信 用 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 报 告 引 用 的 资 料 主 要 由 公 司 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性
存 款 与 结 算 业 务 继 续 增 长, 资 金 集 中 度 提 高, 为 业 务 发 展 提 供 了 较 强 的 资 金 基 础 自 2007 年 以 来 确 立 业 务 转 型 战 略 之 后, 中 核 财 务 公 司 持 续 更 新 和 完 善 结 算 业 务 系 统, 提 升 结 算 效 率, 深 入 发 掘 集 团 资 金 集 成 与 结 算 平 台 综 合 作 用, 推 进 资 金 集 成 工 作 的 持 续 发 展 2010 年 4 月, 公 司 再 次 升 级 的 网 上 银 行 系 统 正 式 运 行, 增 加 批 量 支 付 贷 款 利 息 催 收 等 功 能 ; 此 外, 公 司 还 协 助 集 团 推 广 现 金 流 预 算 管 理 系 统, 组 织 开 发 培 训 现 金 流 预 算 管 理 系 统, 促 进 集 团 资 金 管 理 精 细 化 水 平 的 提 高 2010 年, 公 司 在 集 团 支 持 下 不 断 加 大 对 成 员 单 位 资 金 的 归 集 力 度, 推 动 公 司 的 结 算 业 务 和 存 款 规 模 持 续 增 长, 集 团 资 金 归 集 的 集 中 度 不 断 提 升 截 止 2010 年 年 底, 中 核 财 务 公 司 的 客 户 存 款 规 模 达 到 188.21 亿 元, 较 上 年 末 增 长 21.08%, 集 团 月 均 货 币 资 金 为 191.60 亿 元, 集 成 资 金 为 155.15 亿 元, 平 均 资 金 集 成 率 为 95.22%, 比 去 年 同 期 增 长 了 4.32 个 百 分 点 目 前, 参 加 资 金 集 成 的 企 业 共 247 家, 开 立 集 成 账 户 647 个, 其 中 资 金 集 成 率 90% 以 上 的 单 位 占 全 集 团 的 84% 结 算 平 台 运 行 平 稳, 全 年 共 发 生 结 算 业 务 22 万 多 笔, 同 比 增 长 10 %, 结 算 金 额 达 4,345 亿 元, 比 上 年 增 长 13.4 %, 内 部 结 算 业 务 占 结 算 总 金 额 的 57.3% 结 算 量 与 结 算 业 务 笔 数 位 于 行 业 前 列 随 着 资 金 集 成 与 结 算 平 台 在 集 团 成 员 单 位 中 认 可 度 的 提 高, 公 司 在 集 团 内 部 的 战 略 地 位 得 到 加 强, 这 为 公 司 利 用 集 团 资 源 实 现 业 务 增 长 奠 定 了 良 好 的 基 础 坚 持 重 点 支 持 集 团 主 业 发 展 的 信 贷 政 策, 贷 款 规 模 稳 步 增 长, 长 期 发 展 前 景 良 好, 仍 需 进 一 步 提 升 现 金 流 控 制 能 力 和 信 用 风 险 管 理 能 力 在 资 金 高 度 集 中 的 支 撑 下, 公 司 的 集 团 化 融 资 服 务 模 式 推 动 了 贷 款 规 模 的 稳 步 增 长 截 至 2010 年 12 月, 公 司 自 营 贷 款 余 额 124.4 亿 元, 比 上 年 增 长 21.80% 在 贷 款 投 向 上, 公 司 积 极 调 整 信 贷 投 向, 信 贷 资 金 继 续 向 主 业 倾 斜, 加 大 收 缩 非 核 民 品 产 业 贷 款 力 度 ( 尤 其 是 集 团 将 要 进 行 关 闭 退 出 的 企 业 或 项 目 ) 截 至 2010 年 末, 主 业 贷 款 占 总 贷 款 额 99.17%, 其 中 核 电 企 业 和 核 燃 料 贷 款 总 额 91 亿 元, 占 总 贷 款 额 73.16% ( 表 1) 表 1:2010 年 贷 款 投 向 结 构 ( 金 额 单 位 : 亿 元 ) 贷 款 投 向 贷 款 额 占 比 核 电 企 业 70.46 56.65% 海 外 科 工 贸 29.30 23.56% 核 燃 料 20.54 16.51% 天 然 铀 产 业 3.10 2.49% 核 技 术 应 用 0.13 0.10% 非 核 民 品 0.85 0.68% 合 计 124.38 100.00% 资 料 来 源 : 中 核 财 务 公 司 在 发 放 自 营 贷 款 之 外, 公 司 继 续 为 集 团 和 成 员 单 位 办 理 委 托 贷 款 出 具 保 函 截 至 2010 年 底, 公 司 委 托 贷 款 余 额 75.95 亿 元, 