2018.9.3 原油策略月报 能源化工研究员 国元期货研究咨询部 需求大国正减少伊朗进口 张宇鹏 主要结论 : 原油 : 国际市场面临 OPEC 与俄罗斯增产困扰, 但主要需 电话 :010-84555291 邮箱 : zhangyupeng@guoyuanqh.com 期货从业资格号 :F3029289 求大国因伊朗受到制裁而正在减少对其进口, 这将会支 撑市场, 并且美国产量也存在继续调减可能, 委内瑞拉 供应也存在极强的不确定性, 油价向下空间相对有限, 我们建议仍以逢低做多思路为主 相关报告 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 月度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 3 ( 一 ) 供应面... 3 ( 二 ) 需求面... 6 三 综合分析... 7 四 技术分析及建议... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图 表 1: 原油期现货价格... 1 表 2: OPEC 各国产量... 4 图 1: WTI/Brent 价格... 1 图 2: SC 价格... 1 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 )... 5 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数... 5 图 5: 中国原油净进口... 6 图 6: 中国原油表观消费... 6 图 7: EIA 全球油品供需平衡表... 7 图 8: SC 走势... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 月度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾 本月国内原油期货主力合约移仓至 1812 合约, 整体呈现 N 字形震荡行情, 上涨 2.58% 美原油本月上涨 2.12%, 布伦特原油本月上涨 4.74%, 尽管受到俄罗斯 沙特增产等问题困扰, 但日本 韩国 印度以及法国企业对伊朗原油限制进口令原油市场仍保持紧张 图 1: WTI/Brent 价格图 2: SC 价格 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 540.00 520.00 500.00 480.00 460.00 440.00 420.00 400.00 380.00 2018-05-10 2018-06-10 2018-07-10 2018-08-10 WTI-Brent WTI Brent SC 价格 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 表 1: 原油期现货价格 单位 ( 美元 / 桶 ) 周涨跌月涨跌 2018/8/31 2018/8/24 2018/7/31 WTI 期货 1.08 1.04 69.8 68.72 68.76 Brent 期货 1.6 3.17 77.42 75.82 74.25 SC 期货 0 10.8 524 524 513.2 阿联酋迪拜现货中国胜利现货 1.67 2.14 75.74 74.07 73.6 1.74 1.54 67.84 66.1 66.3 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 1 / 9
( 二 ) 行业要闻 8 月 31 日, 油田服务提供商贝克休斯 (Baker Hughes) 公布报告称, 本周美 国国内的活跃原油钻探平台数量增加了 2 座, 总数达 862 座 EIA 公布, 截至 8 月 24 日当周, 美国原油库存减少 256.6 万桶至 4.058 亿桶, 市场预估为减少 68.6 万桶 更多数据显示, 上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加 5.8 万桶, 连续三周录得增长 美国精炼油库存减少 83.7 万桶, 市场预估为增加 159.2 万桶, 连续 4 周录得增长后再度录得下滑, 且创 6 月 15 日当周 (11 周 ) 以来最大降幅 美国汽油库存减少 155.4 万桶, 市场预估为增加 37 万桶 上周美国汽油需求上升至纪录新高的 990 万桶 / 日 上周美国原油进口减少 3.3 万桶 / 日至 748.5 万桶 / 日 ; 上周美国原油出口增加 62.4 万桶 / 日至 177.9 万桶 / 日 EIA 数据显示, 炼厂产能利用率减少 1.8% 至 96.3% 此外, 上周美国国内原油产量持平于 1100 万桶 / 日 8 月 7 日, 美国正式重启对伊朗的经济制裁, 这次重启的首批制裁措施主要集中在金融 汽车 飞机等非能源领域 特朗普 8 月 6 日在白宫已经证实将对伊朗实施制裁 金融制裁对伊朗原油的进口国将产生影响, 一些国家或许将因为银行支付问题而被迫减少对伊朗原油进口 最重要的制裁 对伊朗石油部门和央行的制裁将在 11 月重启 8 月 29 日, 外媒报道称, 截至 8 月 28 日的贸易流通数据预计, 伊朗 8 月原 油和凝析油的出口量大约为 6400 万桶, 平均日出口量为 206 万桶 值得一提的 2 / 9