占 资 产 总 规 模 34.28%, 全 年 委 托 贷 款 规 模 基 本 保 持 稳 定 此 外, 截 至 2010 年 底, 为 成 员 单 位 出 具 保 函 49 笔, 涉 及 担 保 金 额 6,117.60 万 元 ; 履 约 中 的 保 函 共 92 笔, 担 保 金 额 合 计 1.47 亿 元, 为 成 员 单 位 顺 利 开 展 业 务, 提 高 主 业 竞 争 力 提 供 了 又 一 有 力 支 持 从 国 家 宏 观 调 控 政 策 来 看,2011 年 央 行 对 信 贷 规 模 进 行 了 控 制, 公 司 的 信 贷 规 模 将 基 本 维 持 稳 定 从 核 电 产 业 政 策 来 看, 受 到 日 本 福 岛 核 电 站 事 故 影 响, 国 家 短 期 内 对 核 电 产 业 的 发 展 进 行 了 一 定 调 整, 核 电 建 设 速 度 放 缓, 但 长 远 来 看, 我 国 核 电 及 相 关 产 业 的 战 略 地 位 并 未 发 生 改 变, 核 电 产 业 将 保 持 长 期 增 长, 中 核 集 团 作 为 国 家 重 要 核 电 发 展 平 台, 其 资 产 规 模 和 融 资 需 求 将 持 续 扩 张 集 团 的 发 展 和 融 资 需 求 将 为 中 核 财 务 公 司 信 贷 业 务 提 供 广 阔 的 发 展 空 间 随 着 贷 款 规 模 的 增 长, 公 司 的 现 金 流 控 制 能 力 和 信 用 风 险 管 理 能 力 也 须 进 一 步 提 升 打 造 集 团 融 资 服 务 中 心, 全 方 位 经 营 服 务 集 团 及 成 员 单 位, 提 升 公 司 在 集 团 内 的 战 略 地 位 在 中 核 集 团 三 位 一 体 三 级 联 动 的 融 资 机 制 下, 中 核 财 务 公 司 积 极 打 造 集 团 融 资 服 务 中 心, 不 断 完 善 对 集 团 及 成 员 单 位 的 综 合 金 融 服 务, 为 集 2 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
团 及 成 员 单 位 提 供 集 团 化 融 资 债 务 管 理 风 险 管 理 咨 询 财 务 顾 问 及 资 本 运 作 等 服 务 集 团 化 融 资 方 面,2010 年 协 助 集 团 公 司 完 成 2011 年 度 集 团 化 融 资 安 排 660 亿, 同 时 完 成 海 南 核 电 1-2 号 机 组 等 五 个 项 目 融 资 工 作, 融 资 总 额 人 民 币 865 亿 元, 美 元 13 亿 元, 为 各 项 目 建 设 提 供 了 资 金 保 障 2010 年 下 半 年, 完 成 产 业 基 金 的 准 备 工 作, 同 时 也 开 展 了 核 电 项 目 建 设 期 的 融 资 租 赁 工 作 试 点, 不 仅 缓 解 了 集 团 资 金 压 力, 也 探 索 了 一 条 中 国 核 电 站 融 资 工 作 的 新 路 债 务 管 理 方 面,2010 年 度 公 司 协 助 三 门 核 电 完 成 了 5 亿 美 元 的 债 务 风 险 管 理, 促 进 了 田 湾 核 电 人 民 币 债 务 以 短 期 为 主 向 短 中 长 期 的 债 务 组 合 转 变, 推 进 了 田 湾 核 电 开 展 欧 元 俄 罗 斯 政 府 贷 款 等 外 币 债 务 风 险 管 理 工 作 风 险 管 理 咨 询 业 务 方 面, 公 司 在 服 务 领 域 和 服 务 深 度 方 面 均 有 所 突 破, 完 成 福 清 桃 花 江 两 个 在 建 期 核 电 项 目 的 风 险 咨 询 工 作, 把 咨 询 范 围 扩 展 到 在 建 期 核 电 项 目 以 及 其 他 主 业 板 块 的 单 位 财 务 顾 问 和 资 本 运 作 服 务 方 面, 公 司 承 担 了 中 核 核 电 40 亿 元 中 期 票 据 发 行 的 财 务 顾 问 工 作 ; 为 中 核 科 技 提 供 管 理 层 架 构 设 计 ; 参 与 资 产 经 营 部 的 资 本 运 作 方 案 设 计 与 撰 写 工 作 ; 为 海 南 核 电 江 苏 核 电 应 用 中 核 集 团 核 电 成 本 电 价 计 算 模 型 提 供 技 术 服 务 ; 为 对 集 团 核 电 产 业 和 资 本 动 作 重 有 重 大 意 义 的 中 核 核 电 有 限 A 股 上 市 项 目 担 当 财 务 顾 问 公 司 多 方 位 服 务 集 团 及 成 员 单 位, 非 传 统 业 务 朝 着 多 元 化 高 端 化 实 质 化 的 方 向 推 进, 提 升 了 公 司 对 于 集 团 的 战 略 重 要 性, 长 期 来 看, 这 些 业 务 的 不 断 创 新 为 其 传 统 业 务 提 供 长 期 的 智 力 支 持, 有 利 于 推 动 公 司 的 发 展 壮 大 贷 款 扩 张 和 净 息 差 增 长 共 同 促 进 净 利 息 收 入 大 幅 增 长, 收 入 结 构 及 盈 利 稳 定 性 获 得 进 一 步 改 善 2009 年 以 来 公 司 大 力 发 展 信 贷 业 务, 贷 款 规 模 大 幅 增 长,2010 年 末 贷 款 净 额 达 124.38 亿 元, 较 上 年 末 显 著 提 升 21.80% 此 外,2010 年 净 息 差 提 高 0.40 个 百 分 点, 达 到 2.05%, 受 益 于 净 息 差 的 提 高 和 贷 款 规 模 的 增 加, 公 司 贷 款 利 息 收 入 实 现 快 速 增 长,2010 年 贷 款 利 息 收 入 6.02 亿 元, 比 上 年 增 长 46.17%, 贷 款 利 息 收 入 占 总 收 入 的 75.49%, 比 2009 年 增 长 13.51 个 百 分 点 非 利 息 收 入 方 面, 由 于 非 利 息 收 入 主 要 以 投 资 收 益 为 主, 因 此 受 资 本 市 场 波 动 影 响 较 大 2010 年 公 司 实 现 投 资 净 收 益 8,111.56 万 元, 较 上 年 的 9002.05 万 元 下 降 9.89%; 手 续 费 及 佣 金 收 入 947.72 万 元, 也 比 上 年 降 低 65.12% 受 以 上 因 素 影 响, 2010 年 公 司 非 利 息 净 收 入 显 著 下 降 至 8,987.53 万 元, 降 幅 为 23.32% 非 利 息 收 入 占 比 为 11.40%, 较 上 年 的 17.64% 降 低 6.24 个 百 分 点 整 体 来 看, 截 止 2010 末 公 司 实 现 净 营 业 收 入 5.06 亿 元, 较 上 年 提 高 26.23%, 全 年 净 利 润 为 3.35 亿 元, 较 上 年 提 高 30.32%, 资 本 回 报 率 较 高, 达 到 14.85% 综 合 来 看, 贷 款 扩 张 推 动 了 净 利 息 收 入 的 大 幅 增 长, 净 利 息 收 入 占 比 获 得 进 一 步 提 升, 在 收 入 结 构 中 占 据 了 主 导 地 位 以 净 利 息 收 入 为 主 导 的 收 入 结 构 有 利 于 保 障 公 司 盈 利 的 稳 定 增 长 同 时, 从 未 来 盈 利 前 景 来 看, 集 团 的 资 产 扩 张 融 资 及 其 他 金 融 需 求 将 为 公 司 信 贷 业 务 发 展 起 到 持 续 的 促 进 作 用, 推 动 公 司 盈 利 能 力 的 稳 定 增 长 无 不 良 贷 款, 关 注 类 贷 款 继 续 降 低, 资 产 质 量 继 续 改 善 近 几 年 来 中 核 财 务 公 司 贷 款 质 量 持 续 改 善, 不 良 贷 款 额 和 不 良 贷 款 率 自 2005 年 以 来 连 续 五 年 保 持 双 降 2010 年 公 司 积 极 与 借 款 单 位 及 其 主 管 单 位 沟 通, 提 出 合 理 解 决 方 案, 有 效 化 解 信 用 风 险, 收 回 了 华 康 辐 照 公 司 500 万 元 逾 期 贷 款,2010 年 四 季 度 收 回 张 家 港 华 康 公 司 700 万 元 逾 期 贷 款 截 至 2010 年 末, 公 司 正 常 类 贷 款 124.35 亿 元, 占 全 部 贷 款 余 额 的 99.98%; 关 注 类 贷 款 299 万 元, 占 全 部 贷 款 余 额 的 0.02%; 贷 款 质 量 进 一 步 提 高 从 贷 款 担 保 方 式 来 看, 公 司 主 要 对 核 燃 料 等 集 团 主 业 进 行 贷 款 支 持, 对 集 团 主 业 及 集 团 二 级 公 司 均 发 放 信 用 贷 款, 因 此, 公 司 的 贷 款 担 保 方 式 以 信 用 贷 款 为 主, 截 至 2010 年 末, 信 用 贷 款 占 比 达 到 96.43%, 较 2009 年 末 提 高 4.88 个 百 分 点, 保 证 贷 3 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