是, 这是自 2017 年 4 月以来, 伊朗月均原油和超轻油出货量首次降至 7000 万桶 以下, 或表明美国对伊朗重启制裁的效果正在显现 为了防止 11 月第二轮制裁实施后市场供应下降过大, 美国宣布将向市场提 供 1100 万桶战略储备原油, 预计将于 10 月 1 日至 11 月 31 日陆续出售, 从而避 免出现油价急升的局面 根据中国海关总署数据显示, 今年 7 月份, 中国原油进口量 3601.9 万吨, 环比增加 167.3 万吨, 增幅 4.87% 较去年同期增加 127.9 万吨, 增幅 3.68% 虽 然 7 月份原油进口量出现增长, 但仍处 2018 年以来的低位 二 基本面分析 ( 一 ) 供应面 根据 8 月最新 OPEC 月报, 沙特产量略有回落, 但仍较 5 月份产量有较大增加, 主要是为了弥补未来伊朗的潜在缺口 委内瑞拉 伊朗产量小幅下降, 阿联酋 科威特产量小幅增长,OPEC 总产量小幅增加 4.07 万桶 / 日至 3232.3 万桶 / 日 委内瑞拉国内形势不断恶化, 其供应也存在极强的不确定性 外媒调查显示,8 月 OPEC 原油产量增加 22 万桶 / 日至 3279 万桶 / 日, 为今年最高, 因利比亚产量复苏 3 / 9
表 2: OPEC 各国产量 数据来源 :OPEC, 国元期货 EIA 月初公布的月报中, 下调了 2018 年全球原油供给和需求的增量预估 供给增量预期下调 38 万桶 / 天, 其中非 OPEC 供给预期下调 65 万桶 / 天, 除去刚果从非 OPEC 国家转为 OPEC 国家的因素外主要源于对美国原油产量的下调 EIA 预估 2018 年非 OPEC 供给增量为 229 万桶 / 天 需求增量预期下调 11 万桶 / 天 本次修正后,EIA 关于 2018 年全球供需的预估从供给过剩转为紧平衡 另根据俄罗斯能源部公布的数据, 俄罗斯原油产量 7 月份增至 4742.9 万吨 / 日,6 月份为 4527.6 万吨 / 日 相当于 7 月份产量达到 1121 万桶 / 日,6 月份为 1106 万桶 / 日 美国对伊朗的制裁正在逐步产生效果, 这将是年底前最重要的利多 法国能源巨头道达尔官方表态将会终止与伊朗在南帕尔斯的合作 日本富士石油决定采购更多 10 月船期中东原油, 以替代伊朗原油 印度也减少了对伊朗原油的采购量, 印度最大炼油企业 印度石油公司 (IOC) 表示, 已经买进 600 万桶 11 4 / 9
月至 1 月间交货的美国原油 根据 Bloomberg 以及 EA 初步统计的出口数据显示, 8 月份伊朗原油与凝析油出口量降幅约为 40 万桶 / 日至 220 万桶 / 日, 主要来源 是印度进口下降 此前美国要求其同盟国在 11 月 4 日之前将从伊朗进口原油的数量降至零 如果在 11 月 4 日之后依旧购买伊朗的原油, 企业将面临二级制裁 对比 2011 年末时美国及其盟友对伊朗制裁, 当时使得伊朗出口下降了 140 万桶 / 日 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数 550000 11,000 2,000 500000 450000 400000 350000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 1,500 1,000 500 300000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 8,000 0 2018 2017 2016 2015 2014 2013 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 美国活跃钻机 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 美国及其盟友对伊朗的制裁程度, 沙特 俄罗斯增产节奏, 委内瑞拉等国产量下降速度, 这三个事件是今年下半年供给端最重要的三个影响因素 沙特 俄罗斯增产节奏, 某种程度上也要随着原油价格 ( 市场对供应增量接受程度 ) 以及伊朗 委内瑞拉产量受影响程度而变化 我们认为近期随着沙特 俄罗斯的增产供应端压力有所显现, 但随着各国陆续减少伊朗原油进口, 中长期来看, 原油市场或仍为偏紧格局 5 / 9
( 二 ) 需求面 1-7 月中国原油表观消费 36906 万吨, 累计同比增长 3.38%, 较上月回落 0.3 个百分点 1-7 月中国原油净进口 25910.2 万吨, 累计同比增长 6.1%, 较上月回落 0.4 个百分点 7 月份中国原油进口量环比回升 166.6 万吨, 但增速仍然偏缓 受消费税影响, 二季度地炼利润大幅下滑, 地炼及主营炼厂开工率持续下滑, 因此进口动力不足 然而近期随着原油价格调整以及终端产品走高, 利润有所恢复, 开工出现提升, 下半年终端的成品油消费预期并不悲观 近期召开的国常会以部署更好发挥财政金融政策作用为主题, 要求积极财政政策更加积极, 保持适度的社融融资规模和流动性合理充裕 而且明确指出加快地方政府专项债发行, 在推动在建基础设施项目上早见成效 下半年基建的增速恢复值得期待, 同时利多成品油消费 图 5: 中国原油净进口 图 6: 中国原油表观消费 4500 6000 4000 5500 3500 5000 3000 4500 2500 4000 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2017 2016 2015 2014 2018 2017 2016 2015 2014 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 6 / 9