款 占 比 为 3.57%, 无 抵 质 押 贷 款 由 于 中 核 财 务 公 司 的 贷 款 均 发 放 给 集 团 成 员 单 位, 公 司 对 各 成 员 单 位 的 经 营 状 况 较 为 了 解, 并 且 可 通 过 结 算 业 务 系 统 对 其 现 金 流 实 现 监 控, 其 信 用 贷 款 和 保 证 贷 款 违 约 率 极 低 信 贷 继 续 扩 张 使 存 贷 比 明 显 上 升, 资 本 充 足 率 小 幅 下 降, 但 资 产 流 动 性 良 好, 资 本 较 为 充 足 公 司 2010 年 信 贷 规 模 持 续 扩 张, 在 保 证 支 付 的 前 提 下, 公 司 提 高 了 存 贷 比, 提 高 资 金 使 用 效 率, 全 年 平 均 存 贷 比 是 78%, 比 上 年 提 高 17 个 百 分 点, 公 司 资 金 得 到 充 分 利 用 从 资 产 结 构 看,2010 年 末 公 司 高 流 动 性 资 产 占 总 资 产 的 比 重 为 43.21%, 较 上 年 末 仅 下 降 1.78 个 百 分 点, 仍 保 持 较 好 水 平 截 至 2010 年 末, 流 动 性 比 例 为 69.97%, 存 贷 款 比 例 为 66.09%, 人 民 币 超 额 备 付 金 率 为 0% 资 产 流 动 性 保 持 了 较 高 的 水 平 资 本 基 础 方 面, 公 司 2010 年 末 资 本 净 额 达 到 21.32 亿 元, 较 上 年 末 仅 略 有 增 长 但 同 期 公 司 的 贷 款 规 模 不 断 扩 张, 自 营 贷 款 规 模 比 上 年 增 长 21.80%, 因 此, 公 司 的 风 险 资 产 规 模 增 加 2010 年 末 风 险 加 权 资 产 为 130.41 亿 元, 较 上 年 末 增 长 15.70% 受 此 影 响, 公 司 的 资 本 充 足 率 出 现 下 降, 2010 年 末, 公 司 的 资 本 充 足 率 和 核 心 资 本 充 足 率 继 续 降 低 至 16.35% 和 17.26%, 较 上 年 末 相 应 降 低 2.07 和 1.69 个 百 分 点, 仍 高 于 监 管 要 求, 保 持 充 足 水 平 工 业 体 系, 下 属 100 多 家 企 事 业 单 位 和 科 研 院 所 截 至 2010 年 底, 中 核 集 团 已 投 产 核 电 机 组 控 股 装 机 容 量 达 到 578 万 千 瓦, 占 我 国 核 电 总 装 机 容 量 的 53.42%, 中 核 集 团 全 年 核 电 机 组 发 电 量 为 384.67 亿 千 瓦 时, 同 时, 中 核 集 团 是 我 国 唯 一 拥 有 完 整 核 燃 料 循 环 产 业 链 的 企 业, 在 我 国 核 电 行 业 占 据 极 为 重 要 地 位 凭 借 核 电 产 业 的 竞 争 优 势 及 近 期 核 电 产 业 政 策 的 支 持, 中 核 集 团 资 产 规 模 快 速 增 长, 盈 利 和 偿 债 能 力 保 持 良 好 截 至 2010 年 12 月 31 日, 中 核 集 团 资 产 总 额 2190.90 亿 元, 较 2009 年 底 增 长 17.52%; 公 司 总 负 债 为 1,583.89 亿 元, 较 2009 年 底 增 长 16.32%, 公 司 资 产 负 债 率 由 2009 年 的 74.12% 降 至 2010 年 的 72.29% 2010 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 446.50 亿 元, 比 上 年 增 长 26.38%, 利 润 总 额 和 净 利 润 分 别 为 60.08 亿 元 和 48.96 亿 元, 均 较 2009 年 有 较 大 幅 度 增 长 综 合 来 看, 中 核 集 团 信 用 状 况 保 持 优 良 ( 中 诚 信 国 际 维 持 中 核 集 团 AAA 的 长 期 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ), 为 本 期 债 券 的 偿 还 提 供 了 强 有 力 的 担 保 担 保 主 体 实 力 强 大, 信 用 状 况 保 持 优 良 中 国 核 工 业 集 团 公 司 是 于 1999 年 7 月 1 日 经 国 务 院 批 准 在 中 国 核 工 业 总 公 司 基 础 上 组 建 的 国 有 大 型 集 团, 其 前 身 是 1956 年 7 月 成 立 的 原 子 能 事 业 部 (1958 年 改 称 第 二 机 械 工 业 部,1982 年 改 称 核 工 业 部,1988 年 改 称 中 国 核 工 业 总 公 司 ) 作 为 国 家 授 权 投 资 的 机 构, 中 核 集 团 在 国 家 财 政 及 相 关 计 划 中 实 行 单 列 中 核 集 团 主 要 承 担 核 电 核 动 力 核 材 料 核 燃 料 乏 燃 料 和 放 射 性 废 物 的 处 理 与 处 置 铀 矿 勘 查 采 冶 核 仪 器 设 备 同 位 素 核 技 术 应 用 等 核 能 及 相 关 领 域 的 科 研 开 发 建 设 与 生 产 经 营, 对 外 经 济 合 作 和 进 出 口 业 务 中 核 集 团 拥 有 完 整 的 核 科 技 4 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
附 一 : 中 核 财 务 公 司 主 要 财 务 数 据 财 务 数 据 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2008 2009 2010 现 金 对 中 央 银 行 的 债 权 对 同 业 债 权 证 券 投 资 贷 款 总 额 减 : 贷 款 损 失 准 备 贷 款 净 额 关 注 贷 款 不 良 贷 款 ( 五 级 分 类 ) 总 资 产 风 险 加 权 资 产 存 款 总 额 向 中 央 银 行 借 款 对 同 业 负 债 借 款 及 应 付 债 券 总 负 债 总 资 本 净 利 息 收 入 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 汇 兑 净 损 益 投 资 净 收 益 其 他 净 收 入 非 利 息 净 收 入 净 营 业 收 入 合 计 业 务 及 管 理 费 用 ( 含 折 旧 ) 拨 备 前 利 润 贷 款 损 失 准 备 支 出 税 前 利 润 净 利 润 0.02 0.00 0.04 1,294.82 1,492.64 2,408.56 9,116.17 6,085.47 6,638.16 762.75 881.90 528.54 4,608.05 10,211.99 12,438.23 (9.70) (5.14) (0.06) 4,598.35 10,206.85 12,438.17 84.90 7.00 2.99 8.00 5.00 0.00 15,937.20 18,805.28 22,158.55 5,532.69 11,270.98 13,040.98 12,693.12 15,544.72 18.820.75 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 13,800.57 16,605.77 19,905.80 2,136.63 2,199.51 2,252.75 179.06 283.65 416.14 12.29 27.17 9.48 (2.42) (0.03) (1.03) 448.16 90.02 81.12 0.05 0.05 0.31 458.07 117.21 89.88 637.13 400.85 506.02 (54.60) (48.29) (48.87) 540.73 326.51 420.85 5.73 7.16 5.08 545.17 334.01 432.73 424.73 256.73 334.56 5 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
附 二 : 中 核 财 务 公 司 主 要 财 务 指 标 财 务 指 标 2008 2009 2010 增 长 率 (%) 贷 款 总 额 38.34 121.61 21.80 不 良 贷 款 (26.61) (37.50) 0.00 贷 款 损 失 准 备 (37.16) (47.00) (98.84) 总 资 产 23.20 18.00 17.83 总 资 本 (19.98) 2.94 2.42 存 款 总 额 42.70 22.47 21.07 净 利 息 收 入 105.55 58.41 46.71 拨 备 前 利 润 (20.05) (39.62) 28.89 净 利 润 (6.36) (39.56) 30.32 资 本 充 足 性 (%) 核 心 资 本 充 足 率 37.59 18.95 17.26 资 本 充 足 率 36.78 18.42 16.35 资 本 资 产 比 率 13.41 11.70 10.17 资 产 质 量 (%) 不 良 贷 款 率 0.17 0.05 0.00 ( 不 良 贷 款 + 关 注 贷 款 )/ 总 贷 款 2.02 0.12 0.02 关 注 贷 款 / 不 良 贷 款 1,061.25 140.00 -- 拨 备 覆 盖 率 121.23 102.80 -- 贷 款 损 失 准 备 /( 不 良 贷 款 + 关 注 贷 款 ) 10.44 42.83 2.00 不 良 贷 款 /( 资 本 + 贷 款 损 失 准 备 ) 0.37 0.23 0.00 贷 款 