图 7: EIA 全球油品供需平衡表 数据来源 :EIA 国元期货 目前全球经济仍处复苏之中, 尤其美国经济数据一枝独秀, 美国第二季度 GDP 表现强劲, 年化季环比初值 4.1%, 创近 4 年新高 美国炼厂开工也维持高位 但由于 Brent 与 WTI 近期价差缩小, 也使得美国石化产品的出口量下滑 但是要警惕中美贸易战对世界经济与贸易的潜在影响, 尤其是中国今年表观消费有些不及预期 三 综合分析 国际市场面临 OPEC 与俄罗斯增产困扰, 但主要需求大国因伊朗受到制裁而正在减少对其进口, 这将会支撑市场, 并且美国产量也存在继续调减可能, 委内瑞拉供应也存在极强的不确定性, 油价向下空间相对有限, 我们建议仍以逢低做多思路为主 7 / 9
四 技术分析及建议 国内 SC 原油期货近期走势相对平稳, 价格依托均线上行, 但预计 500-520 元区间将反复争夺 长期来看认为向上依然存在空间, 我们认为国内原油可逢 低多头配置,1812 合约有望挑战 550 元位置 图 8: SC 走势 数据来源 : 文华财经 国元期货 8 / 9
重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 联系我们全国统一客服电话 :400-8888-218 网址 :www.guoyuanqh.com 国元期货总部 合肥营业部 地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层 地址 : 安徽省合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 邮编 :100027 邮编 :230001 电话 :010-84555000 传真 :010-84555009 合肥分公司 国统一客服电话 :400-8888-218 网址 : www.guoyuanqh.com 地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) com 电话 :0551-68115908 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号 2204 室之 01 室 ( 即磐基商务楼 2501 室 ) 电话 :0592-5312522 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 邮编 :028000 电话 :0475-6380818 传真 :0475-6380827 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 2407 2406B 邮编 :116023 电话 :0411-84807140 0411-84807540 传真 :0411-84807340-803 青岛营业部地址 : 青岛市崂山区苗岭路 28 号金岭广场 1502 室邮编 :266000 电话 :0532-80936887 传真 :0532-80933683 郑州营业部地址 : 郑州市未来路与纬四路交叉口未来大厦 1410 室邮编 :450000 电话 :0371-53386809/53386892 上海营业部地址 : 上海市浦东松林路 300 号期货大厦 3101 室邮编 :200122 电话 :021-68401608 传真 :021-68400856 电话 :0551-68115888 传真 :0551-68115897 合肥金寨路营业部 地址 : 合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座六楼邮编 :230001 电话 :0551-62890051 传真 :0551-62890051 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新四路 13 号朗臣大厦 11701 室邮编 :710075 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 2 号融恒盈嘉时代广场 14-6 邮编 :400020 厦门营业部地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号磐基中心商务楼 1707-1708 室邮编 :361012 电话 :0592-5312922 5312906 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼邮编 :518028 电话 :0755-36934588 唐山营业部地址 : 河北省唐山市路北区北新西道 24 号中环商务 20 层 2003-2005 室龙岩营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号磐基商务楼 2501 单元邮编 :361012 传真 :0592-5312958 杭州营业部地址 : 浙江省杭州市滨江区江汉路 1785 号网新双城大厦 4 幢 2201-3 室联系电话 :0571-87686300 9 / 9