损 失 准 备 / 总 贷 款 0.21 0.05 0.001 盈 利 能 力 (%) 净 息 差 1.25 1.65 2.05 拨 备 前 利 润 / 平 均 风 险 加 权 资 产 11.16 3.89 3.46 拨 备 前 利 润 / 平 均 总 资 产 3.75 1.88 2.05 平 均 资 本 回 报 率 17.67 11.84 15.03 平 均 资 产 回 报 率 2.94 1.48 1.63 平 均 风 险 加 权 资 产 回 报 率 8.77 3.06 2.75 非 利 息 收 入 占 比 71.90 29.24 17.76 营 运 效 率 (%) 成 本 收 入 比 8.57 12.05 9.66 资 产 费 用 率 0.67 0.43 0.42 流 动 性 (%) 高 流 动 性 资 产 / 总 资 产 70.09 44.99 43.21 总 贷 款 / 总 存 款 36.30 65.69 66.09 ( 总 贷 款 - 贴 现 )% 总 存 款 36.30 65.69 66.09 净 贷 款 / 总 资 产 28.85 54.28 56.13 总 存 款 / 总 融 资 92.70 93.96 94.95 ( 市 场 资 金 - 流 动 资 产 )/ 总 资 产 (63.07) (34.98) (38.70) 6 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
附 三 : 中 核 财 务 公 司 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 拨 备 前 利 润 = 税 前 利 润 + 贷 款 损 失 准 备 - 营 业 外 收 支 净 额 - 以 前 年 度 损 失 调 整 非 利 息 净 收 入 = 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 + 汇 兑 净 收 益 + 证 券 交 易 净 收 入 + 投 资 净 收 益 + 其 他 净 收 入 净 营 业 收 入 = 利 息 净 收 入 + 非 利 息 净 收 入 不 良 贷 款 率 = 五 级 分 类 不 良 贷 款 余 额 / 贷 款 总 额 拨 备 覆 盖 率 = 贷 款 损 失 准 备 / 不 良 贷 款 余 额 净 息 差 =( 利 息 收 入 - 利 息 支 出 )/ ( 当 期 末 盈 利 资 产 + 上 期 末 盈 利 资 产 )/2 平 均 资 本 回 报 率 = 净 利 润 /[( 当 期 末 净 资 产 + 上 期 末 净 资 产 )/2] 平 均 资 产 回 报 率 = 净 利 润 /[( 当 期 末 资 产 总 额 + 上 期 末 资 产 总 额 )/2] 平 均 风 险 加 权 资 产 回 报 率 = 净 利 润 /[( 当 期 末 风 险 加 权 资 产 总 额 + 上 期 末 风 险 加 权 资 产 总 额 )/2] 非 利 息 收 入 占 比 = 非 利 息 净 收 入 / 净 营 业 收 入 非 利 息 费 用 = 营 业 费 用 + 折 旧 + 营 业 税 金 及 附 加 + 其 他 费 用 成 本 收 入 比 =( 非 利 息 费 用 - 营 业 税 及 附 加 )/ 净 营 业 收 入 资 产 费 用 率 = 非 利 息 费 用 /[( 当 期 末 资 产 总 额 + 上 期 末 资 产 总 额 )/2] 市 场 资 金 = 中 央 银 行 借 款 + 同 业 存 款 + 同 业 拆 入 + 票 据 融 资 + 卖 出 回 购 + 短 期 借 款 及 债 券 + 长 期 借 款 及 债 券 7 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
附 四 : 中 核 集 团 主 要 财 务 数 据 及 财 务 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 2008 2009 2010 货 币 资 金 1,698,835.08 1,178,345.78 1,407,233.78 短 期 投 资 ( 交 易 性 金 融 资 产 ) 64,461.12 44.29 847.89 应 收 账 款 净 额 399,020.47 255,196.20 404,838.81 存 货 净 额 1,425,146.15 1,906,835.83 1,986,184.57 其 他 应 收 款 353,573.51 333,116.93 380,805.15 长 期 投 资 740,578.98 911,042.79 852,795.26 固 定 资 产 ( 合 计 ) 9,948,042.98 11,849,299.35 14,319,097.83 总 资 产 16,535,755.64 18,642,598.53 21,909,045.15 其 他 应 付 款 537,197.84 513,622.19 534,424.79 短 期 债 务 1,987,484.69 2,318,128.95 2,773,507.03 长 期 债 务 4,981,500.79 5,413,350.14 6,466,131.66 总 债 务 6,968,985.48 7,731,479.08 9,239,638.69 净 债 务 5,270,150.40 6,553,133.31 7,832,404.91 总 负 债 12,402,606.90 13,817,452.89 15,838,890.72 财 务 性 利 息 支 出 296,208.91 253,742.10 222,784.17 资 本 化 利 息 支 出 -- 86,117.88 122,724.49 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 4,133,148.74 4,825,145.63 6,070,154.43 主 营 业 务 收 入 ( 营 业 总 收 入 ) 3,428,981.29 3,532,862.10 4,465,014.25 主 营 业 务 利 润 ( 三 费 前 利 润 ) 970,959.57 1,027,288.93 1,127,791.83 投 资 收 益 84,163.52 23,158.26 27,530.14 EBIT 754,210.59 788,893.99 823,536.36 EBITDA 1,217,830.29 1,279,741.71 1,355,299.64 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 1,118,818.22 1,152,610.71 799,928.63 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -1,754,432.09-2,329,282.55-2,801,015.86 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 1,109,493.93 623,716.99 2,154,408.88 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 470,004.70-551,799.78 148,980.37 资 本 支 出 1,750,917.01 2,326,412.31 2,796,444.32 财 务 指 标 2008 2009 2010 主 营 业 务 毛 利 率 ( 营 业 毛 利 率 )(%) 30.58 30.58 26.77 三 费 收 入 比 (%) 19.80 19.80 15.94 EBITDA/ 主 营 业 务 收 入 ( 营 业 总 收 入 )(%) 36.22 36.22 30.35 总 资 产 收 益 率 (%) 4.48 4.48 4.06 流 动 比 率 (X) 0.89 0.89 0.86 速 动 比 率 (X) 0.51 0.51 0.49 存 货 周 转 率 (X) 1.47 1.47 1.68 应 收 帐 款 周 转 率 (X) 10.73 10.73 13.53 资 产 负 债 率 (%) 74.12 74.12 72.29 总 资 本 化 比 率 (%) 61.57 61.57 60.35 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 29.98 29.98 30.02 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) 0.15 0.15 0.09 经 营 活 动 净 现 金 / 短 期 债 务 (X) 0.50 0.50 0.29 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 3.39 3.39 2.32 总 债 务 /EBITDA(X) 6.04 6.04 6.82 EBITDA/ 短 期 债 务 (X) 0.55 0.55 0.49 EBITDA 利 息 倍 数 (X) 3.77 3.77 3.92 注 : 括 号 内 指 标 适 用 企 业 会 计 准 则 (2006) 8 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
附 五 : 中 核 集 团 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 主 营 业 务 毛 利 率 =( 主 营 业 务 收 入 净 额 - 主 营 业 务 成 本 ) / 主 营 业 务 收 入 净 额 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 成 本 费 用 率 =( 主 营 业 务 成 本 + 管 理 费 用 + 财 务 费 用 + 营 业 费 用 )/ 主 营 业 务 收 入 净 额 所 有 者 权 益 收 益 率 = 净 利 润 / 所 有 者 权 益 总 资 本 回 报 率 = EBIT / ( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 收 现 比 = 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 净 额 盈 利 现 金 比 率 = 经 营 活 动 净 现 金 流 / 净 利 润 应 收 账 款 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 / ( 年 初 应 收 账 款 + 年 末 应 收 账 款 )/ 2 存 货 周 转 率 = 主 营 业 务 成 本 / ( 年 初 存 货 + 年 末 存 货 )/ 2 流 动 资 产 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 / ( 年 初 流 动 资 产 + 年 末 流 动 资 产 )/ 2 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 ) / 流 动 负 债 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 短 期 投 资 ) / 流 动 负 债 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 总 资 本 = 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 长 期 资 本 化 比 率 = 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 强 制 性 现 金 支 付 比 率 = 现 金 流 入 总 额 / ( 经 营 现 金 流 出 量 + 偿 还 债 务 本 息 付 现 ) 现 金 流 动 负 债 比 = 经 营 活 动 净 现 金 流 / 流 动 负 债 到 期 债 务 本 息 偿 付 率 = 经 营 活 动 净 现 金 流 /( 本 期 到 期 债 务 本 金 + 现 金 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 倍 数 = EBITDA / ( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 9 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告
附 六 : 财 务 公 司 金 融 债 券 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 债 券 安 全 性 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 债 券 安 全 性 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 债 券 安 全 性 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 券 安 全 性 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 债 券 安 全 性 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 债 券 安 全 性 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 债 券 安 全 性 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 券 C 不 能 偿 还 债 券 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 10 2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告